1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证券研究证券研究报告报告 新点软件（688232）深度研究报告 推荐推荐（首次首次） 深度布局智慧招采深度布局智慧招采+智慧政务智慧政务+数字建筑，有数字建筑，有 望稳健成长望稳健成长 目标价：目标价：57.6 元元 当前价：当前价：45.75 元元 公司深耕智慧城市，核心聚焦三大领域。公司深耕智慧城市，核心聚焦三大领域。公司成立于 1998 年，成立之初主要 以研发和销售建筑行业软件为主，后续形成数字建筑业务领域，并陆续进入 智慧政务、智慧招采等业务领域。目前公司专注于为智慧城市
2、中的智慧招 采、智慧政务及数字建筑三个细分领域提供以软件为核心的智慧化整体解决 方案。公司不存在实际控制人，国泰国贸为第一大股东。 智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显。2019 年，中国招标投标 公共服务平台对接的电子交易平台合计完成电子招标采购交易规模为 40,368 亿元，较 2018 年增加 32.71%，其中全流程电子交易比例最高的城市达到 93%，最低的城市不足 3%，城市间差异巨大，电子招标采购交易渗透率仍有 较大提升空间。公司为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企 业招采平台等软件平台，通过功能模块和增值服务，配套智
3、能化设备、运营 维护服务及智能工程施工服务，形成智慧招采整体解决方案。智慧招采领 域，政府端，公司竞争者有金润科技与信源信息等。公司在成立时间、职工 总数、职工受教育程度以及营收方面均占据优势；企业端市场集中度低。 智慧政务：市场规模已超智慧政务：市场规模已超 3000 亿，公司建设经验丰富亿，公司建设经验丰富。2019 年我国智慧政 务市场规模达到 3142 亿元，同比增长 6.43%，预计未来 5 年内，智慧政务仍 将保持 7%左右的稳定增长，预计到 2025 年行业规模将突破 4500 亿元。公司 在智慧政务领域主要为政府部门提供“互联网+政务服务”平台、政府协同办 公平台、智慧公安平台
4、及政务大数据平台等软件平台，并提供一系列配套智 能化设备、技术维护服务及智能化工程施工，形成智慧政务整体解决方案。 市场空间可观。智慧政务领域参与者众多，浪潮软件、南威软件、万达信 息、榕基软件等均为公司业内的主要竞争对手。 数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升。目前我国建筑行业信息化程度仍 处于较低水平。据中研普华测算，2019 年我国建筑信息化投入占建筑业总产 值的比例仅为 0.113%，与国际建筑业信息化投入率 1%的先进水平相比差距 高达 10 倍。基于我国建筑业的庞大体量测算，行业信息化投入率每提升 0.1%就将带来超过 200 亿元的增量市场，未
5、来发展空间巨大。公司一方面为 满足政府住建部门需求，提供覆盖全业务全生命周期的“互联网+智慧住建” 平台等软件平台，另一方面为建筑企业提供清单计价软件、BIM 算量软件及 BIM5D协同平台等产品，受益于行业渗透率的提升具备一定的发展潜力。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。公司深耕智慧城市，处于快速成长阶段。我们预计公司 2021-2023 年营收分别为 27.65 亿元、35.67 亿元、45.74 亿元，对应增速为 30.2%、29%、28.2%；归母净利润为 4.89 亿元、6.35 亿元、8.14 亿元，对应 增速分别为 19.1%、29.9%、28.3%，对应 EPS 分别为 1.4
6、8 元、1.92 元、2.47 元。估值方面，参考中信计算机行业二级分类 CS 行业应用软件估值水平， 其 PE（2022E）中位数为 27，并结合对公司业绩增长预期（取 PEG=1），我 们给予公司 2022 年 30倍 PE，对应目标价约为 57.6 元，首次覆盖，给予“推 荐”评级。 风险提示风险提示：下游需求、政府预算存在不确定性；无实际控制人风险。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 2,124 2,765 3,567 4,574 同比增速(%) 39.1% 30.2% 29.0% 28.2% 归母净利润(百万) 410 489
