1、2022 年深度行业分析研究报告 正文正文目录目录 1. 工业金刚石：工业制备基础产品，我国垄断上游制造工业金刚石：工业制备基础产品，我国垄断上游制造 . 5 1.1. 工业金刚石产业链：上游中国垄断，中游种类多，下游应用广 . 5 1.2. 自然界最硬物质，高端金刚石工具进口替代空间大 . 7 1.3. 高温高压法制备磨削/切割工具，CVD 法适用半导体+军工 . 11 2. 需求：光伏高端制造大放量，中长期展望半导体需求：光伏高端制造大放量，中长期展望半导体/军工军工 . 13 2.1. 现阶段（高温高压法） ：建筑、油服市场稳健，光伏、消费电子快速发展 . 13 2.2. 中长期（CVD

2、 法） ：第四代半导体材料应用广，军用未来可期 . 15 3. 供给：高温高压法至供给：高温高压法至 2025 年供给复合增速年供给复合增速 23%，CVD 法突破后有望放量法突破后有望放量 . 20 3.1. 竞争格局：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国超 65%高温高压法工业金刚石 . 20 3.2. 高温高压法扩产 3 大因素：压机数量增加、设备升级、工艺提升 . 21 3.3. 高温高压法工业金刚石：预计 2022-2025 年供给复合增速为 23% . 24 4. 重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石，四方达重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石，四方达 . 27 4.1.

3、 中兵红箭：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 . 30 4.2. 黄河旋风：业绩反转向上，培育钻+工业金刚石高景气 . 31 4.3. 力量钻石：超硬材料新秀崛起，快速扩张业绩弹性大 . 31 4.4. 四方达：CVD 人造金刚石未来之星，复合超硬材料驶入快车道 . 31 图目录图目录 图 1：工业金刚石产业链总览图：上游中国垄断，下游广泛应用建材、光伏、高端制造领域，未来有望向半导体、军工扩产 . 5 图 2：2020 年我国工业金刚石单晶及微粉总产量 145 亿克拉 . 6 图 3：2020 年以来工业金刚石单价已累计上涨 60% . 6 图 4 :工业金刚石下游市场

4、规模（单位：亿元） . 7 图 5：工业金刚石下游市场消耗数量（单位：亿克拉） . 7 图 6：金刚石具有很高的硬度和耐磨性，是目前自然界中最硬的物质 . 8 图 7：金刚石工具相比普通硬质合金工具具有显著性能优势 . 9 图 8：高温高压法合成人造金刚石的工艺流程 . 11 图 9：CVD 法合成人造金刚石的工艺流程 . 12 图 10：半导体 3 代材料发展历程，目前碳化硅、氮化镓为第三代半导体主要材料 . 15 图 11：各种半导体材料的物理特性，金刚石在耐高温、功率大、耐高压等方面具有显著优势 . 16 图 12：日本成功研发超高纯 2 英寸金刚石晶圆量产 . 17 图 13：2021

5、 年中国大陆半导体市场规模 119 亿美元 . 17 图 14：金刚石散热衬底提升氮化镓功率处理，降低成本、尺寸及重量 . 18 图 15：金刚石在国防军工领域的应用 . 19 图 16：四家工业金刚石供应商总压机数目及工业金刚石压机数目（截至 2021 年底） . 20 图 17：核心企业超硬材料业务 2021 年收入（亿元） . 20 图 18：核心企业工业金刚石业务 2021 年收入（亿元） . 20 图 19： 核心企业超硬材料业务 2021 年市场份额 . 21 图 20：核心企业工业金刚石 2021 年市场份额 . 21 图 21：压机数量提升、设备升级大型化、工艺提升共促行业产能

6、扩张 . 21 图 22：主要六面顶压机供应商年压机产量 . 22 图 23：制约产能扩张的核心瓶颈-铰链梁 . 22 图 24：压机腔体变大有效提升压机单炉产量 . 23 图 25：工艺提升促单炉时间缩短，同步提升压机产量产值 . 24 图 26：扩产受限+产能挤压+需求增加，供不应求可能导致价格进一步上涨 . 27 图 27：2021 年三家上市公司超硬材料及工业金刚石收入 . 29 图 28：三家公司 2021-2022 年工业金刚石业务收入及利润 . 29 图 29：力量钻石历史包袱小，毛利率/净利率最高 . 29 图 30：中兵红箭在手现金充足，扩产阻力小 . 29 表表目录目录 表

7、 1：部分金刚石工具生产公司一览，大行业，小公司 . 7 表 2：金刚石单晶及微粉产品的物理特性 . 9 表 3：金刚石工具分为锯切工具、磨削工具及钻进工具，用于机械制造、建材切割、石油钻探等多个领域 . 10 表 4：CVD 金刚石主要制备方法一览，目前 MPCVD 法为主流 . 12 表 5：HTHP 和 CVD 在合成技术、合成结果和产品应用等方面差异明显 . 13 表 6：需求端：传统建筑石材市场稳健、高端制造、光伏切割、蓝宝石衬底切割有望快速放量 . 14 表 7：CVD 法制备单晶金刚石和多晶金刚石性能差异 . 15 表 8：大尺寸单晶金刚石晶圆制备技术 . 17 表 9：预计至

