1、 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度公司深度报告报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司是国内生物柴油龙头企业：公司是国内生物柴油龙头企业：公司成立于 2001 年，主营 业务为利用废动植物油（地沟油、潲水油、酸性油脂）生产生 物柴油及衍生产品的研发、生产。公司技术实力突出，是我国 生物柴油行业产量最大、出口量最多、创新能力强劲的生物柴 油龙头企业。公司多个产品达到欧盟环保标准。公司营业收入 近三年复合增长率 27.20%，2019 年营业收入 12.95 亿元。从 业务构
2、成来看， 公司主营业务近 3 年以来主营业务占比均超过 99%，公司核心业务能力较为突出。 我国生物柴油再生行业潜力巨大：我国生物柴油再生行业潜力巨大：我国是石油消耗大国、 也是植物油消耗大国，两油对外依存度高，然而目前我国的生 物柴油产量与其他国家相比具有较大差距， 这与我国能源消费 和制造业大国的地位不相符。 生物柴油产业的发展不仅是为消 费者提供一种绿色可再生资源， 更是实现了地沟油的无害化和 资源化利用，确保食品安全与生态环境问题，具有深刻的社会 意义和环保意义， 在我国具有巨大的发展潜力， 属于朝阳产业。 垃圾分类政策助力行业发展：垃圾分类政策助力行业发展：我国城市垃圾回收利用率还
3、很低，废油脂作为主要生活垃圾之一，分布广泛，来源零散， 这极大限制了我国生物柴油行业的规模及提升速度。 据国家发 改委和住建部发布的生活垃圾分类制度实施方案 ，到 2020 年底在实施生活垃圾强制分类的城市（46 个城市）生活垃圾 回收利用率将达到 35%以上。这一政策措施的强制执行将从回 收源头上助力行业发展。 公司盈利预测与估值：公司盈利预测与估值：我们预测公司 2020-2022 年营业收 入分别为 14.88、16.65 和 18.58 亿元，实现归属母公司所有 者净利润分别为 2.32、2.67 和 3.02 亿元,EPS 分别为 1.94、 2.22 和 2.51 元，按照公司 3
4、7.39 元的股价测算，对应的市盈 率分别为 19.3 倍、16.8 倍和 14.9 倍，估值不具备明显优势， 但考虑到公司所在细分行业为朝阳行业， 且公司在该行业中处 于绝对龙头的地位，首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示：风险提示：景气度下行风险、原材料供应风险、技术更新 换代风险、研发进度不达预期的风险、人民币汇率波动风险等 等。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 1,295 1,488 1,665 1,858 （+/-） 27.2% 14.9% 11.9% 11.6% 营业利润营业利润 220 237 272 308 （+/-） 57.0% 7.9
5、% 14.7% 13.1% 归属母公归属母公 司净利润司净利润 216 232 267 302 （+/-） 61.2% 7.8% 14.7% 13.1% EPS（元）（元） 1.80 1.94 2.22 2.51 市盈率市盈率 20.8 19.3 16.8 14.9 公司基本情况（最新）公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 12,000/2,759 流通市值（亿元） 10.32 186.6 每股净资产（元） 17.23 4.34 资产负债率（%） 2.71 61.7 股价表现 股价表现（最近一年）（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：万蓉 执业证书编号：S1050
6、511020001 电话： 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （86 21）64339000 网址： -40% -30% -20% -10% 0% 10% 19-1119-1220-0120-0220-03 卓越新能上证指数 2020 年年 4 月月 7 日日 化工化工 卓越新能（688196） ：国内最大的生物柴油产销企业 当前股价：当前股价：37.39 元元 审慎审慎推荐推荐(首次首次) 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 目录目录 1. 1.
