1、机械机械&电力设备电力设备 2020 年 02 月 10 日 迈为股份 (300751) 稳坐光伏丝网印刷设备龙头，有望分享HJT电池扩张红利 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：189.88 元元 主要数据主要数据 行业 机械 公司网址 www.maxwell- 大股东/持股 周剑/20.31% 实际控制人 王正根 总股本(百万股) 52 流通 A 股(百万股) 29 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 98.74 流通 A 股市值(亿元) 54.91 每股净资产(元) 24.78 资产负债
2、率(%) 64.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 吴文成吴文成 投资咨询资格编号 S02 WUWENCHENG128PINGAN.COM .CN 胡小禹胡小禹 投资咨询资格编号 S03 HUXIAOYU298PINGAN.COM.CN 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S04 PIXIU809PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究
3、报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 公司是国内光伏电池丝网印刷设备龙头。公司是国内光伏电池丝网印刷设备龙头。迈为股份成立于 2010 年，实控 人为周剑（董事长）和王正根（总经理） 。公司主营产品为光伏电池丝网 印刷生产线成套设备，作为该领域全球龙头，全球市场份额超过 70%。近 年来公司业绩快速增长， 收入自 2015 年的 1.04 亿元增至 2018 年的 7.88 亿元，3 年增加了 6.6 倍；归母净利润自 2015 年的 0.23 亿元增至 2018 年的 1.71 亿元，3 年增加了 6.4 倍。公司客户已经囊
4、括了国内绝大多数光 伏电池生产厂商，包括通威、隆基、天合光能、阿特斯、东方日升等。 PERC 电池扩产尚未结束，电池扩产尚未结束， HJT 电池导入春风已起。电池导入春风已起。 从光伏电池行业来讲， 2015 年之前，铝背场电池是最主流的电池；2015-2019 年，PERC 电池 快速崛起。2017-2019 年全球 PERC 新增产能分别为 20GW、40GW、 59GW，预计 2020 年还将有 40GW 的扩张，扩张周期尚未结束，相关设 备商继续受益。相较于 PERC 电池，HJT 电池（异质结电池）转换效率 更高、衰减性更低、工艺流程更短，但此前一直受限于设备成本过高。随 着国产设备
5、陆续成熟，设备降本迅速，2020 年 HJT 电池有望加速进入导 入期。 我们假设2020-2023年HJT新建产能分别为10GW、 40GW、 60GW、 80GW， 每 GW 投资分别为 7 亿元、 5 亿元、 4 亿元、 3.5 亿元， 则 2020-2023 年 HJT 设备市场规模分别为 70 亿元、200 亿元、240 亿元、280 亿元，4 年累计市场空间近 800 亿元。 丝网印刷设备在手订单充足，丝网印刷设备在手订单充足，HJT 设备有望率先突破。设备有望率先突破。公司凭借图像算法 和软件控制等核心技术、产品的持续迭代能力，奠定了光伏丝网印刷设备 龙头地位。目前公司在手订单充
6、足，2019 年三季度末存货达到 20.19 亿 元，充足的在手订单能够确保明后年业绩的稳定增长。HJT 电池分为四道 工艺，制绒清洗、非晶硅镀膜、TCO 镀膜和丝网印刷。公司率先突破：1） 开拓适用于 HJT 电池的丝网印刷设备；2）研制 HJT 非晶硅镀膜的核心设 备板式 PECVD，并具备整线供应能力。目前公司自主研发的这两款设备 正在通威股份产线上验证，预计 2020 年 Q1 出具结果，公司有望率先受 益于 HJT 电池扩张周期。此外，公司积极布局了激光开槽设备、光伏叠瓦 设备和 OLED 激光切割设备，均有望成为公司业绩新增长点。 2017A 2018A 2019E 2020E 2
