1、证券研究报告证券研究报告 汽车行业研究方法培训框架汽车行业研究方法培训框架 20212021年年1212月月2727日日 请务必阅读正文之后的声明 汽车行业股价走势与盈利关系密切汽车行业股价走势与盈利关系密切 0 01 12 23 34 45 56 6-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%6%6%7%7%2003/3/312003/3/312003/12/312003/12/312004/9/302004/9/302005/6/302005/6/302006/3/312006/3/312006/12/312006/12/312007/9
2、/302007/9/302008/6/302008/6/302009/3/312009/3/312009/12/312009/12/312010/9/302010/9/302011/6/302011/6/302012/3/312012/3/312012/12/312012/12/312013/9/302013/9/302014/6/302014/6/302015/3/312015/3/312015/12/312015/12/312016/9/302016/9/302017/6/302017/6/302018/3/312018/3/312018/12/312018/12/312019/9/302
3、019/9/302020/6/302020/6/302021/3/312021/3/31roeroepb(lf)pb(lf)汽车行业股价与盈利走势大体上趋于同步 数据来源：Wind，渤海证券 VWkUkZdYmUdYMBxU7NcM9PoMrRsQpOiNoPpNfQmOuMaQoPnMwMtRrONZmQzQ请务必阅读正文之后的声明 利润利润=（产品价格（产品价格-变动成本）变动成本）*销量销量-固定成本固定成本 盈利公式与影响因素拆解盈利公式与影响因素拆解 资料来源：渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 一、研究框架：汽车行业分析五要素一、研究框架：汽车行业分析五要素 产能 销量 库存 价格
4、 成本 资料来源：渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 产能要素分析产能要素分析 1.产能利用率高低，直接影响固定成本折旧摊销，从而影响产品盈利； 2.2021年以来产能利用率走低主要跟芯片短缺导致供给受限有关。随着芯片供应缓解，未来有望回升，行业盈利有望向好。 55%60%65%70%75%80%85%90%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%-------
5、--09单季度ROE产能利用率:汽车制造业:当季值50%55%60%65%70%75%80%85%90%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%15.5%16.0%---------09销售毛利率产能利用率:汽车制造业:当季值50%55%60%65%70%75%80%85%90%0%1%2%3%4%5%6%7%2
6、----------09销售净利率产能利用率:汽车制造业:当季值数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 产销因素分析产销因素分析 -60%-60%-40%-40%-20%-20%0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%0%1%1%2%2%3%3%
7、4%4%5%5%6%6%7%7%2003Q12003Q12003Q42003Q42004Q32004Q32005Q22005Q22006Q12006Q12006Q42006Q42007Q32007Q32008Q22008Q22009Q12009Q12009Q42009Q42010Q32010Q32011Q22011Q22012Q12012Q12012Q42012Q42013Q32013Q32014Q22014Q22015Q12015Q12015Q42015Q42016Q32016Q32017Q22017Q22018Q12018Q12018Q42018Q42019Q32019Q32020Q220
8、20Q22021Q12021Q1单季单季ROEROE销量同比增速销量同比增速-60%-60%-40%-40%-20%-20%0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%10%10%11%11%12%12%13%13%14%14%15%15%16%16%17%17%18%18%2004Q42004Q42005Q32005Q32006Q22006Q22007Q12007Q12007Q42007Q42008Q32008Q32009Q22009Q22010Q12010Q12010Q42010Q42011Q32011Q32012Q22012Q22013Q12013Q12013
