1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格： 分析师：谢楠分析师：谢楠 执业证书编号：执业证书编号：S0740519110001 Email： 研究助理研究助理：张波张波 Email： 基本状况基本状况 总股本(亿股) 1.20 流通股本(亿股) 0.27 市价(元) 73.29 市值(亿元) 87.95 流通市值(亿元) 19.95 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万
2、元） 787 818 867 1,027 1,207 增长率 yoy% 19.71% 3.90% 6.01% 18.46% 17.53% 净利润 49 68 90 113 146 增长率 yoy% 26.42% 39.86% 32.15% 26.19% 29.15% 每股收益（元） 0.40 0.57 0.75 0.94 1.22 净资产收益率 9.66% 12.26% 14.08% 15.09% 16.31% P/E 181.30 129.62 98.09 77.73 60.18 P/B 17.51 15.89 13.81 11.73 9.81 投资要点投资要点 特种气体国产化先行者。特种气
3、体国产化先行者。公司是致力于特种气体国产化的民族气体厂商，主营 业务包括特种气体业务、普通工业气体和设备与工程服务。公司特种气体产品 有 230 多种，已实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等 20 多种产品的进口替代， 广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源，光纤光缆等新兴产业，拥有中芯 国际、华润微电子、长江储存等国内一线客户。公司成功实现了对国内 8 寸 以上集成电路制造厂商超过 80%的客户覆盖率，并进入了英特尔（Intel）、 美光科技（Micron）、德州仪器（TI）等全球领先的半导体企业供应链体系。 新兴产业关键性材料，市场前景广阔。新兴产业关键性材料，市场前景广阔。我国特种气体长期依
4、赖进口，在电子特 气市场国外气体公司占据了超过 80%的市场份额。随着下游新兴产业的发展， 特种气体作为其中的关键性材料国产化势在必行。从特气下游集成电路行业来 看，我国半导体集成电路在 2014-2018 年市场规模保持 20%左右的高速增长， 2018 年集成电路产业市场规模达 6532 亿元。2019-2020 年，据各公司官网， 长江存储 64 层 3D NAND 闪存、长鑫存储 19nm DRAM 芯片、中芯国际 14nm 均已 量产。 我国半导体制造行业从量变走向质变， 放量后将带动特种气体快速增长。 我国特种气体行业2018年市场规模为584.35亿元， 2024年有望突破千亿元
5、。 核心技术领先，客户资源优质，核心技术领先，客户资源优质，提供提供“一站式”服务“一站式”服务。公司核心技术领先，率 先实现近 20 种产品的进口替代，是中国特种气体国产化的先行者。公司客户 资源优质，拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克 斯集团在内的国内外一线知名客户。公司为特种气体客户提供定制化高纯洁净 供气系统等服务，从而以“一站式”服务满足客户的综合需求，增强客户粘性。 募投项目有序投放，助力公司业绩增长募投项目有序投放，助力公司业绩增长。公司募集资金 4.5 亿元投资于“气体 中心建设及仓储经营项目” 、 “电子气体生产纯化及工业气体充装项目” 和 “智 能化
6、运营项目”。新增产能主要包括：高纯锗烷 10 吨、硒化氢 40 吨、磷烷 10 吨、年充装混配气体 500 吨、仓储经营销售砷烷 10 吨、乙硼烷 3 吨、氯气 300 吨、三氟化硼 10 吨等。募投项目的实施，一方面有效补充公司特种气体 的产能，另一方面进一步提升公司的研发和运营能力，保障公司长远发展。 “买入”“买入” 投资评级。投资评级。 预计公司 2019-2021 年归母净利润为 0.90/1.13/1.46 亿元， 对应 EPS 分别为 0.75/0.94/1.22 元，PE 分别为 98/78/60 倍。考虑到公司行 业龙头地位以及产能投放之后的业绩快速增长，给予公司“买入”投资
