1、 请务必阅读正文之后的免责条款 从原理看从原理看 SWIFT：信息流是信息流是支付体系支付体系的的关键关键 银行业国际收付清算体系与实务专题研究2022.3.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 全球主要经济体在国际收付清算方面的金融基础设施均已较为完善，业务效率全球主要经济体在国际收付清算方面的金融基础设施均已较为完善，业务效率和业务体量逐步提升。币种选择、清算系统和报文模式成为国际收付清算中的和业务体量逐步提升。币种选择、清算系统和报文模式成为国际收付清算中的三项核心要素，兼具经济贸易优势和支付清算便利度的货币，其在国际支付中三项核心要素，兼具经济贸易优势和支付清算便利度的
2、货币，其在国际支付中的占有率的占有率将将迎来中长期提升。现有格局下，对于部分拟降低迎来中长期提升。现有格局下，对于部分拟降低 SWIFT 等国际体等国际体系依赖度的国家而言，技术层面不存在系依赖度的国家而言，技术层面不存在路线障碍，但结算货币认可度、自建系路线障碍，但结算货币认可度、自建系统参与度统参与度因素因素或对国际贸易或对国际贸易业务业务的的开展带来掣肘开展带来掣肘。 报告缘起报告缘起。今年以来，市场尤为关注人民币国际化进程和 SWIFT 对部分俄罗斯银行的制裁和断开连接。本篇报告从理论、实务和研判三个方面出发，深度分析国际收付清算体系的发展和现状。 国际收付清算的原理国际收付清算的原理
3、：资金流与信息流的跨境流动。：资金流与信息流的跨境流动。国际收付清算遵循支付原理，包括信息流的传递和处理，以及资金流的结算和清算，实践过程中涉及：1）资金清算系统资金清算系统，主要是各主要经济体建立的国际清算系统（如，美国 CHIPS 系统、中国 CIPS 系统），同时依托国内清算系统（如，美国 Fedwire 系统、中国大额支付系统）进行最终的资金结算。2）信息传递信息传递系系统统 SWIFT，环球同业银行金融电讯协会，专职于信息流传递和信息传输标准设计，不影响资金流。 SWIFT： 封闭生态， 连通全球封闭生态， 连通全球。 SWIFT 系统的建立伴随着贸易和金融全球化的过程：1）历史沿革
4、：近）历史沿革：近 50 年发展。年发展。为处理跨境支付问题，来自于 15 个国家的 239 家银行于 1973 年成立 SWIFT， 经过近 50 年发展， 共有超过 200 个国家的 11000+机构作为成员加入 SWIFT，2021 年日报文处理量达到 4.2 亿条；2）区域特征：区域特征：三大中心。三大中心。SWIFT 总部设在比利时，同时在荷兰阿姆斯特丹、美国纽约和中国香港分别设立信息交换中心以覆盖欧非、美洲和亚太区域。3）治理架构：董事治理架构：董事会主导。会主导。SWIFT 作为非官方协会组织，采用董事会主导的治理架构，目前 25 位董事分别来自 19 个国家及地区，现董事会主席
5、由美国会员单位代表担任。 跨境清算体系解构：四国家跨境清算体系解构：四国家，四模式四模式：1）美国：基于）美国：基于 SWIFT+CHIPS+Fedwire的系统架构。的系统架构。 CHIPS系统实现跨境实时支付清算 （2021年清算量408万亿美元） ，Fedwire 系统用于日终资金结算，SWIFT 系统负责支付信息传递。2）欧元区：）欧元区：基于基于 TARGET 系统，完全依靠系统，完全依靠 SWIFT 系统。系统。欧元区 TARGET 系统可以实现境内银行间清算和跨境清算职能（2021 年清算量 722 万亿欧元），且二者均基于SWIFT 报文传输平台。3）俄罗斯）俄罗斯：自建自建
6、SPFS 为为 SWIFT 备选备选。在 NPS 体系基础上，俄罗斯于 2014 年自建 SPFS 系统对 SWIFT 网络进行可选替代，其计划至 2023 年对 SWIFT 替代率达到 30%以上；4）人民币）人民币：CIPS+CNAPS 架构架构。CIPS 系统实现实时支付清算（最新年度支付清算规模 71.8 万亿人民币，21Q3 TTM），大额支付系统（HVPS）系统用于最终资金结算；其中，SWIFT 系统在境内直参行代理模式可以被 CIPS 替代。 总结总结：币种选择、清算系统、报文模式成为国际：币种选择、清算系统、报文模式成为国际收付清算的核心要素收付清算的核心要素。全球主要经济体在
