1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 深度报告 本篇报告尝试从发展与安全的角度，探讨交运各板块存在的短板和风险，以及未来可能发生的变化和机遇。 进出口外贸：自主承运比例有待提高。进出口外贸：自主承运比例有待提高。进出口安全对于维护我国海外利益乃至经济利益至关重要，当前短板主要集中于航运和航空货运航运和航空货运两方面。1）航运：集装箱运）航运：集装箱运输、原油进口、铁矿石等重要物资自主承运比例普遍低于输、原油进口、铁矿石等重要物资自主承运比例普遍低于 50%，同时
2、部分企业海外同时部分企业海外资产或存在一定风险。资产或存在一定风险。“十四五”期间多举措着力保障重点物资和通道安全，提高重点物资承运比例；2）航空货运：）航空货运：长期以来我国民航发展存在“重客轻货”的现象，国内全货机占比不足国内全货机占比不足 5%，国内航空进出口货物，国内航空进出口货物 50%左右为外航承运，左右为外航承运，疫情下运力短板问题暴露，极大激发国内自上而下对于强化航空货运能力的重视，从政策铺垫、基础设施建设到鼓励企业协同发展，强强联合，“十四五”期间国内航空货运或迎来崭新面貌。 国内客货运：内循环背景下的补短和挖潜。国内客货运：内循环背景下的补短和挖潜。国内各类客货运对于稳定和
3、繁荣国内经济，刺激内需，推动产业升级具有特殊的意义。ToC 领域：亟需创新供给，挖掘消领域：亟需创新供给，挖掘消费潜力。费潜力。1）航空航空过往“重干轻支”，下沉市场平均通达时间为中心城市近 3 倍，服务端产品单一创新力不足，叠加疫情等严重冲击，亟需进一步完善航网、提升服务，激发下沉市场活力；2）铁路铁路系统高铁覆盖“东重西轻”，日常调度和运营水平相对较低，灵活性较差，体制机制改革势在必行；3）道路道路客运客运/本地出行本地出行亟需创新探索激发新需求，寻找更长期、更稳固的发展道路；4）快递快运快递快运近年来竞争激烈，5 年件量复合增速 28%，同时单票价格累计下跌 25%，年复合下降 5.5%
4、。政策驱动下，未来逐步打破同质化竞争，提升差异化服务能力；5）即时配送）即时配送/社区团购：社区团购：商业模式如何可持续发展。ToB 领域：提升物流供应链效率与稳定，服务产业升领域：提升物流供应链效率与稳定，服务产业升级。级。近十年来我国社会物流总费用与 GDP 的比重由 17.2%降至 14.6%，降低 2.6 个百分点，但相较欧美发达国家的 6%8%仍处于较高水平，中国物流业整体运营效率仍有较大提升空间。1）快递快递从单一同质化竞争向综合物流服务转型，助推产业升级；2）供应链行业供应链行业规模化、专业化之路道阻且长。 飞行器制造飞行器制造：亟需突破大飞机：亟需突破大飞机/航空发动机制造能力
5、。航空发动机制造能力。2019 年国内民航运输飞机市场 95%被波音空客占据，国产仅占比 1.2%，从维护安全、飞行器自主可控的角度，需要不断推进大飞机研发制造。 未来未来 3-5 年，交运板块有哪些变化值得关注？三大方向布局：年，交运板块有哪些变化值得关注？三大方向布局： 1）航空货运）航空货运/跨境物流领域跨境物流领域，疫情下问题短板集中暴露，提升航空货运能力得到空前重视，建议关注顺丰控股(002352，买入)、东航物流(601156，未评级)、华贸物流(603128，未评级)等； 2）出行领域，）出行领域，疫情导致企业经营压力极大，亟需行业内外信心重塑，有望依靠政策端发力，在市场化进程等
6、方面取得更大进展，建议关注中国国航(601111，未评级)、春秋航空(601021，增持)、华夏航空(002928，未评级)、京沪高铁(601816，未评级)等； 3）ToC/ToB 物流领域物流领域，是国内经济顺畅运行、刺激内需、促进产业升级的基础行业，政策暖风下，未来迎来新发展契机，建议关注顺丰控股(002352，买入)、圆通速递(600233，未评级)、密尔克卫(603713，未评级)、海晨股份(300873，未评级)、厦门象屿(600057，未评级)等 风险提示风险提示 国际局势恶化超预期、宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、空难影响超预期、政策不及预期 投资建议与投资标的 核心观点 国
