1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究公司研究 计算机计算机 2022 年年 03 月月 07 日日 华是科技（301218）新股定价报告 首次报告首次报告 智慧城市一站式综合解决方案提供商智慧城市一站式综合解决方案提供商 上市合理估值：上市合理估值： 33.3 元元 公司为智慧城市一站式综合解决方案提供商。公司为智慧城市一站式综合解决方案提供商。华是科技成立于 1998 年，为智慧政务、智慧民生、智慧建筑等智慧城市细分领域客户提供项目设计、信息系统开发、软硬件采购、系统集成及运维服务的一站式综合解决方

2、案。公司主营业务分为三大块，系统集成、系统运维、商品销售，2020 年、2021 年整体营收分别为 4.68 亿元、 5.24 亿元， 其中系统集成占比最大 （2020 年占比近 90%） 。目前公司营收主要来自浙江省内，2020 年浙江省贡献约 85%的收入，同时公司也积极省外开拓，国内省外营收占比从 2018 年的 1.23%提升至 2020 年的13.06%。 智慧城市不断发展，目前行业格局分散。智慧城市不断发展，目前行业格局分散。中国智慧城市的市场规模不断扩大，中国智慧城市工作委员会统计数据显示 2020 年我国智慧城市市场规模已达14.9 万亿元，占全球智慧城市市场比重的 22.7%

3、，排名第三，仅次于美国和欧洲市场。公司重点发力智慧政务、智慧民生、智慧建筑细分领域，其中：1）智慧政务： 2020 年我国智慧政务的市场规模已达 3326 亿元， 同比增长 5.86%，且预计未来 5 年内，智慧政务有望保持 6%左右的增速。2）智慧民生：我国民生领域总支出 2015-2019 年复合增速约 10%，随着信息化逐步渗透，民生信息化投资或将进一步增加。3）智慧建筑：我国建筑智能化市场规模从 2012 年的4537.51 亿元增长至 2019 年的 9215.98 亿元，政府持续倡导建筑节能化、生态化、绿色化，未来智能建筑的新建和旧有建筑的改建工程或将不断出现。智慧城市建设细分市场

4、众多、市场庞大，目前各家企业市占率均不高。根据 IDC数据，2019 年中国智慧城市技术相关投资约为 228.79 亿美元，约合人民币近1600 亿元，同行业参与公司市占率均较低。 毛利率处于行业中游， 积极拓展省外市场。毛利率处于行业中游， 积极拓展省外市场。 公司同行业的可比公司主要包括海峡创新、正元智慧、银江技术、恒锋信息、天亿马、杰创智能等。2020 年，公司主营业务毛利率为 26.49%、人均创收近 98 万元，处于行业平均水平。公司目前业务主要在浙江省内，在浙江省的智慧港航、智慧监所领域，公司覆盖率约 75%。省外布局方面，公司已在西安、深圳、成都、安徽等多地建立了分公司，逐步实现

5、华北、华中、西南、华南 4 大区域市场的拓展。2020 年公司省外订单的合同总金额超过 1 亿元。 盈利预测、估值盈利预测、估值。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 6.08 亿元、6.93 亿元、7.82 亿元，对应增速 16%、13.9%、12.8%；归母净利润为 0.79 亿元、0.90亿元、1.01 亿元，对应增速分别为 31.6%、15.5%、13.1%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.04 元、1.18 元、1.34 元。估值方面，参考 cs 计算机（行业应用软件）估值水平（PE(2022E)中值 27，平均值 33），并考虑公司积极拓展省外市场处于成长阶段，我们给予公

6、司 2022 年 32 倍 PE，对应目标价约 33.3 元，公司发行价格为 33.18 元/股。 风险提示风险提示：行业竞争加剧；省外拓展进程存在不确定性；新冠疫情带来的经营风险。 主要财务指标主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 524 608 693 782 同比增速(%) 12.1% 16.0% 13.9% 12.8% 归母净利润(百万) 60 79 90 101 同比增速(%) 14.6% 31.4% 13.8% 13.2% 每股收益(元) 1.05 1.04 1.18 1.34 ROE 17.4% 8.1% 8.4% 8.7% 资料来源：公司

7、公告，华创证券预测 发行数据发行数据 发行前总股本(万) 本次发行股数(万) 1,900.67 发行后总股本(万) 7,602.67 发行价(元/股) 33.18 发行 PE(摊薄后) 发行日期 上市日期 华创证券研究所华创证券研究所 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目目 录录 一、一、 智慧城市一站式综合解决方案提供商智慧城市一站式综合解决方案提供商 . 5 （一） 公司主要产品及用途 . 5 1、 系统集成 . 5 a) 智慧政务 . 5 b) 智慧民生 . 7 c) 智慧建筑 .

8、 10 2、系统运维与商品销售服务 . 10 （二） 系统集成贡献主要营收 . 10 （三） 公司股权结构 . 12 （四） 募集资金用于智慧城市服务业务能力提升等项目 . 12 二、二、 智慧城市发展空间广阔智慧城市发展空间广阔 . 14 （一） 政策发力，智慧城市市场规模稳步上升 . 14 （二） 智慧政务、智慧民生和智慧建筑细分领域市场发展情况 . 15 1、智慧政务 . 15 2、智慧民生 . 19 3、智慧建筑 . 21 三、三、 毛利率处于行业中游，积极拓展省外市场毛利率处于行业中游，积极拓展省外市场 . 23 （一） 相比同行：毛利率接近行业均值，人均创收能力强 . 23 （二）

9、 公司在浙江省智慧港航、智慧监所领域，覆盖率较高 . 25 （三） 组建省外分公司，积极业务拓展 . 25 四、四、 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 26 五、五、 风险提示风险提示 . 27 sYqWyUbVjYxUaQaO8OnPqQnPsQeRoOpMlOoOwPaQnNyRuOsRsQuOnPsM 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 智慧城市信息化解决方案整体架构 . 5 图表 2 智慧港航管理系统相关属性 . 6 图表 3 港航管理系统的操作界面 .

10、 6 图表 4 智慧监所管理系统相关属性 . 7 图表 5 智能供电场所系统相关属性 . 7 图表 6 智能供电营业厅智能终端设备设施 . 8 图表 7 一体化临床信息系统构成 . 9 图表 8 智慧医疗综合解决方案 . 9 图表 9 公司智慧建筑应用层系统 . 10 图表 10 2018-2021H1 各业务收入（万元） . 10 图表 11 2018-2021H1 系统集成分类收入（万元）及其同比增幅 . 10 图表 12 2018-2021H1 分地区营收（万元） . 11 图表 13 2018-2021H1 分地区营收占比 . 11 图表 14 2018-2021H1 公司分业务毛利率

11、 . 11 图表 15 2018-2021 年归母净利润及同比增幅 . 11 图表 16 2018-2021 年扣非归母净利润（万元）及同比增幅 . 11 图表 17 2018-2021 年公司销售费用、管理费用及其同比增长 . 12 图表 18 公司股权结构 . 12 图表 19 募集资金拟投资项目（金额单位：万元） . 13 图表 20 智慧城市主要产业发展政策（2018 年以来） . 14 图表 21 中国智慧城市市场规模 . 15 图表 22 2020 年全球各区域智慧城市市场规模占比 . 15 图表 23 我国智慧政务市场规模 . 15 图表 24 中国智慧监狱市场规模 . 16 图

