1、 1 促销品龙头， 切入新媒体营销有望释放促销品龙头， 切入新媒体营销有望释放 业绩弹性业绩弹性 促销行业规模超过促销行业规模超过 3000亿，竞争格局高度分散。亿，竞争格局高度分散。促销与广告是品牌 主最为重视的两种营销手段，与广告相对，促销直接作用于销售环节， 转化路径更短，效果更加直接。随着品牌主对促销的要求提升，促销 品营销取代直接降低的方式，兼具促销与品牌宣传能力受到广告主青 睐。据统计，2018 年国内促销品市场规模达到 3360 亿，市场空间巨 大。截止 2019 年全国有超过 10 万家礼品公司，市场格局高度分散。 深耕促销行业二十余年，基本面扎实且持续增长。深耕促销行业二十余
2、年，基本面扎实且持续增长。公司成立于 1998 年，是促销行业第一家上市公司。公司具有强大的策划设计及数据能 力，能够为品牌主提供贯穿线上线下，覆盖采购、设计到仓储的一站 式服务。在上游拥有超过 1000 家供应商并具有成熟的管理体系，在下 游与宝洁、雀巢等多个行业的世界 500 强企业形成长期稳定的合作关 系，从长期来看，公司已具备构建平台与整合行业的资源禀赋。短期 来看，2018 年公司新开拓金融行业客户并获得 2022 年冬奥会特许业 务，具备稳健增长的基本面。 收购谦玛网络切入新媒体，或受益营销新业态发展提高业绩弹性。收购谦玛网络切入新媒体，或受益营销新业态发展提高业绩弹性。 公 司
3、2018 年收购谦玛网络，从促销业务切入广告领域，打开营销服务边 界。谦玛网络在新媒体领域入局较早，通过外部合作与自建 MCN 拥有 丰富的 KOL 资源，旗下拥有三个大数据平台助力自媒体精准投放，与 天猫国际、红星美凯龙等 100 余家品牌建立了合作关系，在新媒体营 销领域构建起一定的资源能力，具备先发优势，或受益于新媒体生态 发展与内部业绩对赌压力释放业绩。 投资建议：投资建议：促销品的行业属性是“供给决定需求” ，更匹配 MCN 的 运营逻辑，考虑到公司收购谦玛能够更有效协同线上线下未来的业务， 进而带来较大的业务增长潜质， 我们给予 2020 年 30 倍估值， 给予 “增 持-A”评
4、级。 风险提示：风险提示：MCN 内容监管趋严的风险、行业竞争恶化的风险、新媒 体营销效果低于预期。 (百万元百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入主营收入 819.3 1,051.6 1,524.8 1,982.2 2,665.1 净利润净利润 71.5 93.5 128.1 189.4 263.7 每股收益每股收益(元元) 0.55 0.72 0.98 1.45 2.02 每股净资产每股净资产(元元) 3.98 4.64 5.50 6.41 7.70 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 01 月月 13 日日 元隆雅图元隆雅图（002878.