7、家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2022 年 04 月 05 日 刘阳 执业证书编号：S0860522030001 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 统筹发展和安全专题研究 看好（维持） 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 前言 . 5 进出口外贸：自主承运比例有待提高 . 5 航运：国家外贸运输基石，自主承运比例有待提高 . 6 航空货运：疫情下运力短板问题暴露. 10 国内
8、客货运：内循环背景下的补短和挖潜. 15 ToC 客货运：亟需创新供给，挖掘消费潜力 . 15 航空：完善航网、提升服务，激发下沉市场活力 16 铁路/高铁：体制机制改革势在必行 19 道路客运/本地出行：创新探索激发新需求，寻找更长期、更稳固的发展道路 20 快递快运：打破同质化竞争，提升差异化服务能力 22 即时配送/社区团购：商业模式如何可持续发展 25 ToB 物流供应链：提升供应链效率与稳定，服务产业升级 . 26 快递：从单一同质化竞争向综合物流服务转型，助推产业升级 26 供应链行业：规模化、专业化之路道阻且长 28 飞行器制造：亟需突破大飞机/航空发动机制造能力 . 30 投资
9、建议：未来 3-5 年，交运板块有哪些变化值得关注？ . 31 风险提示 . 33 QYlWrVdWkZvVdUXYfW9PcM6MnPoOnPpNfQqQqMjMqQoQ9PpPxOMYoPoMNZsOrR 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：出口金额占 GDP 比重 . 5 图 2：全球集运船队排名（2022） . 6 图 3：集运三大联盟. 6 图 4：国内集运企业占比（2022） . 7 图
10、 5：中国集装箱吞吐量占比（亿标准箱） . 7 图 6：我国原油进口国分布（万吨）. 8 图 7：全球 VLCC 船队数量和价值（2019）. 8 图 8：我国主要货物进口金额（2020） . 9 图 9：我国主要货物进口数量（2020） . 9 图 10：历年客运和货运量增速对比 . 10 图 11：国内货运飞机占比不足 5%（架） . 11 图 12：全国全货机航司统计（2022.3） . 11 图 13：上海浦东出发航空货运价格指数 . 12 图 14：全球航空货运公司机队排名（部分，2022.3） . 12 图 15：国内航空货运占比 40%左右（万吨） . 13 图 16：内航国际+
11、地区货运航班时刻占比 51%（2022 夏秋） . 13 图 17：东航物流股东结构 . 14 图 18：菜鸟欧洲枢纽落户比利时列日，位于欧洲中心 . 15 图 19：机场吞吐量“二八效应”显著（2019 年） . 16 图 20：南航（覆盖最广航司）航线图：东北、西北覆盖薄弱 . 16 图 21：副省级以下机场通达性远低于中心城市 . 17 图 22：中国东航前十大股东（2020） . 17 图 23：国内机场人均非航收入与国外机场差距较大（2019，人民币） . 18 图 24：三大航归母净利润（亿元） . 18 图 25：三大航航班量（班） . 18 图 26：国内高铁路网 . 19 图
12、 27：京沪高铁定价变化 . 20 图 28：道路运输在综合出行中占比持续下降 . 21 图 29：快递件量和增速（亿件） . 22 图 30：快递行业单票收入（元） . 23 图 31：音尊达商家权益 . 24 图 32：即时配送当前痛点 . 25 图 33：社区团购当前痛点 . 25 图 34：社会物流总费用占 GDP 比值逐年下降（万亿） . 26 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 图 35：顺丰快消零售行业