7、021E 营业收入(百万元) 476 788 1420 2300 3235 YoY(%) 37.8 65.5 80.2 62.0 40.7 净利润(百万元) 131 171 241 396 561 YoY(%) 22.3 30.6 41.0 64.5 41.4 毛利率(%) 48.8 39.5 32.6 33.5 34.5 净利率(%) 27.5 21.7 17.0 17.2 17.3 ROE(%) 41.8 14.9 17.9 23.0 24.8 EPS(摊薄/元) 2.52 3.29 4.63 7.62 10.78 P/E(倍) 75.4 57.8 41.0 24.9 17.6 P/B(倍
8、) 31.8 8.7 7.3 5.7 4.4 -40% -20% 0% 20% 40% Feb-19 May-19Aug-19Nov-19 迈为股份沪深300 证 券 研 究 报 告 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 20 投资建议：投资建议：1）公司丝网印刷设备在手订单充足，2020 年 PERC 电池继续扩张，公司明后年业绩增 长无忧。2）HJT 电池导入春风已起，未来 4 年设备市场空间近 800 亿元，公司较早布局 HJT 电池 核心设备，并具备整线设备供应能力，有望受益于 HJT 电池扩张红利。预计 2019-2021 年公司实现 归母净利润分别为 2.41
9、 亿元、3.96 亿元、5.61 亿元，对应的 PE 分别为 41 倍、25 倍、18 倍。公 司作为丝网印刷设备龙头，有望受益于 HJT 电池扩张周期，我们首次覆盖，予以“推荐”评级。 风险提示：风险提示： （1）行业政策风险。全球光伏行业一直由政策推动发展。在平价上网尚未完全到来之际， 政策变化对行业影响较大。 （2）行业需求下滑风险。光伏电池受宏观需求以及行业自身周期影响较 大，如果宏观经济剧烈波动，下游需求显著下滑，设备企业订单将受到直接影响。 （3）市场竞争加 剧风险。光伏设备竞争企业较多，如果市场竞争加剧，将会带来盈利能力下滑风险。 （4）新产品研 发风险。光伏行业技术更迭迅速，每
10、一轮技术变更，均有望带来新的设备需求，但如果公司未能跟 紧技术变化，相关设备无法满足新型技术要求，公司业绩将受到影响。 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 20 正文目录正文目录 一、一、 公司是全球光伏丝网印刷设备龙头公司是全球光伏丝网印刷设备龙头 . 5 二、二、 PERC 电池扩产尚未结束，电池扩产尚未结束，HJT 电池导入春风已起电池导入春风已起 . 7 2.1 光伏电池技术不断迭代，PERC 电池扩张尚未结束 . 7 2.2 HJT 电池春风已起，国内设备厂商积极布局 . 11 三、三、 丝网印刷设备在手订单充足，丝网印刷设备在手订单充足，HJT 设备有望率先
11、突破设备有望率先突破 . 13 3.1 丝网印刷设备全球市占率超过 70%，在手订单充足支撑业绩增长 . 13 3.2 积极布局 HJT 电池核心设备，有望受益 HJT 电池扩张周期 . 16 3.3 中标 OLED 面板设备订单，成功打破海外垄断 . 17 四、四、 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 17 五、五、 风险提示风险提示 . 18 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 20 图表目录图表目录 图表 1 公司主要产品 . 5 图表 2 公司收入及增速 . 6 图表 3 公司归母净利润及增速 . 6 图表 4 2018 年公司收入构成（亿元） . 6 图
12、表 5 公司境内境外收入变化 . 6 图表 6 2018H1 公司原材料构成 . 7 图表 7 2018 年上半年公司主要客户（单位：万元） . 7 图表 8 近年来公司单机毛利率高于成套设备 . 7 图表 9 公司毛利率和净利率出现下滑趋势 . 7 图表 10 不同电池片生结构和制备技术 . 8 图表 11 高效电池技术路线选择 . 8 图表 12 Al-BSF 电池片生产流程图 . 9 图表 13 Al-BSF 电池片工艺流程及相关设备 . 9 图表 14 电池片工艺设备的国内外供应商 . 10 图表 15 PERC 电池与常规铝背场电池对比 . 10 图表 16 PERC 比 Al-BS
