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华鲁恒升-投资价值分析报告：布局产业转型深化成本优势-211119（38页）.pdf

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华鲁恒升-投资价值分析报告：布局产业转型深化成本优势-211119（38页）.pdf

1、(1)氨肟法：以叔丁醇为溶剂，环己酮、液氨、过氧化氢在钛硅分子筛催化剂作用下反应一步得到环己酮肟，随后用甲苯萃取并精制。(2)羟胺法：先制备羟胺，再将环己酮与羟胺反应得到环己酮肟。羟胺的生产工艺分为三种，分别是拉西法(HSO)、氧化氮还原法(NO)和磷酸羟胺法(HPO)。其中，应用较广的 HPO 法流程为：液氨氧化生成氧化氮，用磷酸吸收后形成高 NO3-浓度无机液，在(铂-钯)/碳或钯/碳催化剂存在下进行硝酸盐加氢，得到磷酸羟胺溶液。相比于 HPO 法，氨肟法最大的优点是省去了氨氧化、吸收和羟胺制备三个反应步骤，工序短，设备少，流程简单，极大降低了设备投资成本，氨肟法装置投资仅为 HPO 装置

2、的 18%。此外，氨肟法仅使用一种催化剂，而 HPO 法需多步使用昂贵的贵金属催化剂，催化剂成本较高。目前全国共有 19 家己内酰胺企业，所用工艺不尽相同。整体上看，氨肟法已取代 HPO 法成为酮肟化的主要工艺，以己内酰胺产能计，占总产能的 72%;但是环己酮工艺方面，环己烯法对环己烷法仍有较大替代空间，环己烯法仅占总产能的 37%。公司的己内酰胺项目采用环己烯法和氨肟法工艺，为目前最先进的工艺组合，较市场上的环己烷法和 HPO 法厂商拥有低原料消耗和设备投资两大优势。除工艺先进外，公司低成本的水煤气产品、成熟的联产能力也在己内酰胺项目得到了充分的体现。根据环评报告，项目所需氢气液氨均来自现有

3、装置，项目将充分享受公司低成本水煤气装置带来的低成本合成气、氨醇优势;项目所需碳源除苯外，还将直接使用环己醇，环己醇来自现有己二酸装置的盈余。通过借用原有项目设备，既能降低新项目投资，还能将所有原材料和中间品“吃干抹净”，最大化每一单位原料的附加值。下面我们将公司与典型己内酰胺生产企业对比，测算得到公司己内酰胺吨均成本为 11000 元左右，较典型己内酰胺企业低 2000 元左右。主要依据如下：(1)公司采用先进工艺，原料苯的单耗较其他工艺更低，考虑到环己醇的初始原料亦为苯，我们直接采用苯单耗来测算苯相关的原料成本;(2)气氨醇方面，国内大部分己内酰胺产能均配套有合成氨装置，但是公司的合成气、

4、氨醇获取成本更低。我们根据环评报告计算得到公司氢气(以纯气计)、液氨、甲醇的单位获取成本，2.1 章中我们计算得到公司尿素的吨均成本较可比公司低 20%以上，故假设其他公司的气氨醇获取成本为公司的 1.25 倍;(3)设备投资方面，公司总投资额 49.8 亿元建设 30 万吨/年己内酰胺装置，按 20 年折旧期限计算，单吨产品折旧为 830 元。我们选取可比公司的可比项目计算得到行业平均单吨产品折旧约为 700 元;(4)假设人工、制造费用、动力成本与其他公司相同。以价格中性的 2019 年产品价格测算，测算得到公司己内酰胺吨均成本为11000 元，较国内其他公司低 1000-2000 元左右。

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