1、 1 / 16 证券研究报告金融工程金工专题报告 金融工程专题报告之产品工具箱系列 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 锚定沪港深科技锚定沪港深科技机遇机遇，掘金掘金优质优质成长成长公司公司：宝盈宝盈基金基金张仲维先生张仲维先生产品投资价值分析产品投资价值分析 研究结论研究结论 张仲维先生张仲维先生: 锚定沪港深科技机遇锚定沪港深科技机遇，掘金优质成长公司掘金优质成长公司 张仲维先生，宝盈基金基金经理，具有 11 年证券从业经验和 6.58 年投资经理经验。代表产品业绩优秀，截至 2022 年 3 月 11 日，管理时间较长的宝盈互联
2、网沪港深、宝盈科技 30、宝盈人工智能 A 年化回报均超15%，排名靠前。张仲维先生深耕 TMT 行业，基金股票持仓较集中，看好智能汽车、新能源、半导体以及半导体设备、云计算、消费电子等方向，换手率较低，持股周期较长。 代表性产品代表性产品：宝盈互联网沪港深宝盈互联网沪港深 宝盈互联网沪港深成立于 2016 年 6 月 16 日， 是一款灵活配置混合型基金。张仲维先生任职时间为 2016 年 9 月 21 日至今，截至 2022 年 3 月11 日，任职年化回报 21.64%，同类排名 42/1111。 配置特点配置特点：1. 高仓位低换手稳集中；高仓位低换手稳集中；2. 大盘成长风格，大盘成
3、长风格，A 股配置比例股配置比例稳定；稳定；3. 坚持成长方向，关注电子、计算机与电新设备。坚持成长方向，关注电子、计算机与电新设备。 宝盈互联网沪港深于张仲维先生任职期间维持高仓位、低换手和稳集中的风格，2020 年起积极参与新股策略。基金重视核心资产，投资具有成长潜力的公司， 因此风格上呈现大市值、 高成长的特点。 长期布局电子、计算机与电新设备行业，重仓行业配置 10%-40%范围。操作风格稳健。 收益来源收益来源：1.稳定成长风格，风格选股配置佳；稳定成长风格，风格选股配置佳；2.重点布局重点布局电子、计算电子、计算机与电新设备机与电新设备，行业配置收益优异。，行业配置收益优异。 在张
4、仲维先生任职期间， 从风格归因来看， 大盘成长与中盘成长相结合，风格选股配置能力较强。从行业归因来看，2020H1 起行业配置主要分布在电子、计算机、电新设备等板块，行业配置带来的贝塔收益突出。 近期市场观点：近期市场观点：1.短期宏观冲击成长股短期宏观冲击成长股；2.重点布局重点布局新能源、汽车电子、新能源、汽车电子、元宇宙板块，长期超额收益可期元宇宙板块，长期超额收益可期。 2021 年双碳大背景下， 电力设备及新能源与基础化工板块表现亮眼， 分别上涨 50.41%和 48.05%。2022 年以来市场表现较差，持续遭受系统性风险的冲击，导致各个领域成长股的轮番大幅下跌。但张仲维先生认为宏
5、观的冲击是短期的，冲击之后仍有望反弹，故而将坚持现有持仓。 宝盈互联网沪港深主要投资科技互联网行业中高增长的公司， 重点布局新能源汽车及汽车电子供应链、元宇宙等相关板块。行业高景气与重仓个股业绩高增长将持续为基金带来超额收益。 风险提示：风险提示：1.未来变化风险；未来变化风险；2.模型假设风险；模型假设风险；3.模型估计风险。模型估计风险。 基金经理基金经理资料表资料表 基金经理基金经理 张仲维先生张仲维先生 投资起始日期 2014/3/31 在管产品数量 9 只 在管基金规模 90.99 亿元 最佳基金排名 42/1111 现任基金公司 宝盈基金 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
6、注：行情数据截至 2022 年 3 月 11 日，季度持仓数据截至 2021Q4，半年度/年度持仓数据截至 2021H1,下同 宝盈互联网沪港深累计收益曲线宝盈互联网沪港深累计收益曲线 (%) 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2022 年年 03 月月 22 日日 2 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 内容目录内容目录 1. 宝盈张仲维先生：锚定沪港深科技机遇，掘金优质成长公司宝盈张仲维先生：锚定沪港深科技机遇，掘金优质成长公司 . 4 1.1. 基本介绍：多年投资管理经验，
