1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业深度报告深度报告 Table_IndustryName 通信通信 Table_ReportDate 2022 年年 03 月月 11 日日 Table_Title 流量新时代，通信新变革流量新时代，通信新变革 通信行业 推荐推荐( (维持维持) ) 核心观点核心观点: Table_SummaryTable_Summary 政策护航网络强国，通信行业景气度政策护航网络强国，通信行业景气度有望有望边际改善边际改善 在中美科技较量的大背景下，前期受“华为事件” 、全球芯片告急等事件影响，通信行业指数表现欠佳。随着 2022 年
2、两会对“推动 5G 规模化应用”的强调，以及 2021 年下半年工业和信息化部等颁发 “十四五” 信息通信行业发展规划 和 5G 应用 “扬帆” 行动计划 （2021-2023年） ，政策护航无疑给未来通信行业发展注入一剂强心针。随着 5G 网络信号的不断加广加深（特别是黄金频率 700M 的全面覆盖） 、5G 终端的普及率稳步提升、5G 应用多点开花不断落地，通信行业指数表现有望底部反转，行业景气度有望边际改善。 数据流量激增大势所趋，技术变革带来数据流量激增大势所趋，技术变革带来 IDCIDC 和光网络有望超预期和光网络有望超预期 “东数西算” 不断推进、 千兆网速普及、 企业上云会进一步
3、加速流量的爆发：2C 端人均 DOU 几乎每 1-2 年翻倍，2B 端呈现指数级增长态势，回顾十年数据流量的大发展之势有望延续到下一个十年。数据流量的激增倒逼作为基建的数据中心和光网络的不断技术更新，和“5G 中国引领”不同，中国的超大型的数据中心及高速的光模块（包括光芯片）相比美国仍然有较大差距； 高效组网、 绿色节能、 硅光方案等技术革新和国产替代带来新机遇，行业集中度有望提升，需重点关注 IDC 和光网络子板块的个股边际变化带来的估值与 EPS 双升的投资机会。 元宇宙等有望打开元宇宙等有望打开 5G5G 应用新窗口， “应用新窗口， “5G5G 好用”共识打开市场新空间好用”共识打开市
4、场新空间 物联网/车联网， 超高清视频业务， AR/VR /元宇宙等 5G 应用层数不穷，5G 的投资方向已然从设备侧转向应用侧。5G 应用普及是 5G 好用的关键，而市场对 5G 好用并没有认可，存在较大的预期差。和其他行业有所不同，规模效益在通信行业尤显重要，5G 连续覆盖以及深度覆盖的边际改善将进一步提升 5G 网络使用率（特别是 700M 作为黄金频率完成 5G 覆盖后，5G 信号质量好于 4G 甚至强于 2G，而网络速率又是 4G的 3 倍，700M 将带来 5G 可用到好用变革） ，使用人数多了，相关应用就会应运而生、 百花齐放。5G 将逐步从“政策推动” 转向“需求推动” ，我们
5、认为 5G 应用大发展元年即将到来：元宇宙打开虚拟世界之门、物联网/车联网夯实万物互联、5G 消息有望分流微信市场份额等；5G 应用的万亿市场空间将进一步打开，迎来 5G 好用的黄金时代。 投资建议：投资建议：5G5G 应用应用、 “东数西算”新基建、 “东数西算”新基建是未来通信超预期的重点方向是未来通信超预期的重点方向 我们认为通信行业投资重点正在从 5G 设备转向应用， 先估值再基本面有望双升。 建议关注标的： 元宇宙基建标的光模块中际旭创 （300308） ，天孚通信（300394） ，东数西算相关标的光环新网（300383） ，英维克（002837） ， 视频会议亿联网络 （3006
6、28） ， 北斗导航应用标的华测导航（300627） ，5G 消息梦网科技（002123） 。同时通信运营商中国移动（600941）作为长期配置方向也需要重点关注。 风险提示风险提示 原材料芯片价格持续上升；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G 商用推进不及预期。 行业数据行业数据 Table_Research 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 Table_Research 【银河通信】 行业周报 20220306： 数字经济发展一起向未来，两会强调推进 5G 规模化应用 【银河通信】7 月月报_联通电信启动 2.1GHz 集采， 主设备商受益 【银河通信】6 月月