13、供应链解决方案 . 27 图 36：外包物流占比逐年提升（万亿） . 29 图 37：海晨股份核心技术 . 29 图 38：波音空客合计占国内运输飞机市场份额 95%（2019） . 30 表 1：中远海控持有的海外港口股份（2021H1） . 7 表 2：水运“十四五”规划重点任务 . 9 表 3：航空“十四五”规划针对航空货运重点任务 . 13 表 4：民航“十四五”规划重点任务 . 18 表 5：公路“十四五”发展规划重点任务 . 21 表 6：21 年以来快递行业政策梳理 . 23 表 7：邮政业“十四五”发展规划快递业重点任务 . 24 表 8：中通商家解决方案示例 . 27 表 9
14、：邮政业“十四五”发展规划重点任务 . 28 表 10：各中长期规划中涉及供应链相关内容 . 29 表 11：目前国内生产/在研飞机和发动机型号 . 30 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 前言前言 2022 年初，俄乌冲突爆发，欧洲大陆重燃战火。地缘变局展开，并再度以不可预测之势，深刻改变全球政经格局。 动荡之中，再看中央政策精神从 2021 年末国家安全方略、中央经济工作会议，到 2022年两会政府工作报告对当
15、下国家战略、政策主线的理解将更加全面和深刻：经济增长压力仍在，所以一手坚持战略定力，保持发展耐心；外部环境变化加快，所以一手洞察形势变化，作必要的战略思考。一言以蔽之：统筹发展和安全。 围绕这一主线，证券市场如何展开投资？行业发展又如何求变，同新安全格局的诉求相契合？在这一系列的研究中，我们在各大行业研究洞见之上，集合传统证券研究框架、世界形势变化及我国自身的发展战略方向，将国家维护主权、安全与发展利益能力的线索引入，思考行业维度的系统性影响，并前瞻相应的投资机遇与风险。 “十四五”现代综合交通运输体系发展规划指出，交通运输是国民经济中具有基础性、先导性、战略性的产业，是重要的服务性行业和现代
16、化经济体系的重要组成部分，是构建新发展格局的重要支撑和服务人民美好生活、促进共同富裕的坚实保障。 作为中游行业，交通运输所涵盖的各类运输方式将人与人、人与物、物与物相连接，是全社会得以正常运行的纽带。其稳定与安全，直接或间接影响着各行各业。 立足当下，展望未来，本篇报告尝试从发展与安全的角度，探讨当前各板块存在的短板和风险，以及未来可能发生的变化和机遇。 进出口外贸：进出口外贸：自主承运比例有待提高自主承运比例有待提高 出口是我国经济重要支柱，从对 GDP 的贡献来看，历史最高为 06 年达到 35.4%，此后逐年降低，19 年 17.5%。疫情后国内疫情快速消除复工复产，而海外供应链严重冲击
17、，形成“中国出口供全球”格局，出口金额 20-21 年分别增长 4.0%和 21.2%，21 年出口总额达到 21.7 万亿元，占GDP 的 19.0%，占比有所提升。因此进出口链条的稳定和安全，对于维护我国经济利益至关重要。 图 1：出口金额占 GDP 比重 数据来源：Wind、东方证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0204060809947020004200520062007200820092000162017
18、20021出口总值（亿元）GDP（亿元）占比（右轴） 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 6 对于交运板块，进出口运输主要涉及航运、航空货运航运、航空货运等。 航运：国家外贸运输基石，自主承运比例有待提高 对于我国，约 95%的国际贸易货物是通过海运完成。海运在保障国际物流供应链畅通、促进世界经贸发展、维护国家海外权益等发挥着重要作用。海运分为集运、油运和散运，分别来看： 集运：国货国运比例仍待提高
19、，海外港口资产或有一定风险集运：国货国运比例仍待提高，海外港口资产或有一定风险 运输模式上，集运以定期班轮制运行。全球集运业的发展是本身是伴随着经济全球化而生，伴随着技术进步、大船化趋势，集运业快速发展，目前已形成成熟、完备、上下游产业链紧密协同的全球集运体系。 相比油运和散运，在经历了多轮周期，集运业格局不断洗牌，集中度提升，目前前 5 大集运公司占据 65%的份额，其中地中海、马士基、达飞、中远、赫伯罗特分别占比 17.0%、16.9%、12.9%、11.5%和 6.9%。与此同时船公司间形成联盟以提升各自话语权，前几大集运公司形成 3大联盟 2M、THE 和 OCEAN ALLIANCE
