1、2021年年11月月23日日运营商行业运营商行业5G专题报告专题报告5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业1 15G引领技术飞跃引领技术飞跃，产业链上下游升级产业链上下游升级自2019年6月国内三大运营商获发5G牌照以来，国内5G产业持续发展。5G作为数字经济时代的发动机，持续推动5G产业链升级。5G 基站采用大规模天线阵列 Massive MIMO 技术及波束赋形技术，有望带动射频前端、PCB、天线、连接器、光模块、光纤光缆等器件量价齐升。5G在高可靠低延时、海量机器通信、增强移动宽带三大应用领域有望推动下游产业快速发展。中国移动预计到2025年，中国的信息服务市场规模将达

2、到20.4万亿元；2020到2035年，仅5G就将拉动全球GDP增长率提升7.4%，创造经济总产出达到13万亿美元5G建设稳步推进建设稳步推进，终端用户持续增长终端用户持续增长5G建设稳步推进建设稳步推进：截至2021年9月，我国移动电话基站总数达969万个，其中5G基站总数115.9万个。根据“十四五”信息通信行业发展规划,“十四五”时期力争建成全球规模最大的5G独立组网网络，力争2025年每万人拥有5G基站数达到26个（若按14.5亿人计算，则对应5G基站377万个）。流量持续提升流量持续提升：2021年1-9月，移动互联网累计流量达1608亿GB，同比增长35.8%。9月DOU达到13.

3、36GB/户 月，同比增长23%，比上年底高1.44GB/户 月。5G用户快速渗透用户快速渗透：截止2021年9月末，中国移动、中国电信、中国联通5G套餐用户数分别为33,122万户、15,554万户、13,695万户，渗透率分别为34.7%、42.1%、43.4%。投资策略投资策略hZlYdYjZaZbYwOzRyQzRaQbP9PoMmMnPpOiNpOpOiNtRnRaQrRvNNZnQmQxNrMsM2 25G重构投资机遇重构投资机遇，流量赋能千行百业流量赋能千行百业物联网物联网：移动互联网红利消退后，5G有望驱动物联网成为新一轮科技与产业变革的核心动力。根据IoT Analtytic

4、s预测，2025年全球物联网设备连接数将至少达到250亿个车联网车联网：汽车行业正经历“电动化、智能化、无人化、网联化”的变革，智能汽车时代已经到来。根据IDC，车联网产业预计2019-2024年复合增速达到35%以上，远远高于其他物联网场景工业互联网工业互联网：根据国家工业信息安全发展研究中心撰写的全球工业互联网平台创新发展白皮书，2017年全球工业互联网平台市场规模为25.7亿美元，预计2023年将增长至138.2亿美元，年均复合增长率达33.4%智慧城市智慧城市：根据IDC的全球智慧城市支出指南，2020年全球智慧城市市场相关投资总额达到1,144亿美元，全球智慧城市支出有望在2020-

5、2024年实现 14.6% 的复合年增长率云计算云计算：据IDC预计，中国公有云市场规模有望由2017年的40亿美元增长至2022年的220亿美元，5G加速边缘计算产业逐步探索落地其他下游应用其他下游应用：5G赋能千行百业，智慧钢铁、智慧港口、智慧医疗、智慧政务等有望充分受益5G时代时代，运营商开启全新增长空间运营商开启全新增长空间2B领域领域：运营商有望紧抓数字化转型机遇，重点发力以IDC、云计算为代表的的DICT业务。2020年，三大运营商云计算+IDC收入达到879亿元，同比增长38%，收入占比达到6.5%，预计“十四五”期间持续高增2C领域领域：5G用户渗透率持续提升，截止2021年9

6、月末，三大运营商移动用户数达到16.41亿户，5G套餐用户数达到6.24亿户，5G套餐用户渗透率达到38.0%。伴随5G持续渗透，运营商移动ARPU值持续反弹，2021年迄今业绩快速增长风险因素：风险因素：国内5G建设不及预期；5G用户渗透率不及预期；流量增长不及预期；车联网、智慧城市等5G下游应用发展不及预期；运营商新兴业务增长不及预期。投资策略投资策略目录目录CONTENTS31.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业4.5G时代，运营商

7、开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间4 45G5G：不只是快一点：不只是快一点1G3G4G语音时代语音时代视频时代视频时代2G图像时代图像时代文本时代文本时代通话通话通话通话短讯短讯网络网络通通讯讯娱乐娱乐网络网络通通讯讯娱乐娱乐网络网络物联网时代物联网时代全息时代全息时代万物互联万物互联功能增强功能增强允许联网允许联网传输传输速度提升速度提升传输速度再提升传输速度再提升车车联网联网/ /自动驾驶自动驾驶智慧智慧城市城市智能智能家居家居硬件硬件服务商服务商5G工业互联工业互联网网万物互联万物互联资料来源：中信证券研究部（Logo来自各公司官网）5 55G5G：数字经济时代的发动机：数字

8、经济时代的发动机网络网络流量密度流量密度连接数密度连接数密度时延时延能效能效移动性移动性用户体验效率用户体验效率频谱效率频谱效率峰值速率峰值速率4G0.1Mbps/m210万/km2空口空口10ms1倍350Km/h10Mbps1倍1Gbps5G10Mbps/m2100万万/km2空口空口1ms100倍提升倍提升500Km/h100M-1Gbps3-5倍提升倍提升20Gbps 通信行业通信行业1010年一代际，年一代际，5G5G会继续颠覆我们的生活方式会继续颠覆我们的生活方式 但更大的看点产业互联网时代到来，生产方式的颠覆但更大的看点产业互联网时代到来，生产方式的颠覆边边缘缘计计算算 当前时刻

9、，就像站在当前时刻，就像站在0909年无法想象智能手机带年无法想象智能手机带来的移动互联网对我们生活的颠覆来的移动互联网对我们生活的颠覆资料来源：中国移动，中信证券研究部6 65G5G标准：逐步冻结，全球商用化步伐开启标准：逐步冻结，全球商用化步伐开启5G发展代表性事件发展代表性事件时间时间重要事件重要事件2013年4月IMT-2020（5G）推进组第一次会议在北京召开。2016年1月中国工业和信息化部正式启动5G 技术研发试验。2016年6月电信标准化组织3GPP已经制定了Release15的路线图，其中包括第一套5G规范。2016年11月3GPP-RAN1 87次会议的5G短码方案讨论中，

10、以华为主推的Polar Code方案，成为5G控制信道eMBB场景（上行/下行）编码方案。2017年6月3GPP专业会议确认，5G核心网采用中国移动牵头的SBA架构作为统一基础架构。2017年7月工信部批复4.8-5.0GHz、24.75-27.5GHz和37、42.5GHz 频段用于我国5G技术研发试验的计划，试验地点为中国信通院MTNet试验室以及北京怀柔、顺义的5G技术试验外场。2017年8月在波兰召开的3GPP CT3/4小组联合会上，3GPP确定以TCP、HTTP/2、JSON、Restful、OpenAPI 3.0的组合为基础，对5G核心网协议进行标准化。2017年11月工业和信息

11、化部发布5G系统在3000-5000MHz频段内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布5G系统在中频段内频率使用规划的国家。2018年6月3GPP全会批准第五代移动通信技术标准（5G NR）独立组网功能冻结，5G第一阶段全功能标准化工作完成。2018年9月华为联合高通成功打通基于3GPP R15标准的First Call（数据业务）。2019年1月工信部向三大运营商发放5G临时牌照。2019年6月工信部正式为中国移动、中国联通、中国电信和中国广电四家企业发放5G牌照。2019年11月科技部会同发展改革委、教育部、工业和信息化部、中科院、自然科学基金委在北京组织召开6G技术研发工作启动会。202

12、0年3月工信部发布工业和信息化部关于推动 5G 加快发展的通知。2020年7月R16于7月4日冻结和发布，重点聚焦URLLC、网络切片、毫米波通信等功能，助力车联网、工业互联网。2021年7月工信部等十部门关于印发5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）的通知，强调深入推进5G赋能千行百业。资料来源：中国信通院，中国工信部，中信证券研究部7 75G5G产业链：产业链：5G5G带动产业链上下游产业升级带动产业链上下游产业升级华为中兴通讯爱立信诺基亚三星5G基站华为中兴通讯爱立信诺基亚紫光股份京信通信邦讯技术小基站华为中兴通讯烽火通信紫光股份诺基亚瑞斯康达共进股份光通信设备通宇通讯世嘉科技

13、京信通信摩比发展东山精密(代工）立讯精密(代工）天线武汉凡谷飞荣达大富科技风华高科春兴精工东山精密射频器件深南电路沪电股份生益科技华正新材奥士康PCB/CCL中际旭创光迅科技新易盛华工科技剑桥科技天孚通信太辰光光器件长飞光纤亨通光电中天科技通鼎互联烽火通信光纤光缆中航光电意华股份金信诺连接器中恒电气中兴通讯科华恒盛科士达配电英维克依米康佳力图制冷中国铁塔（龙头）、中国通信服务（龙头）润建通信、海格通信、中嘉博创、超讯通讯、宜通世纪、中通国脉、国脉科技、世纪鼎利5G基建服务中国移动中国电信中国联通中国广电海外运营商中游：运营商资料来源：中信证券研究部（Logo来自各公司官网）IC设计IC制造封测

14、IC设备IC材料IP、EDA下游下游终端与应用终端与应用政府金融教育医疗交通能源文卫阿里腾讯百度字节跳动京东网易.垂直行业互联网终端手机智能家电物联网汽车工业设备WIFI-6应用前景车联网VR/AR工业物联8K高清视频智慧城市远程医疗远程办公上游上游移动通信基础设施移动通信基础设施8 8标准方案芯片3GPP 5G NR R15标准已在18年6月冻结，开启5G商用新篇章紧跟标准步伐，华为、中兴等设备商已具备5G端到端方案预商用能力主流厂商在2018年底前开始发布5G芯片，19年全面商用终端首批5G商用终端在2019年初陆续推出，2020年大量5G终端批量上市5G产业链发展的脉络：标准、网络、芯片

15、、终端产业链发展的脉络：标准、网络、芯片、终端资料来源：C114，中信证券研究部9 95G时代，射频前端部件量价齐升。射频前端芯片市场规模一是与基站兴建有关射频前端芯片市场规模一是与基站兴建有关，二是与二是与移动终端需求有关移动终端需求有关。从从 2G-5G，基站与手机中配套的射频前端不断提高性能以负荷移动基站与手机中配套的射频前端不断提高性能以负荷移动数据传输量和传输速度的提升数据传输量和传输速度的提升。5G时代，高频化趋势下，射频前端的性能与数量又再次升级Skyworks测算了单台移动终端设备的射频前端的价值量。5G终端射频前端价值达到25美元。资料来源：Skyworks预测，中信证券研究

16、部射频前端部件价、量提升射频前端部件价、量提升产业升级：产业升级：5G射频前端部件量价提升射频前端部件量价提升单台单台5G5G移动终端射频模块价值量和技术数量移动终端射频模块价值量和技术数量2G2G3G3G4G4G5G5G价值价值3美元8美元18美元25美元各部件数量各部件数量功放功放滤波器：40滤波器：70滤波器开关：10开关：30开关频带个数：15频带个数：30峰值速率：150Mbps峰值速率1 Gbps2x2 MIMO4x4 MIMO1010根据 Yole 数据，2019 年射频前端市场规模年射频前端市场规模 152 亿美元亿美元，Yole认为该市场到2025 年有望达 254 亿美元，