13、F 工艺额外增加了两道工序 . 11 图表 17 HJT 电池工艺流程及对比分析 . 11 图表 18 HJT 电池国内外设备供应商 . 12 图表 19 HJT 电池设备市场空间测算 . 13 图表 20 丝网印刷分为三道工艺 . 13 图表 21 公司掌握的核心技术. 14 图表 22 公司产品升级路线 . 15 图表 23 公司和隆基、通威签订了大额订单 . 15 图表 24 公司收入及毛利率预测 . 17 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 20 一、一、 公司是全球光伏丝网印刷设备龙头公司是全球光伏丝网印刷设备龙头 迈为股份成立于 2010 年，2018 年在
14、创业板上市，公司专业从事高端智能装备的研发生产，是全球 光伏丝网印刷设备龙头。 公司实际控制人为周剑 （董事长） 和王正根 （总经理） ， 两人为一致行动人， 合作时间已超 18 年， 其中周剑董事长负责公司战略、 产品研发和市场销售， 王正根总经理负责生产、 采购和供应链管理。 公司主营产品为光伏电池丝网印刷生产线成套设备， 包括丝网印刷机、 烧结炉、 分选机等生产线设备。 图表图表1 公司主要产品公司主要产品 资料来源：公司官网，平安证券研究所 公司 2010 年成立，经历过 5 个重要阶段： 2010 年，公司成立，首台印刷机工程样机试制完成，获得首套生产线合同。 2013 年，公司产品
15、被评为江苏省首台套重大装备。 2016 年，智能产业园开工建设，公司被评为江苏省科技型中小企业。 2018 年，设立博士后科研工作站，同年 11 月，迈为股份正式在深交所上市。 2019 年，公司 HJT 设备交付通威股份合肥生产线调试验证。 公司收入自 2015 年的 1.04 亿元增至 2018 年的 7.88 亿元，3 年增加了 6.6 倍；归母净利润自 2015 年的 0.23 亿元增至 2018 年的 1.71 亿元，3 年增加了 6.4 倍。2019 年前三季度公司实现收入和归 母净利润分别为 10.22 亿元和 1.84 亿元，同比分别增长 76%和 30%。 迈为股份公司首次覆
16、盖报告 请务必阅读正文后免责条款 6 / 20 图表图表2 公司收入及增速公司收入及增速 图表图表3 公司归母净利润及增速公司归母净利润及增速 资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：wind，平安证券研究所 丝网印刷成套设备是公司核心产品。丝网印刷成套设备是公司核心产品。2018 年公司丝网印刷成套设备、单机、配件及其他分别实现收 入 6.65 亿元、1.03 亿元、0.19 亿元，占收入比重分别为 84%、13%、3%。 海外收入海外收入下降，境内收入上升下降，境内收入上升。2015 年-2018 年公司境外收入分别为 0.01 亿元、1.07 亿元、2.04 亿元、0.36 亿元，
17、境内收入分别为 1.05 亿元、2.38 亿元、2.72 亿元、7.72 亿元。2016 年海外收入 大增，主要是因为国内光伏生产企业天合光能、阿特斯和晶科能源等企业为规避美国双反、欧洲反 倾销调查的影响，避免高税负，通过在泰国、越南、马来西亚等东南亚地区设厂等方式积极应对， 公司丝网印刷设备随之进入东南亚市场。2018 年之后，全球光伏电池新增产能主要集中在中国，因 此公司海外收入下降，国内收入上升。 图表图表4 2018 年公司收入构成年公司收入构成（亿元）（亿元） 图表图表5 公司境内境外收入变化公司境内境外收入变化 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所