8、2025 年单晶金刚石晶圆市场需求 65.4 亿美元 . 18 表 10：常用红外窗口材料与金刚石的特性比较 . 19 表 11：我国六面顶压机性能不断提升：产品迭代速度加快 . 23 表 12：力量钻石工业金刚石业务收入测算，至 2025 年收入复合增速 32% . 25 表 13：黄河旋风工业金刚石业务收入测算，至 2025 年收入复合增速 20% . 25 表 14：中兵红箭工业金刚石业务收入测算，至 2025 年收入复合增速 21% . 26 表 15：高温高压法工业金刚石行业供给 2022-2025 年复合增速 23%（单位：亿元） . 26 表 16：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三

9、家企业业务对比 . 28 表 17：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三家企业核心优势 . 30 1. 工业金刚石：工业工业金刚石：工业制备基础制备基础产品产品，我国垄断上游制造我国垄断上游制造 1.1. 工业工业金刚石产业链金刚石产业链：上游中国上游中国垄断垄断，中游，中游种类种类多，下游应用广多，下游应用广 图图 1：工业工业金刚石产业链总览图金刚石产业链总览图：上游中国垄断，下游广泛应用上游中国垄断，下游广泛应用建材建材、光伏、高端制造领域，未来有望向半导体、军工扩产、光伏、高端制造领域，未来有望向半导体、军工扩产 资料来源：岱勒新材/美畅股份/力量钻石招股说明书，浙商证券研究所 上游上游：世

10、界看中国，中国看河南。：世界看中国，中国看河南。 我国垄断全球我国垄断全球工业金刚石工业金刚石单晶单晶+微粉微粉制造制造，市场存量市场存量压机压机 7000-9000 台台：我国自2001 年突破工业金刚石关键粉末触媒技术后，工业金刚石行业得到了快速发展，在 以河南省为核心的多家工业金刚石企业，技术先进、产能充足、产业链配套齐全，已形成研发、生产一体化的超硬材料产业集群，根据超硬材料网数据显示，我国目前行业存量压机 1-1.2 万台，其中用于工业金刚石 7000-9000 台；根据磨料磨具网数据显示，2020 年我国工业金刚石总产量 200 亿克拉（工业金刚石单晶+金刚石微粉+金刚石复合片），

11、其中工业金刚石单晶+微粉 145 亿克拉，垄断全球 95%工业金刚石原料市场份额。 图图 2：2 2020020 年年我国工业金刚石单晶及微粉总产量我国工业金刚石单晶及微粉总产量 145145 亿亿克拉克拉 资料来源：中国磨料磨具工业年鉴，浙商证券研究所 技术突破技术突破致价格下跌，近些年受下游需求旺盛致价格下跌，近些年受下游需求旺盛+培育钻石产能挤压显著上涨。培育钻石产能挤压显著上涨。工业金刚石早期由欧美等国家垄断，产品价格居高不下，可达 100 美元/克拉；中南钻石于 2001 年通过自主研发突破了关键粉末触媒技术，开启了人造金刚石快速发展道路，产品因产量大幅提升价格快速下降，2015 年

12、前后跌至 0.1 元/克拉，多家工业金刚石企业迎来“至暗时刻”；2020 年起，受光伏、消费电子、新能源汽车制造等高端制造领域快速增长需求，以及培育钻石对工业金刚石带来的产能挤压，工业金刚石供不应求产品价格上涨，后续有望维持高位甚至进一步上升。 图图 3：20202020 年年以来工业金刚石单价已累计上涨以来工业金刚石单价已累计上涨 6060% % 资料来源：公开资料，浙商证券研究所整理 中游中游：金刚石工具：金刚石工具制造制造企业企业，大行业，小公司大行业，小公司 928902001

13、3200020金刚石单晶产量（亿克拉）8000.10.20.300500600700800900200042005200620072008200920000022 中游环节主要为各类金刚石工具制造企业，通过将工业金刚石经过破碎、与硬质合金结合、 聚晶等多种工艺， 打造多种金刚石工具， 如金刚线、 金刚砂轮、 金刚砂带、金刚石复合片等，广泛用于下游多种切割、磨削、钻探、抛光等场景。该产业链环节分类杂、产品形态多，使用范围广

14、，故行业集中度较低，行业里多为小规模公司。 表表 1：部分部分金刚石工具金刚石工具生产生产公司一览，大公司一览，大行业行业，小公司，小公司 公司名称公司名称 主营业务主营业务 20212021 收入收入（亿元亿元） 四方达超硬材料股份有限公司 聚晶金刚石及相关制品 4.2 河南亚龙金刚石制品股份有限公司 金刚石复合片及刀具等 北京沃尔德金刚石工具股份有限公司 金刚石刀具等 3.3 杨凌美畅新材料股份有限公司 电镀金刚石线等 18.5 长沙岱勒新材料科技股份有限公司 金刚石线等 2.7 博深股份有限公司 金刚石圆锯片、钻头及刀具等 15.8 晶日金刚石工业有限公司 金刚石单晶、金刚石锯片和金刚石