9、Q42013Q42014Q32014Q32015Q22015Q22016Q12016Q12016Q42016Q42017Q32017Q32018Q22018Q22019Q12019Q12019Q42019Q42020Q32020Q32021Q22021Q2销售毛利率销售毛利率销量同比增速销量同比增速-60%-60%-40%-40%-20%-20%0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%-8%-8%-6%-6%-4%-4%-2%-2%0%0%2%2%4%4%6%6%8%8%2004Q42004Q42005Q32005Q32006Q22006Q22007Q12007
10、Q12007Q42007Q42008Q32008Q32009Q22009Q22010Q12010Q12010Q42010Q42011Q32011Q32012Q22012Q22013Q12013Q12013Q42013Q42014Q32014Q32015Q22015Q22016Q12016Q12016Q42016Q42017Q32017Q32018Q22018Q22019Q12019Q12019Q42019Q42020Q32020Q32021Q22021Q2销售净利率销售净利率销量同比增速销量同比增速-60-60-50-50-40-40-30-30-20-20-10-100 0101020203
11、030404050502000Q1Q32000Q1Q32001Q1Q32001Q1Q32002Q1Q32002Q1Q32003Q1Q32003Q1Q32004Q1Q32004Q1Q32005Q1Q32005Q1Q32006Q1Q32006Q1Q32007Q1Q32007Q1Q32008Q1Q32008Q1Q32009Q1Q32009Q1Q32010Q1Q32010Q1Q32011Q1Q32011Q1Q32012Q1Q32012Q1Q32013Q1Q32013Q1Q32014Q1Q32014Q1Q32015Q1Q32015Q1Q32016Q1Q32016Q1Q32017Q1Q32017Q1Q32
12、018Q1Q32018Q1Q32019Q1Q32019Q1Q32020Q1Q32020Q1Q32021Q1Q32021Q1Q3销量销量- -产量（万辆）产量（万辆）销量基本与盈利指标走势同比。今年以来缺芯导致产销剪刀差明显高于历史同期。芯片供给持续改善后，产销掣肘有望解除 数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 库存因素分析库存因素分析 1.存货过高存在跌价风险，侵蚀盈利；过低无法满足需求，影响销售。 2.当前主机厂与经销商库存处于低位，随着芯片供应逐步改善，未来补库需求将到来，助力批销改善。 数据来源：Wind，渤海证券 0554045500204060
13、801001201401-----------10库存:汽车库存:乘用车库存:商用车（右轴）-20-100102030-------
14、-----08汽车制造:产成品存货:同比%0.811.21.41.61.822.22.42.62.----012021-01库存系数:汽车经销商请务必阅读正文之后的声明 价格因素分析价格因素分析 12.0012.0013.0013.0014.0014.0015.0015.0016.0016.0017.0017.0018.0018.-0120
15、11----------------------032
16、---062021-06GAIN.GAIN.整体市场均价整体市场均价: :乘用车乘用车: :当月值当月值0.000.000.500.501.001.001.501.502.002.002.502.503.003.-----------0320
17、15---------------062021-06GAIN.GAIN.整体终端优惠额度整体终端优惠额度: :乘用车乘用车: :当月值当月值1.汽车价格高低直接影响销售收入及利润； 2.当前乘用车市场均价处于高位，主要与消费升级以及自主
18、以新能车为主的新车型集中推出有关。同时，随着芯片短缺致车型供给受限，三季度以来车市优惠持续收窄。 5.67%7.03%8.06%9.73%9.55%5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%10%200202021M110BBA市场份额数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 成本因素分析成本因素分析 505070709090001901902012/1/62012/1/62012/7/62012/7/62013/1/62013/1/62013/7/62013/7/62014/1/62014/1/62014/7/6
19、2014/7/62015/1/62015/1/62015/7/62015/7/62016/1/62016/1/62016/7/62016/7/62017/1/62017/1/62017/7/62017/7/62018/1/62018/1/62018/7/62018/7/62019/1/62019/1/62019/7/62019/7/62020/1/62020/1/62020/7/62020/7/62021/1/62021/1/62021/7/62021/7/6钢材综合价格指数钢材综合价格指数钢材价格指数钢材价格指数: :板材板材钢材价格指数钢材价格指数: :热轧卷板热轧卷板:2.75:2.75