18、 行业上游竞争充分，公司议价能力强。行业上游竞争充分，公司议价能力强。公司上游主要采购电机、驱动器、PLC 控制器、读数头、真 空发生器、太阳模拟器等电气件和机械件产品。2018 年上半年公司原材料中，电气标准件、机械标 准件、机架类、机加工件及机加半成品、外购设备占比分别为 34.73%、14.81%、5.90%、6.80%、 34.66%。电气标准件和机械标准件是最主要的原材料构成。 下游客户囊括了全球领先的光伏电池生产厂商。下游客户囊括了全球领先的光伏电池生产厂商。公司起初以天合光能、晶科能源为突破口积累了良 好的口碑；相继又获得了阿特斯、隆基乐叶等主流厂订单。目前公司客户已经囊括了国内
19、绝大多数 光伏电池生产厂商，包括通威、隆基、天合光能、阿特斯、东方日升等。 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0 2 4 6 8 10 12 营业总收入(亿元）增长率（%） 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 归母净利润（亿元）增长率（%） 6.65 , 84% 1.03 , 13% 0.19 , 3% 成套设备 单机 配件及其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 1 2 3 4 5 6 7 8
20、境内收入（亿元）境外收入（亿元） 境内毛利率(%)境外毛利率(%) 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 7 / 20 图表图表6 2018H1 公司原材料构成公司原材料构成 图表图表7 2018 年上半年公司主要客户（单位：万元）年上半年公司主要客户（单位：万元） 资料来源：公司招股书，平安证券研究所 资料来源：公司招股书，平安证券研究所 毛利率出现下滑， 趋势有望止稳毛利率出现下滑， 趋势有望止稳。 2015-年 2019Q3 公司销售毛利率分别为 47%、 52%、 49%、 40%、 32%，销售净利率分别为 22%、31%、27%、22%、18%。公司凭借领先的技术优势
21、，获得了较高 的毛利率和净利率，单机毛利率略高于成套设备。近年来公司毛利率出现下降的原因包括 1）公司 外购设备增加， 外购设备毛利率低于公司自制设备。 2） 公司产品不断升级， 导致采购成本有所增加。 3）公司为了巩固市场地位，进行适当降价。4）公司其他产品如组件设备和 OLED 设备毛利率低于 光伏设备，这些设备体量的增加导致综合毛利率下降。随着公司低毛利率的订单确认收入，以及不 断推出高毛利率新型设备，毛利率下滑趋势有望改善。 图表图表8 近年来公司单机毛利率高于成套设备近年来公司单机毛利率高于成套设备 图表图表9 公司毛利率和净利率出现下滑趋势公司毛利率和净利率出现下滑趋势 资料来源：
22、公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 二、二、 PERC 电池扩产尚未结束，电池扩产尚未结束，HJT 电池导入春风已起电池导入春风已起 2.1 光伏电池技术不断迭代，光伏电池技术不断迭代，PERC 电池扩张尚未结束电池扩张尚未结束 电池片环节技术路线较多，根据硅片种类可以分为单晶电池和多晶电池，多晶技术路线主要向黑硅多 晶、铸锭单晶路线发展；单晶根据衬底掺杂元素不同分为 P 型电池和 N 型电池。P 型硅片制作工艺 简单，成本较低，是目前单晶电池主流产品；N 型硅片通常少子寿命较长，电池效率可以更高，但是 工艺更加复杂。 34.73% 14.81% 5.90% 6.80
23、% 34.66% 3.10%电气标准件 机械标准件 机架类 机加工件及机加半 成品 外购设备 辅料及其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 成套设备 单机 配件及其他 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 销售毛利率(%)销售净利率(%) 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 8 / 20 在纯硅上先掺杂硼（最外层含有 3 个电子） ，可以得到 P 型硅，在 P 型硅上面扩散磷元素，形成 n+/p 型结构的太阳电池即为 P 型硅片。 在纯硅上先掺杂磷（最外层含有 5 个电子） ，可以得到 N 型硅，向 N 型硅