7、635 814 同比增速(%) 55.7% 19.1% 29.9% 28.3% 每股盈利(元) 1.66 1.48 1.92 2.47 市盈率(倍) 28 32 24 19 市净率(倍) 13 3 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为21年11月23日收盘价 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股) 33,000 已上市流通股(万股) 6,715 总市值(亿元) 154.01 流通市值(亿元) 31.34 资产负债率(%) 55.4 每股净资产(元) 12个月内最高/最低价 51.9/41.02 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月) -1% 1% 4% 6% 2
8、1/11 2021-11-172021-11-23 沪深300新点软件 华创证券研究所华创证券研究所 公司研究公司研究 计算机计算机 2021 年年 11 月月 24 日日 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 投资投资主题主题 报告亮点报告亮点 公司成立于 1998 年，成立之初主要以研发和销售建筑行业软件为主，后续形 成数字建筑业务领域，并陆续进入智慧政务、智慧招采等业务领域。目前公 司专注于为智慧城市中的智慧招采、智慧政务及数字建筑三个细分领域提供 以软件为
9、核心的智慧化整体解决方案。 投资投资逻辑逻辑 智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显。2019 年，中国招标投标 公共服务平台对接的电子交易平台合计完成电子招标采购交易规模为 40,368 亿元，较 2018 年增加 32.71%，其中全流程电子交易比例最高的城市达到 93%，最低的城市不足 3%，城市间差异巨大，电子招标采购交易渗透率仍有 较大提升空间。公司为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企 业招采平台等软件平台，通过功能模块和增值服务，配套智能化设备、运营 维护服务及智能工程施工服务，形成智慧招采整体解决方案。智慧招采领 域，
10、在政府端，公司竞争者有金润科技与信源信息等。公司在成立时间、职 工总数、职工受教育程度以及营收方面均占据优势；企业端目前市场参与者 较多，市场集中度低。 智慧政务：市场规模已超智慧政务：市场规模已超 3000 亿，公司建设经验丰富亿，公司建设经验丰富。2019 年我国智慧政 务市场规模达到 3142 亿元，同比增长 6.43%，预计未来 5 年内，智慧政务仍 将保持 7%左右的稳定增长，预计到 2025 年行业规模将突破 4500亿元。公司 在智慧政务领域主要为政府部门提供“互联网+政务服务”平台、政府协同办 公平台、智慧公安平台及政务大数据平台等软件平台，并提供一系列配套智 能化设备、技术维
11、护服务及智能化工程施工，形成智慧政务整体解决方案。 市场空间可观。智慧政务领域参与者众多，浪潮软件、南威软件、万达信 息、榕基软件等均为公司业内的主要竞争对手。 数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升。目前我国建筑行业信息化程度仍 处于较低水平。据中研普华测算，2019 年我国建筑信息化投入占建筑业总产 值的比例仅为 0.113%，与国际建筑业信息化投入率 1%的先进水平相比差距 高达 10 倍。基于我国建筑业的庞大体量测算，行业信息化投入率每提升 0.1%就将带来超过 200 亿元的增量市场，未来发展空间巨大。公司一方面为 满足政府住建部门需求，提供覆盖全业
12、务全生命周期的“互联网+智慧住建” 平台等软件平台，另一方面为建筑企业提供清单计价软件、BIM 算量软件及 BIM5D协同平台等产品，受益于行业渗透率的提升具备一定的发展潜力 关键关键假设假设、估值估值与与盈利预测盈利预测 盈利预测与估值。盈利预测与估值。公司深耕智慧城市，处于快速成长阶段。我们预计公司 2021-2023 年营收分别为 27.65 亿元、35.67 亿元、45.74 亿元，对应增速为 30.2%、29%、28.2%；归母净利润为 4.89 亿元、6.35 亿元、8.14 亿元，对应 增速分别为 19.1%、29.9%、28.3%，对应 EPS 分别为 1.48 元、1.92
