1、 守正 出奇 宁静 致远 农林牧渔 金新农：万事俱备，腾飞在即 年与年与走势较走势较 报告摘要报告摘要 1 1. .饲料板块：量增迅猛，饲料板块：量增迅猛，静待行业回暖静待行业回暖 公司目前形成了高端料和配合料为核心， 同时覆盖其他品种的全 品类格局。 全品类战略带动了饲料产销量的快速增长。 20112018 年， 饲料销量从 37.6 万吨增至 76.92 万吨，增幅超过一倍以上。2019 年， 公司饲料销量 60.24 万吨，同比减少 21.68%，主要原因在于下游生 猪养殖业受到非洲猪瘟的影响存栏下滑，饲料行业总需求明显减少。 2、养殖板块养殖板块：激励激励落地落地&产能释放产能释放，为
2、为养殖业务发展养殖业务发展注入注入核动力核动力 产能释放，2020 年出栏量有望翻番。公司现有的 4 个养殖基地 中，东北铁力和福建一春预计在 2020 年 2 季度投产，分别新增产能 40 万头和 10 万头。 预计， 2020 年东北铁力和福建一春基地可新增商 品猪出栏 40 万头， 使得公司商品猪总出栏量达到 80 万头， 同比增长 100%。 公司推出限制性股票激励计划，给养殖业务发展注入了核动力。 要满足限制性股票激励计划所对应的解锁条件， 公司 2020/2021/2022 年的生猪出栏数量应不低于 80 万/139 万/238 万头，年均复合增速为 81.8%。公司东北等多个生猪
3、养殖基地产能建设和投放进展较快，结 合此次激励落地， 我们判断未来三年出栏目标实现的可能性较大， 因 此出栏弹性极大。 盈盈利预测利预测 预计公司 2020/2021 年生猪出栏量预计为 80 万/150 万头，预计 2020/2021 年归母净利润预计分别为 9.03 亿/12.07 亿， 对应 EPS 分别 为 1.60/2.15（总股本为非公开发行后总股本） ，目标价 16.00 元，给 予买入评级。 风险提示风险提示 1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非 洲猪瘟或禽流感等， 导致禽畜死亡， 并对广大民众的消费心理有较大 负面影响， 导致市场需求萎缩， 从而影响行业以
4、及相关企业的盈利能 力。 2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)： 432.83/402.77 总市值/流通(百万元)： 4263/3967 12 个月最高/最低(元): 16.30/6.53 相关研究报告：相关研究报告： 金新农： 新起点， 新征程 2020/03/03 证券分析师：程晓东证券分析师：程晓东 E-MAIL： 执业资格证书编码：S02 研究助理研究助理：王艳君：王艳君 执业资格证书编码：S08 2020 年 4 月 16 日 公司深度报告 买入 金新农（00
5、2548） 目标价：16.00 前一收盘：9.85 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 金新农：万事俱备，金新农：万事俱备，腾飞在即腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 低于成本上涨幅度， 影响行业以及相关公司的盈利能力， 存在未来业 绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农 产品的产量和价格受到天气、 市场情况等不可控因素的影响较大， 若 未来主要原材料价格大幅波动， 将
6、会影响行业以及相关公司的盈利能 力。 4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫 情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。 5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受 较大影响，消费量不及预期。 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2801 2393 4351 5135 （+/-%） -9% -15% 82% 18% 净利润(百万元） -287 153 903 1207 （+/-%） -524% 153% 490% 34% 摊薄每股收益(元) -0.75 0.27 1.60 2.