7、 公司概况公司概况 . 4 4 1.1 公司简介 4 1.2 主要产品行业领先 4 1.3 公司股权结构 5 1.4 公司营收/净利快速增长 6 2. 2. 生物柴油产业成为朝阳产业生物柴油产业成为朝阳产业 . 8 8 2.1 生物柴油是清洁能源，环保效益显著 8 2.2 生物柴油在我国发展空间巨大 9 2.3 垃圾分类相关政策助力行业发展 10 3. 3. 国内最大的生物柴油生产和废油脂处置企业国内最大的生物柴油生产和废油脂处置企业 . 1111 3.1 公司主营业务突出，产业链延伸 12 3.1.1 生物柴油 13 3.1.2 生物酯增塑剂 14 3.1.3 工业甘油 15 3.1.4 水
8、性醇酸树脂 16 3.1.5 天然脂肪醇 16 3.2 产品品质优良，绿色环保 16 4. 4. 募投项目募投项目 . 1717 5. 5. 公司盈利预测与估值公司盈利预测与估值 . 1717 6. 6. 风险提示风险提示 . 1818 nMpQqQnRnQrPmOpOsNuNnO9PbP7NtRpPsQqQjMrRmQjMpPwO8OnNvNMYoNrOxNnRtO 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 3 3 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 图表图表目录目录 图表 1 公司发展历程 . 4 图表 2 公司主要产品 . 5 图表 3 公司股权结构 . 6 图表 4 公司营业
9、收入及增速（亿元，%） . 6 图表 5 公司归母净利润及增速（亿元，%） . 6 图表 6 公司主要产品收入占比（%） . 7 图表 7 公司主要产品毛利率/毛利率/净利率（%）. 7 图表 8 公司营收占比（按地区，%） . 7 图表 92006-2017 全球生物柴油产量（万吨） . 8 图表 102017 年全球生物柴油主要产区产量分布 . 9 图表 11 地沟油与酸化油的特点 . 10 图表 12 公司具有突出的行业地位 . 12 图表 13 公司主营业务及产品应用情况 . 13 图表 14 废油脂制取生物柴油工艺流程 . 14 图表 15 生物酯增塑剂制造工艺流程 . 14 图表
10、16206-2018 年 PVC 消费量及产量（万吨） . 15 图表 17 工业甘油制造工艺流程 . 16 图表 18 募集资金净额使用项目 . 17 图表 19 公司盈利预测（单位：百万元） . 19 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 4 4 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 1. 公司概况公司概况 1.1 1.1 公司简介公司简介 公司成立于 2001 年，是一家从事利用废动植物油（地沟油、潲水油、酸性油脂） 生产生物柴油及衍生产品的研发、生产与销售国家级高新技术企业，产品广泛用于清 洁动力能源和生物基绿色化学品等领域。目前公司生物柴油生产基地有龙岩平林厂区、 龙岩东
11、宝山厂区、厦门同安厂区，三个生产基地合并年产生物柴油超过 20 万吨，年处 置地沟油超过 25 万吨，延伸产业链和副产品深加工产品生物酯增塑剂、醇酸树脂、工 业甘油产量达 6 万吨，是我国生物柴油行业产量最大、出口量最多、创新能力强劲的 生物柴油龙头企业。 1.2 1.2 主要产品主要产品行业领先行业领先 作为国内第一家规模化专业从事废油脂制取生物柴油企业，公司自主研发了多项 核心技术。经过近 20 年的经营发展，积累了丰富的实战经验，并通过持续的自主研发 创新，形成了一套先进的、能适用国内废油脂特点的生物柴油生产工艺体系，废油脂 甲酯化率及利用率高，产品满足欧盟市场要求并向其大量出口。 公司
12、可大量消耗地沟油、潲水油等废油脂，最积极有效解决、减少地沟油回流餐 桌问题，同时为国家提供新能源、新材料产品，为我国石油替代开辟一条新途径。目 图表图表 1 公司公司发展历程发展历程 资料来源：公司官网，华鑫证券研发部 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 5 5 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 前公司掌握了先进的生物柴油技术并成熟产业化运用，废油脂转酯化率达 98%，在生 物柴油及深加工产品方面形成了 13 项核心技术和多项发明专利，且公司主导产品生 物柴油达到欧美生物柴油的使用要求并实现大量出口，整体技术处于业内领先水平。 公司在生物柴油技术创新进步的同时，积极开展副产物