24、其注入硼元素，形成 p+/n 型结构的太阳电池即为 N 型硅片。 传统单晶和多晶电池主要技术路线为铝背场技术（Al-BSF） ，P 型单晶的新型技术包括 PERC 路线， N 型单晶的新型技术路线包括 PERT（可以进一步升级为 TOPCON） 、HJT、IBC 等路线。 图表图表10 不同电池片生结构和制备技术不同电池片生结构和制备技术 名称名称 不同电池结构和制备技术不同电池结构和制备技术 Al-BSF 铝背场电池（Aluminium back surface field）为改善太阳能电池的效 率，在 PN 结制备完成后，在硅片的背光面沉积一层铝膜，制备 P+层， 称为铝背场电池。 PER
25、C 发射极钝化和背面接触（Passivated emitter and rear contact）利用 特殊材料在电池片背面形成钝化层作为背反射器，增加长波光的吸收，同 时增大 P-N 极间的电势差，降低电子复合，提高效率。 PERT 发射极钝化和全背面扩散（Passivated emitter rear totallydiffused） PERC 技术的改进型，在形成钝化层基础上进行全面的扩散，加强钝化层 效果。 TOPCON 隧穿氧化层钝化接触（Tunnel Oxide Passivated Contact）在电池背 面制备一层超薄氧化硅，然后再沉积一层掺杂硅薄层，二者共同形成了钝 化接触
26、结构。 HJT/HIT 具有本征非晶层的异质结（Heterojunction with intrinsic thin layer） 在电池片里同时存在晶体和非晶体级别的硅，非晶硅的出现能更好地实现 钝化效果。 IBC 交指式背接触（Interdigitated back contact）把正负电极都置于电池 背面，减少置于正面的电极反射一部分入射光带来的阴影损失。 资料来源：捷佳伟创招股书，平安证券研究所 电池片技术创新的主要动力是追求更高的转换效率。 我们认为， 未来 P 型高效电池技术发展路线为： Al-BSFPERC 单面PERC 双面。 N 型高效电池技术发展路线为： PERTTOPC
27、ON； HJTHBC；IBCHBC/TBC。其中，PERC、PERT、HJT 几种新型技术与传统的 Al-BSF 生产流程类似，属于渐进式创新，而 IBC 技术制作流程差别较大，属于革命性创新。 图表图表11 高效电池技术路线选择高效电池技术路线选择 资料来源：索比光伏网，平安证券研究所 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 9 / 20 光伏电池技术路线众多，最具有市场影响力的主要是铝背场电池、PERC 电池和下一代技术 HJT 电 池。 2015 年之前，铝背场电池是最主流的电池，市占率超过 90%。 2015-2019 年，随着金刚线切割降低单晶成本，以及转换效率优势，PE
28、RC 电池快速崛起。 2020 年，平价上网节点临近，转换效率更高的 HJT 电池有望加速进入导入期。 （1）Al-BSF 电池电池 Al-BSF（常规铝背场电池）指在 PN 结制备完成后，在硅片的背光面沉积一层铝膜，制备 P+层的光伏电 池。铝背场的作用有：1）表面钝化，降低背表面复合速率；2）作为背反射器，增加光程，提高短路电流； 3）作为电极输出端。 Al-BSF 电池片生产工艺包括制绒清洗、扩散制结、刻蚀、制备减反射膜、印刷电极、烧结及自动分 选七道工序，各道工序采用自动化程度较高的生产设备。除此之外，晶体硅太阳能电池生产过程中还 涉及其他非关键的自动化等设备，如自动化装卸片机和自动化
29、上下片机、硅片清洗设备等。 图表图表12 Al-BSF 电池片生产流程图电池片生产流程图 资料来源：捷佳伟创招股书，平安证券研究所 图表图表13 Al-BSF 电池片工艺流程及相关设备电池片工艺流程及相关设备 生产工序生产工序 内容内容 关键工艺设备关键工艺设备 制绒清洗 用常规的硅片清洗方法清洗，然后用酸（或碱）溶液将硅片表 面切割损伤层除去；再用化学溶液对硅片进行化学处理，在硅 片表面制备出用于减反射绒面；最后进行干燥处理。 制绒清洗设备 扩散制结 把硅片放在管式扩散炉的石英容器内，在高温下使用氮气将掺 杂物质带入石英容器进行反应。经过一定时间，掺杂物质通过 硅原子之间的空隙向硅片内部渗透
