1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息设备/电脑与外围设备 证券研究报告 锐明技术锐明技术（002970）公司研究报告公司研究报告 2020 年 06 月 19 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 18 日收盘价 （元） 62.91 52 周股价波动（元） 45.60-175.00 总股本/流通 A 股（百万股） 173/43 总市值/流通市值（百万元） 10871/2718 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table
2、_QuoteInfo -5.12% 38.88% 82.88% 126.88% 170.88% 214.88% 2019/6 2019/9 2019/12 2020/3 锐明技术海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 14.2 25.9 10.5 相对涨幅（%） 11.1 20.5 -0.8 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850516050002 分析师:杨林 Tel:(021)23154174 Email: 证书:S0850517080008 分析师:洪琳 Tel
3、:(021)23154137 Email: 证书:S0850519050002 分析师:于成龙 Email: 证书:S0850518090004 商用车商用车主动安全主动安全领跑者领跑者 Table_Summary 投资要点：投资要点： 商用商用车车主动安全主动安全龙头企业，业绩持续较高增长龙头企业，业绩持续较高增长。公司围绕商用视频监控为发 展主线，致力成为全球领先的商用车综合监控和智能化解决方案供应商。在 城市公交、巡游/网约出租、 “两客一危” 、渣土清运等垂直行业和领域具有自 主研发的解决方案。公司 2019 年度实现营业收入 15.64 亿元，较上年同期 增长 32.22%；归属于上
4、市公司股东的净利润 1.95 亿元，较上年同期增长 28.83%， 公司业绩持续保持较高增速。 2020 年一季度受疫情影响， 营收 2.32 亿元，同比下滑 13.79%；归母净利润 0.15 亿元，同比下滑 7.82%。 深耕细分领域，市场空间巨大深耕细分领域，市场空间巨大。近年来，受益于人工智能技术的创新和政策 的强力驱动，城市公交、巡游/网约出租、 “两客一危” 、渣土清运等多个作为 智能车载视频监控的创新应用场景，迎来快速增长。公司在这些细分领域提 前布局， 有望充分受益于行业发展红利。 我们预测， 到 2025 年城市公交、 “两 客一危”载客载货车、巡游/网约出租、渣土的商用车视
5、频监控市场规模将分 别达到 45 亿元、300 亿元、31 亿元、42 亿元左右。巡游/网约出租、渣土等 领域的市场需求随着政策推进处于高速成长期，另外伴随着公司具有更高价 值的第三代产品的更新上市，公司市占率也有望持续提升。 布局布局多细分领域，产能多细分领域，产能瓶颈瓶颈加速突破加速突破。公司将人工智能赋能全线产品、解决 方案，最终应用于不同行业的众多细分业务场景中。公司 IPO 募集净额 7.53 亿元用于商用车综合监控信息化产品产业化项目、研发中心基础研究部建设 项目、营销与服务网络建设项目及补充与主营业务相关的流动资金。公司近 三年产能均超过 92%，需突破产能瓶颈，东莞产业化项目预
6、计 2021 年下半 年可以投入使用。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。我们认为，公司解决方案覆盖细分领域景气度在提升。 公司是商用车视频监控的赋能者，各个赛道布局较早，正在持续推进产品的 迭代升级和解决方案的统一整合。我们预测，公司 2020-2022 年营业收入分 别为 19.70/26.56/34.88 亿元，归母净利润分别为 2.54/ 3.51/ 4.76 亿元，对 应 EPS 分别为 1.47/2.03/2.75 元。 参考可比公司， 给予 2020 年动态 PE45-50 倍，6 个月合理价值区间为 66.15-73.5 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：风险提
7、示：城市公交、巡游/网约出租、 “两客一危” 、渣土清运政策推进不及 预期；行业竞争加剧。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1183 1564 1970 2656 3488 (+/-)YoY(%) 38.8% 32.2% 26.0% 34.8% 31.3% 净利润(百万元) 151 195 254 351 476 (+/-)YoY(%) 30.2% 28.8% 30.7% 38.1% 35.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.87 1.13 1.47 2.03 2.75 毛利率(