20、900090003000500090000002500025000上海物贸上海物贸: :平均价平均价: :铝铝 元元/ /吨吨 根据新闻整理根据新闻整理1.汽车所用零部件众多，主要涉及钢铝铜以及橡胶玻璃等材料； 2.自去年以来主要原材料价格及运费涨幅明显，尤其是今年三季度，拖累行业三季报； 3.10月中旬以来，钢铝等价格明显回落，运费也回落，行业成本压力有望缓解。 050002500300035002010-01-082010-05-072010-08-20201
21、0-12-242011-04-152011-07-292011-11-182012-03-092012-06-212012-10-122013-01-252013-05-172013-08-302013-12-202014-04-042014-07-182014-11-072015-02-272015-06-122015-09-252016-01-152016-05-062016-08-192016-12-092017-03-242017-07-072017-10-272018-02-092018-05-252018-09-072018-12-282019-04-192019-08-09201
22、9-11-292020-03-272020-07-102020-10-232021-02-052021-05-282021-09-10CCFI:综合指数 周 1998年1月1日=1000数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 行业三季报业绩分析行业三季报业绩分析 -40%-40%-20%-20%0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%0 00200030003000400040005000500060006000700070008000800090009000015Q12015Q12015Q22015Q22015Q32
23、015Q32015Q42015Q42016Q12016Q12016Q22016Q22016Q32016Q32016Q42016Q42017Q12017Q12017Q22017Q22017Q32017Q32017Q42017Q42018Q12018Q12018Q22018Q22018Q32018Q32018Q42018Q42019Q12019Q12019Q22019Q22019Q32019Q32019Q42019Q42020Q12020Q12020Q22020Q22020Q32020Q32020Q42020Q42021Q12021Q12021Q22021Q22021Q32021Q3营业收入（亿元
24、）营业收入（亿元）YOYYOY-100%-100%0%0%100%100%200%200%300%300%400%400%500%500%0 0505002002002502503003003503504004004504502015Q12015Q12015Q22015Q22015Q32015Q32015Q42015Q42016Q12016Q12016Q22016Q22016Q32016Q32016Q42016Q42017Q12017Q12017Q22017Q22017Q32017Q32017Q42017Q42018Q12018Q12018Q22018Q22018Q320
25、18Q32018Q42018Q42019Q12019Q12019Q22019Q22019Q32019Q32019Q42019Q42020Q12020Q12020Q22020Q22020Q32020Q32020Q42020Q42021Q12021Q12021Q22021Q22021Q32021Q3净利润（亿元）净利润（亿元）YOYYOY12%12%13%13%13%13%14%14%14%14%15%15%15%15%16%16%16%16%17%17%毛利率毛利率0.00%0.00%1.00%1.00%2.00%2.00%3.00%3.00%4.00%4.00%5.00%5.00%6.00%6
26、.00%7.00%7.00%净利率净利率三季度缺芯致收入端下滑6.70%，叠加成本端原材料与运费涨价，净利润大幅下滑27.88%，利润率走低。 数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 行业未来展望：复苏进行时行业未来展望：复苏进行时 当前行业预期在改善，主要基于：一方面，9月中下旬开始芯片供应边际向好，行业销量环比提升；另一方面，10月以来主要原材料价格高位回落，行业成本压力有望缓解；同时，当前国内经济下行压力加大下支持汽车消费的重要性提升。因此，我们预计，三季度是行业拐点，四季度开始汽车产销将持续复苏，环比将持续增长，在国内外疫情没有大的反复的情况下，明年上半年月度同比有望回
27、正，全年销量有望实现较快增长。 数据来源：Wind，渤海证券 -60-40-20020406080销量:汽车:环比 % 中国汽车工业协会-60%-40%-20%0%20%40%60%80%汽车产量月环比请务必阅读正文之后的声明 二、汽车行业财务分析指标二、汽车行业财务分析指标 1.总资产与存货周转率与盈利指标走势大体趋同，周转率越高，经营效率越高，盈利越好。 0.00.10.10.20.20.30.30510152025净资产收益率ROE(平均) roe_avg总资产周转率 assetsturn10.00.10.10.20.20.30.301234567销售净利率 netprofitmargi