13、粗甘油提炼，生物柴油深 加工成生物酯增塑剂、水性醇酸树脂、天然脂肪醇等生物基新材料应用技术研发，也 取得一系列具有行业领先水平的科研创新成果。其中生物酯增塑剂产品具有色泽白、 环保、无毒、可降解等优势，技术具有行业领先水平，目前在国内的增塑剂市场大量 销售，并在塑胶跑道细分领域具有较为明显的竞争优势；水性醇酸树脂是公司即将投 入市场的新产品，该产品以水为溶媒，在制漆、刷漆、喷漆过程可大大减少对有机溶 剂的使用和减少 VOC 的排放，随着我国环境保护、健康意识的增强，水性醇酸树脂具 有良好的市场前景。 设立以来公司的生物柴油产能从 1 万吨/年，逐步发展为目前超过 24 万吨/年，工 业甘油和生
14、物酯增塑剂从无到目前的 0.8 万吨/年和 4.4 万吨/年。而未来随着子公司 以及募投项目的建成，公司还将新增生物柴油产能 10 万吨/年，新增深加工产品水性 醇酸树脂产能 3 万吨/年和天然脂肪醇 5 万吨/年。 1 1.3 .3 公司股权结构公司股权结构 叶活动和罗春妹夫妇及其女儿叶劭婧，三人通过卓越投资和香港卓越分别间接控 制公司 48.75%和 26.25%的股份，三人为一致行动人，同为公司实际控制人。 自成立日以来，公司控股股东及实际控制人并未发生改变，挂牌科创板后，股权 较成立之初有些许分散，但股权结构仍相对稳定。此外，叶活动自有限公司成立至今 一直担任公司董事长及总经理，从股权
15、和管理方面，叶活动对公司具备绝对的控制能 力。公司股权相对集中，管理层持股比例较高，有利于公司核心业务方向的稳定发展。 图表图表 2 公司公司主要产品主要产品 资料来源：公司官网，华鑫证券研发部 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 6 6 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 1 1.4 .4 公司营收公司营收/ /净利快速增长净利快速增长 近年来，公司整体经营情况良好，主营业务突出，营业收入持续保持稳定增长， 2017-2019 年度，公司营业收入分别为 8.73、10.18 和 12.95 亿元，同比增速分别为 87.39%、16.57%和 27.22%；归属于母公司所有者的
16、净利润分别为 0.65、1.34 和 2.16 亿元，同比增速分别为 28.47%、106.26%和 61.25%。 图表图表 4 4 公司公司营业收入及增速（亿元，营业收入及增速（亿元，% %） 图表图表 5 5 公司归母净利润及增速（亿元，公司归母净利润及增速（亿元，% %） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2 4 6 8 10 12 14 2015A2016A2017A2018A2019A 营业收入增速 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0.0 0.5 1.0 1.
17、5 2.0 2015A2016A2017A2018A2019A 归母净利润增速 图表图表 3 公司股权结构公司股权结构 资料来源：公司公开资料，华鑫证券研发部 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 7 7 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 从业务构成来看，公司主营业务近 3 年以来主营业务占比均超过 99%，公司核心业 务能力较为突出。2019 年主营三大产品生物柴油、生物酯增塑剂、工业甘油收入占比 分别为 81.84%、16.05%和 1.74%；毛利率分别为 18.37%、26.6%和 18.74%；公司毛利 净利率分别上升至 20.00%、16.65%。 图表图表 6 6
18、 公司主要产品公司主要产品收入占比（收入占比（% %） 图表图表 7 7 公司主要产品毛利率公司主要产品毛利率/ /毛利率毛利率/ /净利率（净利率（% %） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 公司的生物柴油产品目前主要出口到欧洲，生物酯增塑剂和工业甘油产品少量出 口到东南亚、香港、台湾等地区；内销主要对长三角、珠三角等下游产业集群密集的 区域销售较多，由于运输半径和产能的原因，华北、华中地区销售较少。 图表图表 8 公司营收公司营收占比占比（按（按地区，地区，%） 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 0% 20% 40% 60% 80% 100%
