1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业深度 2022 年 02 月 19 日 证券证券 财富管理专题：财富管理专题：代销代销改善改善经纪业务结构，基金投顾长期空间广阔经纪业务结构，基金投顾长期空间广阔 财富管理已成为券商板块的长期逻辑：财富管理已成为券商板块的长期逻辑：居民资产从住房逐步流向金融资产已成为未来必然趋势，同时风险资产配置的加大将成为未来居民资产配置的重要方向。券商作为资本市场的中介机构，从业务结构角度主要承担起了服务中介、资本中介以及交易中介三大职能，其中以服务中介（包括经纪、资管及投行业务）为主导的收入结构中，经纪业务中的代销金融产品收入、资
2、管业务中的集合资管及公募基金业务等均直接受益于居民长期资产配置转移，持续支撑业绩贡献的长期增长。 券商券商代销收入代销收入持续持续大幅提升，有望成为经纪业务收入转型点大幅提升，有望成为经纪业务收入转型点。在传统券商经纪业务发展受限的背景下，代销收入作为财富管理的重要一环，在经纪业务中占比从2015 年的 2.2%提升至 2020 年的 10%以上，连续实现收入的翻倍增长，包括中信、中金等券商占比已超过 20%。典型公司看： 1）中信证券中信证券调整组织架构、重视客户分级，加强差异化需求的精准识别和服务匹配，尤其对财富及高客提供全面的产品及“1+1+N”的服务体系； 2）中金公司中金公司打造一站
3、式境内外产品选择及资产配置服务； 3） 兴业证券兴业证券以 “兴证心选” 的财富管理品牌打造为核心， 遵循三好三化遴选标准、推出四大产品体系，服务覆盖投资全流程。 整体看多元产品、分层严选、客户定制、综合服务是券商在代销方面的核心举措，但从不同渠道比较看， 银行在体量上的优势以及第三方机构保有规模的快速增长，同样也给券商代销业务带来一定的挑战，券商相较第三方机构在客户质量以及风险承受能力方面更高，相较银行在投研等方面优势更为明显，因此也需要树立自身相对优势，提升客户体验。 基金投顾： 行业主体发展各有特色， 未来空间广阔。基金投顾： 行业主体发展各有特色， 未来空间广阔。自 2019 年起基金
4、投顾业务试点工作快速推进，截至 2021 年底已有 60 家机构获得基金投顾试点资格。该模式下账户所有权和交易权进行分离，是真正以客户为中心、代表投资者利益的买方投顾模式。不同机构主体发展也有不同特征，整体看主要是在投资目标、资产类别、投资市场以及投资场景四个主要方面来制定不同策略，不同主体公司看： 1） 基金及子公司基金及子公司整体布局更为领先， 策略相对完善， 并积极拓展与第三方的合作，部分公司还上线场景定制策略； 2）第三方平台第三方平台在股东及流量优势下签约客户及规模领先，发展各有特色； 3）券商券商投顾队伍规模优势显著，试点机构数及业务体量也在快速扩展，费率虽不具显著优势且大部分以自
5、有 APP 为主渠道服务自有客户，但也有如国联等券商积极加强与第三方平台和中小银行合作，实现弯道超车。 基金投顾业务可以有效解决长久以来由于专业度和交易习惯导致的“基金赚钱，基民不赚钱”的核心痛点问题，且具备更高的专业度和更丰富的资源、统一的利益分类机制、千人千面的个性化定制以及更全面的投资服务等优势，长远看，投顾作为买方中介，引导投资者长期投资、理性投资，推动投资者、基金管理人及资本市场相互促进、实现共赢的局面。 投资建议：投资建议：在长期居民资产配置转移的大方向上，券商业务迎来新的发展契机，推动盈利结构的优化和改善。个股层面，继续关注两条主线维度，一是在财富管理业务条线包括代销、投顾等方面
6、具备核心优势的头部券商，包括中信证券、中金公司 H，二是在公募业务布局上领先的广发证券、兴业证券和东方证券。 风险提示风险提示：基金发行数据持续不及预期；权益市场下行风险；政策不及预期风险；流动性收紧风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 相关研究相关研究 1、 证券：21Q3 综述：经纪业务高增长 净利润增速略有放缓2021-10-31 2、 【国盛金融】券商：2021H 综述暨研究框架：改革政策东风至 财富管理大时代2021-09-08 3、 证券：财富管理重构估值 中报业绩催化 重视券商板块投资机会2021-08-19 -32%-16%0%16%-06202
