1、 1 龙泰家居：以竹为主材的家居行业龙头企业。龙泰家居：以竹为主材的家居行业龙头企业。公司多年来专注从事 竹家居用品的设计、生产及销售，2012 年与全球家居连锁龙头宜家建 立合作关系，双方合作稳定，公司对宜家的竹家居销售占宜家竹家居 产品采购比例亦逐年上升。2017 年，公司二期 7,000 平米厂房竣工投 入生产，预计释放年最大产能 8,000 万元，带动 2018 年营业收入大增 50%。2018 年公司成立了两家全资子公司，分别是以开发生产竹和碳 钢相结合产品为主的迈拓公司，和以设计生产弯曲竹、木产品为主的 展拓公司，两家子公司已于 2019 年投入生产，且展拓已成为宜家弯曲 木业务的
2、合格供应商。2020 年，公司新设全资子公司龙泰定制，新增 生产线以扩大产能，重点开发非宜家客户及国内市场。 核心业务：专业从事竹家居用品的设计、生产及销售。核心业务：专业从事竹家居用品的设计、生产及销售。公司产品设 计轻便简约、安全环保，耐磨耐蚀，当前有收纳臵物、餐具、园艺、 家具四大产品系列，其中收纳臵物增长迅速，收入从 2017 年的 6085 万元增至 2019 年的 1.74 亿元，收入占比从 39%提升至 64%，餐具、 园艺、家具在 2019 年的销售占比分别为 19%、11%、5%。2015-2019 年，公司营业收入从 1.15 亿元增至2.74 亿元，复合增速高达 24%，
3、归 母净利润规模从 974 万元增至 5532 万元，复合增速高达 54%，2019 年综合毛利率为 32.12%，净利率为 20.19%。 竞争优势：区位优势突出，产能提升明显，服务国际大型客户。竞争优势：区位优势突出，产能提升明显，服务国际大型客户。截 至最新，公司已拥有 101 项专利，其中发明专利 6 项，不断增加研 发投入，致力于竹复合材料应用、新产品和新工艺的开发。产品外销 比例接近 80%，国际家居用品巨头 IKEA 是公司的最大客户，2019 年 销售收入占比约为 87%。此外，公司与荷兰 BRAND LOYALTY、法 国 ARC FRANCE 等全球知名公司建立合作关系，深
4、得客户和市场的 认可。 竹家居公司销售成本的主要影响因素为外购原材料的采购成本， 龙泰地处南平市建阳区，当地 2.6 万公顷竹林通过了 FSC 森林认证， 区位优势突出。随着公司二期 7,000 平米厂房投入生产，公司产能大 幅提升，从 2017 年的 969.25 万件增至1959.82 万件，且产能利用率、 产销率皆保持在较高水平。 行业大势：行业大势：以竹代木顺应环保大趋势，竹家居市场大有可为。以竹代木顺应环保大趋势，竹家居市场大有可为。 发展 木材代用早在 2005 年提出，木材的成材周期一般在 15 年以上，而 竹子生长周期短，4-5 年即可成材，可作木材首选替代。我国森林资源 获严
5、格保护，预测木材产量将逐年减少，木材需求量存在 2 亿立方米 缺口，主要依赖进口填补。材质的环保性成为家居消费最重要考量的 因素。随着环保概念在欧洲以及美洲的家具市场加速渗透，消费者倡 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 14 日日 龙泰家居：龙泰家居：竹家居行业龙头企业，持续拓宽竹应用领域竹家居行业龙头企业，持续拓宽竹应用领域 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S05 相关报告相关报告 两会看三板：精选层、流动 性、转板已落实，20
