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百利科技-深度报告：高镍迎扩产高峰稀缺的正极材料全流程服务商-210916（21页）.pdf

编号：51816

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1、百利锂电前身为紫金锂电。1987年南京大学成立南大紫金科技有限公司，2017年8月，南大紫金锂电智能装备成为百利科技的全资子公司、改名百利锂电智慧工厂有限公司。百利锂电主业包括电池正负极材料生产设备及前期生产线设计、整包。被并购之前，主要深耕设备及设计环节，在计量配混系统、窑炉外轨自动化设备、输送机后处理系统、检测设备等领域表现出色。公司先后参与了国内第一条负极生产线建设，1999年湖南瑞翔1500吨负极产线，第一条钴酸锂正极材料全自动生产线，2012 年湖南杉杉 3000 吨钴酸锂生产线，以及第一条高电压钴酸锂正极生产线，目前已在全国建成 100 余条生产线。整合优势打造一体化技术服务能力。

2、百利锂电多年的专业技术沉淀和良好声誉积累，结合公司的技术优势和市场渠道优势，紧密围绕锂电正极材料智能生产线的研发、设计、装备制造及总承包等方面，加大市场拓展，提高服务水平，在技术创新与服务、战略客户开发、智能制造等方面取得了突出的进步，实现了百利锂电由被收购前的设备生产服务到被收购后整合公司技术优势形成的整线研发、生产、设计一体化技术服务能力。公司所提供的整体产线EPC技术服务模式，未来有望成为锂电池正、负极材料领域的主流服务模式。客户结构优质，扩产意愿强烈拉动公司订单快速增长。公司作为国内稀缺的锂电池材料产线全生命周期技术服务商，锂电材料智慧工厂设计与建造业务凭借过硬的技术、良好的服务，积累

3、了当升科技、贝特瑞、四川新锂想、湖南杉杉、成都巴莫、宁德时代等优质客户资源。公司主要客户快速扩产，以应对电动化趋势深入、高镍渗透率提升带来的需求爆发，2021年上半年新签锂电业务订单超过 15 亿元，包括杉杉能源长沙项目 8 亿元，江苏贝特瑞项目 1.1 亿元，成都巴莫项目 2.3 亿元，四川锂源项目 0.9 亿元等，在手订单超过 20亿元。2020 年全年，公司实现营收 14 亿元，其中锂电材料行业约 12 亿元。锂电材料 EPC 模式渗透率有望持续提升。由于近年来电池正负极材料项目的体量规模大幅提升，客户对于自动化提出更高要求，且高镍对于生产环境要求非常苛刻，而第三方产线 EPC 提供商在

4、工程经验、集中采购等方面的优势越来越突出，未来有望成为电池材料领域的主流模式。公司获得多个产线EPC订单，合同金额显著增加。2019 年以来，公司与当升科技、四川新锂想、湖南杉杉等公司新签订了多个 EPC 订单项目：1)2019 年 3 月，中标当升科技锂电新材料产业基地项目第一阶段年产 2 万吨锂电正极材料智能工厂设计、采购、施工工程总承包(EPC 一体化)项目，合同总金额 9.65 亿元;2)2019 年 5 月，中标四川新锂想 50000吨/年锂电正极材料项目一期生产线设备智能粉体集成系统，合同总金额 4.66 亿元;3)2021年 1 月，中标杉杉长沙基地年产动力锂电三元材料 2400

5、0 吨的智能化工厂建设项目,合同金额 8 亿元。预计公司 2021-23 年实现营收 21.4 亿元/33.9 亿元/45.1 亿元，净利润 1.6 亿元/3.2亿元/4.6亿元，对应市盈率为 53.5X/26.3X/18.4X。其中，受益于行业景气、订单结构的改善，公司2021 年的毛利率有望显著提升，2021H1 毛利率为 24.1%，2020H1 仅为 11.2%。公司是国内稀缺的锂电池正极材料全流程服务商，新能源汽车需求爆发、高镍渗透率持续提升，有望迎来快速增长，首次覆盖给予“买入”评级。我们广泛选取 A 股锂电设备、正极材料上市公司作为公司可比估值基础，包括杭可科技、赢合科技、先导智能、当升科技和容百科技。截止 2021 年 9 月 17 日，上述公司 WIND一致预期净利润对应2020-2022 年市盈率均值分别为 134.39X、65.88X 和 39.66X。

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