7、1-102022-02证券沪深300 2022 年 02 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、财富管理已成为券商板块的长期逻辑 . 4 二、代销收入大幅提升，有望成为经纪业务收入转型点 . 5 2.1 代销收入占比快速提升，券商加强业务布局及推动 . 5 2.2 渠道角度，券商在基金销售方面需强化核心优势 . 7 2.3 兴业证券：打造“兴证心选”，优选产品覆盖投资全流程 . 9 2.4 中金公司：全产业链产品+资产配置服务 . 11 2.4 中信证券：客户分层分级，打造“1+1+N”的服务体系 . 13 三、基金投顾：行业主体发展各有
8、特色，未来空间广阔 . 18 3.1 发展历程：2019 年起试点持续扩容，2021 年底完善监管. 18 3.2 基金及子公司：布局领先，策略完善 . 20 3.3 三方平台：流量及规模优势显著，发展策略各有特色 . 22 3.4 券商：投顾规模优势显著，业务规模快速拓展 . 23 3.5 基金投顾业务未来发展空间广阔 . 25 四、投资建议 . 27 风险提示 . 27 图表目录图表目录 图表 1：我国居民财富分配情况 . 4 图表 2：基金资产在金融资产中占比不断提升（万亿元） . 4 图表 3：不同类型金融资产历史复合增长率情况 . 4 图表 4：证券行业代销金融产品收入及增速情况（亿
9、元） . 5 图表 5：证券行业代销金融产品收入占比情况 . 5 图表 6：上市券商代销金融产品收入及在经纪业务占比情况 . 6 图表 7：部分券商在财富管理代销方面的具体举措 . 7 图表 8：21Q4 公募基金保有量机构家数及保有量分布（家/亿元） . 8 图表 9：各渠道公募基金销售保有规模占比 . 8 图表 10：2021Q4 基金代销机构公募基金保有量数据（亿元） . 9 图表 11：兴证心选“三好”遴选标准 . 10 图表 12：兴证心选四大产品系列 . 10 图表 13：中金财富金融产品体系 . 12 图表 14：中金公司金融产品销售规模增速较快 . 12 图表 15：中金公司金
10、融产品销售收入及排名情况 . 12 图表 16：“中国 50 计划”筛选流程 . 13 图表 17：2018 年及以前公司经纪业务架构设置 . 14 图表 18：2018 年以后公司财富管理业务架构设置 . 14 图表 19：中信证券财富管理核心指标均位居行业最前列 . 14 图表 20：私人银行客户规模排名情况 . 14 图表 21：21Q3 公募基金保有规模情况 . 14 图表 22：中信证券财富管理业务布局情况 . 15 图表 23：公司客户数及资产规模持续增长 . 15 图表 24：公司资产规模在同业中具备显著优势（万亿元） . 15 图表 25：中信证券个人客户服务体系 . 16 f
11、XcZNAlYjZdWxUmNmNoObR9R9PpNqQsQnPfQnNtReRtRmN7NmMvMNZtQsNMYtPtM 2022 年 02 月 19 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 26：中信证券财富客户服务体系 . 16 图表 27：中信证券“全光谱金融产品体系” . 17 图表 28：中信证券全面的金融产品体系情况 . 17 图表 29：中信证券基金投顾首批上线三大策略、八大组合 . 18 图表 30：投顾试点获批机构名单 . 19 图表 31：基金投顾业务的相关监管文件核心内容及影响 . 20 图表 32：首批获批基金投顾的基金公司及子公司主要
12、发展情况 . 21 图表 33：首批获批基金投顾的第三方平台主要发展情况 . 22 图表 34：盈米基金且慢提供“四笔钱投顾” . 23 图表 35：近十年长期投资收益率提升、亏损概率不断下降（以中证股票型基金指数为例） . 23 图表 36：且慢 Earl 二八轮动基金不同投资期限亏损概率和年化收益率 . 23 图表 37：首批获批基金投顾的券商主要发展情况 . 24 图表 38：不同机构基金投顾业务费率情况 . 25 图表 39：主要券商投顾数量及总人数占比情况（2021 年 12 月） . 25 图表 40：证券行业投顾数量及占比情况（人） . 25 图表 41：主要券商投顾数量及总人数
13、占比情况（2021 年 12 月） . 26 图表 42：受调查个人投资者对基金投资顾问提供服务的态度 . 26 图表 43：Vanguard 对于投顾给客户带来 的具体分析 . 27 2022 年 02 月 19 日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 一、财富管理已成为券商一、财富管理已成为券商板块的长期逻辑板块的长期逻辑 居民资产从住房逐步流向金融资产必然成为大方向：居民资产从住房逐步流向金融资产必然成为大方向：近年来我国居民金融资产持续扩张，依据社科院国家资产负债表 2020 版数据，截至 2019 年末我国居民狭义总财富合计达 420 万亿元，扣除实物资产（住房