13、元、2.47 元。估值方面，参考中信计算机行业二级分类 CS 行业应用软件估值水平， 其 PE（2022E）中位数为 27，并结合对公司业绩增长预期（取 PEG=1），我 们给予公司 2022 年 30 倍 PE，对应目标价约为 57.6 元，首次覆盖，给予“推 荐”评级。 hZiX8ViYdWcXzRyQuMwO9P8QbRpNqQtRmNkPoPrQiNpNqNaQoOwPwMmRoOuOmQzQ 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目目 录录 一、公司深耕智慧城市，核心聚焦三大领域一、公司
14、深耕智慧城市，核心聚焦三大领域 . 5 二、智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显二、智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显 . 7 （一）公司深度布局智慧招采赋能政府与企业 . 7 （二）招采行业电子化趋势明显，渗透率仍有较大提升空间 . 8 （三）公司政府端优势明显，企业端目前市场集中度较低 . 9 三、智慧政务：市场规模已超三、智慧政务：市场规模已超 3000 亿，公司建设经验丰富亿，公司建设经验丰富 . 10 （一）公司产品覆盖“互联网+政府服务”平台等，助力政务数字化 . 10 （二）智慧政务转型加速，2025 年或突破 4500亿元 . 11 （三）行业参与者众多，公司
15、具备一定优势 . 12 四、数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升四、数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升 . 14 （一）公司布局政府端与企业端，且产品较为丰富 . 14 （二）数字建筑起步较晚，市场潜力巨大，公司或受益 . 15 五、盈利预测与估值五、盈利预测与估值 . 17 （一）财务分析 . 17 1、收入增长较快，毛利率稳定 . 17 2、注重研发提升技术成果复用率 . 18 （二）盈利预测与估值 . 18 六、风险提示六、风险提示 . 20 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录
16、图表目录 图表 1 公司业务层次 . 5 图表 2 公司发展沿革 . 5 图表 3 公司股权结构图 . 6 图表 4 智慧公共资源交易平台三大子系统的功能架构 . 7 图表 5 智慧企业招采平台的总体架构 . 7 图表 6 我国电子招投标行业市场规模（亿元） . 8 图表 7 2021年 11 月新点软件智慧招采行业部分中标项目信息（万元） . 8 图表 8 陕西省西安市公共资源交易中心项目进展情况（万元） . 9 图表 9 智慧招采行业市场竞争格局 . 9 图表 10 “互联网+政务服务”平台子平台 . 10 图表 11 政务协同平台总体架构 . 10 图表 12 智慧公安平台总体架构 .
17、11 图表 13 我国智慧政务行业市场规模（亿元） . 12 图表 14 我国在线政务服务用户规模（亿人） . 12 图表 15 2017-2020年行业代表企业智慧政务业务营收（亿元） . 13 图表 16 2018-2020年行业代表企业智慧政务业务毛利率 . 13 图表 17 新点“互联网+智慧住建”包含的应用功能架构 . 14 图表 18 新点 BIM 5D协同平台 . 15 图表 19 我国建筑信息化市场规模（亿元） . 15 图表 20 全国工程造价咨询企业数量约 8000 家 . 15 图表 21 2018-2020年营业收入及同比增幅（亿元） . 17 图表 22 2020年公
18、司三大业务营收占比 . 17 图表 23 2017-2020年各地区营收（万元） . 17 图表 24 2020年公司各地区营收占比 . 17 图表 25 2017-2020年分业务毛利率 . 18 图表 26 2018-2020年归母净利润（亿元） . 18 图表 27 2017-2020年研发费用及营收占比（亿元） . 18 图表 28 公司细分业务收入等预测（金额单位：百万元） . 19 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、一、公司深耕公司深耕智慧城市智慧城市，核心聚焦三大领域，核心聚