15、聚晶等 山东昌润钻石股份有限公司 磨削锯切级金刚石、金刚石单晶及微粉等 资料来源：天眼查，浙商证券研究所 下游下游：多种多种高端制造核心零部件，高端制造核心零部件，CVDCVD 法有望进一步拓展终端应用场景。法有望进一步拓展终端应用场景。 目前金刚石终端应用仍以传统建筑石材切割为主，占据销售额的 50%，规模 22亿；机械、电子板块增幅快（包含光伏切割、消费电子切割，现阶段占比 28%，规模13 亿），未来有望成为工业金刚石需求重要增长领域；资源开采/地质钻探主要使用工业金刚石与硬质合金构成的复合片（市场份额 17%，规模 8 亿），随油服/矿山开采市场增长；未来 CVD 法生产的工业金刚石，

16、可用于半导体领域的集成电路芯片、散热片等，以及军工的导弹整流罩、红外光学窗口等。 图图 4 :工业金刚石工业金刚石下游市场下游市场规模规模（单位（单位：亿元：亿元） 图图 5：工业金刚石下游市场工业金刚石下游市场消耗数量（消耗数量（单位单位：亿亿克拉）克拉） 资料来源：硬质合金商务网，浙商证券研究所 资料来源：央视财经，浙商证券研究所 1.2. 自然界自然界最硬物质，高端金刚石工具进口替代空间大最硬物质，高端金刚石工具进口替代空间大 金刚石：金刚石：自然自然界界最硬物质，人工制造打开应用空间。最硬物质，人工制造打开应用空间。金刚石俗称“金刚钻”，是钻石的原身，它是由碳元素组成的矿物，是碳元素的

17、同素异形体，在地球深部高221328建筑石材（50%）机械、电子（28%）资源开采/地质钻探（17%）其他（5%）73 41 25 7 建筑石材机械、电子资源开采/地质钻探其他 压、高温条件下形成一种由碳元素组成的单质晶体。金刚石具有很高的硬度和耐磨性，是目前自然界中最硬的物质。 图图 6：金刚石：金刚石具有很高的硬度和耐磨性，是目前自然界中最硬的物质具有很高的硬度和耐磨性，是目前自然界中最硬的物质 资料来源：百度百科，浙商证券研究所 本文本文重点分析人造金刚石中用于工业领域的金刚石原料、工具重点分析人造金刚石中用于工业领域的金刚石原料、工具、应用场景及相应用场景及相关上市公司。关上市公司。

18、工业工业金刚石金刚石原料：原料：分为分为金刚石单晶及金刚石微粉两种形态金刚石单晶及金刚石微粉两种形态 工业金刚石产品类型为金刚石单晶和金刚石微粉。工业金刚石产品类型为金刚石单晶和金刚石微粉。 金刚石单晶产品根据颗粒形貌和应用领域不同可进一步细分为磨削级单晶、锯切级单晶和大单晶，金刚石微粉产品根据颗粒形貌和应用领域不同可进一步细分为研磨用微粉、 线锯用微粉和其他工具用微粉。 表表 2 2：金刚石单晶及微粉产品的物理特性：金刚石单晶及微粉产品的物理特性 产品类别 产品名称 产品特性 产品用途 应用场景 金刚石单晶 磨削级单晶 粒度范围集中在 60/70 目以细； 晶体完整、 热稳定性高、 低磁性

19、制作砂轮、磨轮、磨块、滚轮、滚筒等磨削工具 硬质合金、石材、陶瓷和玻璃等非金属硬脆材料的磨、削以及抛光 锯切级单晶 粒度范围集中在 20/25 以细；晶形规则、 边缘锋利、 机械强度高 制作锯片、绳锯和刀具等锯切工具 建筑材料及半导体硅片、光学玻璃、陶瓷等切割 大单晶 粒度范围集中在 20/25 目以粗，晶体完整，内部杂质较少 制作金刚石钻头、刀具、修整器 有色金属、 光学平面镜、芯片晶圆等超精密加工 金刚石微粉 研磨用微粉 粗端 7m 以下，粒度分布集中，晶型规则，微粉颗粒强度高，杂质含量低 制作研磨膏和研磨液等 精密元器件、 精细陶瓷、液晶玻璃、宝石及半导体等产品的研磨和抛光 线锯用微粉

20、粗端 7-14m，晶型较好，多棱角、锋利度好、粒度分布集中 制作金刚石线锯 蓝宝石、单晶硅、多晶硅、精密陶瓷、磁性材料切割 其他 粗端 14m 以上，具有良好的分散性、耐磨性 制作砂轮、磨片、复合片 陶瓷、石材和玻璃等材料的磨削 资料来源：惠丰钻石招股说明书、浙商证券研究所 金刚石金刚石制备工具性能优异制备工具性能优异：金刚石工具具有超硬、超耐磨、耐高温、抗氧、抗腐蚀等优异的性能，具有较低的摩擦系数、较高的导热性能和较低的热膨胀系数，是一种非常特殊且不可替代的新型工具； 如图所示，普通硬质合金车刀每磨除 1 克金属需要消耗磨料 4-15 克，而金刚石车刀仅消耗 2-4 克；普通硬质合金打磨汽车

