1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2021 年 12 月 28 日 无评级无评级（首次）（首次） 汽车线束领先企业，绑定大客户有望高增长汽车线束领先企业，绑定大客户有望高增长 TMT 及中小盘/中小市值 当前股价：18.15 元 公司是汽车整车线束配套方案解决商，电动化和智能化趋势下，汽车线束将迎公司是汽车整车线束配套方案解决商，电动化和智能化趋势下，汽车线束将迎来快速发展来快速发展。公司技术积淀深厚，绑定客户将充分享受行业红利。公司技术积淀深厚，绑定客户将充分享受行业红利。 公司是汽车整车线束配套方案公司是汽车整车线束配套方案解决解决商。商。公司主要产品包括成套线束、
2、发动机线束、功能线束等汽车线束，产品主要应用在汽车整车组装、发动机制造、工程机械、农业园林机械及新能源车领域。经过多年耕耘，公司在汽车线束领域具备较强竞争优势，与北京汽车、北汽福田、福田戴姆勒、东风柳汽、中国重汽、潍柴集团、上柴集团等客户建立稳定合作关系。 汽车电动化和智能化背景下，汽车线束将迎来快速发展汽车电动化和智能化背景下，汽车线束将迎来快速发展。国内千人汽车保有量处于相对较低水平，汽车行业仍有长期发展潜力。新能源车高速增长，电动化对于线束需求更大且要求更高。而智能化是汽车变革确定性方向，其对于线束需求将显著增加。根据 Markets and Markets 研究显示，汽车线束市场空间
3、2019 年为 433 亿美元，预计 2027 年全球汽车线束市场空间将增至 554 亿美元。 公司技术积淀深厚，绑定头部客户有望充分享受行业红利。公司技术积淀深厚，绑定头部客户有望充分享受行业红利。公司坚持以市场需求为导向的创新模式，同时在产品制造过程中，公司需要对原材料、半成品、产成品、模具等进行试验或检测，使得产品品质得到保证。经过多年发展公司已积累了一大批行业头部客户，未来有望与之共同成长。 募投项目达产，公司业绩有望快速增长募投项目达产，公司业绩有望快速增长。公司目前产能利用率已经打满，无法满足发展需求。本次募投南通宏致汽车连接组件生产项目和大地电气汽车线束产线升级项目，将能够提升公
4、司产品市场竞争力，缓解目前产能瓶颈问题，同时未来达产后将有望带动公司业绩快速增长。 风险提示：风险提示：业务进展不及预期、竞争激烈导致毛利率下滑业务进展不及预期、竞争激烈导致毛利率下滑、疫情影响疫情影响。 基础数据基础数据 总股本（万股） 9448 已上市流通股（万股） 2448 总市值（亿元） 17 流通市值（亿元） 4 每股净资产（MRQ） 3.2 ROE（TTM） 22.9 资产负债率 62.7% 主要股东 南通聚源投资管理有限公司 主要股东持股比例 40.65% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -30 109 49 相对表现 -31 115 51 资料来源：公司数据
5、、招商证券 -50050100150Dec/20Apr/21Aug/21Dec/21(%)大地电气沪深300大地电气大地电气（870436.BJ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文正文目录目录 1、 公司是整车线束配套方案解决商 . 4 1.1 深耕汽车线束领域，客户稳定优质 . 4 1.2 公司业绩稳定增长，毛利率稳中有升 . 5 1.3 公司股权结构长期稳定 . 7 2、 电动化和智能化趋势下，汽车线束大有可为 . 8 2.1 汽车行业总体发展保持稳定，仍有提升空间 . 8 2.2 需求释放，新能源车销量高速增长 . 9 2.3 汽车电动化和智能化背景下，汽车线束将迎来快速发
6、展 . 10 2.3.1 汽车电气化需求提升，汽车线束将打开长期增长空间 . 10 2.3.2 汽车智能化要求线束持续升级 . 11 2.3.3 汽车线束市场有望迎来快速发展 . 12 3、公司技术积淀深厚，产能释放将打开公司成长空间 . 13 3.1 持续关注产品和技术研发，稳固公司自身优势 . 13 3.2 绑定行业头部客户，未来将与之共成长 . 14 3.3 募投项目达产，将有望带动公司快速成长 . 15 3.3.1 目前产能情况无法满足发展需求 . 15 3.3.2 募投项目提升公司竞争力，且将带动公司业绩快速成长 . 16 4、风险提示 . 18 图表图表目录目录 图 1 公司主营业