7、国际收付清算方面的金融基础设施均已较为完善， 业务效率和业务体量逐步提升。 币种选择、 清算系统和报文模式成为国际收付清算中的三项核心要素，兼具经济贸易优势和支付清算便利度的货币，其在国际支付中的占有率将迎来中长期提升。现有格局下，对于部分拟降低 SWIFT 等国际体系依赖度的国家而言，技术层面不存在路线障碍，但结算货币认可度、自建系统参与度因素或对国际贸易业务的开展带来掣肘。 银行银行行业行业 评级评级 强于大市（维持）强于大市（维持） 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专题研究2022.3.15 目录目录 理论篇：国际收付清算的支付原理理论篇：国际收付清算的支
8、付原理 . 1 支付原理：资金流+信息流 . 1 资金清算系统：依托信息流进行资金流划拨的基础设施 . 1 SWIFT：专职信息流交互 . 2 SWIFT：封闭生态，连通全球：封闭生态，连通全球 . 3 机构沿革：经过 50 年快速发展 . 3 区域特征：三大中心、三大区域 . 4 治理架构：中立性协会组织，董事会主导制 . 5 实务篇：各国跨境清算体系解构实务篇：各国跨境清算体系解构 . 7 美国：SWIFT + CHIPS + Fedwire 共同完成跨境支付 . 7 欧元区：基于 TARGET 系统的境内外整合模式 . 9 俄罗斯：自建 SPFS 为 SWIFT 候选项 . 11 中国：
9、CIPS+CNAPS 共同完成，SWIFT 跨境必选、境内可选 . 12 总结篇：全球国际收付清算版图总结篇：全球国际收付清算版图 . 15 清算货币：国际贸易与收付清算的基础选项 . 15 清算系统：主要经济体均有完善解决方案 . 16 报文传输：SWIFT 与自建系统的利弊权衡 . 16 qWsYxXfZnUyX6M9RbRpNqQnPoMlOqQpMkPnMoQ7NnNzQuOnQsOvPtOxO 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专题研究2022.3.15 插图目录插图目录 图 1：支付体系涉及资金流与信息流的流动 . 1 图 2：SWIFT 目前支持全球
10、 90 多个支付系统 . 3 图 3：SWIFT 发展历程 . 4 图 4：三大地区 SWIFT 报文日均处理规模（2020N） . 5 图 5：三大地区 SWIFT 报文流转数量（2020N） . 5 图 6：SWIFT+CHIPS+Fedwire 共同完成的国际美元资金清算过程 . 8 图 7：CHIPS 和 Fedwird 系统交易金额情况. 9 图 8：SWIFT 处理业务量中，美元业务金额占比目前基本在 35%左右 . 9 图 9：TARGET 系统及升级后的 TARGET2 系统运行原理 . 10 图 10：SWIFT 业务量中，欧元业务金额占比经历前期明显下降后，目前在 37%左
11、右 . 10 图 11：TARGET 系统交易金额情况 . 11 图 12：俄罗斯全国支付体系（NPS）一览 . 11 图 13：俄罗斯 BPRS 清算规模 . 12 图 14：俄罗斯采用 SPFS 报文系统的清算业务占比. 12 图 15：2014 年后，卢布在 SWIFT 业务量中占比快速下降 . 12 图 16：境外间参行通过 SWIFT 报文开展的人民币跨境汇款业务 . 13 图 17：CIPS 亦可采用专线方式，而不使用 SWIFT 网络 . 13 图 18：CIPS 参与机构数量（2021N） . 14 图 19：CIPS 系统年处理规模 . 14 图 20：21Q4 以来，人民币
12、在 SWIFT 业务量中占比快速提高 . 14 图 21：SWIFT 处理业务量中，金额前十大币种（2022 年 1 月） . 15 图 22：过去 10 年，前五大币种的占比变化情况 . 16 表格目录表格目录 表 1：全球主要资金清算系统一览 . 2 表 2：目前 SWIFT 已经在全球建立 29 个办公室 . 4 表 3：SWIFT 董事成员构成（2020N） . 6 表 4：近 20 年来，SWIFT 历任 CEO 及董事会主席 . 6 表 5：全球主要清算系统处理规模情况（2021N） . 16 表 6：三种报文传输模式的优劣对比 . 17 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究