5、SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 整合营销 投资评级投资评级 增持增持-A 股价（股价（2020-01-13） 44.77 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,838.29 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 1,796.28 总股本（百万股）总股本（百万股） 130.41 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 40.12 12 个月价格区间个月价格区间 22.53/44.77 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M
6、 3M 12M 相对收益相对收益 76.28 59.84 31.76 绝对收益绝对收益 88.43 74.2 75.3 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S01 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -12% 1% 14% 27% 40% 53% 66% -052019-09 元隆雅图 整合营销 2 盈利和估值盈利和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 市盈率市盈率(倍倍) 74.3 56.7 41.4 28.0 20.1 市净率市净率(倍倍) 10.2 8.8 7.4 6.4 5.3
7、 净利润率净利润率 8.7% 8.9% 8.4% 9.6% 9.9% 净资产收益率净资产收益率 13.8% 15.5% 17.9% 22.7% 26.2% 股息收益率股息收益率 0.6% 0.7% 0.7% 1.3% 1.8% ROIC 43.1% 33.1% 30.2% 38.4% 37.2% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/元隆雅图 内容目录内容目录 1. 促销品营销行业龙头，经营业绩快速增长促销品营销行业龙头，经营业绩快速增长. 5 1.1. 历史沿革：深耕促销垂直领域二十余年，控股权高度集中 . 5 1.2. 财务状况：营收及归母净利润快速增长，毛利率
8、略有下降 . 5 2. 市市场空间巨大，竞争格局高度分散场空间巨大，竞争格局高度分散 . 6 2.1. 行业现状：促销是除广告外最重要的营销方式，市场规模超过 3000 亿 . 7 2.2. 竞争格局：市场高度分散，具备整合能力的公司有望受益 . 8 3. 促销行业龙头基本面扎实，业绩稳定提升促销行业龙头基本面扎实，业绩稳定提升. 9 3.1. 促销品供应：具备行业整合能力，新客户拓展效果显著. 10 3.2. 促销服务：顺应客户需求与数字趋势，拓展促销整合服务能力 . 13 4. 收购谦玛网络打开营销边界，或受益于内外部条件提升业绩收购谦玛网络打开营销边界，或受益于内外部条件提升业绩. 14
9、 5. 投资建议投资建议. 16 6. 风险提示风险提示. 16 图表目录图表目录 图图 1：公司股权结构：公司股权结构. 5 图 2：2014-2019Q3 营业收入及同比增速. 5 图 3：2014-2019Q3 归母净利润及同比增速 . 5 图 4：2016-2019H1 各项营销业务营业收入（亿） . 6 图 5：2018-2019H1 各营销业务收入占比 . 6 图 6：2016-2019H1 各项业务毛利率 . 6 图 7：2016-2019Q3 三项费用率. 6 图图 8：促销服务业务范围：促销服务业务范围 . 7 图 9：麦当劳促销套餐 . 7 图 10：为宝洁产品新春促销提供