7、务构成 . 5 图 2 公司营业收入（万元，%） . 6 图 3 公司净利润（万元，%） . 6 图 4 公司综合毛利率 . 6 图 5 公司产品毛利率 . 6 图 6 公司收入地域分布 . 7 图 7 公司收入季节分布 . 7 图 8 公司股权结构 . 7 图 9 全球汽车产销量情况（万辆） . 8 rQrPmOrPsOwOoMtQuNyQzQ8O8Q7NpNrRmOpOeRqRsQlOoMuN7NoOxOuOsPmPvPnNpM 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 图 10 中国汽车销量情况（万辆） . 8 图 11 我国商用车销量情况（万辆，%） . 9 图 12 我国商用车月度销
8、量情况（辆） . 9 图 13 我国新能源汽车销量（万辆，%） . 10 图 14 我国新能源汽车销量预测（万辆）. 10 图 15 全球新能源汽车销量预测（万辆）. 10 图 16 汽车基本功能线束分布示意图 . 11 图 17 各车型中汽车电子成本占比 . 11 图 18 汽车电子在汽车总价质量占比 . 11 图 19 2009 年-2020 年线束市场需求量（亿元） . 12 图 20 公司客户情况 . 14 图 21 公司 2020 年前五大客户占比情况 . 15 表 1 公司主要产品 . 4 表 2 现有产能及募投项目情况 . 13 表 3 公司各产品线产能利用率情况 . 15 表
9、4 公司募投项目（万元） . 16 表 6 现有产能及募投项目情况 . 17 表 7 汽车连接组件生产项目投产后收益总体清况（万元） . 17 表 8 现有产能及募投项目情况 . 17 表 9 汽车线束升级项目投产后收益情况 . 18 敬请阅读末页的重要说明 4 公司深度报告 1、公司是整车线束配套方案解决商公司是整车线束配套方案解决商 1.1 深耕汽车线束领域，客户稳定优质深耕汽车线束领域，客户稳定优质 公司是汽车整车线束配套解决方案供应商。公司是汽车整车线束配套解决方案供应商。 公司专业从事于汽车线束及相关零部件的技术研发、 产品制造和技术服务，主要产品包括成套线束、发动机线束、功能线束等
10、汽车线束，以及新能源充电枪、充电宝等新能源汽车充电组件和汽车连接组件，产品主要应用在汽车整车组装、发动机制造、工程机械、农业园林机械及新能源车领域。经过十多年发展，公司在汽车线束行业形成了一定的竞争优势，树立了良好的产品口碑，积累了一批保持长期稳定合作关系的战略客户，主要包括北汽福田、福田戴姆勒、东风柳汽、中国重汽、山东汽车、潍柴动力、上柴动力、北京汽车、北汽新能源等。 表表 1 公司主要产品公司主要产品 产品类别产品类别 产品名称产品名称 示例图片示例图片 产品特点及适用范围产品特点及适用范围 成套线束成套线束 成套线束 产品主要应用在轻型、中型、重型卡车以及乘用车上，为车辆的主要线束(负责
11、车辆电源分配、 连接或承担部分电控单元、电线束在车体中布置的主体结构部分以及主要功能控制及实现的主体部分)，一般包含:驾驶室线束、车身线束、车架线束、底盘线束、前围线束仪表线束、机舱线束，门线束，顶棚线束，地板线束灯线束，蓄电池线束等。 发动机线发动机线束束 发动机线束 产品主要应用于发动机电控单元及电控各检测和执行电气原件的连接，通过传递检测单元的传感信号到发动机电控单元，由电控单元发出具体执行指令，传递到各执行模块，以控制及实现发动机相应的功能，线束一般连接电控单元(ECU)、各种传感器、电磁阀、开关等。 功能线束功能线束 高压线束 产品属于高安全件，由于其高压已经超出人体安全电压，所以其
12、设计中对安全性能要求更高。新能源高压线束主要应用在电动汽车上，是其动力系统的核心部件之一，主要连接电动车的电池单元、电机单元、电控单元以及充电单元等。 天窗线束 产品主要应用于连接汽车主线束以及控制及实现天窗相应的开启，关闭功能。 敬请阅读末页的重要说明 5 公司深度报告 其他产品其他产品 充电器 该产品作为充电枪为电动汽车的重要零部件，也是公司为了扩展产业链而新开发的相关产品，主要应用在电动汽车上，用于电动汽车补充动力能源使用，目前公司主要客户为北汽新能源。 连接器 金属圆形高压连接器采用快速推拉式锁紧结构， 能实现自动锁紧，连接器要求的操作空间小;此款连接器额定电压 800VDC，额定电流