8、%) 42.1% 43.6% 42.9% 41.8% 41.1% 净资产收益率(%) 35.2% 14.1% 14.8% 17.0% 18.7% 资料来源：公司年报（2018-2019） ，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究锐明技术（002970）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 商用车主动安全龙头 . 5 1.1 深耕多赛道，提供专业化解决方案 . 6 1.2 通用智能视频监控 . 7 1.3 公交车、出租车行业解决方案 . 8 1.4 “两客一危” 、渣土环卫行业解决方案 . 9 1.5 各细分行业解决方案差异 . 10 2. 营收
9、快速提升，逐步扩张海外市场 . 11 3. 多细分行业并进，政策驱动持续景气 . 13 3.1 车载视频赛道初显峥嵘 . 15 3.2 公交车、 “两客一危”等载客载货汽车市场空间 . 16 3.3 巡游/网约出租车、渣土清运市场空间 . 17 3.4 贸易摩擦及疫情影响有限 . 18 3.5 上市融资突破产能瓶颈 . 19 4. 盈利预测与投资建议 . 20 5. 风险提示 . 20 财务报表分析和预测 . 22 pOpQtNzRoOrOpPpQtNqOtQ7N8Q8OsQrRtRqQiNpPrPlOoMtRaQmNmMuOoOyRuOmQqQ 公司研究锐明技术（002970）3 请务必阅读
10、正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 公司发展历程 . 5 图 2 公司股权结构 . 6 图 3 公司产品体系 . 6 图 4 2019 年公司营业收入结构 . 7 图 5 行业产业链 . 7 图 6 通用智能视频监控产品结构 . 8 图 7 公交车行业解决方案 . 8 图 8 巡游出租车行业解决方案 . 9 图 9 “两客一危”行业解决方案 . 9 图 10 渣土行业解决方案. 10 图 11 环卫监管产品 . 10 图 12 公司 2014-2019 营业总收入及同比 . 11 图 13 2014-2019 归属母公司净利润及同比 . 11 图 14 公司 2014-2019
11、 各类产品结构（%） . 12 图 15 2014-2019 各地区营收占比 （%） . 12 图 16 2014-2019 公司净利率和毛利率（%） . 12 图 17 2016-2019 可比公司毛利率 . 12 图 18 公司 2014-2019 销售费用及占营收比. 13 图 19 公司 2015-2019 管理费用及占营收比. 13 图 20 公司 2015-2019 研发费用及占营收比. 13 图 21 2014-2019 经营性净现金流及占归母净利润比 . 13 图 22 2017 年全球车载视频监控市场格局 . 14 图 23 2010-2023E 年中国视频监控市场规模（亿元
12、）. 15 图 24 2019-2025E 年中国公共汽电智能视频监控市场规模 . 16 图 25 2019-2025E 年中国载客及专用载货汽车智能视频监控市场规模 . 17 图 26 2019-2025E 年中国巡游出租车智能视频监控市场空间 . 17 公司研究锐明技术（002970）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 2018 年公司境内销售前五名客户情况 . 14 表 2 2018 年公司境外销售前五名客户情况 . 14 表 3 中国车载视频监控行业政策 . 15 表 4 公司 2025 年各细分行业市场空间估计 . 18 表 5 美国对中国出口美国商品加
13、征关税涉及公司产品的具体情况 . 19 表 6 公司产能利用率情况 . 19 表 7 IPO 募投项目 . 20 表 8 可比公司估值表 . 20 表 9 公司业务分拆（百万元） . 21 公司研究锐明技术（002970）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 商用车主动安全龙头商用车主动安全龙头 锐明技术成立于 2002 年，致力于以视频为核心的商用车监控信息化商用车监控信息化产品的研发、 生产及销售。截至 2019 年末，公司共有员工 1971 人，其中研发人员 551 人。锐明技 术在深圳、重庆、上海、南京、北京、成都等地均设有技术研发中心，研发投入连续多 年保持在销售额 10
14、%以上的水平，占比居行业前列。基于持续的研发投入，锐明技术 在商用车视频监控及信息化服务领域已取得国内外专利 190 余项。 公司于 2019 年 12 月 17 日在深圳交易所中小企业板上市，致力成为全球领先的商 用车综合监控和智能化解决方案供应商。作为国内智能车载综合监控领域的龙头企业， 公司产品已成功应用在全球100多个国家和地区的公共交通、运输、出租、教育、公安 等领域。 锐明技术以深圳为中心，辐射国内 20 多个省市以及北美、欧洲、中东等地，建立 以子公司、办事处等为载体的营销和售后服务机构体系。公司产品和解决方案成功为北 京奥运会、上海世博会、全国两会、美国校车、新加坡公交等大型交
15、通安保项目提供视 频监控及信息化服务。 图图1 公司发展历程公司发展历程 资料来源：公司官网，百度百科、公司招股说明书、海通证券研究所 公司实际控制人为公司董事长赵志坚和董事望西淀，赵志坚和望西淀双方自愿签订 一致行动协议 ，在董事会和股东大会表决均保持一致，故共同作为公司实际控制人。 董事长赵志坚持股 26.42%，主要负责公司战略方向；第二大股东望西淀持股 19.33%； 主要负责销售、研发。作为财务投资者的嘉通投资为公司第三大股东，持有公司股份 17.01%。 公司成立，进入基于视频技术的安全监控领域； 推出第一代车载 DVR 产品； 自主研发的 V6 型 MDVR 成功批量应用于美国华