7、评级。 风险提示： 下游市场不及预期、 市场开拓不达预期、 主要产品价格波动的风险。 证券研究报告证券研究报告/ /公司公司深度报告深度报告 20202020 年年 2 2 月月 1 11 1 日日 华特气体（688268.SH）/化工 特种气体国产化先行者，产能扩张助力公司持续发展 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 内容内容目录目录 公司基本情况公司基本情况 . - 4 - 特种气体国产化先行者 . - 4 - 经营业绩呈上升趋势 . - 5 - 特种气体国产化加速特种气体国产化加速 . - 7 - 特种气体简介 . -
8、7 - 我国特种气体市场规模快速增长. - 8 - 外企多头垄断，国产化势在必行. - 9 - 公司为国内特种气体先行者公司为国内特种气体先行者 . - 11 - 核心技术打破特气进口制约，订单实现增长 . - 11 - 普气业务稳定营收， “一站式”服务增强客户粘性 . - 13 - 客户资源优质，境内外业务兼顾. - 14 - 同行业可比公司比较 . - 15 - 产能陆续投放，保障公司发展产能陆续投放，保障公司发展 . - 17 - 盈利预测及估值盈利预测及估值 . - 18 - 风险提示风险提示 . - 19 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3
9、 - 公司深度报告公司深度报告 图表目录图表目录 图图 1 1：公司主要产品产能：公司主要产品产能 . - 4 - 图图 2 2：公司股权结构：公司股权结构 . - 4 - 图图 3 3：公司营业收入及增速：公司营业收入及增速 . - 5 - 图图 4 4：公司归母净利润及增速：公司归母净利润及增速 . - 5 - 图图 5 5：公司毛利率及净利率：公司毛利率及净利率 . - 5 - 图图 6 6：公司分业务毛利率：公司分业务毛利率 . - 5 - 图图 7 7：公司营收结构：公司营收结构( (按产品按产品) ) . - 6 - 图图 8 8：公司毛利结构：公司毛利结构( (按产品按产品) )
10、 . - 6 - 图图 9 9：公司期间费用率：公司期间费用率 . - 6 - 图图 1010：公司研发费用和研发费用率：公司研发费用和研发费用率 . - 6 - 图图 1111：特种气体分类：特种气体分类. - 7 - 图图 1212：特种气体产业链：特种气体产业链 . - 7 - 图图 1313：特种气体下游应用：特种气体下游应用 . - 7 - 图图 1414：我国集成电路市场规模及增速：我国集成电路市场规模及增速 . - 8 - 图图 1515：我国特种气体市场规模及增速：我国特种气体市场规模及增速 . - 8 - 图图 1616：我国特种气体进出口规模：我国特种气体进出口规模 . -
11、 9 - 图图 1717：我国电子气体市场格局：我国电子气体市场格局 . - 9 - 图图 1818：国内外主要特种气体公司：国内外主要特种气体公司 . - 9 - 图图 1919：特种气体收入及增速：特种气体收入及增速. - 11 - 图图 2020：特种气体主要产品销售情况：特种气体主要产品销售情况（20182018 年）年） . - 11 - 图图 2121：公司产品进口替代情况及部分产品市场份额：公司产品进口替代情况及部分产品市场份额 . - 12 - 图图 2222：公司主要订单情况：公司主要订单情况 . - 12 - 图图 2323：普通工业气体收入及增速：普通工业气体收入及增速
12、. - 13 - 图图 2424：设备与工程收入及增速：设备与工程收入及增速 . - 13 - 图图 2525：普通工业气体与设备与工程主要产品销售情况：普通工业气体与设备与工程主要产品销售情况 . - 13 - 图图 2626：公司主要客户情况：公司主要客户情况 . - 14 - 图图 2727：公司境外主营业务收入及占比：公司境外主营业务收入及占比 . - 15 - 图图 2828：公司境外主营业务地区分布：公司境外主营业务地区分布 . - 15 - 图图 2929：同行业可比公司比较：同行业可比公司比较. - 16 - 图图 3030：公司募资项目：公司募资项目. - 17 - 图图 3
