1、1 / 31 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 吉比特吉比特(603444)公司首次覆盖报公司首次覆盖报 告告 2020 年 06 月 30 日 匠心打造精品，新游布局匠心打造精品，新游布局拓增量拓增量 吉比特（吉比特（603444.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 国内领先的国内领先的精品游戏精品游戏研运一体厂商研运一体厂商 公司是国内精品游戏研发及发行厂商，以端游起家，成功打造问道 IP，先 后推出自研端、手游，长线运营稳定。2014 年成立自主运营平台雷霆游戏， 运营以 Roguelike 品类为代表的口碑向精品游戏。2016 年成立吉相资本， 参股上游
2、优质研发团队，拓展下游运营业务，形成游戏全产业链覆盖。 手游行业保持高景气度，游戏出海贡献新增长极手游行业保持高景气度，游戏出海贡献新增长极 手游市场保持高景气度。疫情影响下 2020 年 1-4 月手游市场销售收入近 710 亿，同比增长高达 43.6%。政策上，版号发放数量、频率趋于稳定，监 管趋严下头部厂商份额持续提升。另一方面，出海成为国内厂商新增长极， 贡献未来重要业绩增量，2020 Q1 国产游戏出海收入同比增速达 40.6%。 长线运营能力突出，长线运营能力突出， 问道手游问道手游流水稳定增长流水稳定增长 公司长线运营能力极强，核心回合制 MMO 产品问道手游上线四年，流 水规模
3、稳步提升。2019 年该产品月活用户数增长 34%，流水增长 20%。公 司通过多样化营销活动不断扩大问道 IP 影响力，并在每年进行数次大版本 更新+小版本迭代，近一年更新次数达到 25 次，不断调优游戏内容。同时 公司非常重视游戏内玩家反馈和意见，极大提升用户粘性。 通过投资和自研发力新产品新品类通过投资和自研发力新产品新品类，积极拓展海外业务，积极拓展海外业务 公司旗下运营平台雷霆游戏， 通过代理发行布局精品手游， 涵盖 Roguelike、 MMO、放置类、女性向、休闲等多品类，其中在 Roguelike 领域独树一帜， 建立了核心优势。 另一方面公司成立吉相资本， 通过投资绑定多家优
4、质研发 公司及团队，其中青瓷数码近期推出爆款放置类手游最强蜗牛 ，目前稳 居畅销榜 TOP5。此外，公司积极拓展海外业务，设立日本、香港子公司， 完善海外发行体系。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 问道手游长线运营，流水稳定爬坡。雷霆游戏代理多款精品手游，在 Roguelike 领域积累独特优势，储备项目已公布 10 余款，涉及 Roguelike、 放置、ARPG 多品类，并通过吉相资本投资绑定优质研发商，丰富产品矩 阵。预计 2020-2022 年，公司实现归母净利润 11.18/12.98/14.96 亿，对应 EPS 15.56/18.05/20.81，PE31x/26x/23x
5、，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 依赖单一产品，新游戏上线表现不及预期，老游戏流水过快下滑。 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1654.70 2170.37 2883.23 3441.69 4042.54 收入同比（%） 14.91 31.16 32.84 19.37 17.46 归母净利润(百万元) 722.97 809.19 1118.21 1297.57 1495.84 归母净利润同比(%) 18.58 11.93% 38.19 16.04 15.28 ROE（%）
6、 37.90 50.79 46.92 39.08 33.57 每股收益（元） 10.06 11.26 15.56 18.05 20.81 市盈率(P/E) 47.39 42.34 30.64 26.41 22.91 资料来源：Wind,国元证券研究中心 买入买入|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 549.01 / 201.8 A 股流通股（百万股） ： 71.86 A 股总股本（百万股） ： 71.86 流通市值（百万元） ： 39454.36 总市值（百万元） ： 39454.36 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 李典 执业证书