10、的糖果罐、早餐杯 . 7 图 11：2007-2015 可口可乐促销与广告费用（亿美元） . 8 图 12：2008-2015 年 Dentsu 促销收入及占比 . 8 图 13：2003-2014 年企业最侧重的营销策略比较（%） . 8 图 14： 2005-2015 年广告主营销推广费用分配情况（%） . 8 图 15：2012-2018 年礼品行业市场需求规模（亿元） . 8 图 16： 2018 年礼品行业市场份额. 8 图图 17：促销品营销产业链：促销品营销产业链. 9 图图 18：公司主营业务体系：公司主营业务体系. 10 图图 19：2014-2016 年委托加工与直年委托加
11、工与直接采购业务收入接采购业务收入 .11 图 20：2014-2016 委托加工模式下 TOP5 客户销售额 . 12 图 21：2014-2016 直接采购模式下 TOP5 客户销售额 . 12 图 22：2014-2016 委托加工模式下 TOP5 客户促销品单价 . 12 图 23：2014-2016 直接采购模式下 TOP5 客户促销品单价 . 12 图图 24：公司主要的客户：公司主要的客户 . 12 图图 25：促销服务业务模块：促销服务业务模块. 13 图图 26：公司为客户开发促销品电商平台：公司为客户开发促销品电商平台. 14 27 . 15 4 公司深度分析/元隆雅图 图
12、 28：谦玛网络部分营销案例. 15 图 29：天猫国际星动告白内容营销案例公众号新世相 . 15 图 30：天猫国际星动告白内容营销案例微博谷大白话 . 15 表 1：公司主要的竞争对手 . 9 表 2：委托加工与直接采购模式下为大客户提供的促销品. 10 表 3：部分电商平台开发运营情况. 13 5 公司深度分析/元隆雅图 1. 促销品营销行业龙头，经营业绩快速增长促销品营销行业龙头，经营业绩快速增长 1.1. 历史沿革：深耕促销垂直领域二十余年，控股权高度集中历史沿革：深耕促销垂直领域二十余年，控股权高度集中 公司成立于公司成立于 1998 年，是促销品行业年，是促销品行业首家上市公司首
13、家上市公司。主营业务是为品牌主提供线下及数字化 的促销品整合营销方案。深耕行业二十余年，拥有宝洁、惠氏、辉瑞、拜耳、阿里巴巴、戴 尔等优质客户资源与强大供应链能力，作为行业龙头于 2017 年上市，是促销品行业唯一的 上市公司。 2018 年公司收购互联网营销平台谦玛网络， 将业务边界拓展至新媒体营销领域， 形成“促销+互联网营销”的多元化营销服务能力，同时将受益新媒体发展增厚业绩。 控制权控制权高度集中高度集中。截止 2019Q3，孙震与其母亲李素芹分别持股 14.58%、4.43%，并通过旗 下控股子公司元隆雅图（北京）投资公司持股 44.32%，苏同与其母亲合计持股达 63.33%， 为
14、实际控制人。 公司股权高度集中， 有利于公司战略的快速推进， 充分适应竞争激烈的行业。 图图 1：公司股权结构公司股权结构 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 1.2. 财务状况：营收及归母净利润快速增长，毛利率略有下降财务状况：营收及归母净利润快速增长，毛利率略有下降 营收及归母净利营收及归母净利快速快速增长， 近三年盈利能力显著提升。增长， 近三年盈利能力显著提升。 公司 2016-2018 营业收入为 7.07 亿、 8.19 亿、10.52 亿，同比增长 27.62%、15.84%、28.45%。2016-2018 年归母净利润为 0.5 亿、0.71 亿、0.94 亿，同比增长 1
15、9.05%、42%、32.39%。受益于促销及新媒体营销业务的 良好表现， 2019Q3 营业收入与归母净利润为 10.28 亿、 0.82 亿， 同比增长 51.47%、 21.49%。 图图 2：2014-2019Q3 营业收入及同比增速营业收入及同比增速 图图 3：2014-2019Q3 归母净利润及同比增速归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 公司主营业务包含三部分：1）为客户供应礼赠品（包含方案创意策划、礼赠品设计研发、 采购和销售） ，收入体现为产品销售收入；2）为客户提供数字化促销服务，包括基于 APP 5.40 5.5