13、 2.5mm10mm;主要用于电动汽车或者工业领域，为设备之间提供稳定的功率或者信号传输。 资料来源：公司公告、招商证券 成套线束是公司主要收入来源。成套线束是公司主要收入来源。2020 年公司成套线束营业收入达 6.33 亿元，占比 84.41%；其次是发动机线束，营业收入达 1.09 亿元，占比达 14.49%；功能线束和其他产品营收占比较小。从 2018 年到 2021 年上半年，公司发动机线束营收占比持续增加， 从 7.3%提升到了 12.0%； 成套线束占比虽然略微降低， 但仍然是公司最主要的收入来源，占比一直高于 85%。 图图 1 公司主营业务构成公司主营业务构成 资料来源：wi
14、nd、招商证券 1.2 公司业绩稳定增长，毛利率稳中有升公司业绩稳定增长，毛利率稳中有升 公司整体业务保持稳定发展公司整体业务保持稳定发展，净利润增速显著净利润增速显著。2017-2021H1 公司营业收入总体保持较快增长。2018 年、2019 年和 2020 年营业收入分别为 5.25 亿元、5.92 亿元和 7.66 亿元，复合增长率为 15.51%；2021 年 1-6 月，公司营业收入达到4.53 亿元。 净利润方面， 公司 2018年、 2019年和 2020 年净利润分别为 2272.15 万元、 2367.05万元和6252.78万元；2021 年 1-6 月，公司净利润达到
15、3176.55 万元。2020 年开始，公司净利润增速较为显著。 12%14.49%12.33%7.30%75%80%85%90%95%100%105%2021H18成套线束发动机线束功能线束其他产品 敬请阅读末页的重要说明 6 公司深度报告 图图 2 公司营业收入公司营业收入（万万元，元，%） 图图 3 公司公司净利润净利润（万元，万元，%） 资料来源：招股说明书、招商证券 资料来源：招股说明书、招商证券 毛利率总体保持稳定毛利率总体保持稳定。 2018-2020 年公司综合毛利率稳中提升， 平均保持在 24%左右。 按照产品来看， 2018 年到 2020年，成套线束
16、毛利率分别为 21.36%、19.68%、22.99%，相对较低主要原因是成套线束使用工况要求比较发动机线束低、原材料可选性多、产品生产技术稳定、生产批量相对较大，同时下游整车厂对成套线束价格敏感度较高；2018年到 2020 年，发动机线束产品毛利率分别为 37.29%、41.85%、46.80%，高于成套线束、功能线束毛利率，原因在于发动机线束长期工作处于高温高震动的恶劣环境中，产品防水、防油、耐高低温的要求较高，生产工艺要求高。发动机线束制作工艺复杂，产品技术含量较高，因此其售价和毛利率均较高。 图图 4 公司综合毛利率公司综合毛利率 图图 5 公司产品毛利率公司产品毛利率 资料来源：招
17、股说明书、招商证券 资料来源：招股说明书、招商证券 公司主营业务收入主要来源于华北地区、 华东地区及华南地区公司主营业务收入主要来源于华北地区、 华东地区及华南地区。 各期内分别实现销售收入为 4.79 亿元、 5.4 亿元、 7.37亿元和 4.31 亿元， 占比均超过 94%， 主要系大地电气主要客户如北汽福田、 潍柴新能源、 东风柳汽等位于华北地区、华东地区及华南地区，经过多年发展，已建立稳定的销售渠道，客户认可度较高。 公司收入具备较强季节性公司收入具备较强季节性。2018 年 2019 年，汽车线束行业的生产和销售受下游整车制造行业的生产计划影响较大，国内外整车厂商通常在每年第四季度
18、增加生产计划来应对元旦、春节或圣诞节假期产量减少的影响，相应使得汽车线束行业企业第四季度的销售量通常高于其他季度。2020 年，受新冠疫情影响，公司第一季度主营业务收入较低，4月份以后，随着国内疫情的逐步缓解，下游需求逐步回升，导致第二季度、第三季度主营业务收入较 2018、2019 年占比提高。 0%5%10%15%20%25%30%35%00000400005000060000700008000090000200202021H1营业收入增速-50%0%50%100%150%200%0040005000600070002017
19、20021H1净利润增速10%12%14%16%18%20%22%24%26%28%20021H10%10%20%30%40%50%60%70%20021H1成套线束发动机线束 敬请阅读末页的重要说明 7 公司深度报告 图图 6 公司收入地域分布公司收入地域分布 图图 7 公司收入季节分布公司收入季节分布 资料来源: 招股说明书、招商证券 资料来源：招股说明书、招商证券 1.3 公司股权结构长期稳定公司股权结构长期稳定 公司股权结构稳定。公司股权结构稳定。公司控股股东为聚源投资，持有公司 50.57%的股份。蒋明泉先生持有聚源投