7、编号 S0020516080001 电话 -1866 邮箱 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 -2174 邮箱 -12% 26% 65% 103% 141% 7/19/3012/303/306/29 吉比特沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 31 目 录 1.公司介绍：精品游戏研运一体厂商 . 4 2.财务分析：营收及利润稳步双升，现金流表现良好 . 7 3.行业分析：手游行业保持高景气度，出海贡献新增长极 . 11 4.公司业务： 问道手游运营稳定，多品类布局拓增量 . 14 4.1 经典 IP问
8、道长线运营，手游产品贡献稳定流水 . 15 4.2 建设运营平台，投资优质研发团队，布局多元化产品线. 22 4.2.1 雷霆游戏：坚持“精品化”导向游戏运营平台 . 22 4.2.2 吉相资本：坚持互惠共赢投资平台 . 24 4.2.3 储备项目丰富，试水多品类 . 26 4.3 加快出海步伐，扩大市场份额 . 27 5、估值分析与投资建议 . 29 6、风险提示 . 29 图表目录 图 1：公司发展历程 . 4 图 2：吉比特主要参股公司 . 5 图 3：公司股权结构情况（截止 2020 年一季报） . 5 图 4：2015-2020Q1 营业收入及增速 . 7 图 5：2015-2020
9、Q1 归母净利润及增速 . 7 图 6：2018-2019 主营业务中各类型游戏来源收入占比 . 7 图 7：2015-2019 主营业务中各运营方式产品收入占比 . 7 图 8：2015-2020Q1 公司毛利率变化情况 . 8 图 9：2016-2019 不同运营方式业务的毛利率变化 . 8 图 10：2018-2019 各业务毛利率变化 . 8 图 11：2017-2019 同行业公司净利率比较（%） . 8 图 12：2015-2020Q1 公司期间费用率变动情况 . 9 图 13：2017-2019 同行业公司销售费用率比较（%） . 9 图 14：2018-2019 同行业公司研发
10、费用率比较（%） . 9 图 15：2015-2020Q1 公司现金流情况（亿元） . 10 图 16：公司经营活动产生现金流占当期净利润比重. 10 图 17：2017-2019 应收账款周转天数同业对比（天） . 10 图 18：2017-2019 应收账款周转率同业对比（次） . 10 图 19：中国移动游戏市场实际销售收入及增长率 . 11 图 20：中国移动游戏用户规模及增长率 . 11 图 21：各类型游戏人均付费金额变动 . 11 图 22：游戏版号发放情况（截止到 2020.5.28） . 12 图 23：流水 TOP250 中国产移动游戏各上线时间流水占比 . 12 图 24
11、：中国自主研发游戏海外市场实际收入及增长率 . 13 rQtMpRwOrRpQpPsNoQpRmP7NcMbRmOoOnPnNfQoOqPjMpPmN6MqQyRNZmNqMwMrNmP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 31 图 25：2019 年全球重要移动游戏市场流水 TOP100 流水及其中国产游戏流水 同比增长率 . 13 图 26：中国自研游戏海外市场实际收入地区分布 . 13 图 27：中国自研游戏海外市场实际收入产品类型分布 . 13 图 28：2017-2019 年问道营收及占比变动 . 15 图 29：2017-2019 年问道毛利及占比变动 . 15 图 30：
12、问道手游对战界面 . 16 图 31： 问道手游宠物养成系统 . 16 图 32： 问道手游上线以来畅销榜排名变动情况 . 17 图 33：2017-2019 年问道手游营收及占比变动 . 18 图 34：2017-2019 年问道手游毛利及占比变动 . 18 图 35：2019 年流水 TOP100 手游中各玩法类型流水分布 . 19 图 36：回合制 MMO 游戏用户粘性高（2019.02） . 19 图 37：版本更新后问道手游的排名均有所上升（2018-2019.5） . 20 图 38：聚宝斋交易平台游戏内入口 . 21 图 39：聚宝斋交易平台寄售角色 . 21 图 40： 问道手
