1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_Title 大财富管理发力，资产质量优化 主要观点：主要观点： 整体：归母净利润同比增长整体：归母净利润同比增长 23.2% 2021 年，招行实现营收/归母净利润分别为 3312.53 亿元/1199.22亿元，同比分别增长 14.04%/23.20%。营收中，净利息收入/非利息净收入分别为 2039.19 亿元/1273.34 亿元，同比分别增长 10.21%/20.75%。ROA/ROE 分别为 1.36%/16.96%，同比分别上升 0.13/1.23 个百分点。 营运：数字化营运红利释放，零售客户结构优化 营运：数字化营运红
2、利释放，零售客户结构优化 APP 线上用户高速增长，MAU 保持稳定。报告期内，招商银行 APP和掌上生活 APP 的累计用户分别达 1.7 亿户（yoy+17.2%）和 1.27（yoy+15.5%）亿户，MAU 分别为 6542 万户和 4593 万户，涉及 28 个场景 MAU 过千万，促进 MAU 和 AUM 的有机融合，更多客户在招行平台上享受到财富管理业务。 零售客户高速增长，整体零售客户达到 1.73 亿户，对应 AUM 为107592 亿元， 户均资产 6.22 万； 金葵花客户 367 万， 对应 AUM 为 88364亿元，户均资产 241 万；私人银行 122064 户，
3、对应 AUM 为 33939 亿元，户均资产 2780 万。 资产负债匹配：存贷款稳定增长 资产负债匹配：存贷款稳定增长 报告期内，NIM 为 2.48%，同比减少 0.01 个百分点。 报告期末，贷款总额/公司贷款/票据贴现/零售贷款分别为55700.34 亿元/21509.38 亿元/4313.05 亿元/29877.91 亿元，同比增速分别为 10.8%/6.6%/30.4%/11.4%。 存款总额/公司存款/个人存款分别为 63470.78 亿元/40589.24 亿元/22881.45 亿元，同比增长 12.8%/12.9%/12.6%。 非息收入：财富管理和资产管理手续费高速增长
4、非息收入：财富管理和资产管理手续费高速增长 报告期内，手续费及佣金收入 1023.18 亿元，同比增长 18.04%；净手续费及佣金收入 944.47 亿元，同比增长 18.82%。其中：财富管理手续费 358.41 亿元， 同比增长 29.0%；资产管理手续费收入 108.56 亿元，同比增长 57.5%。 招商银行（600036.SH）招商银行（600036.SH） 公司研究/公司点评 收盘价（元） 46.1746.17近 12 个月最高/最低（元） 5 57.46/39.187.46/39.18总股本（百万股） 25,22025,220流通股本（百万股） 20,62920,629流通股比
5、例（%） 8282总市值（亿元） 11,11,644644流通市值（亿元） 9,59,52424投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-03-21 公司价格与沪深 300 走势比较公司价格与沪深 300 走势比较 -40%-20%0%20%2021/32021/62021/92021/122022/3沪深300招商银行 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 质量：不良率下降，拨备覆盖率上升 质量：不良率下降，拨备覆盖率上升 报告期末， 整体不良率 0.91%， 较上年末下降 0.16 个百分点。 其中，公司贷
6、款不良率 1.24%，较上年末下降 0.34 个百分点，零售贷款不良率0.82%，较上年末持平。分季度看，零售不良率逐季度提升。拨备覆盖率483.87%，较上年末上升 46.19 个百分点。 投资建议 投资建议 预计 2022-2024 年归母利润分别为 1444.81/1685.63/1964.36 亿元， 同比增长 20.48%/16.67%/16.54%， 对应 EPS 分别为 5.66/6.62/7.72元。预测合理估值中枢为 17248 亿，维持 “买入”评级。 预测合理估值中枢为 17248 亿，维持 “买入”评级。 风险提示 风险提示 疫情对居民消费行为的抑制强于预期;宏观经济增
7、速逊于预期。 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 331,253 377,433 425,565 480,724 收入同比（%） 14.04 13.94 12.75 12.96 归母净利润 119,922 144,481 168,563 196,436 归母净利润同比（%） 23.20 20.48 16.67 16.54 ROA（%） 1.37 1.48 1.58 1.73 ROE（%） 16.94 18.38 18.76 19.08 每股收益（元） 4.61 5.66 6.62 7.72 P/B