17、2020-25 年年CAGR 达达 11%。在射频前端各组成结构中，滤波器和功放占据产值的主要部分滤波器和功放占据产值的主要部分，累计提供约累计提供约90%规模规模。Yole数据显示，2019年功放产值达53亿美元，滤波器产值达36亿美元，预测2025年功放产值达89亿美元，滤波器产值达42亿美元。资料来源：Yole，中信证券研究部2020-2025年射频前端市场规模年射频前端市场规模CAGR预计达预计达11%，滤波器和功放产值较高，滤波器和功放产值较高产业升级：产业升级：5G带动带动PA、滤波器等核心器件规模提升、滤波器等核心器件规模提升功放功放滤波器滤波器11114G时代时代，PCB主要用

18、在基站BBU（背板、单板）及天线下挂的RRU中，RRU由于体积较小，PCB需求量相对较小。5G时代时代，基站天线从无源向有源演进，RRU与天线合并成为支持大规模天线的有源天线单元（AAU）。而大规模天线的应用对天线集成度有更高要求，FPGA芯片、光模块、射频元器件及电源系统将被集成于支持高速、高频的PCB板中。5G天线射频结构性变化，带来天线侧PCB新增市场空间。资料来源：CSDN技术社区，中信证券研究部5G RAN功能模块重构功能模块重构高集成度带动高集成度带动PCB更大需求更大需求产业升级：产业升级：5G建设提高建设提高PCB需求和价值量需求和价值量1212基站天线基站天线是能够有效地向空

19、间某特定方向辐射电磁波或能够有效地接收空间某特定方向来的电磁波的装置。5G 基站采用大规模天线阵列基站采用大规模天线阵列 Massive MIMO 技术及波束赋形技术技术及波束赋形技术，对天线设计提出了更高的要求，天线设计的复杂度及集成度提升。作为作为5G弹性最大方向之一弹性最大方向之一，将带动上游元器件增长将带动上游元器件增长。大规模天线技术推动天线数量变为4G的816倍，带动无线射频（天线、滤波器、振子、PCB等）相关各领域弹性变化。有源天线有源天线 AAU（有源天线处理单元有源天线处理单元）将将 RRU（射频拉远单元射频拉远单元）与天线一体化集成与天线一体化集成，射射频单元和天线整体设计

20、频单元和天线整体设计，天线阵子、滤波器、PCB 集成一体化，传输由光纤代替馈线，能够有效降低损耗，提高信号抗干扰能力。资料来源：华为5G天线白皮书波束赋形技术，宽度较窄的波束意味着可用的波束赋形技术，宽度较窄的波束意味着可用的5G广播波束更多，但需要更多的天线阵列广播波束更多，但需要更多的天线阵列产业升级：产业升级：5G时代推出大规模天线阵列时代推出大规模天线阵列目录目录CONTENTS131.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业4.5G时

21、代，运营商开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间14142021年以来移动电话用户数持续提升：年以来移动电话用户数持续提升：截至2021年9月末，三大运营商移动电话用户总数达16.36亿户，比2020年末净增4185万户。2021年以来，伴随5G用户的持续提升，我国移动电话用户数量稳步增长2021年9月，工信部口径移动用户数净减20万户移动用户数月度净增移动用户数月度净增移动用户数量移动用户数量移动用户：用户数总体提升，移动用户：用户数总体提升，5G终端用户快速增长终端用户快速增长资料来源：工信部，中信证券研究部资料来源：工信部，中信证券研究部-2500-2000-1500-1000-5

22、0005000移动用户月净增（万户）16.3615.5015.6015.7015.8015.9016.0016.1016.2016.3016.4016.50移动用户数量（亿户）5G手机终端用户连接数手机终端用户连接数1.982.592.853.103.353.653.924.194.450.001.002.003.004.005.005G手机终端用户连接数(亿户)资料来源：工信部，中信证券研究部1515运营商移动用户数保持稳健增长，5G渗透率快速提升。截止2021年9月末，三大运营商移动用户数达到16.41亿户，5G套餐用户数达到6.24亿户，5G套餐用户渗透率达到38.

23、0%。中国电信、中国联通Q3分别净增移动用户数717万、510万户，Q3分别净增5G套餐用户数2,439万、2,362万户。截止2021年9月末，中国电信、中国联通5G套餐用户数分别为15,554万户、13,695万户，渗透率分别为42.1%、43.4%。5G用户：运营商用户：运营商5G套餐用户渗透率持续提升套餐用户渗透率持续提升16,500 16,897 17,317 18,876 20,530 22,195 25,070 27,961 30,415 33,122 8,650 9,717 10,337 11,123 11,777 12,449 13,115 13,821 14,662 15,

24、554 7,083 7,795 8,454 9,185 9,857 10,609 11,333 12,107 12,906 13,695 - 20,000 40,000 60,000 80,0-----095G套餐用户数（万）中国移动中国电信中国联通17.5%18.0%18.5%20.1%21.8%23.5%26.5%29.5%32.0%34.7%24.6%27.6%29.3%31.2%32.9%34.5%36.2%37.9%40.0%42.1%23.2%25.4%

25、27.6%29.7%31.8%34.3%36.5%38.9%41.2%43.4%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%-----095G套餐用户渗透率中国移动中国电信中国联通三大运营商三大运营商5G用户渗透率持续提升用户渗透率持续提升16162021年1-9月，移动互联网累计流量达移动互联网累计流量达1608亿亿GB，同比增长同比增长35.8%（9月单月月单月增速增速29.7%）。其中，通过手机上网的流量达到1538亿GB，

26、同比增长36.4%，占移动互联网总流量的95.7%9月当月户均移动互联网接入流量户均移动互联网接入流量(DOU)达到达到13.36GB/户户 月月，同比增长同比增长23%，比上年底高1.44GB/户 月移动互联网单月值增速移动互联网单月值增速当月户均移动互联网接入流量当月户均移动互联网接入流量(DOU)移动流量：移动互联网流量平稳增长移动流量：移动互联网流量平稳增长资料来源：工信部，中信证券研究部资料来源：工信部，中信证券研究部移动互联网流量（累计值）移动互联网流量（累计值）资料来源：工信部，中信证券研究部29.7%0%50%100%150%200%250%-052016

27、--------052021-09移动互联网流量单月值增速0%50%100%150%200%0510-----------07DOU

28、（GB/户）yoy %160835.8%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%05000移动互联网流量（亿GB）yoy %17175G网络建设稳步推进网络建设稳步推进。截至2021年9月，移动电话基站总数达969万个，比上年末净增37.7万个。其中，4G基站总数为586万个，占比为60.4%；5G基站总数基站总数115.9万个万个，占移动占移动基站总数的基站总数的12%移动基站数量移动基站数量5G基站数量基站数量5G建设：建设：5G基站达基站达115.9万，总基站数达万，总基站数达969万万资料来源：工信部，中信证券研究部资料来源：工信部，中信证券研究

29、部4G基站数量基站数量资料来源：工信部，中信证券研究部6662732808841 852.38779969020040060080010001200移动电话基站（万个）1319.8406971.881.996.1115.90204060801001201405G基站（万个）4455575582584586005006007004G基站（万个）18185G发展：全球技术势力拐点，中国发展：全球技术势力拐点，中国引领引领5G ICT大时代大时代资料来源：中国电子信息行业联合会，工信部，罗兰贝格，中信证券研究部中

30、国“中国“1G空白、空白、2G跟随、跟随、3G突破、突破、4G同步、同步、5G引领”引领”中国中国“1G空白空白、2G跟随跟随、3G突破突破、4G同步同步、5G引领引领”趋势确定趋势确定，中国中国5G和设备商将和设备商将引领全球引领全球5G发展和技术发展和技术1G时代，中国ICT处于萌芽；2G时代，我国电信和ICT行业开始蓬勃发展，华为、中兴等中国厂商快速进步3G时代，我国自主知识产权TD-SCDMA成为全球三大标准；4G时代，中国主导的TD-LTE成为全球两大4G标准之一，成为全球主流技术标准，中国华为、中兴、烽火等厂商技术实力已追平甚至开始超越海外厂商5G时代，中国在3G、4G沉淀深厚的T

31、DD技术成为全球5G核心标准，华为、中兴为代表的厂商技术崛起加速度提升全球全球5G专利份额排名（公司）专利份额排名（公司）资料来源：IPlytics ，中信证券研究部10.41%2.65%3.00%3.35%3.47%4.04%6.00%6.94%9.98%10.68%11.89%12.98%14.61%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%其他中国CATTOppoNTT DocomoSharpIntel高通爱立信诺基亚LG电子中兴通讯三星华为19195G周期：周期：2019年发牌，年发牌，2020年规模建网，还看年规模建网，还看81

32、0年年资料来源：三大运营商官网、工信部，中信证券研究部0%5%10%15%20%25%30%35%40%0040005000运营商资本开支合计（亿元）资本开支占收比007080201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E新增5G基站数（万）三大运营商资本开支及预测三大运营商资本开支及预测四大运营商新增四大运营商新增5G5G基站数预测基站数预测20082009200001920202021H1移动基站数111.9 139.8 175 207 241 351

33、466 559 619 667 841 931 948 5G基站累计5 71.8 96.1 4G基站累计84.6 177.1 263.0 328.0 372.0 544.0 575.0 584.0 2G&3G合计111.9 139.8 175.2 207.0 241.0 266.4 288.9 296.4 291.0 295.0 292.0 284.2 267.9 工信部口径基站数统计（万站）工信部口径基站数统计（万站）资料来源：三大运营商官网，中信证券研究部预测资料来源：四大运营商官网，中信证券研究部预测20205G集采：四次集采：四次5G基站集采，总价约基站集采，总价约1300亿元亿元资料

34、来源：运营商官网，中信证券研究部招标名称招标名称中国移动中国移动2020年年5G二期二期无线网主设备集中采购无线网主设备集中采购2020年年5G SA新建工程新建工程无线主设备联合集中采无线主设备联合集中采购购5G 700M无线网主无线网主设备集中采购设备集中采购2021年年5G SA建设工程无线建设工程无线主设备主设备(2.1G)联合集中采购联合集中采购日期2020年3月31日2020年4月24日2021年7月18日2021年8月1日招标运营商中国移动中国电信&中国联通中国移动&中国广电中国电信&中国联通5G基站集采数量（万）23.225.048.024.25G基站平均单价（万元）16.01

35、3.17.98.06基站频段2.6G3.5G700M2.1G天线通道64T64R、32T32R64T64R、32T32R4T4R为主-中标总额（亿元）371327380195中标候选人华为、中兴、大唐移动、爱立信华为、中兴、大唐移动、爱立信华为、中兴、大唐移动、爱立信，诺基亚华为、中兴、大唐移动、爱立信华为份额57.2%58.0%60.0%53.1%-60.5%中兴份额28.7%30.0%31.0%31.9%-39.3%国内运营商国内运营商5G5G集采梳理集采梳理目录目录CONTENTS211.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增

36、长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业4.5G时代，运营商开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间2222以流量为底座，以流量为底座，5G5G赋能千行百业、拉动万亿产业规模赋能千行百业、拉动万亿产业规模安全安全流流量量5G5GF5GF5G云游戏云游戏工业互联网工业互联网车联网车联网在线视频在线视频IDCVR/ARVR/AR智慧城市智慧城市云计算云计算智慧智慧安防安防智慧智慧港口港口智慧智慧钢铁钢铁大数据大数据芯片芯片物联网物联网资料来源：中信证券研究部（Logo来自各公司官网）232320042004200020001997199719

