1、 行业深度报告 从电动化龙头看我国新能源汽车的进化之路 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业深度报告 行业报告 汽车 2022 年 03 月 08 日 强于大市（维持）强于大市（维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业点评报告*汽车*理想经营效率出众，季度营收突破百亿 2022-02-26 行业点评报告*汽车*特斯拉Q4业绩再上新台阶，规模效应显著增强 2022-01-27 行业深度报告*汽车*CES 2022，科技巨头集结于智能车风口 2022-01-11 行业深度报告*汽车*孵化科技企业，
2、 助力车企打造独特智能化标签 2022-01-09 行业动态跟踪报告*汽车*ET5 发布， 最便宜的蔚来已来 2021-12-20 平安观点： 技术与产品驱动，龙头新能源车企进入全新上升周期。技术与产品驱动，龙头新能源车企进入全新上升周期。我国新能源车消费进入由政策驱动转向市场驱动阶段，比亚迪通过领先的电动车技术积累及丰富的新能源车产品突破原有品牌天花板，实现了产销规模的跃升，手握核心技术底座如刀片电池、经多轮迭代的混动系统、e3.0 全新电动车平台， 实现 2C 端赋能自身整车品牌， 2B 端向行业开放新能源车产业链资源，实现更强规模效应和更强市场竞争力。 自主车企推出新一代混动系统车型，加
3、速对燃油车替代。自主车企推出新一代混动系统车型，加速对燃油车替代。比亚迪、吉利、长城等自主车企纷纷推出全新一代混动车型，以高热效率的混动专用发动机为核心的新一代混动系统有着优秀的馈电油耗表现，部分品牌的混动车型价格门槛下探至 10 万元左右。长期看纯燃油车将被混动车和纯电车替代，但各车企混动车定价策略和产品策略各异，燃油车占比小及拥有电动车产业链核心资源的车企将取得发展先机。 车企探索新能源车细分赛道，车企探索新能源车细分赛道，新能源车龙头新能源车龙头已全面出击。已全面出击。凭借 DM-i 混动系统、e 平台 3.0、自主可控的产业链，比亚迪新能源车已全面出击，在2022 年继续推出多款车型，
4、涵盖各类主流价格带。相较而言，其它车企多处于以个性化标签进行新能源车赛道切入期的发展阶段，新能源车的品牌基座尚不足够稳固。 投资建议：投资建议：看好自主车企在新能源汽车变革中的崛起，掌握核心技术和产业链资源的新能源龙头将持续受益。2022 年车企进入高端智能电动品牌兑现期，重磅智能化新车和高阶辅助驾驶功能将迎来市场检验。在上游涨价及紧缺的背景下，电动车品牌上探的重要性更为凸显。看好品牌塑造成功、智能化自研能力且功能落地迅速的车企，强烈推荐长城汽车(2333.HK)，推荐吉利汽车(0175.HK)、上汽集团和小鹏汽车(9868.HK)。推荐受益于新能源汽车产业链的电池及其材料企业，强烈推荐宁德时
5、代、当升科技和杉杉股份，推荐璞泰来、新宙邦。软件定义汽车加速，域控制器、智能车操作系统等软硬件服务需求将快速增长，强烈推荐中科创达，建议关注德赛西威。 风险提示：风险提示：1）芯片短缺影响超预期；2）原材料价格上涨超预期，削弱车企盈利能力；3）新能源车渗透率不及预期；4）探索个性化路线的新能源品牌塑造不及预期；5）搭载大算力芯片的车型推出后销量不及预期。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 2/ 21 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS P/E 评级评级 20
6、22-03-07 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2023E 2023E 长城汽车 2333.HK 10.46 0.58 0.74 1.31 1.78 18.0 14.1 8.0 5.9 强烈推荐 中科创达 300496.SZ 95.89 1.04 1.46 2.08 2.85 91.9 65.7 46.2 33.7 强烈推荐 宁德时代 300750.SZ 454.89 2.40 4.62 7.49 10.04 189.9 98.5 60.8 45.3 强烈推荐 杉杉股份 600884.SH 26.51 0.06 1.54 1.87 2.51 411.6