16、4 7.07 8.19 10.52 10.28 -13.29% 2.59% 27.62% 15.84% 28.45% 51.47% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2 4 6 8 10 12 201420162018 营业收入（亿） YoY（%） 0.36 0.42 0.50 0.71 0.94 0.82 15.14% 16.67% 19.05% 42.00% 32.39% 21.49% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 201
17、420162018 归母净利润（亿） YoY（%） 6 公司深度分析/元隆雅图 和微信小程序的数字化促销活动整体解决方案、营销礼品电商平台（包括经销商渠道管理电 商、礼品集中采购电商、会员积分礼品电商等）的开发和运营及相关仓储物流服务，收入体 现为服务收入；3）新媒体营销业务，向品牌客户提供新媒体广告策略、创意、内容、媒介、 运营、数据分析、技术输出、数据监测等营销服务。 促销品仍为主业，新媒体营销业务高速增长。促销品仍为主业，新媒体营销业务高速增长。2018 年促销品、促销服务、新媒体营销服务 收入分别为 8.33 亿、1.40 亿、0.61 亿，三项业务均保持快速增长。从结构来看，2018
18、 年促 销品、促销服务、新媒体营销服务在营销业务中占比分别为 80.56%、13.54%、5.90%，促 销品仍为公司主营业务。此外， 2018 年收购谦玛网络业绩并表后，新媒体营销业务增速较 快，已经超过促销服务成为公司第二大主营业务，在营销业务中占比提升至 2019H1 的 17.22%。 图图 4：2016-2019H1 各项营销业务营业收入（亿）各项营销业务营业收入（亿） 图图 5：2018-2019H1 各各营销业务收入占比营销业务收入占比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 毛利率略有下降，保持了较强的控费能力毛利率略有下降，保持了较强的控费
19、能力。2019Q3 促销品、促销服务、新媒体营销服务毛 利率分别为 19.5%、33.9%、28.5%，综合毛利率为 22.7%，综合毛利率较 2018 年底相比 呈现下滑趋势，主要系占比较高的促销品业务毛利率较 2018 年下降 3.7pct。2019Q3 销售 费用率、管理费用率、研发费用率分别为 6.0%、2.6%、3.5%，其中研发费用率为 2018 年 因业务调整从销售费用及管理费用中拆分而出。 整体来看， 2019Q3 三项费用率合计为 12.1%， 较 2018 年下降 2pct，公司保持了较强的控费能力。 图图 6：2016-2019H1 各项业务毛利率各项业务毛利率 图图 7
20、：2016-2019Q3 三项费用率三项费用率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 市场空间巨大，竞争格局高度分散市场空间巨大，竞争格局高度分散 5.60 7.01 8.33 4.73 1.27 1.12 1.40 0.75 0.61 1.14 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20019H1 促销品（亿） 促销服务（亿） 新媒体营销服务（亿） 80.56% 71.45% 13.54% 11.33% 5.90% 17.22% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2018
21、2019H1 新媒体营销服务 促销服务 促销品 24.0% 23.8% 24.0% 22.7% 21.8% 23.5% 23.2% 19.5% 28.2% 28.5% 33.9% 26.1% 26.5% 33.9% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20019H1 综合毛利率 促销品 新媒体营销服务 促销服务 10.0% 9.4% 7.9% 6.0% 4.0% 3.8% 2.8% 2.6% 3.4% 3.5% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 20019Q3 销售费用率 管理费用率 研发费用率 7 公司深度分析/元隆