6、20 年强 调配套规则、转板通道落地 2020-05-24 国内射频通信测试仪器龙头 公司，创远仪器精选层获受 理 2020-05-23 亿童文教：新品研发、渠道 管理发力，经销渠道网络覆 盖全国、深入区县 2020-05-23 IPO 观察： 芯朋微 等 7 家企 业 IPO 过会，本期 三生国 健 或值得追踪 2020-05-20 精选精投系列一：精选层申 报公司 TMT 行业解析 2020-05-19 2 导对资源要采取有步骤、有节制的开采和利用，这一趋势预计将引导 家具材料选择的转变，海外竹木家具市场预计会迎来更广阔的空间。 同时，随着机械化设备的引进，竹制品生产效率大幅提升，而生产技
7、 术的突破和应用领域的拓展，使得全竹家居逐渐成为现实，竹家居市 场规模加速扩张：预计 2020 年竹家具需求量将达到 1288 万件，全国 竹制日用品的产量将达到 471 万吨，竹产业总产值可突破3000 亿元。 可比公司：可比公司：竹家居企业齐聚新三板，龙泰家居处于行业领先地位。竹家居企业齐聚新三板，龙泰家居处于行业领先地位。 当前我国初具规模的竹家居生产商主要集中在新三板市场上，分别有 九川竹木 （833187.OC） 、 三禾科技 （832835.OC） 、 永裕家居 （831996.OC） 、 湖南竹材（837729.OC）四家企业。 盈利规模：盈利规模：永裕家居营收规模一马当先，龙泰
8、家居其次，归母净 利润规模可与永裕家居比肩，龙泰三年净利复合增速高达 52%， 领衔可比公司。 盈利能力：盈利能力：龙泰优势显著，毛利率、净利率皆高于可比公司平均 水平，且呈逐年增长态势 经营情况经营情况：龙泰销售模式决定其销售费用率较低，客户优质稳定 账期较短，应收账款周转率、存货周转率皆较同行公司具备明显 优势。 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争风险，单一客户占比过原材料价格波动风险，行业竞争风险，单一客户占比过 大风险，外销市场占比过大风险，大风险，外销市场占比过大风险，产品开发和业务拓展风险产品开发和业务拓展风险。 pOtMtNyQoOpQrRsNsMqOoN9P8Qa
9、QmOrRoMmMlOqQoQfQmNtN9PqQvMNZmNtMwMoOoN 3 新三板主题报告 内容目录内容目录 1. 内部挖掘：竹家居行业龙头企业，持续拓宽竹应用领域内部挖掘：竹家居行业龙头企业，持续拓宽竹应用领域. 5 1.1. 发展历程：成立十年，深度“绑定”宜家，专注从事竹家居研产销 . 5 1.2. 股权结构：控股股东、实控人合计持股 42%，旗下拥有 4 家全资子公司 . 6 1.3. 核心业务：专业从事竹家居用品的设计、生产及销售 . 6 1.3.1. 产品矩阵：分为收纳、餐具、园艺、家具四大系列，收纳臵物为驱动增长主力 . 7 1.3.2. 盈利模式：以销定产，以产订购，以
10、 OEM/ODM 模式为主 . 8 1.4. 竞争优势：区位优势突出，产能提升明显，服务国际大型客户 . 10 1.4.1. 重视技术研发，致力于竹复合材料应用，提升工艺水平 . 10 1.4.2. 合作客户均为国际知名企业，其中国际家居用品巨头 IKEA 销售占比约 87% .11 1.4.3. 借助区位优势，公司产能不断扩大带动销售增长 . 12 1.5. 业绩表现：营收快速增长，产品结构调整带动毛利率提升 . 13 1.6. 发行情况：拟发行不超过 2000 万股，募资 2.55 亿元. 16 2. 行业情况行业情况: 以竹代木符合环保需求，竹家居应用广泛市场扩张以竹代木符合环保需求，竹