37、998542005200591PC时代时代数据流量高速增长，互联网公司引领新一轮信息革命数据流量高速增长，互联网公司引领新一轮信息革命200000820000092001320152015移动互联网时代移动互联网时代4G时代，数据流量迅猛增长，移动互联网从无到有，各种移动APP爆发式增长，成就了一批繁荣迄今的互联网龙头公司资料来源：中

38、信证券研究部（Logo来自各公司官网）24245G5G催生数字流量爆发增长，流量红利赋能千行百业催生数字流量爆发增长，流量红利赋能千行百业移动互联网应用随着流量爆发加速成长移动互联网应用随着流量爆发加速成长移动互联网公司充分享受流量红利移动互联网公司充分享受流量红利数字经济已经是国家经济发展极为重要的支柱。十九届四中全会新闻发布会上，首次提出数据可以同劳动、资本、土地、技术等一样作为生产要素，有效的数据是推动新兴产业发展的基础；世界正处于一个数据爆炸的时代。从PC时代到4G 移动互联网时代，再到未来5G时代，数据流量呈现指数级增长；4G时代，数据流量迅猛增长，移动互联网从无到有，各种移动APP

39、爆发式增长，成就了一批繁荣迄今的互联网龙头公司；囿于种种原因，运营商并未能在4G 移动互联网时代获取数据流量爆发浪潮的红利；从数字经济发展的历程和阿里、腾讯、头条等龙头公司的发展案例可以看出：得流量者得时代得流量者得时代。-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%050100150200全球数据量（ZB)数据量增速176.1%280%47%38%111%-2.90%0.01%3.10%-50%0%50%100%150%200%250%300%2014至今市值平均复合增速2019年营收平均增速2019年利润平均增速字节跳动互联网公司运营商互联网互联网运营商运营商字节字节资料来源：W

40、ind，思科（含预测），中信证券研究部25255G5G催生数字流量爆发增长，流量红利赋能千行百业催生数字流量爆发增长，流量红利赋能千行百业5G5G等因素催化数据流量增长的第二次浪潮等因素催化数据流量增长的第二次浪潮国家发改委，中信证券研究部5G5G推动全球数据量迎来第二次拐点推动全球数据量迎来第二次拐点疫情催化大流量应用爆发疫情催化大流量应用爆发181410980%14%2060%85%51%37%34%34%230%-2500%-2000%-1500%-1000%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%020406080100120140项目项目主

41、要内容主要内容信息基础设施主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施，比如，以5G、物联网、工业互联网、卫星互联网为代表的通信网络基础设施，以人工智能、云计算、区块链等为代表的新技术基础设施，以数据中心、智能计算中心为代表的算力基础设施等融合基础设施主要是指深度应用互联网、大数据、人工智能等技术，支撑传统基础设施转型升级，进而形成的融合基础设施，比如，智能交通基础设施、智慧能源基础设施等创新基础设施主要是指支撑科学研究、技术开发、产品研制的具有公益属性的基础设施：重大科技基础设施、科教基础设施、产业技术创新基础等新基建政策推动数字经济持续繁荣新基建政策推动数字经济持续繁荣0100200300

42、4-20254G5G资料来源：思科（含预测），中信证券研究部资料来源：艾瑞咨询，中信证券研究部26265G5G催生数字流量爆发增长，流量红利赋能千行百业催生数字流量爆发增长，流量红利赋能千行百业投资进入投资进入5G5G流量后周期流量后周期5G市场投资遵循“先管道、后应用”，建设期看“管”，应用期看“云+端”5G网络在2020年完成340个地市覆盖，2021年基本完成广覆盖；5G投资已步入市场空间最大的应用阶段新终端端端手提电话功能机智能机平板电脑VR/车/智能家居芯片/器件25%22005200920132020商用时间通信技术速率ICPDH

43、2GSDH2.5GWDM2.75GMSTP3G 4G 4G+/Pro5G 5G PTN OTN SPN(SDN/NFV)9.6kbps171.2kbps307.2kbps384kbps3.1Mbps2.8Mbps14.4Mbps100Mbps 300Mbps150Mbps10Gbps管管边缘计算NFV/SDN15%云云新应用语音语音短信短信WAP时代时代移动互联网移动互联网物联网物联网应用60%资料来源：华为、中国移动，中信证券研究部(Logo来自各公司官网)27275G5G催生数字流量爆发增长，流量红利赋能千行百业催生数字流量爆发增长，流量红利赋能千行百业全球数据量及增速（全球数据量及增速（

44、ZB）全球和中国数据量不断爆发全球和中国数据量不断爆发，数据流量跟随网络迭代和应用需求驱动同样高速增长数据流量跟随网络迭代和应用需求驱动同样高速增长，同同时传输数据的设备连接数也呈现高速增长态势时传输数据的设备连接数也呈现高速增长态势。全球数据流量（全球数据流量（PB/月）月）数据连接数（亿个）数据连接数（亿个）0%20%40%60%80%100%05005200720092001720192021E2023E2025E全球数据量同比增速（%）05000002000002500003000002001920

45、20E2021E全球IP数据流量（PB/月）-10%0%10%20%30%40%50%055404520000192020E2021E2022E2023E2024E2025E物联网连接数非物联网连接数物联网连接数同比非物联网连接数同比中国数据量及增速（中国数据量及增速（ZB）中国人均数据流量（中国人均数据流量（GB/人人/年）年）中国移动互联网接入月户均流量（中国移动互联网接入月户均流量（MB）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020040060080010001200中国人均数

46、据量（GB/人/年）yoy02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002013年1月2013年9月2014年5月2015年1月2015年9月2016年5月2017年1月2017年9月2018年5月2019年1月2019年9月2020年5月2021年1月0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%055201820192020 2021E 2022E2023E 2024E中国数据量中国同比增速资料来源：思科（含预测），中信证券研究部资料来源：思科（含预测），中信证券研究部资料来源：IoT Analytics（含预测）

47、，中信证券研究部资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部资料来源：中国信通院（含预测），中信证券研究部资料来源：工信部），中信证券研究部28285G5G带动流量加速：桌面互联网带动流量加速：桌面互联网- - 移动互联网到移动互联网到- -AIAI驱动的大数据驱动的大数据互联网互联网PCPC：2010年全球出货量达到峰值3.53.5亿台亿台智能手机：智能手机：2016年全球出货量达到峰值14.714.7亿台亿台5G用户12.84亿物联网连接数53.8亿？2020全球数据量160ZB以上5G数据流量拐点2C、2B数据流量井喷促进数据应用云网边基础设施的加速建设和融合拉动资料来源：工信部，中信证券

48、研究部29295G5G时代流量分布：时代流量分布：C C端端B B端二八结构端二八结构5G万物互联三大路径：2C+2H聚焦当前14亿存量手机用户，核心在于内容、权益开发+聚合“提ARPU”2B聚焦千亿规模物联网设备连接，数据采集、聚合、挖掘诞生新的商业智能，核心在于“行业赋能”工业和信息化部部长苗圩对5G未来的应用场景展望：“未来5G应用场景的80%会在工业互联网，尤其是值得期待的是车联网和远程医疗。”2019年10月，第二届“绽放杯”5G应用大赛结果公布，120个项目从3731个项目脱颖而出。5G以2B为主导的商业模式成为业界共识，2B项目占比高达78.1%，2C占比约为5.2%，另有16.

49、7%的参赛项目同时2B/2C5G5G流量模型流量模型2B2B占据占据80%80%5G5G“绽放杯”，超过“绽放杯”，超过80%80%场景为场景为2B2B2B, 78%2B/2C, 17%2C, 5%2B, 20%2C, 80%4G2B, 80%2C, 20%5G资料来源：思科（含预测），中信证券研究部30305G5G迎万物互联时代，企业侧有望革命性突破迎万物互联时代，企业侧有望革命性突破全球各类别软件应用全球各类别软件应用SaaSSaaS渗透率渗透率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%HRMOACRMERP内容管理BISCM运营管理工程整体国内企业国内企业IT支出数据（十

50、亿美元）支出数据（十亿美元）类别20182019E2020E2021E2022ECAGR(2018-2022)设备51482.5%数据中心系统33333536383.4%软件软件4.6%IT服务293338434713.1%通信服务02131.9%整体IT4054204404514703.8%企业服务是一个万亿级的市场，根据艾瑞咨询的预测2020年中国企业级软件市场规模将达2399亿人民币，过去三年的复合增速为14.3%，其中企业级SaaS市场474亿人民币，过去三年复合增速30%资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部资料来

51、源：艾瑞咨询（含预测），中信证券研究部目录目录CONTENTS311.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业物联网车联网工业互联网智慧城市云计算其他下游应用4.5G时代，运营商开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间32323G/4G网络推动下的移动互联网红利逐渐减退网络推动下的移动互联网红利逐渐减退。过去二十年，互联网以人联网为核心。凭借固网宽带，人们得以通过PC电脑接入互联网，实现第一代人与网络的连接；此后，移动网络不断迭代进步，3G

52、/4G网络使得人们通过便携的手机等移动设备就接入互联网，实现第二代人与网络连接。但随着时间推移，移动用户数量增长放缓，PC/智能手机等消费电子终端出货量增长乏力，移动互联网红利已开始渐渐衰退。未来十年未来十年，5G将推动物联网取代人联网成为新的产业发展方向将推动物联网取代人联网成为新的产业发展方向。，中信证券研究部资料来源：IoT Analytics（含预测），物联网智库，中信证券研究部全球消费电子终端增长乏力全球消费电子终端增长乏力物联网连接数已超过人联网物联网连接数已超过人联网物联网：物联网：5G驱动万物智联时代到来驱动万物智联时代到来从从PC/移动互联网到物联网时代移动互联网到物联网时代

53、-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%20001820192020智能手机同比增速笔记本同比增速平板同比增速-10%0%10%20%30%40%50%055物联网连接数人联网连接数物联网连接数同比人联网连接数同比资料来源：各公司官网，中信证券研究部IoT Conti.3333物联网物联网是通过感知设备，按照约定协议，连接物、人、系统和信息资源，实现对物理和虚拟世界的信息进行处理并作出反应的智能服务系统。全面感知全面感知、可靠传递和智能处理可靠传递和智能处理是物联网的三大基本特征。在PC互联网、移

54、动互联网之后，物联网有望成为新一轮科技与产业变革的核心驱动力。物联网发展三阶段：物联网发展三阶段：“连接连接感知感知智能智能”三阶段三阶段。目前，物联网部分核心技术仍在开发测试阶段，离技术成熟应用以及物物之间广泛网络连接的目标还存在一定差距。物联网发展仍处于连接数快速增长的第一阶段，直接带动智能终端相关芯片、模组、控制器的需求规模放量；随着物联网连接逐渐完善、数据不断积累，料物联网平台对数据储存、处理和应用的价值将不断凸显。阶段阶段特点特点门槛门槛投资机会投资机会第一阶段物联网连接数爆发行业专业积累模组、传感器、控制器、终端、CMP平台第二阶段物联数据积累爆发用户规模AEP平台、数据储存、数据