28、n总资产周转率 assetsturn510152025净资产收益率ROE(平均)存货周转率55.566.577.588.599.5101234567销售净利率存货周转率数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 汽车行业财务分析指标汽车行业财务分析指标 2.经营性现金流净额/净利润，验证行业及公司盈利质量高低。 3.研发费用率，代表对未来技术产品的投入力度。A股汽车行业最新在3%左右，而美股汽车公司普遍明显高于3%。 0%100%200%300%400%500%600%经营性现金流净额/净利润0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%01
29、00200300400500600700800900研发费用（亿元）研发费用率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%艾里逊变速箱奥托立夫本田汽车STELLANTIS特斯拉(TESLA)数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 汽车行业财务分析指标汽车行业财务分析指标 4.资本性支出与折旧摊销，显示公司对新技术及生产线的投资扩建力度，但对应的折旧摊销会对利润形成影响，主要看收入增长幅度是否能够覆盖相应投资成本。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0200400600800016001800资本性支出（亿元）yo
30、y-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%024681012141618折旧与摊销（亿元）yoy近几年行业电动智能与轻量化趋势明显，尤其去年提出“双碳”战略后，趋势加速。今年以来行业资本性支出重回高速增长，众多公司纷纷加码投资，积极进行业务转型。 数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 汽车行业财务分析指标汽车行业财务分析指标 50%50%52%52%54%54%56%56%58%58%60%60%62%62%0%0%5%5%10%10%15%15%20%20%25%25%2002-12-312002-12-312003-12-312003-12-
31、312004-12-312004-12-312005-12-312005-12-312006-12-312006-12-312007-12-312007-12-312008-12-312008-12-312009-12-312009-12-312010-12-312010-12-312011-12-312011-12-312012-12-312012-12-312013-12-312013-12-312014-12-312014-12-312015-12-312015-12-312016-12-312016-12-312017-12-312017-12-312018-12-312018-12-
32、312019-12-312019-12-312020-12-312020-12-312021-09-302021-09-30ROEROE（平均）（平均）资产负债率资产负债率50%50%52%52%54%54%56%56%58%58%60%60%62%62%0%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%5%6%6%7%7%2002-12-312002-12-312003-12-312003-12-312004-12-312004-12-312005-12-312005-12-312006-12-312006-12-312007-12-312007-12-312008-12-312008-12-31
33、2009-12-312009-12-312010-12-312010-12-312011-12-312011-12-312012-12-312012-12-312013-12-312013-12-312014-12-312014-12-312015-12-312015-12-312016-12-312016-12-312017-12-312017-12-312018-12-312018-12-312019-12-312019-12-312020-12-312020-12-312021-09-302021-09-30销售净利率销售净利率资产负债率资产负债率5.资产负债率，与盈利能力相关性不高。2
34、015年往前ROE与资产负债率有一定正相关性，后面但随着汽车增速下行，行业结构性产能过剩显现，负债率过高反而影响企业盈利。 60%65%70%75%80%85%2000020汽车行业年度产能利用率数据来源：Wind，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 三、汽车行业估值分析三、汽车行业估值分析 1.2008年11月到2009年7月，汽车行业在四万亿刺激以及汽车下乡、购置税优惠的推动下，行业销量快速增长，估值大幅上行。之后随着刺激力度减弱，前期需求透支，行业销量增速走低，尤其是2011年开始增速断崖式收窄，行业估值随之明显回落，20