16、盛顿 校车。 中标中国深圳首例城市级公交监控联网系统。 参与了国内外大型项目工程及行业标准制定； 荣获CCTV移动传媒及2008年北京奥运会唯一指定设 备供应商； 为上海世博会等大型活动提供专业设备及信息化解决 方案。 推出 N9M 的一系列高清车载产品及行业解决方案； 战略聚焦商用车综合监控及智能化解决方案； 根据 IHS 报告，2017 年公司在全球车载视频监控市场 占有率排名第二。 2002-2006 业务初创业务初创 2007-2012 快速增长快速增长 2013-至今至今 深化拓展深化拓展 公司研究锐明技术（002970）6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图2 公司股权结
17、构公司股权结构（截止（截止 2020 年年 6 月月 2 日）日） 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.1 深耕多赛道深耕多赛道，提供专业化提供专业化解决方案解决方案 公司主要从事以视频为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产和销售。公司产 品从第二代“3G/4G 车载视频监控产品”起步，逐步发展形成丰富的系列终端产品及行 业解决方案。伴随着基于深度学习的人工智能技术快速发展，公司产品正向全面智能化 的第三代“智能车载视频监控产品”演进，产品的更新换代带来价值和市场空间的进一 步提升，支撑公司业绩强劲增长。 根据产品使用方的不同需求，公司产品可分为“商用车通用监控产品商用车通用监控产品”和
18、“商用车商用车 行业信息化产品行业信息化产品”两大类，商用车行业信息化产品在通用监控产品基础上加强了行业应 用设计以及软硬件系统拓展，适用于城市公交、巡游城市公交、巡游/网约出租、网约出租、 “两客一危两客一危” 、渣土清运、渣土清运 等特定行业。 图图3 公司产品体系公司产品体系 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 公司 2019 年通用监控产品营收占比为 30.12%，行业信息化产品占比为 57.84%。 公司研究锐明技术（002970）7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业解决方案中，2019 年收入占比由高到低分别为“两客一危” （总收入占比 23.27%） 、 公交（
19、总收入占比 14.36%） 、出租（总收入占比 11.32%） 、环卫及渣土（总收入占比 8.88%） 。 图图4 2019 年公司营业收入年公司营业收入结构结构 商用车通用监控 产品 30% 其他业务 12% 出租车 11% “两客一危” 23% 公交车 14% 环卫及渣土 9% 商用车行业信息 化产品 58% 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司聚焦于产品的软硬件研发、生产和销售，在产业链中主要担任核心设备制造商 及信息化解决方案提供商的角色，处于行业的中游位臵。行业上游主要由图像信号处理 与视频编解码芯片、图像传感器芯片、无线通讯模块、卫星定位模块、人工智能处理器、 数据存储器等原材
20、料提供商组成。行业下游主要由系统集成商/工程商以及车辆营运企 业、交通管理部门、整车车厂、公安部门、零售个人客户等终端用户组成。 图图5 行业产业链行业产业链 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 1.2 通用智能视频监控通用智能视频监控 通用智能视频监控产品针对车辆运营监控和治安反恐的需求，提供车内、车外多路 高清视频监控，实现对车内司乘人员活动监控、车外行驶过程记录，对司乘纠纷、盗窃 行为、恐怖事件及交通事故进行监控和取证，方便事后定责。产品提供一键报警一键报警功能以 及安全驾驶辅助安全驾驶辅助、驾驶员状态驾驶员状态监控监控、盲区监测等盲区监测等多种智能视频监控功能。 公司研究锐明技术
21、（002970）8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 特别是在高级驾驶辅助系统(ADAS)中，包含以下公司自主研发的功能：前车碰撞 报警，车距过近报警，城市虚拟保险杠报警，车道偏离报警，行人碰撞报警等，其中部 分功能为国内独家。公司拥有多年沉淀积累的两大核心优势：自主知识产权和丰富的自主知识产权和丰富的 视频素材资源分析库视频素材资源分析库。公司通过完全自主研发，实现完整的 ADAS 功能，多项发明专 利，基本覆盖基于图像识别的 ADAS 所有关键技术。 图图6 通用智能视频监控产品结构通用智能视频监控产品结构 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 1.3 公交车、出租车行业解决方案
22、公交车、出租车行业解决方案 公交行业解决方案提供客流统计、排班调度、自动报站等公交企业所需的企业信息 化管理功能，可对车辆及驾驶员资源状态进行可视化管理，实现营运作业的自动化和信 息化，提高公交企业的运营管理效率。 图图7 公交车行业解决方案公交车行业解决方案 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 巡游/网约出租行业解决方案可为出租车公司提供从业资格管理、行驶记录监控、违 规营运监控等各类信息化管理服务，帮助监管部门对出租车营运过程进行监控和分析， 为行业监管的实施提供依据，提高出租车行业监管的效率。其通过智能视频人脸识别技 术，识别驾驶员身份，杜绝顶班签到，并可在营运过程中进行动态查岗，