7、15 市盈率(PE) -11.63 36.48 6.16 4.58 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按非公开发行后的 总股本上限计算 mNtMpPtPmRrPnPpOwOrQnO6MdN6MtRmMpNoOlOpPqMiNrQrO9PoOvMxNmMpRNZoPtO 公司深度报告公司深度报告 P4 金新农：万事俱备，腾飞金新农：万事俱备，腾飞在即在即 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、饲料业务：高起点，稳增长一、饲料业务：高起点，稳增长 . 5 （一）高起点，稳增长（一）高起点，稳增长 . 5 （二）盈利保持稳（二）盈利保持稳定定 . 6 二、生猪养殖：万事俱备二、生猪养殖
8、：万事俱备，腾飞在即，腾飞在即 . 7 （一）产能释放，（一）产能释放，20202020 年出栏量有望翻番年出栏量有望翻番 . 7 （二）团队组建（二）团队组建+ +激励落地，效率提升在即激励落地，效率提升在即 . 8 三、其他三、其他板块：围板块：围绕养殖产业链打造综绕养殖产业链打造综合服务提供商合服务提供商 . 10 （一）动保板块：持续稳（一）动保板块：持续稳定贡献业绩定贡献业绩 . 10 （二）电信增值业务：政策调整，谋求转型（二）电信增值业务：政策调整，谋求转型 . 11 四、盈利预测四、盈利预测与估值与估值 . 12 五、风险提示五、风险提示 . 12 公司深公司深度报告度报告 P
9、4 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 图表目录图表目录 图表 1 公司饲料销售量（万吨） . 5 图表 2 公司饲料毛利率变化（%） . 5 图表 3 公司各类饲料营收占饲料营收的比例 . 6 图表 4 公司各类饲料毛利占饲料总毛利的比例 . 6 图表 5 同行业公司毛利率(%)比较 . 6 图表 6 公司 4 个养殖基地规划产能 . 8 图表 7 2019H1 公司养殖成本计算 . 8 图表 8 公司前任和现任管理层人员对比 . 9 图表 9 股权激励计划部分高管人员获授的限制性股票数量情况 . 9 图表 10 限制性股票的解除限售安排及业绩考核目
10、标 . 9 图表 11 2020 年 3 月公司非公开发行股票资金募投项目 . 10 图表 12 公司动保板块收入（万） 、毛利率变化图 . 11 图表 13 盈华讯方 20162019H1 净利润（万） . 11 图表 14 2014 年盈华讯方收入结构 . 11 公司深公司深度报告度报告 P5 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 一、一、饲料饲料业务：业务：高高起点，起点，稳稳增长增长 （一一）高起点，高起点，稳增长稳增长 饲料业务是公司的传统饲料业务是公司的传统主业主业。公司饲料板块始终专注于高毛利的猪饲料业务，2018 年 猪饲料占饲料销量的
11、98.72%。 猪料业务发展经历了两阶段：第一，是以高端料为主的发展阶段。2011 年上市之前， 公司高举高打，重点发展高毛利率的教槽料、浓缩料等产品，依靠自身生产技术优势和产 品质量优势，迅速占据了国内高端料领域头把交椅，市场影响力得以建立。据招股说明书， 20072011 年，公司教槽料在国内市场的占有率一直维持在 18%20%之间，位居中国教槽 料细分市场首位。第二，是全品类综合经营阶段。上市以后，适应市场需要，重点发展市 场容量数十倍于高端料的配合料产品，形成了高端料和配合料为核心，同时覆盖其他品种 的全品类格局。全品类战略带动了饲料产销量的快速增长。20112018 年，饲料销量从
12、37.6 万吨增至 76.92 万吨，增幅超过一倍以上。2019 年，公司饲料销量 60.24 万吨，同比减少 21.68%，主要原因在于下游生猪养殖业受到非洲猪瘟的影响存栏下滑，饲料行业总需求明 显减少。 预计未来三年，随着下游养殖行业恢复，饲料需求有望逐年好转。叠加自身养猪业务 大发展对自供料需求的增长，两因素将共同推动公司饲料业务重回稳增长通道。 图表图表 1 1 公司公司饲料饲料销售量（万吨）销售量（万吨） 图表图表 2 2 公司公司饲料饲料毛利率变化毛利率变化（% %） 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 产业链合作模式产业链合作模式助力助力猪料增