35、12年8月底PE最低不到12X。 2.2015年10月开始的购置税优惠政策带动2016年行业销量明显上行，2015年四季度行业估值明显提升，2016年在行业业绩兑现下估值消化回落。2017年增速开始走低，2018年下半年增速转负，行业估值持续走低。2019年初在政府鼓励汽车消费的预期下，行业估值有所回升，2020年下半年销量回正，加上新能源汽车销量加速增长，行业估值明显回升。今年以来在电动智能化高景气持续催化下，行业估值持续位于高位，截止12月24日收盘行业PE 32X，PB（lf）2.64X。 数据来源：Wind，渤海证券 88782002-01-312002-10-3
36、12003-07-312004-04-302005-01-312005-10-312006-07-312007-04-302008-01-312008-10-312009-07-312010-04-302011-01-312011-10-312012-07-312013-04-262014-01-302014-10-312015-07-312016-04-292017-01-262017-10-312018-07-312019-04-302020-01-232020-10-302021-07-30PE(TTM)-汽车（申万）1.01.52.02.53.03.54.04.55.05.56.020
37、02-01-312002-10-312003-07-312004-04-302005-01-312005-10-312006-07-312007-04-302008-01-312008-10-312009-07-312010-04-302011-01-312011-10-312012-07-312013-04-262014-01-302014-10-312015-07-312016-04-292017-01-262017-10-312018-07-312019-04-302020-01-232020-10-302021-07-30PB(LF)-汽车（申万）请务必阅读正文之后的声明 汽车行业行情
38、影响因素总结汽车行业行情影响因素总结 股价股价估值估值盈利盈利资料来源：渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 汽车行业行情影响因素总结汽车行业行情影响因素总结 盈利盈利基础与根本基础与根本行业分析框架五要素行业分析框架五要素未来预期：自主崛起，进口替代，未来预期：自主崛起，进口替代，走出去走出去估值估值对盈利与市场情绪的反应对盈利与市场情绪的反应总体跟销量景气度相关总体跟销量景气度相关电动智能化属于行业破坏性创新技电动智能化属于行业破坏性创新技术，行业盈利与估值体系发生变化，术，行业盈利与估值体系发生变化，估值与销量相关性弱化估值与销量相关性弱化资料来源：渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 行业
39、投资策略要点 请务必阅读正文之后的声明 1.1.自主崛起自主崛起 43.82%43.82%44.71%44.71%42.06%42.06%41.75%41.75%40.44%40.44%38.31%38.31%41.21%41.21%43.24%43.24%43.94%43.94%42.19%42.19%39.20%39.20%38.43%38.43%43.87%43.87%38%38%39%39%40%40%41%41%42%42%43%43%44%44%45%45%46%46%自主品牌份额自主品牌份额0%0%5%5%10%10%15%15%20%20%25%25%30%30%35%35%4
40、0%40%----10自主品牌自主品牌主流合资品牌主流合资品牌豪华车豪华车0%0%5%5%10%10%15%15%20%20%25%25%30%30%35%35%40%40%自主品牌自主品牌主流合资品牌主流合资品牌豪华车豪华车今年以来自主份额大幅回升 自主电动车批发渗透率超30% 自主电动车零售渗透率超30% 1.电动智能化潮流下，自主（含国内造车新势力）凭借供应链优势以及低价高配策略迅速打开市场。 2.主流合资除大众外，在华电动智能车市场布局缓慢，已明显落后自主。 3.自主现在享有“天时”、“
41、地利”与“人和”（品牌认可度），未来崛起可期。 Wind，乘联会，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 自主崛起之电动化高歌猛进自主崛起之电动化高歌猛进 1.88 1.88 5.80 5.80 9.60 9.60 11.00 11.00 24.78 24.78 22.95 22.95 18.97 18.97 41.86 41.86 -50%-50%0%0%50%50%100%100%150%150%200%200%250%250%0 05 5025253030353540404545新能源汽车新能源汽车yoyyoy今年比亚迪新能源汽车销量高歌猛进 0.29 1.29 2.4
42、7 6.45 14.15 18.46 32.00 47.89 00上汽新能源汽车销量高歌猛进 02000400060008000018/062018/082018/102018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10蔚来理想小鹏国内第一梯队造车新势力销量 02000400060008000400016000广汽埃安长城新能源汽车