8、 1.59 1.39 1.22 1.06 资料来源： wind，华安证券研究所 VVkXpXdWgVrZ9Y2X9Y9PaO9PnPoOnPnPlOqQsRiNnPtQ8OqQzQuOtOtRxNqNrP 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 16 证券研究报告 正文目录 正文目录 1 整体经营情况：零售优势巩固，资产质量向好整体经营情况：零售优势巩固，资产质量向好 . 5 2 营运分析：营运分析：MAU 导向导向+两大两大 APP 引流引流 . 5 2.1 引流获客：线上引流持续增长，客户结构不断优化引流获客：线上引流持续增长，客户结构不断优化 . 5
9、2.2 大财富管理业务模式：大客群大财富管理业务模式：大客群+大生态大生态+大平台大平台 . 7 3 财务分析财务分析 . 7 3.1 NIM：后半年环比提升：后半年环比提升 . 7 3.2 贷款结构：贷款结构： 其他个人贷款高速增长其他个人贷款高速增长 . 8 3.3 存款结构：个人定期存款稳定增长存款结构：个人定期存款稳定增长 . 10 3.4 非息收入：财富管理手续费高速增长非息收入：财富管理手续费高速增长 . 11 3.5 资产质量向好：不良率下降，拨备覆盖率上升资产质量向好：不良率下降，拨备覆盖率上升 . 11 风险提示：风险提示： . 14 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 .
10、 15 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 16 证券研究报告 图表目录 图表目录 图表图表 1 招商银行招商银行 APP 累计用户累计用户. 5 图表图表 2 掌上生活掌上生活 APP 累计用户累计用户. 5 图表图表 3 招商银行招商银行 APP 的的 MAU . 6 图表图表 4 掌上生活掌上生活 APP 的的 MAU . 6 图表图表 5 零售客户量质齐升零售客户量质齐升 . 6 图表图表 6 净息差小幅回落，存款在负债中占比提升净息差小幅回落，存款在负债中占比提升 . 7 图表图表 7 其他个人贷款高速增长，零售贷款整体占比小幅提升其他个人贷款
11、高速增长，零售贷款整体占比小幅提升 . 8 图表图表 8 不同种类贷款的投放节奏不同种类贷款的投放节奏 . 9 图表图表 9 存款结构存款结构 . 10 图表图表 10 重新分类后的手续费及佣金收入结构重新分类后的手续费及佣金收入结构 . 12 图表图表 11 零售财富管理手续费及佣金收入拆分零售财富管理手续费及佣金收入拆分 . 13 图表图表 12 小微贷款、信用卡以及其他个人贷款不良率上行小微贷款、信用卡以及其他个人贷款不良率上行 . 13 图表图表 13 招行不良率招行不良率 Q1 下行至五年最低下行至五年最低 . 13 图表图表 14 招行拨备覆盖率提升招行拨备覆盖率提升 . 13 图
12、表图表 15 成本收入比上行成本收入比上行 . 14 图表图表 16 资本充足率和一级资本充足率上行资本充足率和一级资本充足率上行 . 14 图表图表 17 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 . 15 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 16 证券研究报告 1 整体经营情况：零售优势巩固，资产质量向好整体经营情况：零售优势巩固，资产质量向好 2021 年，招行实现营收/归母净利润分别为 3312.53 亿元/1199.22 亿元，同比分别增长 14.04%/23.20%。 营收中， 净利息收入/非利息净收入分别为 2039.19 亿元/1273.34
13、亿元，同比分别增长 10.21%/20.75%。ROA/ROE 分别为 1.36%/16.96%，同比分别上升 0.13/1.23 个百分点。 2 营运分析：营运分析：MAU 导向导向+两大两大 APP 引流引流 2.1 引流获客：线上引流持续增长，客户结构不断优化引流获客：线上引流持续增长，客户结构不断优化 APP 线上用户高速增长，MAU 保持稳定。报告期内，招商银行 APP 和掌上生活APP 的累计用户分别达 1.7 亿户（yoy+17.2%）和 1.27（yoy+15.5%）亿户，MAU 分别为 6542 万户和 4593 万户，涉及 28 个场景 MAU 过千万，促进 MAU 和 A
14、UM 的有机融合，更多客户在招行平台上享受到财富管理业务。 零售客户高速增长，整体零售客户达到 1.73 亿户，对应 AUM 为 107592 亿元，户均资产 6.22 万；金葵花客户 367 万，对应 AUM 为 88364 亿元，户均资产 241 万；私人银行 122064 户，对应 AUM 为 33939 亿元，户均资产 2780 万。 2021 年的四个季度， 私人银行客户数量和年的四个季度， 私人银行客户数量和 AUM 规模的环比增速均高于普通零售客规模的环比增速均高于普通零售客户和金葵花客户，金葵花客户增速也高于普通零售客户，这说明客户结构在不断优化。户和金葵花客户，金葵花客户增速