7、在管规模 90.99 亿元 . 4 1.2. 历史业绩：代表产品年化收益均超 15%，排名靠前 . 4 1.3. 投资框架：深入研究政策，寻找成长股，重视可持续 . 5 1.3.1. 投资思路：赚取企业盈利增长的钱，长期持有优质科技公司 . 5 1.3.2. 投资策略：挖掘行业，精选标的，把握行情 . 5 1.4. 风格偏好：成长风格为主，持股相对集中 . 6 1.5. 行业偏好：高景气成长行业中的高增长公司 . 7 1.6. 操作风格：换手率较低，持股周期较长 . 8 2. 代表产品：宝盈互联网沪港深代表产品：宝盈互联网沪港深 . 8 2.1. 投资组合 . 8 2.1.1. 仓位与数量：高
8、仓位低换手稳集中 . 8 2.1.2. 市值与风格：大盘成长风格，A 股配比稳定较高 . 10 2.1.3. 行业与重仓：坚持成长方向，关注电子、计算机与电新 . 10 2.2. 业绩规模 . 12 2.2.1. 业绩表现：任期内年化收益率 21.64%，同类排名 42/1111 . 12 2.2.2. 规模与结构：2021Q4 基金规模 10.53 亿元，相较 2019Q2 上涨 12 倍 . 13 2.3. 超额业绩源泉 . 13 2.3.1. 风格归因：稳定成长风格，风格选股配置佳 . 13 2.3.2. 行业归因：重点布局电子、计算机和电新设备，行业配置收益优异 . 14 3. 基金经
9、理最新市场观点：重点布局新能源、汽车电子与元宇宙基金经理最新市场观点：重点布局新能源、汽车电子与元宇宙 . 14 4. 风险提示风险提示 . 15 XXlWmZcVpXuZnMsQoN9PcM7NtRrRoMoMeRqQsRjMtRsR6MmMuNwMrRqPNZnRsM 3 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 图表目录图表目录 图 1：张仲维先生任期内宝盈互联网沪港深与沪深 300 净值走势（20） . 5 图 2：张仲维先生任期内宝盈科技 30 与沪深
10、300 净值走势（20） . 5 图 3：张仲维先生任期内宝盈人工智能 A 与沪深 300 净值走势（20） . 5 图 4：张仲维先生基金经理指数（20） . 5 图 5：张仲维先生任期内宝盈互联网沪港深持股风格统计（） . 6 图 6：张仲维先生任期内宝盈科技 30 持股风格统计（） . 6 图 7：张仲维先生任期内宝盈人工智能持股风格统计（） . 7 图 8：张仲维先生代表产品持股集中度（%）（20160930-20211
11、231） . 7 图 9：宝盈互联网沪港深股票仓位（2016Q3-2021Q4，%） . 9 图 10：宝盈互联网沪港深换手率（2018H1-2021H1，%） . 9 图 11：宝盈互联网沪港深持股数量与集中度（2016H2-2021H2） . 9 图 12：宝盈互联网沪港深市值配置（2016H2-2021H1，%） . 10 图 13：宝盈互联网沪港深地区配置（2017Q1-2021Q4） . 10 图 14：宝盈互联网沪港深全部持仓的行业配置（2016H2-2021H1，%） . 11 图 15：宝盈互联网沪港深累计收益曲线与回撤（20，%） . 12 图
12、16：宝盈互联网沪港深规模（2016Q3-2021Q4，亿元） . 13 图 17：宝盈互联网沪港深投资者结构（2016H2-2021H1，%） . 13 图 18：宝盈互联网沪港深风格暴露（20） . 13 图 19：宝盈互联网沪港深风格收益分解（20） . 13 图 20：宝盈互联网沪港深行业收益分解（20） . 14 表 1：张仲维先生历任基金产品业绩概况（截至 20220311） . 4 表 2：张仲维先生历任基金产品重仓行业分布概况（2018-2021H1）. 8 表 3：张仲维先生历任基金的换
13、手率（2018-2021H1，%） . 8 表 4：宝盈互联网沪港深 2021Q4 重仓股概况 . 11 表 5：宝盈互联网沪港深年度业绩表现（2017 年-2021 年） . 12 4 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 1. 宝盈宝盈张仲维先生张仲维先生：锚定沪港深科技机遇，掘金优质成长公司锚定沪港深科技机遇，掘金优质成长公司 1.1. 基本介绍基本介绍：多年投资管理经验多年投资管理经验，在管规模在管规模 90.99 亿元亿元 张仲维先生张仲维先生，台湾政治大学国际贸易硕士，台湾政治