20、，合计占据集运行业超过 80%的份额，联盟内部船东之间在运输服务领域航线和挂靠港口互补、船期协调、舱位互租,以及在运输辅助服务领域信息互享、共建共用码头和堆场、共用内陆物流体系等。 图 2：全球集运船队排名（2022） 图 3：集运三大联盟 数据来源：Alphaliner、东方证券研究所 数据来源：Alphaliner、东方证券研究所 而而商业考量出发的联盟制无法完全解决我国海运线路安全、货物安全、财产安全的痛点。商业考量出发的联盟制无法完全解决我国海运线路安全、货物安全、财产安全的痛点。占比来看，国内（含香港地区，暂不含台湾地区）船公司合计集装箱占比低于国内（含香港地区，暂不含台湾地区）船公
21、司合计集装箱占比低于 15%。而以 2020 年数据来看，我国港口集装箱吞吐量 2.6 亿标准箱，而全球为 7.6 亿标准箱，占比占比 34%。假设国内船公司均经营国内外贸业务，则可认为我国我国超过超过一半的集装箱运输需求由海外船公司承运一半的集装箱运输需求由海外船公司承运，而实际比例或远大于此。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%00500集装箱数量（万标准箱）份额（右轴） 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券
22、研究报告最后一页的免责申明。 7 图 4：国内集运企业占比（2022） 图 5：中国集装箱吞吐量占比（亿标准箱） 数据来源：Alphaliner、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 因此从“国货国运”、外贸通道畅通和重要物资自主可控的角度来看，我国因此从“国货国运”、外贸通道畅通和重要物资自主可控的角度来看，我国集运集运船公司有进一步船公司有进一步壮大的需求。壮大的需求。 另一方面船公司在全球业务布局过程中，部分船公司投资了海外资产。另一方面船公司在全球业务布局过程中，部分船公司投资了海外资产。以中远海控为例，截至2021H1，公司间接控股子公司中远海运港口（01199.HK）
23、在全球 36 个港口营运及管理 357 个泊位，其中 210 个位集装箱泊位，总目标年处理能力达约 1.36 亿标准箱。 对于中远海控，控股和经营海外码头核心在于港航协同性，提升执行力，节省转运时间、提升运输效率，也为公司后续推进端到端战略奠定基础，但另一方面，较多的海外资产或有一定较多的海外资产或有一定风险。风险。 表 1：中远海控持有的海外港口股份（2021H1） 吞吐量（标准箱）吞吐量（标准箱） 持股比例持股比例 比雷埃夫斯码头 2370862 100% CSP 泽布吕赫码头 433150 85.45% CSP 西班牙相关公司 1779480 CSP 阿布扎比码头 330308 40%
24、中远-新港码头 2375224 49% 瓦多冷藏货码头 36557 40% Euromax 码头 1332903 35% Kumport 码头 618407 26% 苏伊士运河码头 1770794 20% 安特卫普码头 1116772 20% 西雅图码头 131869 13.33% 釜山码头 1942978 4.89% 数据来源：中远海运港口半年报、东方证券研究所 油运：油运：原油进口原油进口自主承运比例偏低自主承运比例偏低 全球来看，主要石油出口国集中于中东、美国、俄罗斯、尼日利亚等，进口国则集中于东亚、 美国、印度、欧洲等。我国自 1993 年起成为石油净进口国，目前为全球第一大原油进口国
25、。我国原油进口来源国来看，前 5 大进口国占比 58%，前 10 大占比 81%。 中远集团12%海丰国际1%中谷物流0%安通控股0%中联航运0%其他87%0%5%10%15%20%25%30%35%40%00042005200620072008200920000192020全国全球占比（右轴） 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最