13、国际收付清算体系与实务专题研究2022.3.15 1 2022 年 2 月以来， 市场尤为关注 SWIFT 对部分俄罗斯银行的制裁。 本篇报告从理论、实务和研判三个方面出发，深度分析国际收付清算体系的发展和现状。 理论篇：理论篇：国际收付清算的支付原理国际收付清算的支付原理 国际收付清算的原理国际收付清算的原理：资金流与信息流的跨境流动。：资金流与信息流的跨境流动。国际收付清算遵循支付原理，包括信息流的传递和处理，以及资金流的结算和清算，实践过程中涉及：1）资金清算系统）资金清算系统，主要是各主要经济体建立的国际清算系统（如，美国 CHIPS 系统、中国 CIPS 系统） ，同时依托国内清算系
14、统 （如， 美国 Fedwire 系统、 中国大额支付系统） 进行最终的资金结算。2）信息传递系信息传递系统统 SWIFT，环球同业银行金融电讯协会，专职于信息流传递和信息传输标准设计，不影响资金流。 支付原理：资金流支付原理：资金流+信息流信息流 支付的内涵支付的内涵：因因交易而产生的货币债权转移。交易而产生的货币债权转移。即，交易双方因交易行为而形成的付款人对付款人的货币债权转移。在债权的转移过程中，实际涉及两个方面： 资金流转移（对应结算过程） ：资金流转移（对应结算过程） ：涉及银行账户间的资金划转与账务处理，主要依托资金结算系统实现（如，国内的大额支付系统等） 信息流转移（对应清算过
15、程） ：信息流转移（对应清算过程） ：包括账务信息的交换、处理与清分，主要依托支付清算系统实现（如，国内银联、CIPS 等） ，部分支付业务的信息传递与信息处理系统间采用 “松耦合” 模式， 如下文介绍的 SWIFT 系统仅承担报文传输功能。 图 1：支付体系涉及资金流与信息流的流动 资料来源：中信证券研究部绘制 延伸来看，国际收付清算体系延伸来看，国际收付清算体系运作运作，即即资金流和信息流的跨境流动。资金流和信息流的跨境流动。除完善的境内支付体系外，国际主要流通货币（如，美元、欧元等）的所在国，都已围绕主权货币建立起跨境支付与清算系统，用以对跨境支付业务的信息流和资金流进行处理。 资金清算
16、系统：资金清算系统：依托信息流进行依托信息流进行资金流划拨的基础设施资金流划拨的基础设施 资金清算系统，资金清算系统，是支撑各种支付结算工具应用、实现资金清算并完成资金最终结算划是支撑各种支付结算工具应用、实现资金清算并完成资金最终结算划银行A账户银行B账户支付体系信息流：账务信息交换、计算、清分支付清算系统如，银联、CIPS等资金流：资金划拨与记账资金结算系统如，大额支付系统等 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专题研究2022.3.15 2 拨的通道拨的通道。资金清算系统是各国最为重要的金融市场基础设施。商业银行通过接入资金清算系统，完成跨行（亦包括跨境）支付
17、交易的全流程，实现资金从付款账户至收款账户。 出于出于金融金融安全性安全性的的考量， 国内清算系统与国际清算系统往往独立建设考量， 国内清算系统与国际清算系统往往独立建设。 由于运行时间、电文标准（是否与国际接轨） 、使用语言（文字） 、安全保护等方面存在的较大不同，主要经济体一般都会将国内清算系统与国际清算系统分别建设与管理，并保持相互之间的连接与风险防火墙机制。此外，实践来看，国际清算系统往往不具备最终资金结算功能，而是依托国内清算结算系统实现（如，美国的Fedwire为CHIPS提供最终资金清算结算，国内的CNAPS为CIPS提供最终资金清算结算） 。 表 1：全球主要资金清算系统一览
18、货币货币 类别类别 资金清算系统资金清算系统 主要功能主要功能 主导机构主导机构 美元 国内清算结算 联邦资金转账系统（Fedwire） 美国境内银行间隔夜拆借、 银行间结算业务、 公司之间付款及证券交易结算等，并为 CHIPS 提供最终资金清算 美联储 国际清算 纽约清算所银行间支付系统（CHIPS） 跨国美元交易清算 私营机构，95 家会员 欧元 国内清算结算 泛欧自动实时全额结算快速汇划系统（TARGET2） ERUO1 系统 欧元区内银行间支付清算， 亦承担跨境清算智能 欧央行 欧洲银行业协会 国际清算 日元 国内清算结算 日本央行金融网络系统（BOJ-NET） 日本银行间大额支付清算
19、系统 日本银行 国际清算 外汇日元清算系统（FXYCS） 外汇交易中的日元清算 人民币 国内清算结算 现代化支付系统 （CNAPS）1 提供商业银行之间跨行的支付清算服务， 并未 CIPS 提供最终资金结算 中国人民银行 国际清算 人民币跨境支付系统（CIPS） 人民币跨境业务清算 资料来源： 人民币国际化“大动脉”国际货币支付基础设施构建 （梁静 著） ，中信证券研究部 注：1、目前 CNAPS 由大额实时支付系统、小额批量支付系统、网上支付跨行清算系统（超级网银也就是中国第二代现代化支付系统） 、全国支票影像交换系统、电子商业汇票系统、境内外币支付系统等构成；2、欧元采用了整合模式，即通过