30、扩散，形成 PN 结。 扩散炉 刻蚀 通过化学腐蚀法去除掺杂后的硅片边缘的 PN 结和表面的磷硅 玻璃层。 刻蚀设备 制备减反射膜 通过在电池正面生长减反射膜减少光的反射。 管式 PECVD、板 式 PECVD 印刷电极 通过丝网印刷制备前后电极。 丝网印刷设备 烧结 通过高温烧结形成良好的欧姆接触。 快速烧结炉 自动分选 对不同转换效率的电池片进行分档。 自动分选机 资料来源：捷佳伟创招股书，平安证券研究所 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 10 / 20 Al-BSF 光伏电池片制造环节需要用到六大设备，这些设备均有国内供应商。其中，捷佳伟创是电池 片设备商龙头（核心产品
31、包括制绒清洗设备、扩散设备和管式 PECVD） ，迈为股份是丝网印刷设备 龙头，罗伯特科是自动化设备的领先企业。 图表图表14 电池片工艺设备的国内外供应商电池片工艺设备的国内外供应商 设备设备 国内公司国内公司 国外公司国外公司 清洗设备 捷佳伟创、上海思恩、张家港超声、 上海釜川、北方华创 - 制绒和刻蚀设备 捷佳伟创、 苏州聚晶 德国的 Schmid、德国 RENA 扩散炉 捷佳伟创、丰盛装备、中电集团公司 48 所、北方华创 荷 兰Tempress Systems 、 德 国 Centrotherm Photovoltaics AG PECVD 设备 捷佳伟创、北方华创、丰盛装备、中
32、电集团公司 48 所 德国 Centrotherm Photovoltaics AG、德 国 Roth & Rau（2011 年被 Meyer Burger 收购） 、荷兰 Tempress Systems, Inc，美 国应用材料 丝网印刷设备 迈为股份、东莞克隆威 美国 Applied Materials、德国 ASYS、英 国 DEK 自动化设备 捷佳伟创、罗博特科、先导智能、无 锡江松 德国 Jonas&Redmann、德国 Schmid、 德国 MANZ 资料来源：捷佳伟创招股书，平安证券研究所 （2）PERC 电池电池 Al-BSF（常规铝背场电池）铝背层的红外辐射光只有 60-7
33、0%能被反射，产生较多光电损失，因此在 光电转换效率方面具有先天的局限性。 PERC 技术通过在电池背面附上介质钝化叠层 （技术通过在电池背面附上介质钝化叠层 （Al2O3+SiNx） ， 产生更多反射光增加额外电流，可以较大程度减少这种光电损失。产生更多反射光增加额外电流，可以较大程度减少这种光电损失。 PERC，即发射极钝化和背面接触（Passivated emitter and rear contact） ，利用特殊材料在电池片背 面形成钝化层作为背反射器，增加长波光的吸收，同时增大 P-N 极间的电势差，降低电子复合，提 高效率。PERC 不仅可以做成单面，还可以做成双面电池。 图表图
34、表15 PERC 电池与常规铝背场电池对比电池与常规铝背场电池对比 资料来源：CPIA，TaiyangNews，平安证券研究所 PERC 工艺主要在常规电池生产工艺中增加了两道额外工序，一是沉积背面钝化叠层（增强背面钝化 反射能力） ， 二是背面钝化层激光开槽 （打通钝化叠层形成电学通路） 。 PERC 电池不需要另开生产线， 在常规电池生产流程中增加两道工序即可完成升级，需要增加的设备是背部钝化设备（PECVD）和 激光开槽设备。 近几年，PERC 产能快速扩张过程中，PECVD 和激光开槽设备业绩弹性最大。PERC 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 11 / 20 设备基
35、本国产化，设备基本国产化，PECVD 主要由捷佳伟创、北方华创、丰盛装备等公司供应，激光开槽设备主要由主要由捷佳伟创、北方华创、丰盛装备等公司供应，激光开槽设备主要由 帝尔激光等公司供应。帝尔激光等公司供应。 图表图表16 PERC 比比 Al-BSF 工艺额外增加了两道工序工艺额外增加了两道工序 资料来源：CPIA，TaiyangNews，平安证券研究所 根据智汇光伏统计， 2017-2019 年全球 PERC 新增产能分别为 20GW、 40GW、 59GW。 据 PV Infolink 统计，2020 年国内 PERC 还将有约 40GW 的 PERC 扩产。PERC 电池设备供应商依然