7、报_700MHz 招标开启，行业景气度提升 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、政策不断推动，通信行业边际改善 . 2 （一）2022 年至今（1.1-3.10）通信行业指数回调 9.19% . 2 （二）两会强调 5G应用规模化加速 . 3 （三） “十四五”信息通信行业发展规划注入强心针 . 4 （四） 共同富裕网络先行，网络强国推进有望超预期 . 5 二、5G应用细分板块高景气有望延续 . 7 （一）元宇宙/XR：以云为底，内容筑基 . 7 （二）北斗导航应用：支撑行业万亿规模启航 . 8 （三）视频会议：云视频
8、会议市场规模逐年高增 . 11 （四）5G 消息：2022 年大规模商用在即，5G 时代信息新变革 . 12 三、东数西算是 ICT新基建重要落地点. 14 （一）“东数西算”工程带动数据中心产业链发展 . 14 （二）“东数西算”工程扩大光模块市场需求 . 17 四、运营商行业边际改善 . 18 （一）提速降费政策 2022年首次未提及 . 18 （二）提速降费政策收敛后运营商行业有望边际改善 . 19 五、风险提示. 19 WWnUjU9YpXqVqRpNtQ8O8Q9PtRoOpNsQkPpPoNeRpOmQ7NrQqQMYnQtONZrQxO 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业
9、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、一、政策政策不断不断推动推动，通信行业边际改善通信行业边际改善 （一）2022 年至今（1.1-3.10）通信行业指数回调 9.19% 通信板块通信板块行情：行情：年初至今年初至今（2022 年 01 月 01 日-2022 年 03 月 10 日）上证指数跌幅为9.449.44% %；深证成指跌幅为 1 16.746.74% %；创业板指数跌幅为 20.6920.69% %；一级行业指数中，通信板块跌幅为 9.199.19% %，排名居中，排名居中。 图图 1.1. 年初至今年初至今通信行业下跌通信行业下跌 9.199.19% %
10、（单位：（单位：% %） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 细分子板块方面均表现下行趋势，IDC 相关板块和运营商板块相关标的相对回调较少， 板块跌幅分别为 2.54%2.54%、3.76%3.76%。 表表 1. IDC相关板块和运营商板块相对回调较少相关板块和运营商板块相对回调较少 细分板块 板块涨跌幅 相关标的 代码 涨跌幅 设备集成 -12.54% 烽火通信 600498.SH -13.18% 中兴通讯 000063.SZ -24.18% 星网锐捷 002396.SZ -0.25% 光器件 -12.30% 中际旭创 300308.SZ -16.80% 光迅科技 002281.SZ
11、 -16.87% 新易盛 300502.SZ -13.40% 天孚通信 300394.SZ -11.89% 剑桥科技 603083.SH 2.11% 太辰光 300570.SZ -16.49% 博创科技 300548.SZ -12.74% IDC相关 -2.54% 光环新网 300383.SZ -2.56% -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%煤炭综合建筑装饰银行交通运输有色金属石油石化房地产钢铁农林牧渔纺织服饰公用事业环保基础化工通信商贸零售社会服务建筑材料轻工制造电力设备计算机美容护理食品饮料机械设备医
12、药生物非银金融家用电器汽车电子传媒国防军工 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 网宿科技 300017.SZ -7.03% 宝信软件 600845.SH -15.70% 数据港 603881.SH 10.86% 奥飞数据 300738.SZ 14.19% 科华数据 002335.SZ -14.99% 物联网及 5G应用 -11.08% 高新兴 300098.SZ -15.05% 东土科技 300353.SZ 8.12% 广和通 300638.SZ -24.44% 移远通信 603236.SH -15.09% 日海智能 002313
13、.SZ 2.28% 移为通信 300590.SZ -11.02% 梦网科技 002123.SZ -22.38% 云视频 -12.21% 亿联网络 300628.SZ -5.64% 会畅通讯 300578.SZ -21.25% 二六三 002467.SZ -9.75% 光纤光缆 -5.08% 通鼎互联 002491.SZ 0.81% 长飞光纤 601869.SH -10.11% 中天科技 600522.SH 2.00% 亨通光电 600487.SH -13.03% 军工通信/北斗导航 -17.12% 杰赛科技 002544.SZ 0.76% 华测导航 300627.SZ -20.17% 中海达