20、 TARGET 系统，实现境内银行间系统同时承担跨境清算。 SWIFT：专职信息流专职信息流交互交互 环球同业银行金融电讯协会环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）的出现，解决了银行间信息传递的低效与高成）的出现，解决了银行间信息传递的低效与高成本问题。本问题。SWIFT 不同于资金清算系统，其仅负责信息传递（可以理解为为金融机构间传递支付信息的“邮差”） ，而不具有资金结算的功能（可以理解为不具体与账户与资金“打交道”） 。SWIFT 成立的背景是，70 年代之前 80%的银行间信息传递主要依靠邮政电报服务来实现，商业银行（尤其当时的欧洲商业银行）需要更加便宜和高效的跨境银行间支付信息交互设
21、施。SWIFT 的出现，提供了银行间信息传递的标准化问题和通道问题。 SWIFT 主要功能：标准化银行间通讯服务。主要功能：标准化银行间通讯服务。主要涉及三方面内容： 标准统一的电文格式标准统一的电文格式：SWIFT 提供了 240 余种金融交易相关的电文标准，已成为目前国际银行间数据交换的标准语言； 统一的统一的身份标识体系身份标识体系：通过 11 位的 SWIFT Code 银行识别代码，来对 1 万+数量的会员单位进行身份识别； 跨国跨国连接的通讯网络体系连接的通讯网络体系：包括电文传送和处理、信息或数据存储与核查等配套 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专
22、题研究2022.3.15 3 基础设施（SWIFT 支持全球支持全球 90 多个支付系统，部分系统直接使用多个支付系统，部分系统直接使用 SWIF 报文传报文传输系统，如欧央行输系统，如欧央行的的 TARGET2、中国香港、中国香港的的 RTGS 系统，部分系统拥有自有传系统，部分系统拥有自有传输渠道，输渠道， 仅仅参与者间跨境信息传递使用参与者间跨境信息传递使用 SWIFT 服务， 如美国服务， 如美国的的 CHIPS 系统系统和中和中国国的的 CIPS 系统系统） 。 图 2：SWIFT 目前支持全球 90 多个支付系统 资料来源：SWIFT，中信证券研究部绘制 SWIFT：封闭生态，连通
23、全球封闭生态，连通全球 SWIFT：封闭生态，连通全球封闭生态，连通全球。SWIFT 系统的建立伴随着贸易和金融全球化的过程：1）历史沿革：近历史沿革：近 50 年发展。年发展。为处理跨境支付问题，来自于 15 个国家的 239 家银行于 1973年成立 SWIFT，经过近 50 年发展，共有超过 200 个国家的 11000+机构作为成员加入SWIFT，2021 年日报文处理量达到 4.2 亿条；2）区域特征：三大中心。区域特征：三大中心。SWIFT 总部设在比利时， 同时在荷兰阿姆斯特丹、 美国纽约和中国香港分别设立信息交换中心以覆盖欧非、美洲和亚太区域。3）治理架构：董事会主导。治理架构
24、：董事会主导。SWIFT 作为非官方协会组织，采用董事会主导的治理架构，目前 25 位董事分别来自 19 个国家及地区，现董事会主席由美国会员单位代表担任。 机构沿革机构沿革：经过经过 50 年快速发展年快速发展 经过经过近近50年年的快速的快速发展发展， SWIFT已成为全球独有的金融间规模化已成为全球独有的金融间规模化报文报文服务服务机构机构。 1973年 5 月，来自 15 个国家的 239 家银行为处理跨境支付问题，共同成立了合作组织，即环球银行金融电信协会（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, SWI
25、FT） ，机构总部设在比利时。自 1977 年开始，SWIFT 开始集中开展跨银行报文处理与传输，旨在取代此前银行普遍使用的电报模式。经过近 50 年的发展，截至 2021 年末，共有超过 200 个国家的 11000+机构作为成员加入 SWIFT，全年平均日报文（FIN messages）处理量达到 4.2 亿条。 目前SWIFT支持全球90多个支付系统美元 CHIPS系统人民币 CIPS系统欧元 TARGET2系统港元 香港RTGB系统直接使用SWIFT报文传输系统仅参与者间跨境信息传递使用SWIFT服务 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专题研究2022.3