20、资 56.98%的股权且为聚源投资法定代表人。蒋明泉自公司设立以来即担任董事长兼总经理，对公司生产经营决策能够产生实质性重大影响，是公司实际控制人。2017 年 4 月 6 日，聚源投资、康达投资、同达投资三方达成一致行动协议，约定就有关公司经营发展的重大事项向股东大会、董事会行使提案权和在相关股东大会、董事会上行使表决权时保持一致，三方出现意见不一致时，以一致行动人中所持股份最多的股东意见为准。协议自签署日起有效，有效期为三年，期满后，各方如无异议，自动延期三年。 图图 8 公司股权结构公司股权结构 0%10%20%30%40%50%60%华北华东华南华中11.69%20.77%15.66%
21、31.37%23.96%25.50%29.64%15.45%22.46%27.30%39.82%36.38%0%20%40%60%80%100%120%201820192020第一季度第二季度第三季度第四季度 敬请阅读末页的重要说明 8 公司深度报告 资料来源：招股说明书、招商证券 2、电动化和智能化趋势下，汽车线束大有可为电动化和智能化趋势下，汽车线束大有可为 2.1 汽车行业总体发展保持稳定，仍有提升空间汽车行业总体发展保持稳定，仍有提升空间 汽车工业已步入成熟发展期，总体稳定增长。汽车工业已步入成熟发展期，总体稳定增长。根据 OICA 统计数据显示，全球汽车产量从 2014 年的 889
22、7.60 万辆增长至 2019 年的 9217.60 万辆，复合增长率 0.53%；同期，全球汽车销量从 8834 万辆增长到 9136 万辆，复合增长率为 0.67%。2020 年由于新冠疫情席卷全球，汽车产销量同上年上比有所下降，全年汽车产销分别完成 7762.2 万辆和 7797.12 万辆。2021 年全球汽车市场逐步复苏，汽车产销量将实现恢复性正增长。 图图 9 全球汽车产销量情况（万辆）全球汽车产销量情况（万辆） 资料来源：OICA、招商证券 长期以来，我国汽车行业总体发展保持稳定，在经历高增长的成长期后正处于向稳步发展的成熟期过去阶段。长期以来，我国汽车行业总体发展保持稳定，在经
23、历高增长的成长期后正处于向稳步发展的成熟期过去阶段。据中国汽车工业协会统计，2009 年我国汽车产销量分别为 1379 万辆和 1364 万辆，首次成为全球最大的汽车市场。此后，我国汽车销量以 9.83%的复合增长率保持较快速度增长。 2018 年我国汽车市场相对低迷， 销量为 2808 万辆， 较 2017年下降 2.76%。2020 年由于疫情影响，我国汽车累计销量为 2531 万辆，下滑幅度较大，但 2021 年已经开始逐渐恢复。 图图 10 中国汽车销量情况（万辆）中国汽车销量情况（万辆） 资料来源：招商证券 千人汽车保有量处于较低水平，乘用车仍有长期发展潜力。千人汽车保有量处于较低水
24、平，乘用车仍有长期发展潜力。中国汽车保有量占机动车保有量的比例逐年攀升，2020年中国汽车保有量占机动车保有量的 75.54%，较 2019 年增长了 0.82%。据公安部统计，截至 209 年末，我国汽车保有量达 2.6 亿辆， 但由于我国人口基数较大， 2019 年我国千人汽车保 有量仅约为 186 辆， 而根据 OICA 显示， 206000800000020全球汽车产量全球汽车销量-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%05000250
25、0300035002000192020汽车销量增长率 敬请阅读末页的重要说明 9 公司深度报告 年美国千人汽车保有量已达 821 辆，德国 593 辆，日本为 609 辆，较上述发达国家相比，我国千人汽车保有量仍处于较低水平。 未来随着居民购买力提高、消费需求升级，尤其是我国三四线地区，汽车保有率水平仍存在较大提升空间，汽车市场发展空间较大。 商用车市场表现较好，销量增速回升到较好水平。商用车市场表现较好，销量增速回升到较好水平。2020 年商用车产销分别完成 523.1 万辆和 513.3 万辆，商用车产销同比分别增长 18.1%和 18.7%，