21、发动机气缸需 300 块碳化硅磨石，而金刚石磨石仅需一块， 损耗大大降低； 其余在加工表面精细度、 椭圆度/锥度以及成本节约等方面，金刚石工具都具备显著优势。 图图 7：金刚石工具：金刚石工具相比相比普通硬质合金工具具有显著性能优势普通硬质合金工具具有显著性能优势 资料来源： 中国人造金刚石产业竞争力提升的对策研究 ，浙商证券研究所 金刚石工具按照使用方式一般可划分为锯切工具、 磨削工具和钻进工具。金刚石工具按照使用方式一般可划分为锯切工具、 磨削工具和钻进工具。 金刚石工具广泛应用于石材、玻璃、陶瓷、硅片、硬质金属、合金、宝石、玛瑙、玉器等各类材料的切、削、磨、钻，其终端应用已涵盖建材石材、

22、装备制造、汽车制造、家用电器、电子电器、清洁能源、勘探采掘等诸多领域。 表表 3 3：金刚石：金刚石工具工具分为锯切工具、分为锯切工具、磨削磨削工具及钻进工具，用于工具及钻进工具，用于机械机械制造、建材制造、建材切割切割、石油石油钻探等多个领域钻探等多个领域 金刚石工具金刚石工具 描述描述 产品名称产品名称 应用领域应用领域 锯切工具锯切工具 包括锯片、锯条、绳锯、线锯、刀具等 锯片 石材、建材、地板砖、建筑、装修、玻璃、陶瓷、耐火材料、公路、桥梁、码头、机场、雕刻等 刀具 机械、汽车、摩托、机床工具、轴承、航空航天、电子和微电子、军工、空间技术等 烧结体 拉丝、机械、石油、地质，煤炭、木材、

23、水泥制品 薄壁锯 边材、建筑、装修、公路、桥梁、码头、机场、石材、耐火材料、玻璃、陶瓷等 电镀制品 石材、机械、宝石加工、学导体加工、钻探、电子、航空航天、军工、陶瓷、玻璃等 磨削工具磨削工具 包括砂轮、磨头、切割片、 磨盘、 油石、砂布、砂带、抛光膜、研磨膏、研磨液等 砂轮 机械、汽车、摩托、机床工具、木材、石材、复合片、电子、家电、航空戴天、军工等 珩磨条、精磨片 机械、电子、玻璃、陶瓷、军工、油嘴、空间技术等 滚轮 普通砂轮、超硬砂轮和军工等 磨盘、磨锯、磨轮 石材、地板砖、玻璃、耐火材料、陶瓷等 钻进工具钻进工具 包括地质/油 （气）井/工程钻头 钻头 石油、地质、煤炭、核工业、水电工

24、程、建材、建筑、公路、铁路、隧道、桥梁、码头基桩、空间技术等 资料来源：超硬材料网，浙商证券研究所 传统金刚石传统金刚石工具市场份额不断提升，高端金刚石工具仍需进口。工具市场份额不断提升，高端金刚石工具仍需进口。国产金刚石工具在技术工艺水平和中低端产品质量方面与国际企业基本持平，建筑石材、光伏硅片加工领域发展迅速，国内产品取代进口并大量出口；但半导体精密加工中聚晶立方氮化硼（PCBN）、聚晶金刚石（PCD）加工仍以进口为主，而航空航天等行业的应用刚刚起步。总体上，中国超硬材料在精加工方面与国外先进水平相比仍有较大发展空间。 1.3. 高温高温高压法高压法制备制备磨削磨削/切割切割工具工具，CV

25、D 法法适用适用半导体半导体+军工军工 全球人造金刚石行业主要有高温高压法（全球人造金刚石行业主要有高温高压法（HTHP）和化学气相沉积法（）和化学气相沉积法（CVD）两大类生产方法两大类生产方法，目前国内人造金刚石产品生产主要采用高温高压法（HTHP），两种技术形成优势互补、协同发展的良性局面。 高温高压法高温高压法：垄断我国现阶段工业金刚石产能垄断我国现阶段工业金刚石产能 高温高压法合成人造金刚石的过程如下：高温高压法合成人造金刚石的过程如下：由石墨粉、金属触媒粉和添加剂按照原材料配方所规定的比例混合后再经过造粒、静压、真空还原、检验、称重等工序制作成石墨芯柱，然后将石墨芯柱与复合块、辅件