19、2015A2016A2017A2018A2019A 生物柴油生物酯增塑剂工业甘油其他业务 0% 15% 30% 45% 60% 75% 2015A2016A2017A2018A2019A 生物柴油生物酯增塑剂工业甘油 毛利率净利率 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2015A2016A2017A2018A2019A 国外中国大陆 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 8 8 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 2. 生物柴油产业成为朝阳产业生物柴油产业成为朝阳产业 我国生物柴油行业的发展，不仅仅是为消费者提供了一种绿色可再生资源，更重 要的是解决了地沟油等废油脂的无
20、害化处置和资源化利用的食品安全与环保问题，具 有更深刻的社会意义和环保意义。因此，生物柴油在我国仍然是一个朝阳产业，具有 蓬勃的生命力和巨大的发展潜力。 2.1 2.1 生物柴油生物柴油是清洁能源，环保效益显著是清洁能源，环保效益显著 生物柴油在制备上是利用动植物油脂通过酯化或酯交换反应，从而产出生物柴油。 根据原料的不同，可分为以大豆油、菜籽油、棕榈油、牛油等动植物油为原料和以废 油脂为原料的两类生物柴油生产路径。世界上主要的生物柴油生产国根据各自区域的 自然资源，选择了适合自身发展生物柴油制备技术路线，如欧洲生物柴油的原材料以 菜籽油为主，美国、巴西、阿根廷以大豆油为主，马来西亚和印尼以棕
21、榈油为主。 相比于世界生物柴油主产区以可食用油脂为原料，我国奉行“不与粮争地，不与 人争粮”的国家安全政策，无法像其他国家大力发展以食用粮油为基础的生物柴油产 业，以废油脂为原料进行生物柴油生产的企业，代表着我国生物柴油的发展方向。 生物柴油生产中的主要原材料为各种动植物油脂，其作为清洁能源，在燃烧过程 中不会给环境新增碳排放负担，而且与化石柴油相比，生物柴油不含对环境造成污染 的芳香族化合物，具有良好的生物降解特性，故被称为可再生的清洁能源。同时其成 分中不含有对人体有害物质，是生物基绿色化学品的基础材料。因此生物柴油被世界 各国列为重点优先发展的领域。 根据联合国统计司数据， 各国生物柴油
22、总产量已从 2006 年的年产 780 万吨增长至 2017 年的年产 2,772 万吨。 图表图表 92006-2017 全球生物柴油产量（万吨）全球生物柴油产量（万吨） 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2006A2007A2008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A 产量（万吨）增速（%） 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 9 9 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 从生产地区分布
23、来看，欧洲是生物柴油生产最为集中的地区。从国家个体来看， 美国是生物柴油产量最大的国家，占全球总产量 13.94%，其后巴西占比 9.92%，德国 占比 8.05%，阿根廷占比 7.59%，印尼占比 5.77%。2017 年中国的生物柴油产量约为 88 万吨，占全球总产量的 3.31%。 图表图表 102017 年全球生物柴油主要产区产量分布年全球生物柴油主要产区产量分布 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 生物柴油的主要成分是碳水化合物，硫、氮等有害杂质很少，含氧量较高且更易 充分燃烧， 同时不新增温室气体排放量。 将生物柴油掺混入化石柴油中用于交通燃料， 相比纯化石柴油，其燃烧过程中
24、降低了对环境有害气体的排放。而且由于其与燃料性 质相近，使用过程中无需对原用的柴油引擎、加油设备、储存设备和保养设备进行改 动，降低了生物柴油的推广门槛。目前生物柴油在欧美国家被广泛与化石柴油掺混使 用，并制定了强制添加标准。除交通燃料领域外，生物柴油还可直接作为工业锅炉燃 料，替代煤炭等能源为企业提供生产生活所需的能源，明显减少有害物质的排放，环 保效益显著。 近年来，部分省、市已开始在辖区内的油站进行生物柴油的市场推广，例如上海 市从 2013 年即开始在公交车、 环卫车辆上使用 B5 生物柴油， 2018 年开始向社会车辆 销售 B5 生物柴油，目前油品供应已覆盖了市区百多个加油站。 根
25、据行业测试数据，1 吨生物柴油可实现 2.83 吨的碳减排。2016-2019 年公司生 物柴油产量为 12.15、17.99、22.30 和 24.61 万吨，测算实现了 34、50、63 和 69 万 吨的碳减排量。 2 2.2 .2 生物柴油在我国发展空间巨大生物柴油在我国发展空间巨大 我国是石油消耗大国、也是植物油消耗大国，两油对外依存度高，然而目前我国 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1010 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 的生物柴油产量与其他国家相比具有较大差距，这与我国能源消费和制造业大国的地 位不相符。此外，我国生物柴油行业除了具有可再生和绿色的特点外