13、131：盈利预测业务拆分：盈利预测业务拆分 . - 18 - 图图 3232：可比公司估值：可比公司估值. - 18 - 图图 3333：盈利预测：盈利预测 . - 20 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 公司基本情况公司基本情况 特种气体国产化先行者特种气体国产化先行者 广东华特气体股份有限公司创建于 1999 年，主营业务以特种气体的研发、生产及销售 为核心， 以普通工业气体和相关气体设备与工程业务为辅。 公司的产品覆盖普通工业气体、 电子工业用气体、电光源气体等十几个系列共 200 多个品种，具体包括高纯六氟乙烷、
14、高 纯四氟化碳、氧气、氩气等，还包括低温绝热瓶等气体设备。公司拥有中芯国际、华虹宏 力、台积电、华润微电子等国内知名客户，并进一步进入了国际领先的半导体企业供应链， 是 2017 年入选“中国电子化工材料专业十强”中唯一的气体公司。 图图 1 1：公司公司主要产品产能主要产品产能 资料来源：公司公告、中泰证券研究所 公司的控股股东为华特投资，实际控制人为石平湘、石思慧父女，两者合计持有公司 48.95%的股权。公司拥有广东华南特种气体研究所有限公司、江西省华东特种气体有限公 司等十余所全资子公司和惠阳华隆（46%）、清远联升（10%）两家联营公司，经营地域覆 盖华南、华中、华东等多个地区。 图
15、图 2 2：公司股权结构公司股权结构 资料来源：招股说明书、中泰证券研究所 主要产品产能（吨）主要产品产能（吨） 高纯六氟乙烷350高纯四氟化碳450 高纯氨1350氢气180 碳氨化合物1480消毒气1200 主要产品产能（吨）主要产品产能（吨） 氧35341氮85558 氩55884工业氨5429 主要产品产能（个） 低温绝热气瓶10000 特种气体 工业气体 设备与工程 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 经营业绩呈上升趋势经营业绩呈上升趋势 2016 - 2018 年，公司的营业收入分别为 6.57 亿元、7.87 亿
16、元和 8.18 亿元，复合增速为 11.53%。公司营业收入总体呈稳健上升趋势，主要是由于公司特种气体产品不断放量以及 工业气体价格上涨。2016 - 2018 年公司归母公司净利润为 3855 万元、4838 万元、6789 万 元，净利润复合增速为 32.71%。2019 年前三季度公司实现营业收入 6.08 亿元，同比增长 3.55%，实现归母净利润 6432 万元，同比增长 46.04%。 图图 3 3：公司营业收入及增速公司营业收入及增速 图图 4 4：公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速 资料来源：wind、中泰证券研究所 资料来源：wind、中泰证券研究所 2016 - 20
17、18 年，公司毛利率分别为 32.80%、33.27%和 32.91%。公司毛利率表现平稳。 其中特种气体毛利率较为平稳，维持在 40%左右；普通工业气体毛利率呈上升趋势，2018 年普通工业气体毛利率为 28.79%，同比增长 4.17%，主要因为氧气、氩气市场供给不足而 价格上升；2017 年普通工业气体毛利率为 24.62%，同比增长 1.53%，主要原因为光伏能源 行业对氩气需求增加导致价格上升以及公司缩减了低毛利率的工业氨业务；公司设备与工 程毛利率有所波动，主要是由于公司不同年份订单结构和气体设备价格变动，导致毛利率 在 25%左右波动。 图图 5 5：公司公司毛利率及净利率毛利率
18、及净利率 图图 6 6：公司公司分业务毛利率分业务毛利率 资料来源：wind、中泰证券研究所 资料来源：wind、中泰证券研究所 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 2001720182019Q1-3 营业收入(亿元) 同比(%，右轴) -30% -10% 10% 30% 50% 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2001720182019Q1-3 归母净利润(万元) 同比(%，右轴) 0 10 20 30 40 201
19、4200182019Q1-3 毛利率(%)净利率(%) 0% 20% 40% 60% 2001720182019H1 特种气体普通工业气体 设备与工程其他 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 公司深度报告公司深度报告 公司主营业务分为特种气体、普通工业气体及设备与工程，营业收入结构稳定。2019 年 1-6 月，特种气体业务营收 2.09 亿元, 占比 53.86%；普通工业气体业务营收 1.06 亿元、 占比 27.37%；气体设备与工程服务营收 0.65 亿元,占比 16.74%。公司毛利结构稳定，特种