11、家居应用广泛市场扩张. 17 2.1. 区域优势：中国年产竹材位居全球之首，福建省占据约 30%的份额 . 17 2.2. 发展趋势：以竹代木符合环保需求，竹家居市场大有可为 . 18 2.2.1. 竹产业兼具精准扶贫+林业发展“双增”抓手，获政策扶持 . 18 2.2.2. 森林资源依赖进口且获严格保护，“以竹代木”趋势渐明 . 19 2.2.3. 消费者追求更高品质生活，环保成为家居消费的重要考量 . 21 2.3. 家居市场：竹制品家居应用领域广泛，竞争格局分散 . 22 2.3.1. 应用拓展：竹制品家居应用领域广泛，厨房、收纳、园艺、家具“全面开花” . 23 2.3.2. 竞争格局
12、：竹家居行业企业众多，市场较为分散，缺乏有核心竞争力的龙头 . 24 3. 可比公司：竹家居企业齐聚新三板，龙泰家居处于行业领先地位可比公司：竹家居企业齐聚新三板，龙泰家居处于行业领先地位. 27 3.1. 龙泰家居在营收、净利规模上处于行业领先地位，成长能力突出. 27 3.2. 龙泰家居盈利能力优势突出，且呈逐年增长态势 . 27 3.3. 龙泰销售模式决定其销售费用率较低，客户优质稳定账期较短 . 28 图表目录图表目录 图 1：龙泰家居的最新股权结构 . 6 图 2：龙泰的产品收入构成（万元） . 7 图 3：2019 年龙泰产品构成（万元，%）. 7 图 4：龙泰的采购模式 . 9
13、图 5：龙泰的生产模式 . 9 图 6：核心技术产品营业收入（万元）.11 图 7：龙泰研发投入逐年递增.11 图 8：龙泰家居销售给 IKEA 的收入情况 . 12 图 9：龙泰家居产能情况（万件）. 13 图 10：龙泰家居产能利用率情况 . 13 图 11：龙泰家居销量情况（万件） . 13 图 12：龙泰家居产销率情况 . 13 图 13：龙泰家居营业收入情况. 14 图 14：龙泰家居归母净利润情况 . 14 图 15：按产品或服务分类的毛利率情况. 15 图 16：公司期间费用率情况 . 15 4 新三板主题报告 图 17：2019 年公司研发费用的构成 . 15 图 18：公司经
14、营活动现金流量情况. 16 图 19：全球竹林资源的分布 . 17 图 20：全国竹林面积（万公顷） . 17 图 21：全国竹林资源分布情况. 17 图 22：2010-2018 年中国竹材产量（亿根） . 18 图 23：福建省竹材产量（亿根）以及所占全国份额（%） . 18 图 24：历次清查全国森林面积变化情况（单位：亿公顷）. 20 图 25： 2018-2023 年我国木材产量预测（单位：万立方米） . 20 图 26：2011-2018 年我国木材进口量（单位：万立方米）. 21 图 27：2016-2020 年中国木材需求量预测（单位：亿立方米） . 21 图 28：五大类型家
15、具的优劣势比较. 21 图 29：安全与环保是超 8 成消费者关心要点 . 22 图 30：宜家竹椅. 22 图 31：宜家实木椅 . 22 图 32：全球家居行业市场规模（亿美元） . 23 图 33：全球厨具用品市场规模（亿美元） . 24 图 34：中国家具制造规模以上企业数量（家） . 25 图 35：主要省市的竹制品企业数量（家） . 25 图 36：全国竹加工企业产值分布情况（家）. 25 图 37：竹家居可比公司营业收入规模比较（万元） . 27 图 38：竹家居可比公司归母净利润规模比较（万元）. 27 图 39：竹家居可比公司毛利率比较（%） . 28 图 40：竹家居可比公
16、司净利率比较（%） . 28 图 41：竹家居可比公司销售费用率情况（%） . 28 图 42：竹家居可比公司管理费用率情况（%） . 28 图 43：竹家居可比公司应收账款周转天数（天）. 29 图 44：竹家居可比公司存货周转率（次） . 29 表 1：龙泰家居发展的重要事件 . 5 表 2：龙泰家居四家全资子公司情况 . 6 表 3：龙泰家居主要产品系列. 7 表 4：龙泰家居主要的产品 . 8 表 5：2019 年公司的前五大客户 . 9 表 6：龙泰通过自主研发积累的多项成熟的核心技术. 10 表 7：2019 年公司的前五大供应商 . 12 表 8：募集资金用途. 16 表 9：竹