23、避免营运过程 中的顶班行为。 公司研究锐明技术（002970）9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图8 巡游出租车行业解决方案巡游出租车行业解决方案 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 1.4 “两客一危” 、渣土两客一危” 、渣土环卫环卫行业解决方案行业解决方案 “两客一危”车辆，是指从事旅游的包车、三类以上班线客车和运输危险化学品、 烟花爆竹、民用爆炸物品的道路专用车辆。 “两客一危”行业解决方案主要协助营运企业 或政府监管部门对长途客运车、旅游包车、危险品运输车辆进行重点监管，满足全国重 点营运车辆联网联控动态监管的要求，提升道路运输交通安全管理水平。 公司具有万台应用于
24、车辆综合监控项目、久经考验和稳定的服务器架构，为数百位 企业客户提供了稳定的数据服务。同时具有开放的合作模式：在运营调度、资质监管、 信息发布、车辆状态、定位数据及视频监控等标准模块的基础上，由客户自定义界面风 格或功能模块，帮助合作伙伴达成个性化解决方案，抢占市场先机。 图图9 “两客一危”行业解决方案“两客一危”行业解决方案 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 建筑垃圾和工程渣土在运输过程中对城市卫生和群众生命安全带来了恶劣影响，渣 土车、泥头车、自卸车无证驾驶、疲劳分心驾驶、不密闭运输、车辆带泥上路、抛洒滴 漏、不遵守交通规则、不按规定路线行驶、偷倒乱倒等行为时有发生。渣土清运行业
25、解 决方案以技术手段解决渣土清运过程中各类监管问题，使渣土车辆的作业状态透明化， 公司研究锐明技术（002970）10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 实现渣土行业智慧管理。 图图10 渣土行业解决方案渣土行业解决方案 资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所 环卫方面，随着全国环卫外包及垃圾分类的推进，清扫保洁、垃圾分类投放及运输 需要信息化手段进行监管。 公司通过将 AI 技术、 视频技术及万物互联技术应用到环卫监 管领域，打造了环卫作业及垃圾分类智能监管解决方案。解决方案包括清扫保洁的智能 监测、以及垃圾分类（投放收运和处臵）智能监管系统，通过对投放环节的智能提醒和 乱扔监管、收
26、运环节的垃圾混运和收运不及时监管、处臵环卫的废水废气排放指标监管 等，实现垃圾分类全生命周期管理，最终达到生活垃圾减量化、资源化、无害化的目标。 图图11 环卫监管产品环卫监管产品 资料来源：公司 2019 年年报，海通证券研究所 1.5 各细分行业解决方案差异各细分行业解决方案差异 公司的公交车行业解决方案主要实现自动报站、 客流统计、 排班调度等信息化功能； 出租车主要实现电召、导航、满意度评价、从业资格管理、行驶记录监控、违规营运监 控、出租车行业监管（软件平台）等功能； “两客一危”主要实现驾驶主动安全管理、道 公司研究锐明技术（002970）11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声
27、明 路行驶安全监管、基础的视频监控及卫星定位功能；渣土车主要提供货箱状态识别、违 规控车、驾驶员管理等功能。 在四大细分行业当中， 渣土车的销售单价最高单价最高， “两客一危”和 “出租车”单价较低单价较低。 主要因为“两客一危”及网约出租车行业产品的客户主要是为了满足相关法规的强制安 装要求，对产品的个性化需求相对较低，价格敏感度相对较高，市场中产品的同质化程 度较高，由此导致“两客一危”及网约出租车行业产品的单价低于其他行业产品。而渣 土车是车载视频监控的新兴应用领域，公司较早进入该领域，投入大量研发资源进行相 关的技术储备，具备一定的先发优势。公司根据渣土车行业需求进行深度定制，并在产
28、品中应用人工智能技术，与竞争对手相比具备一定的技术优势，使得渣土行业产品的平 均单价保持在较高水平。 2. 营收快速提升，逐步扩张海外市场营收快速提升，逐步扩张海外市场 营收快速增长营收快速增长，受益政策红利受益政策红利。公司自 2015 年开始，公司业务规模不断扩大，营 收开始快速增长，主要源于下游车载视频监控市场需求增长、公司产品认可度的提升以 及公司持续开拓新的细分行业市场。根据公司 2019 年年报，公司实现营业收入 15.64 亿元，较上年同期增长 32.22%；归属于上市公司股东的净利润 1.95 亿元，较上年同期 增长 28.83%。可以看出，伴随着政府大力推进车载智能视频监控市