55、分析第三阶段物联网+AI（创新模式+市场爆发）数据积累解决方案提供商物联网结构物联网结构物联网产业链分层价值占比物联网产业链分层价值占比（%）物联网：全面感知、可靠传递和智能处理的连接系统物联网：全面感知、可靠传递和智能处理的连接系统物联网发展三阶段：连接物联网发展三阶段：连接- -感知感知- -智能智能资料来源：前瞻产业研究院，中信证券研究部资料来源： 亿欧智库物联网应用研究报告，中信证券研究部3434物联网：产业政策持续加码物联网：产业政策持续加码移动物联网发展指数模型移动物联网发展指数模型2020年年，关于深入推进移动物联网全面发关于深入推进移动物联网全面发展展标志着针对物联网产业的政策

56、支持进入新标志着针对物联网产业的政策支持进入新阶段：阶段：发布单位：发布单位：工业和信息化部关键词：关键词：“深入推进”、“全面发展”设定主要目标：设定主要目标：推动2G/3G物联网业务迁移转网，建立NB-IoT、4G（含Cat1）和5G协同发展的移动物联网综合生态。到2020年底，NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖，重点区域深度覆盖；移动物联网连接数达到12亿；推动NB-IoT模组价格与2G模组趋同，引导新增物联网终端向NB-IoT和Cat1迁移；打造一批NB-IoT应用标杆工程和NB-IoT百万级连接规模应用场景。制定具体任务：制定具体任务：加快移动物联网网络建设；加强移动物联

57、网标准和技术研究；提升移动物联网应用广度和深度；构建高质量产业发展体系；建立健全移动物联网安全保障体系具体保障措施：具体保障措施：制定发展路线图，引导NB-IoT/Cat1替代2G/3G；建立移动物联网发展指数模型，开展发展水平评估；加强基础设施规划，鼓励基础设施建设统筹考虑智慧应用需求，提前做好物联网设施建设和预留空间；营造有序市场环境，加大宣传推广力度。指标维度指标维度二级指标项二级指标项定义定义政策支持移动物联网产业发展战略、规划、政策数量省级政府部门出台的关于移动物联网产业发展战略、发展规划和发展政策政府对移动物联网产业投入资金数量政府对移动物联网的直接扶持资金（含减税）与各省GDP的

58、比值移动物联网应用示范工程数量通过省级以上政府认定的示范工程数量网络和应用移动物联网基站覆盖率NB-IoT基站数量/4G基站数量NB-IoT/4G/5G物联网连接数占物联网总连接数比例NB-IoT/4G/5G物联网连接数之和，与2G/3G/4G/5G/NB全部物联网连接数之和的比例TOP行业移动物联应用规模部署状况超过100万级市场规模数的应用个数产业生态移动物联网相关企业数量提供移动物联网解决方案的企业、产业链上下游企业以及提供移动物联网应用服务的企业数量总和移动物联网产业产值占比移动物联网解决方案企业的产值（产业销售收入）占GDP比例公共服务平台数量提供物联网相关标准认证与服务的平台企业机

59、构数量，含省级创新中心、开放实验室、联盟、协会等创新和人才相关专利申请及授权数量通过我国专利局申请的移动物联网专利数量和授权书了（当前以申请专利数为主，后续以授权专利数为主）行业应用标准制定数量具体指面向垂直行业引用的行标3535物联网：物联网：5G网络迭代，新一代无线连接技术助力网络迭代，新一代无线连接技术助力资料来源：三大运营商官网，中信证券研究部（含预测）2019-2025年年5G基站建设数量及预测（万站）基站建设数量及预测（万站）5G时代来临时代来临。2020年中国5G进入规模化商用阶段，预计2022年将全面建成5G网络。5G三大应用场景：三大应用场景：eMMB增强移动宽带、mMTC海

60、量机器通信和uRLLC超高可靠低时延通信，其中mMTC与uRLLC均属于物联网范畴，为车联网、工业互联网、智慧城市等场景提供高速率、大规模、高可靠的连接技术。5G支持无源物联网：支持无源物联网：华为在2021年5G-Advanced创新产业峰会中提出Passive IoT的方向，将RFID所支持的千亿连接级别的无源物联网场景的传输距离由10米级扩大到百米级，砍掉专用的读写器，让终端直接回传给蜂窝网关类节点。11.165.96864626056007080201920202021E2022E2023E2024E2025E5G三大应用场景三大应用场景资料来源：电子工程世界，中

61、信证券研究部不同无线连接技术适配不同场景不同无线连接技术适配不同场景RFID5.5G Passive IoT高速物联高速物联（自动驾（自动驾驶、工业驶、工业互联网）互联网）中低速物联中低速物联十亿级连接十亿级连接（全屋智能、智慧零（全屋智能、智慧零售）售）窄带物联窄带物联百亿级连接百亿级连接（智能水表、环境检（智能水表、环境检测）测）无源物联无源物联千亿级连接千亿级连接（快消品、物流包裹、产品外包装、仓库货物盘点等（快消品、物流包裹、产品外包装、仓库货物盘点等场景）场景）5G eMTC4G Cat 4+蓝牙LPWANNB-IoT4G Cat 1资料来源：CSDN3636-10%0%10%20%

62、30%40%50%055404520000192020E2021E2022E2023E2024E2025E物联网连接数非物联网连接数物联网连接数同比非物联网连接数同比0%5%10%15%20%25%0192020 2021E2022E2023E2024E2025E企业市场消费者市场同比12.90.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%10.010.511.011.512.012.513.013.5中国蜂窝物联网用户数（亿）增速全球及中国物联网连接数呈爆

63、发趋势全球及中国物联网连接数呈爆发趋势。设备连接数是衡量物联网目前发展状态的核心指标，根据IoT Analytics预测，2025年全球物联网连接设备数预计达309亿。根据GMSA预计，中国物联网连接数相比20年翻倍增长至80亿，呈现爆发式增长态势。全球物联网连接数（十亿）全球物联网连接数（十亿）中国物联网连接数（十亿）中国物联网连接数（十亿）中国蜂窝物联网用户数（亿）中国蜂窝物联网用户数（亿）物联网：设备连接数爆发物联网：设备连接数爆发主流预测机构对全球物联网连接数预测主流预测机构对全球物联网连接数预测、HIS、IDC、物联网智库等预测，中信证券研究部预测机构预测机构预测内容预测内容Gart

64、ner2020年全球物联网设备数量将达260亿个，为2016年规模3倍以上，全球经济价值1.9万亿美元GSMA2025年全球物联网设备将达到252亿个，中国物联网连接规模将由2018年的23亿增至2022年的70亿华为2025年全球物联网设备数量接近1000亿个IHS全球物联网设备数将从2015年的154亿台增长到2020年的307亿台。到2025年，达到754亿台IDC2020年全球物联设备数将达281亿，全球市场总量达1.7万亿美元Machina Research全球物联网设备连接数，2022年将达250亿，释放1.2万亿美元全球产业机会BI Intelligence2025年全球将安装超

65、过550亿个物联网设备，物联网相关投资将超过25万亿美元爱立信2017年全球物联网设备数量达175亿个，2023年将达316亿个美国计算机工业协会 ACM2016年全球物联网连接数约为229亿个，预计2020年这一数字将增长至501亿个ABI Research2026年物联网终端连接数量将达到237.2亿，物联网连接价值将达到523.4亿美元。资料来源：IoT Analytics（含预测），中信证券研究部资料来源：GSMA（含预测），中信证券研究部资料来源：工信部，中信证券研究部3737资料来源：中国互联网协会中国互联网发展报告2021（含预测），中信证券研究部物联网：万亿市场规模，持续增长可

66、期物联网：万亿市场规模，持续增长可期中国物联网产业规模及同比增速（亿元）中国物联网产业规模及同比增速（亿元）物联网产业规模巨大物联网产业规模巨大，为持续高为持续高速增长的万亿空间市场：速增长的万亿空间市场：全球：全球：根据GMSA预测，2025年全球物联网产业规模达1.1万亿美元，其中IDC预计中国物联网支出占全球比重将达到26.7%，位居首位；中国：中国：根据中国互联网发展报告2021数据，2020年中国物联网产业规模达1.7万亿元，同比增长13.3%。9420.25000130025.9%12.1%12.8%13.3%8.8%15.1%0.0%5

67、.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%050000000250002001920202021E2022E中国物联网产业规模同比26.70%23.80%23.40%26.10%中国美国西欧其他地区2025年全球物联网支出占比预测（年全球物联网支出占比预测（%）资料来源：GMSA预测，支出占比为IDC预测，中信证券研究部2025年GMSA预计全球物联网产业规模1.1万亿美元中国物联网细分场景规模年复合增速（中国物联网细分场景规模年复合增速（2019-2024CAGR）资料来源：IDC（含预测）383821%10%34%35%价值价值分布

68、分布感知设备层网络传输层平台层应用层物联网产业链：感知物联网产业链：感知- -传输传输- -平台平台- -应用层应用层IDC，中信证券研究部物联网产业链物联网产业链物联网结构物联网结构自下而上分为感知层、传输网络层、平台层，其中：感知控制层以传感器和智能控制器为核心；传输层以通信模组和网络为核心；平台层分为整体解决方案和PaaS平台；应用层则主要受到消费、政策和产业驱动。德州仪器TI、汇顶科技、华大半导体、STMarvell、恩智浦、博通、乐鑫科技、翱捷科技境外厂商：Semtech、高通、联发科、大陆厂商：华为海思、紫光展锐、中兴微电子、智联安、移芯科技、翱捷科技通信芯片通信芯片广和通移远通信

69、日海智能有方科技芯讯通Sierra WirelessTelitU-bloxThales歌尔声学、士兰微睿创微纳、瑞声科技联创电子、博世奥比中光、霍尼韦尔水晶光电、汉威科技远望谷、金溢科技和而泰拓邦股份英维斯代傲伟创力和晶科技朗科智能贝仕达克朗特智能AdvanTech思科戴尔新华三华为中国移动中国联通中国电信广电国盾量子亨通光电神州信息LPWAN：LoRa、Sigfox、ZETA蜂窝：NB-IoT、eMTC、Cat.1WIFI、蓝牙、Zigbee、2.4G、SubG、UWBETH、RS-232、RS-485、M-Bus、PLCStarlink、Oneweb、长光卫星、鸿雁星座、航云工程广广域域通

70、通信信局局域域通通信信有有线线连连接接传感器传感器广广域域通通信信局局域域通通信信控控制制器器芯芯片片通信模组通信模组RFID智能控制器智能控制器通信网关通信网关运营商运营商量子通信量子通信卫星卫星物联物联感感知知控控制制层层传传输输网网络络层层通信协议通信协议电信CTWing联通能力平台移动OneNET阿里云Link百度天工京东小京云腾讯云IoT小米IoTIBM Watson IoTPTC ThinkWorx浪潮云洲H3C绿洲华为云IoT诺基亚IMPACT工业富联Fii Cloud施耐德EcoStruture西门子MindSphere宝信软件Xln3Plat涂鸦智能小匠物联云智易广云物联第四

71、范式商汤科技云从科技依图科技涛思大数据海云数据TalkingData明略科技TeradataKyligence智慧家庭智慧出行智慧医疗智能穿戴智慧城市智慧能源智慧消防智慧安防智慧停车车联网(AutoX,Mementa,百度Apollo,斑马智行,Waymo.图森未来,御势科技)工业互联网（比亚迪电子,工业富联,施耐德电气,西门子,GE）智慧物流（京东物流,顺丰速运,G7）ICT厂商平台厂商平台工业厂商平台工业厂商平台物联网厂商平物联网厂商平台台AI平台平台大数据平台大数据平台消费驱动消费驱动政策驱动政策驱动产业驱动产业驱动平平台台层层通信厂商通信厂商平台平台互联网厂商互联网厂商平台平台应应用用