26、销量增速比上年实现了由负转正。 纵观我国商用车近几年的市场表现， 除 2017 年、2019 年出现小幅下降之外，总体保持稳定增长态势。从月度的角度看，商用车从 2020 年 4 月开始率先恢复增长，并于 2021 年 3 月月度新高，月销量达到 65.1 万辆，与同期相比增长了 68.1%。 图图 11 我国商用车销量情况（万辆，我国商用车销量情况（万辆，%） 图图 12 我国商用车月度销量情况（辆）我国商用车月度销量情况（辆） 资料来源: 中国汽车协会、招商证券 资料来源：中国汽车协会、招商证券 2.2 需求释放，新能源车销量高速增长需求释放，新能源车销量高速增长 新能源汽车近几年发展势头
27、强劲，成为汽车行业高成长方向。新能源汽车近几年发展势头强劲，成为汽车行业高成长方向。2020 年在国家政策的支持下，我国新能源汽车销售稳步回升。2020 年，新能源汽车产销 136.6 万辆和 136.7 万辆，同比增长 7.5%和 10.9%。其中纯电动汽车产销分别完成 110.5 万辆和 111.5 万辆， 同比分别增长 5.4%和 11.6%; 插电式混合动力汽车产销分别完成 26 万辆和 25.1 万辆，同比分别增长 18.5%和 8.4%; 燃料电池汽车产销均完成 0.1 万辆， 同比分别下降 57.5%和 56.8%。 根据中汽协数据，2021 年 1-11 月份，我国新能源汽车产
28、销分别完成 302.3 万辆和 299 万辆，同比均增长 1.7 倍，新能源汽车渗透率超过 12%；2021 年 11 月，新能源汽车产销分别完成 45.7 万辆和 45 万辆，同比分别增长 1.3 倍和 1.1 倍，产销继续刷新历史记录。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%005006002000192020商用车销量增速0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000 敬请阅读末页的重要说明 10 公司深度报告 图图 13 我国新能源汽车销量（万辆，我国新能源
29、汽车销量（万辆，%） 资料来源：中汽协、招商证券 未来五年新能源汽车将继续高速增长。未来五年新能源汽车将继续高速增长。 2019 年和2020 年中国新能源汽车销量分别为 124 万辆和 137 万辆， 预计2021年新能源汽车销量将会达到 330 万辆以上，同比增长 141%，渗透率大约为 12%。根据中汽协预测，预计到 2025 年我国新能源汽车销量有望达到 796 万辆，渗透率将达到 25%以上。全球来看，2021 至 2025 年的平均复合增长率将达到 36%，到 2025 年新能源车销量将达到 1969 万辆，渗透率预计达到 20%以上。 图图 14 我国新能源汽车销量预测（万辆）我
30、国新能源汽车销量预测（万辆） 图图 15 全球新能源汽车销量预测（万辆）全球新能源汽车销量预测（万辆） 资料来源: 中国汽车协会、招商证券 资料来源：中国汽车协会、招商证券 2.3 汽车电动化和智能化背景下，汽车线束将迎来快速发展汽车电动化和智能化背景下，汽车线束将迎来快速发展 2.3.1 汽车电气化需求提升，汽车线束将打开长期增长空间汽车电气化需求提升，汽车线束将打开长期增长空间 汽车线束是汽车的神经网络系统。汽车线束是汽车的神经网络系统。汽车线束是汽车电路的网络主体，是由铜材冲制而成的接触件立端子(连接器)与电线电缆压接后，塑压绝缘体或外加金属壳体等，以线束捆扎形成连接包路的组件，主要由导
31、线、端子、接插件及护套等组成。从功能上来分，有运载驱动执行元件电力的电力线和传递传感器输入指令的信号线两种。电力线较粗，主要用于传输电流，信号线是铜质多芯软线，主要用于传递电信号。一辆整车的汽车线束产品涵盖发动机线束、仪表板线束、车身线束等线束产品。汽车线束是汽车的中枢神经系统，是汽车能源、各种信号输运的载体，它把中央控制部件与汽车控制单元、电气电子执行单元、电器件有机地连接在一起，形成一个完整的汽车电器电控系统。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%020406080020001820192020销量增速01