26、，还肩负着对废 油脂进行无害化处置和资源化利用的重担，实现了地沟油的无害化和资源化利用，确 保食品安全与生态环境问题，具有深刻的社会意义和环保意义，在我国具有巨大的发 展潜力，属于朝阳产业。 目前，我国生物柴油的应用与国外仍有较大差别，在国外生物柴油主要作为动力 燃料用于交通及工业领域，而我国则主要作为绿色化学品用于化工领域。生物柴油作 为清洁能源燃料，不新增碳排放量并减少大气污染物的排放；作为可生物降解绿色化 学品原料，减少芳烃类有害物质对人类健康的伤害，环保效益显著。 另根据国家统计局的数据， 2016年我国用于交通领域的柴油消费量为11,068万吨， 因此若国家从 B5 添加标准开始推广
27、生物柴油， 那么生物柴油的需求量将达到 550 万吨， 与当前国内不足 100 万吨的产能之间存在巨大的供需缺口。随着添加标准提升，生物 柴油的需求量将水涨船高。未来在国家政策的鼓励下以及消费者在环保意识的感召下， 能源行业庞大的市场需求量将给生物柴油行业带来巨大的发展。 2 2. .3 3 垃圾分类相关政策助力行业发展垃圾分类相关政策助力行业发展 21 世纪初，我国生物柴油行业才开始兴起，受我国粮食战略的限制，我国的生物 柴油行业仅能以地沟油、酸化油等废油脂为原料。这是由于我国城市垃圾回收利用率 还很低，废油脂作为主要生活垃圾之一，分布广泛，来源零散，这极大限制了我国生 物柴油行业的规模，行
28、业的规模提升缓慢。 图表图表 11 地沟油地沟油与与酸化油酸化油的的特点特点 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 地沟油等废油脂属于城市生活垃圾分类分离的一种废旧资源，主要来自餐馆、酒 店、养猪场、食品加工企业等，其来源多、分布广。根据国家粮油信息中心公布的中 大豆（菜籽）酸油大豆（菜籽）酸油棕榈酸油棕榈酸油椰子（棕榈仁）酸油椰子（棕榈仁）酸油 来源来源 餐厨垃圾分离、下水 道中油水分离 大豆（菜籽）油精炼 厂的皂脚分离、酸化 棕榈油精炼厂的皂脚 分离、酸化 椰子油（棕榈仁）油精炼 厂的皂脚分离、酸化 品质品质 含有洗涤剂和其他杂 质，酸值适中 含磷脂、蛋白等杂 质，酸值高 含蛋白、植物
29、纤维等 杂质，酸值高 含蛋白、植物纤维等杂 质，酸值高 主要成分主要成分 脂肪酸与甘油酯占比 97% 脂肪酸与甘油酯97% 脂肪酸与甘油酯97%脂肪酸与甘油酯97% 碘值(gI2 /100g)碘值(gI2 /100g)50-100100-12540-608-15 碳链结构 组成碳链结构 组成 以16和18碳为主兼少 量20和22碳 以16和18碳为主兼少 量20和22碳 以16和18碳为主兼少 量14和20碳 以12和14碳为主兼16和18 碳 地沟油地沟油 酸化油酸化油 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1111 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 国食用植物油供需平衡表信
30、息，2018 年我国食用植物油消费量为 3,190 万吨，以废 油脂产生量约占食用油总消费量的 30%估算，由食用油产生的废油脂将达到 900 万吨/ 年；此外，国内油脂精加工后以及各类肉及肉制品加工后剩余的下脚料亦可再产生废 油脂 100 万吨以上，以此粗略计算我国每年产生废油脂 1,000 万吨。其中不足 100 万 吨废油脂用于生产生物柴油，利用率低于 10%。根据行业生产工艺的理论数据，每生产 1 吨的生物柴油需消耗 0.97 吨的废油脂，即意味着若想消耗 970 万吨的废油脂，需要 匹配 1,000 万吨的生物柴油产能，因此国内生物柴油行业具有较大的发展空间。 随着地沟油等废油脂的产
31、量越来越大，回流餐桌的情况愈来愈严重，对人民的身 体健康开始造成较大威胁，政府部门开始逐步重视地沟油的无害化处置及资源化利用， 并推出了一系列的规范文件和优惠政策鼓励生物柴油行业的发展。 一方面，地沟油回流餐桌、饲料领域会带来食品安全问题，对人们的身体健康不 利。 早年地沟油回流餐桌现象严重， 对此国家严厉打击， 2012 年 2 月， 最高人民法院、 最高人民检察院和公安部联合发布了关于依法严惩“地沟油”犯罪活动的通知 ，提 出依法严惩“地沟油”犯罪，切实维护人民群众食品安全。 另一方面，从环保和城市排水的角度考虑，下水道中的地沟油没有被及时淘捞会 酸败恶臭造成环境与水污染，冻结后会堵塞下水