72、层层目录目录CONTENTS391.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业物联网车联网工业互联网智慧城市云计算其他下游应用4.5G时代，运营商开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间4040车联网：车联网：5G网络全面建成在即，驱动车联网发展网络全面建成在即，驱动车联网发展资料来源：中国信通院5G 经济社会影响白皮书5G与与4G关键能力对比关键能力对比5G三大应用场景三大应用场景5G-V2X系统架构系统架构5G在车联网中的应用在车联网中的

73、应用5G 5G 应用应用场场景景安全类安全类交通交通效率类效率类信息信息服务类服务类eMBB（Gbit/s 速率）车载视频，监控驾驶，实时监测实况直播，全景合成车载视频，车载 VR/AR车载视频通话mMTC(百万连接)车辆防盗运行监控，车位共享车载智慧家庭，汽车分时租赁URLLC（ms 时延+99.999%可靠性）自动驾驶，碰撞预警，行人防碰撞编排行驶，协同导航AR 导航，动态地图5G网络全面建成在即（万站）网络全面建成在即（万站）三大应用场景对应的网络需求三大应用场景对应的网络需求11.83403990070800500300

74、35040045020192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E5G基站累计建设量新建5G基站数量资料来源：工信部，中信证券研究部预测资料来源：中国信通院5G MEC V2X 车联网解决方案白皮书资料来源：中国信通院5G MEC V2X 车联网解决方案白皮书资料来源：中国信通院5G MEC V2X 车联网解决方案白皮书资料来源：中国信通院5G MEC V2X 车联网解决方案白皮书4141车联网：车联网：5G驱动自动驾驶加速落地驱动自动驾驶加速落地资料来源：中国信通院车联网白皮书-网联自动驾驶分册，中信证券研究部5G网联自动驾驶的典型应用场景网联自动驾驶的典型应用场

75、景自动驾驶处于自动驾驶处于L2-L3的落地发展阶段的落地发展阶段，许多方面仍不完善许多方面仍不完善。自动驾驶面临着可能会脱离监管、对突然出现目标的感知能力不足、目标行为预测不足、决策时间超时、生成错误轨迹等问题，同时在汽车“博弈”的驾驶条件下难以判断交通参与主体的意图，面临协同决策的挑战。5G技术可以从环境感知技术可以从环境感知、计算决策计算决策、控制执行等方面帮助自动驾驶发展控制执行等方面帮助自动驾驶发展。基于5G网联的视觉传感器、激光雷达等设备可以优化自动驾驶的相应速度，相应的计算网络可以加速器目标预测的决策过程，实现高速实时响应。在自动驾驶的基础上引入在自动驾驶的基础上引入5G网联技术网

76、联技术，可以使得更多协作式的自动驾驶应用实现可以使得更多协作式的自动驾驶应用实现。协同感知协同决策协同控制通用工况高精地图全天候路况感知路标信息超视距&盲区感知交通流量车辆状态道路状态协作自适应巡航柔性车道管控协作汇入汇出可变限速控制各类路口路口车辆信息信号灯信息VRU&混合交通主体辨识及预警全局路径规划绿波车速引导驾驶意图判定交叉口诱导路口协同通行信号灯优化控制远程接管闸机型号交互高速公路远程接管远程平行驾驶网联编队驾驶隧道隧道内高精地图及定位临时设施/障碍隧道设施远程平行驾驶停车场场内高精地图&空闲车位信息空闲车位分配车位路径引导全自动代客泊车矿山/港口封闭固定区域内L442421%1%3

77、%4%5%5%13%18%19%28%38%2%3%4%7%10%13%18%25%0%10%20%30%40%200021E 2022E 2023E 2024E 2025E中国新能源车渗透率海外新能源车渗透率-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%200021E 2022E 2023E 2024E 2025E中国YoY %全球 YoY%汽车行业正经历汽车行业正经历“电动化电动化、智能化智能化、无人化无人化、网联化网联化”的变革的变革，智能汽车时代已经到来智能汽车时代已经到

78、来。国务院近期发布2030年前碳达峰行动方案提出，到2030年我国新能源、清洁能源动力交通工具渗透率为40%的规划目标。我们预计2022年我国新能源汽车销量为480万辆（渗透率18%）。展望未来：我们认为展望未来：我们认为智能电动汽车将成汽车产品竞争主战场智能电动汽车将成汽车产品竞争主战场，更是下一代移动更是下一代移动物物联网联网AIoT最重要的产品平台最重要的产品平台。Marklines，ACEA，中信证券研究部预测2015-2025年中国年中国&全球新能源汽车销量（百万辆）及渗透率全球新能源汽车销量（百万辆）及渗透率2015-2025年全球新能源汽车销量增速年全球新能源汽车销量增速车联网：

79、汽车网联化趋势明确车联网：汽车网联化趋势明确19 31 77 125 121 137 348 480 590 900 1300 26 39 71 96 115 187 295 422 580 779 1013 0%20%40%60%80%100%120%0500025002001820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E中国全球除中国外全球电动汽车同比增速YoY2015-2025年中国年中国&全球新能源汽车销量（百万辆）及渗透率全球新能源汽车销量（百万辆）及渗透率全球智能网联汽车销量（万辆）及渗透率全球智能网联汽车

80、销量（万辆）及渗透率0%20%40%60%80%100%02000400060008000021E2022E全球智能联网汽车销量（万辆）渗透率增速资料来源：中汽协，Marklines，ACEA，中信证券研究部预测资料来源：中汽协，Marklines，ACEA，中信证券研究部预测资料来源：中汽协，Marklines，ACEA，中信证券研究部预测43430%5%10%15%20%25%05000市场规模（亿元）同比增速0%10%20%30%02000400060008000100002015 2016 2017 2018 2019

81、2020汽车电子市场规模同比增速0%5%10%15%01232014 2015 2016 2017 2018 2019 2020汽车保有量同比增速车联网：全球市场规模有望突破万亿车联网：全球市场规模有望突破万亿资料来源：前瞻产业研究院（含预测），ICV Tank （含预测），中国智能交通协会，Statista，工信部，公安部交通管理局，中信证券研究部。注：车联网市场规模及渗透率为前瞻产业研究院预测推算；V2X市场空间由ICV Tank预测汽车智能网联化加速汽车智能网联化加速，车联网渗透率不断上升车联网渗透率不断上升。据IDC数据显示，2020年全球智能网联汽车出货量约为4440万辆，2024年

82、出货量将达到约7620万辆，2020-2024CAGR为14.5%。此外，IDC还预测，到2024年，全球出货的新车中超过71%将搭载智能网联系统，市场将趋于成熟，后期增长将有所放缓。据中国互联网发展报告（2021）（中国互联网协会）数据显示，2020年我国智能网联汽车的销量超过303万辆，同比增长107%。全球车联网市场规模有望破万亿全球车联网市场规模有望破万亿。据前瞻产业研究院数据，全球车联网市场规模从2015年的2454.2亿元，增长至2020年的6434.4亿元，预计2025年将超过1.5万亿元，2020-2025年CAGR超过15%。智能交通市场规模智能交通市场规模车联网用户规模快速

83、增长车联网用户规模快速增长智能网联渗透率有望快速提升智能网联渗透率有望快速提升中国汽车电子市场发展情况中国汽车电子市场发展情况中国汽车保有量情况中国汽车保有量情况打开千亿美元市场空间打开千亿美元市场空间0%20%40%60%0500020020 2021E2022E全球V2X市场规模（亿美元）增速0%50%100%02000040000600002021E22E23E24E25E26E中国车联网用户规模（万辆)行业渗透率（%）0%20%40%60%80%100%050001820192020 2021E2022E全球智能联网汽车

84、销量（万辆）渗透率增速4444智能汽车智能汽车&车联网产业链车联网产业链资料来源：2021汽车技术与产业生态全景图（CSDN ），中信证券研究部智能汽车智能汽车-车联网产业链车联网产业链伟世通、华为、 大陆集团、Marelli、Elektrobit、航盛电子、博世、德赛西威、哈曼、安波福、Valeo、Alpine Electronics、GlobalLogic、镁佳科技、Clarion、KPIT、均胜电子、华域汽车智智能能/数数字字座座舱舱座座舱舱域域控控制制域域驾驾驶驶域域汽汽车车服服务务联发科、高通华为、英伟达、瑞萨、地平线、英特尔、全志、展锐、德州仪器、瑞芯微芯芯片片与与SOCAliOS

85、、Greenhills、HarmonyOS、蔚来NIO 、斑马智行、Linux、iDrive、伟世通、SmartCore、小鹏XmartOS、中科创达、操操作作系系统统与与中中间间件件百度地图高德地图滴滴地图腾讯地图地地图图应应用用语音助手语音助手百度、DuerOS 、科大讯飞、云知声、Cerence、腾讯、苹果CarPlayHMIHUD一数科技、泽景电子、乐驾科技、途行者、伟世通、WayRay、先锋、乐驾科技、疆程、德州仪器、LG电子、华阳集团、京龙睿信、一数科技、大陆集团、日本精机、衍视科技、广景视睿、未来黑科技智能后视镜智能后视镜小蚁科技、360、小米、出门问问、凯立德ADAS/AD主控

86、芯片：主控芯片：地平线、前向启创、Mplanet、Mobileye、黑芝麻智能、灵动飞扬、卡斯达特、安霸、芯驰科技、纵目科技、高通、Altera 瑞萨、西井科技、辉创电子、德州仪器、Movidius、寒武纪、中科慧眼、英伟达恩智浦、四维图新、中天安驰、赛灵思、英飞凌、森国科、Maxieye、ADI、意法半导体、智华汽车、Minieye、特斯拉、东芝芯芯片片与与SOCMCU兆易创新东软载波上海贝岭Microchip德州仪器 恩智浦意法半导体英飞凌瑞萨东芝三星C-V2X芯片芯片/模组模组华为大唐高鸿中兴高通Sierra WirelessGemalto恩智浦Autotalks车联网安全车联网安全大数

87、据模块OttopiaEscryptArgusVeniamAirbiquityDellferOTA/安全模块：安全模块：德赛西威、博泰、均胜电子、中科创达、科络达、红石阳光、安波福、哈曼、Excelfore、Airbiquity、Wind River、博世、大陆集团、采埃孚、弗吉亚、电装钛马Tima智行者科技Apollo腾讯车联鸿泉物联阿里云小鹏四维智联蔚来中交兴路车车联联网网TSPDMSP奇安信中电车联启明星辰深信服绿盟科技锐明技术安恒信息天融信功功能能安安全全电池电池/BMS：CATL、LG化学松下、比亚迪三星SDI、SKI国轩高科、PEVE亿能电子、东莞声威国新动力、均胜电子深圳科列、东软