7、 17.2 14.2 10.5 强烈推荐 当升科技 300073.SZ 73.92 0.76 2.00 2.55 3.64 97.3 37.0 28.9 20.3 强烈推荐 吉利汽车 0175.HK 9.83 0.55 0.75 1.24 1.39 17.8 13.1 7.9 7.1 推荐 上汽集团 600104.SH 18.32 1.75 2.23 2.56 2.77 10.5 8.2 7.1 6.6 推荐 小鹏汽车 9868.HK 91.94 -1.60 -3.26 -2.91 -0.86 -57.6 -28.2 -31.6 -106.9 推荐 璞泰来 603659.SH 122.64 0
8、.96 2.34 3.34 4.35 127.6 52.4 36.7 28.2 推荐 新宙邦 300037.SZ 84.29 1.26 3.29 4.75 6.05 67.1 25.6 17.7 13.9 推荐 德赛西威* 002920.SZ 112.34 0.93 1.43 2.02 2.68 120.4 78.6 55.6 42.0 无评级 备注：*盈利预测为WIND一致预测值 qWqWPBaUlWyX9P9RaQoMnNoMsQjMpPoNeRoOwP6MnNvMxNpNqONZmNzR 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页
9、的声明内容。 汽车行业深度报告 3/ 21 正文目录正文目录 一、一、 一个行业缩影：比亚迪汽车发展史一个行业缩影：比亚迪汽车发展史. 5 二、二、 立足核心技术，立足核心技术，2C 与与 2B 双箭齐发双箭齐发. 7 三、三、 混动技术经多轮迭代，比混动技术经多轮迭代，比亚迪引领油车替代浪潮亚迪引领油车替代浪潮. 11 四、四、 产品矩阵：全面出击产品矩阵：全面出击 PK 探索细分探索细分 . 16 4.1 传统车企的电动车升级策略各异 . 16 4.2 比亚迪：新能源时代的大众、丰田. 18 五、五、 投资建议投资建议 . 19 六、六、 风险提示风险提示 . 20 请通过合法途径获取本公
10、司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 4/ 21 图表图表目录目录 图表 1 比亚迪汽车销量及增速 单位：万台 . 5 图表 2 我国新能源汽车销量 单位：万台 . 6 图表 3 比亚迪燃油车与新能源车销量 单位：万台 . 6 图表 4 比亚迪汉 EV . 6 图表 5 2021 年国内高端新能源车销量 . 6 图表 6 比亚迪汉 EV与主要竞品车型性能参数对比. 7 图表 7 比亚迪 2021 年新能源汽车月度销量 单位：台 . 7 图表 8 比亚迪 e 平台 3.0 的主要特点 . 8 图表 9 比亚迪八合一电动力总成
11、. 9 图表 10 比亚迪刀片电池. 10 图表 11 2021 年比亚迪动力电池装机量分布 . 10 图表 12 2021 年插电式混动车型销量排名 单位：万台.11 图表 13 比亚迪各代混动系统技术路线. 12 图表 14 插混车型历年销量 单位：万台 . 12 图表 15 各级别插混车型销量结构 单位：万台 . 12 图表 16 比亚迪 DMI 电混系统较第一代 DM 性能显著提升、成本降低 . 13 图表 17 比亚迪 DM-i 车型性能参数 . 13 图表 18 比亚迪 DM-i EHS 电混系统 . 14 图表 19 长城 DHT混合动力总成. 14 图表 20 吉利雷神智擎 H
12、i X性能参数领先. 14 图表 21 比亚迪、长城、吉利混动系统对比 . 15 图表 22 比亚迪海洋网产品序列. 16 图表 23 比亚迪 2022 年新车规划，全面覆盖各个主流价格带 . 16 图表 24 2021 年新能源汽车销量结构 单位：万台 . 18 图表 25 比亚迪汽车业务营收&毛利率 单位：亿元. 19 图表 26 比亚迪汽车业务历年利润 单位：亿元 . 19 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 5/ 21 一、一、 一个行业缩影：比亚迪汽车发展史一个行业缩影：比亚迪汽车发展史