13、长猪料增长。公司通过整合社会资源，选择当地有影响力、优秀的 规模化种猪企业，通过参股、合作经营饲料厂、并购基金等多种形式与行业巨舰建立战略 公司深公司深度报告度报告 P6 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 联盟，打造金新农独特的“猪产业链的合作模式”。公司目前的参股公司其饲料基本都来自 金新农，以合作的方式扩张规模化企业为饲料客户，极大地带动了公司的饲料销量增长。 （二二）盈利盈利保持稳定保持稳定 高端料占比较高， 饲料毛利水平高于同行。高端料占比较高， 饲料毛利水平高于同行。 2018 年， 公司核心饲料产品“教保预浓” （教 槽料、保育料、预混料
14、和浓缩料）等高端猪料销量占公司猪饲料总销量的 21.81%，所贡献 毛利占饲料业务板块毛利 53.50%以上。 20152018 年， 公司饲料产品毛利率分别为 15.79%、 11.81%、13.02%、11.77%，高于饲料行业平均水平。 图表图表 3 3 公司各类饲料营收占饲料营收的比例公司各类饲料营收占饲料营收的比例 图表图表 4 4 公司各类饲料毛利占饲料总毛利的比例公司各类饲料毛利占饲料总毛利的比例 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 图表图表 5 5 同行业公司毛利率同行业公司毛利率( (%)%)比较比较 资料来源：wind，太平洋证券整理 公
15、司深公司深度报告度报告 P7 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 盈利盈利基本不受原料价格波动影基本不受原料价格波动影响响， 未来未来有望有望保持稳定。保持稳定。 公司饲料销售通过 “经销+直销” 模式，目前公司客户数中，有 30%的是直销客户，但贡献了 60%的销量，直销占比行业领 先（2018 年年报数据） 。公司将客户分为了金象、金牛和金猪三种类型，实行差别化销售 策略。大客户虽然粘性高，但利润空间相对较低：大客户营销模式和通过网络营销模式的 吨利润相差 5080 元/吨，普通经销商客户吨均净利 110120 元/吨，大客户约 5070 元/吨。
16、 公司饲料整体吨均净利约 100 元/吨。2020 年，由于受新冠疫情背景下全球货币大放水叠加 主产国贸易收缩的影响，大豆和玉米价格有上涨预期。市场担心原料价格上涨会对饲料业 盈利能力产生重大影响。根据我们了解的情况，饲料行业定价总体采取随行就市的定价策 略，基本能够将成本压力向下游转移，特别是当前下游养殖行业处于暴利阶段更有利成本 转移，2 月份以来饲料行业多次上调产品价格就是很好的例证。从公司近三年的数据来看， 毛利率基本稳定在 12%左右，未来有望继续保持稳定。 二二、生猪养殖：生猪养殖：万事俱备，万事俱备，腾飞腾飞在即在即 （一一）产能产能释放释放，20202020 年出栏量有望翻年出
17、栏量有望翻番番 厚积薄发，优势厚积薄发，优势铸铸就就。公司早在 2015 年就战略挺进生猪养殖领域，以并购、自建和产 业链合作等多种方式进行业务布局。发展至今，拥有了湖北天种、福建一春以及铁力奇生 态等控股公司，产能分布于湖北、福建、广东、江西、河南及黑龙江铁力地区，业务链涵 盖了种猪繁育、母猪扩繁和商品猪养殖等环节。公司 2016 年并购控股的子公司湖北天种为 国家级核心良种繁育场，有近 50 年的发展历史，其猪群生产效率、养殖成本、淘汰率等指 标都在行业内处领先地位。湖北天种目前在多地投资建设育种基地 10 个，有优质生产种母 猪群近 3 万头，年可出栏种猪近 20 万头。依托湖北天种的技
18、术和经验，公司在成本控制和 技术储备方面逐渐形成优势，种猪结构和生产效率业内领先。 产产能能释放释放，2020 年年出栏量出栏量有望翻番有望翻番。公司现有的 4 个养殖基地中，东北铁力和福建一 春预计在 2020 年 2 季度投产，分别新增产能 40 万头和 10 万头。预计，2020 年东北铁力 和福建一春基地可新增商品猪出栏 40 万头，使得公司商品猪总出栏量达到 80 万头，同比 增长 100%。 公司深公司深度报告度报告 P8 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 图表图表 6 6 公司公司 4 4 个养殖基个养殖基地规划产能地规划产能 公司 4