14、、汽车及其他非金融资产）后的金融资产合计 170万亿元。随着人口老龄化的加速以及在“房住不炒”的总基调背景下，一系列政策措施的落地，未来住房需求持续下降、金融资产需求的不断增加必然成为长期的大方向。 图表 1：我国居民财富分配情况 资料来源：社科院，国盛证券研究所 风险资产风险资产配置的加大将成为未来配置的加大将成为未来居民资产配置的居民资产配置的重要趋势重要趋势：具体金融资产的细分项看，过去十年中理财产品 CAGR 达到 40.85%，位居各类金融资产首位，其次为基金产品增速超过 20%；如看过去五年的 CAGR，则基金资产以 21.96%的增速位居首位，其次为理财及保险。随着经济的发展以及
15、财富的积累，居民理财意识不断提升，在利率市场化以及资管新规打破刚兑的背景下，无风险收益率长期将持续下降，有望使得居民持续加大风险资产的配置。 图表 2：基金资产在金融资产中占比不断提升（万亿元） 图表 3：不同类型金融资产历史复合增长率情况 资料来源：社科院，国盛证券研究所 资料来源：社科院，国盛证券研究所 注：数据截至 2019 年 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019住房汽车存款理财基金股票保险公积金存款通货债券其他-10%0%10%
16、20%30%40%50%60%70%80%02040608001802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019金融资产基金金融资YoY基金YoY基金占比0%5%10%15%20%25%30%35%40%金融资产存款理财基金股票保险 公积金存款通货债券过去10年CAGR过去5年CAGR 2022 年 02 月 19 日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 风险资产加配给券商带来长期业务发展机会：风险资产加配给券商带来长期业务发展机会：券商作为资本市场的中介机构，从业务结构角度主要承担起了服务中介、
17、资本中介以及交易中介三大职能，其中以服务中介（包括经纪、资管及投行业务）为主导的收入结构中，经纪业务中的代销金融产品收入、资管业务中的集合资管及公募基金业务均直接受益于长期居民资产配置向风险资产转移，支撑未来业绩的持续增长。 二、代销二、代销收入大幅提升，有望成为收入大幅提升，有望成为经纪业务收入转型点经纪业务收入转型点 2.1 代销收入占比快速提升，券商加强业务布局及推动代销收入占比快速提升，券商加强业务布局及推动 传统券商经纪业务发展受限，代销传统券商经纪业务发展受限，代销收入作为财富管理的重要一环，占比持续提升收入作为财富管理的重要一环，占比持续提升：券商传统经纪业务在一直以来是收入的最
18、主要部分，在 2015 年以前基本占到行业收入的 40%以上，但 14 年起行业净佣金率持续下行，17 年起经纪业务被自营业务取代，在总收入中占比下降至 20-30%之间。经纪业务收入主要包括代理买卖证券业务、交易单元席位租赁以及代销金融产品业务，代销业务是券商财富管理的重要衡量指标，相比传统代理买卖业务费率更高且更能体现券商包括研究、服务等综合实力，且收入的长期稳定性更强。近年来代销收入在经纪业务中的占比持续提升，从 2015 年的 2.2%提升至 2020 年的 10%以上。 图表 4：证券行业代销金融产品收入及增速情况（亿元） 图表 5：证券行业代销金融产品收入占比情况 资料来源：证券业
19、协会，国盛证券研究所 资料来源：证券业协会，国盛证券研究所 上市券商上市券商代销收入在经纪业务中代销收入在经纪业务中整体整体占比显著提升占比显著提升， 部分券商已超过， 部分券商已超过 20%： 2018 年 40余家上市券商代销金融产品合计收入为 34.93 亿元， 在经纪业务总收入中占比仅为 5.6%；而 2021H1 上市券商代销金融产品收入已达到 80.17 亿元，2020 年及 2021H1 的收入同比增速分别达到 171%、141%， 在总经纪业务收入中的占比也提升至 13.0%。具体分公司看，21H1 浙商证券、中金公司、中信证券代销金融产品收入在经纪业务中占比超过20%，此外兴