17、产业相关政策 . 19 表 10：竹家具的具体特性介绍. 21 表 11：2018 年全球家具主要国家出口贸易额 . 24 表 12：龙泰家居国内主要竞争对手. 26 5 新三板主题报告 1. 内部挖掘：内部挖掘：竹家居行业龙头企业，持续拓宽竹应用领域竹家居行业龙头企业，持续拓宽竹应用领域 公司是以竹为主材的家居行业领军者公司是以竹为主材的家居行业领军者，多年来专注从事竹家居用品的设计、生产及销售。公 司始终秉持以竹材为中心，以混合材料发展为方向，以技术创新和信息化为驱动力的战 略方针，在巩固公司现有竹家居业务的基础上，加大对混合材料领域业务的开拓力度。公司 现已成为竹家居行业的龙头企业，未来
18、通过对竹材的深度研究，将竹与钢、木材、陶瓷、塑 料等多种材料结合，制造更易于市场接受、受众范围更广的竹产品。 1.1. 发展历程发展历程：成立十年，深度绑定宜家，专注从事竹家居研产销：成立十年，深度绑定宜家，专注从事竹家居研产销 公司成立于 2010 年 4 月 8 日，注册资本 9,449.08 万元，自成立以来，专注从事竹家居用 品的设计、生产及销售。 2012 年，龙泰家居与全球知名企业宜家开始建立合作关系，凭借规范的生产经营，严格的 品质管理和规模化的供货能力，公司在宜家的供应商考核中表现优良，双方逐渐建立了长期 稳定的合作关系。公司对宜家的竹家居销售占宜家竹家居产品采购比例亦逐年上升
19、，双方建 立了相互共赢的合作关系。 2014 年，公司在新三板正式挂牌。 2017 年，公司二期 7,000 平米 2-1#厂房竣工投入生产，厂房整体造价近 900 万元，预计释 放年最大产能 8,000 万元。2018 年公司收入大幅增长，实现营业收入年公司收入大幅增长，实现营业收入 2.34 亿元（亿元（+50%） ，） ， 归母净利润归母净利润 4693 万元（万元（+98%） 。） 。 表表 1：龙泰家居发展的重要事件：龙泰家居发展的重要事件 时间时间 重要事件重要事件 2010 年年 龙泰有限成立，专注从事竹家居用品的设计、生产及销售 2012 年年 与全球知名企业宜家开始建立合作关
20、系 2013 年年 专门为宜家生产产品，包括竹菜板、竹碗 和竹架等，全年实现营业收入 4283万元（+460%） 2014 年年 变成为龙泰股份有限公司 公司在新三板挂牌 2015 年年 公司与当地政府签订用地意向书，拟新增用地 70 余亩，开展竹平板家具项目 获得福建省林业厅授予“2015-2017 年度福建省林业产业化龙头企业”称号。 营业收入突破 1 亿元 2016 年年 设立全资子公司南平竹百丽电子商务有限公司 被认定为 2016 年福建省科技小巨人领军企业、福建省第八轮农业产业化省级重点龙头企业 营业收入突破 1.5 亿元（+40%） ，归母净利突破 2000 万元 2017 年年
21、公司二期7,000平米 2-1#厂房竣工投入生产， 厂房整体造价近900万元， 预计释放年最大产能8,000 万元 入选“2017 福布斯中国新三板公司潜力企业榜” 2018 年年 设立全资子公司福建迈拓钢竹家居用品有限公司、福建展拓创意家居有限公司 竞拍取得了编号为 G2018004 地块的土地使用权（面积约为 110 亩）和编号为 G2017004 地块 的土地使用权（面积约为 95 亩） ，进行后续建设 2019 年年 子公司展拓通过了宜家供应商评估体系的所有验厂审核程序，正式成为其指定的供应商，和宜家签 订的首份金额为 2,000 万左右的订单。 被认定为第四批国家林业重点龙头企业 资