19、焦三大领域 公司专注于为智慧城市中的智慧招采、智慧政务及数字建筑三个细分领域提供以软件为公司专注于为智慧城市中的智慧招采、智慧政务及数字建筑三个细分领域提供以软件为 核心的智慧化整体解决方案。核心的智慧化整体解决方案。公司成立于 1998 年，成立之初主要以研发和销售建筑行 业软件为主，后续形成数字建筑业务领域，并陆续进入智慧政务、智慧招采等业务领域。 目前公司专注于为智慧城市中的智慧招采、智慧政务及数字建筑三个细分领域提供以软 件为核心的智慧化整体解决方案。 图表图表 1 公司公司业务层次业务层次 资料来源：招股说明书 图表图表 2 公司公司发展沿革发展沿革 资料来源：招股说明书，华创证券
20、报告期内，公司不存在实际控制人，国泰国贸持有发行人股份 6208.36 万股，占公司股 份总数的 25.08%，是第一大股东。 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 图表图表 3 公司公司股权结构图股权结构图 资料来源：招股说明书、华创证券 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 二二、智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显智慧招采：电子化为行业趋势，公司先发优势明显 （一）（一）公司深度布局智慧
21、招采赋能政府与企业公司深度布局智慧招采赋能政府与企业 公司为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企业招采平台等软件平台。公司为政府提供智慧公共资源交易平台，为企业提供智慧企业招采平台等软件平台。通 过功能模块和增值服务，配套智能化设备、运营维护服务及智能工程施工服务，形成智 慧招采整体解决方案。 （1）智慧公共资源交易平台：）智慧公共资源交易平台：智慧公共资源交易平台分为智慧交易系统、智慧服务系 统、智慧监管系统三个子系统。同时，公司对智慧公共资源交易平台进行创新，增加了 不见面开标大厅、“新点标证通”、“易采虹”、“政采电商”、交易大数据分析、金 融服务支撑等创新模块，并自研了配套的
22、智能化设备。 图表图表 4 智慧公共资源交易平台三大子系统的功能架构智慧公共资源交易平台三大子系统的功能架构 资料来源：招股说明书 （2）智慧企业招采平台智慧企业招采平台：智慧企业招标采购平台主要提供给企业的招标采购交易执行 者和内部监督管理者使用，用户对象包括采购发起方、实施方、供应商、评审方、决策 方、监督方等。该平台应用范围涵盖采购门户、招标采购计划、招标采购业务、电子开 标评标等多个部分。同时支持多种采购方式，可以满足大型企业集团在工程、货物、服 务等方面的综合性招标采购需求。 图表图表 5 智慧智慧企业招采企业招采平台的平台的总体总体架架构构 资料来源：招股说明书 （3）配套服务：）
23、配套服务：提供运营维护服务、智能工程施工服务等形成智慧招采整体解决方案。 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 8 （二二）招采行业电子化趋势明显，渗透率仍有较大提升空间招采行业电子化趋势明显，渗透率仍有较大提升空间 招采行业电子化趋势招采行业电子化趋势明显，全流程电子交易比例最低的城市不足明显，全流程电子交易比例最低的城市不足 3%。根据中国招标投 标协会数据，2019 年，中国招标投标公共服务平台对接的电子交易平台合计完成电子招 标采购交易规模为 40,368 亿元，较 2018 年增加 32.7
24、1%，其中全流程电子交易比例最高 的城市达到 93%，最低的城市不足 3%，城市间差异巨大，电子招标采购交易渗透率仍 有较大提升空间。据中研普华测算，2019 年我国电子招投标行业市场规模已达 22.1 亿 元，2025年有望达到 42.6亿元，市场增量空间可期。 图表图表 6 我国电子招投标行业市场规模（亿元）我国电子招投标行业市场规模（亿元） 资料来源：招股说明书、转引自中国招标投标协会与中研普华、华创证券 智慧公共资源交易中心项目建设正酣，收费模式为“建设智慧公共资源交易中心项目建设正酣，收费模式为“建设+运维”。运维”。2017 年 2 月，发改 委出台文件大力支持电子化招标采购行业发
25、展。各级政府陆续引进公共资源交易中心智 能化项目，推动现有电子交易系统升级改造。以西安市政府智慧公共资源交易中心为例， 2020年 11月至今累计为智慧公共资源交易中心项目支出约 1000万元（不完全统计）。 图表图表 7 2021 年年 11 月新点软件智慧招采行业月新点软件智慧招采行业部分部分中标项目信息中标项目信息（万元）（万元） 招标公司招标公司 客户类型客户类型 项目项目 项目类型项目类型 日期日期 金额金额（万元）（万元） 地区地区 陕西中技采购咨询管理陕西中技采购咨询管理 有限公司有限公司 市级政府 西安市公共资源交易中心智能化管理 系统维护项目 系统运维 2021/11/9 9