20、业证券、东方证券及财通证券同样占比居前。 37.64 32.62 38.50 43.56 125.72 -50%0%50%100%150%200%0204060800192020代销金融产品收入同比2.2%3.6%4.0%6.2%5.5%10.8%1.0%1.1%1.0%1.4%1.2%2.8%0%2%4%6%8%10%12%2001820192020经纪业务占比总收入占比 2022 年 02 月 19 日 P.6 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 6：上市券商代销金融产品收入及在经纪业务占比情况（亿元）
21、资料来源：公司公告，国盛证券研究所 多元产品、分层多元产品、分层严选、严选、客户客户定制、定制、综合服务是券商在代销方面的核心举措综合服务是券商在代销方面的核心举措。券商在代销业务的发展上，一方面凭借自身平台优势及市场广泛合作，多元化产品类型，同时通过一定的机制与标准遴选出市场上的优秀产品；另一方面对自有的庞大经纪客户群进行分层分级，依照客户的资产状况、风险偏好等定制匹配以不同的产品，提供一系列综合服务。 公司名称公司名称2021H21H1同比同比2020同比同比21H占比占比20年占比年占比19年占比年占比18年占比年占比中信证券中信证券14.28104%145%21.2%17.5%10.8
22、%10.4%中金公司中金公司5.99119%126%21.4%16.8%11.5%8.0%广发证券广发证券5.17191%199%14.6%9.0%4.7%4.7%国信证券国信证券4.7095%234%14.6%11.0%5.2%5.9%中信建投中信建投4.59192%276%16.5%11.2%5.0%6.2%国泰君安国泰君安4.44489%235%10.5%5.2%2.3%1.8%华泰证券华泰证券4.06119%188%11.6%7.7%4.2%5.1%招商证券招商证券3.99111%233%11.4%8.7%4.4%5.1%中国银河中国银河3.54173%132%9.8%6.0%3.9%
23、6.3%兴业证券兴业证券3.14111%175%19.7%16.4%10.6%10.3%东方证券东方证券2.99159%265%18.9%14.9%6.9%7.4%光大证券光大证券2.77127%40%13.9%10.6%10.9%16.8%方正证券方正证券2.32176%478%10.9%7.7%2.0%2.1%长江证券长江证券2.29101%180%13.1%9.9%5.6%5.0%浙商证券浙商证券2.08212%246%22.7%15.8%7.4%8.8%申万宏源申万宏源2.06198%147%7.2%3.9%2.4%2.6%国金证券国金证券1.53141%81%17.5%12.2%9.
24、8%6.3%海通证券海通证券1.43250%143%5.4%2.4%1.4%3.1%中泰证券中泰证券1.15150%128%6.3%4.4%2.9%3.6%财通证券财通证券1.07183%140%17.9%10.8%6.6%7.5%华西证券华西证券0.88112%304%9.1%5.8%2.4%1.3%中银证券中银证券0.72111%230%14.0%9.2%4.4%3.6%长城证券长城证券0.5753%119%10.5%8.1%5.7%4.6%国元证券国元证券0.51437%553%9.9%4.5%1.0%3.7%东吴证券东吴证券0.43405%240%4.6%2.4%1.0%0.5%中原证
25、券中原证券0.38109%281%9.8%6.5%2.6%2.1%东北证券东北证券0.36101%255%6.4%5.0%1.9%2.0%山西证券山西证券0.34201%223%13.6%9.0%4.1%7.1%国海证券国海证券0.31195%240%6.9%4.3%1.9%1.8%国联证券国联证券0.30225%172%12.0%5.6%3.0%2.8%南京证券南京证券0.28198%116%8.0%3.6%1.8%4.1%东兴证券东兴证券0.2435%634%5.4%4.7%0.9%1.5%太平洋太平洋0.2429%79%10.9%8.8%7.4%5.9%西南证券西南证券0.24149%1
26、7%6.5%3.7%4.0%2.9%天风证券天风证券0.18110%154%3.9%2.6%1.4%1.5%华安证券华安证券0.17107%142%3.4%1.8%1.1%1.3%西部证券西部证券0.12290%536%2.4%1.8%0.4%0.1%第一创业第一创业0.12131%137%5.9%4.4%2.7%2.1%华林证券华林证券0.1293%123%4.7%3.7%2.9%3.1%财达证券财达证券0.06174%247%1.9%1.0%0.4%0.4%红塔证券红塔证券0.022%205%1.5%1.3%0.6%0.6%总计总计80.17141%171%13.0%8.9%5.1%5.6