12、表 25 2018 年智慧监狱行业各细分市场占总市场的结构 . 16 图表 26 港航业技术成熟度曲线 . 16 图表 27 全球港航信息化市场规模 . 17 图表 28 港航企业信息化投入 . 17 图表 29 公安信息化行业标准化工程建设 . 17 图表 30 我国公安信息化行业规模 . 18 图表 31 2020 年国内公安信息化供给规模构成占比 . 18 图表 32 法院信息化 3.0 内容 . 18 图表 33 2015-2020 年全国法院审结案件数（万件） . 19 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（

13、2009）1210 号 4 图表 34 2017 年全国科技法庭数量占比超过 90%的法院 . 19 图表 35 2015-2020 我国公共财政支出司法领域规模 . 19 图表 36 2015-2019 我国一般公共预算民生领域总支出 . 19 图表 37 智能电网产业链 . 20 图表 38 国家规划智能电网计划发展三大阶段 . 20 图表 39 2009-2020 年智能电网用电环节投资情况及占比 . 20 图表 40 智慧医疗产业链全景图 . 21 图表 41 我国智慧医疗行业投资规模 . 21 图表 42 智能建筑结构图 . 21 图表 43 2012-2019 年我国建筑智能化市场

14、规模情况 . 22 图表 44 同业可比公司相关指标对比 . 23 图表 45 同行业主营业务毛利率比较 . 24 图表 46 同业上市销售费用率比较 . 24 图表 47 同业上市公司管理费用率比较 . 24 图表 48 2019 年同业可比公司营业收入和市占率 . 25 图表 49 2018-2020 年公司省外合同总金额 . 25 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 一、一、智慧城市一站式综合解决方案提供商智慧城市一站式综合解决方案提供商 公司主要面向于智慧城市行业，在智慧政务、智慧

15、民生、智慧建筑等相应细分行业为客户提供项目设计、信息系统开发、软硬件采购、系统集成及运维服务的一站式综合解决方案。 （一）（一）公司主要产品及用途公司主要产品及用途 1、系统集成系统集成 从架构上，智慧城市的信息化解决方案主要架构可分为基础层、传输层、数据层、应用层四个层次，公司主要聚焦于应用层的核心系统开发，将自主研发的应用软件、图像识别技术、智能终端与传统弱电智能化系统集成建设相结合。同时公司也负责基础层、传输层、数据层等相关设备采购与集成建设，参与整体架构的规划与设计。 从应用领域上：公司的产品基本面向智慧政务、智慧民生、智慧建筑智慧政务、智慧民生、智慧建筑这三个主要领域。 图表图表 1

16、 智慧城市信息化解决方案整体架构智慧城市信息化解决方案整体架构 资料来源：招股说明书，华创证券 a) 智慧政务智慧政务 公司智慧政务领域主要为政府机构、各事业单位提供政务信息采集和管理的信息化解决进一步细分包括智慧港航管理系统、智慧监所系统、公检法管理系统等。 智慧港航管理系统：智慧港航管理系统：该系统面向的客户为航道主管部门，其细分系统包括电子航道图系统、航道截面管理系统、船名自动核查系统、数据支撑系统。 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 图表图表 2 智慧港航管理系统相关属性智慧港航

17、管理系统相关属性 系统构成系统构成 实时功能实时功能 优势优势 主要案例主要案例 电子航道图系统 包括电子地图、 电子航道图、航道要素模块、动态船舶 模块。 实时衡量在内河航道上的整体运行效率、特定航段的流量、特定关键通航点状态、重点跟踪船舶动向以及事故点对通航影响及警力到位动态。 该系统有效提升了港航的管理水平： 实现全天候不间断的自动记录过往船舶信息，智能辅助识别船名号，特别在气候、光照等环境条件不利的情况下， 保障航道畅通、船舶安全，对相关船舶进行记录、统计、取证，减少人工操作，实现自动化管理，为港航部门管理航道、船舶提供技术保障。 交通部长三角船联网应用示范系统（杭州航区）、 杭州市港

18、航管理局三堡船闸管理处船舶过闸管理系统、杭甬运河绍兴县段改造工程建设指挥部航道信息化系统、杭甬运河上虞段建设工程指挥部航道配套信息化系统、京杭运河（杭州段）航道工程配套信息化系统、四川省航务海事信息平台应用系统建设项目、广东中山海事局中山水域防灾减灾安全监控项目、安徽省建设投资集团有限公司沙颍河感知航道建设工程等。 航道截面管理系统 包括截面视频流媒体、截面管理、传感采集系统。 部署多种信息化感知设备，对截面的各类通航要素进行集中、实时智能感知，通过感知数据的智能分析，掌握经过截面点的航道全息数据，也可以对截面点通航情况进行追溯。 船名自动核查系统 数据分析系统、船名智能识别、业务管控模块、船

19、名核查系统等。 与大数据结合实现船舶航次和装载货物及人员核查以及疑似超载、违规等自动分析预警 数据支撑系统 包含了船舶数据、 报告数据、 船舶实时定位感知数据以及截面监管实时数据、水文气象数据、船闸动态数据等各类业务综合实时数据。 提供大数据分析，可以在电子航道图上分区域、分航段的动态展示通航指数、事故航段影响指数等数据 资料来源：招股说明书，华创证券整理 图表图表 3 港航管理系统的操作界面港航管理系统的操作界面 资料来源：招股说明书 智慧监所管理系统：智慧监所管理系统：该系统主要面向监狱、看守所等特殊监管场所，实现场景下的日常管理并提升相应的应急管理能力。智慧监所管理系统主要由智能安防平台

20、、业务管理平台、指挥协调平台这三部分构成。 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 4 智慧监所管理系统相关属性智慧监所管理系统相关属性 实现功能实现功能 功能实现过程功能实现过程 优势优势 主要案例主要案例 智能安防平台 集成视频监控、广播、监听对讲、报警、出入口控制、安检、电子巡查、目标跟踪、智能押解等子系统，形成安防高度智能、数据充分融合、各子系统相互集成联动的完整体系。 智慧监所系统基础设施中各类设备采集的信息上传至数据中心，可由上级主管部门直接调取和使用，数据中心的信息会实

21、时传输至应用平台，通过各类显示系统进行展示，并由管理平台对相关数据进行分析和管理，实现对监狱工作作出智慧判断响应。 监所智能监控将应急处置等系统置于物联网架构内， 将传统的多个分离的安防资源组合集成为一个互联网、协同联动、 智能决策的系统， 提升监所应急处置的效能， 保障监所管理的安全。 浙江省十里坪监狱指挥中心系统、 浙江省第三监狱三标信息化二期工程建设项目、 浙江省第四监狱视频监控系统工程、 浙江省第六监狱安防二期及信息化建设工程等。 业务管理平台 实现全流程的罪犯管理、 警务管理、 政法协同、行政办公管理和后勤服务保障。 指挥协调平台 配合指挥中心建设可视化指挥调度、监督管理和应急处置体