22、雅图 2.1. 行业现状：促销是除广告外最重要的营销方式，市场规模超过行业现状：促销是除广告外最重要的营销方式，市场规模超过 3000 亿亿 公司专注于为客户提供促销领域内的服务，所处细分行业为促销服务业。广告与促销作为企 业营销活动中最重要的两大市场工具，构成营销服务业的基础，其中广告业务包括传统、数 字媒体的内容策划、投放等内容，目的加深消费者对于品牌的认知，促进消费者购买的购买 转化；而促销业务直接作用与销售环节，通过促销品、优惠券、低价折扣等方式推动消费者 下单。促销与广告相比能够更直接地作用于销售环节，转化路径更短效果更显著。 图图 8：促销服务业务范围：促销服务业务范围 资料来源：
23、招股说明书 就促销的形式而言，直接降价促销容易给市场造成产品价格虚高的想法，对品牌本身可能是 一种伤害。促销品营销指通过提供吸引人的促销品与产品搭配销售促进消费者购买，有些促 销品是经过设计且能够传达品牌形象的物品，能够达到促销与品牌宣传的双重作用，以麦当 劳和肯德基公司为例，为吸引消费者购买汉堡、薯条等食品，其会定期推出一些经典或新潮 的玩具赠送给购买指定套餐的消费者，受到儿童和年轻消费者的热烈欢迎。当推出一些限量 版玩具时，甚至有“粉丝”早上 5 点半就排队等待餐厅开门的情形。促销品营销逐渐成为品 牌主青睐的一种营销模式。 图图 9：麦当劳促销套餐麦当劳促销套餐 图图 10：为宝洁产品为宝
24、洁产品新春促销提供的糖果罐、早餐杯新春促销提供的糖果罐、早餐杯 资料来源：韩游网，安信证券研究中心 资料来源：招股说明书 反映在数据上，国外品牌主的促销费用日渐提升，为营销公司带来了更高的收入。反映在数据上，国外品牌主的促销费用日渐提升，为营销公司带来了更高的收入。可口可乐 年报显示其促销费用远远大于广告费用，且增速高于广告费用。促销支出占比较高的特点也 直接体现在国际大型营销服务集团的收入构成上。以 Dentsu（日本电通）为例，其促销业务 收入自 2008 年以来每年都保持在 10%以上的行业增速。 8 公司深度分析/元隆雅图 图图 11：2007-2015 可口可乐促销与广告费用（亿美元
25、）可口可乐促销与广告费用（亿美元） 图图 12：2008-2015 年年 Dentsu 促销收入及占比促销收入及占比 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 国内品牌主同样重视促销营销且关注度逐渐提升。国内品牌主同样重视促销营销且关注度逐渐提升。 根据广告主研究所调研结果显示， 在我国， 广告和促销活动作为被访企业最为侧重的营销策略，一直高居前两位，除个别年份外，使用 频率均超过 50%，促销品营销目前已成为企业促销活动中最常用的手段之一。面向消费者的 终端推广费用占营销推广费用的比重由 2005 年的 22.6%波动性上升至 2014 年的 27.6%， 排在所有类别营销推广费用的第二位
26、（仅次于媒体广告的投放） ，也反映出促销品营销逐渐 受到品牌主青睐，有望获得更多的营销费用倾斜。 图图 13：2003-2014 年企业最侧重的营销策略比较（年企业最侧重的营销策略比较（%） 图图 14： 2005-2015 年广告主营销推广费用分配情况（年广告主营销推广费用分配情况（%） 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 促销品行业空间巨大， 市场规模超过促销品行业空间巨大， 市场规模超过 3000 亿。亿。 根据中华全国工商业联合会礼品业商会统计， 2018 年全国礼品行业市场规模达到 1.12 万亿，其中促销品份额为 30%，达到 3360 亿。 图图 15：2012-2018