13、比亚迪作为我国新能源车龙头，其汽车业务发展史可谓是中国新能源汽车产业发展历程的缩影：比亚迪作为我国新能源车龙头，其汽车业务发展史可谓是中国新能源汽车产业发展历程的缩影：初期尝试多种新能源汽车初期尝试多种新能源汽车终端产品，并积蓄核心技术，进行产业链垂直整合，凭借我国新能源汽车政策红利，以高性价比新能源车产品快速抢占市终端产品，并积蓄核心技术，进行产业链垂直整合，凭借我国新能源汽车政策红利，以高性价比新能源车产品快速抢占市场份额，先在具有牌照红利和用户红利的市场切入，随着自身技术水平的提升，迎来新能源车产品升级迭代，规模与品牌场份额，先在具有牌照红利和用户红利的市场切入，随着自身技术水平的提升，
14、迎来新能源车产品升级迭代，规模与品牌价值齐升，从而开启对燃油车各个细分市场的全面替代。与此同时，新能源车核心技术成果开放外供，拥价值齐升，从而开启对燃油车各个细分市场的全面替代。与此同时，新能源车核心技术成果开放外供，拥有有 2C 品牌方和品牌方和2B 供应商的双重身份，更好发挥自身相对优势，尽享行业发展红利。供应商的双重身份，更好发挥自身相对优势，尽享行业发展红利。 比亚迪成立于 1995年，2003进入汽车行业，经过 20多年的发展，比亚迪已经成长为全球新能源汽车领域的龙头车企，动力电池装机量居国内第二位，仅次于宁德时代。2021年我国新能源市场迎来爆发期，月度渗透率一度达到 20%，比亚
15、迪凭借多年在三电领域的积累，迎来技术与产品周期共振期。 比亚迪汽车的成长之路一定程度上反映了我国新能源汽车产业从无到有， 从有到强的发展历程， 对于众多自主车企也有很大的启示意义。 我们认为比亚迪汽车发展历史有比较重要的节点： 19952003：消费电池起家，进入国际巨头供应链。：消费电池起家，进入国际巨头供应链。比亚迪创立之初生产镍氢、镍镉和锂离子电池，通过半自动化的生产方式改造产线，降低二次电池的生产成本，并于 2000年后陆续进入摩托罗拉、诺基亚等国际手机巨头的电池供应链实现市场份额的快速提升。 20032010：初入汽车行业，新能源车尚处于萌芽阶段，比亚迪凭借燃油车迅速增长。初入汽车行
16、业，新能源车尚处于萌芽阶段，比亚迪凭借燃油车迅速增长。2003 年比亚迪收购陕西西安秦川汽车厂，正式进军汽车制造业务。公司涉足汽车业务的初衷是为了生产电动车，但彼时新能源车还处于萌芽阶段，比亚迪推出的车型也基本以燃油车为主。2005 年推出比亚迪 F3，F3 凭借便宜、大气、高配置的特点，迅速受到市场追捧，随后比亚迪又相继推出 F0、G3、L3、F6、M6等车型，在设计风格上偏向日系主流车型，彼时的比亚迪恰逢中国汽车迅速增长的阶段，其燃油车产销规模得以迅速增长。2008 年巴菲特投资 2.3亿美元收购比亚迪 10%的股份。比亚迪坚持认为节能减排是全球汽车产业发展的长远趋势，等待合适时机推动新能
17、源汽车的商业化普及。 图表图表1 比亚迪汽车销量及增速比亚迪汽车销量及增速 单位：万台单位：万台 资料来源：比亚迪、平安证券研究所 20102012 年：重拾初心，坚定新能源路线年：重拾初心，坚定新能源路线。2010/2011 年是比亚迪汽车发展过程中的第一个转折点，彼时比亚迪的汽车产销规模已经达到 50 万台，但与此同时国内汽车销量增速放缓，逐步进入存量博弈阶段，合资车企大量涌入，价格逐渐下52 51 50 51 73 -100%0%100%200%300%400%500%007080销量增速 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使
18、用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 6/ 21 探，进一步压缩尚处弱小的自主品牌的发展空间，比亚迪在第一轮燃油车发展冲高后开始也进入平台期。以吉利、长城、比亚迪为代表的民营自主车企开始重新思考发展方向：吉利在 2010 年收购沃尔沃，通过引进技术逐步提升自身的品牌形象；长城则聚焦于 SUV，以充分把握SUV市场的红利；比亚迪则重拾初心，逐步加强对新能源汽车的投入。 20122019年：政策驱动为主年：政策驱动为主，比亚迪汽车销量处于平台期，比亚迪汽车销量处于平台期。我国新能源车政策驱动先从公共车辆开始，比亚迪 2010年开始在深圳以出租车形式投入运营纯电动汽车 E6，201
19、1 年纯电动大巴 K9 在深圳作为公交车运营，到 2012 年底，比亚迪在深圳有超过 200 台 K9纯电大巴和 800 台 e6纯电动出租车投入运营。C端方面，比亚迪于 2012 年推出基于第二代 DM技术的混动车型“秦” ，并迅速国内新能源汽车销量冠军，同时与戴姆勒组建合资公司， 推出电动汽车品牌 “腾势” 。2015/2016年相继推出唐、宋、元等王朝系列车型，此阶段公司的燃油车业务逐渐下滑，新能源车逐渐替代此前 F3、S6等车型的市场份额，但新能源车还是以 B端为主，C 端主要面向限牌城市。 图表图表2 我国新能源汽车销量我国新能源汽车销量 单位：万台单位：万台 图表图表3 比亚迪燃油