26、等密封传压介质组装在一起形成可用于合成金刚石单晶的合成块，之后放入六面顶压机内进行加温加压并长时间保持恒定，待晶体生长结束后停热卸压并去除密封传压介质取得合成柱，之后进行提纯处理和分选检测获得金刚石单晶。 图图 8：高温高压法合成人造金刚石的工艺流程：高温高压法合成人造金刚石的工艺流程 资料来源：力量钻石招股说明书，浙商证券研究所 CVD 法法：量产：量产+成本下降难突破，未来应用范围大成本下降难突破，未来应用范围大 CVD 法（化学气相沉淀）钻石是以一块天然钻裸石为母石，利用高纯度甲烷、加上氢、氮等气体辅助，在微波炉中以高压方式，让甲烷中与钻石一样的碳分子不断累积到钻石原石上，经过一层层增生

27、，可形成大至 10 克拉之透明钻石；该法能够制备纯度较高、尺寸较大的金刚石颗粒和金刚石膜，具有更高的利用价值，同时随着技术的进步，可以工业化生产的尺寸也显著扩大，应用价值持续提升，应用领域也进一步拓展，未来有望广泛应用于电子器件、激光器、导弹、航天等领域。 图图 9：CVDCVD 法合成人造金刚石的工艺流程法合成人造金刚石的工艺流程 资料来源：培育钻石网，浙商证券研究所 MPCVD 法是当前世界上研究和制备金刚石薄膜的主流方法法是当前世界上研究和制备金刚石薄膜的主流方法。MPCVD 法可以制备面积大、均匀性好、纯度高、结晶形态好的高质量金刚石薄膜，适合在各种曲面（异形表面）上涂复金刚石薄膜，能

28、制备各种不同需要的金刚石薄膜制品。并且可以原位实施基体与金刚石薄膜之间的中间层的多种不同处理工艺，适用性强。设备具有使用操作简便，能长期稳定运行，生产的重复性好，能耗低，运行成本低的优点。 表表 4 4：CVDCVD 金刚石主要制备方法一览，金刚石主要制备方法一览，目前目前 MPCVDMPCVD 法为主流法为主流 分类分类 特点特点 代表公司代表公司 备注备注 MPCVD 纯度与高质量的天然单晶金刚石几乎完全相同，重量超过 10 克拉，体积大550mm3; 德国 AIXTRON 公司、日本SEKI 和 PLAS 公司 微波法为目前市场上主流方法，主要技术在IAF 和美国 HFCVD 沉积区域大

29、，设备结构简单，操作容易 美国的 SP3、Crystallame、CVD-diamond、Diamonex、DDK 等公司 压力可调，温度可至50，可加入多组热丝阵列。 DC Arcplasma jet CVD 技术比较完善，主要特点是沉积速度快，金刚石膜质量接近 MPACVD，最大沉积直径 150mm 以上 Westinghouse Electric, SP3 北京科技大学单位也开发并完善了该项技术 直流辉光直流辉光PCVD 沉积速率高、沉积面积大、品质好、裂纹少、可在高气压下工作、放电稳定、设备简单等 韩国、奥地利有研究 中国吉林大学有研究 资料来源：智研咨询，浙商证券研究所 两种技术互补

30、，协同发展：两种技术互补，协同发展：两种生产方法采用不同的合成原理和合成技术，生产出的产品类型和产品特点也各不相同，主要产业应用也侧重在不同的终端领域。我国目前主要采用高温高压法（HTHP），在未来相当长的时间内，HTHP 和 CVD 将保持共同发展的态势，这是人造金刚石行业的基本特色。 表表 5 5：HTHPHTHP 和和 CVDCVD 在合成技术、合成结果和产品应用等方面差异明显在合成技术、合成结果和产品应用等方面差异明显 类型类型 项目项目 高温高压法（高温高压法（HTHP） 化学气相沉积法（化学气相沉积法（CVD） 合成技术 主要原料 石墨粉、金属触媒粉 含碳气体（CH4）、氢气 生产

31、设备 六面顶压机 CVD 沉积设备 合成环境 高温高压环境 高温低压环境 合成产品 主要产品 金刚石单晶、培育钻石 金刚石膜、培育钻石 产品特点 颗粒状 片状 应用情况 应用领域 金刚石单晶主要作为加工工具核心耗材；培育钻石用于钻石饰品 主要作为光、电、声等功能性材料，少量用于工具和钻石饰品 主要性能 超硬、耐磨、抗腐蚀等力学性能 光、电、磁、声、热等性能 应用程度 技术成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优势 国外技术相对成熟，国内尚处研究阶段，应用成果较少 工业金刚石 差异 由于化学气相沉积法（CVD）在合成金刚石单晶时只能在布有晶种的基板上 生长，属于二维生长，且只能生长单层，不适宜合成小

32、颗粒单晶，无法满足工业领域对金刚石单晶的需求，因此在工业应用方面不会替代高温高压法（HTHP）。 资料来源：力量钻石招股说明书，浙商证券研究所 2. 需求需求：光伏：光伏高端制造高端制造需求向好需求向好，半导体半导体/军工军工未来空间大未来空间大 2.1. 现阶段现阶段（高温高压法）（高温高压法）：建筑、建筑、油服市场稳健油服市场稳健，光伏，光伏、消费电子消费电子快速发展快速发展 现阶段现阶段工业金刚石工业金刚石行业规模约行业规模约 4545 亿亿, ,其中产品其中产品 50%50%（约（约 2222 亿）亿）下游下游应用于建筑应用于建筑石材石材切割，切割，28%28%（约（约 1313 亿）

