1、等闲识得东风面，万紫千红总是春2022年电动车行业年度投资策略报告2022年1月28日证券研究报告行业年度投资策略报告电力设备与新能源行业2022年全球电动车新车型大年，电动化趋势加速，全球销量我们预计突破1000万辆大关，同比增长60%+。2022年国内电动化智能化趋势明确，新车型大量推出，补全10-20万元价格带，随着DM-i、Model Y放量，新势力新车型交付，自主车企再上台阶，我们2022年销量预期600万辆（含出口），同比增70%以上。欧洲2022年碳排放考核进一步趋严，补贴政策基本维持略超预期，随着纯电动化平台车型密集推出，我们预计销量270万辆，同比增长32%左右。美国电动车政
2、策加码趋势明确，2022年为美国皮卡车型电动化元年，特斯拉Cybertruck、福特F-150及美国造车新势力等众多新车型推出，我们预计2022年美国销量有望达到130万辆，同比翻番。因此，我们预计2022年全球电动车销量有望突破1000万辆大关，同比+60%以上，电动化趋势明确。2022年行业景气度持续，龙头全年订单超市场预期，全球市占率我们预计进一步提升；中游首推具备盈利拐点电池环节，其次看格局稳定、量利齐升的紧缺环节；上游碳酸锂供给紧平衡，我们预计价格进一步上行。2022年终端销量我们预计仍能维持60%+高增长，考虑储能两轮车等需求加持，行业增速有望进一步超市场预期，且国内需求弹性大于海
3、外，海外企业订单整体稳健，按照电池龙头订单指引，2022年有望维持翻番增长，国内供应商全球市占率进一步提升。电池环节，受益于国内市场高增速+储能行业爆发加持，国内电池厂全球市占率有望持续提升，宁德时代海外产能投产+出口比例提升，龙头地位稳固；盈利方面，2022Q1我们预计电池涨价落地，有望传导碳酸锂成本上涨，叠加上游其他原材料涨价趋缓，我们预计2022年年中盈利水平触底回升。材料环节，受益于国内高增长及全球化采购，各环节龙头2022年我们预计仍能保持70-80%的高增长，紧缺环节及一体化龙头公司2022年格局稳定，有望实现量利齐升。具体看，隔膜产能紧平衡，可持续至2022年底，价格已局部上涨，
4、龙头海外客户及涂覆膜占比提升强化盈利能力；负极石墨化2022年产能紧平衡，龙头一体化优势明显；磷酸铁锂占比持续提升，三元高镍趋势明确，龙头盈利我们预计维持；铜箔扩产周期长，2022年供给紧张，加工费具备涨价弹性；六氟紧缺我们预计持续至2022年中，长单平滑价格周期，电解液龙头盈利可维持。上游锂资源受益于下游需求爆发，全年新增供给我们预计17-20万吨，能够支撑280GWh左右电池增量，供给紧缺有望持续至2022年年底，价格或进一步上行，龙头厂商价格弹性大。电池技术升级加速，带来产业链新增量，关注龙头公司竞争力进一步提升。4680电池通过大电芯+全极耳技术，提升了能量密度、生产效率、快充性能，降
5、低了电池成本，4680电池我们预计2022年上半年特斯拉及松下开始量产，国内宁德亿纬已有布局，将带动高镍正极+硅碳负极+碳纳米管导电剂+大圆柱结构件+新型锂盐需求，对应龙头公司受益。磷酸锰铁锂在保持良好的循环性能、安全性、低成本的特性同时，提升电池的能量密度，但导电性差，使加工技术路线困难，存在较高的技术壁垒，电池端宁德时代、比亚迪、国轩高科积极研发中；材料端德方纳米、力泰锂能等技术突破速度较快。投资建议： 2022年1月电动车板块估值回调至20-40X，处于历史中值以下，相对于龙头普遍70-100%业绩增速被明显低估；电动化浪潮已获全面认可，随着电动化加速渗透，叠加储能开始爆发，2022年锂
6、电高增长确定，总体供不应求局面维持，且中国锂电龙头全球份额进一步提升，未来几年持续高增长可期，继续全面看多电动车龙头。看好2022年盈利修复的电池环节，长期格局最好壁垒最高，引领全行业技术变革，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注二线欣旺达、国轩高科、蔚蓝锂芯，其次为近期受益于电池技术升级的高镍三元正极（容百科技、华友钴业、中伟股份、当升科技）、磷酸锰铁锂（德方纳米，铁锂环节关注富临精工、龙蟠科技）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；再次为22年持续紧缺的全球龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来，关注杉杉股份、中科电气）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（诺德股份、关注嘉元科技）