27、% 2022 年 02 月 19 日 P.7 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 7：部分券商在财富管理代销方面的具体举措 公司公司 具体举措具体举措 中信证券中信证券 2018 年起公司调整组织架构，加速财富管理转型；打造全面的财富管理产品体系，并对客户进行分类分级，加强差异化需求的精准识别和服务匹配，尤其对财富及高净值客户提供全面的产品及服务体系，完善财富管理平台建设及科技赋能。 兴业证券兴业证券 公司持续构建全面均衡的产品体系，坚持“核心、精品、定制”的产品策略，丰富财富管理生态，创造伙伴型的产品价值链条，不断提升产品甄选能力，着力推进兴证财富品牌建设，打造“兴证心选
28、”品牌，坚持“好公司、好产品、好时机”的产品遴选标准与“核心化、精品化、定制化”的发展思路，通过精选产品持续为客户创造价值，在业内形成较为鲜明的专业服务特色； 东方证券东方证券 2015 年公司将经纪业务部门更名为财富管理总部，将金融产品代销及金融产品体系建设作为财富管理工作开展的核心内容，持续加大对产品代销的支持力度。公司持续跟踪和走访公募、私募和 WOFE 等优秀管理人，与核心头部和特色成长型管理人建立良好的合作关系。并从客户的立场和需求出发，在全市场范围内做到三大严选：严选管理人、严选基金经理、严选产品；其次，坚持适当的产品匹配给适当的客户，强调 KYC，了解客户的全画像； 浙商证券浙商
29、证券 2019 年起，公司加速推动分支机构向财富管理方向转型。公募业务方面，以券商结算模式为抓手，同时阶段性推出各类优秀公募基金管理人的产品，聚焦不同行业的组合配置，满足客户需要。私募业务方面，鼓励产品线百花齐放，运用多策略的均衡配置战略，为高净值客户做好全面的资产配置； 财通证券财通证券 公司始终坚持以客户为导向，以好产品、好渠道、好投顾、好机制、好运营“五好”为路径，构建财富管理服务全价值链，打造财通赢家财富管理品牌，满足客户综合金融服务需求； 中金公司中金公司 为客户建立“一站式”的产品选择，覆盖的产品包括现金管理、固定收益、股票产品、对冲基金、私募股权和境外产品等；公司于 2010 年
30、率先建立对产品市场的研究体系，是市场上最早建立专业产品研究团队的金融机构；产品层面，针对不同的客户群体，公司推出针对超高净值客户的“中国 50”定制业务、“微 50”以及“A+基金投顾”，满足不同客群的财富配置需求。 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 2.2 渠道角度，券商在基金销售方面渠道角度，券商在基金销售方面需强化核心优势需强化核心优势 券商渠道仍是基金券商渠道仍是基金的重要渠道，自的重要渠道，自 2017 年开始保有规模占比持续回升：年开始保有规模占比持续回升：以基金业协会公布的公募基金保有规模数据看，17 年券商保有规模占比达到 6.1%的低点，此后随着公募基金的加速发展以及券商重
31、视程度的显著加大， 保有规模占比出现持续的提升趋势。 2022 年 02 月 19 日 P.8 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 8：21Q4 公募基金保有量机构家数及保有量分布（家/亿元） 图表 9：各渠道公募基金销售保有规模占比 资料来源：中基协，国盛证券研究所 注：机构分布单位为家数；保有量分布单位为亿元； 资料来源：中基协，国盛证券研究所 从协会季度披露的基金保有量数据可以看到： 券商代销总规模不具备显著优势，但上榜券商数量领先券商代销总规模不具备显著优势，但上榜券商数量领先。21Q4 公募股票+混合基金保有量前 100 的代销机构中，券商占到 46 席，但合计总
32、保有量规模仅为 9392 亿元，占前 100 总规模的 14.5%。 券商在保有量规模口径方面仍在持续调整券商在保有量规模口径方面仍在持续调整， 如 21Q3 监管明确将包括部分 ETF、 LOF和一些大资管集合产品排出在外； 银行在体量上的优势以及第三方机构保有规模的快速增长，同样也给券商代销业务银行在体量上的优势以及第三方机构保有规模的快速增长，同样也给券商代销业务带来一定的挑战。带来一定的挑战。第三方机构在客户基数、销售便捷性、数字化的运营和服务等方面均具备显著优势；银行在高净值客户基础方面具备明显优势；而券商相较第三方机构在客户质量以及风险承受能力方面更高， 相较银行在投研等方面优势更