22、料来源：公开发行说明书，公司年报，安信证券研究中心 同时，2018 年公司成立了两家全资子公司：分别是以开发生产竹和碳钢相结合产品为主的分别是以开发生产竹和碳钢相结合产品为主的 迈拓公司，和以设计生产弯曲竹、木产品为主的展拓公司迈拓公司，和以设计生产弯曲竹、木产品为主的展拓公司。两家全资子公司于 2019 年陆续 6 新三板主题报告 投入生产。因战略发展需要，公司在福建省南平市建阳区徐市镇区经济开发区分两次购买总 面积约 200 亩的土地使用权。 2019 年， 公司全资子公司展拓家居成为宜家弯曲木业务的合格供应商公司全资子公司展拓家居成为宜家弯曲木业务的合格供应商， 均与宜家签订了 通 用采
23、购条款及承 诺书，就产品、交付、售后及社会责任等通用条款内容进行约定和规范。 2020 年， 公司新设全资子公司龙泰定制， 新增生产线以扩大产能， 同时加大市场开拓力度， 重点开发非宜家客户及国内市场。 1.2. 股权结构股权结构：控股股东、实控人合计持股：控股股东、实控人合计持股 42%，旗下拥有，旗下拥有 4家全资子公司家全资子公司 连健昌、吴贵鹰夫妇为连健昌、吴贵鹰夫妇为龙泰家居龙泰家居控股股东、实际控制人控股股东、实际控制人，合计持股，合计持股 42%。连健昌、吴贵鹰夫 妇合计直接持有公司 39,354,971 股股份，占公司总股本的 41.65%。同时，连健昌担任公 司董事长和法定代
24、表人，吴贵鹰担任公司董事，实际参与公司的经营管理与决策。因此，连 健昌、吴贵鹰夫妇为公司的控股股东、实际控制人。 图图 1：龙泰家居的最新股权结构龙泰家居的最新股权结构 资料来源：公开发行说明书，安信证券研究中心 截至本公开发行说明书签署日，龙泰拥有4 家全资子公司展拓家居、迈拓家居、竹百丽、龙 泰定制。 表表 2：龙泰家居四家全资子公司情况：龙泰家居四家全资子公司情况 全资子公司名称全资子公司名称 注册时间注册时间 注册资本注册资本 （万元）（万元） 主要产品（或服务）及与母公司主营业务的关系主要产品（或服务）及与母公司主营业务的关系 福建展拓创意家居有限公司福建展拓创意家居有限公司 201
25、8 年 6 月 1000 以设计生产弯曲竹木等产品系列为主，为发行人 产品系列的拓展 福建迈拓钢竹家居用品有限公司福建迈拓钢竹家居用品有限公司 2018 年 5 月 1000 以设计生产竹+碳钢混合材料家居产品为主， 为龙泰家居产品系列的拓展 南平竹百丽电子商务有限公司南平竹百丽电子商务有限公司 2016 年 1 月 200 从事家居用品线上销售，为龙泰家居电商销售平 台 南平龙泰定制家居有限公司南平龙泰定制家居有限公司 2020 年 1 月 500 从事家居用品制造，为客户提供各类定制竹家居 产品 资料来源：公开发行说明书，安信证券研究中心 1.3. 核心业务核心业务：专业从事竹家居用品的设
26、计、生产及销售专业从事竹家居用品的设计、生产及销售 7 新三板主题报告 1.3.1. 产品矩阵：产品矩阵：分为分为收纳、餐具、园艺、家具收纳、餐具、园艺、家具四大系列，收纳臵物为驱动增长主力四大系列，收纳臵物为驱动增长主力 公司在发展早期主要生产公司在发展早期主要生产竹菜板、竹碗和竹架等产品竹菜板、竹碗和竹架等产品。早在 2012 年，公司处于刚刚投产时 期，产品的类别较为分散，当年 9 月份正式开始与客户宜家发生业务往来，并根据宜家的产 品设计要求进行生产；从 2013 年开始，公司将产品结构进行适当调整，专门为宜家生产产 品，包括竹菜板、竹碗和竹架等产品；进入 2014 年后，公司根据宜家