13、游微信官方论坛 . 21 图 41： 问道手游线上微社区 . 21 图 42： 问道手游四周年代言人张若昀明星大玩家田雨 . 22 图 43： 问道手游线下“全民 PK 苏州城市赛” . 22 图 44： 魔渊之刃TapTap 评分为 9.2，预约人数超 35 万 . 23 图 45：无厘头搞怪手绘画风与放置玩法 . 24 图 46：与万万没想到团队合作宣传短片 . 24 图 47： 最强蜗牛上线以来 iOS 畅销榜排名 . 25 图 48： 最强蜗牛App Store 流水预估 . 25 图 49： 人偶馆绮幻夜TapTap 评分 9.4. 27 图 50： The Ranger：Lost
14、Tribe玩家测评 . 27 表 1：公司高管信息 . 6 表 2：公司主要产品列表 . 14 表 3：2017-2019 年问道端游运营数据 . 16 表 4：吉比特流水 TOP10 的游戏 2018-2019 年流水情况 . 17 表 5：2017-2019 年问道手游运营数据 . 18 表 6：中国手游市场回合制 MMO 品类月活 TOP5 产品（2019.03） . 19 表 7：国内部分经典“端转手”MMORPG 手游的上线时间情况及排名 . 19 表 8： 问道手游上线至今的大版本更新情况 . 20 表 9：雷霆游戏代理的 Rougelike 类游戏主要产品列表 . 23 表 10
15、：通过吉相资本主要参股公司及重点产品一览（截止 2019 年报） . 25 表 11：吉比特主要储备项目 . 26 表 12： 2020 年 4 月中国手游全球收入 TOP30 厂商 （App Store+Google Play） . 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 31 1.公司公司介绍介绍：精品精品游戏游戏研运研运一体一体厂商厂商 公司是公司是国内领先国内领先研运一体化研运一体化游戏厂商游戏厂商。吉比特成立于 2004 年，于 2017 年 1 月在上 交所上市。公司自成立以来，持续加强自主研发能力，专注游戏设计与技术创新，先 后在厦门、深圳、广州等地成立孵化中心夯实研发能
16、力，2006 年推出问道端游 大获成功，最高同时在线用户数接近百万，后又产出问道外传 、 斗仙等多款端 游产品。2016 年 1 月依托问道端游积累的强大玩家基础和 IP 价值推出问道手 游 ，正式进军移动游戏市场，截止 2019 年底问道手游累计注册用户超过 4000 万。在深耕自研 IP 的同时，公司加大代理比例，丰富产品矩阵。2014 年成立自主运 营平台雷霆游戏， 代理运营以 Roguelike 品类为代表的口碑向精品游戏， 服务于体验 升级型用户。其中， 不思议迷宫 、 失落城堡 、 贪婪洞窟 2 、 地下城堡 2等精 品游戏均斩获高人气， 帮助公司在 Roguelike 细分品类游
17、戏运营上积累了独到经验。 图图 1：公司发展历程：公司发展历程 资料来源：公司官网，国元证券研究中心 投资投资上游上游优质研发团队，优质研发团队，拓展下游运营业务，形成游戏全产业链覆盖。拓展下游运营业务，形成游戏全产业链覆盖。公司于 2015 年成立艺忛科技公司，开展互联网行业的专业咨询与代理服务。2016 年成立吉相资 本，专注于文娱、互联网等领域投资，目前已投资了 40 多家优质公司，主要参股企 业包括青瓷数码（ 不思议迷宫研发公司） 、厦门真有趣（ 香肠派对 、 不休的乌 拉拉研发公司） 、勇仕网络（ 碧蓝航线联合研发公司）以及 Rayark（ Cytus 研发公司）等。此外，公司进一步
18、开拓海外市场，分别于 2019 年 5 月、7 月新设立 日本、香港地区子公司。 20042004200620062000019 3月，厦门吉比 特网络技术有限 公司正式成立 4月端游问道 上线公测，获腾 讯2006年中国网 络游戏风云榜评 选的“2006年最 受欢迎网络游戏” 12月，厦门雷霆 网络科技股份有 限公司（“雷霆 游戏”）成立， 公司开始向产业 链下游延伸游戏 运营业务 4月,问道手游 上线 8月，吉相资本、 深圳雷霆数字娱 乐有限公司成立 12月，公司代理 运营的不思议 迷宫上线 3月，雷霆股份 （“雷霆游戏”）