14、大学国际贸易硕士，11 年年证券从业经验，证券从业经验，6 年年多多投资经理投资经理经验经验。曾任职于台湾元大宝来证券投资信托股份有限公司、华润元大基金管理有限公司。2015 年 5 月加入宝盈基金管理有限公司，2016 年 9 月起任宝盈互联网沪港深、宝盈科技 30 基金经理。目前张仲维先生在管产品 9 只，在管规模达 90.99 亿元 表表 1：张仲维先生张仲维先生历任基金产品历任基金产品业绩概况业绩概况（截至（截至 20220311） 产品名称产品名称 投资类型投资类型 任职日期任职日期 任职回报任职回报 同类基金同类基金 年化回报年化回报 回报排名回报排名 002482.OF 宝盈互联
15、网沪港深 灵活配置型 2016/9/21 192.12% 70.93% 21.64% 42/1111 000698.OF 宝盈科技 30 灵活配置型 2016/9/21 117.45% 70.93% 15.25% 193/1111 005962.OF 宝盈人工智能 A 普通股票型 2018/8/15 175.26% 88.53% 32.77% 39/312 213007.OF 宝盈增强收益 AB 混合债券型二级 2020/8/6 7.60% 4.62% 4.70% 139/557 009491.OF 宝盈创新驱动 A 普通股票型 2020/8/10 11.82% 4.41% 7.31% 144
16、/462 010128.OF 宝盈发展新动能 A 普通股票型 2020/9/27 18.10% 8.50% 12.14% 127/501 011170.OF 宝盈智慧生活 A 偏股混合型 2021/4/20 -1.87% -6.97% -2.10% 585/1875 000924.OF 宝盈先进制造 A 灵活配置型 2021/4/29 8.13% -2.76% 9.45% 302/2107 008227.OF 宝盈研究精选 A 偏股混合型 2021/4/29 -13.55% -9.37% -15.48% 1059/1901 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 1.2. 历史业绩历史业绩：
17、代表产品年化收益均超代表产品年化收益均超 15%，排名靠前，排名靠前 代表产品业绩优秀，代表产品业绩优秀，截至截至 2022 年年 3 月月 11 日，日，管理时间较长的管理时间较长的宝盈互联网沪港宝盈互联网沪港深深、宝盈科技宝盈科技 30、宝盈人工智能宝盈人工智能 A 自任职以来自任职以来年化年化回报均超回报均超 15%。其中，宝盈互联网沪港深、宝盈人工智能 A 年化回报分别高达 21.64%、32.77%。 截至 2022 年 3 月 11 日，张仲维先生在管产品共 9 只，其中灵活配置型基金 3只、普通股票型基金 3 只、偏股混合型基金 2 只、混合债券型二级基金 1 只，在管产品规模合
18、计约 90.99 亿元。 其中在管时间最长、 任职回报最高的是宝盈互联网沪港深，任职回报为192.12%， 回报排名42/1111。宝盈科技30任职回报117.45%， 回报排名193/1111。宝盈人工智能 A 任职回报 175.26%，回报排名 39/312。其余 6 只基金均于 2020 年之后开始管理，其中 5 只任职回报远超同类基金，排名相对靠前。 从 Wind 基金经理指数来看，2014 年 3 月 31 日至 2022 年 3 月 11 日，张仲维先生基金经理指数呈稳定上升趋势，涨幅超过沪深 300 指数，任期内经理指数涨幅达275.46%，超过沪深 300 涨幅的 100.00
19、%，最高连续六个月回报为 66.02%。 5 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 图图 1：张仲维先生张仲维先生任期内任期内宝盈互联网沪港深宝盈互联网沪港深与沪深与沪深 300净值走势（净值走势（20） 图图 2：张仲维先生张仲维先生任期内宝盈科技任期内宝盈科技 30 与沪深与沪深 300 净值走净值走势（势（20） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 图图 3：张仲维先生张仲维先