32、0020030040050060070080090020202021E2022E2023E2024E2025E05000250020202021E2022E2023E2024E2025E 敬请阅读末页的重要说明 11 公司深度报告 图图 16 汽汽车基本功能线束分布示意图车基本功能线束分布示意图 资料来源：招股说明书、招商证券 汽车电气化趋势促进线束的需求。汽车电气化趋势促进线束的需求。汽车线束是汽车信息数据交流系统的关键部件，是汽车电路的重要组成部分，在汽车系统中，架起沟通的桥梁，从而使电流流通，实现预定的功能。传统的内燃机车具有超过 2km 的导线，主要集中在顶灯、门
33、灯、转向灯以及汽车的各种指示灯；而主电源线像搭铁线、发动机枢纽线也是汽车线束的主要应用领域。在传统的内燃机车上线头的数量就高达 2000 个，而在高档汽车上更是有 4000 多个触点。在时下流行的纯电动汽车中，更是比传统内燃机车多了一个电力驱动系统，因此与普通汽车比起来也需要更多的高压线束来对电路中的各个单元进行连接。 2.3.2 汽车智能化要求线束持续升级汽车智能化要求线束持续升级 智能化是汽车变革的确定性方向智能化是汽车变革的确定性方向。目前，新能源汽车逐渐得以普及、无人驾驶技术日益成熟，人们对汽车的安全性、娱乐性、智能性等方面的需求得以提高，使得汽车零部件朝向电子化智能化方向发展，为汽车
34、在信息交互、智慧服务等方面实现跨越进步提供基础，逐步完厅汽车从“功能机”到“智能机”的转换。汽车零部件电子化的深度发展必将为汽车线束产品提出更高的质量要求，成为汽车线束企业提高线束性能、改善加工工艺的动力，进而推动线束产业的健康持续发展。 图图 17 各车型中汽车电子成本占比各车型中汽车电子成本占比 图图 18 汽车电子在汽车总价质量占比汽车电子在汽车总价质量占比 资料来源: 中国产业信息网、招商证券 资料来源：瀚川智能招股说明书、招商证券 在新能源汽车快速发展的行业趋势中，汽车线束作为重要的汽车基础零部件，正面临设计开发、工艺革新、性能突破在新能源汽车快速发展的行业趋势中，汽车线束作为重要的
35、汽车基础零部件，正面临设计开发、工艺革新、性能突破的重要发展时机。的重要发展时机。与传统燃油车相比，新能源汽车对线束输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容方面都有更高的65%47%28%15%0%10%20%30%40%50%60%70%纯电动车型混合动力车型中高档车型紧凑车型0%10%20%30%40%50%60%0020102020 2030E 敬请阅读末页的重要说明 12 公司深度报告 要求。目前新能源电动汽车通常使用高达 600V 的或更高的驱动电压，比燃油汽车的 12V 电压高出很多，要求线束有更强的耐压性和密封性，以避免汽车遭遇碰撞后的高
36、压线路短路而引发燃烧事故。此外，新能源汽车应用的是交流电机，电磁干扰较为强烈，新能源汽车线束的设计必须考虑电磁干扰性，以保证线束应用的可靠性。 汽车线束产品轻量化也成为未来重点发展领域汽车线束产品轻量化也成为未来重点发展领域。车身减重将优化汽车的油电经济性、操控稳定性入碰撞安全性，有效改善汽车品质。 受此影响， 汽车线束的轻量化发展也成为重点突破领成。 目前， 随着汽车电子化、 信息化的快速发展，车内电子设备的大量使用使得车内电气布线越来越长、越来越复杂，汽车线束重量的增加也导致整车成本和能耗的增加，线束的车经量化发展目标显得愈发重要。 新能源汽车的快速增长， 使国内汽车线束市场由低成本战略市
37、场逐步转为技术含量更高的性价比市场新能源汽车的快速增长， 使国内汽车线束市场由低成本战略市场逐步转为技术含量更高的性价比市场。 新能源汽车驱动电压较高，需要采用高压线束连接各电路单元。高压线束不仅是新能源汽车高压电气系统的关键组成部分，还是新能源汽车安全可靠运行的重要保证。汽车线束将从原料材质、生产工艺、产品特性方面寻求升级突破，实现高压化发展。我国本土线束供应商凭借与自主新能源车厂的良好配套关系，率先进入新能源汽车供应体系，部分优质的线束企业已在高压线束的设计开发领域实现技术突破，拥有领先的研发实力，发展潜力巨大。 2.3.3 汽车线束市场有望迎来快速发展汽车线束市场有望迎来快速发展 汽车线
38、束市场近年来整体呈稳定增长态势。汽车线束市场近年来整体呈稳定增长态势。中国汽车工业协会统计，2006 年我国汽车产销量分别为 727.97 万辆和721.60 万辆，经过十余年的经济增长、城镇化的推进和生活水平的提高，普通家庭对汽车的需求量大幅增长，2019年汽车产销量为 257210 万辆和 257690 万辆，近十余年内，汽车产销量增长了近三倍。随着汽车销量的持续上升，汽车线束的需求也出现了大幅的上涨，汽车线束的市场容量迅速增大。在传统汽车电子领域中，单车线束产品平均总值约为 2000 元，新能源车则更高。2020 年中国汽车产量为 2522.5 万辆，以单车线束 2000 元的价格估计，