19、 新三板挂牌 5月，日本雷霆 游戏成立 11月，艺忛（厦 门）网络科技有 限公司成立 1月，吉比特在 上海证券交易所 上市 3月，广州雷霆 互动网络科技有 限公司成立 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 31 图图 2：吉比特主要参股公司吉比特主要参股公司 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 实控人持股比例集中实控人持股比例集中，高管高管两年内两年内无减持意向无减持意向，股权结构稳定，股权结构稳定。股权方面，吉比特 创始人兼董事长卢竑岩为实际控制人，持有公司 30.09%的股份。陈拓琳持股比例 11.46%，为公司第二大股东。双方一致行动关系于 2020 年 1 月 4 日解除，并承诺
20、 所持有股份在限售期到期（2020 年 1 月 4 日）后两年内无减持意向，彰显管理层 对公司长期业绩表现的信心。 图图 3：公司股权结构情况公司股权结构情况（截止（截止 2020 年一季报）年一季报） 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 核心管理层核心管理层均为专业技术背景出身均为专业技术背景出身，行业经验丰富，行业经验丰富。创始人卢竑岩先后任职于中兴 通讯及美国 Salira Network 公司，担任开发工程师，同为软件工程师出身的陈拓琳 在加入公司后，与卢竑岩共同参与问道端游的开发工作。 卢竑岩陈拓琳 香港中央结 算有限公司 湖南文化旅游创 业投资基金企业 （有限合伙） 黄志辉 全国
21、社保 基金四零 六组合 李培英 厦门吉比特网络技术股份有限公司 中国工商银行股份 有限公司富国创 新科技混合型证券 投资基金 北京和谐成 长投资中心 （有限合伙） 中国工商银行股份 有限公司银华中 小盘精选混合型证 券投资基金 30.09%11.46%4.82%3.42%2.29% 1.89%1.88%1.20% 1.14% 1.07% 其他 40.74% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 31 表表 1：公司高管信息：公司高管信息 姓名姓名 职务职务 背景背景 卢竑岩 董事长,董事 1998 年毕业于天津大学计算机系，曾任深圳中兴通讯股份有限公司软件工程师,美国 Salira Opt
22、ical Network SystemsInc 开发工程师。2004 年创办吉比特，现任公司董事长,总经理。其参与的“网络游戏分 布式服务器实现方法的推广”项目获“2011 年厦门市科学技术进步奖三等奖”。 陈拓琳 副董事长,董事 曾任 Robert Bosch Research &Technology Center,North America 软件工程师。2005 年加入吉比特,现 任公司副董事长。其参与 “动漫创意中心平台”项目入选“2014 年度福建省新闻出版改革发展项目 库”。 翟健 董事、运营负责人 曾任广州博冠信息科技有限公司商务专员、区域经理，厦门雷霆互动网络有限公司运营总监。现
23、任厦门雷 霆网络科技股份有限公司董事长、总经理，深圳雷霆信息技术有限公司总经理，吉游社（厦门）信息技术 有限公司总经理，海南博约互动娱乐有限公司总经理，深圳市雷霆科技网络有限公司监事。 高岩 董事，副总经理 曾任武汉凡谷电子技术股份有限公司董事会秘书。2009 年加入公司,现任公司董事,副总经理，飞鼠网络董 事，艺忛网络总经理，吉相资本监事，雷霆娱乐执行董事、总经理，雷霆股份董事。 梁丽莉 副总经理,董事会秘书 曾任职于厦门万安智能股份有限公司证券事务部。2013 年 1 月加入公司,现任公司副总经理、董事会秘书 林佳金 副总经理,财务总监 曾任职于漳州灿坤实业有限公司稽核部。2010 年 3
24、 月加入公司,现任公司副总经理、财务总监。 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 31 2.财务财务分析分析：营收及利润稳步双升，营收及利润稳步双升，现金流表现良好现金流表现良好 问道手游贡献主要流水问道手游贡献主要流水，营收，营收及利润及利润稳步增长稳步增长。2019 年实现营收 21.70 亿，同 比增长 31.16%，实现归母净利润 8.09 亿元，同比增长 11.93%。上市以来公司业绩 始终保持稳步增长， 2017-2019 年收入及利润端复合增速分别为 22.76%、 15.16%。 问道手游贡献主要收入来源，其 19 年流水收入 24.8