15、也高于普通零售客户，这说明客户结构在不断优化。 图表图表 1 招商银行招商银行 APP 累计用户累计用户 图表图表 2 掌上生活掌上生活 APP 累计用户累计用户 数据来源：wind，华安证券研究所 数据来源：wind，华安证券研究所 5,5797,82711,40014,50017,00040.345.627.217.2050,00010,00015,00020,000200202021招商银行APP累计用户数（万户，左轴）同比增速（%，右轴）4,7447,0039,12611,00012,70047.630.320.515.50501001502
16、0025006,00012,00018,000200202021掌上生活APP累计用户数（万户，左轴）同比增速（%，右轴） 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 16 证券研究报告 图表图表 3 招商银行招商银行 APP 的的 MAU 图表图表 4 掌上生活掌上生活 APP 的的 MAU 数据来源：wind，华安证券研究所 数据来源：wind，华安证券研究所 图表图表 5 零售客户量质齐升零售客户量质齐升 资料来源：华安证券研究所整理 2,6194,1515,5146,1266,54258.532.811.16.80501001502
17、0025004,0008,000200202021招商银行APP月活用户数MAU（万户，左轴）同比增速（%，右轴）2,7333,9544,6644,6034,59344.718.0-1.3-0.2(50)050003,0006,000200202021掌上生活APP月活用户数MAU（万户，左轴）同比增速（%，右轴）日期客户（万）QoQ（%）资产规模（亿）QoQ（%）户均资产（万）客户（万）QoQ（%）资产规模（亿）QoQ（%）户均资产（万）客户（万）QoQ（%）资产规模（亿）QoQ（%）户均资产（万）2019Q414,40074
18、,9405.2026560,85281,67422,3112,7312020Q114,6001.3978,8425.215.402795.3764,0655.2823086,1885.5323,4405.062,7202020Q215,1003.4282,6324.815.472924.5867,5505.4423291,0345.6224,9746.542,7432020Q315,5002.6586,3074.455.573013.1670,3804.1923495,9435.3926,5846.452,7712020Q415,8001.9489,4183.605.663103.0573,4
19、564.3723799,9774.2027,7464.372,7752021Q116,1001.9095,9467.305.963316.7178,8027.28238106,8876.9129,8407.552,7922021Q216,5002.4899,8504.076.053443.8282,2074.32239111,9474.7331,2924.872,7952021Q316,9002.42103,7413.906.143553.2485,2893.75240117,1094.6132,6554.362,7882021Q417,3002.37107,5923.716.223673.5
20、088,3643.61241122,0644.2333,9393.932,780金葵花私人银行金葵花私人银行零售整体零售整体 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 16 证券研究报告 2.2 大财富管理业务模式：大客群大财富管理业务模式：大客群+大生态大生态+大平台大平台 大财富管理业务模式优势凸显。一是拓展“大客群” ，借助数字化获客优势，创设场景，迎合线上流量客群需求。报告期末， “朝朝宝”客户达 1540.3 万户，期末持仓达1354.42 亿元，两年内首次购买客户占比 51.7%。这在传统 APP 引流的基础上，降低了理财门槛，扩大了客户多样性。
21、二是搭建“大平台” 。零售业务方面， “招阳计划”孵化并锁定优秀基金管理人，市场化筛选引入机构入驻“招财号” 。报告期末，引进 87 家资管机构，月活客户数 209.74万户。 报告期内为 951.29 万户零售客户提供 1.4 亿次财富咨询。 批发金融方面， 打造 “招赢通”同业互联网服务平台，链接超过 94 家资管机构，为客户提供 4865 只三方产品，交易额达到 6342.69 亿元。 三是构建“大生态” ，打造业务条线之间的飞轮效应。零售方面，推进借记卡和信用卡的融合，双卡客户占比 62.61%，yoy+1.91 个百分点。一体两翼方面，新增代发企业 14.81 万户，增速 16.42
22、%。打通私行客户及其背后的企业服务需求。集团方面，报告期内，本公司为招银理财推荐债券资产 1983.97 亿元 ；附属公司合计为本公司贡献AUM 2.48 万亿元，贡献 FPA 7804.45 亿元。 3 财务分析财务分析 3.1 NIM：后半年环比提升：后半年环比提升 报告期内，NIM 为 2.48%，同比减少 0.01 个百分点。整体而言，生息资产收益率为 3.97%， 计息负债成本率为 1.60%。 分季度看， NIM 环比变化分别为+0.03%、 -0.06%、+0.01%和+0.01%，后半年回升。 图表图表 6 净息差小幅回落，存款在负债中占比提升净息差小幅回落，存款在负债中占比提