22、系。 资料来源：招股说明书。华创证券整理 公检法管理系统：公检法管理系统：该系统面向的客户为公安局、检察院、法院，具体可分为视频综合应用平台、人像大数据应用平台、文本大数据应用平台，具备警用/司法信息自动分类、自动摘要、自动提取、自动聚类等多项智能化分析处理功能。 b) 智慧民生智慧民生 智慧民生领域公司主要为医院、供电场所等具备民生属性的事业单位提供满足客户需求的信息化解决方案。该领域下公司的系统包括智能供电场所建设、智慧医疗综合解决方案等。 智能供电场所系统：智能供电场所系统：该系统主要使用场景为电力营业厅以及供电场所，通过营业厅多渠道服务平台实现应用功能， 智能终端设备设施于传统设备实现

23、相应的基础数据接入。 “营业厅的多渠道服务平台+智能终端设备设施”的整合能够起到提高工作效率、简化操作流程、增加客户体验、实现智能管控、提升服务质量等等多种功能。 图表图表 5 智能供电场所系统智能供电场所系统相关属性相关属性 系统构成系统构成 实现功能实现功能 优势优势 主要案例主要案例 营业厅多渠道服务平台 用户端 包含电力业务办理、客户引导、业务推广等功能模块。 通过搭载自主研发的业务受理排队机软件的智能终端设备，实现营业厅与用电客户之间的信息交互，增强营业厅综合服务和管理能力。建设完成的智能供电营业厅的软硬件系统，为用在标准化建设的基础上，该系统以客户为中心，通过线上线下一体化的服务，

24、以综合服务、智能服务、体验服务为重点，通过优化营业厅的软硬件系统，改变传统营业厅的单向被动服务模式，以互动服务、智能服务和全国网嘉兴南湖供电营业厅项目、 国网嘉兴余新供电营业厅项目、 国网温州瓯海第三供电所项目、 金华供电公司婺城生产楼综合能源弱电系统改造项目、 嘉兴恒创电力集团公司建设项目等 管理端 整合了设备管理、运营分析、业务管理等功能，可以视为整合了已有的电力营销、 档案、 95598 知识库、银联、税务、终端数据等跨平台多元数据交互服务中心。 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8

25、智能终端设备 包含智能综合导览台、业务引导一体机、业务受理终端等构成。 电客户营造一个智能化、人性化、全天候、全方位节能环保型的新型用电服务场所。 时服务为设计原则，为客户提供智能化、互动化、人性化、全方位节能环保的新型用电服务营业厅。 资料来源：招股说明书。华创证券整理 图表图表 6 智能供电营业厅智能终端设备设施智能供电营业厅智能终端设备设施 资料来源：招股说明书 智慧医疗综合解决方案：智慧医疗综合解决方案：该系统面向医院客户提供智慧医疗综合解决方案，构建了基础设施、通信系统、数据中心以及一体化临床信息系统的完整体系，其中核心系统为自主研发的一体化临床信息系统。 华是科技（华是科技（301

26、218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 图表图表 7 一体化临床信息系统构成一体化临床信息系统构成 资料来源：招股说明书 图表图表 8 智慧医疗综合解决方案智慧医疗综合解决方案 模块描述模块描述 实现功能实现功能 主要案例主要案例 一体化临床信息系统 电子病历系统 整合了患者全息图、电子病历、电子医嘱等模块； 电既是医院信息化建设的核心内容，也是健康医疗大数据的基础 整合了医疗机构信息资源、 覆盖了各业务系统，推进了信息技术在医疗服务领域的深入应用和创新发展。 金华市人民医院医养大健康综合体信息集成项目、常山县公共卫生

27、服务中心项目、浙江鑫达医院建筑智能化系统、温州市人民医院电子病历扩容项目、浙江普陀医院电子病历系统项目等。 质控与管理系统 整合了电子病历质控、 病案、医务、科研管理等模块。 可以有效提高电子病历的数据质量，从而规范医疗的行为、提高医疗服务的质量，并为健康医疗大数据的分析应用奠定基础 急诊与专科系统 整合了急诊管理、急诊与专科中心、各类专科系统等。 基于大急救与区域协同救治理念，实现以患者为中心，救治时序为主线，急救医疗数据自动采集、院前与院内急救无缝衔接、多方协同工作、院内手术全程跟踪，直至患者随访康复的医疗全过程纵向管理，并结合急诊科室的横向管理，形成大急救的二维管理模式。 增强与其它系统

28、 在整合医院各类信息的基础上，进行大数据分析，提供各类决策与管理支持。 - 资料来源：招股说明书，华创证券 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 c) 智慧建筑智慧建筑 智慧建筑解决方案主要应用于办公楼、 商业综合楼、 学校、体育场馆、 工业建筑等新建、扩建或改建工程。在应用层（即智能应用体系）方面由综合安防集成管理系统、智慧化办公应用系统、楼宇设备自控系统三大系统构成。 图表图表 9 公司智慧建筑应用层系统公司智慧建筑应用层系统 系统名称系统名称 构成构成 综合安防集成管理系统 包括视频

29、监控、防盗报警、可视对讲、门禁控制、访客通行系统、一卡通等系统模块 智慧化办公应用系统 包括网络布线、数据中心机房、广播电视、信息发布、智能会议等系统模块 楼宇设备自控系统 包括楼宇自控、智能照明、能源计量、集成管理、运维管理等系统模块 资料来源：招股说明书，华创证券 2、系统运维与商品销售服务、系统运维与商品销售服务 系统运维的收入主要来自质保期结束后的既有客户，具体内容为向来自于港航、电力、公检法系统的客户提供高清监控、数据服务等设备的定期巡检及维护服务。 商品销售部分的收入同样也来自于既有客户。基于公司与客户在前期搭建的良好关系的基础上，客户后期具有新增监控设备、服务器等零星的商品所带来

30、的销售收入。 （二）（二）系统集成贡献主要营收系统集成贡献主要营收 系统集成业务为营收主力，其中智慧政务业务于系统集成业务为营收主力，其中智慧政务业务于 2021 年上半年出现爆发式增长。年上半年出现爆发式增长。2018-2021 年上半年其营业收入同比增长分别为 35.80%、41.03%、14.23%、41.71%。系统集成是公司营业收入的主要支柱，2021 年上半年占据总营收的 84.74%，其中智慧政务模块增长明显，增速达至 308.40%。 图表图表 10 2018-2021H1 各业务收入（万元）各业务收入（万元） 图表图表 11 2018-2021H1 系系统集成分类收入（万元）

31、及其统集成分类收入（万元）及其同比增幅同比增幅 资料来源：iFinD、华创证券 资料来源：iFinD、华创证券 2018-2021 年上半年来自浙江省的营收分别占据主营业务收入的 98.75%、 86.87%、 86.48%和 80.16%， 为公司营收的主要来源地。 近几年， 公司加大浙江省外布局， 收入增速喜人。文莱是公司海外的主要收入地。 0%20%40%60%020000400006000020021H1系统集成商品销售系统运维服务其他业务收入营业收入YoY-200%0%200%400%0000020021H1智慧建筑智