14、300177.SZ -15.75% 七一二 603712.SH -33.33% 运营商 -3.76% 中国移动 600941.SH 3.44% 中国联通 600050.SH -6.87% 中国电信 601728.SH -7.85% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二（二）两会强调两会强调 5G5G 应用规模化加速应用规模化加速 表表 2. 两会通信两会通信 5G 关键词，强调加速关键词，强调加速 关键变化关键变化 5G5G 应用规模化加速应用规模化加速 数字经济治理首提数字经济治理首提 工业互联网加速工业互联网加速 民营新基建有望提升民营新基建有望提升 年份/关键词 5G 数字经济
15、工业互联网 新基建 2022 年政府工作报告 建设数字信息基础设施， 推进5G规模化应用， 促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。 促进数字经济发展。加强数字中国建设整体布局。完善数字经济治理，释放数据要素潜力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。 加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。 强化绩效导向，坚持“资金跟着项目走”，合理扩大使用范围，支持在建项目后续融资，开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目。 民间投 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
16、4 资在投资中占大头，要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，完善相关支持政策，充分调动民间投资积极性。 2021 年政府工作报告 加大 5G 网络和千兆光网建设力度，丰富应用场景。加强网络安全、数据安全和个人信息保护。统筹新兴产业布局。 加快数字化发展，打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和产业数字化转型，加快数字社会建设步伐，提高数字政府建设水平，营造良好数字生态，建设数字中国。 发展工业互联网，促进产业链和创新链融合，搭建更多共性技术研发平台，提升中小微企业创新能力和专业化水平。 统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设。加快数字化发展，打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和产业数字化转
17、型，加快数字社会建设步伐，提高 数字政府建设水平，营造良好数字生态，建设数字中国。 2020 年政府工作报告 重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的 “两新一重” 建设，主要是：加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G 应用， 建设数据中心， 增加充电桩、换电站等设施，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。 电商网购、在线服务等新业态在抗疫中发挥了重要作用，要继续出台支持政策，全面推进“互联网+”，打造数字经济新优势。 推动制造业升级和新兴产业发展。支持制造业高质量发展。大幅增加制造业中长期贷款。发展工业互联网，推进智能制造，培育新兴产业集群。发展研发设计、现代物流、检验检测
18、认证等生产性服务业。 加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G 应用，建设数据中心，增加充电桩、换电站等设施，推广新能源汽车，激发新消费需求、助力产业升级。 资料来源：政府工作报告，中国银河证券研究院 （三（三） “十四五”信息通信行业发展规划“十四五”信息通信行业发展规划注注入强心针入强心针 20212021 年年 1111 月月 2121 日，工信部正式印发“十四五”信息通信行业发展规划，明确到日，工信部正式印发“十四五”信息通信行业发展规划，明确到 20252025年， 对通信行业总体规模、 基础设施建设、 绿色节能、 应用普及、 发展创新、 普惠共享的要求。年， 对通信行业