23、升 资料来源：wind，华安证券研究所 百万/%百万/%2020200192018生息资产生息资产平均余额 平均余额结构平均利率平均余额 平均余额结构平均利率平均余额 平均余额结构 平均利率平均余额 平均余额结构 平均利率平均利率平均利率平均利率贷款和垫款5,549,21965.194.645,400,33065.434.645,289,58265.094.685,213,56465.334.734.895.175.13投资1,777,84120.893.331,702,82420.633.351,615,19919.883.351,592,14019.953.393.4
24、23.663.77存放中央银行款项545,6106.411.44518,9826.291.47533,7656.571.47537,1666.731.471.531.571.56存拆放同业和其他金融机构款项639,5067.512.08631,1117.652.00688,0908.471.82637,6537.991.831.952.512.91合计8,512,176100.003.978,253,247100.003.978,126,636100.003.967,980,523100.004.014.134.384.34计息负债计息负债客户存款6,209,00478.371.445,945
25、,08776.531.435,874,31276.201.395,861,98877.101.391.551.581.45同业和其他金融机构存拆放款项1,044,46813.181.671,101,29214.181.691,089,31014.131.681,071,42714.091.681.642.262.67应付债券437,5005.522.99426,5395.492.96431,5615.603.12346,0654.553.153.233.54.27向中央银行借款217,9192.752.68282,0043.632.78299,9223.892.77308,1824.052.7
26、92.973.063.15租赁负债13,9320.183.9013,8490.183.6413,7690.184.2214,9780.203.954.09合计7,922,823100.001.607,768,771100.001.607,708,874100.001.587,602,640100.001.571.731.91.9净利息收入53,28151,29749,81749,524净利息收入53,28151,29749,81749,524净利差2.372.372.382.442.402.482.44净利差2.372.372.382.442.402.482.44净利息收益率2.482.472
27、.462.522.492.592.57净利息收益率2.482.472.462.522.492.592.572021/3/312021/3/312021/6/302021/6/302021/9/302021/9/302021/12/312021/12/31 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 16 证券研究报告 3.2 贷款结构：贷款结构： 其他个人贷款高速增长其他个人贷款高速增长 报告期末，贷款总额/公司贷款/票据贴现/零售贷款分别为 55700.34 亿元/21509.38亿元/4313.05 亿元/29877.91 亿元，同比增速分别为 10.8%/
28、6.6%/30.4%/11.4%。 零售贷款中，个人住房贷款/其他个人贷款/信用卡贷款分别为 13744.06 亿元/7730.14 亿元/8403.71 亿元，同比增速分别为 7.8%/17.2%/12.5%。 分季度看，一般公司贷款和小微贷款投放主要集中在 Q1，票据和信用卡主要集中在 Q2 和 Q3。 图表图表 7 其他个人贷款高速增长，零售贷款整体占比小幅提升其他个人贷款高速增长，零售贷款整体占比小幅提升 资料来源：wind，华安证券研究所 2021-12-312021-06-302020-12-312020-06-302019-12-312019-06-302018-12-31202
29、1-12-312021-06-302020-12-312020-06-302019-12-312019-06-302018-12-31贷款总额贷款总额5,570,0345,382,9985,029,1284,851,7154,490,6504,323,5303,933,034同比10.8%11.0%12.0%12.2%14.2%11.5%10.3%贷款总额100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%公司贷款公司贷款2,150,9382,091,9322,017,2322,070,9781,901,9941,833,8841,773,929同比6.6%1.