32、慧政务智慧民生智慧建筑YoY智慧政务YoY智慧民生YoY 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 图表图表 12 2018-2021H1 分地区营收（万元）分地区营收（万元） 图表图表 13 2018-2021H1 分地区营收占比分地区营收占比 资料来源：iFinD、招股说明书，华创证券 资料来源：招股说明书、华创证券 公司自2018-2021年上半年主营业务的毛利率分别为24.36%、 26.33%、 26.49%以及23.33%。其中系统运维项目的毛利率显著高于其它项目。 2018-20

33、21 年公司的归母净利润与扣非归母净利润逐年增长。 图表图表 14 2018-2021H1 公司分业务毛利率公司分业务毛利率 资料来源：招股说明书，华创证券 图表图表 15 2018-2021 年归母净利润及同比增幅年归母净利润及同比增幅 图表图表 16 2018-2021 年扣非归母净利润（万元）及同比年扣非归母净利润（万元）及同比增幅增幅 资料来源：iFinD、华创证券 资料来源：iFinD、华创证券 2018-2021 年公司的销售费用、管理费用均增长，2021 年销售费用和管理费用分别达975.32 万元和 3619 万元，同比增长 8%左右。 -1000%0%1000%2000%02

34、0000400006000020021H1浙江省浙江省外文莱浙江省YoY浙江省外YoY文莱YoY0%20%40%60%80%100%20021H1浙江省浙江省外文莱0%20%40%60%80%20021H1系统集成毛利率系统运维服务毛利率商品销售毛利率主营业务毛利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%00400050006000700020021归母净利润（万元）YoY0%10%20%30%40%50%60%70%80%00400050006000

35、20021扣非归母净利润YoY 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 图表图表 17 2018-2021 年公司销售费用、管理费用及其同比增长年公司销售费用、管理费用及其同比增长 资料来源：iFinD、华创证券 （三）（三）公司股权结构公司股权结构 截至招股说明书签署当日，公司的控股股东以及实际控制人为俞永方、叶建标、章忠灿三人，三人合计持股 61.06%。 图表图表 18 公司股权结构公司股权结构 资料来源：招股说明书，华创证券 （四）（四）募集资金用于智慧城市服务

36、业务能力提升等项目募集资金用于智慧城市服务业务能力提升等项目 公司此次拟公开发行人民币普通股不超过 1900.67万股， 占发行后总股本比例不低于 25%，计划募集资金总额为 2.56 亿元，用于实现包括智慧城市服务业务能力提升建设、研发中心建设、数据中心建设项目及流动资金补充。 0%10%20%30%40%50%60%70%05000250030003500400020021销售费用（万元）管理费用（万元）销售费用YoY管理费用YoY 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（

37、2009）1210 号 13 图表图表 19 募集资金拟投资项目（金额单位：万元）募集资金拟投资项目（金额单位：万元） 项目名称项目名称 具体内容具体内容 投资总额投资总额 拟募集资金拟募集资金 智慧城市服务业务智慧城市服务业务能力提升建设项目能力提升建设项目 升级以下内容： 1.重点业务方向：重点业务方向：实现包括智慧监所系统、公检法管理系统、智慧港航、智慧建筑的升级，建设电网智慧台区； 2.提升方案设计能力与服务效率；提升方案设计能力与服务效率； 3.拓展市场空间并提升售后服务能力：拓展市场空间并提升售后服务能力：加强已有营销网点建设，拟在北京、昆明、重庆、长沙、乌鲁木齐、河南、南京、济南

38、、宁波、南昌、兰州、长春、福州、武汉、呼和浩特等地新增营销网点； 12600 12600 研发中心建设项目研发中心建设项目 拟新建研发中心 2800 平方米，引进高端技术人才，购置先进的硬件设备、软件设备，主要研发方向为利用图形图像、人工智能、三维激光、互联网应用等技术，进行智能视觉、智能听觉、其他智能化设备及软件的研究与开发。 6000 6000 数据中心建设项目数据中心建设项目 1.提升公司业务处理能力提升公司业务处理能力：消除数据壁垒，实现跨层级、跨部门、跨系统的数据共享及应用；提升公司的数据库储存能力； 2.为下游客户提供更优质的服务为下游客户提供更优质的服务：该数据中心具备匹配度高、

39、性价比高的优点，运用云计算、大数据和人工智能等新一代信息技术，全方位、立体化地对数据进行采集、处理、存储和分析，可为客户提供云监测、内容安全、云搜索等一系列大数据 SaaS 服务。 4020 4020 补充流动资金补充流动资金 - 3000 3000 合计合计 - 25620 25620 资料来源：招股说明书，华创证券整理 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 14 二、二、智慧城市发展空间广阔智慧城市发展空间广阔 （一）（一）政策发力，智慧城市市场规模稳步上升政策发力，智慧城市市场规模稳步上升

40、 中国城市化人口以及城镇化率不断攀升，2021 年我国常住人口城镇化达到 64.72%。如何协调城市的有序运行便成了关键问题。2014 年始，政府便不断出台相应的政策以推动智慧城市的发展。 图表图表 20 智慧城市主要产业发展政策（智慧城市主要产业发展政策（2018 年以来）年以来） 时间时间 部门部门 名称名称 内容内容 2021 商务部等 商务部等 19 部门关于促进对外设计咨询高质量发展有关工作的通知 积极参与新基建和传统基础设施升级改造， 在低能耗建筑、 智慧城市开发等先进工程领域积累经验，加快形成参与国际竞争的新优势。 2020 国 家 发 展和 改 革 委员会 2020 年新型城镇

41、化建设和城乡融合发展重点任务 实施新型智慧城市行动。完善城市数字化管理平台和感知系统，打通社区末端、织密数据网格，整合卫生健康、公共安全、应急管理、交通运输等领域信息系统和数据资源，深化政务服务“一网通办”、城市运行“一网统管”，支撑城市健康高效运行和突发事件快速智能响应。 2020 国 家 发 展和 改 革 委员会 2020 年国民经济和社会发展计划草案 实施扩大内需战略，释放消费潜力，加速 5G 网络建设和场景应用，完善新型基础设施布局；积极扩大有效投资，出台推动新型基础设施建设的相关政策文件，推进 5G、物联网、车联网、工业互联网、人工智能、一体化大数据中心等新型基础设施投资。 2019

42、 中共中央 中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定 建立健全运用互联网、大数据、人工智能等技术手段进行行政管理的制度规则。建立健全网络综合治理体系， 加强和创新互联网内容建设， 落实互联网企业信息管理主体责任。 2019 自 然 资 源部 智慧城市时空大数据平台建设技术大纲 （2019 版） 在数字城市地理空间框架的基础上， 依托城市云支撑环境， 实现向智慧城市时空大数据平台的提升， 开发智慧专题应用系统， 为智慧城市时空大数据平台的全面应用积累经验。凝练智慧城市时空大数据平台建设管理模式、技术体系、运行机制、应用服务模式和标准规范及政策法