26、后一页的免责申明。 8 图 6：我国原油进口国分布（万吨） 数据来源：Wind、东方证券研究所 前十大进口国中除俄罗斯外，均与我国未接壤，考虑国内原油进口基本仅有两种方式即管道和海运，而目前国内对外输油管道仅有 3 条，分别为中哈、中缅和中俄油气管道，合计合计每年每年原油运输原油运输总能力总能力 7000 万吨左右，仅占万吨左右，仅占 2020 年国内总体石油进口总量（年国内总体石油进口总量（5.4 亿吨）的亿吨）的 13%，则剩余绝大部分需要经过海运进口。根据。根据 HiFleet 统计，统计，2020 年国内海运原油到港量（不含管道）共计年国内海运原油到港量（不含管道）共计 4.9 亿亿吨
27、，占比吨，占比 90%，与前述基本吻合。 全球原油贸易占比来看全球原油贸易占比来看，根据 hiFleet 披露 2020 年中国到港年中国到港 VLCC（超大型油轮）（超大型油轮）占全球占全球 37%。 运力端运力端来看，根据公司年报披露，截至 2021 年末，全球原油油轮船队规模总体达 4.35 亿载重吨，国内企业中远海运能源运输股份有限公司（中远海能）控制油轮运力 166 艘（154 艘自有，其中VLCC 共 48 艘，其他巴拿马、苏伊士等多型油船 106 艘），2524 万载重吨，为全球第一大油轮船东，另一家主营油运和干散运企业招商局能源运输股份有限公司（招商轮船）拥有全球最大的VLCC
28、 船队共计 51 艘，此外阿芙拉型船 5 艘，共计 1632 万载重吨，两家为全球前二的油轮公司，但合计载重吨仅 4000 万载重吨，占全球比例不足占全球比例不足 10%。 图 7：全球 VLCC 船队数量和价值（2019） 数据来源：VesselsValue、东方证券研究所 综合来看，目前国内油运企业承运我国进口原油数量不足总进口量的一半综合来看，目前国内油运企业承运我国进口原油数量不足总进口量的一半，存在较大的提升空间。此外除油运环节发力，原油进口来源地分散也需考虑。与集运出口居多不同，油运主要为进口，其稳定和安全影响国内经济发展和稳定大局。 16%15%11%8%8%7%6%5%4%2%
29、19%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%020004000600080001000012000原油进口量占比05500船舶数量（艘）总价值（亿美元，右轴） 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 9 干散货运：着力提升重要物资承运比例干散货运：着力提升重要物资承运比例 干散货运输物品主要为粮食、铁矿石、煤炭等以散装形式处理和运输的货物。以金额计算，集成电路为我
30、国进口第一大品类，2020 年进口 24207 亿元，超过排名二到四的原油、铁矿砂和塑料合计金额；而以数量/重量计，铁矿石、原油、煤炭、天然气、大豆位列前五，其中除原油和天然气，其他均为干散货。 图 8：我国主要货物进口金额（2020） 图 9：我国主要货物进口数量（2020） 数据来源：海关总署、东方证券研究所 数据来源：海关总署、东方证券研究所（集中电路和汽车分别为亿个和万辆） 占比来看，主要散货中，2020 年全球铁矿石贸易量 16.6 亿吨，中国进口 11.7 亿吨，占比占比 71%；全球煤炭贸易量 12.85 亿吨，我国进口 3.09 亿吨，占比占比 24%；全球大豆贸易量 1.6
31、亿吨，我国进口 1.0 亿吨，占比占比 63%。 船舶船舶供给端来看，供给端来看，根据克拉克森数据，全球干散货轮船队 2020 年达到 9.1 亿载重吨，我国来看上市公司招商轮船拥有全球最大的 VLOC（超大型矿砂船）船队，包括其他各干散船型，合计2191 万载重吨；中远集团旗下中远海运散货运输有限公司（未上市）为全球规模最大的专业化散装货物运输企业，拥有各类散货船 400 多艘，4000 多万载重吨，其他船东总体运力较小。综合综合来看，预计国内总体干散货船队运力占全球不足来看，预计国内总体干散货船队运力占全球不足 10%，与我国进口体量占比差距较大。，与我国进口体量占比差距较大。 综合以上集