7、，碳酸锂（关注赣锋锂业、天齐锂业）等。风险提示：价格竞争超预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑，疫情影响。摘要：等闲识得东风面，万紫千红总是春 dVdYMBiXlXaZNAmNoPnN7NdNbRtRrRoMpNkPmMmOkPoOwO7NnMrQwMqQtRMYpOvN目录目录PART1 PART1 国内：国内：TOCTOC需求强劲，重回高增长需求强劲，重回高增长PART2 PART2 欧洲：碳排政策趋严，新车型催生新需求欧洲：碳排政策趋严，新车型催生新需求PART3 PART3 美国：皮卡电动化元年，政策有望加速落地美国：皮卡电动化元年，政策有望加速落地PART4 PART4
8、 中游：中游：20222022年高景气度持续，关注四条投资主线年高景气度持续，关注四条投资主线PART6PART6 投资建议投资建议PART7PART7 风险提示风险提示 PART1 国内：TOC需求强劲，重回高增长 国内：2021年销量352万，同增158%，大超市场预期图：中汽协国内电动乘用车月度累计销量（万辆）数据来源：中汽协，东吴证券研究所 2021年销量352万，同增158%，大超市场预期。中汽协数据，2021年国内全年销352.1万辆，同增157.5%，较2021年年初市场预期200万辆大幅提升，全年销量大超预期。乘联会数据，2021全年新能源乘用车批发329万辆，同比+181%。
9、零售47.5万辆，同环比+129%/+25%， 2021全年新能源车零售298.9万辆，同比+169%。2021全年渗透率15.4%，较2020年5.9%的渗透率提升明显，其中2021年12月批发渗透率达21.0%，突破20%大关。2022年新车型大年，我们预计2022年国内销量600万辆（含出口），同增70%+。图：乘联会国内电动乘用车月度批发销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年9.125.0811.109.169.6913.356.687.086.506.568.0013.742020年4.431.545.425.95
10、7.188.678.1010.0812.5414.5118.7121.202021年16.8710.8120.2218.3319.8823.3624.5630.3835.4736.4842.8750.50同比281% 602% 273% 208% 177% 169% 203% 201% 183% 152% 136% 138%环比-20%-36%87%-9%8%18%5%24%17%3%18%18%渗透率8%9%11%11%12%15%16%20%20%18%20%21%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%002019年2020年2021年
11、同比环比渗透率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年9.65.312.69.710.415.28.08.58.07.59.516.32020年4.71.36.67.28.210.49.810.913.816.020.024.82021年17.911.022.620.621.725.627.132.135.738.345.053.1同比239% 585% 242% 180% 160% 139% 164% 182% 148% 139% 125% 114%环比-28% -39% 105%-9%5%18%6%19%11%7%17%18%-100%0%100%200%300%4
12、00%500%600%700%002019年2020年2021年同比环比 国内：自主车企、特斯拉中国、造车新势力全面开花 全面开花，头部企业占比进一步提升，比亚迪、特斯拉中国、上通五菱位居前三。2021全年特斯拉中国销48.4万辆，份额15%，同比提升2.9pct，份额提升明显；2021全年新势力车企销49.3万辆，份额15%，同比提升1.1pct，其中小鹏/蔚来/理想分别销9.8万/9.1万/9.0万辆，同比+271%/+109%/+338%； 2021全年自主车企销194.2万辆，份额59%，同比下降0.3pct。其中比亚迪2021全年电动车销59.9万辆，同比增22