36、有不错的订 单支撑。 2.2 HJT 电池春风已起，国内电池春风已起，国内设备设备厂商积极布局厂商积极布局 HJT（异质结）电池是 N 型电池，是一种利用晶体硅（c-Si）和非晶体硅（-Si）薄膜制成的光伏 电池。Al-BSF 和 PERC 采用 P 型硅制造，普遍存在光致衰减（LID，指组件首次暴露在光照下后功 率损失的百分比）现象，主要是硼氧复合引起。其次，由于 PERC 电池中常用的掺杂水平较高，因 此采用 PERC 技术后，LID 的负面效应会增加。N 型电池不存在 LID 现象，同等掺杂情况下，N 型 电池光电转换效率高于 P 型电池。随着市场对光电转换效率重视度的提升，N 型电池有
37、望成为未来 趋势。HJT 有望成为下一代 N 型电池的主流。 HJT 电池工艺比 PERC 和 PERT 简单，主要流程包括制绒清洗、生长非晶硅薄膜、双面镀 TCO（透 明导电薄膜） 、丝网印刷、烧结。 图表图表17 HJT 电池工艺流程及对比分析电池工艺流程及对比分析 资料来源：摩尔光伏，平安证券研究所 迈为股份公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款 12 / 20 HJT 电池技优势包括：电池技优势包括： 1) 光电转换效率更高。 PERC电池转换效率为 22%-23%， HJT电池量产效率已经达到 23%-24%， 理论效率更是高达 27%。 2) 工艺流程短。相比 PERC 电池
38、7 步的核心工艺，HJT 电池核心工艺仅有 4 步。 3) 衰减性低。首先 HJT 采用 N 型电池，不存在 LID 现象；其次 HJT 电池表面沉积 TCO 薄膜， 没有绝缘层，因此无表面带电机会，因此不存在 PID（电势诱导衰减）效应。 4) 双面率更高。HJT 电池双面率可以达到 90%以上，PERC 一般为 75%。60 版型电池组件有效 功率比 PERC 多出 10W。 HJT 电池凭借非常高的转换效率等优势，被市场给予厚望，但目前 HJT 电池生产设备价格昂贵，投 资成本高， 降低成本是首要任务。目前 1GW 的 HJT 电池设备造价 8-10 亿元， 远高于 PERC 单 GW
39、约 3 亿元的设备投资。综合来看，我们认为 HJT 电池具备转换效率高、工艺流程短、衰减性低等优 势，有望成为下一代主流电池，建议关注具备竞争优势的 HJT 电池设备供应商。 HJT 电池具有四大核心工艺电池具有四大核心工艺依赖四类主要设备：依赖四类主要设备： 制绒清洗设备和 PERC 电池设备略有差别，HJT 清洗设备兼容双氧水和臭氧，其中进口设备商 包括 YAC、新格拉斯和 Rena，国产设备商捷佳伟创研发的设备正在验证。 非晶硅镀膜工艺可以采用 Cat-CVD 和 PECVD 两种设备，其中 Cat-CVD 主要由日本爱发科提 供，PECVD 海外供应商包括应用材料和梅耶博格，国内供应商
40、主要是理想万里晖，迈为股份 设备正在通威合肥公司验证，捷佳伟创仍处于研发期。 TCO 镀膜工艺可以选用 PVD 和 RPD 两类设备。RPD 专利归属于日本住友，授权给台湾精曜 和捷佳伟创，RPD 效率更高，但是价格更贵，同时材料主要依赖进口。相比而言，PVD 在产 能、价格、稳定性等方面优于 RPD，被更多厂商采纳。PVD 海外设备供应商主要是冯阿登纳 和新格拉斯，国产设备商包括上方电子、宏大真空。 HJT 电池丝网印刷工艺和 PERC 电池略有差别，其中印刷工艺相似，后道的烘干/烧结工艺有 差别。主要是因为 PERC 电池使用的是高温银浆，而 HJT 电池使用低温银浆。迈为股份已经 研发出 HJT 电池丝网印刷设备，正在通威股份产线上验证，捷佳伟创处于研发阶段。 图表图表18 HJT 电池电池国内外国内外设备设
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