26、9.78 陕西 陕西中技采购咨询管理陕西中技采购咨询管理 有限公司有限公司 市级政府 西安市公共资源交易中心电子见证平 台维护项目 系统运维 2021/11/9 79.75 陕西 河南求实工程造价咨询河南求实工程造价咨询 有限公司有限公司 市级政府 郑州市公共资源交易中心郑州市公共 资源电子交易系统升级改造项目 升级改造 2021/11/9 316.00 河南 湖北省政府采购中心湖北省政府采购中心 省级政府 湖北省电子招投标交易平台示范文本 电子化开发项目 辅助项目 2021/11/3 20.00 湖北 湖南天辉工程项目管理湖南天辉工程项目管理 有限公司有限公司 市级政府 岳阳市公共资源交易中
27、心岳阳市公共 资源交易中心系统运维服务 系统运维 2021/11/2 96.70 湖南 资料来源：招标网，华创证券整理 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20020E2021E2022E2023E2024E2025E 市场规模yoy 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 9 图表图表 8 陕西省西安市公共资源交易中心项目进展情况陕西省西安市公共资源交易中心项目进展情况（万元）（万元） 招标公司招标公司 项目项目 项
28、目类型项目类型 日期日期 金额金额（万元）（万元） 中标公司中标公司 陕西中技采购咨询管理有限陕西中技采购咨询管理有限 公司公司 西安市公共资源交易中心监督智能化 系统（大数据建设二期） 系统建设 2020/11/11 149.00 广联达科技股份有限公司 陕西中技采购咨询管理有限陕西中技采购咨询管理有限 公司公司 西安市公共资源交易中心云存储系统 系统建设 2020/11/11 48.50 北京金山云网络技术有限 公司 陕西道阳项目管理有限公司陕西道阳项目管理有限公司 西安市公共资源交易政府采购不见面 开标系统建设 系统建设 2020/11/12 98.00 国泰新点软件股份有限公 司 陕西
29、道阳项目管理有限公司陕西道阳项目管理有限公司 西安市公共资源交易中心远程异地评 标系统建设 系统建设 2020/11/25 198.00 国泰新点软件股份有限公 司 陕西中技采购咨询管理有限陕西中技采购咨询管理有限 公司公司 西安市公共资源交易中心电子档案管 理系统（二次） 系统建设 2020/11/26 195.00 国泰新点软件股份有限公 司 陕西中技采购咨询管理有限陕西中技采购咨询管理有限 公司公司 西安市公共资源交易中心综合信用服 务平台建设项目 系统建设 2021/9/7 68.00 陕西中控普惠信息科技有 限公司 陕西中技采购咨询管理有限陕西中技采购咨询管理有限 公司公司 西安市公
30、共资源交易中心云存储服务 采购项目 辅助项目 2021/10/18 49.50 陕西兆通利合数码有限公 司 陕西中技采购咨询管理有限陕西中技采购咨询管理有限 公司公司 西安市公共资源交易中心智能化管理 系统维护项目 系统运维 2021/11/9 99.78 国泰新点软件股份有限公 司 陕西中技采购咨询管理有限陕西中技采购咨询管理有限 公司公司 西安市公共资源交易中心电子见证平 台维护项目 系统运维 2021/11/9 79.75 国泰新点软件股份有限公 司 资料来源：招标网，华创证券整理 （三三）公司政府端优势明显，企业端目前市场集中度较低公司政府端优势明显，企业端目前市场集中度较低 智慧招采
31、下游客户可大致分为政府与企业：在政府端，公司竞争者有金润科技与信源信 息等。截至 2020 年 3 月末，公司累计承建省级公共资源交易平台 20 个，省会城市公共 资源交易平台 17 个，地市以下级公共资源交易平台超过 700 个，远高于同业竞争对手。 此外，公司在成立时间、职工总数、职工受教育程度以及营收方面均占据优势。企业端 目前市场参与者较多，市场集中度低。 图表图表 9 智慧招采行业市场竞争格局智慧招采行业市场竞争格局 新点软件新点软件 金润科技金润科技 信源信息信源信息 成立时间成立时间 1998 年 2003 年 2003 年 职工人数职工人数 5052 187 283 职工受教育