13、7%，DM-i车型成新亮点；2021全年合资车企与豪华车企分别销26.8万辆/8.0万辆，市场份额8%/2%，同比-2.5pct/-1.7pct。图：国内电动车分车企类型电动车销量占比变化（%）图：国内 2020全年（左）& 2021全年（右）分车企电动车销量占比数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-自主-合资-新势力-特斯拉豪华15%14%12%6%5%5%4%4%3%3%29%比亚迪上通五菱特斯拉中国上汽乘用车广汽新能源长城汽车蔚来汽车奇瑞汽车一汽大众上汽大众其他车企18%15%14%5%4%3%
14、3%3%3%3%29%比亚迪特斯拉中国上通五菱上汽乘用车长城汽车广汽新能源奇瑞汽车小鹏汽车蔚来汽车理想汽车其他车企 一线城市新能源车销量占比下降，其他城市新能源车销量占比提升。上险数据来看，2021全年一线城市（北上广深）新能源车上险量63.9万辆，累计占全国销量22%，同比下降9pct；2021全年除一线（北上广深）以外城市新能源车上险量227万辆， 累计占全国销量78%，同比提升9pct。 分区域来看，浙江、河南、江苏等地新能源车销量增速迅猛，占比提升。2021全年浙江销量31.4万辆，同比大增240%，国内市占率10.8%，同比提升2.3pct；江苏2021全年销量24.2万辆，同比大增
15、264%，国内市占率8.3%，同比提升2.5pct；河南2021全年销量23.3万辆，同比大增170%，国内市占率8.0%，同比提升0.9pct，国内占比进一步提升。国内：一线城市占比22%同比下降，二三线城市起量图：国内新能源汽车一线城市上险占比变化图：国内2020全年（左）& 2021全年（右）分区域新能源车销量占比数据来源：交强险，东吴证券研究所广东15.1%上海10.6%北京8.8%浙江8.5%河南7.1%山东6.4%江苏5.8%广西4.5%其他城市33.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%一线城市其他城市广东14.2%浙江10.8%上海8.4%江苏8
16、.3%河南8.0%山东6.5%四川4.4%北京4.4%广西3.5%其他城市31.5%数据来源：交强险，东吴证券研究所 国内：高低两端加速渗透，A级车仍有较大空间 高低两端电动车加速渗透，A级车仍有较大市场空间。受国内车型需求结构影响，国内A00级车型维持较高电动化率，2021全年A00级车型电动化率达91%，较2020年同期电动化率92%基本持平，但市场空间不断扩大，获取低端车型增量市场；此外2021年B级车、A0级车电动化加速，2021全年B级车电动化率达20%，较2020年同期提升12pct；A0级车电动化率达14%，较2020年同期提升10.5pct。A级车2020年占全国乘用车市场60
17、%，为我国电动车最大细分市场，2021全年电动化率达8%，较2020年同期提升4.5pct，仍有较大发展空间。图：国内分类型乘用车电动化渗透率（%）图：2020年（左）&2021年国内乘用车分车企类型市占率（%）数据来源：乘联会，东吴证券研究所0%20%40%60%80%100%120%A00A0ABCA002%A013%A60%B20%C5%A005%A012%A55%B23%C5%数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2022年补贴温和退坡四千元左右，车企基本可消化，且200万辆上限放开，略超市场预期：2021年12月31日，财政部等四部委发布关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴的通知，2