43、规， 为推动全国数字城市地理空间框架建设向智慧城市时空大数据平台的升级转型奠定基础。 2018 工 业 和 信息化部 关于工业通信业标准化工作服务于“一带一路”建设的实施意见 在智慧城市领域， 逐步完善我国智慧城市相关顶层设计及智慧成熟度分级分类评价标准体系的基础上，推动建立面向“一带一路”沿线国家的智慧城市建设标准对接合作沟通机制；加强与东盟、中亚、海湾等沿线重点国家和地区的标准化合作，推进智慧城市建设标准互认；加强基于云计算、大数据环境下的电子商务领域标准化合作，推动电子数据交换协议标准研制与互认， 加快电子商务领域追溯体系标准建设， 实现追溯数据共享交换。 2018 工 业 和 信息化部

44、、 应急管理部、财政部、 科技部 关于加快安全产业发展的指导意见 加快先进安全产品研发和产业化。在城市安全领域，重点发展高危场所、高层建筑、超大综合体、城市管网、地下空间、人员密集场所等方面的监测预警产品，重点发展智能化巡检、集成式建筑施工平台、智能安防系统等安全防控产品。 资料来源：前瞻产业研究院，观研报告网，华创证券 中国智慧城市的市场规模不断扩大， 中国智慧城市工作委员会统计数据显示 2020 年我国智慧城市市场规模已达 14.9 万亿元，占全球智慧城市市场比重的 22.7%，排名第三，仅次于美国和西欧市场。 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证

45、券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 15 （二）（二）智慧政务、智慧民生和智慧建筑细分领域市场发展情况智慧政务、智慧民生和智慧建筑细分领域市场发展情况 1、智慧政务、智慧政务 智慧政务即智慧化的电子政务， 是电子政务发展的高级阶段。 随着智慧城市的大力发展，政府往往作为先行点，率先实行政务的智能化。在国家的大力支持下，2020 年我国智慧政务的市场规模已经达到了 3326 亿元，同比增长 5.86%，且预计未来 5 年内，智慧政务还会保持 6%左右的增速。（来源：51 报告网中国智慧政务行业市场发展分析及发展趋势与投资前景研究报告(2022-2027 版)）。 图表图表

46、 23 我国智慧政务市场规模我国智慧政务市场规模 资料来源：报告网中国智慧政务行业市场发展分析及发展趋势与投资前景研究报告(2022-2027版)，招股说明书，转引自中研普华研究院，华创证券整理 智慧监狱智慧监狱：自 2007 年司法部等发布监狱信息化标准和规范后，监狱的信息化、智能化加0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%05000250030003500200192020我国智慧政务市场（单位：亿元）YoY图表图表 21 中国智慧城市市场规模中国智慧城市市场规模 图表图表 22 2020 年全球各区域智慧城市市场规模占比年全球各区域智

47、慧城市市场规模占比 资料来源：中商产业研究院，华创证券 资料来源：前瞻产业研究院。华创证券 0%100%200%300%400%500%05001920202021E 2022E中国智慧城市市场规模（万亿元）YoY美国, 26.70%西欧, 24.10%中国, 22.70%亚太（不含中日）, 11.30%日本, 5.90%其它, 9.30% 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 16 速发展。2014-2018 年智慧监狱市场年复合增长率为 14.79

48、%，2018 年达到 31.6 亿元。其中，应用系统市场、信息系统市场、安防系统市场占比大致为 5：2：3。 图表图表 24 中国智慧监狱市场规模中国智慧监狱市场规模 图表图表 25 2018 年智慧监狱行业各细分市场占总市场的年智慧监狱行业各细分市场占总市场的结构结构 资料来源：智研咨询，华创证券整理 资料来源：智研咨询，华创证券 智慧港航：智慧港航：智慧港航是“数字港航”的进一步发展，通过信息化技术实现智能化的通航监测、行业管理、公共信息服务。根据全球港航信息化发展报告 2019 版披露，2019年期望值较高的技术包括 5G 网络、智慧港口、区块链等。 图表图表 26 港航业技术成熟度曲线

49、港航业技术成熟度曲线 资料来源：招股说明书，转引自全球港航信息化发展报告2019版 根据全球港航信息化发展报告（2021 版），2020 年全球港航信息化市场规模达到 2976.990014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E2021E2022E中国智慧监狱市场规模（亿元）应用系统市场, 47.69%安防系统市场, 32.50%信息系统市场, 19.81% 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 17 亿元人民币，2021 年预计达到 3505.64

50、 亿元，2022 年则有机会突破 4000 亿元。在港口信息化投入细分层面，2019 年中国港口运营商信息化总投入约为 125.46139.4 亿元，占比全球1314%；中国港口运营商软投入 13.94 亿元，较去年增长 0.51 亿元，占全球 7%。 图表图表 27 全球港航信息化市场规模全球港航信息化市场规模 图表图表 28 港航企业信息化投入港航企业信息化投入 资料来源：上海国际航运研究中心航运信息化研究所全球港航信息化发展报告（2019版、2021版），华创证券整理 资料来源：上海国际航运研究中心航运信息化研究所全球港航信息化发展报告（2020版），华创证券 智慧公安：智慧公安：智慧公

51、安的核心在于公安信息化，并以互联网、物联网、云计算、智能引擎、视频技术、数据挖掘、 知识管理等作为技术支撑。 我国的信息化建设经历了 “金盾工程”科技强警平安城市智慧公安这四部分，且当前仍处于智慧公安阶段。 图表图表 29 公安信息化行业标准化工程建设公安信息化行业标准化工程建设 工程工程 具体内容具体内容 金盾工程一期 “金盾工程”一期 2003 年正式启动，2006 年如期完成竣工。一期工程统一规划并建成了 23 个应用系统和 8 大信息资源库，各地根据公安业务需求还建设了一些应用系统，比如警务信息综合应用平台、执法办案系统、旅馆业务管理系统等，在治安综合管理、打击违法犯罪、维护社会稳定、

52、服务社会大众等方面发挥了巨大的作用。 金盾工程二期 “金盾工程”二期，于 2008 年开始，2015 年竣工。二期工程不仅是公安工作服务于现代经济建设与社会发展的迫切需要，现代执法工作、打击犯罪活动和保障经济建设的迫切需要，也是维护国家安全与稳定一项重大措施，对我国民主与法制建设将产生积极而深远的影响。 金盾工程三期 中 2014 年中央网络安全和信息化小组成立， 金盾工程三期投资超百亿元。 三期的目标是通过综合系统的应用实现 “流程再造”，全国联网。 平安城市 平安城市是一个特大型、综合性非常强的管理系统，不仅需要满足治安管理、城市管理、交通管理、应急指挥等需求，而且还要兼顾灾难事故预警、安