88、睿驰Austosar电机电机比亚迪特斯拉蔚然动力博格华纳采埃孚方正电机上海电驱动联合电子电控：电控：博世iBooster大陆集团 、采埃孚、特斯拉、蔚然动力比亚迪、德尔福、联合汽车电子、汇川技术上海电驱动、博格华纳小鹏NGP特斯拉AutoPilot大疆清智科技极目智能智驾科技中天安驰佑驾科技博世大陆集团安波福采埃孚Mobileye法雷奥ADAS图森未来pony.ai驭势科技文远知行Apollo滴滴MomentaAutoXWaymoCruise超星未来赢彻科技轻舟智航华为大疆L3-L4AI工具工具和平台和平台TensorFlow PyTorch Paddle PaddleCUDA开开发发与与仿仿

89、真真平平台台和和工工具具交通流仿真交通流仿真DLR-SUMOM icrosoftware-VTDAIMSUNSystra-PARAMICSFederal Highway-CorSimCaliper-Transmodeler一体化仿真平台一体化仿真平台Simulink、SIWorld、Carla、MATLAB、IPG、AN SYS、Mechincal Simulation、AVSimulation、AVL、LGSVL、达索集团、Panosim、VECTOR、微软AirSim、Vl-Grade虚拟场景虚拟场景构建构建ESIrFproCognataParallel DomainAAIUnityMAT

90、LAB/SimulinkEsriApplied IntuitionAnsible Motion高通英特尔MobileyeEyeQ5英伟达赛灵思地平线寒武纪华为芯芯片片与与SOC摄像头摄像头舜宇光学安森美松下法雷奥富土通信利国际海康威视比亚迪联合光学德赛西威传传感感器器激光雷达激光雷达思岚科技一径科技Innovusion速腾聚创洛伦兹科技Insight Li DAR禾赛科技LeddarTech法雷奥大疆览沃Pioneer万集科技Luminar毫米波雷达毫米波雷达博世ADI智波科技Uhnder德赛西威Oculli Corp加特兰维宁尔采埃孚森斯泰克法雷奥安智杰意行半导体Metawave森思泰克超声

91、波雷达超声波雷达法雷奥博世电装Senix日本村田松下村田三菱电子奥迪威珠趾富禄同致电子四创电子意行半导体承泰科技航盛电子大陆集团 LG法雷奥 博世哈曼 华为德赛西威均胜电子慧翰股份高新兴联友科技中兴 大唐通通信信系系统统T-BOXQNX AndroidAliOS UbuntuHarmonyOS中科创达 ROSAutomotive Grade LinuxVxWorks DuerOS WebOSApex.AI Integrity诚迈科技OpenSynergyElektrobit芯片与芯片与SOC阿里华为ApoUoLG电子公司爱立信高通CATT （大唐）中兴诺基亚英特尔V2XDeepMapTomTo

92、m四维图新千寻位置晶众地图长地万方丰图科技高德地图滴图科技立得空间DeepMotion中海庭迪路科技宽凳科技智途科技高精定位高精定位与地图与地图滴滴出行驭视科技AutoX文远知行Apollo移移动动出出行行蔚来换电站伯坦科技星星充电云快充上汽安悦深圳车电奥动新能源 特来电 国家电网依威能源 中国普天 万马爱充 云杉智慧智智慧慧交交通通海康威视上海电气滴滴出行四维图新用友网络中国长城佳都科技广电运通商汤科技航天信息 易华录 新大陆高德地图烽火通信北斗星通 超图软件充充电电网网络络目录目录CONTENTS451.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，

93、终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业物联网车联网工业互联网智慧城市云计算其他下游应用4.5G时代，运营商开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间4646工业互联网：格局未定，龙头明确工业互联网：格局未定，龙头明确工业互联网是一个细分子领域较多的行业工业互联网是一个细分子领域较多的行业，目前运营商和产业推进比较明显的是智慧工厂目前运营商和产业推进比较明显的是智慧工厂、智慧钢铁智慧钢铁、智慧矿山智慧矿山、智慧电力智慧电力、智慧港口等智慧港口等。底层趋势是底层趋势是“机器换人机器换人”。智慧工厂是最大的应用场景智慧工厂是最大的

94、应用场景，市场成熟仍依赖于市场成熟仍依赖于5 5G G技术发展和边缘计算技术发展和边缘计算/ /切片技术方案成切片技术方案成熟熟，但可考虑通过资本方式战略布局平台型龙头公司；但可考虑通过资本方式战略布局平台型龙头公司；智慧电力横跨工业互联网和智慧城市两个领域智慧电力横跨工业互联网和智慧城市两个领域。得益于国网和南网垄断中国电力市场得益于国网和南网垄断中国电力市场，因因此电力智能化水平超前于大部分垂直行业此电力智能化水平超前于大部分垂直行业。当前电力智能化水平较高当前电力智能化水平较高，电力抄表业务在全电力抄表业务在全国基本完成落地国基本完成落地，智能电网也在从用电环节智能化向生产环节智能化推进

95、智能电网也在从用电环节智能化向生产环节智能化推进。5 5G G特性在电网特性在电网具有广阔应用前景具有广阔应用前景。智慧钢铁：宝武集团是龙头智慧钢铁：宝武集团是龙头，目前钢铁行业正在加速进军新基建目前钢铁行业正在加速进军新基建（IDCIDC），宝钢集团子公宝钢集团子公司宝信软件司宝信软件（工业信息化工业信息化+IDC+IDC）、沙钢集团沙钢集团（收购收购GlobalGlobal SwitchSwitch进军进军IDCIDC）。4747工业互联网：全球工业互联网产业市场规模高速增长工业互联网：全球工业互联网产业市场规模高速增长工业互联网产业链分析工业互联网产业链分析全球工业互联网直接相关产业规模

96、及增速全球工业互联网直接相关产业规模及增速资料来源：前瞻产业研究院，中信证券研究部根据前瞻产业研究院，20182018年年，全球工业互联网产业市场规模达到全球工业互联网产业市场规模达到696696. .2424亿美元亿美元，同比增长同比增长3333. .2222% %，20212021年市场规模将达到年市场规模将达到16441644亿美元亿美元。根据2019年全球工业互联网大会发布的全球工业互联网平台创新发展白皮书（2018-2019）摘要版数据，20172017年全球工业互联网平台市场规模为年全球工业互联网平台市场规模为2525. .7 7亿美元亿美元，预计预计20232023年将增长至年将

97、增长至138138. .2 2亿美元亿美元，年均年均复合增长率达复合增长率达3333. .4 4% %美国和德国依据竞争优势和深厚积累处于工业互联网领域的领跑地位美国和德国依据竞争优势和深厚积累处于工业互联网领域的领跑地位美国：GE、微软、亚马逊、PTC、罗克韦尔、思科、艾默生等德国：西门子、博世、SAP等上游上游中游中游下游下游传感器控制器智能机床工业机器人边缘层平台层应用层高耗能设备通用动力设备新能源设备高价值设备298.3394.7522.6696.2918.21221.81643.632%32%33%32%33%35%30%31%32%33%34%35%36%0200400600800

98、0520019E2020E2021E市场规模（亿美元，左轴）规模增速（%，右轴）资料来源：前瞻产业研究院（含预测），中信证券研究部4848工业互联网：新基建推动中国工业互联网高速发展工业互联网：新基建推动中国工业互联网高速发展中国工业互联网时长规模及增速中国工业互联网时长规模及增速中国工业互联网市场产业结构中国工业互联网市场产业结构资料来源：赛迪顾问（含预测），中信证券研究部根据赛迪顾问，2017年中国工业互联网市场规模达到47094709. .1 1亿元亿元，2020年市场规模将达到69646964. .4 4亿元亿元从细分市

99、场结构来看，2017年，基础设施、软件与应用、通信与平台、工业安全的占比分别是40.9%、30.7%、27.6%、0.80%3652.24145.34709.15358.96109.26964.40040005000600070008000200182019E2020E市场规模（亿元）41%43%43%43%31%27%27%27%28%29%29%29%1%1%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201720182019E2020E基础设施软件与应用通信与平台工业安全资料来源：赛迪顾问（含预测），中信证券研究部49

100、49工业互联网：行业发展迅速，平台数量快速增长工业互联网：行业发展迅速，平台数量快速增长资料来源：艾瑞咨询，中信证券研究部工业互联网平台数量从工业互联网平台数量从20142014年不到年不到5050个到个到20182018年已接近年已接近270270个个。20192019年年，全国具有一定影响力的平台超全国具有一定影响力的平台超过过7070个个，重点平台平均工业设备连接数重点平台平均工业设备连接数6969万台万台、工业工业AppApp数量超数量超21242124个个20192019年年8 8月月，工信部公布了国内前十大跨行业工信部公布了国内前十大跨行业、跨领域工业互联网平台跨领域工业互联网平台

101、公司公司联接设备数联接设备数数字模型数数字模型数工业工业 APPAPP活跃用户活跃用户活跃开发者活跃开发者浪潮集团145W2445352875W8.8W用友网络57W1050194946W5112东方国信75W1450232922W6500金蝶33.2W167350714W2.8W富士康/腾讯68.5W477122811W3011海尔集团71W153623796.3W5336航天云网79W39W207235.2W2030徐工信息70W474154213.5W3113阿里云14W40+450+1000+19000+十大“双跨”工业互联网平台技术能力指标对比十大“双跨”工业互联网平台技术能力指标对

102、比工业互联网平台数量快速增长工业互联网平台数量快速增长( (个个) )全国具有一定区域和行业影响力的平台数量全国具有一定区域和行业影响力的平台数量( (个个) )50269050030020142018.3资料来源：艾瑞咨询，中信证券研究部资料来源：工信部，中信证券研究部目录目录CONTENTS501.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业物联网车联网工业互联网智慧城市云计算其他下游应用4.5G时代，运营商开启全新增长空

103、间时代，运营商开启全新增长空间5151智慧城市（安防）：云安防时代正在到来智慧城市（安防）：云安防时代正在到来传统安防产业加速向云安防方向转型传统安防产业加速向云安防方向转型，空间放大数倍空间放大数倍，业务重点变化业务重点变化。传统安防主要将画面转为视频存储播放，云安防将视频图像转化为二维数据标签，基于大数据、AI创造价值。产业正在经历“硬件为主，软件配套”向“软件为主，硬件为辅”转变。云安防市场是一个数倍于传统市场的庞大市场。行业壁垒提升行业壁垒提升，强化中台软件能力强化中台软件能力。与传统安防比，云安防新增软件、算法、大数据、AI能力，数据处理需对行业客户需求有深入理解，传统龙头海康、大华

104、具有的优势为Know-How能力、以及丰富的数据以训练算法，构建核心优势；云计算巨头纷纷入场竞争。需要注意的是需要注意的是，云安防时代云安防时代，项目化项目化、定定制化方案的行业特点需要多层次软件布局制化方案的行业特点需要多层次软件布局，场景化场景化、碎片化的行业应用特征更是特别强调中台能力碎片化的行业应用特征更是特别强调中台能力。当前时点看当前时点看，硬件硬件+ +算法算法+ +软件均已开始成熟软件均已开始成熟，云安防产业有望迎来爆发云安防产业有望迎来爆发。硬件端，受益于AI芯片厂商的持续迭代，视频监控所用的AI芯片已从通用GPU切换为定制化的ASIC，算力成本大幅降低，预计2020年AI芯

105、片成本可降至20美元以下；软件端，算法能力逐步固化，AI算法、数据结构化、中台等能力逐步走向成熟。5252智慧城市（安防）：国内市场总览智慧城市（安防）：国内市场总览资料来源：华为，海康威视，中信证券研究部（Logo来自各公司官网）535347%19%25%9%运营商广播电视安防厂商与集成商小集成商智慧城市：规模庞大，运营商为第一大渠道智慧城市：规模庞大，运营商为第一大渠道全球市场：全球市场：20202020年安防产业规模年安防产业规模30003000亿美元以上亿美元以上，整体增速维持整体增速维持7 7- -9 9% %；国内市场：规模在；国内市场：规模在80008000亿以亿以上上，增速增速