18、022年补贴在2021年基础上退坡30%，且200万辆上限放开，实施期限延长至2022年底；私人用车2021年补贴1.3-1.8万元，2022年退坡3000-5000元，约占整车售价的2%-4%左右，我们预计车企基本可消化，影响有限。国内：2022年补贴温和退坡，我们预计车企基本可消化数据来源：工信部，东吴证券研究所表 乘用车每年补贴变化（万元）纯电乘用车（续航里程：纯电乘用车（续航里程：km）--以上以上私人用车私人用车2020年过渡期【不符合新标不符合新标】0.90.91.25（4.23-7.22）【符合新标符合新标】
19、1.622.252020年补贴01.622.252021年补贴补贴1.30 1.80 2022年补贴补贴0.91 1.26 退坡幅度退坡幅度2020-2022年分别退10%/20%/30%公共领域：出租、公共领域：出租、网约、商务用车网约、商务用车2020年过渡期【不符合新标不符合新标】0.630.630.875（4.23-7.22）【符合新标符合新标】01.261.752020年补贴1.261.752021年补贴补贴1.13 1.58 2022年补贴补贴0.91 1.26 退坡幅度退坡幅度2020不退，2021-2022年分别退10%/20% 国内：2022年新车型呈现高端化、智能化趋势表
20、国内2022年新车型呈现高端化、智能化趋势，800V快充/激光雷达/超长续航车型陆续推出，新车型“装备竞赛”特征明显数据来源：各公司官网，东吴证券研究所品牌车型级别上市时间电池续航里程快充系统（充电功率）感知硬件算法平台/芯片奥迪RS e-tron GT纯电动轿车2022年93.4kWh472km800V/270kW蔚来ET7纯电动轿车2022年70/100/150kWh500/700/1000km1个图达通激光雷达Adam蔚来超算平台/4颗NVIDIA Orin芯片，算力1016 Tops小鹏G9纯电动SUV2022年100kWh800V/480kW2个（大疆揽沃/速腾聚创）激光雷达英伟达D
21、rive Orin芯片，算力508TOPs理想X01纯电动SUV2022年44.5kWh三元WLTC工况155km（增程版800Km）128 线激光雷达双“征程 3 ”芯片零跑C11纯电动轿车2022年三元480/550/600km2颗凌芯01芯片，算力8.4T威马M7纯电动轿车2022年800km3颗速腾聚创激光雷达4枚Orin-X芯片，算力1016TOPs哪吒哪吒S纯电/增程轿车2022年800km（增程版续航超过1100km）240kW2颗华为激光雷达华为MDC，算力最高200T广汽埃安 AION LX PLUS纯电动SUV2022年144.4kWh 三元1008km第二代智能可变焦激光
22、雷达比亚迪宋PRO DM-i混动SUV2021年底混动专用刀片电池1090km长城沙龙机甲龙纯电动轿车2022年115 kWh大禹电池802km800V/480kW4颗华为96线混合固态激光雷达华为双MDC610芯片，算力400Tops长安阿维塔11纯电动SUV2022年CATL电池700km+200kW算力400Tops北汽极狐阿尔法S华为HI版纯电动轿车2021年底三元708km750V/187kW3颗华为96线激光雷达华为MDC，算力3.5TOPs上汽智己L7纯电动轿车2022年93/118kWh三元，掺硅补锂655km速腾聚创激光雷达英伟达Orin X芯片，算力254 TOPs上汽非凡
23、R7纯电动SUV2022年1颗Luminar激光雷达英伟达Drive Orin芯片，算力500-1000+TOPs 2022年新车型大年，补全10-20万元价格带表 国内2022年新车型密集推出数据来源：各公司官网，东吴证券研究所新车周期大年，补全10-20万元价格带，覆盖中高低端车型，我们预计2022年国内销量达到600万辆（含出口）车企1品牌车型上市时间定位类型公司预计价格豪华or平价特斯拉中国特斯拉中国国产Model Y2021年1月B级SUVEV33.99-36.99万元豪华戴姆勒吉利奔驰smartsmart2022年上市A0级SUVEV大众上汽大众奥迪Q4 e-tron2022年国产
24、上市C级SUVEV豪华上汽大众奥迪Sportback e-tron2022年国产上市C级轿跑SUVEV豪华一汽大众奥迪Q5-etron2022年国产上市C级SUVEV40-52万元豪华一汽大众ID52022年上市B级SUVEV20万元平价奥迪（进口）A6 e-tron2022年上市C级轿车EV豪华奔驰北京奔驰EQA2022年A级SUVEV36.58万元豪华北京奔驰EQB2022年A级SUVEV43.78万元豪华宝马宝马（进口）i42022年B级轿车EV45万元豪华宝马（进口）i72022年轿车EV宝马（进口）iX12022年A级SUVEV豪华宝马（进口）i122022年跑车PHEV豪华华晨宝马