32、程度职工受教育程度 硕士及以上硕士及以上 1.15% 3.74% 1.06% 本科本科 79.22% 72.73% 62.90% 专科及以下专科及以下 19.64% 23.53% 36.04% 智慧招采营收（万元）智慧招采营收（万元） 2017 38891.99 6533.12 5331.13 2018 48810.00 6566.64 6101.18 2019 54700.44 6605.43 7099.91 2020 74971.18 6653.41 8557.78 智慧招采毛利率智慧招采毛利率 2017 66.96% 97.13% 57.77% 2018 56.77% 96.82% 58
33、.38% 2019 59.68% 96.68% 56.93% 2020 56.77% 97.45% 60.41% 研发占营收比例研发占营收比例 2017 14.84% 25.15% 8.29% 2018 15.66% 31.74% 8.62% 2019 15.14% 47.89% 9.50% 2020 15.24% 48.55% - 资料来源：iFinD，华创证券 注：新点软件毛利率为其智慧招采软件平台毛利率 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 10 三三、智慧政务智慧政务：市场规模已超：市场规模已
34、超 3000 亿，公司建设经验丰富亿，公司建设经验丰富 （一（一）公司产品覆盖“互联网）公司产品覆盖“互联网+政府服务”平台等，助力政务数字化政府服务”平台等，助力政务数字化 公司在智慧政务领域主要为政府部门提供“互联网+政务服务”平台、政府协同办公平 台、智慧公安平台及政务大数据平台等软件平台，并提供一系列配套智能化设备、技术 维护服务及智能化工程施工，形成智慧政务整体解决方案。 （1）“互联网）“互联网+政务服务”平台：政务服务”平台：“互联网+政务服务”平台为各部门提供面向企业、 群众的各类政务服务线上线下一体化办理服务，建设内容包括政务数据共享平台、互联 网政务服务门户、政务服务管理平
35、台、业务办理系统、智慧服务大厅五个部分。对各部 门网上服务平台建设进行统一规范，通过大数据实现跨部门数据互通共享，提高政府服 务效率和透明度。 图表图表 10 “互联网互联网+政务服务政务服务”平台平台子平台子平台 资料来源：招股说明书 （2）政府协同办公平台：）政府协同办公平台：政府协同办公平台依托政务网络，挖掘、分析处理各种政务 信息，节省政务成本，提高行政效率，增加政务工作的透明度。同时，平台构建了易于 扩展的基础支持框架结构，为未来各项政务应用的导入和升级打下基础。 图表图表 11 政务协同平台总体架构政务协同平台总体架构 资料来源：招股说明书 新点软件新点软件（688232）深度研究
36、报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 11 （3）智慧公安平台：）智慧公安平台：智慧公安平台充分运用物联网、人脸识别等技术，整合警务基础 平台、执法管理平台等多平台数据资源，实现公安局-派出所多级联动执法办案一体化， 可以实现办案区流程管控、电子笔录、案管工作、涉案财务管理等功能。 图表图表 12 智慧公安平台总体架构智慧公安平台总体架构 资料来源：招股说明书 （4）政务大数据平台：）政务大数据平台：政务大数据平台是一个集数据汇聚、交换、治理、分析、应用、 发布为一体的统一政务数据共享开放平台。大数据平台以人口、法人、自然资源、空间 地理、
37、电子证照、社会信用等公共基础数据库和各类主题数据库为基础，推动政务数据 信息向政务大数据共享开放平台迁移集聚，使政务大数据支撑多部门协同服务。 （5）配套服务配套服务：提供维护服务、智能工程施工服务等，形成智慧政务整体解决方案。 （二二）智慧政务转型加智慧政务转型加速，速，2025 年年或或突破突破 4500 亿元亿元 智慧政务转型加速，市场发展空间广阔。智慧政务转型加速，市场发展空间广阔。2019 年，我国政务服务线上化速度明显加快， 政务服务向智能化、精细化发展并向县域下沉。由于“政府上网工程”的快速推进，软 件及服务市场在智慧政务市场中蓬勃发展，为软件企业提供了巨大的市场空间。据中研 普