33、为明显，因此需要树立自身相对优势，提升客户体验。 463%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%前100机构分布前50机构分布前20机构分布保有量分布券商银行第三方其他25.2%23.4%24.4%24.1%23.6%10.0%8.2%6.1%6.4%7.6%61.9%65.6%65.4%61.3%57.3%2.1%2.2%3.8%7.8%11.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200182019银行券商基金第三方其他 2022 年 02 月 19
34、 日 P.9 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 10：2021Q4 基金代销机构公募基金保有量数据（亿元） 券商排名券商排名 行业排名行业排名 机构简称机构简称 股票股票+混合公募基金混合公募基金保有规模保有规模 环比环比增速增速 非货币市场公募基金非货币市场公募基金保有规模保有规模 环比环比增速增速 1 14 中信证券 1048 -4.3% 1158 2.0% 2 18 华泰证券 850 3.3% 932 2.4% 3 19 广发证券 702 -4.6% 784 -5.5% 4 22 中信建投证券 567 -4.5% 626 -4.0% 5 23 招商证券 498 6.
35、9% 531 2.7% 6 26 中国银河证券 481 11.3% 494 11.5% 7 28 东方证券 424 -6.2% 429 -5.5% 8 29 国泰君安证券 404 15.8% 430 13.2% 9 30 国信证券 400 1.5% 406 1.5% 10 31 兴业证券 399 -9.7% 403 -10.4% 11 35 申万宏源证券 314 15.4% 323 13.3% 12 36 平安证券 305 13.8% 319 12.3% 13 40 海通证券 273 -24.4% 296 -21.3% 14 43 长江证券 232 16.0% 249 15.8% 15 44
36、方正证券 223 -2.2% 237 -4.8% 16 45 中金财富证券 211 11.1% 265 13.2% 17 47 光大证券 203 10.3% 217 12.4% 18 49 安信证券 190 -4.0% 200 -3.8% 19 50 中泰证券 178 2.9% 200 9.3% 20 52 华西证券 138 2.2% 140 2.2% 资料来源：基金业协会，国盛证券研究所 2.3 兴业证券：兴业证券：打造“兴证心选”打造“兴证心选” ，优选产品覆盖投资全流程，优选产品覆盖投资全流程 2020 年 8 月， 兴业证券创新地打造财富管理品牌 “兴证心选” ， 以专业投研为客户赋能
37、，以优质投资为客户资产保值增值，以买方视角构建产品评价体系，遵循三好三化的思路严选产品，打造“核心 10+”产品供应链，提供高质量的财富管理服务。 遵循三好三化遴选标准， 帮助客户优选产品、 合理配置资产：遵循三好三化遴选标准， 帮助客户优选产品、 合理配置资产：“三好” 指好公司、 好产品、好时机。好公司层面，兼顾关注公司的绩优及落后产品表现，设置正负项评价指标；好产品主要关注高胜率及风险调整后的高收益两大目标， 并关注产品在市场波动中的韧性；好时机主要依托公司层面的宏观研究优势， 阶段性超配中长期趋势向好的资产。 此外 “三化”指核心化、精品化、定制化，层层优选、定期调整，管理人特征与客户
38、需求两大纬度参与产品设计，满足客户定制化需求。 2022 年 02 月 19 日 P.10 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 11：兴证心选“三好”遴选标准 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 推出四大产品体系，服务覆盖投资全流程：推出四大产品体系，服务覆盖投资全流程：兴证心选根据产品不同的资产类别和风险特征，分为“远见成长” 、 “远见均衡” 、 “智享磐稳”和“智享灵活”四大产品系列，聚焦不同的产品类型。此外打造投资全流程的高质量服务，除了投前的产品优选之外，投中提供产品点评报告、 市场异动观点、 资产配置调整等专业跟踪服务， 投后提供产品回顾、财富报告等，覆盖投前、