29、场和人工智能热潮 带来的红利，公司营业收入和利润实现大幅度增长。2020 年一季度受疫情影响，营收 2.32 亿元，同比下滑 13.79%；归母净利润 0.15 亿元，同比下滑 7.82%。 图图12 公司公司 2014-2019 营业总收入及同比营业总收入及同比 4.084.05 5.88 8.52 11.83 15.64 -10 0 10 20 30 40 50 60 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2001720182019 营业总收入（亿元，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图13 2014-2019 归属母公司净利润
30、及同比归属母公司净利润及同比 0.4 0.550.54 1.16 1.51 1.95 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2001720182019 归母净利润（亿元，左轴）同比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 聚焦细分聚焦细分领域领域，海外市场占比海外市场占比逐步逐步提升提升。公司自 2015 年起退出固定视频监控产 品，积极拓展细分行业市场，行业信息化产品占比逐年增加。具体来看，2019 年“两 客一危”占该项业务比例最高，占总营收达23.27%；出租及渣土业务自2017年成立时 的营业收入
31、115.46 万元迅速增长至 2019 的 1.39 亿元。公司的主营业务收入主要源于 国内市场，2018 和 2019 年国外销售收入占主营业务收入的比例分别为 32.43%和 31.58%。公司的产品主要应用于国内各地区的车载视频监控项目中，业务存在一定的 区域性。境外销售以较成熟的美洲及欧洲市场为主，具备较强的客户基础。 公司研究锐明技术（002970）12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图14 公司公司 2014-2019 各类产品各类产品结构（结构（%） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2001720182019 商用车行业信息化产品
32、占比商用车通用监控产品占比 固定视频监控产品占比 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图15 2014-2019 各地区营收占比各地区营收占比 （%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001720182019 中国大陆美洲欧洲亚太中东中非 资料来源：Wind，海通证券研究所 毛利率稳定，处于行业领先水平毛利率稳定，处于行业领先水平。公司近五年来综合毛利率保持在 40%-46%之 间，整体呈现一定幅度的波动，主要受细分产品收入占比变化的影响。整体而言，公司 主营业务毛利率与同行业可比公司处于同一水平，变动趋势与同行
33、业可比公司一致。而 公司在渣土车监控领域具有先发优势，产品毛利率较高。我们认为，随着渣土车行业产 品销售收入占比的提升，未来毛利率仍旧有提升空间。 图图16 2014-2019 公司净利率和毛利率公司净利率和毛利率（%） 9.64 13.59 9.89 14.08 13.1312.73 37.28 43.58 45.76 40.66 42.09 43.56 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2001720182019 销售净利率销售毛利率 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图17 2016-2019 可比公司毛利率可比公司毛利率 0% 10
34、% 20% 30% 40% 50% 60% 20019 海康威视大华股份天迈科技 可比公司平均值锐明技术 资料来源：Wind，海通证券研究所 销售费用营销售费用营收比加速提升收比加速提升，管理费用营收比稳定管理费用营收比稳定。随着经营规模的持续扩大，公司 在营销渠道建设、供应链管理体系建设等领域不断加大投入，销售费用及管理费用持续 增加，境内外营销网点覆盖面越来越广，经营管理能力不断提升。从 2017 年开始销售 费用营收占比逐步提升，2019 年达到 12.28%，2019 年销售费用上升是公司销售规模 扩大、人员等相关费用增加所致。管理费用较为稳定，2018 年营收占
35、比 6.36%，2019 年为 6.49%。 公司研究锐明技术（002970）13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图18 公司公司 2014-2019 销售费用及占营收比销售费用及占营收比 9.85 12.59 13.44 9.68 10.78 12.28 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2001720182019 销售费用（亿元，左轴）占营收比（%，右轴） 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图19 公司公司 2015-2019 管理费用及占营收比管理费用及占营收比 7.24 10.34 6.63 6.36 6.49 0 2 4 6 8 10 12 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 200182019 管理费用（亿元，左轴）占营收比（%，右轴）
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