26、.15 4 图 3：SWIFT 发展历程 资料来源：SWIFT 官网，中信证券研究部绘制 目前目前 SWIFT 已经在全球建立已经在全球建立 27 个办公室个办公室。欧洲中东非洲地区、美洲地区和亚太地区三大区域全面布局下，SWIFT 重视在重点国际金融中心布局，从而发挥节点服务作用。目前，SWIFT 已经在全球建立 27 个办公室，均为国际金融中心或区域金融中心，以发挥服务辐射作用。考虑到金融中心城市对于业务布局的重要性，支点作用下 SWIFT 优先和重点促进金融中心城市的业务发展。 表 2：目前 SWIFT 已经在全球建立 29 个办公室 城市城市 国家国家 大洲大洲 城市城市 国家国家 大
27、洲大洲 迈阿密 美国 北美洲 香港 中国 亚洲 纽约 美国 北美洲 迪拜 阿联酋 亚洲 法兰克福 德国 欧洲 吉隆坡 马来西亚 亚洲 巴黎 法国 欧洲 孟买 印度 亚洲 布鲁塞尔 比利时 欧洲 首尔 韩国 亚洲 伦敦 英国 欧洲 新加坡 新加坡 亚洲 马德里 西班牙 欧洲 东京 日本 亚洲 米兰 意大利 欧洲 雅加达 印度尼西亚 亚洲 莫斯科 俄罗斯 欧洲 悉尼 澳大利亚 大洋洲 斯德哥尔摩 瑞典 欧洲 墨西哥城 墨西哥 南美洲 维也纳 奥地利 欧洲 圣保罗 巴西 南美洲 苏黎世 瑞士 欧洲 阿克拉 加纳 非洲 北京 中国 亚洲 约翰内斯堡 南非 非洲 上海 中国 亚洲 内罗毕 肯尼亚 非洲
28、资料来源： SWIFT Annual Review 2020 ，中信证券研究部 区域特征：三区域特征：三大中心、大中心、三三大大区域区域 数据数据安全安全性考虑性考虑，SWIFT 采用采用了了双交换双交换中心中心模式模式。SWIFT 总部设在比利时的布鲁塞尔，同时在荷兰阿姆斯特丹（主要覆盖欧非） 、美国纽约（主要覆盖美洲）和中国香港（主要覆盖亚太）分别设立了信息（电讯）交换中心(Swifting Center） ，并为各参加国开设集线中心(National Concentration） ，为国际金融业务提供 24 小时、快捷、准确、优良、稳1973年，因国际贸易与金融需要，SWIFT成立。截至
29、1979年末，共有15个国家的239家成员加入SWIFT科技化推进，SWIFT银行间文件传输系统上线。截至1999年末，共有6797家成员加入SWIFT加速发展，截至2021年末，共有200+国家的11000+成员加入SWIFT打造SWIFT社区，并引入第一家中央银行。截至1989年末，共有79个国家的2814家成员加入SWIFT引入SWIFTNet，强化创新，截至2009年末，共有209个国家的9281家成员加入SWIFT1 9 7 0 s1 9 8 0 s1 9 9 0 s2 0 0 0 s2010后 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专题研究2022.3.1
30、5 5 定的服务。 区域特征区域特征：覆盖全球覆盖全球 200+国家和地区，会员单位超过国家和地区，会员单位超过 1.1 万家万家。2020 年，SWIFT 处理 FIN 报文 95 亿条，日均处理报文 3770 万条。其中，欧洲中东非洲地区、美洲地区和亚太地区日均报文发送数量分别达到 786 万条/364 万条/180 万条。自 1985 年进入中国后，目前 SWIFT 的国内金融机构、企业用户数量已经超过 500 家。 图 4：三大地区 SWIFT 报文日均处理规模（2020N） 资料来源：SWIFT 官网，中信证券研究部 图 5：三大地区 SWIFT 报文流转数量（2020N） 资料来源
31、：SWIFT 官网 治理架构治理架构：中立性中立性协会组织，协会组织，董事会董事会主导制主导制 组织架构：中立性协会组织，董事会为组织架构：中立性协会组织，董事会为 SWIFT 的最高权力机构。的最高权力机构。SWIFT 日常经营管理由 CEO 领导执行部门负责，并处于董事会的监督之下。SWIFT 董事提名规则为： 按股份数量排名前 6 的国家，每个国家股东可推选两名董事，这种方式提名的董事不超过 12 名； 786 万条364 万条180 万条805 万条339 万条186 万条欧洲、中东及非洲美洲地区亚太地区日均发送报文数量日均接收报文数量 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收