20、车与新能源车销量比亚迪燃油车与新能源车销量 单位：万台单位：万台 资料来源：中汽协、平安证券研究所 资料来源：比亚迪、锦缎、平安证券研究所 20192021 年年：特斯拉发挥“鲶鱼效应” ， “汉”助力比亚迪汽车破茧重生。：特斯拉发挥“鲶鱼效应” ， “汉”助力比亚迪汽车破茧重生。2019/2020 年是国内新能源汽车的转折点，此时的造车新势力步履维艰， 新能源车在补贴退坡中艰难生存。 为了进一步激活新能源市场， 政府将特斯拉这条鲶鱼引入中国，自此电动车市场由 2B市场开始转向 2C市场，比亚迪抓住了这一市场变革，开始密集推出新能源汽车核心技术产品，2020年初推出刀片电池，并首搭于比亚迪汉上
21、，汉的单车售价超过 20万元，售价已经突破传统合资品牌 B级车的护城河，汉月销过万，汉的成功标志着比亚迪在新能源领域的长期积累进入爆发期，消费者对比亚迪汽车的品牌认知亦发生重大改观。 图表图表4 比亚迪汉比亚迪汉 EV 图表图表5 2021 年国内高端新能源车销量年国内高端新能源车销量 车型车型 2 2021021 年零售量（台）年零售量（台） 售价（万元）售价（万元） Model 3 150890 27.6733.99 Model Y 169853 30.1838.79 比亚迪汉比亚迪汉 117323 21.4828.45 理想 ONE 90491 33.8 小鹏 P7 60569 22.4
22、240.99 比亚迪唐比亚迪唐 50116 19.2831.48 大众 ID4 47145 19.9827.28 蔚来 ES6 41474 35.852.6 资料来源：比亚迪、平安证券研究所 资料来源：乘联会、平安证券研究所 355 0%2%4%6%8%10%12%14%16%05003003504002014A2016A2018A2020A新能源汽车销量新能源汽车渗透率59.4007080200021燃油新能源 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报
23、告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 7/ 21 图表图表6 比亚迪比亚迪汉汉 EV与主要竞品车型性能参数对比与主要竞品车型性能参数对比 车型车型 比亚迪汉比亚迪汉 E EV V 小鹏小鹏 P P7 7 特斯拉特斯拉 ModelModel 3 3 蔚来蔚来 E ET5T5 售价（万元） 21.4828.45 22.4240.99 26.67433.99 32.8038.60 车身尺寸（mm） 498019101495 488018961450 469418501443 479019601499 轴距（mm） 2920 2998 2875 2888 电池容量（KWh） 64.8/76.9 60.
24、2/70.8/80.9 60/78.4 75/100 百公里耗电量 （KWh/100km） 13.9/14.1/15.4 12.5 13.2 / 续航里程(KW) 506/605/550 480/586/706/670/562 556/675 550/700 电机 单电机前驱/双电机四驱 单电机后驱/双电机四驱 单电机后驱/双电机四驱 双电机四驱 百公里加速时间（s） 7.9/3.9 6.7/4.3 6.1/3.3 4.3 资料来源：汽车之家，平安证券研究所 2021年至今：年至今：混动混动+纯电双轮驱动，比亚迪汽车业务进入新一轮上升期。纯电双轮驱动，比亚迪汽车业务进入新一轮上升期。2021年
25、比亚迪推出第四代混动系统 DM-i，目标是通过低成本的混动系统替代燃油车。 比亚迪在 2021年初推出三款 DM-i车型， 迅速成为 2021年的爆款车型， 终端需求旺盛，产品供不应求，目前依然有大量未交付订单。比亚迪推出全新纯电车平台 e 3.0及基于此的首款纯电车海豚，比亚迪纯电动车迈入新纪元。 图表图表7 比亚迪比亚迪 2021年新能源汽车月度销量年新能源汽车月度销量 单位：台单位：台 资料来源：比亚迪、平安证券研究所 二、二、 立足立足核心技术，核心技术，2C 与与 2B 双双箭齐发箭齐发 造车平台化， “技术”造车平台化， “技术”品牌化成为龙头车企转型的方向。品牌化成为龙头车企转型