25、X52022年上市C级SUVPHEV50万元豪华丰田广汽丰田BZ4X2022年B级SUVEV平价现代北京现代IONIQ62022年B级轿车EV平价本田广汽本田e: NP12022年上市A级SUVEV平价东风本田e: NS12022年上市A级SUVEV平价通用凯迪拉克（进口）LYRIQ2022年C级SUVEV豪华PSA东风雪铁龙代号C432022年轿车EV吉利吉利奔驰smartsmart2022年上市A0级SUVEV沃尔沃XC40 Recharge2022年上市轿跑SUVEV沃尔沃C40 Recharge2022年上市轿跑SUVEV极星(Polestar)Polestar 32022年上市C级轿
26、跑SUVEV豪华上汽五菱宏光MINIEV CABRIO2022年上市A00级微型车EV平价智己L72022年上半年C级轿车EV40.88万元豪华现代起亚现代loniq 62022年B级轿车EV豪华比亚迪比亚迪EA1海豚2021三季度B级轿车EV11-15万元平价比亚迪驱逐舰052022年A级轿车PHEV12-15万元平价奇瑞奇瑞瑞腾012022年A级轿车EV10-15万元平价长城汽车光束MINI COOPER SE2022年A0级SUVEV21万元平价沙龙沙龙机甲龙2022年C级轿跑EV48.8万元豪华长城闪电猫2022年4月B级轿跑EV20万元以下平价长城ES012022年轿车平价长城CHB
27、0412022年SUV平价蔚来蔚来ET72022年一季度轿车EV44.8-52.6万元豪华小鹏小鹏G92022年D级SUVEV30万元豪华理想理想X012022年上市D级SUVREEV40万元豪华零跑零跑C112022年上市C级SUVEV19.98万元平价威马威马M72022年上市B级轿车EV平价哪吒哪吒哪吒S2022年上市B级轿车EV平价广汽埃安AION LX PLUS2022年上市B级轿车EV平价长安长安阿维塔112022年上市C级SUVEV豪华 国内：新平台新车型，加速TOC增长表 我们对国内电动车销量预测（分车企口径，万辆）数据来源：乘用车销量来自中汽协，商用车来自合格证，东吴证券研究
28、所测算年度企业2020年同比2021年同比2022年E同比自主品牌比亚迪18.3-17%59.1 222%150.6 155%北汽新能源2.8-82%2.7 -4%3.2 20%上汽乘用车7.71%16.8 119%23.5 40%吉利汽车3.0-57%8.3 178%16.6 100%奇瑞汽车4.4-7%9.8 123%11.7 20%广汽新能源6.036%11.9 99%19.0 60%长城汽车5.437%13.0 140%23.4 80%江淮汽车0.5-85%4.1 660%4.9 20%长安汽车1.8-35%7.9 334%12.7 60%东风乘用车0.5-69%3.2 577%3.8
29、 20%一汽轿车0.3-76%1.1 269%2.7 150%一汽红旗0.3-69%2.3 793%3.3 40%四川汽车0.684%3.3 426%4.3 30%领途汽车0.0-100%0.6 0%2.7 350%上通五菱16.6176%43.6 163%56.7 30%合资车上汽大众3.1-21%5.6 80%11.3 100%华晨宝马2.7-15%4.6 69%6.9 50%东风日产1.2-11%1.5 28%1.6 10%一汽大众3.3692%6.6 98%9.9 50%上汽通用1.8426%2.7 52%3.2 20%东风雷诺0.0-95%1.9 13470%5.8 200%独资特斯
30、拉中国13.814778%46.5 237%93.0 100%新造车势力蔚来汽车4.4109%9.4 116%17.0 80%小鹏汽车2.659%9.9 275%19.8 100%威马汽车2.244%4.4 95%7.0 60%合众新能源1.664%6.9 320%12.4 80%云度汽车0.474%0.5 20%0.8 50%哪吒汽车0.0#DIV/0!0.6 0%2.8 400%零跑汽车1.14.5 325%9.0 100%理想汽车3.19.0 189%16.2 80%乘用车合计115.69%313.3 171%570.0 82%-自主品牌70.0-19%191.5 174%343.6 7