19、总体规模、 基础设施建设、 绿色节能、 应用普及、 发展创新、 普惠共享的要求。通知中明确提出，到 2025 年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升，基本建成高速泛在、 集成互联、 智能绿色、 安全可靠的新型数字基础设施， 创新能力大幅增强，新兴业态蓬勃发展，赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升，成为建设制造强国、网络强国、数字中国的坚强柱石。 我们认为该通知，结合此前工信部联合九部委联合出台的我们认为该通知，结合此前工信部联合九部委联合出台的5G5G 应用“扬帆”行动计应用“扬帆”行动计划（划（20212021- -20232023 年），可以预测我国年），可以预测我国 5
20、G5G 基础设施建设将持续加码，基础设施建设将持续加码，举例来看，5G 扬帆计划中规定每万人拥有 5G 基站数量 18 个，2020 年为 5 个，可以推断出到 2023 年，5G 基站数量将是 2020 年的 3.6 倍，即接近 260 万个，可以预计 2022-2023 年将新建超 120 万座 5G 基站，年增长基站数量超过 60 万站，使得我国 5G 普及速度预计将在目前基础上保持快速提升。 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 表表 1. “十四五”信息通信行业发展规划明确通信行业发展目标 “十四五”信息通信行业发展规划明
21、确通信行业发展目标 类别类别 指标名称指标名称 2020 年年 2025 年年 年均累计年均累计 总体规模 通信行业收入（万亿元） 2.64 4.3 10% 1771 信息通信基础设施累计投资（万亿元） 2.5 3.7 1.2（累计值） 7427 电信业务总量（2019年不变价）（万亿元） 1.5（累计值） 3.7（累计值） 20% 基础设施 每万人拥有 5G基站数 5 26 21（累计值） 10G-PON 及以上端口（万个） 320 1200 880（累计值） 数据中心算力（每秒百亿亿次浮点运算） 90 300 27% 工业互联网标识解析公共服务节点数（个） 96 150 54（累计值） 移
22、动网络 IPv6 流量占比（%） 17.2 70 52.8（累计值） 国际互联网出入口带宽（太比特每秒） 7.1 48 40.9（累计值） 绿色节能 单位电信业务总量综合能耗下降幅度（%） - - 15（累计值） 新建大型和超大型数据中心运行电能利用效率（PUE） 1.4 82 0.5（累计值） 互联网信息服务投诉处理及时率（%） 80 90 10（累计值） 资料来源：工信部 “十四五”信息通信行业发展规划 ，中国银河证券研究院 （四（四） 共同富裕网络先行，网络强国推进有望超预期共同富裕网络先行，网络强国推进有望超预期 信息通信行业促共同富裕， 共同富裕网络先行。信息通信行业促共同富裕， 共
23、同富裕网络先行。 信息通信行业需要统筹数字化建设与共同富裕，通过共同富裕的行业顶层设计，形成多方共谋共建共享共同富裕的长效机制。通过政策倡导共同富裕的理念， 提升政府推进共同富裕的效能， 发挥信息通信行业企业推进共同富裕的价值，激发个体借助数字化推进共同富裕的动力。 20202020- -20212021 年年 5G5G 建设力度加大：建设力度加大：三大运营商 2020-2021 年对 5G 资本开支持续加码，合计3603.5 亿元，占 5G 总投资额 89.76%，其中中国移动 2020-2021 年 5G 资本开支占中国移动2019-2021 年资本开支额的 89.85%，中国电信占比 8
24、9.52%，中国联通占比 89.73%，代表我国2020-2021 年 5G 资本开支持续加码，建设力度加大。根据“十四五”信息通信行业发展规划及5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年），预计 2022-2023 年 5G 资本开支将持 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 续稳中有升，新增 5G 基站数量（预计 60+万站）或将超过 2021 年增量，持续赋能 5G 建设。 表表 4. 中国移动中国移动 2021 年年 5G 投资额达投资额达 1100 亿元亿元 2019 2020 2021 投资额（亿元） 占比 投资