20、生任期内宝盈人工智能任期内宝盈人工智能 A 与沪深与沪深 300 净值净值走势（走势（20） 图图 4：张仲维先生张仲维先生基金经理指数（基金经理指数（20） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 1.3. 投资投资框架框架：深入研究政策，寻找成长股，重视可持续深入研究政策，寻找成长股，重视可持续 1.3.1. 投资思路：投资思路：赚取企业盈利增长的钱，长期持有优质科技公司赚取企业盈利增长的钱，长期持有优质科技公司 把握科技行业爆发带来的公司盈利增长机会， 赚取行业趋势和企业盈利的钱。把握
21、科技行业爆发带来的公司盈利增长机会， 赚取行业趋势和企业盈利的钱。 张仲维先生深耕科技行业的投资机会，坚信“国产替代化的大趋势不会改变，国内科技行业会继续蓬勃发展”。在投资理念上，张仲维先生认为投资是赚取企业盈利长期增长的钱，因此对影响企业长期价值的因素比较看重，比如公司的壁垒、竞争优势、商业模式等，且不太看重短期的催化剂或者景气度，换手率较低，持股周期较长。 1.3.2. 投资策略：投资策略：挖掘行业，精选标的，把握行情挖掘行业，精选标的，把握行情 自上而下为主，观察行业趋势发展，寻找科技板块中的自上而下为主，观察行业趋势发展，寻找科技板块中的高景气细分行业高景气细分行业；自下而；自下而上为
22、辅，上为辅，深度挖掘业绩深度挖掘业绩高高增长的成长股增长的成长股，看清未来发展趋势。，看清未来发展趋势。 在大类配置方面，张仲维先生结合对宏观经济形势与资本市场环境的深入剖析，自上而下地实施积极的大类资产配置策略。 研判宏观形势的过程中主要考虑的因素包 6 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 括：宏观经济环境，如年度/季度 GDP 增速、固定资产投资总量、消费价格指数、采购经理人指数、 进出口数据、 工业用电量、 客运量及货运量、 货币供应量 M0、 M1、M2 的增长率以及贷款增速。政
23、策环境，如税收、政府购买总量以及转移支付水平等财政政策，利率水平、货币净投放等货币政策，产业政策，证券市场监管政策。市场指标，如市场整体估值水平、市场资金的供需、市场的参与情绪。 在行业配置方面，张仲维先生持续跟踪基金主题涵盖的各行业整体的收入增速、利润增速、毛利率变动幅度的情况，深入研究各行业盈利周期、国家产业政策、行业竞争力、行业估值、技术成熟度等多层面的因素，综合评估各个行业的投资价值，从而确定行业配置。投资组合将行业分散进行适度配置以控制回撤。 在股票投资方面，选股策略为“自下而上”，即通过定性分析与定量分析相结合的方法，基于对上市公司成长能力和估值水平的综合考量，精选出优质上市公司进
24、行投资。定性分析包括从政策导向、科研能力、竞争优势、市场前景以及公司治理结构等方面对上市公司的基本情况进行分析。 定量分析即通过财务和运营数据进行企业价值评估，主要从行业景气度、盈利能力、成长能力以及估值水平等方面进行考量。 1.4. 风格偏好：风格偏好：成长风格为主成长风格为主，持股相对集中，持股相对集中 张仲维先生张仲维先生的投资风格偏成长风格，以大盘成长、中盘成长、小盘平衡为主。的投资风格偏成长风格，以大盘成长、中盘成长、小盘平衡为主。我们将管理时间较长的三只基金的持仓股票按风格进行分类，可以发现 2016 年年报至2020 年中报，成长风格的股票数始终领先于其他风格的股票数。2020
25、年年报至 2021年中报，小盘平衡型股票配置数量明显上升，大盘成长、中盘成长、小盘平衡型股票的配置较为均衡。整体来看，风格配置比例近似固定，可见张仲维先生整体上偏成长风格且风格保持稳定。 基金股票持仓基金股票持仓相对集中相对集中。张仲维先生代表产品宝盈互联网沪港深和宝盈科技 30的前十大重仓股市值占净值比稳定在 50%左右，远高于同类平均。 图图 5：张仲维先生张仲维先生任期内任期内宝盈互联网沪港深宝盈互联网沪港深持股持股风格风格统统计计（） 图图 6： 张仲维先生张仲维先生任期内宝盈任期内宝盈科技科技 30 持股风格统计 （持股风格统计 （
26、） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 注：风格划分根据 Wind 股票风格；柱形图上方的数字标签为历史持股数量最大值、最小值；柱形图中间的数字标签为该基金大盘成长型股票、中盘成长型股票和小盘价值型股票的数量 7 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 图图 7：张仲维先生张仲维先生任期内宝盈人工智能持股风格统计任期内宝盈人工智能持股风格统计（） 图图 8：张仲维先生张仲维先生代表产品持股集中度代表产品持股集中度（%）