32、运、油运和散运，综合以上集运、油运和散运，从安全角度，当前各类货物自主承运比例均较低当前各类货物自主承运比例均较低，未来需着力提升自主承运比例。此外较多的海外资产存在的不确定风险也需要得到重视。 针对水运/航运业特别是外贸航运目前的短板，水运“十四五”发展规划中重点任务有针对性的提出 3 方面改进思路： 表 2：水运“十四五”规划重点任务 重点任务重点任务 具体举措具体举措 强基优能，打造高能级港口枢纽强基优能，打造高能级港口枢纽 打造高能级港口枢纽，强化港口支撑能力，服务保障国家经济安全服务保障国家经济安全。依托港口专业化码头，加大原油、加大原油、LNG、铁矿石等储存能力、铁矿石等储存能力，
33、适度超前适度超前建设国家粮食、能源、战略性矿产资源接卸、储存、中转基地，增强港口环节的抗风险能力和安全稳定性 0200004000060000800000数量（万吨） 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 10 降本增效，发展高水平水路运输降本增效，发展高水平水路运输 促进海运企业规模化、集约化、多元化经营，增强抗风险能力和国际竞争力。鼓励海运企业与货主、金融、造船等企业建立风险共担、互利共赢风险共担
34、、互利共赢的长期合作关系，鼓励海运企业间开展联盟合作开展联盟合作。积极争取国际贸易运输权益，进一步提进一步提高重点物资承运比例高重点物资承运比例，持续优化海运服务贸易结构。 开放拓展，提升水运国际竞争力开放拓展，提升水运国际竞争力 构建海外节点、通道和物流网络体系，完善供应链多元化布局，助力打造开放共享、覆盖全球、安全可靠、保障有力的现代国际物流供应链体系，保障重点保障有力的现代国际物流供应链体系，保障重点物资、重要运输通道安全。物资、重要运输通道安全。鼓励大型港航物流企业与我国石油、铁矿石、粮食石油、铁矿石、粮食等重点物资等重点物资进口企业建立紧密合作，推动签署战略联盟协议和长约承运合同，提
35、高重点物资承运比例。提高重点物资承运比例。 数据来源：水运“十四五”发展规划、东方证券研究所 从规划多次强调“提高重点物资承运比例”，可以较为清晰看到对于海运安全的重视。实操来看，考虑现有联盟制的成熟和稳定，从现阶段切实可行的角度，提出提升港口和海运船队竞争力和国际话语权、维护重点物资供应链等路径，总体来看措施较为温和。 另一方面另一方面未来未来我们我们或或也需未雨绸缪，针对小概率但较为极端的重点物资供应链隐患，也需未雨绸缪，针对小概率但较为极端的重点物资供应链隐患，更为积极更为积极布布局掌握主动权。局掌握主动权。例如当前石油进口较高的海运比例，且进口来源地集中于中亚地区，同时海运必经之路马六
36、甲海峡，如何分散风险，降低依存度，也需要进一步综合考虑。 航空货运：疫情下运力短板问题暴露 长期以来我国民航发展存在“重客轻货”的现象，航空货运发展缓慢长期以来我国民航发展存在“重客轻货”的现象，航空货运发展缓慢，以十年维度看，2011-2019 年旅客运输量复合增速为 11.1%，而货邮运输量仅为 5.4%。 图 10：历年客运和货运量增速对比 数据来源：Wind、东方证券研究所 从机队规模看，客货机队比例明显“偏科”。从机队规模看，客货机队比例明显“偏科”。截至 2020 年底，全国共有运输飞机 3903 架，其中客运飞机 3717 架，占比 95.2%，货运飞机仅有 186 架，占比 4
37、.8%。 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019整体货运量同比国内货运量同比国际货运量同比客运量同比 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 11 图 11：国内货运飞机占比不足 5%（架） 数据来源：2020 民航行业发展统计公报、东
38、方证券研究所 此外从货机机型结构来看，载重能力较小、航程较短的窄体机居多。此外从货机机型结构来看，载重能力较小、航程较短的窄体机居多。以民航休闲小站最新数据，全国当前共 202 架全货机，其中 B737 和 B757 系列窄体机共 136 架，占比 67%，其他宽体机占比 33%，而宽体机中 B767 系列航程相对较短约 5000-6000km，无法有效覆盖欧美市场（8000-10000km），相应更大航程的 B747 和 B777 系列合计 43 架，占比 21%。 图 12：全国全货机航司统计（2022.3） 数据来源：民航休闲小站、东方证券研究所 货机的相对短缺导致我国大部分航空货运依赖