19、 个养殖基地 规划产能 东北铁力 40 万头 广东韶关 5 万头 福建一春 3000 头母猪场改造成 10000 头母猪场； 原南平 100 万头养殖小区 项目搬迁至福建一春 武汉天种 年可向社会提供各类优良种猪近 20 万头，目前产能扩建 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 模式优化，盈利能力逐渐提升。模式优化，盈利能力逐渐提升。公司养殖业务主要采取自繁自养模式，另外辅以托管 和放养模式。托管和放养模式需要公司让渡部分收益给合作人，而自繁自养模式收益全归 公司所有。与托管和放养模式相比，自繁自养模式盈利水平更高。近年来，两种模式出栏 数量之比约为 2：1。未来，随着自有新建基地的投产，自繁自
20、养出栏规模逐渐扩大，而托 管和放养模式基本稳定，养猪业务盈利能力将得以提升。 成本成本控制控制有望逐年改善。有望逐年改善。公司养殖业务总成本由养殖业务营业成本和管理费用中消耗 性生物资产处置费用相加，以此估算出包括死淘费用在内的公司商品猪完全养殖成本约在 1415 元/公斤，在行业内处于中上游水平。成本控制受到产能扩张的影响。公司产能正处 于高速扩张期，产能释放前期利用率会偏低，这对成本控制有一定影响。未来，随着利用 率上升，成本控制有望逐年改善。 图表图表 7 7 20192019H H1 1 公司养殖成本计算公司养殖成本计算 养殖业务总成本（营业成本+ 消耗性生物资产处置）（万元） 出栏头
21、数（万头） 出栏结构 商品猪完全成本 （元/公斤） 2019H1 29480.68 17.68 仔猪 6.04 万头、 种猪 1.94 万头，商品猪 9.7 万头 1415 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 （二二）团队组建团队组建+ +激励落地，激励落地，效率提升在即效率提升在即 实控人变更后，新团队组建完成实控人变更后，新团队组建完成。2019 年 1 月，公司实控人发生变更。原控股股东舟 山大成欣农股权投资合伙企业（以下简称“大成欣农”）将其所持有的 9400 万股普通股转让 给广州湾区金农投资合伙企业（以下简称“湾区金农”） ，公司实控人变更为湾区金农，持有 公司 21.72%股份（
22、截止 2019 年三季报） ，大成欣农为公司第二大股东，持有公司 12.56% 的股份（截止 2019 年三季报） 。实控人变更后，公司管理层在 2019Q4 陆续变更。除董事 长变更为刘锋先生外，原有管理层基本不变，实现平稳过渡，保证公司的稳定发展。 公司深公司深度报告度报告 P9 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 图表图表 8 8 公司前任和现任管理层人员对比公司前任和现任管理层人员对比 职务 前任管理层 现任管理层 现任管理层任职日期 董事长 陈俊海 刘锋 2019-12-23 总经理 王坚能 杨华林 2019-12-10 副总经理 陈文彬、赵
23、祖凯、翟卫兵 陈文彬、赵祖凯、翟卫兵 - 董事 李雪、王坚能、陈华山 陈俊海、肖世练、杨华林 2019Q4 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 实施限制性股票计划，核心团队激励落地实施限制性股票计划，核心团队激励落地。养殖是劳动密集型产业，发展主要依赖于 于人员团队力量，更为核心的是在于人员团队激励是否到位。2020 年 3 月，公司推出并实 施限制性股票激励计划，拟授予激励对象的限制性股票数量为 1354.9932 万股。授予对象 为包括董监高和核心技术管理人员在内的 154 人， 占员工总数比例约 6.5%； 授予价格为 3.86 元/股，不到市价（2020/4/6 市价为 9.81 元）
24、的 40%。解锁限制性股票的唯一条件是公司 2020/2021/2022 年的生猪出栏数量应不低于 80 万/139 万/238 万头， 年均复合增速为 81.8%。 我们认为，此次激励力度较大，覆盖范围比较广，激励对于调动核心团队积极性会起到很 好的促进作用。 图表图表 9 9 股权激励计划部分高管人员股权激励计划部分高管人员获授的限制性股票数量情况获授的限制性股票数量情况 姓名 职务 2018 年末 持股数（万股） 本次获授限制性股票 数(万股) 任职日期 刘锋 董事长 0 96 2019-12-23 杨华林 董事、总经理 0 48 2019-12-10 陈文彬 副总经理 1 30 201