27、（）（20） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 1.5. 行业偏好：行业偏好：高景气成长行业高景气成长行业中的高增长公司中的高增长公司 张仲维先生张仲维先生主要投资科技互联网行业中高增长的公司，看好主要投资科技互联网行业中高增长的公司，看好智能汽车、新能源、智能汽车、新能源、半导体以及半导体设备、云计算、消费电子等方向。半导体以及半导体设备、云计算、消费电子等方向。张仲维先生重点关注五大细分领域的投资机会：一是受益于 5G 驱动换机新周期的消费电子领域；二是外部环境变化有望带来国产替代加速的半导体领域；三是国家政策
28、重点扶持的新能源汽车领域；四是代表互联网应用深化带来 IT 产业分工演化新方向的云计算领域；五是短视频兴起导致电商业态变革的直播带货领域。 自 2016 年起，张仲维先生始终主要投资 TMT 行业中高增长的公司，并始终抓住科技创新带来的机会，如汽车电子化和新能源汽车带来的投资机会、网络流量持续增长带来的投资机会、人工智能各行业应用落地带来的投资机会，由于 2016、2017年市场偏好低风险和稳健增长的消费板块， 基金错过蓝筹与消费股的行情。 2018 年，宏观经济数据持续疲弱，科技行业下游如手机、通讯和汽车需求持续下滑，导致科技硬件类股票业绩和估值持续承压， 因此张仲维先生在报告期内适度降低与
29、经济周期强相关的个股， 加码与经济周期弱相关的股票， 例如医疗信息化、 新能源行业等。 2019年，电子、食品饮料、家电、建材、计算机涨幅靠前，科技板块，尤其是电子板块表现强势。张仲维先生维持高仓位运作，基金持仓维持在 80%-90%之间，重点布局半导体、5G 基站等相关板块，表现较好，代表产品宝盈互联网沪港深净值上涨 78.70%。2020 年，5G 基站进入密集建设期，科技投资主线由通讯基站向通讯终端、5G 应用蔓延，电子（5G 手机）、计算机（服务器）、传媒（云游戏、VR）等行业带来新投资机会。张仲维先生重仓的电子行业趋势向好，代表产品宝盈互联网沪港深净值上涨 73.96%。2021 年
30、上半年，张仲维先生积极在 A 股市场自下而上地挖掘拥有高业绩增长但明显超跌被低估个股的投资机会， 看好的智能汽车供应链及半导体行业涨幅较大，代表产品宝盈互联网沪港深净值上涨 16.70%。 8 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 表表 2：张仲维先生张仲维先生历任基金产品重仓行业历任基金产品重仓行业分布概况（分布概况（2018-2021H1） 产品名称产品名称 2018 比例比例（%） 2019 比例比例（%） 2020 比例比例（%） 2021H1 比例比例（%） 宝盈互联网沪港深 机
31、械 16.93 电子 25.42 电子 31.44 电子 23.80 房地产 22.69 医药 15.52 国防军工 17.92 医药 16.33 建筑 9.70 计算机 14.32 电力设备及新能源 17.42 基础化工 13.00 宝盈科技30 机械 21.43 电子 28.52 电子 36.05 电子 30.94 计算机 17.30 机械 14.99 计算机 17.36 计算机 19.85 电子元器件 16.01 传媒 10.74 汽车 10.34 电力设备及新能源 13.30 宝盈人工智能 A 机械 16.54 电子 28.62 电子 27.62 电子 23.48 计算机 16.42
32、机械 13.65 计算机 13.65 计算机 13.58 电子元器件 10.47 传媒 10.63 汽车 10.98 电力设备及新能源 12.91 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 1.6. 操作风格：操作风格：换手率换手率较较低，持股周期较长低，持股周期较长 张仲维先生张仲维先生维持换手率维持换手率较较低低的操作风格的操作风格。 大部分基金产品的换手率低于同类中值。以宝盈互联网沪港深为例，宝盈互联网沪港深持有腾讯控股、舜宇光学科技、先导智能超 3 年，持有精测电子超 2 年，持股周期较长。 表表 3：张仲维先生张仲维先生历任基金的换手率（历任基金的换手率（2018-2021H1，%）