31、9%-合资品牌16.329%30.1 85%48.4 61%-新造车势力15.5136%45.2 191%85.0 88%-特斯拉13.814778%46.5 237%93.0 100%客车6.1-25%4.3 -29%5.6 30%专用车7.1-3%8.2 17%13.2 60%合计130.58%325.9 150%588.8 81% 表 我们对国内主流车型销量预期，特斯拉中国、比亚迪、造车新势力贡献主要增量，自主车企新车型大量落地（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所测算国内：新平台新车型，加速TOC增长级别类型车企类型2021Q12021Q22021Q32021Q42021年销量202
32、2年销量E同比Model 3BCAR特斯拉中国独资6.46.37.28.528.435.525%Model YBSUV特斯拉中国独资1.63.06.19.320.040.0100%ID.4A SUV上汽/一汽大众合资0.20.61.62.75.17.650%ID.6BSUV上汽/一汽大众合资0.00.20.71.01.92.850%ID.3SUV上汽/一汽大众合资0.70.75.0VELITE6ACAR上汽通用合资0.40.50.50.82.33.030%零跑T03A00CAR零跑汽车新势力0.51.01.21.34.06.050%哪吒UASUV合众新能源新势力0.00.30.61.12.03
33、.680%哪吒VA0SUV合众新能源新势力0.71.11.41.75.08.980%哪吒S合众新能源新势力1.0威马EX5ASUV威马汽车新势力0.50.80.70.42.43.650%威马M7威马汽车新势力1.0蔚来Ec6BSUV蔚来汽车新势力0.70.80.80.73.04.860%蔚来ES6BSUV蔚来汽车新势力0.81.01.11.24.16.660%蔚来ES8CSUV蔚来汽车新势力0.50.40.50.62.03.260%蔚来ET7蔚来汽车新势力5.0蔚来新车型蔚来汽车新势力1.0蔚来新车型蔚来汽车新势力1.0小鹏G3ASUV小鹏汽车新势力0.50.60.61.33.04.550%小
34、鹏P7BCAR小鹏汽车新势力0.81.22.02.16.19.760%小鹏G9小鹏汽车新势力3.0小鹏新车型小鹏汽车新势力2.0理想ONEBSUV理想汽车新势力1.31.82.53.59.013.650%理想X01理想汽车新势力3.0宏光MINIA00CAR上通五菱自主9.78.610.314.042.659.740%AION SACAR广汽新能源自主1.51.51.82.26.99.030%埃安YA0SUV广汽新能源自主0.00.61.21.53.45.560%AION LX plus广汽新能源自主1.0eQ电动车A00CAR奇瑞汽车自主1.31.81.92.77.710.840%奔奔A00
35、CAR长安汽车自主1.11.92.42.37.610.740%比亚迪海豚A0CAR比亚迪自主0.00.00.52.53.011.8300%比亚迪汉EVBCAR比亚迪自主2.11.72.02.98.712.240%比亚迪秦PLUS DM-iACAR比亚迪自主0.31.83.95.311.434.1200%比亚迪海洋系列比亚迪自主15.0比亚迪驱逐舰05比亚迪自主5.0比亚迪宋DM-i10.0比亚迪汉DM-i比亚迪自主14.0极氪001吉利汽车自主0.60.68.0欧拉白猫A00CAR长城汽车自主0.60.30.50.72.12.730%欧拉好猫A0CAR长城汽车自主0.60.61.22.75.1
36、9.280%欧拉黑猫A00CAR长城汽车自主1.91.31.51.66.38.330%主流车型合计35.945.065.990.1236.8447.389%其他车型11.216.624.639.892.3122.733%国内乘用车销量47.261.690.4129.8329.1570.073%-A0015.916.323.133.789.0122.738%-A03.46.411.416.838.059.356%-A10.617.527.038.993.9170.381%-B16.619.127.037.8100.5190.089%-C1.41.81.82.77.727.6259% 国内：分类型