26、的方向。电动车的制造门槛低于燃油车，未来随着智能化的不断演进，汽车的硬件将逐步标准化，这吸引了众多新玩家入场造车，而龙头车企均逐步开放自己既有的造车优势比如造车平台、核心部件、制造能力等，亦努力补足自身在智能化趋势下的部分短板。开放既有优势方面，车企纷纷推出各自的纯电平台（大众MEB、吉利 SEA、比亚迪 e平台 3.0等） ，在硬件简化的基础上通过平台化进一步降低成本，将平台技术共享可带来更大的规模效应。同时车企积极布局电池技术与产能，国内主流车企在动力电池上坚持对外合作和自主研发双线发展，车企期望通过打造差异化的电池技术以实现车型差异化的塑造， 如大众和特斯拉都会打造高性能的电池以搭载于特
27、定的高端车型，同时4450648317010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月纯电混动 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 8/ 21 也积极与电池厂家合作积蓄产能以保障供应。比亚迪作为新能源汽车龙头企业，具备深厚的电池技术积累，历经多代电动车产品迭代，比亚迪的电动车核心技术及其集成能力已领先同行。目前，比亚迪的电动车对于终端用户具备较强吸引力，而比亚迪的电动车核
28、心技术对于其它车企亦具备较强吸引力。 电动平台实现点电动平台实现点-线线-面突破，面突破，e 平台平台 3.0打造下一代电动车摇篮。打造下一代电动车摇篮。 e 平台平台 1.0时代实现了电动车三时代实现了电动车三电零部件平台化。电零部件平台化。在 e平台 1.0时代，比亚迪的重点是进行对单个零部件的突破，比如高电压架构、高转速大功率电机等，实现了三电关键技术平台化，通过首款纯电动汽车e6 打开了新能源市场的大门。 e 平台平台 2.0时代实现了整车关键系统平台化。时代实现了整车关键系统平台化。比亚迪的重点则是对关键部件的平台化，进行单个系统的创新，电驱动三合一模块、充配电三合一模块、高安全高比
29、能电池、DiLink智能网联系统、深度集成控制模块，提升整车竞争力，这一阶段也为比亚迪带来了实际成效，以汉、唐、宋、元等为代表的新能源汽车 2021年内实现累计 100万台销量的突破，让其成为了新能源行业的领头羊。 e 平台平台 3.0 时代实现了整车架构的平台化时代实现了整车架构的平台化。e 平台 3.0 是在比亚迪前两代平台的基础上升级而成，实现了从三电零部件整车关键系统整车架构的三个层次的平台化，集成度越来越高，带来整车用户体验提升的同时能耗下降。新一代 e平台3.0 实现了从 A级到 D 级车型的全覆盖，支持前驱、后驱、四驱三种动力形式。 图表图表8 比亚迪比亚迪 e 平台平台 3.0
30、的主要特点的主要特点 安全 1、搭载刀片电池； 2、刀片电池与车身融为一体，电池作为车身结构件的组成部分，打造了纯电专属的传力路径，让整车刚性再加强，车辆的扭转刚度提升一倍。 高效 1 1、八合一电驱总成、八合一电驱总成：电机、变速器、电机控制器、PDU、DC-DC、OBC、VCU、BMS 高度集成，以实现轻量化、空间优化； 2 2、高效能四驱架构：、高效能四驱架构：前后桥采用永磁同步+异步电机的动力组合，e 平台3.0 可根据不同车型需求灵活选择四驱、后驱或前驱； 3 3、8 800V00V 高压快充：高压快充：800V 高压闪充支持充电 5 分钟续航最大可达 150 公里； 4 4、宽温域
31、高效热泵系统：、宽温域高效热泵系统：实现-3060的宽域工作温度，将冬季续航里程最大提升 20%。 5、e 平台 3.0 高端车型有望实现2.9 秒百公里加速、1000 公里续航、低温续航最高提升 20%、充电5 分钟续航最大 150 公里 智能 1、e 平台 3.0 将传统分布式电子电气架构整合成为四大域控制器； 2、自主研发了软硬件解耦的车用操作系统 BYD OS 美学 1、轴距长度比高达 65.45%； 2、整车风阻系数可低至 0.21 资料来源：比亚迪，平安证券研究所 集成度更高意味着成本相比竞品更低。集成度更高意味着成本相比竞品更低。从三代 e平台的发展来看，比亚迪逐步实现了点-线-