32、付清算体系与实务专题研究2022.3.15 6 按股份数量排名第 716 位的国家，每个国家股东可推选一名董事，这种方式提名的董事不超过 10 人； 不符合第一项、第二项要求的股东可与一名或多名其他国家股东一起提议选举一名董事，以这种方式提名的董事不得超过 3 人； 全部董事数量不超过 25 人。 从过去从过去 30 年情况来看年情况来看，SWIFT 董事会主席多由美国会员单位董事会主席多由美国会员单位代表担任，代表担任，中国目前拥中国目前拥有一个董事席位， 现有一个董事席位， 现由中国银行支付清算部总经理范耀胜担任由中国银行支付清算部总经理范耀胜担任。 此外此外， 过往， 过往情况看，情况看
33、， SWIFT的的 CEO 多由欧洲人担任多由欧洲人担任。 表 3：SWIFT 董事成员构成（2020N） 董事董事 银行银行 国家国家 职位职位 Yawar Shah 花旗（Citi） 美国 董事会主席 John Ellington 国民西敏寺银行集团（NatWest Group） 英国 Eddie Astanin 俄罗斯国家结算存储处（NSD） 俄罗斯 Mark Buitenhek 荷兰国际集团（ING） 荷兰 Jose Lus Caldern Igareda 京都银行（SCIB） 泰国 Bernard Carless 第一兰德银行（ FirstRand Bank） 南非 Fabrice
34、Denle Natixis 支付解决方案(Natixis Payment Solutions) 法国 Yaosheng Fan 中国银行（BOC） 中国 Stefano Favale 圣保罗银行(Intesa Sanpaolo) 意大利 G ran Fors 北欧斯安银行(SEB)（SEB） 瑞典 Seraina Frey UBS 瑞士 Mark Gem 国际清算银行（Clearstream International） 卢森堡 Frederic Hannequart Euroclear 比利时公司 比利时 Sren Haugaard 丹麦银行（Danske Bank） 丹麦 Martin K
35、obler 瑞士信贷（ Credit Suisse） 瑞士 Lisa Lansdowne-Higgins 加拿大皇家银行（RBC） 加拿大 Emma Loftus PNC Bank 美国 Lynn Mathews Australian National Member Group 澳大利亚 Stephan Mller 德国商业银行（Commerzbank） 德国 Hiroshi Nakatake 三菱日联银行（MUFG Bank） 日本 Bock Cheng Neo 华侨银行（OCBC） 新加坡 Alain Pochet 法国巴黎银行（BNP） 法国 Russell Saunders 劳埃德银行
36、集团（Lloyds Banking Group） 英国 Johan Vankelecom 比利时德克夏银行（ Belfius） 比利时 Christian Westerhaus 德意志银行 德国 资料来源： SWIFT Annual Review 2020 ，中信证券研究部 表 4：近 20 年来，SWIFT 历任 CEO 及董事会主席 历任历任 CEO 姓名姓名 任职日期任职日期 国籍国籍 个人履历个人履历 Leonard H. Schrank 1992-2007 美国 Leonard H. Schrank 于 1992-2007 年担任 SWIFT 首席执行官。其职业生涯包括管理欧洲和美国
37、的组织，为金融服务行业提供信息服务和软件解决方案等。从麻省理工学院毕业后， 他在马萨诸塞州剑桥市共同创办了一家软件公司， 该公司于 1977 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专题研究2022.3.15 7 历任历任 CEO 年被大通/互动数据公司收购。 此外， 在加入 SWIFT 之前， 他在伦敦负责 Chase/IDC的国际业务近 10 年。曾任：比利时美国商会主席；比利时联合基金主任；比利时麻省理工学院俱乐部副主席；比利时风险投资基金 GIMV 的 ICT 顾问委员会成员。 Lzaro Campos 2007-2012 西班牙 Lzaro Campos 有