30、0%6.1%12.9%7.2%2.9%6.6%贷款总额38.6%38.9%40.1%42.7%42.4%42.4%45.1%票据贴现票据贴现431,305426,076330,736296,585226,040250,589149,766同比30.4%43.7%46.3%18.4%50.9%11.2%29.2%贷款总额7.7%7.9%6.6%6.1%5.0%5.8%3.8%零售贷款零售贷款2,987,7912,864,9902,681,1602,484,1522,362,6162,239,0572,009,339同比11.4%15.3%13.5%10.9%17.6%19.7%12.5%贷款总额
31、53.6%53.2%53.3%51.2%52.6%51.8%51.1%个人住房贷款个人住房贷款1,374,4061,330,0361,274,8151,200,3741,108,1481,035,609928,760同比7.8%10.8%15.0%15.9%19.3%18.6%11.4%贷款总额24.7%24.7%25.3%24.7%24.7%24.0%23.6%其他个人贷款其他个人贷款773,014737,969659,658631,435583,369550,813505,089同比17.2%16.9%13.1%14.6%15.5%13.5%9.7%贷款总额13.9%13.7%13.1%1
32、3.0%13.0%12.7%12.8%信用卡应收账款信用卡应收账款840,371796,985746,687652,343671,099652,635575,490同比12.5%22.2%11.3%0.0%16.6%27.4%17.1%贷款总额15.1%14.8%14.8%13.4%14.9%15.1%14.6% 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 16 证券研究报告 图表图表 8 不同种类贷款的投放节奏不同种类贷款的投放节奏 资料来源：wind，华安证券研究所 百万/%贷款余额2021/12/312021/9/302021/6/302021/3/312
33、020/12/312021/12/312021/9/302021/6/302021/3/31公司贷款1,882,1611,815,8421,816,1111,888,9731,758,9513.65(0.01)(3.86)7.39票据贴现429,105456,534419,797330,988327,479(6.01)8.7526.831.07零售贷款2,941,0202,905,6552,822,5252,754,0632,543,9531.222.952.498.26小微贷款560,565555,898539,420535,097474,5280.843.050.8112.76个人住房贷款
34、1,364,5181,335,3821,319,5701,293,7201,264,3882.181.202.002.32信用卡贷款840,253839,489796,870753,500764,5590.095.355.76(1.45)消费贷款155,984151,979139,169150,628135,6062.649.20(7.61)11.08其它19,70022,90727,49621,11822,872(14.00)(16.69)30.20(7.67)贷款和垫款总和5,252,2865,178,0315,058,4334,974,0244,730,3831.432.361.705.