27、 年礼品行业市场需求规模（亿元）年礼品行业市场需求规模（亿元） 图图 16： 2018 年礼品行业市场份额年礼品行业市场份额 资料来源：全国工商联礼品商会，安信证券研究中心 资料来源：全国工商联礼品商会，安信证券研究中心 2.2. 竞争格局：市场高度分散，具备整合能力的公司有望受益竞争格局：市场高度分散，具备整合能力的公司有望受益 6640 7600 8450 9789 9900 10500 11200 14.46% 11.18% 15.85% 1.13% 6.06% 6.67% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 0 2000 4000 6000 8000
28、10000 12000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 市场规模（亿） YoY（%） 30% 26% 23% 21% 促销礼 品 福利礼 品 个人礼 品 商务礼 品 9 公司深度分析/元隆雅图 促销品供应商作为中间方连接品牌主与生产商，保证促销促销品供应商作为中间方连接品牌主与生产商，保证促销品营销品营销的高效运行。的高效运行。由于可用作促 销品的产品种类繁多，专业的促销品供应商一般不从事具体产品的加工生产，在获得客户订 单后，委托工厂生产或直接向经销商采购该产品，然后销售给客户从而实现收益。促销品营 销产业链主要由三个环节组成， 上游是促销品生产企业及经
29、销商、 数字化产品及服务提供商， 中游为公司所处的促销品营销服务供应商，下游对接品牌主，主要包括世界 500 强企业等， 涵盖日化、奶粉、药品等多个行业。因而公司处于产业链的中间环节，面临上游生产企业具 备议价能力，面对下游品牌主则议价能力偏弱。 图图 17：促销品营销产业链促销品营销产业链 资料来源：招股说明书 促销品供应商行业分散促销品供应商行业分散， 公司处于行业龙头地位， 公司处于行业龙头地位。 据中华全国工商业联合会礼品业商会统计， 截至 2019 年，我国有超过 10 万家礼品公司。在 2016 年度销售额超过 1500 万元的中大型 礼品公司有约 2000 家，超过 5000 万
30、的大型礼品公司有约 100 家，行业处于高度分散的竞 争格局。公司介入行业时间较早，且是第一家上市的公司，在 2016 年时营业收入已经超过 7 亿，处于行业龙头的地位。 表表 1：公司主要的竞争对手：公司主要的竞争对手 公司公司 成立时间成立时间 简介简介 红辉行商贸红辉行商贸 1997 总部位于北京， 专业从事促销品的开发与推广工作。 旗下拥有礼邦盛世礼品中心公司、 盛世礼邦文化传播公司、易飞迅物流（北京）有限公司等多家下属企业。 卡恩创维卡恩创维 1999 促销品创意设计、制作及会务会展活动方面具有较为丰富的行业经验，主要专注于快 速消费品和医药行业的促销品供应。 大雅传奇大雅传奇 20
31、02 一家集广告公关、动漫影视、软件科技、文化教育为一体的企业，主要承接礼品、会 议、活动等。 新广志新广志 1997 主要提供广告礼品及赠品的设计与策划服务 电声营销电声营销 2010 总部位于广州，是一家整合线下营销推广服务公司，提供区域营销的综合解决方案。 资料来源：招股说明书，安信证券研究中心 行业将向专业化、平台化发展，具备产业整合能力的服务商有望受益行业将向专业化、平台化发展，具备产业整合能力的服务商有望受益。随着品牌主对品牌形 象的日益重视，对于促销品的服务质量将有更高的要求，仅具备加工生产能力或渠道的服务 商将不能满足起需求。服务商将趋于专业与平台化，需要具备整合上游供应链的能
32、力，能够 保证在节奏更快的促销场景下供应促销产品，同时需要具有对品牌主产品与消费者具备深刻 洞察，能够策划出完整的促销营销方案，从而向下对接更多的品牌主。 3. 促销行业龙头促销行业龙头基本面扎实，业绩稳定提升基本面扎实，业绩稳定提升 10 公司深度分析/元隆雅图 公司主营业务中属于促销范畴的包括促销品供应和促销服务两大类，其中促销服务又包括数 字化促销服务和仓储运输服务两种业务，数字化促销服务又可以进一步划分为电商平台开发 与运营、终端数字化促销活动。 图图 18：公司主营业务体系公司主营业务体系 资料来源：招股说明书 3.1. 促销品供应：具备行业整合能力，新客户拓展效果显著促销品供应：具