32、道管网。为此，国务院办公厅于 2010 年和 2017 年相继发布了关于加强地沟油整治和餐厨废弃物管理的意见 、 关于进一 步加强“地沟油”治理工作的意见 ，提出要加强地沟油的规范管理，将“地沟油”治 理作为“十三五”期间食品安全重点工作任务，培育无害化处理和资源化利用企业。 将废油脂加工成生物柴油，为其流向提供了一个合法的、可追溯的处置渠道，并 能阻断非法加工企业的原料来源， 为减少地沟油回流餐桌、 确保食品安全提供了保障， 具有积极的社会意义，与中央“建设美丽新中国”的主题相契合。通过科技创新实现 废油脂高效转化生物柴油并发展壮大，为社会大众闻之色变的“地沟油”提供一个合 法合规的处置渠道
33、。生物柴油行业服务于经济社会发展和广大人民群众需求，是我国 优先发展的资源循环利用产业。特别是在去年，据国家发改委和住建部发布的生活 垃圾分类制度实施方案 ，提出到 2020 年底在实施生活垃圾强制分类的城市（46 个城 市）生活垃圾回收利用率达到 35%以上，这一政策措施的强制执行将从回收源头上助力 行业发展。 3. 国内最大的生物柴油生产和废油脂处置企业国内最大的生物柴油生产和废油脂处置企业 公司自设立以来一直专注于以废油脂生产生物柴油及生物柴油深加工产品等方面 的技术研究和开发，拥有独立的研发机构和技术团队，具备较强的自主创新能力，是 具有产品技术自主研发及产业化应用能力的国家级高新技术
34、企业， 拥有技术专利 78 项， 其中发明专利 13 项，以及非专利技术 14 项。公司现建有省级企业技术中心、重点实 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1212 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 验室、工程技术中心和国家级博士后科研站等，承担了“国家重点新产品计划” 、 “国 家火炬计划” 、国家“十五” 、 “十一五” 、 “十二五” 、 “十三五”国家重大专项研究等多 个生物柴油应用技术科研项目并取得大量科技成果；同时公司也是福建省循环经济示 范企业、福建省创新型示范企业、福建省战略性新兴产业骨干企业。 目前公司是国内最大的生物柴油生产和废油脂处置企业，以及出口量第一
35、的企业， 2019 年采购处置废油脂超过 25 万吨，生物柴油生产量超过 24 万吨，工业甘油生产量 超过 0.8 万吨，生物酯增塑剂生产量超过 4.4 万吨，是国内产销规模最大，持续经营 时间最长的生物柴油企业，具有突出的行业地位。 图表图表 1212 公司公司具有突出的行业地位具有突出的行业地位 资料来源：公司招股说明书，华鑫证券研发部 3.1 3.1 公司主营业务突出，产业链延伸公司主营业务突出，产业链延伸 公司主要从事以废油脂（地沟油、酸化油等）为原料进行生物柴油生产，并将副 产物提炼为工业甘油，同时将产业链逐步延伸至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加 工产品。 请阅读最后请阅读最后一页
36、重要免责声明一页重要免责声明 1313 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 图表图表 1313 公司主营业务及产品应用情况公司主营业务及产品应用情况 资料来源：公司官方网站，华鑫证券研发部 3.1.1 生物柴油生物柴油 生物柴油是指植物油（如菜籽油、大豆油、花生油、玉米油、棉籽油等） 、动物油 （如鱼油、猪油、牛油、羊油等） 、废弃油脂或微生物油脂与甲醇或乙醇经酯转化而形 成的脂肪酸甲酯或乙酯。由于中国耕地有限,发展生物质能源首先要保证粮食安全，我 国生物柴油生产主要依靠废油脂。生物柴油的燃料性能与石油基柴油较为接近，有一 定替代性， 是典型的 “绿色能源” ， 具有环保性能好、 发动机启动性能
37、好、 燃料性能好， 原料来源广泛、可再生等特性。大力发展生物柴油对经济可持续发展、推进能源替代、 减轻环境压力、控制城市大气污染具有重要的战略意义。 根据联合国统计司的数据， 2014年欧盟地区交通领域的柴油消费量达到2.20亿吨， 而当前欧盟地区的生物柴油消费量才 1,200 多万吨，添加比例仅为 5.45%，这意味着欧 盟区域内全面执行 10%的生物柴油添加标准， 生物柴油的产量和进口量需要进一步提升。 此外，废油脂制取的生物柴油由于在欧洲拥有双倍减排计数的政策优势，在市场竞争 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1414 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 中具有加强的价格优势
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