39、投中及投后。 图表 12：兴证心选四大产品系列 产品系列产品系列 聚焦产品类型聚焦产品类型 主要介绍主要介绍 远见成长 成长性资产 善于捕捉成长性投资机会的浮动收益类产品，满足对特定属性资产的配置需求 远见均衡 稳健权益资产 产品风格均衡稳健的浮动收益类产品，以追求长期稳定增长为目标，适合长期配置持有 智享磐稳 类固收资产 主打类固收产品，严控回撤，追求净值稳健增长，低波动的小确幸 智享灵活 现金理财 现金类产品，灵活更安心，满足流动性管理需要 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 2021 年 12 月， 公司在 1.0 基础上推出了 “兴证心选” 2.0 产品品牌， 在原来 “核心 10+”
40、 2022 年 02 月 19 日 P.11 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 基础上，基于“投资策略广度、客户服务精度、产品遴选深度”三大维度的提升，全新推出“量化 20” 、 “尊享 30” 、 “兴锐 50”产品子系列，践行以资产配置铸就长期稳健收益的价值主张。 “量化“量化 20” ：是兴证心选全新开辟的量化策略产品线，从管理人投研团队、IT 系统建设、策略特点及规模容量四大维度出发，构建量化专属评价体系，挖掘真正具备核心竞争力的量化管理人，把握量化投资红利期，专心严选具有投资价值的量化管理人，提供差异化策略体验。 “尊享“尊享 30” ：是全新推出的面向超高净值客户打
41、造的定制化产品配置方案服务，配置层面以兴业证券家族财富办公室为主体，依托集团“投行+投研+投顾”的核心优势，并整合内外部的研究资源，建立了具有竞争力的专业化资配服务体系。在“尊享 30” 配置池基础上， 根据客户风险偏好及需求， 定制专属的投资策略与产品组合，实现精准定位需求、精确制导服务的定制化、差异化服务目标。 “兴锐“兴锐 50” ：目标挖掘“潜力型” 基金产品，力争赢取更高的超额收益。从管理人、基金经理、 产品策略三个维度进行评价， 全市场深度挖掘三类 “潜力型” 基金产品：遴选规模适中、锋芒显现的大型基金公司的中生代基金经理、潜力基金公司的宝藏基金经理以及具有投资价值的产品策略，为投
42、资者提前布局未来，提供多层次产品投资选择。 2.4 中金公司中金公司：全产业链产品全产业链产品+资产配置服务资产配置服务 打造打造一站式境内外产品选择一站式境内外产品选择。公司凭借海内外的渠道资源和品牌优势，为客户建立“一站式”的产品选择，覆盖的产品包括现金管理、固定收益、股票产品、对冲基金、私募股权和境外产品等，除了自有产品（中金资管、中金基金、中金资本旗下产品等） ，也秉承开放式的产品平台理念，与市场上的公募基金、私募基金、保险资管等机构建立了广泛的联系，以满足客户多样化投资需求。 近年来，随着产品规模和种类的快速积累，公司金融产品销售能力快速提升。2020 年金融产品销售规模 1306
43、亿元，2017-2020 年销售规模复合增长率接近 44%；根据证券业协会排名，自从 2017 年整合中投证券后，中金公司当年销售收入排名从 2016 年排名第五提升至第三， 到 2020 年排名稳定在市场第三， 仅次于中信证券和国泰君安。 公司凭借369 万的客户基数， 在行业内大型券商经纪客户数普遍超过 1000 万的情况下， 销售收入位居前列，体现了公司高质量的客户基础。 2022 年 02 月 19 日 P.12 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 图表 13：中金财富金融产品体系 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 图表 14：中金公司金融产品销售规模增速较快 图表 1
44、5：中金公司金融产品销售收入及排名情况 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 资料来源：基金业协会，国盛证券研究所 资产配置服务：资产配置服务：公司于 2010 年率先建立对产品市场的研究体系，是市场上最早建立专业产品研究团队的金融机构，产品研究团队已评估超过千支市场产品，力图帮助客户解决产品选择中信息不对称的问题。目前产品研究团队覆盖国内外近千家资产管理机构，包括基金及其子公司、信托、私募、保险资管、海外公募及对冲基金等。此外，公司也设立首席投资官办公室（CIO Office） ，专项研究海外大类资产配置。产品层面，针对不同的客户群体，公司推出了包括以 1000 万为门槛且针对超高净值客户的“