33、 2018 2019 2020 2021H1 宝盈互联网沪港深 477.00 299.99 281.43 141.99 宝盈科技 30 266.52 301.98 289.37 172.20 宝盈人工智能 A 214.83 352.00 312.77 389.24 同类中值 431.63 344.68 344.63 168.33 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 注： 年换手率=MAX(报告期买入股票成本总额, 报告期卖出股票收入总额)/AVG(区间内股票市值)；同类中值是指灵活配置型基金换手率的中位数。 2. 代表产品：代表产品：宝盈宝盈互联网沪港深互联网沪港深 宝盈互联网沪港深（宝
34、盈互联网沪港深（002482）成立于）成立于 2016 年年 6 月月 16 日，是一款灵活配置混合型日，是一款灵活配置混合型基金。基金。张仲维先生任职时间为 2016 年 9 月 21 日至今，截至 2022 年 3 月 11 日，任职年化回报 21.64%，同类排名 42/1111。 2.1. 投资组合投资组合 2.1.1. 仓位与数量：高仓位低换手稳集中仓位与数量：高仓位低换手稳集中 任职期间基金维持高仓位、低换手和稳集中的风格，任职期间基金维持高仓位、低换手和稳集中的风格，2020 年起积极参与新股策年起积极参与新股策略。略。 9 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必
35、阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 图图 9：宝盈互联网沪港深：宝盈互联网沪港深股票仓位股票仓位（2016Q3-2021Q4，%） 图图 10： 宝盈互联网沪港深换手率 （： 宝盈互联网沪港深换手率 （2018H1-2021H1， %） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 注：半年换手率=0.5*(报告期买入股票成本总额+报告期卖出股票收入总额)/AVG(区间内股票市值) 图图 11：宝盈互联网沪港深持股数量与集中度（：宝盈互联网沪港深持股数量与集中度（2016H2-2021H2） 数据来源：
36、Wind 资讯，东吴证券研究所 与其他灵活配置型基金相比，基金仓位较高。自 2016Q4 基本保持在 80%以上的高仓位运作，平均仓位为 84.42%，持续高于同类灵活配置型基金仓位。 换手率较低。2018 年中报显示宝盈互联网沪港深换手率为 287.05%，此后整体呈下降趋势，2019H2 起换手率稳定在 150%左右，同类中值一般在 400%左右。 换手率较低说明基金的操作风格相对稳健， 基金经理倾向于长期持股，希望获取企业长期成长带来的预期年化收益。 基金前 10 大重仓股占比较为稳定。2016H2 以来，截至 2021 年中报，重仓股占基金净值权重的 47%-69%。 剔除新股后股票数
37、量变化不大， 2020 年起持股数量显著增加或许由于基金规模的扩大。2020 年起基金积极参与新股策略，2020 年年末全部持股只数为146 只，其中 40%来自于新股；2021 年中报显示全部持股只数为 85 只，其05003003502018H1 2018H2 2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 10 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 中 48%来自于新股。 2.1.2. 市值与风格：大盘成长风格，市值与风格：大盘成长风格，A
38、 股配比稳定较高股配比稳定较高 张仲维先生张仲维先生重视核心资产， 投资具有成长潜力的公司， 因此风格上呈现大市值居重视核心资产， 投资具有成长潜力的公司， 因此风格上呈现大市值居多的特点多的特点。市值配置上，张仲维先生任期内以大市值的股票为主，2021H1 占比达86%。自张仲维先生接任，基金在大市值股上的配置大幅增加。这一方面可能源于管理人对于核心资产的重视， 另一方面可能因为基金长期持有的股票市值在增加。 地区配置上， 2017 年港股占基金净值比较高且不断增加， 一方面可能因为来自中国台湾的张仲维先生对港股市场较为熟悉， 另一方面可能是因为当年港股表现远好于 A 股；2018 年以来