32、面的技术突破，从第 1代的三电零部件到如今的纯电架构的实现，比亚迪的电动平台集成度逐步提高。比亚迪 e平台 3.0搭载八合一电驱系统，而目前行业内主流的电驱系统还是三合一。更高的集成度意味着比亚迪可以将电驱系统的成本做到更低。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 9/ 21 图表图表9 比亚迪八合一电动力总成比亚迪八合一电动力总成 资料来源：比亚迪、平安证券研究所 e 平台平台 3.0将对外开放将对外开放。通过将纯电平台开放，比亚迪电动车供应链外供体系将进一步强化。供应链体系对外开放除可直接创造外配
33、收入外， 也可磨练核心部件市场竞争力， 实现更高规模效应， 降低自身的单车成本， 在关键时期取得更好保供效果。龙头车企将同时扮演 2C 的整车品牌方和 2B 的供应商，除比亚迪 e 平台 3.0 对外开放外，还有吉利的 SEA、大众的 MEB也将对外开放。 刀片出鞘，电池品牌效应初现刀片出鞘，电池品牌效应初现 比亚迪刀片电池主打安全性能。比亚迪刀片电池主打安全性能。2020年 3月，比亚迪发布刀片电池，以铝壳分装，将长 96厘米、宽 9厘米、高 1.35厘米的单体电池，通过阵列的方式排布在一起，像“刀片”一样插入到电池包中。刀片电池采用磷酸铁锂电池体系，将电芯进行扁平化设计，并采用无模组技术（
34、CTP）组成电池包，可以极大提升电芯的成组效率，将内部空间的利用率提升到了 60%左右。与传统磷酸铁锂电相比，刀片电池的放电倍率大幅提升，充电循环寿命超 4500次，寿命长达 8年 120万公里，成本可以降低约 25%，电池体积比能量密度提升 50%。刀片电池的安全性好，通过针刺测试。测试显示针刺后， 无明火、 无烟，表面温度仅为 30-60。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 10/ 21 图表图表10 比亚迪刀片电池比亚迪刀片电池 资料来源：汽车之家、比亚迪、平安证券研究所 刀片电池开放外供。
35、刀片电池开放外供。比亚迪在逐步探索动力电池外供路径，2020 年比亚迪成立 5 家弗迪系公司，分别为弗迪电池、弗迪视觉、弗迪科技、弗迪动力和弗迪模具，进一步加快新能源汽车核心零部件的对外销售。从比亚迪自身来讲，刀片电池已经获得市场认可，比亚迪对电池业务的整体把控能力较强，刀片电池的发展前景较好，通过比亚迪自身的新能源车也已经得到印证。从动力电池市场集中度来看，目前宁德时代雄踞动力电池市场榜首，产业链话语权很强，车企有动力丰富自己的电池供应商。目前比亚迪电池外配客户包括一汽、长安、金康、北汽等，但2021 年公司外供电池比例仍小。 图表图表11 2021 年比亚迪动力电池装机量分布年比亚迪动力电
36、池装机量分布 配套车企配套车企 装机数量（台）装机数量（台） 装机量（装机量（GWhGWh） 比亚迪 534991 22.25 中国一汽 6224 0.34 金康汽车 8107 0.28 广汽比亚迪 828 0.25 东风汽车 5397 0.18 长安汽车 1628 0.14 其他 1464 0.12 合计 558639 23.56 资料来源：GGII，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 11/ 21 多点布局，补足智能化短板多点布局，补足智能化短板 相比比亚迪在电气化领域的龙头地位
37、，比亚迪汽车的智能化水平尚有较大进步空间。 比亚迪正在加速智能化进程：AI芯片领域，比亚迪投资芯片公司地平线，激光雷达方面，比亚迪与激光雷达厂商速腾聚创（RoboSense）宣布达成战略投资协议及战略合作框架协议， 自动驾驶算法方面， 比亚迪与自动驾驶初创公司 Momenta合资成立 “深圳市迪派智行科技有限公司” ，打造面向未来的高等级智能驾驶解决方案。另外比亚迪与百度达成合作，百度成为比亚迪的智能驾驶技术供应商，为比亚迪提供量产的行泊一体的 ANP 智驾产品和人机共驾地图等。 三、三、 混动技术经多轮迭代混动技术经多轮迭代，比亚迪引领油车替代浪潮比亚迪引领油车替代浪潮 2021年比亚迪插混
38、年比亚迪插混车市场份额车市场份额一骑绝尘一骑绝尘，2022年其他自主车企也相继年其他自主车企也相继推出推出搭载搭载新一代混动系统新一代混动系统的车型的车型。 从具体车企的销量来看，比亚迪凭借 2021 年 DM-i 系列的放量，成为国内插混市场的领头羊车企，市场份额遥遥领先，据比亚迪公告数据，2021 年比亚迪插电式混动车销量超过 27万台，市占率达到 45.2%。理想汽车 2021年销量超过 9万台，居插混车型车企排名第二位，旗下唯一一款车型理想 ONE采用增程式的技术方案，凭借对家庭用户用车需求的深刻理解，成为中高端插混市场一款现象级产品。伴随比亚迪 DM-i 的成功，其他自主车企也纷纷跟