39、中国汽车电子的线束产品的年需求量将超过 500 亿人民币，市场需求大。 就国际市场而言，全球汽车线束市场未来将保持持续增长就国际市场而言，全球汽车线束市场未来将保持持续增长。相据全球市场研究机构 Markets and Markets 最新发布的报告显示，到 2027 年全球汽车线束场从 2019 年的 433 亿美元增至 554 亿美元，复合年增长率为 3.1%。 图图 19 2009 年年-2020 年线束市场需求量（亿元）年线束市场需求量（亿元） 资料来源：中汽协、招商证券 275.28365.29 368.38385.44442.34474.46490.07562.38580.3155
40、6.18514.42504.7500500600700200920000192020 敬请阅读末页的重要说明 13 公司深度报告 3、公司技术积淀深厚，产能释放将打开公司成长空间、公司技术积淀深厚，产能释放将打开公司成长空间 3.1 持续关注产品和技术研发，稳固公司自身优势持续关注产品和技术研发，稳固公司自身优势 公司拥有成熟的研发机制公司拥有成熟的研发机制。 公司历来十分重视研发技术创新， 经过多年的发展， 已经建立了一 套以项目管理为目标、绩效激励为动力的较为成熟的研发机制，截至 2021 年 06 月
41、 30 日，已拥有 10 项发明专利、104 项实用新型专利和 5项外观设计专利。公司坚持以市场需求为导向的创新模式，根据市场需求制定业务发展目标，进而制定技术研发、产品创新的策略，保持产品的持续竞争优势，目前已成功为客户开发了重卡、轻卡、SUV 轿车等线束及连接组件等产品。 表表 2 现有产能及募投项目情况现有产能及募投项目情况 序号序号 核心技术名称核心技术名称 项目项目 专利名称专利名称 专利类型专利类型 应用情况应用情况 1 穿缸线束设计技术 柴油机，变速箱穿缸线束 气门室线束 发明专利 批量生产 气门室内线束的生产工艺 实用新型专利 批量生产 2 线束质量追溯技术 各类线束 一种线束
42、质量检测方法 发明专利 批量生产 3 线束密封测试技术 各类线束 一种防水汽车线束 实用新型专利 批量生产 一种密封型接插件 实用新型专利 批量生产 4 线束橡胶件疲劳测试技术 整车线束 汽车门与车体连接橡胶件的疲劳试验装置 实用新型专利 批量生产 5 汽车电控产品老化测试技术 新能源汽车电控产品 一种新能源电动汽车充电组件老化测试装置 实用新型专利 批量生产 电路板测试工装 实用新型专利 批量生产 6 电动汽车充电器安全保护技术 充电器 一种过温保护插头 实用新型专利 批量生产 一种带跌落保护功能的缆上控制盒 实用新型专利 批量生产 7 新能源汽车电控产品测试系统技术 一种缆上控制盒综合测试
43、系统 实用新型专利 批量生产 资料来源：招股说明书、招商证券 公司拥有数十名在国内同行中处于一流的专业工程师团队，目前已具备了在零件数据研究、线束立品开发、产品设计公司拥有数十名在国内同行中处于一流的专业工程师团队，目前已具备了在零件数据研究、线束立品开发、产品设计验证等方面持续为客户提供技术和成本优化方案的能力验证等方面持续为客户提供技术和成本优化方案的能力。同时公司与知名 IT 商合作开发了汽车线束 PDM/ERP/CAD数字化产品设计开发系统，并结合 MES 系统、WMS 系统、 OA 系统等信息化系统，建立了协同开发平台，能够对实验过程中的复杂数据进行实时捕捉，进而在实物生产中优化线束
44、开发方案，大幅提升了公司线束产品的主动开发能力及开发效率，增强了客户粘性。近年来，经过持续积累，公司已拥有超过 30 款整车车型的开发经验和数据积累，如柳汽 H5 年度型整车电线束总成、福田 M4 年度超级 卡车整车电线束总成、福田欧曼 GTL-C 年度型整车电线束总成、山东汽车轻卡整车电线束总成等，凭借自身突出的同步研发设计能力在行业内极大的提高了公司的竞争力和知名度。 同时公司产品拥有强有力的质量控制保障。同时公司产品拥有强有力的质量控制保障。 生产流程管理和质量控制是生产型企业制造能力和品质保证能力的重要支柱，公司通过了 IATF16949: 2016 等国际质量体系的认证，利用 APQ