38、华测算，2019 年我国智慧政务市场规模达到 3142 亿元，同比增长 6.43%，预计未来 5 年内，智慧政务仍将保持 7%左右的稳定增长，预计到 2025 年行业规模将突破 4500亿 元，市场空间可观。 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 12 图表图表 13 我国智慧政务行业市场规模（亿元）我国智慧政务行业市场规模（亿元） 资料来源：招股说明书、转引自中研普华、华创证券 我国在线政务用户规模突破我国在线政务用户规模突破 8 亿亿。中商产业研究院数据显示，2020 年我国在线政务服 务用户规模
39、达 8.43亿，占到全体网民规模的 85.3%，在线政务需求极为庞大。 图表图表 14 我国在线政务服务用户规模我国在线政务服务用户规模（亿（亿人人） 资料来源：中商产业研究院、华创证券 （三三）行业参与者众多，公司行业参与者众多，公司具备一定优势具备一定优势 智慧政务领域参与者众多，公司具备一定优势，智慧政务领域参与者众多，公司具备一定优势，浪潮软件、南威软件、万达信息、榕基 软件等为公司业内主要竞争对手。公司累计参与建设 1 个国家级、15 个省级“互联网+ 政务服务”项目，地市以下级政务服务案例 700 余个；承建政府大数据平台项目约 80 个；承建政务协同大平台、12345 政府热线、
40、网格化社会治理大联动等政务类项目数百 个，多个项目获得省级奖项，在行业有一定优势。 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E 市场规模yoy 0 2 4 6 8 10 201820192020 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 13 图表图表 15 2017-2020 年行业代表企业智慧政务业务营收年行
41、业代表企业智慧政务业务营收 （亿元）（亿元） 图表图表 16 2018-2020 年行业代表企业智慧政务业务毛利率年行业代表企业智慧政务业务毛利率 资料来源：iFinD，招股说明书，华创证券 资料来源：招股说明书，华创证券 注：新点软件毛利率为其智慧政务软件平台毛利率 0 5 10 15 20 20020 南威软件万达信息浪潮软件 新点软件榕基软件 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 201820192020 新点软件南威软件 万达信息久其软件 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资
42、咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 14 四四、数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升数字建筑：受益于建筑信息化渗透率提升 （一）（一）公司布局政府端与企业端，且产品较为丰富公司布局政府端与企业端，且产品较为丰富 公司一方面为满足政府住建部门需求，提供覆盖全业务全生命周期的“互联网+智慧住 建”平台等软件平台，另一方面为建筑企业提供清单计价软件、BIM 算量软件及 BIM5D 协同平台等产品，提高建筑行业的数字化水平，并提供配套智能硬件产品、技 术维护服务及智能工程施工，形成数字建筑整体解决方案。 （1）“互联网）“互联网+智慧住建”平台：智慧住建”平台：“互联网+智慧住建”平台
43、面向住建从业主体和主管 部门提供信息化应用，实现住建全生命周期的事项申请、处置和监管，包含智慧住建资 源整合平台、工程审批制度改革平台、CIM 信息管理系统等应用功能。 图表图表 17 新点新点“互联网互联网+智慧住建智慧住建”包含的应用功能架构包含的应用功能架构 资料来源：招股说明书 （2）清单计价软件清单计价软件：涵盖房屋建筑与装饰、安装、市政、园林等众多领域，支持清单 计价和定额计价模式。 （3）BIM 算量软件：算量软件：核心包含“新点 BIM 量筋合一”、“新点 BIM 5D 算量（土 建）”、“新点 BIM 5D 算量（安装）”三款软件，可实现与清单计价软件的量价数据 互通。 （4
44、）BIM 5D 协同平台协同平台：面向建设、项目管理、设计、施工、监理等建设工程参与方， 以解决项目的协同管理为主要目标。 （5）配套服务配套服务：提供维护服务、智能工程施工服务等，形成数字建筑整体解决方案。 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 15 图表图表 18 新点新点 BIM 5D 协同平台协同平台 资料来源：招股说明书 （二二）数字建筑起步较晚数字建筑起步较晚，市场潜力巨大市场潜力巨大，公司或，公司或受受益益 我国数字建筑起步较晚，未来市场潜力巨大。我国数字建筑起步较晚，未来市场潜力巨大。