39、随比亚迪的步伐，推出各自的混动系统，比如长城柠檬 DHT，吉利雷神混动系统等。 图表图表12 2021 年插电式混动车型销量排名年插电式混动车型销量排名 单位：万台单位：万台 资料来源：乘联会、平安证券研究所 比亚迪是自主品牌插混乘用车技术的开创者比亚迪是自主品牌插混乘用车技术的开创者 比亚迪在 2008年推出第一代 DM技术，采用串并联方案，推出第一款插混车型 F3DM，但鉴于当时国内整体新能源产业链处于发展初期，三电成本居高不下，电机性能指标也比较低，且没有混动专用发动机，这套架构并未取得亮眼的销量。 比亚迪第二代插混系统开始走性能路线，比亚迪为此提出了 542 战略，即百公里加速 5 秒
40、以内，全时四驱，百公里综合油耗 2L以内，主打性能，架构由第一代的 P1+P3电机切换为 P3+P4电机，代表车型 2015款唐 DM，但第二代混动系统的缺点是在馈电条件下表现不佳。 随着比亚迪在三电方面的技术不断提升，第三代 DM混动系统的实用性大大提升，相比第二代 DM系统，第三代混动系统引入了大功率的 P0 电机。第三代 DM 技术于 2018 年推出，代表车型 2020 款唐 DM。 2020 年起，比亚迪推出 DM双平台战略： 比亚迪 DM-p 混动系统基于第二代和第三代 DM 系统发展而来，承袭了“三电机+双离合变速器”的混动方案，在大功率电28 9 051015202530 请通
41、过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 12/ 21 机+大容量电池两大技术保障下，搭载比亚迪 DM-p混动系统的车型在 NVH、动力切换的平顺性和能耗等方面有了再一次质的飞跃。 除 DM-P外，比亚迪发布双电机混动系统，在发动机、电机、电控、电池等各项指标全面突破，打造出 DM-i超级混动，主打低成本+低油耗。 图表图表13 比亚迪各代混动系统技术路线比亚迪各代混动系统技术路线 资料来源：汽车之家、电动邦、平安证券研究所 比亚迪比亚迪 DM-i系统引领插混市场革命。系统引领插混市场革命。比亚迪 DM-i系
42、列在 2021年推出三款车型 （秦 Plus DM-i、宋 Plus DM-i和唐 DM-i） ，引领混动市场快速放量，据中汽协数据，2021年我国插电式混动车型销量超过 60万台，同比增加 140%，突破 20182020年销量 25万台左右的平台期。从增量结构来看 A级和 B级插混车型销量增长的幅度和绝对量最大，A0级和 C级混动车型在整个插混市场占比较小，其贡献的增量也较为有限。2021 年比亚迪插混车型销量超过 27 万台，同比增加 468%。 图表图表14 插混车型历年销量插混车型历年销量 单位：万台单位：万台 图表图表15 各级别插混车型销量结构各级别插混车型销量结构 单位：万台单
43、位：万台 资料来源：中汽协、平安证券研究所 资料来源：乘联会、平安证券研究所 比亚迪比亚迪 DM-i超级混动由三个核心部件组成：骁云超级混动由三个核心部件组成：骁云-插混专用插混专用 1.5L/1.5Ti高效发动机、高效发动机、EHS电混系统， 以及电混系统， 以及 DM-i超级混动专超级混动专用功率型刀片电池。用功率型刀片电池。骁云-插混 1.5L 专用高效发动机采用了阿特金森燃烧循环，发动机压缩比高达 15.5，燃烧热效率达到60.3 -50%0%50%100%150%200%250%300%00702014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
44、 2021销量增长率1 31 23 3 055A0ABC2020年2021年 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 13/ 21 43.03%。EHS 电混系统是 DM-i 超级混动的核心，负责调节不同工况下发动机和电动机的动力输出比例，采用七合一高度集成化设计（双电机+双电控+直驱离合器+单档减速器+油冷系统） ，通过直驱离合器，DM-i平台在有电情况下，市区工况下车辆 99%是用电机进行驱动， 亏电时在 80%左右工况下电机驱动， EHS机电耦合单元根据电机输出功率大小分了三