45、P 先期产品策划管控产品实现过程。同时严格实施以产品质量控制为导向、以过程质量控制为手段的质量控制制度，在原材料采购、模具设计、产品制造、全检包 敬请阅读末页的重要说明 14 公司深度报告 装、出货等各个环节实施相应的质量控制手段，最大程度地确保产品质量的合格与稳定。 在产品制造过程中，公司需要对原材料、半成品、产成品、模具等进行试验或检测。在产品制造过程中，公司需要对原材料、半成品、产成品、模具等进行试验或检测。公司的试验检测实验室拥有先进的质量检测设备如端子压接断面分析系统、 导通测试系统、 连续式盐水喷雾试验机、 可程式恒温试验机、 振动试验台、气密式试验机、冲击试验台等，能对导线、接插
46、件、波纹管、橡胶件等零部件进行试验，能对成品进行盐雾、阻燃、耐负荷、振动、冲击等性能试验，试验检测技术能力较强，为公司出厂产品质量提供了强有力的保障。 3.2 绑定行业头部客户，未来将与之共成长绑定行业头部客户，未来将与之共成长 公司经过多年的发展， 目前已在商用车领域积累了一大批行业领先的优质客户。公司经过多年的发展， 目前已在商用车领域积累了一大批行业领先的优质客户。 如北京汽车、 北汽福田、 福田戴姆勒、东风柳汽、中国重汽、潍柴集团、上柴集团等汽车及发动机厂商，长期以来保持稳定的合作关系，在商用车汽车线束领域占有一定数量的市场份额，取得了较为领先的市场地位，在客户当中树立了良好的服务口碑
47、及品牌形象，获得了北汽福田 “优秀供应商” “2021 全球合作伙伴大会质量领先奖” 等， 福田戴姆勒 “2020 年度优秀供应商合作共赢奖” ，山东汽车“优秀供应商”，华菱星马“卓越质量奖”等。潜心投入育种 30 年，已取得具有市场领先的高品质种源。同时，公司正在为福田重卡 H5E 福田时代 PT、中国重汽重卡、电动高压等汽车厂商多款车型实施定点同步开发，积极进行客户培育，广阔优质的客户资源和储备为公司后续发展奠定了良好的市场基础。 图图 20 公司客户情况公司客户情况 资料来源：招股说明书、招商证券 公司公司前五大客户前五大客户集中度集中度和和稳定度稳定度高，后续有望与头部客户共同成长高，
48、后续有望与头部客户共同成长。2017 年- 2020 年，公司前五大客户较为稳定，占比一直高于 90%。北汽集团及其下属企业作为最大的客户，2020 年销售占比为 40.06%，主要需求为是成套线束产品；其次是北京福田戴姆勒汽车有限公司和东风柳州汽车有限公司，销售占比分别为 24.70%和 16.84%。根据中国汽车工业协会统计， 2019年， 我国商用汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为321.2万辆， 合计占比为74.3%，商用汽车整车产业销量集中度高。公司与头部客户绑定，后续有望与行业龙头企业共同成长。 敬请阅读末页的重要说明 15 公司深度报告 图图 21 公司公司 2020 年前五
49、大客户占比情况年前五大客户占比情况 资料来源：招股说明书、招商证券 3.3 募投项目达产，将有望带动公司快速成长募投项目达产，将有望带动公司快速成长 3.3.1 目前产能情况无法满足发展需求目前产能情况无法满足发展需求 成套线束、发动机线束、其他产品产能持续增长，但产能利用率依然接近打满。成套线束、发动机线束、其他产品产能持续增长，但产能利用率依然接近打满。2018 年-2020 年，成套线束的产能从 20 万套增长到了 26 万套， 发动机线束的产能也从 19.11 万套增长到了 26.65 万套。 公司各生产线产能利用率均接近或超过 100%。公司通过工艺装备的提升，不断提高生产效率。公司
50、引进先进的全自动压接机、与供应商联合开发一体化加工中心、自行研发的智能化液晶板线束装配流水线等措施，简化了生产环节，优化了生产流程，实现了精细化管理，提高了生产效率。 产销率略微下降，主要系确认因素导致。产销率略微下降，主要系确认因素导致。造成成套线束和发动机线束产销率下降的原因为：公司主要客户步及全新开发的产品、商改(设计改进，商用车十分频繁)产品或 B 点开发(原先一家供货，增加一家时新增的供应商为 B 点)等情况时，产品的价格需要双方确认并达成一致方可结算。而公司 2020 年度较 2019 年度上述产品较多，大部分发出商品已送至客户仓库或已被领用，但价格尚未确定，因此未确认销量和收入，
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