106、1010- -1515% %市场分政府端市场分政府端、商业端商业端、SMBSMB：政府端：通过招标，规模从几十万到亿元，主要为运营商、安防厂商、安防集成商参与；商业端：文教卫单位，与政府类似通过招标，小学安防一般几十万到上百万，大学则在数百万以上。其他行业由安防厂商/系统集成商提供，一般在百万级以上。SMB：零售+小集成商国内安防市场规模即将突破万亿国内安防市场规模即将突破万亿分领域的项目金额（万元）分领域的项目金额（万元）安防厂商的获客模式安防厂商的获客模式资料来源：海康威视，中信证券研究部5454政府端智慧安防：智能化升级需求庞大政府端智慧安防：智能化升级需求庞大智慧安防首先落地政府市场智

107、慧安防首先落地政府市场，长期看千亿市场空间长期看千亿市场空间 AI带来被动监控变为主动分析，由事后处理变为事前预警 传统安防中前段价值占比30%，智能化升级后AI摄像头占据大部分成本 长期看，政府端视频监控将100%升级替换为AI设备 国内AI芯片龙头计划H2推出升级版ASIC芯片，价格有望降为10-20美元，相比英伟达100美元量级的GPU芯片，高性价比芯片助力安防产业转型升级，并有望从政府端拓展至商业端云安防领域云安防领域AIAI成本逐年降低成本逐年降低云安防云安防AIAI渗透率加速提升渗透率加速提升资料来源：思科，中信证券研究部资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部5555商业端智慧

108、安防：潜在空间更大，未来看渗透率提升商业端智慧安防：潜在空间更大，未来看渗透率提升云安防在B端有广泛应用，大部分领域渗透率正处于从0到1过程，潜在市场空间广大目录目录CONTENTS561.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业物联网车联网工业互联网智慧城市云计算其他下游应用4.5G时代，运营商开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间57570%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,0005,0006,000SaaS

109、PaaSIaaS同比增速（%）资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部全球公有云市场规模及增速（亿美元，全球公有云市场规模及增速（亿美元，% %）资料来源：阿里巴巴财报，中信证券研究部阿里云收入（百万元）阿里云收入（百万元）0%20%40%60%80%05001,0001,5002,000公有云市场规模同比增速（%）资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部中国公有云市场规模及增速（亿元，中国公有云市场规模及增速（亿元，% %）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002016Q12016Q220

110、16Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1腾讯百度阿里巴巴YoY资料来源：各公司财报，中信证券研究部国内三大云厂商资本开支（亿元）国内三大云厂商资本开支（亿元）云计算：国内云市场持续景气，增速高于海外云计算：国内云市场持续景气，增速高于海外0%20%40%60%80%100%120%050000000Cloud computingYoY5858云计算：云计算：数字化转型需求拉动云计算渗透率快速

111、提升数字化转型需求拉动云计算渗透率快速提升资料来源:IDC(含预测)，中信证券研究部全球云计算市场规模及其占整体全球云计算市场规模及其占整体IT支出比例支出比例需求端：根据根据IDC预计，预计，2021年全球年全球IT开支开支3.9万亿美元，万亿美元，云渗透率有望逐步提升至云渗透率有望逐步提升至15%以上。以上。2020年国内云计算市场规模在整体年国内云计算市场规模在整体IT支出中占比支出中占比6.2%，也将随着全球趋势不断提，也将随着全球趋势不断提升。升。客户接受度逐步提升，IT架构向云迁移趋势明确。供给端：企业技术方案逐步成熟，产品迭代日渐加快，支撑云落地。云收入逐步放量，企业技术方案逐步

112、成熟，产品迭代日渐加快，支撑云落地。云收入逐步放量，未来有望保持高增长，未来有望保持高增长，AWS及阿里云营收表现验证行业空间及潜力。资料来源:IDC(含预测)，中信证券研究部中国云计算市场规模及其占整体中国云计算市场规模及其占整体IT支出比例支出比例5959云计算：中国公有云市场高速增长，互联网、运营商、设备商强势入局云计算：中国公有云市场高速增长，互联网、运营商、设备商强势入局资料来源：中国信通院，中信证券研究部2020年中国公有云年中国公有云IaaS市场份额市场份额据Gartner数据，2017年美国云市场占据全球59.3%的份额，增速达20%。中国市场由中国市场由2012年的年的 3.

113、7%上升上升至至2017年的年的6.2%。据。据IDC预计，整体中国公有云市场规模有望由预计，整体中国公有云市场规模有望由2017年的年的40亿美元增长亿美元增长至至2022年的年的220亿亿美元，美元，CAGR 41%增速远超全球平均。增速远超全球平均。我国的云产业发展相较于美国要晚我国的云产业发展相较于美国要晚5年左右年左右，目前正处于广泛应用阶段目前正处于广泛应用阶段，产业结构日趋成熟产业结构日趋成熟，各赛道玩家各赛道玩家初现初现。中国云起步晚于美国但发展迅猛，IaaS基础设备和SaaS的高速发展带动整个行业的高景气。据中国信通院调查统计，2020年阿里云、 天翼云、腾讯云、华为云、移动

114、云占据公有云 IaaS 市场份额前五；公有云 PaaS 方面，阿里云、腾讯云、百度云、华为云仍位于市场前列。资料来源：中国信通院，中信证券研究部中美云计算市场发展进程对比中美云计算市场发展进程对比35.6%13.3%10.5%9.7%7.2%23.7%2020年中国公有云IaaS市场份额阿里云天翼云腾讯云华为云移动云其他6060云计算：运营商加速网络重构，云架构替代传统架构云计算：运营商加速网络重构，云架构替代传统架构5G电信云（网络重构）是IT替代CT，打开海量IT设备需求空间。网络重构的内涵是：未来的网络将构建在以通用硬件为主的云计算基础设施之上。根据Ovum预测，2023年全球电信云（N

115、FV）市场将从2018年的159亿美元上升至2023年480亿美元。运营商运营商新新网络名称网络名称网络重构目标网络重构目标美国 AT&T Domain 2.0 2020 年实现 75%网络功能虚拟化西班牙电信UNICA 网络架构2016 年已实现 30%数据中心云化中国电信CTNet2025 2025 年实现 80%网络功能虚拟化中国联通CUBE-Net 2.0 以数据中心为基础重构网络体系中国移动NovoNet 到 2020 年，规模应用 NFV 技术，推动网络重构，网络虚拟化比例超过 50%33%37%26%17%22%23%0%5%10%15%20%25%30%35%40%010203

116、0405060201720182019E2020E2021E2022E2023EServices（百万美元）VNFs（百万美元）MANO（百万美元）NFVI（百万美元）NFV市场同比增速全球全球NFVNFV电信云市场迎来高增长电信云市场迎来高增长以数据中心以数据中心+ +海量海量ITIT设备，替代传统设备，替代传统CTCT专用设备，云化重构电信网络专用设备，云化重构电信网络资料来源： Ovum（含预测），中信证券研究部6161云计算：云计算：5G加速边缘计算产业逐步探索落地加速边缘计算产业逐步探索落地边缘计算兴起，未来超过 70% 的数据和应用将在边缘产生和处理。目前边缘计算基础设施产业链公司

117、基本为当前云计算公司。5G小站Wifi6定制定制服务器服务器定制定制硬件硬件通用通用服务器服务器边缘网关边缘服务器边缘服务器边缘一体机边缘一体机IntelARMBroadcom新华三芯片层芯片层边缘边缘IAAS层层SDN/边缘云边缘云OS边缘边缘PAAS层层边缘边缘SAAS层层小基站芯片小基站芯片边缘网络边缘网络边缘边缘DCLogo来自各公司官网）6262云计算：云网边融合，云计算：云网边融合，5G+云计算云计算62国内运营商网络（Internet）大型企业私有云交换机服务器路由器基站存储防火墙设备BAT等互联网公有云交换机服务器路由器存储防火墙设备海底光缆企业/园区/办公楼网络路由器交换机交

118、换机交换机交换机路由器路由器美国运营商网络（Internet）无线网络海量海量|路由器路由器|路由器海量|交换机海量|服务器海量|安全设备设备模型设备模型海量|存储BATBAT等互联网公有云等互联网公有云大型企业私有云大型企业私有云企业企业/ /园区园区/ /办公楼网络办公楼网络国内运营商网络国内运营商网络美国运营商网络美国运营商网络海底光缆路由器路由器无线网络无线网络基站云基建市场是个高速增长的大市场云基建市场是个高速增长的大市场。根据思科的统计数据，2018年全球仅云基础架构的硬件产品达到约2200亿美元市场（如考虑软件市场或达到3000-4000亿美元），中国为400亿美元。过去10年，

119、全球市场复合增速6.8%，中国市场复合增速19%，国内新基建有望进一步推升市场增速5G5G下游应用仍不断探索下游应用仍不断探索，但上云需求已明确，边缘计算有望兴起。，但上云需求已明确，边缘计算有望兴起。新基建政策催化，发改委、网信办推进“上云用数赋智”行动，数字基建市场将是率先爆发的行业。数字基建即是以5G、云计算、AI为代表的新一代社会基座Logo来自各公司官网）目录目录CONTENTS631.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业物联网车

120、联网工业互联网智慧城市云计算其他下游应用4.5G时代，运营商开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间6464智能电网：“两网”推动电力智能电网：“两网”推动电力IT持续成长持续成长“三型两网三型两网”推动电力推动电力IT建设持续高景气建设持续高景气。2019年国家电网提出了“三型两网、世界一流”的战略目标，其中“三型”是指枢纽型、平台型、共享型企业；“两网”是指坚强智能电网和泛在电力物联网。电力物联网和智能电网相辅相成，共同承载数据流、业务流、能源流，打造能源互联网打造能源互联网，为各类业务赋为各类业务赋能能。泛在电力物联网建设已全面展开泛在电力物联网建设已全面展开。2019年-2021年

121、为电力物联网建设的战略突破期，重点提升电网物联和深度感知能力；目标2021年初步建成电力物联网，于2024年完整建成。根据国家电网泛在电力物联网建设大纲，截至2018年底，国家电网接入电网的终端设备超过5.4亿只，日采集数据量超过60TB。国家电网预计到2025年接入终端设备数量将超过10亿只，到2030年将超过20亿只。三型两网规划三型两网规划电力物联网架构电力物联网架构资料来源：国家电网资料来源：国家电网，中信证券研究部6565智能电网：智能化引导电力智能电网：智能化引导电力IT投资方向投资方向智慧电网建设可分为基础设施建设和数据中台搭建两个环节智慧电网建设可分为基础设施建设和数据中台搭建

122、两个环节。配电网方面，2015年我国智能电表渗透率达到90.67%，电表智能化改造基本完成；输电网方面，更多的智能监测、送电设备仍有建设空间。数据中台搭建将迎来更广阔的市场空间。2019年我国智能电网投资达到年我国智能电网投资达到559.1亿元亿元，其中信息化投资占其中信息化投资占比达到了比达到了26.83%，国家电网预计国家电网预计2021年信息化投资占比将进一步提高年信息化投资占比将进一步提高，达到达到20%-30%。智能化在电网投资中占比逐渐提升智能化在电网投资中占比逐渐提升。根据国家电网智能化规划总报告，2009-2020 年国家电网规年国家电网规划总投资达划总投资达3.45万亿元万亿