45、中国 50”定制业务、以 200 万为门槛的“微 50”以及以 1000 元为投资门槛的“A+基金投顾” ，满证券私募证券私募历经10年建立了量化初筛-管理人访谈-运营/交易数据尽调的严谨评估准入体系，累计访谈管理人超过1000家。交易数据的实时监控和分析，帮助投资人获得更全面的信息。券商资管券商资管中金公司资产管理规模总量超过1000亿，基于大类资产的配置型产品是中金资管的主打产品。固定收益固定收益中金财富提供覆盖短期现金管理以及长期固定收益类的综合解决方案。自2011年开展非标信托的代销业务，中金财富累计代销额近600亿，未出现违约事件。私募股权私募股权中金财富早在2011年就开始了私募股
46、权基金的代销业务，积累了优质的管理人资源，同时和中金资本充分联动，提供具有中金品牌的私募股权基金。收益凭证收益凭证券商系独特产品供给，保本型收益凭证为资管新规后相对稀缺的保本类标的。非保本产品可实现对指定标的的定制化设计，增加安全边际同时向上博取较高收益。海外产品海外产品中金作为首家中外合资的投资银行，设立了纽伦新港的国际化布局，海外产品借由香港平台进行销售落地，在同类财富管理机构中独树一帜。FOF产品产品中金财富担任全国大型银行总行、信托总部FOF投资顾问，是国内运行时间最长，管理规模最大，市场化程度最高的证券私募FOF管理机构之一。公募基金公募基金长期跟踪挖掘全市场优秀基金，建立全品类可投
47、资产品线。精心设计公募基金组合，满足不同风险偏好投资者需求。0200400600800020020金融产品销售规模（亿元）1.711.632.163.427.5345678200192020销售收入（亿元）排名（右） 2022 年 02 月 19 日 P.13 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 足不同客群的财富配置需求。 1）服务高净值客户的“中国 50 私享专户服务” ：通过定量筛选全市场基金及管理人管理人评估尽职调查委员会决策等一系列步骤，打造“中国 50 计划”产品池，目标为三年累计收
48、益处于市场同类产品前列，并根据业绩定期进行动态替换，自 2019 年 10 月推出后，截至 2020 年底累计规模超过 200 亿元。 2） “微 50” ：2021 年 5 月公司在“中国 50”基础上继续上线“微 50” ，门槛相对更低，客户可以依据稳健、平衡、进取等不同风险偏好，定制自己的配置，上线 6 个月累计配置规模超过 100 亿元。 3） “A+基金投顾” ：公司作为首批获得试点资格的券商，于 2020 年 9 月正式推出专注于公募基金的投资顾问服务“A+基金投顾” 。首期上线的组合策略提供了针对 3 种典型投资场景的解决方案：流动性账户、稳健账户和增值账户。在控制波动的前提下，
49、通过大类资产配置和优选基金的超额收益帮助投资者实现投资的长期保值增值，紧密跟踪市场和底层基金变化及时动态调仓。 “A+基金投顾”投资门槛为 1000 元，服务底层不收取任何基金申购费，仅根据账户资产规模收取固定比例的投顾费，不同账户费率不同，一般在 0.3%-1%不等。 图表 16：“中国 50 计划”筛选流程 资料来源：公司官网，国盛证券研究所 2.4 中信证券：客户分层中信证券：客户分层分级分级，打造打造“1+1+N”的服务体系”的服务体系 调整组织架构，加速财富管理转型：调整组织架构，加速财富管理转型：2018 年起公司将“经纪业务发展与管理委员会”更名为 “财富管理委员会” ， 下设包
50、括零售客户部、 财富客户部、 金融产品部、 投资顾问部、金融科技部等部门及分公司，从以业务为中心向以客户为中心转变，理顺从总部到分支机构的财富管理推动体系， 启动向财富管理转型。 当前中信证券形成了包括经纪、 投顾、产品代销、财富配置以及公司综合及机构业务全链条的财富管理发展布局。 中国50管理人过会池管理人尽调池管理人评估池管理人市场池基金公司 基金子公司 信托公司证券私募基金私募股权基金保险资管公司 海外公募基金 海外对冲基金投研环节投研环节过会决策通过中金产品业务委员会进行系统讨论决策，确定过会管理人尽职调查进行深入的投资，运营尽职调查，并结合交易数据全面分析基金访谈对管理人进行访谈评估
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