25、额（亿元） 占比 投资额（亿元） 占比 移动通信网 820.00 49.52% 1014.97 56.20% 930.85 50.70% 传输网 450.00 27.17% 424.41 23.50% 482.87 26.30% 业务支撑网 239.00 14.43% 267.29 14.80% 279.07 15.20% 土建及动力 132.00 7.97% 86.69 4.80% 82.62 4.50% 其他 18.00 1.09% 12.64 0.70% 60.59 3.30% 总量 1656.00 100.00% 1806.00 100.00% 1836.00 100.00% 5G占比
26、占比 240.00 14.49% 1025.00 56.76% 1100.00 59.91% 资料来源：中国移动，中国银河证券研究院 表表 5. 中国电信中国电信 2021 年年 5G网络投资占比约为网络投资占比约为 45.6% 2019 2020 2021 投资额（亿元） 占比 投资额（亿元） 占比 投资额（亿元） 占比 总量 775.57 100.00% 848.00 100.00% 870.00 100.00% 5G网络网络 92.29 11.90% 391.78 46.20% 396.72 45.60% 4G网络 257.49 33.20% 89.89 10.60% 14.79 1.7
27、0% 宽带及网络 191.57 24.70% 113.63 13.40% 109.62 12.60% 工业数字化 108.58 14.00% 132.29 15.60% 220.11 25.30% 平台化 31.80 4.10% 44.94 5.30% 47.85 5.50% 土建及其他 93.84 12.10% 75.47 8.90% 80.91 9.30% 资料来源：中国电信，中国银河证券研究院 受益于我国运营商受益于我国运营商 5G5G 资本开支持续加码，我国资本开支持续加码，我国 5G5G 基站数量、用户数量及覆盖面积全球基站数量、用户数量及覆盖面积全球居首，是全球规模最大、技术最先进
28、的居首，是全球规模最大、技术最先进的 5G5G 独立组网网络。独立组网网络。根据人民日报最新报道，我国已建成 5G 基站超过 142 万个，占全球 70%以上，所有地级市城区、超过 97%的县城城区和 40%的乡镇镇区实现 5G 网络覆盖。5G 终端用户超过 4.5 亿户，占全球 80%以上。 表表 6. 中国联通中国联通 2021 年年 5G网络投资占比约为网络投资占比约为 50% 2019 2020 2021 投资额（亿元） 占比 投资额（亿元） 占比 投资额（亿元） 占比 5G网络网络 79 14.01% 340 50.30% 350 50.00% 非 5G移动网络 219.92 38.
29、99% 38.56 5.70% 49 7.00% 固网宽带及数据 84.6 15.00% 101.4 15.00% 98 14.00% 基础设施、传输网及其他 180.48 32.00% 196.04 29.00% 203 29.00% 总量 564 100.00% 676 100.00% 700 100.00% 资料来源：中国联通，中国银河证券研究院 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 二二、5 5G G 应用应用细分板块细分板块高景气高景气有望延续有望延续 （一）（一）元宇宙元宇宙/XR/XR：以云为底，内容筑基：以云为底，内
30、容筑基 1 1. . 元宇宙：投资方向基础设施、内容创新，缺一不可元宇宙：投资方向基础设施、内容创新，缺一不可。 元宇宙既依赖内容又依靠 ICT 技术的变革， 两者缺一不可。 内容方的产业链涉及内容创作方、策展方、开发系统方：内容创作方为虚拟世界或者互联网提供各种内容；策展方通过创意构思、资源整合、用户算法等方式将各元宇宙内容和用户进行关联；内容开发系统方往往与策展方一体，为创作者提供内容生产和经营的协助。 技术支持方涉及分布式平台，终端/交互，底层技术支持：分布式支持为互联网/虚拟世界提供分布式金融、分布式计算、分布式存储、分布式管理等协助；终端/交互支持是用户进入元宇宙的入口；底层技术支持
31、包括但是不限于芯片、各类半导体工艺、软件/算法，运营商基础网络等基建设施。 元宇宙普及对元宇宙普及对 ICTICT 技术变革需求或超预期。技术变革需求或超预期。海外巨头互联网公司的元宇宙大力布局给元宇宙的发展打下了一针强心剂， 虚拟世界和现实世界两者的无缝融合或协同， 必然是未来科技发展的趋势所在，甚至从某种程度上说元宇宙相关产业形态是下一代互联网发展的必经之路。 元宇宙的发展依靠内容来丰富虚拟世界的感知，同时由于其高带宽、大容量、强互动等特性，必然对通信技术提出了更高的要求。没有好的高速公路再好的车也很难飞驰，通信设施基石也将是未来元宇宙相关投资的重点方向之一。 图图 2 2. . 关注元宇