20、气体毛利贡献约 60%，普通工业气体毛利贡献约 25%，其他为设备与工程毛利。 图图 7 7：公司营收结构公司营收结构( (按产品按产品) ) 图图 8 8：公司公司毛利结构毛利结构( (按产品按产品) ) 资料来源：wind、中泰证券研究所 资料来源：wind、中泰证券研究所 2016-2018 年，公司期间费用（含研发费用）为 1.68 亿元、1.89 亿元、1.88 亿元，含研 发费用的期间费用率 25.63%、23.99%、22.95%。销售费用率呈下降趋势，主要是因为公司 销售费用增速同营业收入比较低且公司处置了转让销售费用率较高的深圳华特鹏。公司管 理费用率稳定在 8-9%之间，财
21、务费用率则保持在极低水平，所以销售费用率的下降使得期 间费用率下降。此外，公司持续进行研发投入，研发费用整体呈增加趋势。2016-2018 年， 公司研发费用分别为 1619 万元、 1908 万元、 2162 万元， 研发费用率分别为 2.46%、 2.42%、 2.64%。 图图 9 9：公司公司期间费用期间费用率率 图图 1010：公司公司研发费用和研发费用率研发费用和研发费用率 资料来源：wind、中泰证券研究所 资料来源：wind、中泰证券研究所 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 20001
22、720019H12019H1 特种气体特种气体普通工业气体普通工业气体设备与工程设备与工程其他其他 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2001720182019H1 特种气体普通工业气体设备与工程其他 (1) 4 9 14 19 200172018 销售费用率(%) 管理费用率(%) 财务费用率(%) 2.0% 2.2% 2.4% 2.6% 2.8% 3.0% 1000 1400 1800 2200 2600 201620172018 研发费用(万元) 研发费用率 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重
23、要声明部分部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 特种气体特种气体国产化加速国产化加速 特种气体简介特种气体简介 特种气体是指在特定领域中应用的，对气体有特殊要求的纯气，高纯气或由高纯单质 气体配制的二元或多元混合气。特种气体按其应用可分为电子气体、医疗气体、标准气体、 激光气体、食品气体、电光源气体等，广泛应用于电子产业、医疗等众多领域。其中，电 子气体被应用于电子产业加工制造过程中的薄膜、刻蚀、掺杂、气相沉积、扩散等工艺， 是集成电路、平面显示器件、光伏、光纤光缆等生产过程中不可缺少的基础和支撑性材料。 图图 1111：特种气体分类：特种气体分类 资料来源：招股说明书、中泰证券研究所
24、特种气体的生产原材料为气体原料、气体容器和气体设备相关配件材料。气体原料主 要为空气分离气体，石油化工、煤化工生产过程中产生的低纯度原料气及废气；气体容器 为产钢瓶、储槽、储罐等，对应气体容器生产行业；气体设备相关配件材料为钢板、铝材、 五金、阀门等，对应相关设备配件制造业。特种气体下游应用领域包括传统大型石油化工 行业、集成电路、显示面板等电子行业和其他光伏能源、光纤光缆、医疗、环保等新兴产 业。 我国特种气体年销售额中， 电子行业约占 40%， 石油化工约占 40%； 医疗环保约占 10%， 其它领域约占 10%。 图图 1212：特种气体产业链特种气体产业链 图图 1313：特种气体下游
25、应用特种气体下游应用 资料来源：公开资料、中泰证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院、中泰证券研究所 产品主要用途 清洗、蚀刻气 高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷 、高纯二氧化碳等 光刻气氪氖混合气、氟氖混合气等 外延气体、成膜气体高纯氨、硅烷等 掺杂气体乙硼烷、三氯化硼、磷烷等 其他 氮（6N）、氢气（6N）、氩 （5.5N）、He（5N）等 医用氧、血气测定气等诊断、手术、医学研究 高纯碳氢气体 校准测量仪器和测量过程，评价准确度和 检测能力，确定材料的特性量值 氦氖激光气、密封束激光气等国防建设、激光加工 二氧化碳、乙烯、氩等饮料气体、蔬菜/水果保鲜 氩、氪、氖、氙及其混合气电器、灯具生产 食品