53、全生产监控等方面对图像监控的需求，同时还要考虑报警、门禁等配套系统的集成以及与广播系统的联动。2005 年 8 月，为了以点带面，公安部进一步提出了建设“3111 试点工程”，选择 22个省，在省市县三级开展报警与监控系统建设试点工程，即每个省确定一个市，有条件的市确定一个县，有条件的县确定一个社区或街区为报警与监控系统建设的试点。 资料来源：观研报告网，华创证券 2019 年中国的公安信息化规模达到了 234.8 亿元， 2017-2019 年年复合增长率达到了 23.84%。预估 2021 年我国公安信息化的市场规模将为 360.1 亿元。从供给结构划分，国内公安信息化供给主要分为软件、硬

54、件、集成服务三大部分，2020 年其各占国内公安信息化供给规模的26.81%、59.57%、13.62%。 05000250030003500400020021E全球港航信息化市场规模（亿元）0182019全球航运企业信息化软投入（亿元）全球港口运营商信息化软投入（亿元）中国港口运营商信息化软投入（亿元） 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 18 图表图表 30 我国公安信息化行业规模我国公安信息化行业规模 图表图表 31 20

55、20 年国内公安信息化供给规模构成占比年国内公安信息化供给规模构成占比 资料来源：招股说明书、转引自中研普华研究院，华创证券 资料来源：中研普华产业研究院、华创证券 智慧法院：智慧法院：随着 1996 年 5 月召开“全国法院通信及计算机工作会议”，法院的信息化建设正式开始，2002-2012 年，法院信息化进入了普遍推进的阶段；2013-2015 年，最高法每年举行一次全国法院信息化工作会议，最终在 2015 年基本完成信息化基础设施建设，建成以互联互通为特征的人民法院信息化 2.0 版；2016 年，最高人民法院相继出台人民法院信息化建设五年发展规划（2016-2020）关于加快建设智慧法

56、院的意见等文件，确立人民法院信息化 3.0 的主体框架。 图表图表 32 法院信息化法院信息化 3.0 内容内容 网络法院全国法院固定和移动网络相结合全国支持广大干警和社会公众随时随地接入阳光法院智慧法院司法公开和诉讼服务全面覆盖全国法院和人民群众，开放、动态、透明、便民最高人民法院和高级人民法院主要业务信息化覆盖率100%，国家司法审判信息资源库案件数据、电子档案、司法解释等覆盖率100%，信息共享、业务协同和按需服务能力法院信息化法院信息化3.0主要内容主要内容 资料来源：华经产业研究院，华创证券 从智慧法院的需求角度，今年法院的办案数量急速上升，2015 年，全国法院审结案件数为1671

57、.38 万件，而 2018 年，审结案件数已经达到了 2516.85 万件，加大法官办案压力，加速智慧法院的建设。 050030035040020020E2021E我国公安信息化行业规模（亿元）软件, 26.81%硬件, 59.57%集成服务, 13.62% 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 19 图表图表 33 2015-2020 年全国法院审结案件数（万件）年全国法院审结案件数（万件） 图表图表 34 2017 年全国科技法庭数量占比超过年全国

58、科技法庭数量占比超过 90%的法的法院院 资料来源：招股说明书、转引自最高人民法院官网，华创证券 资料来源：前瞻产业研究院、华创证券 市场规模方面，“十二五”期间全国司法行政信息化建设投入资金为 105.4 亿元，占司法公共财政支出的 9.2%。2020 年我国司法信息化的市场预估达到 507.21 亿元。 图表图表 35 2015-2020 我国公共财政支出司法领域规模我国公共财政支出司法领域规模 资料来源：招股说明书，转自财政部网站 2、智慧民生、智慧民生 依据财政部公布的数据，2015 年我国假设与系统集成业务增速大致一致。我国一般公共预算民生领域总支出 2015 年为 73034 亿元

59、，2019 年已达 106971 亿元，实现约 10%的年复合增长率。 图表图表 36 2015-2019 我国一般公共预算民生领域总支出我国一般公共预算民生领域总支出 资料来源：招股说明书，转自财政部网站 0%5%10%15%20%25%05000250030003500200182019E2020E全国法院审结案件数（万件）YoY86%88%90%92%94%96%98%100%102%0500025003000北京法院青海法院宁夏法院安徽法院浙江法院山东法院广西法院河北法院四川法院贵州法院云南法院科技法庭数量（个）占比0%

60、5%10%15%20%005006002001820192020E我国公共财政支出司法领域规模（亿元）YoY0%5%10%15%20%25%0500000200182019我国一般公共预算民生领域总支出（亿元）YoY 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 20 智能营业厅：智能营业厅：当前智能电网的产业链主要分为发电、变电、输电、变电、配电、用电等六个环节。智能营业厅作为智能电网中用电环节的一部分，其建设的推

61、进往往是智能电网发展的重要部分。营业厅智能化中的关键设备在于自助服务终端及系统、客户服务门户网站、用电地理信息系统、停电管理系统及智能营业厅管理系统等。 图表图表 37 智能电网产业链智能电网产业链 发电发电火电火电水电水电新能源新能源变电变电变电变电输电输电输电输电变电变电变电变电配电配电配电配电居民用电居民用电风光储能风光储能电动汽车电动汽车用电用电工业用电工业用电 双向信息流双向信息流智能处理智能处理实时管理实时管理实时调度实时调度实时配置实时配置 资料来源：前瞻产业研究院，华创证券 2009 年开始国家电网正式启动智能电网建设计划，智能电网建设划分为三大阶段：规划试点阶段、全面建设阶段

62、以及引领提升阶段。根据规划，2020 年我国智能电网发展的最后阶段引领提升阶段已经基本完成。在这个过程中智能电网的投资在全面建设阶段出现了显著的提升，达到了 1750 亿元，2016-2020 年仍旧基本保持该智能电网投资额。用电环节智能化投资额基本占智能电网投资额的 30%，在 2016-2020 年其占比为 28.9%。 图表图表 38 国家规划智能电网计划发展三大阶段国家规划智能电网计划发展三大阶段 图表图表 39 2009-2020 年智能电网用电环节投资情况及占年智能电网用电环节投资情况及占比比 20092009- -20102010年年规划试点阶段 重点开展坚强智能电网发展规划，制

63、定技术和管理标开展关键技术研发和设备研制，开展各环节的试点。全面建设阶段 将加快特高压电网和城乡配电网建设，初步形成智能电网运行控制和互动服务体系，关键技术和装备实现重大突破和广泛应用20112011- -20152015年年20162016- -20202020年年引领提升阶段：基本建成坚强智能电网，使电网的资源配置能力、安全水平、运行效率，以及电网于电源、用户之间的互动性显著提高 资料来源：前瞻产业研究院，华创证券 资料来源：招股说明书、转引自国家电网智能化规划总报告，华创证券 智慧医疗：智慧医疗：智慧医疗的发展对于传统医疗来说能够极大缓解碎片化、信息孤岛的问题，利用物联网、区块链、大数据