32、宙产业链相关投资机遇关注元宇宙产业链相关投资机遇 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2 2. . 元宇宙硬件端：元宇宙硬件端：ICT/ICT/光网络的再腾飞。光网络的再腾飞。 元宇宙硬件底座元宇宙硬件底座- -高速率光模块： 我国厂商市占率较高， 高速率光模块出货量预计将提升。高速率光模块： 我国厂商市占率较高， 高速率光模块出货量预计将提升。2020 年我国光模块厂商全球市占率约 40%，2021 年后 100G 光模块虽然仍是主要需求，但随云 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 厂商资本开支不断提升，200G/400G/
33、800G 硅光模块预计将持续进行迭代，高速率光模块出货量或将大幅提升。 接入终端：接入终端：AR/VRAR/VR 有望成为可普及性的消费电子产品。有望成为可普及性的消费电子产品。2020 年我国 AR/VR 市场规模约 300亿元，全球居首，其中 VR 约 230 亿元。预计 2024 年 AR 占比将超过 VR，预计我国 AR+VR 市场5 年（2020-2024）CAGR 约 47.1%。 图图 3 3. . 20202020- -20242024 年我国年我国 AR/VRAR/VR 市场规模增速较高市场规模增速较高 资料来源：wind，中国银河证券研究院 （二（二）北斗导航北斗导航应用应
34、用：支撑行业万亿规模启航：支撑行业万亿规模启航 1. 1. PNTPNT 刚需催生万亿市场，应用场景主要聚焦智能终端刚需催生万亿市场，应用场景主要聚焦智能终端 国防、行业、车联网为主，赋能下游车企以及各行各业。国防、行业、车联网为主，赋能下游车企以及各行各业。我们将芯片侧分为射频芯片及基带芯片，同时因导航产业链处于扩张态势，故加入地图及模组两个板块；车联网方面，其高精度定位产业链同此条产业链类似，相关公司重合度亦较高。 北斗创新应用不断深入， 卫星导航与位置服务行业市场规模持续增长。北斗创新应用不断深入， 卫星导航与位置服务行业市场规模持续增长。 产业核心价值主要包括与卫星导航技术研发和应用相
35、关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施在内，关联产值主要以增值服务为主。 高附加值的新兴业务不断涌现： 我国卫星导航与位置服务行业将保持稳定增长态势， 有望于 2025 年增至 9,819.3 亿元（CAGR=19.6%）。2020-2025 年行业关联产值 CAGR 达 21.93%，产业核心价值 CAGR 达 13.50%。 PNTPNT 刚性需求催生万亿级别市场。刚性需求催生万亿级别市场。星基导航和授时是未来发展的必然趋势。预计到 2025年，综合时空服务发展将直接形成 5-10 亿/年芯片及终端市场规模，总体产值预计达 8000-10000 亿元规模。到 2035 年
36、，直接产生和带动形成的总体产值规模将超 3 万亿元。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%05003002002220232024我国AR/VR市场规模(亿美元)YoY 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 图图 4 4. . 卫星导航产业链梳理卫星导航产业链梳理 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图图 5 5. .我国卫星导航与位置服务行业市场规模持续增长我国卫星导航与位置服务行业市场规模持续增长 资料来源：wind，中国银河证券研究院 2.2.关注下游运营服务“通
37、导遥”行业投资机会关注下游运营服务“通导遥”行业投资机会 国防、行业、车联网为主，赋能下游车企以及各行各业。国防、行业、车联网为主，赋能下游车企以及各行各业。我们将芯片侧分为射频芯片及基带芯片，同时因导航产业链处于扩张态势，故加入地图及模组两个板块；车联网方面，其高精度定位产业链同此条产业链类似，相关公司重合度亦较高。 北斗导航目前应用主要集中于北斗导航目前应用主要集中于 2B/2G2B/2G 端的场景中。端的场景中。目前北斗导航应用主要覆盖交运、农业、林业、渔业、灾害、公共安全等领域，其中交通运输方面，根据头豹研究院数据显示，截至去年 10 月，北斗导航系统已经覆盖约 700 万辆道路运营车