33、用于高端制造、光伏、消费电子衬底切割，亿）用于高端制造、光伏、消费电子衬底切割，17%17%（约（约 8 8亿）用于亿）用于资源开采资源开采、地质勘探等地质勘探等； 传统建筑石材传统建筑石材用金刚石切割工具需求稳定用金刚石切割工具需求稳定：通过切割、磨削等方式来加工石材等产品，属于工业金刚石传统应用加工领域，成本低廉，切割效果良好，是目前主流的建材切割工具；在国家政策支持下，以及城市化进程加速和住宅更新换代的巨大需求，中国建筑行业逆势增长将进一步激活，市场规模整体呈上升趋势，预计到2035 年，中国的城镇化率达 75%，工业金刚石工具随建筑工业发展平稳增长。 油服市场回暖，资源开采油服市场回暖

34、，资源开采用金刚石进一步扩容：用金刚石进一步扩容：自 2020 年四季度以来，油气开采类产品市场景气度正在逐步回升，截至 2022 年 3 月，活跃钻机数已增至 661 台， 逐步恢复至疫情前水平。随着世界经济的进一步恢复和油价的走高，未来这一趋势有望持续；PDC 钻头具有高磨损性，属于油气开采过程中的耗材，随着钻井数量增多+钻井深度增加，钻头需求量也将增长，从而带动石油复合片市场进一步扩容。 高端制造“汽车高端制造“汽车+N+N”市场大涨，“进口替代”市场大涨，“进口替代+ +合金替代”共促放量：合金替代”共促放量：以工业金刚石为原料制造的 PCD（聚晶金刚石）刀具/微钻等产品，广泛应用于下

35、游多种精密机械加工，汽车、消费电子、钢铁加工、航空航天等多种领域，需求因 1、高端制造需求增加促机床数量增加+开工率提升，机床升级+老旧替换共促行业进入上行周期，2、精细化生产对高性能刀具提出更多要求，超硬刀具取代硬质合金刀具成发展趋势，3、我国“1+N”市场驱动超硬刀具行业强势扩张共促放量。 光伏大赛道，硅片切割精细化要求不断提升光伏大赛道，硅片切割精细化要求不断提升：因度电成本不断下降、综合优势明显，加之全球能源政策利好，光伏发电量和渗透率在过去十年间增长迅猛，新增装机量 2010 年至 2020 年 10 年间增长将近 20 倍；预计 2030 年中国光伏新增装机需求达 416-537G

36、W，CAGR 达 24%-26%；全球新增装机需求达 1246-1491GW，CAGR达 25%-27%，光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间；金刚线切割具有薄片化切割、减小切口损失、降低硅料损耗、提高加工效率、提高出片率、降低污水及 COD 排放等优势，可以大幅降低硅片生产企业成本，提高硅片品质，未来金刚线需求有望随硅片放量大幅增长。 消费电子高景气消费电子高景气，蓝宝石切割需求旺盛：，蓝宝石切割需求旺盛：随着 LED 厂商大幅扩产、智能手机用摄像头保护玻璃、指纹识别保护镜片的规模扩大，全球消费电子市场扩大+蓝宝石在智能设备领域渗透率的增加，蓝宝石衬底需求高景气发展；金刚线作

37、为其核心切割耗材，需求同步大幅增加。 碳化硅碳化硅衬底：衬底：新能源车+光伏需求崛起，国产替代有望突破，未来金刚石线切割新市场。 综合考虑下游各细分子行业发展增速，预计至 2025 年工业金刚石需求端合计约88-114 亿元，复合增速 18%-26%。 表表 6 6：需求需求端：传统建筑端：传统建筑石材石材市场稳健、市场稳健、高端高端制造、光伏切割、蓝宝石衬底切割有望快速放量制造、光伏切割、蓝宝石衬底切割有望快速放量 应用场景应用场景 建筑石材建筑石材 高端制造高端制造 光伏光伏 消费电子消费电子 资源开采资源开采 其他其他 市场规模市场规模（亿）（亿） 22 5 4 4 8 2 市占率市占率

38、 50% 11% 9% 9% 17% 5% 主要用途主要用途 通过切割、磨削等方式来加工石材等产品 精密机械加工，如汽车、消费电子、钢铁加工、航空航天等 金刚线切割光伏硅片 蓝宝石衬底切割 金刚石复合片用于钻探钻头 未来增长趋未来增长趋势势 随城镇化率提升及住宅更新换代需求平稳增长 “汽车+N”市场强势扩张，高端制造需求增加促机床数量增加+开工率提升，超硬刀具成发展趋势 度电成本不断下降、综合优势明显、全球能源政策利好，至 2030 年全球新增装机需求CAGR25%-27% 全球消费电子市场扩大+蓝宝石渗透率增加，金刚线作为其核心切割耗材，需求同步大幅上涨。 油服市场回暖，钻井数量增多+钻井深