38、20 多年的国际银行和电信行业经验。早期，其曾在在 Banc Agricol 国际部任职。曾任：银行业部门总监 ；营销总监；财务市场总监；市场基础设施项目总监。 Gottfried Leibbrandt 2012-2019 荷兰 Gottfried Leibbrandt 于 2012-2019 年担任 SWIFT 的首席执行官。他于 2005 年加入 SWIFT，专注于 SWIFT 2010 战略的制定。战略完成后，他被任命为标准部总监， 随后在 2007 年晋升为营销部总监。 此外， Gottfried 是创建 SWIFT 2015 战略的关键设计师。在加入 SWIFT 之前，Gottfri
39、ed 在麦肯锡公司工作了 18 年。 Javier Prez-Tasso 2019-至今 西班牙 Javier Prez-Tasso 于 2019 年 7 月被任命为 SWIFT 的首席执行官。在这个职位上， 他领导了公司的 instant and frictionless payments and securities processing新战略。在担任这一职务之前，他自 2015 年 9 月起担任美洲和英国地区首席执行官。在这一职位上，他大大深化了 SWIFT 与全球交易银行的合作模式，并在高增长市场成功取得了业务发展成果。2016 至 2018 年，他也是 SWIFT 客户安全计划的执行
40、发起人，帮助制定并领导 SWIFT 应对社区面临的日益严峻的网络挑战。就其成为首席执行官之前履历而言，Javier 于 1995 年加入 SWIFT，担任过多个职位，包括首席营销官。在职业生涯的早期，他在欧洲、中东和非洲的地区办事处担任过一些技术和业务发展方面的领导职务。 历任董事会主席历任董事会主席 姓名姓名 任职日期任职日期 国籍国籍 个人履历个人履历 Jaap Kamp 2000-2006 荷兰 1994 年起担任 SWIFT 董事，2000 年起担任董事会主席。 Jaap Kamp 于 1975 年加入荷兰银行(ABN AMRO Bank)，曾担任批发银行、支付、人力资源、法律与合规部
41、门的高级执行副总裁。 Yawar Shah 2006-至今 美国 任职 SWIFT 之前，在摩根大通工作超过 20 年。 其职位包括全球证券服务的全球运营执行官、零售服务和运营执行官、全球私人银行的首席运营官和财务管理服务业务总经理。 资料来源：SWIFT 官网，中信证券研究部 实务实务篇：篇：各国各国跨境跨境清算体系解构清算体系解构 跨境清算体系解构：四国家跨境清算体系解构：四国家，四模式四模式：1）美国：基于）美国：基于 SWIFT+CHIPS+Fedwire 的系的系统架构。统架构。CHIPS 系统实现跨境实时支付清算（2021 年清算量 408 万亿美元） ，Fedwire 系统用于日
42、终资金结算，SWIFT 系统负责支付信息传递。2）欧元区：基于）欧元区：基于 TARGET 系统，系统，完全依靠完全依靠 SWIFT 系统。系统。欧元区 TARGET 系统可以实现境内银行间清算和跨境清算职能（2021 年清算量 722 万亿欧元） ，且二者均基于 SWIFT 报文传输平台。3）俄罗斯：）俄罗斯：自建自建SPFS 为为 SWIFT 备选备选。在 NPS 体系基础上，俄罗斯于 2014 年自建 SPFS 系统对 SWIFT网络进行可选替代，其计划至 2023 年对 SWIFT 替代率达到 30%以上；4）人民币）人民币：CIPS+CNAPS 架构架构。CIPS 系统实现实时支付清
43、算（最新年度支付清算规模 71.8 万亿人民币，21Q3 TTM） ，大额支付系统（HVPS）系统用于最终资金结算；其中，SWIFT 系统在境内直参行代理模式可以被 CIPS 替代。 美国：美国：SWIFT + CHIPS + Fedwire 共同完成共同完成跨境跨境支付支付 在美元国际支付过程中，在美元国际支付过程中，SWIFT 实现支付信息的传递，实现支付信息的传递，CHIPS 实现清算，实现清算，Fedwird实现最终资金结算。实现最终资金结算。以下以美国境外银行 X 向美国境外银行 Y 进行美元转账汇款为例（图 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专题研究2
44、022.3.15 8 4） ，分析三个系统在支付清算过程中的功能： CHIPS 系统：实现实时清算。系统：实现实时清算。纽约清算所银行间支付系统（CHIPS 系统）建立于 1970 年，为专司跨境支付的清算基础设施。在上述案例中，CHIPS 系统对支付指令做实时、多边匹配轧差结算，并根据结果在相关参与者余额账户（银行 A与银行 B 账户）上记录资金头寸的增减； Fedwire 系统：日终完成资金结算。系统：日终完成资金结算。Fedwird 系统是由联邦储备系统开发与维护的电子转账系统，1918 成立后通过电报系统处理资金转账，70 年代后升级为自动化电子通信系统。对于美元跨境支付而言，每个营业