33、备行业整合能力，新客户拓展效果显著 促销品业务首先通过优秀的方案策划或创意设计获取客户订单，之后委托专业生产厂商加工 生产或直接从经销商处采购，最后交付客户实现销售，公司赚取的是收入与采购成本之间的 价差。目前委托加工和直接采购是公司两种主要的采购方式：1）委托加工模式下，公司主 要参与创意设计、客户订单开发、促销品质量监督、促销品交付等环节，促销品生产环节则 外包给专业的生产商；2）直接采购模式下，公司不进行产品的创意设计，而是根据客户促 销活动对象、目标、预算等，推荐契合客户需求的促销品，通过竞标手段获取订单，并组织 供应商备货、交付，完成采购过程。 表表 2：委托加工与直接采购模式下为大
34、客户提供的促销品：委托加工与直接采购模式下为大客户提供的促销品 客户名称客户名称 促销品促销品 委托加工委托加工 宝洁 玻璃碗、新年糖果罐、拉杆购物车、多功能便携式行李袋、Hello Kitty 可爱早餐杯、Hello Kitty 水壶、波点糖果罐等 雀巢（含惠氏） 创意画板、吸管杯、积木、多功能升降画板、多功能滑梯、保温杯套装、儿童拉杆箱、方巾、 收纳包、晶莹玻璃糖罐等 戴尔 双肩背包、支架、X 形托盘、电脑音箱、USB 风扇、内胆包、蓝牙自拍杆、笔记本散热器、 加湿器、耳机等 辉瑞 易扣密封双层保鲜盒、签字触控笔、便携商务随行包、双肩背包、诺克多功能安全锤、拉链 包、佩尼壶四件套、玻璃水杯
35、、五件套保鲜盒、塑料滴水筛等等 华为 合金自拍杆、运动蓝牙耳机、指环扣支架、休闲款背包、蓝牙音箱等 伊利 拉杆购物车、草莓熊玩偶、娃娃套装、城市惯性工程车、工程车套装等 阿里巴巴 挂历、福字贴、红包、春联、冲锋衣等 直接采购直接采购 宝洁 苹果 iPhone5S 手机、澳贝音乐踏行车、飞科电吹风、蓝盒宝宝宠物酒店、澳贝青蛙小鼓、 花花王子拉杆箱、苹果 iPhone6 手机、苹果 iPhone6Plus 手机、美眼仪、化妆棉等 雀巢（含惠氏） 折叠学习两用桌、随行吸管训练杯、宝宝随行训练碗、随行训练叉勺组、托马斯便携双面画 板、二合一滑板车、手推车、积木玩具、儿童安全座椅、小小艺术家画板、对讲故
36、事机等 辉瑞 微波炉汤锅、皇家新春礼盒（亚曼茶+蜂蜜+谷物片） 、域果五品养生干果礼盒、TEA&coffee 杯壶组、名物咖啡点心礼盒、净水壶、差旅全能包、TEA&Coffee 杯壶组、商务大容量双肩 背包、毛巾礼盒、彩虹伞、差旅全能包、洁丽雅竹影毛巾套装、3M 听诊器等 佳能 苹果 iPadAir 平板电脑、苹果 iPhone5s 手机、苹果 iPadMini 平板电脑、伊莱克斯吸尘器等 中国移动 洗衣粉、毛巾、清风纸巾、严迪牙膏牙刷套装、手提型运动水壶等 11 公司深度分析/元隆雅图 微软 存储卡、福玛特智能扫地机器人、内存、中粮粮油礼盒、音乐蜗牛音箱等 恒大农牧 电动车、纸尿裤、小龙哈彼
37、儿童自行车、儿童电动车（智乐堡 673R 梦幻小卡奇）等 拜耳 移动电源、U 盘、欧姆龙体温计、插排、数据线等 北京银行 法国大使拉杆箱、Swissgear 拉杆箱、碧然德滤水壶、膳魔师不锈钢食物罐、平板电脑等 资料来源：招股说明书，安信证券研究中心 以委托加工为主要采购方式，以委托加工为主要采购方式，背靠背靠强大的创意设计团队强大的创意设计团队做支撑做支撑。据招股说明书披露， 2014-2016 年委托加工收入分别为 2.43 亿、 2.97 亿、 3.57 亿， 直接采购收入分别为 1.96 亿、 1.5 亿、1.03 亿，委托加工是主要采购方式。在委托加工模式下，公司提供创意策划与产品 设计，拥有一支由 70 名创意策划和产品设计人员组成的专业团队做支撑。公司管理层具备 深厚的艺术品位，艺术总监岳昕先生是清华大学、中央美术学院以及韩国大田大学的客座教 授，是中国移动、南方航空、首都博物馆 Logo 的设计者。公司自主创意设计的多项原创品 牌产品先后荣获多项国际顶级设计大奖， 包括德国 iF 设计奖和红点设计奖、 台湾金点设计奖， 以及代表中国工业设计最高奖项的中国设计红星奖金奖， 在北京冬奥组委主办的 2018 年 “冬 奥有我我的冬奥会和
sgpjbg002
工作日 9:30 - 18:00
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