39、度增加带动石油复合片市场进一步扩容 预计复合增预计复合增速（至速（至2025 年）年） 5%-10% 30%-40% 40%-50% 40%-50% 15%-25% 5% 市场规模市场规模（20252025年，亿元）年，亿元） 2732 1419 1520 1520 1420 3 资料来源：磨料磨具网、光伏行业协会网、超硬材料网、浙商证券研究所整理 2.2. 中中长长期期（CVD 法法）：第四代第四代半导体材料半导体材料应用广应用广，军用未来可期军用未来可期 CVD 法法制备制备人造人造金刚石金刚石因因其其耐高压耐高压、大射频、低成本、耐高温等诸多、大射频、低成本、耐高温等诸多优势优势，被被普

40、遍认为是制备下一代高功率、 高频、 高温及低功率损耗电子器件最普遍认为是制备下一代高功率、 高频、 高温及低功率损耗电子器件最优优材料材料； CVD 法人造金刚石根据原子排列方式不同又分为多晶金刚石及单晶金刚石， 其中多晶金刚石多用于半导体领域热沉材料的制造（散热片） ，单晶金刚石因其原子规则排列、一致性强等优势，有望在半导体衬底等多种领域大幅应用。 表表 7 7：CVDCVD 法法制备单晶金刚石和多晶金刚石性能差异制备单晶金刚石和多晶金刚石性能差异 单晶金刚石单晶金刚石 多晶金刚石多晶金刚石 原子顺序 原子有序排列 原子无序抱团，原子团有序排列 一致性 强 弱 光线折射 无差异，折射反射情况

41、好 折射反射情况差 散热性 好 好 成本 高 低 透波率 强 弱 资料来源：公开资料，浙商证券研究所整理 单晶人造单晶人造金刚石金刚石： 第四代第四代“终极终极半导体半导体”晶圆制造晶圆制造： 半导体材料是制作半导体器件和集成电路的电子材料， 目前第三代宽禁带材料主要为碳化硅 （SiC） 、 氮化镓 （GaN） 、氮化铝（ALN） 、氧化镓（Ga2O3）等，近 10 年世界各国陆续布局、产业化进程快速崛起；展望未来，CVD 法人造金刚石可通过晶圆拼接方式制作大面积单晶晶圆，作为半导体芯片衬底可完全解决散热问题及利用金刚石的多项超级优秀的物理化学性能，制造第四代“终极半导体”。 图图 10：半导

42、体：半导体 3 代材料发展历程，代材料发展历程，目前目前碳化硅、氮化镓为第三代半导体主要材料碳化硅、氮化镓为第三代半导体主要材料 资料来源：公开资料，浙商证券研究所整理 半导体半导体产业链：产业链：衬底为技术壁垒最高环节，价值量占比衬底为技术壁垒最高环节，价值量占比 40%-50%。半导体产业链由衬底、 外延构成基础材料， 通过芯片设计、 制造、 封测分装， 最终应用于新能源、电子等诸多领域。其中衬底的制造是产业链技术壁垒最高、价值量最大环节，产业链技术壁垒最高、价值量最大环节，衬底衬底材材料选择将成为未来新一代半导体发展重要方向。料选择将成为未来新一代半导体发展重要方向。 耐高压耐高压、大射

43、频、低成本、耐高温，多重特性助推金刚石成下一代半导体材料：、大射频、低成本、耐高温，多重特性助推金刚石成下一代半导体材料：金刚石禁带宽度 5.5 eV 超现有氮化镓、 碳化硅等， 载流子迁移率也是硅材料的 3 倍，同时金刚石在室温下有极低的本征载流子浓度，且具备优异的耐高温属性。基于这些优异的性能参数，金刚石被认为是制备下一代高功率、高频、高温及低功率损耗电子器件最有希望的材料。 图图 11：各种半导体各种半导体材料的材料的物理物理特性，金刚石在耐高温、功率大、特性，金刚石在耐高温、功率大、耐高压耐高压等方面具有显著优势等方面具有显著优势 资料来源：金刚石半导体器件的研究与展望，浙商证券研究所

44、 现阶段大尺寸单晶金刚石晶圆制备技术主要有同质外延生长、 马赛克拼接以及异质外延生长等方法，通过高能粒子轰击、拼接生长以及其他衬底缓冲层生长等方式，实现单晶金刚石晶圆的大尺寸制备。 表表 8 8：大尺寸单晶金刚石大尺寸单晶金刚石晶圆制备技术晶圆制备技术 技术名称技术名称 主要方式主要方式 发展现状发展现状 优点优点 缺点缺点 同质外延生长 在单晶金刚石衬底上，通过高能粒子轰击实现薄膜生长 已实现最大0.5 英寸产品 缺陷密度低、合成质量高 剥离困难，尺寸较小 马赛克拼接 将多片均一衬底拼接生长，结合剥离技术来实现大尺寸单晶金刚石晶圆制备 已实现单晶最大 2 英寸产品 可行性高 对衬底均一性要求