26、气体 电光源气体 电子气体 集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光 缆等电子产业的加工制造过程 医疗气体 标准气体 激光气体 主要类别 40% 40% 10% 10% 石油化工电子行业医疗环保其他 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 我国特种气体市场规模快速增长我国特种气体市场规模快速增长 我国下游电子行业飞速发展，特种气体行业拥有广阔的发展前景。据中国半导体行业 协会 （CSIA） 公布数据， 2018 年中国集成电路产业销售收入达 6532 亿元， 同比增长 20.7%。 2014 年国家发布了国家集成电路产业发展推进纲要并
27、设立了投资产业基金，根据规划 我国集成电路销售额平均增速将保持在 20%， 因此半导体集成电路电子用气市场规模有望快 速增长。 图图 1414：我国集成电路市场规模及增速我国集成电路市场规模及增速 图图 1515：我国特种气体市场规模及增速我国特种气体市场规模及增速 资料来源：CSIA、中泰证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院、中泰证券研究所 2010 - 2017 年我国特种气体市场规模平均增速约为 15%，截止至 2018 年我国特种气 体市场销售收入达到 584.35 亿元， 同比增长 13.55% 。 考虑到下游市场增长， 预测 2019-2024 年我国特种气体市场增速可以达到 12
28、%左右， 至 2024年市场规模将破千亿达到约 1087亿元。 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2001620172018 我国集成电路市场规模(亿元） 同比（右轴） -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 2000172018 我国特种气体气市场规模（亿元） 同比（右轴） 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 外企
29、多头垄断，国产化势在必行外企多头垄断，国产化势在必行 国内特种气体发展的初期由于技术、工艺、设备等多方面差距明显，产品大多依赖进 口。随着技术的逐步突破，国内气体公司在电光源气体、激光气体、消毒气等领域发展迅 速，但与国外气体公司相比，大部分国内气体公司的供应产品仍较为单一，用气级别不高， 尤其在集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等高端领域，相关特种气体产品主要依 赖进口。随着国内这些下游新兴产业的技术更迭和快速发展，特种气体作为其中关键性材 料国产化势在必行。 图图 1616：我国特种气体进出口规模我国特种气体进出口规模 图图 1717：我国电子气体市场格局我国电子气体市场格局 资料来源
30、：前瞻产业研究院、中泰证券研究所 资料来源：卓创资讯、中泰证券研究所 特种气体行业中国外主要公司有林德集团、液化空气集团、空气化工产品集团、普莱 克斯集团、昭和电工，国内主要企业有中船重工七一八所、黎明化工研究院、绿菱气体、 金宏气体、南大光电。据卓创资讯统计，2017 年电子特气市场中空气化工集团、液化空气 集团、大阳日酸株式会社、普莱克斯集团、林德集团等国外气体公司的合计市场占比 88%， 国内气体公司市场份额合计仅占 12%。 图图 1818：国内外主要国内外主要特种气体特种气体公司公司 资料来源：公司公告、中泰证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 2013201420
31、1520162017 出口金额（亿美元） 进口金额（亿美元） 25% 23% 17% 16% 7% 12% 美国空气化工集团液化空气集团 大阳日酸株式会社普莱克斯集团 林德集团国内气体公司 国外企业名称国外企业名称企业基本情况企业基本情况国内企业名称国内企业名称企业基本情况企业基本情况 林德集团 全球领先的气体及工程集团,分公司遍及全 球100多个国家,在中国拥有70多个子公司 和合资企业 中船重工七一八所 成立立于1966年,是集军民产业的科研开发、设计 生产、技术服务于一体的国家级科研单位形成了 电子特气材料等8大产业方向 美国空气化工集团 创立于1940年,主要提供空分和工业气体以 及相