38、辆，渗透率达 96%；已覆盖 3.14万辆邮政快递车辆，渗透率达 88%；已覆盖 1400 艘公务船舶，渗透率达 75%，覆盖约 300 架通用飞行器，渗透率约为 11%，农业领域方面，北斗系统已经覆盖约 4.5 万套。 0亿元1,000亿元2,000亿元3,000亿元4,000亿元5,000亿元6,000亿元7,000亿元8,000亿元9,000亿元10,000亿元2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E关联产值产业核心价值CAGR=17.4%CAGR=17.4%CAGR=19.6%CAGR=19.6% 行业深度报告行业深度
39、报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 产业链下游主要场景主要集中于智能终端应用，京津冀、珠三角地区发展较好。产业链下游主要场景主要集中于智能终端应用，京津冀、珠三角地区发展较好。随着“北斗+”与“+北斗”产业融合生态的快速深化发展，行业应用服务需求和大众应用服务需求均发生变化，应用场景快速延伸触及千行百业。地区发展方面，京津冀、珠三角、长三角、华中及西部五大区域实现综合产值 2958 亿元，占全国总体产值的 73.4，其中京津冀产值居首，产值规模约为 866 亿元（+14.4%），占比约为 21.49%。 产业链主要价值集中于中下游， 下游运营服务环
40、节占比逐步提升。产业链主要价值集中于中下游， 下游运营服务环节占比逐步提升。 我国卫星导航产业链主要环节集中于中下游，整体占比从 2016 年的 87%提升至 2020 年的 90.48%。行业拆分方面，2016-2020 年我国卫星导航产业链中，上游及中游产业链占比呈现逐年降低态势，下游运营服务环节占比持续提升， 至2020年占比首次超过中游占比 （43.88%） ， 实现营收1879亿元 （+23.2%） ，提升至 46.60%。增速方面，产业链下游增速（+23.2%）依旧高于产业链上游（+12.1%）及中游（11.9%）增速，代表下游应用发展持续向好。 产业链上游公司整体研发费用占营收比
41、较高，毛利率较空间段相关公司有较大改观。产业链上游公司整体研发费用占营收比较高，毛利率较空间段相关公司有较大改观。商业模式则主要以售卖产业链上游器件（北斗星通等）以及确立自身优势，深度广度共同拓展细分行业市场（如华测导航、中海达）等。 表表 7. 卫星导航产业链主要环节集中于中下游，下游运营服务环节占比逐步提升卫星导航产业链主要环节集中于中下游，下游运营服务环节占比逐步提升 产业链环节产业链环节 2016 2017 2018 2019 2020 上游上游 基础器件基础器件 13.00% 5.00% 11.27% 4.17% 10.94% 4.44% 9.92% 3.60% 9.52% 3.64
42、% 基础软件基础软件 2.00% 2.00% 2.10% 2.02% 1.78% 基础数据基础数据 6.00% 5.10% 4.40% 4.30% 4.10% 中游中游 终端集成终端集成 56.00% 42.00% 51.92% 36.79% 47.46% 34.57% 45.85% 29.62% 43.88% 27.84% 系统集成系统集成 14.00% 15.13% 12.89% 16.23% 16.04% 下游下游 运营服务运营服务 31.00% 36.81% 41.60% 44.23% 46.60% 36.81% 41.60% 44.23% 46.60% 资料来源：Wind、中国卫星导
43、航定位协会、中国银河证券研究院 图图 6 6. .行业应用场景集中于智能终端应用行业应用场景集中于智能终端应用 图图 7 7. .京津冀地区产值居我国首位京津冀地区产值居我国首位 资料来源：中国卫星导航定位协会, 中国银河证券研究院 资料来源： 中国卫星导航定位协会, 中国银河证券研究院 0亿元100亿元200亿元300亿元400亿元500亿元600亿元700亿元800亿元900亿元 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 （三（三）视频会议：云视频会议市场规模逐年高增视频会议：云视频会议市场规模逐年高增 视频会议可以分为传统视频会
44、议及新兴视频会议两种，其中：视频会议可以分为传统视频会议及新兴视频会议两种，其中： （1 1）传统视频会议：）传统视频会议：以硬件设备及专线传输为核心，基于嵌入式架构，主要应用于中高端视讯方案中；（2 2）新兴视频会议：）新兴视频会议：以云计算、人工智能为核心，凭借 SaaS 模式向客户提供视频会议服务，主要架构以 AVC 和 SVC 两种。 目前我国正处于传统视频会议向新兴视频会议迭代过程中。目前我国正处于传统视频会议向新兴视频会议迭代过程中。2020 年疫情以来，远程办公使得我国中小企业需求快速释放，后疫情时期，客户使用习惯及粘性，叠加企业营运成本持续降低，使得新兴视频会议模式接受度增加，