39、于客机腹舱。货机的相对短缺导致我国大部分航空货运依赖于客机腹舱。根据民航局计划发展司此前披露数据，客机腹舱占航空货运总量的 70%左右，其中国内占比达到 82%，国际为 49%。 突发疫情凸显航空货运短板。突发疫情凸显航空货运短板。由于客机大量停飞，客机腹舱供给大量减少，特别在国际航线由于航班几乎停滞，供需矛盾更加显现，航空货运价格飙升。 64.2%4.3%4.4%4.5%4.6%4.7%4.8%050020货运飞机占比合计占比B737系列B757-200FB767-300FB747-400FB777FA300-600FA330
40、-200F顺丰6934%1737132邮政航空2914%227南航168%214金鹏航空168%133国货航（国航）157%438圆通115%371东航物流（原中货航）115%29龙浩105%10友和道通63%6中州航空52%5天津货航42%4川航31%3长龙31%3西北国际31%21中航货运10%1合计202100%795714123163 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 12 图 13：上海浦东出发航空货运价格指
41、数 数据来源：TAC Index、东方证券研究所 而从全球来看，我国货机数量占全球不到而从全球来看，我国货机数量占全球不到 10%。统计全球前 27 家货运航司全货机数量，合计2073 架，预计全球约 2200 架左右，其中三大巨头联邦快递（684 架）、UPS（595 架）和 DHL（282 架）合计达到 1561 架，占比超过 70%。而国内占比不足 10%。其中顺丰拥有全国最大的全货机队，全球排名第五，占比仅 3.3%。 图 14：全球航空货运公司机队排名（部分，2022.3） 数据来源：planespotters、东方证券研究所 欧美航空货运航司的相对强势，最终体现在我国国际航空货运市
42、场外航份额超过国内承运人。我国国际航空货运市场外航份额超过国内承运人。 根据外运发展（已退市）年报披露，2016 年我国航空货运进出口货量 518.5 万吨，同期民航发展统计公报披露国内航司承运国际+地区货邮运输量 193 万吨，占比 42%，而而 2011-16 年维持在年维持在40%左右比例。左右比例。 从全国主要机场国际从全国主要机场国际+地区货邮吞吐量来看，地区货邮吞吐量来看，浦东+首都+白云+深圳+厦门五大机场合计国际+地区货邮吞吐量 20 和 21 年分别为 578.6 万吨和 667.2 万吨。考虑其他机场国际货邮占比较少，我们保守将这几个机场的国际+地区货邮吞吐量近似为全国货邮
43、吞吐量。20 年和 21 年国内航司国际+地区货邮吞吐量分别为 240.7 万吨和 285.7 万吨，对应占比分别为对应占比分别为 41.6%和和 42.8%，与上述与上述 11-16 年比例接近年比例接近，考虑其他机场有少量出入境货邮，实际比例预计更低。 6845952822523205075550%5%10%15%20%25%30%35%00500600700800机队数量占比 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分
44、析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 13 此外从民航局披露的 2022 年夏秋航季预先飞行计划来看，每周内地航司执飞国际货运航班 3195班，地区航班 155 班，国外航司执飞 3059 班，地区航司执飞 156 班，总体来看内地航司执飞国际+地区航班合计占比 51%，外航外航+地区航司占比地区航司占比 49%，考虑外航普遍经营效率更高（载运率等更高）且宽体机占比更大，实际国内承运比例低于实际国内承运比例低于 50%，与上述基本吻合与上述基本吻合。 图 15：国内航空货运占比 40%左右（万吨） 图 16：内航国际+地区货运航班时刻占比 51%