32、关的设备是一家全球领先的液化天然 气工艺技术和设备供应商 黎明化工研究院 成立于1965年,主要从事化工新材料和化学推进剂 及其原材料的研究开发,形成了含气气体材料等4 个专业板块 液化空气集团 成立于1902年,是全球最主要的工业气体和 医疗气体以及相关服务的供应商之一,在中 国设有近90家工厂,遍布40多个城市 绿菱气体 成立于2001年,致力于为集成电路,平板显示小导 体照明、光伏电池材料以及光纤等行业提供各种 特种气体产品与服务 太阳日酸袜式会社 成立于1910年,是日本最大的工业气体和空 分设备制造公司,位居全球工业气体行业综 合排名前五名 金宏气体 成立于1999年，是一家专业从事
33、气体的研发、生 产、销售和服务一体化解决方案的环保集约型综 合气体供应商 普莱克斯集团 成立于1907年,是一家全球领先的工业气体 专业公司，于1988年进入中国市场 南大光电 专业从事先进电子材料研发、生产和销售的高新 技术企业，通过设立子公司全椒南大光电材料有 限公司进入特种气体领域 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 公司深度报告公司深度报告 尽管与国际气体公司相比，国内气体公司在资金、技术、设备等方面仍有差距，但在 技术不断突破、国家政策大力扶持、下游市场发展迅速等多重因素影响下，加上国内企业 拥有的国际企业无法比拟的低成本、贴近客户、反应灵
34、活等优势，国内气体企业的竞争力 将不断增强，市场份额有望扩大。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 公司为公司为国内特种气体先行者国内特种气体先行者 核心技术打破特气进口制约，订单核心技术打破特气进口制约，订单实现实现增长增长 公司的主营业务是特种气体、普通工业气体和气体设备及工程服务。其中特种气体是 公司的核心业务，普通工业气体是公司的基础性业务，气体设备及工程服务业务是公司的 辅助性业务。 公司的特种气体产品至今已有约 230 余种，率先实现了包括高纯四氟化碳、高纯六氟 乙烷、光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯氨、
35、高纯一氧化氮、光刻气（Ar/F/Ne 混 合气、Kr/Ne 混合气、Ar/Ne 混合气、Kr/F/Ne 混合气）等近 20 种产品的进口替代，是中 国特种气体国产化的先行者。公司光刻气产品于 2017 年通过全球最大的光刻机供应商 ASML 公司的产品认证，并且国内市场占有率达到 60%，位于国内第一。此外，公司成功 实现了对国内 8 寸以上集成电路制造厂商超过 80%的客户覆盖率， 并进入了英特尔 （Intel） 、 美光科技（Micron）、德州仪器（TI）、海力士（Hynix）等全球领先的半导体企业供应链体 系。2016 - 2018 年，特种气体业务收入分别为 3.49 亿元、3.69
36、 亿元、3.90 亿元，复合增速 为 5.73%。 图图 1919：特种气体收入及增速特种气体收入及增速 图图 2020：特种气体主要产品销售情况（特种气体主要产品销售情况（20182018 年）年） 资料来源：招股说明书、中泰证券研究所 资料来源：招股说明书、中泰证券研究所 公司特种气体的收入增速较为平缓，主要原因包括以下几点：第一，公司的特种气体 最主要的应用领域为半导体领域，相关客户占比超 60%，而公司应用于半导体领域的特种 气体产品主要是氟碳类气体和碳氧类气体,目前氟碳类产能已经接近饱和， 2018 年氟碳类气 体的整体产能利用率已达到 100.45%；第二，特种气体产品在进入客户的供应链体系前均需 经过严格的审核认证，周期较长，下游客户在使用新产品时亦是逐步放量，影响了相关产 品的收入增长速度。 5.50% 5.60% 5.70% 5.80% 5.90% 6.00% 3.2 3.4 3.6 3.8 4 201620172018 特种气体收入（亿元，左轴）同比（右轴) 平均单价销售金额 （万元/吨）（万元) 高纯六氟乙烷30214.1142645.22% 硅烷21617.1437104.54% 食品级氧化亚氮8354.2935784.38% 碳
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