25、8-08-31 赵祖凯 副总经理 9 30 2017-05-26 钱子龙 财务负责人 0 30 2018-07-10 翟卫兵 董事会秘书 0 30 2008-05-22 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 图表图表 1010 限制性股票的解除限售安排及业绩考核目标限制性股票的解除限售安排及业绩考核目标 解除限售期 业绩考核目标 首次授予/预留授予 的限制性股票 第一个解除限售期 2020 年生猪出栏量不低于 80 万头 第二个解除限售期 2021 年生猪出栏量不低于 139 万头 第三个解除限售期 2022 年生猪出栏量不低于 238 万头 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 大股东大比例认购
26、定增彰显大股东大比例认购定增彰显其对公司其对公司养殖业务养殖业务发展的决心和支持发展的决心和支持。2020 年 3 月，公司 修订并公布非公开发行股票预案，拟募集不超过 85956.03 万元，以发展生猪养殖项目和补 公司深公司深度报告度报告 P10 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 充流动资金，项目投产后预计可新增仔猪、种猪、育肥猪共计 22.05 万头。本次非公开发 行的发行对象主要为公司控股股东湾区金农，以及董监高等其他 14 名特定对象。其中，大 股东湾区金农拟认购 65486.03 亿元，占全部募投金额的 76.18%。我们认为，大股东及董
27、监 高此番全额认购定增募集资金凸显出了公司上下全体对于养殖业务的发展决心。考虑到大 股东实力雄厚，不排除未来还会对上市公司做出资金等各方面支持以加快产能扩张，叠加 此番激励落地，我们对公司达成未来三年出栏目标抱有相当乐观之态度。 图表图表 1111 2 2020020 年年 3 3 月公司非公开发行股票资金募投项目月公司非公开发行股票资金募投项目 序号 项目 使用募集资金（万） 1 始兴优百特二期 2500 头种猪场项目 4000 2 武江优百特年存栏 5 万头生猪养殖项目 21600 3 补充流动资金 60356.03 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 三三、其他板块：、其他板块：围绕养围
28、绕养殖产业链打殖产业链打造综合服务提供商造综合服务提供商 公司通过参股养殖企业、互联网企业（盈华讯方） 、设立产业投资基金等全方位布局， 意图打造养殖产业链综合服务提供商，未来公司将定位于聚焦生猪产业链的科技公司。 （一）动保板块：（一）动保板块：持持续稳定贡献业绩续稳定贡献业绩 2015 年 8 月，公司以 9945 万元受让华扬药业 51%的股权，进军动保兽药行业。华扬 药业主要产品包含兽药、疫苗、功能性饲料添加剂、环境水质改良剂等，主要用于猪、水 产养殖的多种疾病预防和治疗，增强抵抗力，减少疾病及辅助治疗，改善养殖环境。 公司动保产品以直销和经销商代理两种销售模式为主，动保兽药板块与饲料
29、、养殖资 源进行整合，实现业务人员结对服务、部分终端资源共享。2019H1，华扬药业实现营收 7224.93 万元，实现净利润 2060.15 万元，贡献净利润 1050.68 万元，同比增长 23.60%。 公司深公司深度报告度报告 P11 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 图表图表 1212 公司动保板块收入公司动保板块收入（万（万元元） 、毛利率、毛利率（% %）变化图变化图 资料来源：WIND，太平洋证券整理 （二二）电信增电信增值业务：值业务：政策调整，谋求转型政策调整，谋求转型 公司于 2015 年底完成了对盈华讯方的重组业务（持股 80
30、%） ，电信增值业务主要是利 用中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商已成熟的计费能力、收费渠道、从业资 质，为数字娱乐和数字文化型互联网站点提供小额计费服务。 从 2015 年 4 月起遇到政策严管，行业进入低潮期，同时微信、支付宝的冲击等因素影 响，V 币收入同比下降幅度较大，其他业务如第三方支付、数字商品业务等有不同程度的 增长，未来可能会形成公司新的业绩增长点。2019H1，盈华讯方实现收入 2497.71 万元， 净利润 1712.46 万元。 图表图表 1313 盈华讯方盈华讯方 2 20 0162019H1162019H1 净利润（万）净利润（万） 图表图表 1414 201