35、15贷款余额环比贷款余额环比 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 16 证券研究报告 3.3 存款结构：个人定期存款稳定增长存款结构：个人定期存款稳定增长 报告期末，存款总额 63470.78 亿元，同比增长 12.8%。 公司存款/公司定期存款/公司活期存款，分别为 40589.24 亿元/14061.07 亿元/26528.17 亿元，同比分别为 12.9%/9.0%/15.0%。 个人存款余额/个人定期存款/个人活期存款，分别为 22881.45 亿元/7302.93 亿元/15578.61 亿元，同比分别为 12.6%/15.5%/11.2%。
36、 图表图表 9 存款结构存款结构 资料来源：wind，华安证券研究所 2021-12-312021-06-302020-12-312020-06-302019-12-312019-06-302018-12-312021-12-312021-06-302020-12-312020-06-302019-12-312019-06-302018-12-31公司定期存款公司定期存款1,406,1071,382,4371,289,5561,408,0191,346,0331,333,1401,022,294同比9.0%-1.8%-4.2%5.6%31.7%12.0%-10.6%存款总额22.2%23.1%
37、22.9%25.7%27.8%28.2%23.1%公司活期存款公司活期存款2,652,8172,453,1362,306,1342,053,5341,692,0681,695,4411,815,427同比15.0%19.5%36.3%21.1%-6.8%6.5%14.8%存款总额41.8%41.0%41.0%37.5%34.9%35.9%41.0%公司存款余额公司存款余额4,058,9243,835,5733,595,6903,461,5533,038,1013,028,5812,837,721同比12.9%10.8%18.4%14.3%7.1%8.9%4.1%存款总额63.9%64.1%63
38、.9%63.2%62.7%64.1%64.1%个人定期存款个人定期存款730,293626,864632,126661,724635,100592,262503,030同比15.5%-5.3%-0.5%11.7%26.3%31.5%37.4%存款总额11.5%10.5%11.2%12.1%13.1%12.5%11.4%个人活期存款个人活期存款1,557,8611,517,7281,400,5201,316,7731,171,2211,078,8951,059,923同比11.2%15.3%19.6%22.0%10.5%5.2%9.0%存款总额24.5%25.4%24.9%24.1%24.2%2
39、2.8%23.9%个人存款余额个人存款余额2,288,1542,144,5922,032,6461,978,4971,806,3211,671,1571,562,953同比12.6%8.4%12.5%18.4%15.6%13.3%16.8%存款总额36.1%35.9%36.1%36.1%37.3%35.4%35.3%存款总额存款总额6,347,0785,980,1655,628,3365,474,3924,844,4224,727,1344,427,566同比12.8%9.2%16.2%15.8%9.4%11.0%8.9%存款总额100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%10
40、0.0%100.0% 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 16 证券研究报告 3.4 非息收入：财富管理手续费高速增长非息收入：财富管理手续费高速增长 报告期内，手续费及佣金收入 1023.18 亿元，同比增长 18.04%；净手续费及佣金收入 944.47 亿元，同比增长 18.82%。其中： （1） 财富管理手续费 358.41 亿元，同比增长 29.0%；资产管理手续费收入108.56 亿元，同比增长 57.5%。 a) 代理基金收入代理基金收入 123.15 亿元，同比增长亿元，同比增长 36.20%，主要是公募基金业务的，主要是公募基金业务的
41、长期布局和多措并举，存量规模提升的情况下，保有收入贡献占比提高。长期布局和多措并举，存量规模提升的情况下，保有收入贡献占比提高。 b) 代理保险收入代理保险收入 82.15 亿元，同比增长亿元，同比增长 42.8%，重点发展了保障险。，重点发展了保障险。 c) 代理信托计划收入代理信托计划收入 75.42 亿元，同比减少亿元，同比减少 1.1%，主要是压降融资类信托，主要是压降融资类信托和房地产信托业务管控的背景下，存量业务有所下降。和房地产信托业务管控的背景下，存量业务有所下降。 d) 代销理财收入代销理财收入 62.92 亿元，同比增长亿元，同比增长 53.69%，得益于招银理财的产品优，
42、得益于招银理财的产品优势扩大、开放的平台建设及产品组织。势扩大、开放的平台建设及产品组织。 e) 代理证券交易收入代理证券交易收入 12.81 亿元，同比增长亿元，同比增长 22.73%，主要是上半年年香港，主要是上半年年香港股市活跃，招银国际和永隆银行证券经纪业务增加。股市活跃，招银国际和永隆银行证券经纪业务增加。 （2） 银行卡手续费 193.77 亿元，同比下降 0.89%，主要是受疫情冲击，国际卡境外手续费收入下降； （3） 结算手续费收入139.02亿元， 同比增长9.89%， 主要是电子支付收入增长； （4） 信贷承诺及贷款业务手续费收入 63.21 亿元，同比增长 2.10%。