25、7 亿元，占排名前 10 位游 戏流水总和 69%。利润增速较 18 年下滑 6.65pct，主要为 2019Q4 对参股公司成都 余香科技计提长投资减值准备 6693.54 万元，以及营收创新高，为激励员工计提了 额外奖金。剔除减值影响后，19 年归母净利润增速为 21.4%。2020 Q1 受到疫情和 假期延长的影响，营收和利润端增速爆发，分别为 46.28%、50.95%。 图图 4：2015-2020Q1 营业收入及增速营业收入及增速 图图 5：2015-2020Q1 归母净利润及增速归母净利润及增速 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 自研自研
26、和代理和代理游戏游戏收入占比分别为收入占比分别为 87%、13%，较去年较去年代理游戏比重略有上升代理游戏比重略有上升。分运 营类型看， 联合运营业务收入占比近半， 自主运营业务近年来也呈现快速增长， 2019 年收入占比达到 40.6%，主要得益于旗下雷霆平台陆续代理的新游数量增长。授权 运营主要为公司问道端游授权光宇游戏运营收入，从 16 年手游兴起后该部分业 务逐渐下滑。 分地区来看， 目前国内收入占主要比重， 海外收入规模较小， 占比1.3%。 图图 6：2018-2019 主营业务中各类型游戏来源收入占比主营业务中各类型游戏来源收入占比 图图 7：2015-2019 主营业务中各主营
27、业务中各运营方式运营方式产品收入占比产品收入占比 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 3.00 13.05 14.40 16.55 21.70 7.40 -7.00% 335.08% 10.31% 14.91% 31.16% 46.28% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 2001820192020Q1 营业收入（亿元）yoy 1.75 5.86 6.10 7.23 8.09 3.22 -9.59% 234
28、.59% 4.14% 18.58% 11.93% 50.95% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 9.00 2001820192020Q1 归母净利润（亿元）yoy 88.70% 86.99% 11.25% 13.01% 0.05% 0.01% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20182019 自研游戏代理游戏其他 15.00% 25.65% 21.49% 29.85% 40.6% 74.67% 1
29、7.46% 16.97% 12.69% 9.5% 1.00% 54.59% 58.41% 57.28% 49.7% 9.33% 2.30%3.13% 0.18%0.14% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200182019 自主运营授权运营联合运营其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 31 整体整体毛利率水平毛利率水平维持高位，维持高位，稳定保持在稳定保持在 90%以上以上。公司毛利率水平一直处于高位， 2019 年毛利率为 90.54%。分产品来看，自研产品毛利率水平稳定，近两年维持在 97%， 整体毛利
30、率主要是受代理产品变动影响较大。 2019 年由于代理 贪婪洞窟 2 、 跨越星弧 、 失落城堡等新游数量上升，产品分成以及授权金成本相应增加，导 致毛利率小幅下降。 图图 8：2015-2020Q1 公司毛利率变化情况公司毛利率变化情况 图图 9：2016-2019 不同不同运营方式运营方式业务业务的毛利率变化的毛利率变化 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 图图 10：2018-2019 各各类类业务业务毛利率变化毛利率变化 图图 11：2017-2019 同行业公司同行业公司净净利率比较利率比较（%） 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 资料来源
31、：公司公告，国元证券研究中心 新老新老产品营销力度加强， 销售费用产品营销力度加强， 销售费用率率小幅小幅升高升高。 2019 年公司的销售费用率为 10.37%， 较去年略有增长，主要由于公司加大了对于问道手游等存量产品以及新上线游戏 的宣传投放力度，对新、老产品的营销开支分别比去年增加 4000 万和 4200 万，其 中问道手游为核心的 MMORPG 产品的销售费用达到 1.33 亿，其他类型 9288 万。管理费用与财务费用水平与去年基本持平。研发费用方面，公司注重自研投入， 研发队伍庞大，研发人员占比过半，近两年的研发费率分别为 17.35%、15.31%，与 同业公司相比该比例较高