31、42014 年盈华讯方收入结构年盈华讯方收入结构 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 资料来源：公司公告，太平洋证券整理 公司深公司深度报告度报告 P12 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 四四、盈利预测与估值、盈利预测与估值 预计公司 2020 年饲料销量 70 万吨，预计贡献利润 0.50.6 亿；2020 年公司若出栏 80 万头，商品猪、仔猪、种猪比例分别为 70%、25%、5%，以仔猪头均利润 1000 元估算， 种猪和商品猪头均利润 1200 元计，公司生猪养殖板块至少贡献利润 10.2 亿；2020 年预计 动保板块贡献利润 0.2 亿
32、。 扣除部分费用后， 预计 2020/2021 年归母净利润预计分别为 9.03 亿/12.07 亿， 对应 EPS 分别为 1.60/2.15（总股本为非公开发行后总股本） ，目标价 16 元，给予买入评级。 五五、风险提示、风险提示 1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导 致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行 业以及相关企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影 响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险：公
33、司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到 天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行 业以及相关公司的盈利能力。 4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进 度将受影响，猪价上涨可能不达预期。 5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及 预期。 公司深公司深度报告度报告 P13 金新农：万事俱备，腾飞在即金新农：万事俱备，腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 农农林牧渔行业分析师介绍林牧渔行业分析师介绍 程晓东：程晓东：中国农业大学农业经济管理硕士、农学学士，中国农业大学农业经济管理硕
34、士、农学学士，20082008 年加入太平洋证券，从事农林年加入太平洋证券，从事农林 牧渔行业研究牧渔行业研究。主要研究。主要研究方向涉及畜方向涉及畜禽养殖、水产养殖、种子、饲料等相关领域。禽养殖、水产养殖、种子、饲料等相关领域。 王艳王艳君：君：中国人民大学硕士，2018 年加入太平洋证券，从事农林牧渔行业研究。 公公司深度报告司深度报告 P12 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明投资评级说明 1 1、行业评级行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来
35、 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2 2、公司评级、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销销 售售 团团 队队 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 华北销售 成小勇 华北销售 孟超 华北销售 韦珂嘉 华北销
36、售 韦洪涛 华东销售副总监 陈辉弥 华东销售 李洋洋 华东销售 杨海萍 华东销售 梁金萍 华东销售 杨晶 华东销售 秦娟娟 华东销售 王玉琪 华东销售 慈晓聪 华南销售总监 张茜萍 华南销售 查方龙 华南销售 胡博涵 华南销售 张卓粤 华南销售 张文婷 公司深度报
37、告公司深度报告 P15 守正 出奇 宁静 致远 研究院研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远企业号 D 座 电话： (8610)88321761 传真： (8610) 88321566 重要声明重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证， 本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
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