45、个型号，分别是 EHS132、EHS145以及 EHS160。比亚迪针对 DM-i平台推出专用的磷酸铁锂“刀片电池” ，整个电池包只有 10到20 节刀片电池，单体数量减少，结构更加简化。 图表图表16 比亚迪比亚迪 DMI 电混系统电混系统较较第一代第一代 DM性能显著提升、成本降低性能显著提升、成本降低 资料来源：电动邦、平安证券研究所 DM-i 以纯电驱动为主，以纯电驱动为主，支持四种驱动模式支持四种驱动模式。通过 EHS 电混系统，DM-i 系统以电为主，同时可以实现纯电、串联、并联以及发动机直驱四种模式。在纯电模式下，依靠电池供电给驱动电机行驶，得益于刀片磷酸铁锂高密度的电池包能量大
46、密度，比亚迪 DM-i纯电续航里程最高达到 120公里。串联工况下，发动机带动发电机给电池充电，从而给电动机供电，类似于理想 ONE 的增程式。但 DM-i 在增程式的基础上增加了并联和直驱工况，在高速巡航时，发动机可以直接运行在高效区间，依靠 EHS 电混系统的离合器，发动机可以与驱动轴直接相连，直接驱动车辆，不再发电后由电机驱动车辆。在功率需求较大时，则可由发动机和电机共同驱动，车辆能够获得较好的动力表现。 图表图表17 比亚迪比亚迪 DM-i车型车型性能性能参数参数 车型车型 秦秦 PlusPlus DMDM- -i i 宋宋 ProPro DMDM- -i i 宋宋 PlusPlus
47、DMDM- -i i 唐唐 D DMM- -i i 发动机 1.5L 1.5L 1.5L 1.5T 发动机最大马力 110 110 110 139 发动机最大扭矩(Nm) 135 135 135 231 电机最大功率(KW) 132/145 132/145 132/145 145/160 电机最大扭矩(Nm) 316/325 316/325 316/325 325 系统综合功率(KW) 160/173 160/173 160/173 173/254 亏电油耗 3.8L/100km 4.4L/100km 4.4L/100km 5.3L/100km 工信部纯电续航里程（公里） 55/120 51/
48、110 51/110 52/112 资料来源：汽车之家，平安证券研究所 长城汽车长城汽车柠檬混动柠檬混动DHT 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车行业深度报告 14/ 21 2020 年 12月长城发布柠檬 DHT （Dedicated Hybrid Transmission， 专用混合动力变速器） 混动技术平台。 相比比亚迪 DM-i系统， 长城柠檬混动 DHT兼容 HEV和 PHEV，目前上市车型包括玛奇朵 DHT、玛奇朵 DHT PHEV、拿铁 DHT和摩卡 DHT PHEV。 从技术路线上来看，长城汽车
49、柠檬混动 DHT的整个系统架构可概括为1-2-3，即一套 DHT高集成度油电混动系统、 两种动力架构、三套动力总成，其涵盖了 HEV和 PHEV 两种方案，以及灵活应用在 A、B、C 级车型上。 结构方面，长城柠檬混动 DHT 以“七合一”高效能多模混动总成为核心，主要包括 1.5L/1.5T 混动专用发动机、定轴式两档变速箱、 GM/TM 双电机。 其中 1.5L混动专用发动机+DHT100 动力总成采用阿特金森燃烧循环， 发动机压缩比高达 13.1，燃油热效率 41%。定轴式两档变速箱主要是弥补主流混动系统在高速行驶时加速能力不足的短板，低时速电机驱动让行驶和加速体验更接近纯电行驶，从而达
50、到更高的混动效率和稳定性。 图表图表18 比亚迪比亚迪 DM-i EHS电混系统电混系统 图表图表19 长城长城 DHT混合动力总成混合动力总成 资料来源：电动邦、平安证券研究所 资料来源：长城汽车、平安证券研究所 吉利汽车吉利汽车雷神智擎雷神智擎HiX 2021 年的吉利汽车与沃尔沃达成的合并方案中，动力总成业务合并强化共用，并首次明确未来混动系统将采用双电机混动方案，混动方案与比亚迪 DM-i 和长城柠檬 DHT类似。 吉利的全新一代混动系统雷神智擎 HiX 较上一代有很大提升，吉利给出的参数是，雷神智擎 HiX 混动系统可实现节油率 40%，NEDC 百公里油耗低至 3.6L。 图表图表
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