45、（2022 夏秋） 数据来源：中国外运年报、东方证券研究所 数据来源：民航预先飞行计划、东方证券研究所 总体来看，由于内地航空货运运力相对短缺，导致国内航空进出口货物导致国内航空进出口货物约约 60%为外航承运，在受为外航承运，在受到外部冲击时，或无法完全保证自主可控。到外部冲击时，或无法完全保证自主可控。 除运力数量短缺外，在运营实力上，国内航空货运公司与国外同样差距较大。除运力数量短缺外，在运营实力上，国内航空货运公司与国外同样差距较大。与集运业类似，FedEx 等空运巨头的崛起，本身也是经济全球化的产物，经过数十年发展，各巨头除机队数量优势外，在航线资源、地面资源、海外投入、客户资源等均
46、相当成熟，国内航司任重道远。 针对航空货运目前的短板，民航“十四五”发展规划中主要目标特别提及保障国家安全、货保障国家安全、货运网络自主可控运网络自主可控。而从发展预期指标中，特别列出 2025 年中国航空企业占中国国际货运市场份年中国航空企业占中国国际货运市场份额由额由 2020 年的年的 33.8%提升至提升至 40%以上以上（与前述口径有差异，不包括地区货运量）。而该指标在“十三五”及之前规划中并未列出。航空货运自主可控已成为“十四五”期间重点任务之一。航空货运自主可控已成为“十四五”期间重点任务之一。 表 3：航空“十四五”规划针对航空货运重点任务 重点任务重点任务 具体举措具体举措
47、基础设施建设 加快枢纽机场建设。建成投用湖北鄂州鄂州专业性货运枢纽机场，优化完善北京、上海、广州、深圳和郑州等综合性枢纽机场货运设施。 研究提出由综合性枢纽由综合性枢纽机场和专业性货运枢纽机场共同组成的航空货运枢纽规划布局机场和专业性货运枢纽机场共同组成的航空货运枢纽规划布局 打造高效的航空物流网 完善国际货运网络，实现货运网络全球可达、能力充分、安全可靠、自主可实现货运网络全球可达、能力充分、安全可靠、自主可控。控。 引导国际货运航线布局与制造业需求对接与制造业需求对接，提升航空物流全球响应能力 构建物流供应链体系 加快市场主体培育。引导航空物流企业进驻货运功能较强的枢纽机场，设立总引导航空
48、物流企业进驻货运功能较强的枢纽机场，设立总部或分拨中心。部或分拨中心。 支持大型物流企业与民航企业融合发展大型物流企业与民航企业融合发展，完善端到端的服务网络，打造具有全球竞争力的航空物流企业。 支持大型航空物流企业加快国际网络布局。 支持专业型、平台型等各类航空物流企业多样化发支持专业型、平台型等各类航空物流企业多样化发展展。引导支持航空物流网络与制造业协同，打造航空物流业与制造业联动出海的发展格局 35%36%37%38%39%40%41%42%43%005006002001420152016航空货运进出口货量国内承运国际+地区货量国内占比内航国
49、际49%内航地区2%国外航司47%地区航司2% 交通运输行业深度报告 从发展和安全角度看交运：新时期、新方向、新变化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 14 完善政策体系 针对全货机运营，完善货运差异化管理政策。完善货运差异化管理政策。此外以提升国际竞争力为导向，提高航权、时刻等关键资源配置效率。提高航权、时刻等关键资源配置效率。 鼓励跨行业、跨领域合作，推进海外货推进海外货运枢纽布局。运枢纽布局。 以促进货运枢纽建设为导向，推动实施更高水平的航权开放政策。 支持符合条件的货运枢纽机场建
50、立货运航班时刻池，允许货运航班使用日允许货运航班使用日间时刻，灵活安排货运时刻间时刻，灵活安排货运时刻 数据来源：民航“十四五”发展规划、东方证券研究所 政策和市场端双驱动政策和市场端双驱动，已有已有多个多个航空物流企业与地方共建互补。航空物流企业与地方共建互补。前述鄂州机场鄂州机场为亚洲第一个专业性货运枢纽，为顺丰顺丰与地方共建，未来鄂州机场将成为顺丰全球航空货运枢纽。此外根据媒体披露，21 年 8 月嘉兴机场嘉兴机场项目正式获批，未来将成为“长三角唯一以航空物流为主的机场”，而圆圆通通也将在嘉兴投资全球航空物流枢纽项目；南通新机场南通新机场列入“十四五”规划，按照长江三角洲区域一体化发展规
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