32、。 96.44% 95.99% 90.87% 92.24% 90.54% 91.34% 80.00% 82.00% 84.00% 86.00% 88.00% 90.00% 92.00% 94.00% 96.00% 98.00% 2001820192020Q1 95.04% 88.15% 92.36% 90.96% 98.04% 98.17% 97.88% 97.36% 95.66% 89.61% 91.04% 88.95% 82.00% 84.00% 86.00% 88.00% 90.00% 92.00% 94.00% 96.00% 98.00% 100.00% 2016
33、201720182019 自主运营授权运营联合运营 96.64% 58.09% -6.57% 96.52% 50.73% -43.85% -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 自研游戏代理游戏其他业务 20182019 18.41 29.67 22.48 50.99 20.53 21.90 15.09 11.84 55.50 28.24 18.00 18.27 18.62 49.13 7.96 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 完美世界三
34、七互娱世纪华通吉比特游族网络 201720182019 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 31 图图 12：2015-2020Q1 公司期间费用率变动情况公司期间费用率变动情况 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 图图 13：2017-2019 同行业公司同行业公司销售费用销售费用率比较率比较（%） 图图 14：2018-2019 同行业公司同行业公司研发费用研发费用率比较率比较（%） 资料来源：公司公告，国元证券研究中心 资料来源：国元证券研究中心 现金流状况良好，现金流状况良好，经营性现金流净额经营性现金流净额逐年增长逐年增长。截止 2020Q1 公司账面货币资金余 额为 11.
35、38 亿元，2019 年经营活动产生的现金流量净额为 12.97 亿元，同比增长 43.31%，当期经营性现金净流量占净利润比重从 98.05%增长至 121.7%。公司自 2017 年上市以来，经营性现金流量净额逐年增长，主要是由于问道手游 、 不思 议迷宫等热门游戏运营稳定，为公司带来持续的现金流入。筹资活动产生的现金流 量净额同比减少 165.94%，主要是由于本期股利支付金额上调。投资活动产生的现 金流量净额较前一年明显增长， 主要是由于公司购买与赎回理财产品的差额减少， 带 来一部分现金流入。 32.68% 32.14% 34.66% 31.39% 33.43% 27.98% 8.6
36、4% 12.44% 11.15% 8.08% 10.37% 7.00% 26.16% 21.21% 24.09% 24.76% 23.84% 23.12% -2.12% -1.51% -0.58% -1.45%-0.78% -2.14% 16.94% 17.35% 15.31% 14.49% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 2001820192020Q1 期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率 9.38 30.83 5.33 11.15 9.08 1.49 10.96 43.85 19.35 8.08 11.40 1.59 14.24 58.49 14.99 10.37 10.47 2.33 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 完美世界 三七互娱 世纪华通吉比特游族网络 掌趣科技 201720182019 17.59 7.04 2.73 17.35 10.32 23.61 18.71 6.20 9.06 15.31 9.91 23.46 0.00 5.00 10.00
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