45、预计 2022 年开始新兴视频会议占比将逐步高于传统视频会议，新兴视频会议形式将带动行业发生变革。 云会议市场格局各发所长。云会议市场格局各发所长。小鱼易连、齐心好视通、会畅通讯、全时、华为云会议位分列我国云视频会议市场前五名。云会议市场随着服务商能力的提升，准入门槛正在提高。硬件视硬件视频会议市场集中度依然较高。频会议市场集中度依然较高。华为、苏州科达、中兴通讯、Poly、小鱼易连依然占据市场前第五名的位置。随其他厂商产品的持续迭代，市场的集中度趋于分散。 表表 8. 传统及新兴视频会议产业链对比传统及新兴视频会议产业链对比 类别类别 上游上游 中游中游 下游下游 传统视频会议服务商 硬件硬
46、件 MCU：华为、宝利通、苏州科达、中兴通讯 硬件占成本比例约 7%-10%，议价能力较弱； 专线：专线：中国移动、中国电信、中国联通； （中国电信为专线传输龙头，掌握超 70%骨干网资源） 传统视频会议解决方案：传统视频会议解决方案：华为、宝利通、苏州科达、中兴通讯、亿联网络 2013 年后海外视频会议服务提供商占比逐步降低，国产替代持续进行 企业客户（60.7%）：科技、金融、工业、医疗、教育等 政府客户（39.3%）：涉密/非涉密，价格不敏感 云视频会议服务商 显示屏：显示屏：利亚德、洲明 小间距 LED价格逐步下降，进行大范围渗透 摄像机：摄像机：海维德、明日实业（会畅通讯） 云计算：
47、云计算：阿里云、腾讯云等 新兴视频会议解决方案：新兴视频会议解决方案：Zoom、小鱼易连、腾讯会议、钉钉、会畅通讯 政府客户：华为、苏州科达； 教育场景：钉钉 医疗：华为 图图 8 8. .产业链下游公司毛利维持较高水平产业链下游公司毛利维持较高水平 图图 9 9. .相关公司研发费用占营收比例较高相关公司研发费用占营收比例较高 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%200Q21华测导航中海达北斗星通司南导航TRIMBLE0.00%5.00%10.00%15.0
48、0%20.00%25.00%20Q21北斗星通中海达华测导航司南导航 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 资料来源：Wind，中国卫星导航定位协会、中国银河证券研究院 （四四）5G5G 消息：消息：20222022 年大规模商用在即，年大规模商用在即，5G5G 时代信息新变革时代信息新变革 5G 消息属于新型电信业务，其概念首次出现于我国三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）共同发布的5G 消息白皮书，白皮书内明确 5G 消息将基于 GSMA RCS 及相关标准实现，可以同彩信等基础电信业务协同开展。5
49、G 消息包含个人和行业两方面业务，均支持文本、图片、音视频、位置等多种媒体格式，其结构主要包括终端、5G 消息中心、MaaP 平台、计费结算、消息监管和网间互通等。 5G5G 消息具备能力丰富、基础良好以及可促进垂直行业融合等特点，其中：消息具备能力丰富、基础良好以及可促进垂直行业融合等特点，其中： 能力丰富：能力丰富：无信息长度和内容限制，可使用多种多媒体形式，可设计轻量级程序，替代原有 APP； 图图 1 10 0. .视频会议行业可分为传统及新兴两部分视频会议行业可分为传统及新兴两部分 图图 1 11 1. .预计新兴视频会议占比将逐步提升预计新兴视频会议占比将逐步提升 资料来源：Win
50、d，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 图图 1. 1H21 云会议厂商市场竞争较激烈云会议厂商市场竞争较激烈 图图 2. 1H21 我国硬件视频会议厂商我国硬件视频会议厂商 CR5 集中度较高集中度较高 资料来源：IDC, 中国银河证券研究院 资料来源：IDC, 中国银河证券研究院 0亿元50亿元100亿元150亿元200亿元250亿元201920202021E2022E2023E2024E2025E传统视频会议新兴视频会议小鱼易连好视通会畅通讯全时华为云会议其它华为苏州科达中兴通讯Poly小鱼易连其它 行业深度报告行业深度报告/通信行业通信行业 请务必阅读正文最后
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