64、等现金技术实现患者与医务人员、医疗机构、医疗设备之间的互动，极大提升医疗效率。 26%28%30%32%34%05001000150020-20152016-2020智能电网投资（亿元）用电环节智能化投资（亿元）用电环节智能化占比 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 21 图表图表 40 智慧医疗产业链全景图智慧医疗产业链全景图 基础信息基础信息网络传输网络传输技术支撑技术支撑平台系统平台系统应用场景应用场景医护人员医护人员患者大数据健康患者大数据健康（身体状况身

65、体状况、诊断信息诊断信息等等）医疗器械医疗器械、设备设备5G通信技术规划设计器件材料设备网络运营商/终端5G基站的选址建设，是保证5G商用信号覆兰的基础，5G 基站建设是5G产业布局的第一步。5G的应用场景主要包含增强型移动宽带、大规模机器通信以及高可靠低时延通信。区块链医疗信息化大数据人工智能物联网虚拟现实 智慧医院系统智慧医院系统由数字医院和提升应用两部分组成。区域卫生系统区域卫生系统，由区域卫生平台和公共卫生系统两部分家庭健康系统家庭健康系统是最贴近市民的健康保障。远程医疗互联网医院医疗机器人模拟手术医学教学 资料来源：中商产业研究院，华创证券 2020 年中国智慧医疗行业的投资规模达到

66、了 1049亿元， 2017-2020 年 GAGR 为23.86%，预计 2022 年将达 1537 亿元。 图表图表 41 我国智慧医疗行业投资规模我国智慧医疗行业投资规模 资料来源：中商产业研究院，华创证券 3、智慧建筑、智慧建筑 智慧建筑实际是以建筑为平台，具备感知、传输、记忆、推理、判断和决策的综合智慧能力，其智能化系统工程主要包括信息设施系统（ITSI）、智能化集成系统（IIS）、信息化应用系统（ITAS）、建筑设备管理系统（BMS）、公共安全系统（PSS）、机房工程（EEEP）这几大系统。 图表图表 42 智能建筑结构图智能建筑结构图 资料来源：招股说明书 05001000150

67、02000200202021E2022E中国智慧医疗行业投资规模（亿元） 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 22 政府大举鼓励建筑节能化、生态化、绿色化，为建筑智能化带来大量需求。2012-2019 年建筑智能化市场规模从 4537.51 亿元增长至 9215.98 亿元，2019 年同比增长超过 13%，其中改造市场规模占比为 35.18%。 图表图表 43 2012-2019 年我国建筑智能化市场规模情况年我国建筑智能化市场规模情况 资料来源：招股说明书，转引自智研

68、咨询，华创证券 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%004000500060007000800090000019我国建筑智能化市场规模（亿元）YoY 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 23 三、三、毛利率处于行业中游，积极拓展省外市场毛利率处于行业中游，积极拓展省外市场 （一）（一）相比同行：毛利率接近行业均值，人均创收能力强相比同行：毛利率接近行业均值，人均创收能力强 公司同行业的可比公司

69、主要包括海峡创新、正元智慧、银江技术、恒锋信息、天亿马、杰创智能等。 图表图表 44 同业可比公司相关指标对比同业可比公司相关指标对比 华是科技华是科技 海峡创新海峡创新 正元智慧正元智慧 银江技术银江技术 恒锋信息恒锋信息 天亿马天亿马 杰创智能杰创智能 公司定位和主要产公司定位和主要产品品 为智慧城市行业客户提供信息化系统集成及技术服务的高新技术企业，提供项目设计、信息系统开发、软硬件采购、 系统集成及运维服务的一站式综合解决方案。 智慧城市行业领先企业， 主要产品包括： 汉鼎 BEMS 智能建筑节能综合管理系统、汉鼎IBMS 智能建筑集成管控平台系统、 数字化城市安全监控管理系统、 自然

70、灾害应急联动系统。 智慧校园解决方案提供商， 主要产品包括： 一卡通平台、 “学堂里” 在线教育平台、易校园 APP、基础教育平台、 身份识别类产品等。 城市大脑运营服务商， 主要产品包括：银江 BRT 嵌入式信号优先控制系统、 银江城市快速路匝道控制系统、 银江城市智能交通集成与管理平台、 银江城市智能交通诱导综合信息服务平台等。 智慧城市信息技术和智慧城市行业解决方案提供商， 主要产品要包括： 软件代销、 软件开发、设计服务、维保服务、 智慧城市行业综合解决方案。 公司是一家智慧城市解决方案提供商， 为客户提供项目总体规划、 方案设计、软件研发、项目实施及运维服务一体化的信息技术解决方案，

71、形成 了社会网格化管理、 社会治安综合治理、 “互联 网 + 政 务 服务” 等一系列典型解决方案。 为客户提供涵盖业务咨询、 方案设计、 设备采购、产品研发、系统集成及运营维护的全周期综合解决方案。 业务范围业务范围 智慧政务、 智慧民生、 智慧建筑等智慧城市细分领域 智慧城市及金融、智慧医疗 智慧校园、 智慧园区、智慧电 力、智慧水利、智慧医疗、智 慧政务等 智慧城市、 智慧交通、 智慧健康 智慧健康、 智慧养老、智慧校 园、智慧公安、智慧司法、 智慧应急管理、 智慧城市、 智慧政务 智慧政务、 智慧教育、 智慧医疗 智慧园区、 智慧医疗、智慧楼宇、智慧教育、智慧社区、 智慧交通、 智慧港

72、口 主要经营区域主要经营区域 华东地区 华东地区 华东地区 华东地区 福建 华南地区 华南地区 业务差异和特点业务差异和特点 - 细分领域差异，该公司注重智慧城市管理运营、 互联网医院建设 细分领域差异，该公司专注于智慧校园建设 细分领域差异，该公司在智慧交通领域具备较强的优势 主要业务区域存在差异， 同时该公司目前着力发展智慧养老服务 主要业务区域存在差异 主要业务区域存在差异 营 业 收 入营 业 收 入（亿元）（亿元） 2018 2.90 5.28 5.67 24.13 5.25 1.97 4.22 2019 4.10 4.52 7.51 20.80 5.67 2.76 7.34 202

73、0 4.68 3.54 8.26 21.38 5.02 3.67 10.32 净利润净利润 （万元）（万元） 2018 2614.43 11515.60 5013.31 2307.16 5357.38 3175.00 4542.96 2019 4491.43 -80861.57 4383.01 14490.16 6124.07 4782.47 6087.57 2020 5208.15 -59387.41 2997.09 15136.83 5909.60 5431.86 16741.61 研发支出研发支出 （万元）（万元） 2018 1257.11 3691.92 7038.82 11164.9

74、4 3360.81 1547.19 - 2019 2031.31 2310.15 8969.28 11915.59 3728.41 1552.37 - 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 24 2020 2284.49 2598.66 11546.33 9126.98 3952.87 1609.14 - 研 发 费 用研 发 费 用率率 2018 4.33% 6.07% 12.42% 3.46% 6.40% 7.87% 6.76% 2019 4.96% 5.12% 11.94% 4.34% 6