39、A 股占比基本维持在 60-80%范围。 图图 12：宝盈互联网沪港深：宝盈互联网沪港深市值配置（市值配置（2016H2-2021H1，%） 图图 13： 宝盈互联网沪港深： 宝盈互联网沪港深地区地区配置 （配置 （2017Q1-2021Q4） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2.1.3. 行业与重仓：坚持成长方向，关注电子、计算机与电新行业与重仓：坚持成长方向，关注电子、计算机与电新 长期布局电子、 计算机与机械行业， 逐渐增大对电新行业的重仓。长期布局电子、 计算机与机械行业， 逐渐增大对电新行业的重仓。 在行业配置上，从历史持仓来看，该
40、基金重仓行业配置保持在 10%-40%左右，主要投资电子、计算机与机械等行业，逐渐增大在电力设备及新能源等高成长行业的重仓，在汽车、基础化工、传媒、通信等传统行业也有一定投资。此外， 行业轮动较小、集中度逐渐提升，在 2021H1 行业配置基本分布于电子、 计算机、 电力设备及新能源、 汽车、 基础化工、机械等六大行业。 张仲维先生更侧重自上而下的配置思路，重点关注互联网主题的投资机会，选择高景气成长行业布局，辅以自下而上的个股选择来组成投资组合。 2017 年，大市值与消费类股票大幅跑赢其他板块，市场表现极端，成长股估值持续下行，投资价值逐步浮现。基金主要投资互联网以及科技行业中高增长的公司
41、，错过蓝筹跟消费类股的行情，主要加码港股科技股，重点关注消费电子、汽车、互联网、人工智能等领域，2017 年基金收益为 25.70%。 2018 年，市场全年震荡下行，宏观经济出现了较大变化。由于金融去杠杆、贸易战等内外部负面因素的叠加，以及市场担忧未来经济增速下滑失速, 全 11 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 年指数震荡下跌。宏观经济数据持续疲弱，科技行业下游如手机、通讯和汽车需求持续下滑，导致科技硬件类股票业绩和估值持续承压，因此基金适度降低与经济周期强相关的个股，加码与经济周
42、期弱相关的股票，例如医疗信息化、新能源行业等，2018 年基金净值下跌 20.28%。 2019 年，整个市场震荡上行，电子、食品饮料、家电、建材、计算机等行业涨幅靠前。在中美贸易战的大背景下，国产化替代成为主要投资方向，尤其在软件和半导体等中国未来发展空间较大的领域。基金重点布局半导体、5G基站等相关板块，表现较好，2019 年基金净值上涨 78.70%。 2020 年，新冠疫情一季度在国内爆发，二季度在海外的蔓延造成宏观及行业较大的波动。三季度以来，随疫情逐渐控制，以及新冠疫苗逐渐上市，全球经济进入复苏预期阶段，A 股市场稳步上涨并创下年内新高。而美国大选结果对全球新能源政策产生了重大正面
43、影响，以光伏和电动车为代表的新能源板块产生了显著的超额收益。本基金重点布局新能源汽车、半导体、消费电子、云计算和互联网等相关板块，全年净值上涨 73.96%。 2021 年上半年，基金重点布局总量快速增长、景气向上的新能源汽车及汽车电子供应链、光伏、半导体等相关板块，优选细分领域中的龙头公司，获得了半年内净值增长 16.70%的收益。 同时， 10 月开始系统研究、 深度跟踪元宇宙板块，期望从元宇宙带来的 TMT 行业（电子、通讯、计算机和传媒）整体的新一波浪潮中把握长期投资机会。 从 2021H1 重仓股来看，基金主要配置电子、计算机和电力设备及新能源等行业，其中宁德时代、歌尔股份和中科创达
44、占比最大。除亿纬锂能、蓝色光标以外，其余重仓股的重仓报告期数均大于 3 次，表明基金持仓风格较为稳健，注重投资具有长期成长潜力的公司。 图图 14：宝盈互联网沪港深全部持仓的：宝盈互联网沪港深全部持仓的行业配置（行业配置（2016H2-2021H1，%） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 表表 4：宝盈互联网沪港深宝盈互联网沪港深 2021Q4 重仓股概况重仓股概况 股票代码股票代码 股票名称股票名称 占基金净值比占基金净值比(%) 所属行业所属行业 最早重仓时间最早重仓时间 重仓基金报告期数重仓基金报告期数 300750.SZ 宁德时代 9.15 电力设备及新能源 2020-06-3