43、3.5 资产质量向好：不良率下降，拨备覆盖率上升资产质量向好：不良率下降，拨备覆盖率上升 报告期末，整体不良率 0.91%，较上年末下降 0.16 个百分点。其中，公司贷款不良率 1.24%，较上年末下降 0.34 个百分点，零售贷款不良率 0.82%，较上年末持平。分季度看，零售不良率逐季度提升。 报告期末，拨备覆盖率 483.87%，较上年末上升 46.19 个百分点。 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 16 证券研究报告 图表图表 10 重新分类后的手续费及佣金收入结构重新分类后的手续费及佣金收入结构 资料来源：wind，华安证券研究所 百万/
44、%2021-12-312021-09-302020-12-312020-09-302021-12-312021-09-302020-12-312020-09-30财富管理手续费及佣金35,84129,67427,78323,598YoY29.0%25.8%合计35.0%36.4%32.1%34.4%资产管理手续费及佣金10,8567,8536,8925,404YoY57.5%45.3%合计10.6%9.6%8.0%7.9%银行卡手续费19,37714,94619,55114,139YoY-0.9%5.7%合计18.9%18.3%22.6%20.6%结算与清算手续费13,90210,56312,
45、6519,610YoY9.9%9.9%合计13.6%13.0%14.6%14.0%托管业务佣金5,4334,1594,2533,230YoY27.7%28.8%合计5.3%5.1%4.9%4.7%信贷承诺及贷款业务佣金6,3216,191YoY2.1%合计6.2%7.1%其他10,5889,363YoY13.1%合计10.3%10.8%手续费及佣金收入合计102,31881,51286,68468,501YoY18.0%19.0% 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 13 / 16 证券研究报告 图表图表 11 零售财富管理手续费及佣金收入拆分零售财富管理手续费
46、及佣金收入拆分 资料来源：wind，华安证券研究所 图表图表 12 小微贷款、信用卡以及其他个人贷款不良率上行小微贷款、信用卡以及其他个人贷款不良率上行 资料来源：wind，华安证券研究所 图表图表 13 招行不良率招行不良率 Q1 下行至五年最低下行至五年最低 图表图表 14 招行拨备覆盖率提升招行拨备覆盖率提升 资料来源：wind，华安证券研究所 资料来源：wind，华安证券研究所 123.1582.1575.4262.9212.811.96020406080100120140代理基金收入代理保险收入代理信托计划收入代销理财收入代理证券交易收入代理贵金属收入单位：亿元yoy+36.2%yo
47、y+42.8%yoy-1.1%yoy+53.7%yoy+22.7%不良率（%）不良率（%）2021/12/312021/9/302021/6/302021/3/312020/12/312020/9/302020/6/302020/3/312019/12/312021/12/312021/9/302021/6/302021/3/312020/12/312020/9/302020/6/302020/3/312019/12/31公司贷款1.311.471.571.641.691.851.701.722.05零售贷款0.820.780.760.760.820.830.810.870.73小微贷款0.6
48、20.590.510.540.630.640.620.800.81个人住房贷款0.280.240.250.260.300.270.250.260.25信用卡贷款1.651.541.581.621.661.781.851.891.35消费贷款1.021.191.161.421.471.521.441.351.18其它6.856.114.762.362.282.191.301.941.79贷款和垫款之和0.930.951.011.041.091.171.141.161.210.51.01.52.0Q1Q2Q3Q4不良贷款率（%）20020202Q1Q2Q3Q4拨备覆盖率（%）200202021 招商银行（招商银行（600036） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 14 / 16 证券研究报告 图表图表 15 成本收入比上行成本收入比上行 图表图表 16 资本充足率和一级资本充足率上行资本充足率和一级资本充足率上行 数据来源：wind，华安证券研究所 数据来源：wind，华安证券研究所 风险提示：风险提示： 疫情对居民消费行为的抑制强于预期；宏观经济增速逊于预期。 102540成本收入比（%）1012141618核心一级资本充足率(%)一级资本充足率(%)资本充足率(%)
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