75、.35% 5.63% 4.62% 2020 4.88% 7.35% 13.99% 3.35% 5.93% 4.39% 4.30% 销 售 费 用销 售 费 用率率 2018 1.67% 5.30% 9.25% 2.33% 2.42% 8.59% 4.78% 2019 1.91% 11.26% 10.50% 2.20% 2.40% 6.24% 3.44% 2020 1.92% 4.27% 10.52% 2.17% 2.70% 4.50% 4.07% 人均创收人均创收 （万元）（万元） 2018 114.32 108.57 55.52 302.42 96.48 70.19 109.70 2019

76、146.25 97.52 61.06 286.83 94.12 98.51 148.68 2020 134.42 97.68 64.05 328.95 85.83 135.89 161.80 资料来源：招股说明书，iFinD，华创证券整理 公司毛利率处于中游水平，人均创收能力强。公司毛利率处于中游水平，人均创收能力强。公司营收规模在可比公司中较小，但是其人均创收能力强，在可比公司中仅低于银江技术。 图表图表 45 同行业主营业务毛利率比较同行业主营业务毛利率比较 公司名称公司名称 2021H1 2020 2019 2018 海峡创新海峡创新 13.70% 1.81% 11.51% 14.83%

77、 正元智慧正元智慧 43.59% 37.35% 37.85% 39.78% 银江技术银江技术 25.62% 24.72% 23.22% 24.31% 恒锋信息恒锋信息 27.96% 29.23% 28.79% 26.78% 天亿马天亿马 19.03% 30.28% 37.78% 39.55% 杰创智能杰创智能 30.37% 28.51% 21.09% 28.46% 行业平均值行业平均值 26.71% 25.32% 26.71% 28.95% 华是科技华是科技 23.33% 26.49% 26.33% 24.36% 资料来源：招股说明书，华创证券 2018-2020 年公司的销售费用率为可比公司

78、中的最低值。管理费用方面，2018-2021 年上半年公司的管理费用率分别为 8.27%、6.72%、7.11%以及 8.34%，在可比公司处于中游水平。 图表图表 46 同业上市销售费用率比较同业上市销售费用率比较 图表图表 47 同业上市公司管理费用率比较同业上市公司管理费用率比较 资料来源：iFinD、华创证券 资料来源：iFinD、华创证券 0%5%10%15%20%20021H1海峡创新正元智慧银江技术恒锋信息天亿马杰创智能华是科技0%5%10%15%20%20021H1海峡创新正元智慧银江技术恒锋信息天亿马杰创智能华是科技 华是科技（华是

79、科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 25 （二）（二）公司在浙江省智慧港航、智慧监所领域，覆盖率较高公司在浙江省智慧港航、智慧监所领域，覆盖率较高 智慧城市建设细分市场众多、市场庞大，目前各家企业市占率均不高。根据 IDC 数据，2019 年中国智慧城市技术相关投资约为 228.79 亿美元，约合人民币近 1600 亿元，同行业参与公司市占率均较低。在智慧港航领域，浙江省共有 11 个地级市，12 个港航管理单位，其中 9 个 管理单位为公司客户，市场覆盖率达到 75%；在智慧监所领域，浙江省内约有 24

80、所主要监狱，其中 18 所监狱为公司客户，市场覆盖率为 75%。 图表图表 48 2019 年同业可比公司营业收入和市占率年同业可比公司营业收入和市占率 序号序号 公司名称公司名称 营业收入（亿元）营业收入（亿元） 市占率市占率 1 银江技术银江技术 20.80 1.30% 2 正元智慧正元智慧 7.51 0.47% 3 杰创智能杰创智能 7.34 0.46% 4 恒锋信息恒锋信息 5.67 0.36% 5 海峡创新海峡创新 4.52 0.28% 6 华是科技华是科技 4.10 0.26% 7 天亿马天亿马 2.76 0.17% 资料来源：招股说明书，华创证券 （三）（三）组建省外分公司，积极

81、业务拓展组建省外分公司，积极业务拓展 公司通过提升技术优势、组建省外分公司的方式实现业务的积极拓展。目前公司已在西安、深圳、成都、安徽等多地建立了分公司，逐步实现华北、华中、西南、华南 4 大区域市场的拓展。2018-2020 年公司省外订单的合同总金额分别为 6266.68 万元、7743.47万元以及 10901.45 万元，实现了 31.89%的年复合增速。 图表图表 49 2018-2020 年公司省外合同总金额年公司省外合同总金额 资料来源：招股说明书，华创证券 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0200040006000800001820

82、192020省外合同总金额（万元）YoY 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 26 四、四、盈利预测与估值盈利预测与估值 前提假设： 1）智慧城市建设持续推进，下游需求景气度高； 2）公司持续拓展浙江省外市场； 3）公司技术、服务能力持续加强。 基于上述，我们对公司各项业务作出如下假设： 1） 系统集成：a) 智慧建筑：行业增速参考建筑智能化市场规模增长情况，考虑公司此块业务历史表现优秀， 未来增速有望超过行业； b)智慧政务： 参考智慧政务行业增速；c) 智慧民生：行业增速参考 2015-2

83、019 年我国民生领域总支出增速情况，公司重点布局医院、供电场所信息化，增速有望更快。 2） 系统运维与商品销售：假设与系统集成业务增速保持一致。 基于上述，我们对公司 2022-2024 年做出以下预测： 1） 营业收入：6.08 亿元、6.93 亿元、7.82 亿元，对应增速 16%、13.9%、12.8%； 2） 毛利率：27.2%、27.5%、27.6%； 3） 费用率：销售费用率分别为 1.7%、1.7%、1.7%；管理费用率分别为 6.7%、6.7%、6.6%；研发费用率分别为 5.2%、5.2%、5.2%。 基于上述预测， 我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 6.08

84、 亿元、 6.93 亿元、 7.82 亿元，对应增速 16%、13.9%、12.8%；归母净利润为 0.79 亿元、0.90 亿元、1.01 亿元，对应增速分别为 31.6%、15.5%、13.1%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.04 元、1.18 元、1.34 元。 估值方面，参考 cs 计算机（行业应用软件）估值水平（PE(2022E)中值 27，平均值 33），并考虑公司积极拓展省外市场处于成长阶段，我们给予公司 2022 年 32 倍 PE，对应目标价约 33.3 元，公司发行价格为 33.18 元/股。 华是科技（华是科技（301218）新股定价报告）新股定价报告 证监会审核华创证

85、券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 27 五、五、风险提示风险提示 行业竞争加剧：行业竞争加剧：我国智慧城市建设行业需求不断扩大,在市场规模迅速扩张的背景下，行业内既有厂商持续发力，行业新进入者不断涌入，供给的增加使得行业竞争态势可能进一步加剧。 省外拓展进程存在不确定性：省外拓展进程存在不确定性：目前公司营业收入主要来自于浙江省内项目，如果公司无法成功开拓省外市场，浙江省内智慧城市建设环境发生重大不利变化，公司经营业绩将受到不利影响。 新冠疫情带来的经营风险：新冠疫情带来的经营风险：若未来公司主要经营地或主要项目实施地出现疫情且短期无法得到有效控制，可能影响公司业务开展。