37、渗透率，A级车仍有较大渗透空间数据来源：乘联会，东吴证券研究所测算表 我们对国内电动乘用车分类型销量测算（批发口径），A级车渗透率仍有较大提升空间批发口径车型分类2002020212022E乘用车销量（万辆）A004042253398130A0452399331253258297A1,4711,4171,3031,B364369361406492620C9326合计2,4202,3272,1111,97621072496电动乘用车销量（万辆）A002936233189110A031213103864A89B
38、36931100194C0344812合计54570纯电销量（万辆）A002936233189110A031213103764A09B1022177156C011159合计43748696272448插电销量（万辆）A0000010A9181283181B267102338C023334合计23占比20%26%20%18%17%22%电动车渗透率（%）A0073%85%95%93%91%85%A01%3%4%4%15%21%A1%3%4%3%8%14%B1%2%2%8%20%31%C0%3%4%5%8%10%合计2%4%5%6%
39、16%23%纯电动渗透率（%）A0073%85%95%93%91%85%A01%3%4%4%14%21%A1%2%4%3%5%8%B0%0%1%5%16%25%C0%1%1%1%5%7%合计2%3%4%5%13%18% 国内：新车型大年，2022年我们预计仍可维持高增长2022为新车型大年，2022销量我们预期600万辆（含出口），将继续维持高增长： 2022全年电动车销量我们预期600万辆（含出口），同比+70%，主要基于2022年国内电动化智能化趋势明确，新车型大量推出，补全10-20万元价格带，随着DM-i、Model Y放量，新势力新车型交付，自主车企再上台阶，toc端销量确定性高。数
40、据来源：中汽协，东吴证券研究所测算表 我们对国内电动车销量（含出口）预测（单位：万辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计2019年销量9.65.312.69.710.415.28.08.58.08.010.514.5120.3同比150%54%86%18%2%81%-4%-16%-34%-42%-38%-36%-3%2020年销量4.71.36.67.28.210.49.810.913.816.020.024.8133.7同比-51%-76%-48%-26%-21%-32%23%28%73%100%90%71%11%2021年销量17.911.022.620.621.7
41、25.627.132.135.738.345.053.1352.1同比281%753%245%186%165%146%177%194%159%139%125%114%158%2022年销量39.423.643.343.344.649.149.149.158.659.165.675.4600.2（乐观）同比120%115%92%110%106%92%81%53%64%54%46%42%70%2022年销量35.821.539.439.440.644.644.644.652.056.762.368.6550.0（中性）同比100%95%74%91%87%74%65%39%46%48%38%29%5
42、6%2022年销量32.219.335.435.436.541.341.341.348.950.956.061.6500.0（悲观）同比80%76%57%72%68%61%52%29%37%33%24%16%42%Q1Q2Q3Q4合计2020年销量12.625.834.560.8133.7同比-54%-27%41%84%11%2021年销量51.567.994.9136.4352.1同比310%163%175%124%158%2022年销量106.3137.0156.7200.1600.2（乐观）同比106%102%65%47%70%2022年销量96.7124.6141.2187.5550.