45、0 7 12 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 002241.SZ 歌尔股份 6.66 电子 2020-06-30 5 300496.SZ 中科创达 5.20 计算机 2020-12-31 5 002920.SZ 德赛西威 4.93 汽车 2021-03-31 4 300014.SZ 亿纬锂能 4.92 电力设备及新能源 2021-12-31 1 2382.HK 舜宇光学科技 4.05 电子 2017-09-30 11 300059.SZ 东方财富 4.03 计算机 2018-03-3
46、1 6 002371.SZ 北方华创 3.83 电子 2019-03-31 10 300058.SZ 蓝色光标 3.82 传媒 2021-12-31 1 002709.SZ 天赐材料 3.76 基础化工 2017-03-31 4 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2.2. 业绩规模业绩规模 2.2.1. 业绩表现：任期内年化收益率业绩表现：任期内年化收益率 21.64%，同类，同类排名排名 42/1111 张仲维先生张仲维先生任职期间任职期间，基金收益能力稳定基金收益能力稳定，超额收益显著超额收益显著。2016 年 9 月 21 日至2022年3月11日， 基金实现累计收益189.09
47、 %， 超越同期业绩基准增长的23.88%，累计超额收益达 165.21%。相较沪深 300 指数，近 5 年基金超额收益也较为明显。分年度来看，基金在 2020-2021 年收益表现均优于沪深 300 和相应业绩基准，表明基金业绩具有较强的持续性。张仲维先生任职期间年化收益率 21.64%，收益排名42/1111，收益能力靠前且较稳定。从风险端来看，任职期间该基金最大回撤为29.16%，与沪深 300 指数的最大回撤 32.46%相近。 图图 15：宝盈互联网沪港深累计收益曲线与回撤（：宝盈互联网沪港深累计收益曲线与回撤（20，%） 数据来源：Wind 资讯，东
48、吴证券研究所 表表 5：宝盈互联网沪港深宝盈互联网沪港深年度业绩表现（年度业绩表现（2017 年年-2021 年年） 2021 2020 2019 2018 2017 产品收益（%） 23.25 73.96 78.70 -20.28 25.70 超沪深 300 收益 （%） 24.01 48.17 44.99 7.10 10.54 超业绩基准收益 （%） 23.17 57.18 57.50 -6.19 14.59 收益排名（%） 15.37 13.11 1.36 65.14 10.14 13 / 16 Table_Yemei 金工专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免
49、责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 产品回撤（%） -26.93 -24.74 -19.54 -26.28 -13.29 沪深 300 回撤（%） -18.19 -16.08 -13.49 -31.88 -6.07 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2.2.2. 规模与结构：规模与结构：2021Q4 基金规模基金规模 10.53 亿元，相较亿元，相较 2019Q2 上涨上涨 12 倍倍 任职期间宝盈互联网沪港深受到不少散户和机构投资者的关注。任职期间宝盈互联网沪港深受到不少散户和机构投资者的关注。基金规模从2019Q2 开始呈加速上升趋势，2021Q2 后有所回落；2021Q4
50、基金规模为 10.53 亿元，相比 2019Q2 上涨了 12 倍。规模的大幅增长可以部分归因为同时期机构投资者持有比例的大幅增长，后者在 2019H2-2021H1 期间由 0.01%增长到 59.61%。 图图 16：宝盈互联网沪港深规模：宝盈互联网沪港深规模（2016Q3-2021Q4，亿，亿元）元） 图图 17：宝盈互联网沪港深投资者结构（：宝盈互联网沪港深投资者结构（2016H2-2021H1，%） 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 数据来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 2.3. 超额业绩源泉超额业绩源泉 2.3.1. 风格归因：稳定成长风格，风格选股配置佳风格归因：稳定
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