43、广汽埃安与长城新能源汽车销量 数据来源：公司公告，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 自主崛起之品牌升级与进口替代自主崛起之品牌升级与进口替代 8.64 8.64 13.95 13.95 10.00 10.00 7.85 7.85 4.20 4.20 0.60 0.60 12.04 12.04 12.81 12.81 17.55 17.55 16.97 16.97 0 02 24 46 68 84020002020202021(1-10)2021(1-10)WEYWEY领克领克长城吉利首先进行品牌升级抢市场
44、 高端品牌沙龙，首款机甲龙（配激光雷达、空悬）广州车展推出长城 高端品牌阿维塔，与宁德、华为合作打造长安 新高端品牌极氪吉利 高端品牌待推出比亚迪主流自主车企均持续推进品牌升级 继峰股份成为某造车新势力品牌主机厂座椅供应商 意义：本次乘用车座椅的项目定点，是继峰股份从0到1的突破乘用车座椅 中鼎、保隆陆续拿到国内乘用车客户的空悬产品项目订单；天润工业拿到商用车空悬产品项目订单 意义：空悬ASP高，以前只在豪华车上配置，当前国产化后未来渗透率有望加速提升空气悬架 福耀的高附加值玻璃产品如天幕等占比持续明显提升 华阳集团的HUD产品市场开拓顺利功能性玻璃 福达股份的大型曲轴陆续拿到MTU及瓦锡兰等
45、客户的订单，向高端化曲轴领域迈出重要一步大型曲轴国内零部件配套产品升级主要看点 国内零部件配套进阶之路 初始阶段来料加工（外协件）发展阶段内外饰件、锻铸造件、胶管密封件、轮胎等自主客户为主，逐渐打入合资及外资客户高级阶段模块化总成化高端化部件配套头部自主、主流合资外资以及特斯拉客户推进海外布局终极目标配套电动智能化核心部件总成，如三电系统、激光雷达、轻量化智能底盘及动力传动系统全球化布局，成为主流主机厂的核心供应商数据来源：公司公告，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 自主崛起之走出去自主崛起之走出去 8.58 8.58 8.52 8.52 12.92 12.92 17.04 17.04 27
46、.69 27.69 35.01 35.01 38.97 38.97 44.18 44.18 -20%-20%0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%120%120%0 05 50252530303535404045455050出口（万辆）出口（万辆）yoyyoy上汽出口高速增长 -100%-50%0%50%100%150%0500300汽车和汽车底盘（数量，万辆）汽车和汽车底盘（金额，亿美元）数量yoy金额yoy国内汽车及底盘出口高速增长 -20%0%20%40%60%80%100%0050060
47、0700702000420052006200720082009200001920202021M110汽车零件（亿美元）YOY国内零部件出口高速增长 长城与吉利出口高速增长 7.33 4.83 2.30 1.74 3.92 4.70 6.52 7.01 11.20 11.89 5.97 2.57 2.18 1.18 2.78 5.80 7.27 8.60 -100%-50%0%50%100%150%024680017201
48、8201920202021(1-10)长城吉利CC-YOYJL-YOY数据来源：Wind，公司公告，渤海证券 请务必阅读正文之后的声明 2.2.全球电动化潮流势不可挡全球电动化潮流势不可挡 中美欧电动车渗透率持续上行 9.25 18.83 20.71 28.91 38.53 55.86 136.48 157.64 0%20%40%60%80%100%120%140%160%02040608002001920202021Q13Total ECVYoY-Total ECV欧洲电动车销量高速增长 1.281.767.4833.1150
49、.7077.70125.62120.60136.73254.25-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0500300销量（万辆）yoy中国电动车销量高速增长 美国电动车销量今年开始发力 1.62 5.06 8.82 11.70 11.34 14.66 18.98 32.99 32.26 32.80 45.00 -50%0%50%100%150%200%250%055404550电动车yoy12.12%17.20%3.54%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%中国欧洲美国数据来源：Wind，ACE
50、A，Autoalliance，渤海证券 注：欧洲为前九月渗透率 请务必阅读正文之后的声明 明年国内明年国内A A级电动车有望爆发级电动车有望爆发 61.06%61.06%61.62%61.62%60.26%60.26%63.30%63.30%60.07%60.07%60.26%60.26%59.90%59.90%58.26%58.26%53.92%53.92%17.03%17.03%17.87%17.87%18.91%18.91%18.02%18.02%20.28%20.28%20.18%20.18%22.32%22.32%23.69%23.69%24.35%24.35%0%0%10%10%2
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