43、0（中性）同比88%83%49%37%56%2022年销量87.0113.2131.4168.4500.0（悲观）同比69%67%38%23%42% 长期电动化逐步提升，2025年超1000万辆 长期看，我们预计2025年国内新能源车销量1000万辆+，电动车渗透率超40%，2020-2025年复合增速达到54%，对应2025年国内动力电池需求约534GWh。表 2021-2025年国内电动车销量预测数据来源：乘联会，合格证，东吴证券研究所测算2020 2021E2022E2023E2024E2025E国内：新能源乘用车销量（万辆）120.5 304.8 522.1 670.9 833.5 1
44、053.4 动力电池需求（GWh）48.7 128.1 206.6 279.2 370.4 499.0 国内：纯电动销量（万辆）96.0 244.8 367.2 477.4 620.6 819.1 国内：插电式销量（万辆）24.5 60.0 154.9 193.6 212.9 234.2 -占比20%20%30%29%26%22%国内：商用车销量（万辆）13.1 15.8 19.2 23.8 28.3 33.8 动力电池需求（GWh）16.1 18.7 21.6 25.6 29.8 35.2 国内：专用车销量（万辆）7.1 9.6 12.9 17.5 21.8 27.3 国内：客车销量（万辆6
45、.0 6.2 6.3 6.4 6.4 6.5 国内：新能源车合计销量（万辆）58621,087YoY11.8%140.1%68.8%28.4%24.0%26.2%-国内电动化率5.3%14.1%21.6%27.2%33.1%40.9%国内：动力电池需求（GWh）650534 PART2 欧洲：碳排政策趋严，新车型催生新需求 数据来源：各国家官网，东吴证券研究所欧洲：2021年渗透率持续提升，全年销量符合预期图表：欧洲月度销量（左/万辆）&同环比（右/%）图表：欧洲电动车渗透率（左/万辆，右/%） 2021年欧洲电动车渗透率持续提升，电动车全年销量符合
46、预期。2021年欧洲主流九国合计电动车销量186.1万辆，同比+68%，九国电动车渗透率20.3%，同比+8.3pct，我们预计2021年12月全欧洲销量有望达23-25万辆，2021年欧洲全年销量有望达205万辆，同比+61%，电动化趋势加速。 德法英贡献主要增量，电动化趋势明确。各国官网注册数据来看，德国2021年电动车累计销68.1万辆，同比+73%，电动车渗透率26.0%；英国2021年电动车累计销30.5万辆，同比+74%，电动车渗透率18.5%；法国2021年电动车累计销30.3万辆，同比+63%，电动车渗透率18.3%；瑞典2021年电动车累计销13.5万辆，同比+44%，电动车
47、渗透率45.0%；挪威2021年电动车累计销14.9万辆，同比+41%，电动车渗透率84.7%。-100%0%100%200%300%400%500%051015202530销量（万辆）同比（右轴）环比（右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%050200032020042020052020062020072020082020092020022222112销量（万辆）渗透率（右轴）数据来源
48、：各国家官网，东吴证券研究所 欧洲：本土车企竞争力强劲，新平台新车型快速起量 分车企来看，欧洲市场2021年1-11月电动车累计销量大众居首位， Stellantis紧随其后，戴姆勒集团超越现代-起亚位列第三。大众2021年1-11月欧洲市场累计销售电动车44.35万辆，同比+100%，ID.3、ID.4车型表现强劲，欧洲市场2021年1-11月累计销售超11万辆，同比+295%。Stellantis 2021年1-11月欧洲市场累计销售电动车24.34万辆，位列欧洲电动车销售排名第二。戴姆勒集团2021年1-11月欧洲市场累计销售电动车18.35万辆，同比+51%。现代-起亚2021年1-1
49、1月欧洲市场累计销售电动车18.01万辆，同比+54%。Tesla 2021年1-11月欧洲市场累计销售电动车13.23万辆，同比+86%。图：欧洲2021年1-11月电动车销量市占率（分车企%）数据来源：Marklines，东吴证券研究所图：欧洲2021年1-11月电动车销量市占率（分车型%）数据来源：Marklines，东吴证券研究所 图：欧洲九国2021年新能源车销量（左轴：万辆；右轴：%）图：欧洲九国2021年电动车渗透率变化情况（%）数据来源：各国家官网，东吴证券研究所欧洲：德法英贡献主要增量，渗透率超15% 分国家来看，欧洲市场德、法、英贡献主要增量，意大利、西班牙等渗透率提升明显
50、。德国2021年电动车累计销68.1万辆，同比+73%，电动车渗透率26.0%，同比+12pct；英国2021年电动车累计销30.5万辆，同比+74%，电动车渗透率18.5%，同比+8pct；法国2021年电动车累计销30.3万辆，同比+63%，电动车渗透率18.3%，同比+7pct；瑞典2021年电动车累计销13.5万辆，同比+44%，电动车渗透率45.0%，同比+13pct；挪威2021年电动车累计销14.9万辆，同比+41%，电动车渗透率84.7%，同比+10pct。73%74%63%41%129%44%62%59%48%0%20%40%60%80%100%120%140%0102030
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