27、的需求对产品结构进 行了进一步调整，集中生产其所需要的三大类产品，即竹菜板、竹碗和其他竹产品，2014 年收入占比分别为 49%、29%、22%。 产品种类持续丰富，当前有收纳臵物、餐具、园艺、家具四大产品系列产品种类持续丰富，当前有收纳臵物、餐具、园艺、家具四大产品系列。龙泰当前的主要产 品种类众多，主要包括收纳臵物系列、餐具系列、园艺系列、家具系列等多个系列竹家居用 品。因其产品设计轻便简约、安全环保，耐磨耐蚀，备受消费者青睐。 表表 3：龙泰家居主要产品系列：龙泰家居主要产品系列 类别类别 具体内容具体内容 收纳臵物系列收纳臵物系列 收纳盒、臵物架、收纳瓶盖、多功能板、装饰类等 餐具系列
28、餐具系列 菜板、沙拉碗、筷子等 园艺系列园艺系列 花架、花盆等 家具系列家具系列 椅子、桌子等 资料来源：公开发行说明书，安信证券研究中心 收纳臵物系列成为近年来公司收入的主要来源收纳臵物系列成为近年来公司收入的主要来源。根据公开发行说明书披露，2017-2019 年， 公司收纳臵物系列产品增长迅速， 收入从6085万元增至1.74亿元， 收入复合增速高达69%， 收入占比从 39%提升至 64%； 餐具系列产品销售收入规模次之， 2019 年实现营业收入 5184 万元，收入占比为 19%；园艺系列销售收入 3047 万元，收入占比 11%；家具系列收入近年 来增长迅速， 从2017年的17
29、2万元增至2019年的1213万元， 收入占比从1.1%提升至4.5%。 图图 2：龙泰的产品收入构成（万元）龙泰的产品收入构成（万元） 图图 3：2019 年龙泰产品构成（万元，年龙泰产品构成（万元，%） 资料来源：公开发行说明书，安信证券研究中心 资料来源：公开发行说明书，安信证券研究中心 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 2017年 2018年 2019年 收纳置物系列 餐具系列 园艺系列 家具系列 其他 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017年 2018年 2019年 收纳置
30、物系列 餐具系列 园艺系列 家具系列 其他 8 新三板主题报告 表表 4：龙泰家居主要的产品：龙泰家居主要的产品 产品类别产品类别 产品名称产品名称 产品说明产品说明 图片图片 收纳臵物系列收纳臵物系列 收纳盒 公司的收纳盒系列产品款式繁多、大小兼具、轻巧美观、 使用方便。采用边角 45角斜接+三角夹榫工艺通过 高频胶装接合，使产品更严密牢固。生态竹材，为居家生 活增添了雅文化的气息。 臵物架 公司的臵物架系列产品充分考虑放臵物品的复杂性， 经过 多道工艺处理，使用全自动化成型及抛光设备加工，在兼 顾外观美感、质地光滑的同时，使产品达到坚固、耐用延 长使用寿命的效果。 餐具系列餐具系列 竹菜板
31、 公司的竹菜板系列产品选用纯天然竹材做原料，表面光 洁，质地轻巧。采用进口胶粉粘合、高温高压处理，不但 具有不开裂变形、坚硬耐磨、韧性良好的优点，并且达到 欧洲食品接触级标准，真正做到安全环保、放心使用 沙拉碗 沙拉碗采用断纹截面的拼接方式，外观如马赛克或像素质 地设计，使其自打入欧美消费市场以来，一直是广受欢迎 的 爆款 单品。 公司在沙拉碗的制作工艺上 大做文章 ， 引进 KUKA 机器人自动打磨生产线，不但节约人力、 降低 成本，更使产品质量得到极大提升。 园艺系列园艺系列 花架 竹材圆棒化与白色碳钢互搭的设计， 造型前卫， 结构新颖， 让家成为一种新式花园，充分释放出轻松愉悦的氛围，符 合年轻人的家装设计审美，且走在花架市场的前沿，紧抓 市场先机。 家具系列家具系列 一桌四椅 以触觉设计为主线，细腻而真实的触觉特点设计，将产品 最细微的价值信息传达给使用者；选材上选择竹材，为家 带来既清新
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