123、元，其中智能化投资其中智能化投资3,841亿元亿元，占总投资的11.13%。近三阶段来看，智能化投资占电网总投资比例分别为6.19%、11.67%、12.50%，逐渐提升。根据国家电网智能化规划总报告，智能电网的重点在用电、配电、变电及通信环节，在第三阶段，国家电网持续加大输电、变电和配电环节的智能化投资规模。国家电网信息化投资额与占比（亿元）国家电网信息化投资额与占比（亿元）坚强智能电网建设各阶段投资规模坚强智能电网建设各阶段投资规模资料来源：国家电网，中信证券研究部05000250030003500平均电网投资智能化投资年均智能化投资第一阶段（2009-2010）第二

124、阶段（2011-2015）第三阶段（2016-2020）00500600700200192020智能电网投资额信息化投资额6666智慧工厂：进军制造强国必经之路智慧工厂：进军制造强国必经之路智慧工厂智慧工厂是在制造业一系列科学管理实践的基础上，以工业服务网和工业物联网为基本框架以工业服务网和工业物联网为基本框架，深度深度融合智能科学技术融合智能科学技术、信息通信技术和科技自动化技术信息通信技术和科技自动化技术，围绕数据、信息和知识建立核心竞争力的，更智能、更敏捷、更高效、更安全、更绿色、更和谐和可持续的新一代制造业企业及其生态系统新一代制造业企业及其

125、生态系统。政策政策+挑战：智慧工厂是制造业寻找突破的最佳路径挑战：智慧工厂是制造业寻找突破的最佳路径。全球制造业面临高消耗、短货期、个性化需求和劳动力缺乏的四大挑战。智慧工厂将在“制造 2025”和“两化融合”的战略背景下，终极目标是制造过程转型升级和供应链协同服务，实现：（1）生产过程横向集成；（2）生产过程纵向集成；（3）产品全生命周期点对点信息集成。智慧工厂系统构成智慧工厂系统构成资料来源：C114，中信证券研究部6767智慧工厂：市场空间巨大，增量可持续智慧工厂：市场空间巨大，增量可持续2024 年全球工业控制与工厂自动化市场年全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将规模预计将超超2,6

126、95亿美元亿美元。根据市场调查机构根据市场调查机构Reportlinker的数据的数据，全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从 2018 年的年的 1,600亿美元增长至亿美元增长至 2024 年的年的2,695 亿美元亿美元，CAGR将达到将达到9.08%。中国作为工业制造大国，智慧工业市场空间广阔，根据中国信通院数据显示，2020年国内工业互联网市场规模为31,370亿元。在中国制造2025“以加快新一代信息技术与制造业深度融合为主线，推动智能制造为主攻方向”的背景下，中国智慧工业建设将迎来5年的黄金发展期，根据艾瑞咨询预测根据艾瑞咨询预测，202

127、5年国内工业年国内工业AGV机器人出货量将超过机器人出货量将超过4万台万台，预计将有预计将有7万家工厂使用万家工厂使用AIoT应用应用，约约630万员工在安全万员工在安全生产生产、降低操作负荷等方面受益降低操作负荷等方面受益。全球工业控制与工厂自动化市场规模（亿美元）全球工业控制与工厂自动化市场规模（亿美元）国内智慧工厂国内智慧工厂市场规模测算市场规模测算资料来源：Reportlinker(含预测)，中信证券研究部0%10%20%30%40%50%60%70%80%05000000025000300003500020020市场规模yoy资料来源：艾瑞

128、咨询，中信证券研究部6868智慧政务：线上政务服务转型已成必然趋势智慧政务：线上政务服务转型已成必然趋势“互联网互联网+政务服务政务服务”成为深化成为深化“放管服放管服”改革的重要抓手改革的重要抓手，市场规模进一步扩大市场规模进一步扩大。目前，全国各地推行“最多跑一次”“一网通办”“只进一扇门”“跨省通办”等政务服务改革创新，推进跨地区、跨部门、跨层级的政务信息数据共享，简化政府服务、行政审批、执法监管流程，形成以信息技术创新推动流程创新，进而推动组织创新的倒逼机制，推动“放管服”改革向纵深推进。根据中国城市发展报告数据显示，我国政务服务市场不断深化发展，其市场规模不断增长，2018年我国电子

129、政务市场规模超年我国电子政务市场规模超3000亿亿，2019年超过年超过3300亿亿，年均增速达年均增速达10%左右左右。20142014- -20192019年中国电子政务行业市场规模及增长年中国电子政务行业市场规模及增长0%5%10%15%20%0500025003000350040002001720182019市场规模增长（%）资料来源：国家统计局中国城市发展报告，中信证券研究部目录目录CONTENTS691.5G引领技术飞跃，产业链上下游升级引领技术飞跃，产业链上下游升级2.5G建设稳步推进，终端用户持续增长建设稳步推进，终端用户持续增长3.

130、5G重构投资机遇，赋能千行百业重构投资机遇，赋能千行百业4.5G时代，运营商开启全新增长空间时代，运营商开启全新增长空间7070新供给：从新供给：从“标品标品”走向走向“定制品定制品”，从同质化竞争转向差异化从同质化竞争转向差异化竞争竞争2B：按需定制：按需定制，基于基于5G可靠优质的基础网络可靠优质的基础网络（Basic）、丰富多丰富多样的增值功能样的增值功能（Advanced）；面向客户提供便捷；面向客户提供便捷、灵活灵活、贴心的贴心的个性化服务组合个性化服务组合（Flexible）2C：5G+加速包加速包+权益超市权益超市，5G套餐套餐128-588元元（当前当前ARPU 40-50元元

131、）新供需：新供需：5G收费模式变革，新供给创造新价值收费模式变革，新供给创造新价值2B：按需收费：按需收费120元, 12%80-120元, 14%50-80元, 17%20-50元, 28%20元, 30%运营商大致用户画像2C：资费创新资料来源：中国电信资料来源：工信部，中信证券研究部71712020年年，三大运营商云计算三大运营商云计算+IDC收入收入达到达到879亿元亿元，同比增长同比增长38%，收入占收入占比达到比达到6.5%，预计十四五期间持续高增预计十四五期间持续高增2020年年，物联网收入物联网收入159亿元亿元，同比增同比增长长16%，物联网发展更为强调质量物联网发展更为强调

132、质量。三大运营商三大运营商IDC收入高增长收入高增长三大运营商云计算收入高增长三大运营商云计算收入高增长新驱动：收入结构变化，云新驱动：收入结构变化，云+IDC+物联网等新业务高增物联网等新业务高增资料来源：三大运营商公告、年报，中信证券研究部34244352163830%18%22%10.7%13.0%14.8%16.9%0%5%10%15%20%25%30%35%0050060070020020运营商IDC收入（亿元）IDC增速IDC收入占比6711424271%112%0%20%40%60%80%100%120%05003

133、00201820192020运营商云计算收入（亿元）同比增长769613715926%43%16%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020406080020192020物联网收入规模（亿元）同比增长收入占比三大运营商物联网收入高增长三大运营商物联网收入高增长7272新驱动：收入结构变化，云新驱动：收入结构变化，云+IDC+物联网等新业务高增物联网等新业务高增资料来源：三大运营商公告、年报，中信证券研究部中国联通产业互联网（亿元）中国联通产业互联网（亿元）201820192020CAGR2021H1同比产业互联网230329427

134、36.30%280.324.00%IDC.30%1109.06%云计算102438100.00%2838.85%物联网21304242.40%1342.47%大数据6121767.90%3038.25%IT服务5610013454.30%10032.49%中国电信产业数字化收入（亿元）中国电信产业数字化收入（亿元）201820192020CAGR2021H1同比产业数字化69376584010.10%50116.78%行业云457111257.90%103122.07%IDC2342542809.40%16110.53%数字化平台2052062070.70%102-11.

135、78%组网专线1781971975.40%97-4.67%物联网15192218.90%1516.47%三大运营商新兴业务收入拆分三大运营商新兴业务收入拆分7373资料来源：中国联通公告、中国电信公告，中信证券研究部中国联通的移动中国联通的移动ARPU值趋势增长值趋势增长中国电信的移动中国电信的移动ARPU值反弹值反弹5G渗透率提升，运营商移动渗透率提升，运营商移动ARPU值反弹值反弹47.9 47.844.842.341.240.440.1 40.1 40.041.843.143.544.644.236.038.040.042.044.046.048.0中国联通ARPU52.446.944.

136、244.445.7-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%40.042.044.046.048.050.052.054.02018H12019H12019H22020H12021H1中国电信ARPUyoy资料来源：中国电信公告，中信证券研究部7474资料来源：中国联通公告，中信证券研究部 注：中国联通2021H1宽带接入较去年同期有所下降，是去年上半年高基数所致。公司2020年宽带接入ARPU为41.5元中国联通的固网中国联通的固网ARPU值值中国电信的固网中国电信的固网ARPU值反弹值反弹运营商固网运营商固网ARPU值反弹值反弹57.855.9

137、47.239.636.638.339.452.544.240.944.246.80.010.020.030.040.050.060.02016H1 2017H1 2018H1 2019H1 2019H2 2020H1 2021H1中国电信宽带接入ARPU中国电信宽带综合ARPU50.747.046.141.843.041.8-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%0.010.020.030.040.050.060.02016H12017H12018H12019H12020H12021H1中国联通宽带接入ARPUyoy资料来源：中国电信公告，中信证券研究部7575-3.4%-13.9%-12

138、.2%7.7%-2.5%2.8%2.2%5.7%5.8%15.3%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2行业通信服务收入增速0.9%-1.2%0.3%3.9%1.6%3.4%4.5%5.0%6.8%11.1%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2行业通信服务收入增速运营商业绩运营商业绩V型反弹型反弹资料来源：三大运营商公告、年报，中信证券研究部分季度：

139、行业收入的分季度：行业收入的V型反转型反转分季度：行业净利润的分季度：行业净利润的V型反转型反转行业收入的行业收入的V型反转型反转行业净利润的行业净利润的V型反转型反转8.0%1.2%-1.0%5.2%6.6%2.9%0.9%3.8%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%9.0%20001820192020行业通信服务收入增速提速降费结束语音/流量漫游取消不限量套餐开始恶意价格战开启4G红利开始移动互联网爆发提速降费开始-1.1%-7.2%0.1%-8.5%5.7%10.9%-7.2%2.0%-1

140、0.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20001820192020行业净利润增速4G红利开始移动互联网爆发提速降费开始提速降费结束语音/流量漫游取消不限量套餐开始恶意价格战开启7676运营商运营商2021年业绩持续向好年业绩持续向好资料来源：三大运营商公告、年报，中信证券研究部三大运营商的移动三大运营商的移动ARPU维持同比增长维持同比增长运营商单季利润向好运营商单季利润向好运营商单季收入向好运营商单季收入向好-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q3中国电信净利润增速中国联通净利润增速-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%中国电信营收增速中国联通营收增速47.9 47.844.842.341.240.440.1 40.14041.843.143.544.644.244.036384042444648中国联通ARPU44.444.444.444.145.645.745.443.043.544.044.545.045.546.02020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3中国电信ARPU