45、从 BIM 技术的普及率来看，北美欧洲均 有七成工程项目达到了中等普及率，而我国技术普及率刚过五成，仍存在巨大的提升空 间。国家统计局公布的数据显示，2019 年我国建筑业总产值 24.84 万亿元，同比增长 5.7%。但与此相对的是，目前我国建筑行业信息化程度仍处于较低水平。据中研普华测 算，2019 年我国建筑信息化投入占建筑业总产值的比例仅为 0.113%，与国际建筑业信 息化投入率 1%的先进水平相比差距高达 10 倍。基于我国建筑业的庞大体量测算，行业 信息化投入率每提升 0.1%就将带来超过 200亿元的增量市场，未来发展空间巨大。 图表图表 19 我国建筑信息化市场规模（亿元）我
46、国建筑信息化市场规模（亿元） 图表图表 20 全国工程造价咨询企业数量约全国工程造价咨询企业数量约 8000 家家 资料来源：招股说明书、转引自中研普华、华创证券 资料来源：住建部、华创证券 全国工程造价咨询企业数量稳健，造价市场化改革或带来发展机遇。全国工程造价咨询企业数量稳健，造价市场化改革或带来发展机遇。目前，全国工程造 价咨询企业已突破 8000 家，由于众多工程咨询企业需要积累造价数据以形成企业核心 竞争力，或带给建筑计价软件开发企业建设信息聚合平台的转型契机，未来市场潜力较 大。 行业内，广联达业内生态建设完整。在数字建筑领域，下游客户分为政府与企业，市场 参与者有公司、广联达、品
47、茗股份、斯维尔等。其中，广联达在数字造价、智慧工地等 领域已建立较为完善的服务闭环与良好的业内口碑，有一定优势。公司在政府端，承建 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 200 400 600 800 1000 1200 市场规模yoy 0 2000 4000 6000 8000 10000 2001720182019 工程造价咨询企业数量/家 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 16 了部级平台有住房和城乡建设部信息系统资源整合平台、住房和城乡建设部政务服务
48、一 体化平台等；在企业端，除了软件领域丰富的产品布局，还能结合智慧招采领域的行业 经验提升客户黏性。 新点软件新点软件（688232）深度研究报告深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 17 五五、盈利预测与估值盈利预测与估值 （一）（一）财务分析财务分析 1、收入增长较快收入增长较快，毛利率毛利率稳定稳定 公司近三年来收入增长速度较快，智慧政务业务贡献较高。2017 年、2018 年、2019 年 和 2020 年公司营业收入分别为 8.47 亿元、11.88 亿元、15.27 亿元和 21.25 亿元，2017 年至 2020 年的营业收入复
49、合增长率达到 35.89%。其中智慧政务业务收入对营收贡献较 大，2020年占比为 49.96%。 图表图表 21 2018-2020 年营业收入及同比增幅（亿元）年营业收入及同比增幅（亿元） 图表图表 22 2020 年公司三大业务营收占比年公司三大业务营收占比 资料来源：iFinD、WIND、华创证券 资料来源：招股说明书、华创证券 华东、华中、西北三地贡献八成营收，华东地区独占鳌头。华东、华中、西北三地贡献八成营收，华东地区独占鳌头。2017 年、2018 年、2019 年、 2020 年华东、华中、西北三个区域加总对于营收的贡献程度分别为 80.55%、78.41%、 79.23%、7
50、1.88%，其中华东地区占比最大，2020年为 47.83%。 图表图表 23 2017-2020 年各地区营收（万元）年各地区营收（万元） 图表图表 24 2020 年公司各地区营收占比年公司各地区营收占比 资料来源：招股说明书、华创证券 资料来源：招股说明书、华创证券 毛利率毛利率稳定，净利润稳步增长稳定，净利润稳步增长。最近四年，公司主营业务毛利率分别为 67.52%、66.29%、 66.06%、68.53%，整体保持稳定。其中软件平台产品和运营服务毛利率较高，对主营业务 毛利率的贡献率也最多。净利润方面，公司归母净利润高速稳定增长，2017-2020 年归母净 利润分别为 1.46
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