45、日终，CHIPS 计算全部参与者现存支付指令的多边净余额，并形成“结账头寸” ，进而通过 Fedwire 账户转入缺少的结账头寸到 CHIPS 账户中； SWIFT 系统系统：司职支付司职支付信息传递信息传递。由于美国境外银行 X 在 CHIPS 系统中无直接账户（间参行） ，其汇款过程需要依托直参行 A 作为代理行进行清算。在此过程中，X 通过 SWIFT 系统向 A 发送电文指示，内容包括交易类型、清算金额、币种、日期、费用承担细则等内容（同理，Y 银行与代理行 B 亦如此） 。 图 6：SWIFT+CHIPS+Fedwire 共同完成的国际美元资金清算过程 资料来源：国际结算与支付（丁婷
46、、孙文艳 著），中信证券研究部绘制 经营经营数据看，数据看，美元国际美元国际支付的支付的全球份额稳定在全球份额稳定在 40%左右左右： 基于基于 CHIPS 的的清算量达到清算量达到 400 万亿美元万亿美元+/年。年。2021 年，CHIPS 系统的全年清算量为 407.5 万亿美元，与上一年度基本持平。总体看，金融危机以后，CHIPS系统的业务清算量基本处于稳定阶段。 SWIFT 处理业务量中，美元业务金额占比目前稳定在处理业务量中，美元业务金额占比目前稳定在 40%左右左右。受欧债危机影响，2013 年以后，美元在 SWIFT 中的业务处理金额取代欧元跃居第一位。数据看， 美元业务金额占
47、比目前稳定在 40%左右 （2022 年 1 月最新数据为 39.9%） 。 银行X（间参行）银行A（X的代理行，直参行）CHIPS账户A账户BFedwireA结算账户B结算账户CHIPS结算账户银行B（X的代理行，直参行）SWIFTSWIFTCHIPSCHIPSCHIPSCredit TransferFedwireFedwire最终资金结算清算银行Y（间参行） 银行银行业业国际收付清算体系与实务专题研究国际收付清算体系与实务专题研究2022.3.15 9 图 7：CHIPS 和 Fedwird 系统交易金额情况 资料来源：美联储，纽约清算所公司（TCH），中信证券研究部 注：由于 CHIPS
48、 采用实时全额清算，以及多边净额结算（对应 Fedwire）方式，故 CHIPS 业务量存在高于 Fedwire 的可能 图 8：SWIFT 处理业务量中，美元业务金额占比目前基本在 35%左右 资料来源：SWIFT 官网，中信证券研究部 欧元区：基于欧元区：基于 TARGET 系统的境内外整合模式系统的境内外整合模式 欧元清算系统采用了境内外整合模式。欧元清算系统采用了境内外整合模式。由于核心支付基础设施（TARGET 系统）普遍允许外国银行的接入（如，国内五大行的法兰克福分行均为 TARGET2 的直接参与行） ，因此欧元区的资金清算系统采用了整合模式，即通过 TARGET 系统，即可实现
49、境内银行间清算并同时承担跨境清算职能。TARGET 系统的演进经历了两个阶段： TARGET 系统阶段：非集中模式系统阶段：非集中模式。TARGET 系统是 1995 年 3 月，欧洲货币研究所为保证未来欧元结算的顺利进行及货币政策顺利实施而建立的欧元资金划转系统。该非集中系统由 15 个欧盟成员国 RTGS 系统和欧洲中央银行支付机构（EPM）组成，既可以处理欧元区各国国内支付，也可以处理跨境支付业务。 升级为升级为 TARGET2 系统阶段：集中化模式。系统阶段：集中化模式。TARGET 系统由于采用分散处理模式，维护成本较高，成本效益较低。因此欧央行于 2002 年 10 月开始建设TA
50、RGET2 系统，并于 2007 年 11 月投入使用。该系统作为欧元清算业务单一共享平台，直参行可直接接入系统（通过SWIFTNet直接连接） ，无须通过本国中央银行的 RTGS 系统。 - 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.0 900.0 1,000.02580420052006200720082009200001920202021CHIPSFedwire（万
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