45、高、存在晶界，会导致拼接处存在应力、缺陷等问题，成本高 异质外延生长 在 Si、蓝宝石、MgO 等衬底上利用缓冲层来缓解金刚石与衬底的热失配和晶格失配，最终实现单晶金刚石薄膜的生长 技术已验证 理论生长面积大 缺陷密度高 资料来源：DT 半导体材料，浙商证券研究所 半导体景气高涨，带动上游材料市场需求扩张半导体景气高涨，带动上游材料市场需求扩张：在 5G、物联网、汽车、云计算等需求的带动下，半导体市场需求持续增长，中国大陆半导体材料市场规模从 2016 年起逐年增长，2017 年达到 76 亿美元，2020 年增 长至 97.83 亿美元，2017-2020 年复合增长率为 7.8%；2020

46、 年中国大陆半导体材料市场 规模超过韩国成为全球第二，同比增速为 19.45%，是全球仅有的两个增长市场之一，2021 年中国大陆半导体材料市场规模达到 119 亿美元，同比增长 21.94%。 5G 信息化发展促新材料研发紧迫性提升：信息化发展促新材料研发紧迫性提升：随着 5G 通讯时代全面展开，金刚石单晶材料在半导体、高频功率器件中的应用日益凸显，目前全球各国都在加紧金刚石在半导体领域的研制工作，其中日本已成功研发超高纯 2 英寸金刚石晶圆量产方法，其存储能力相当于 10 亿张蓝光光盘。金刚石单晶及制品是超精密加工、智能电网等国家重大战略实施及智能制造、5G 通讯等产业群升级的重要材料基础

47、，相关技术的突破与产业化对于智能制造、大数据产业自主安全具有重大意义。 图图 12：日本成功日本成功研发超高研发超高纯纯 2 英寸英寸金刚石晶圆量产金刚石晶圆量产 图图 13：2021 年年中国大陆半导体市场规模中国大陆半导体市场规模 119 亿美元亿美元 资料来源：SEMI，浙商证券研究所 资料来源：SEMI，浙商证券研究所 市场规模市场规模测算：测算： -10%-5%0%5%10%15%20%25%607080900200202021我国半导体材料市场规模（亿美元）yoy 假设 1： 假设半导体材料随下游半导体市场快速增长， 考虑到在新能源、 互

48、联网、云计算、数据中心、消费电子等诸多领域信息化发展对半导体的庞大需求，预计至2025 年半导体材料同比增速在 10%-15%之间； 假设 2：现阶段半导体材料市场结构可分为晶圆制造材料和封装材料，其中晶圆制造材料占比 63%、封装材料占比 37%，假设后期该比例不发生明显变化； 假设 3：根据美国 Akhan 半导体公司预测数据显示，假设未来单晶金刚石大尺寸晶圆成本显著下降，金刚石晶圆因其优异性能逐渐放量并占据相应市场份额，渗透率随产能建设不断提升，至 2025 年渗透率达 10%。 综上，预计至 2025 年单晶金刚石晶圆市场需求 65.4 亿美元，2022-2025 年累计需求 138

49、亿美元，折合人民币 963 亿元。 表表 9 9：预计预计至至 20252025 年年单晶金刚石晶圆市场需求单晶金刚石晶圆市场需求 65.465.4 亿美元亿美元 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 半导体材料市场规模（亿美元） 643 739 843 944 1039 yoy 15% 14% 12% 10% 晶圆制造材料占比 63% 63% 63% 63% 63% 晶圆制造材料规模（亿美元） 405 466 531 595 654 单晶金刚石晶圆渗透率 0 2% 4% 7% 10% 单晶金刚石晶圆规模（亿美元） 0 9.3 21.2 41.6 65.4 单晶金刚石晶圆规

50、模（亿元） 65 148 291 458 Yoy 127% 96% 57% 资料来源：SEMI，Akhan，浙商证券研究所 多晶多晶人造金刚石因人造金刚石因散热性散热性强、成本低、尺寸大，有望应用于大功率散热片强、成本低、尺寸大，有望应用于大功率散热片：多晶金刚石作为大功率芯片、电子器件散热片方面具备高性能优势，未来随产量提升+成本下降有望在半导体散热片领域得到大规模应用。 目前元素六公司已实现 4 英寸电子级多晶金刚石的商业化量产， 国际最大制备尺寸可达 8 英寸， 随着 MPCVD 技术的改善升级有望与现存的 8 英寸半导体晶圆制造产线兼容， 最终实现多晶金刚石热沉材料在半导体材料产业的规

51、模化应用推广。 图图 14：金刚石散热：金刚石散热衬底提升氮化镓功率处理，降低成本、尺寸及重量衬底提升氮化镓功率处理，降低成本、尺寸及重量 资料来源：DT 半导体材料，浙商证券研究所 新一代国防军工防御品新一代国防军工防御品：CVD 法制备的工业金刚石因其高硬度、强导热率与红外透光率等优异性能，未来有望在军事上有诸多用途。如用于抗热冲击、耐高温的导弹整流罩；红外透光率高、激光折射损耗度低的红外光学窗口；高强度、高硬度等性能可用于单兵防弹衣以及坦克、舰艇等外层防护层，军事上 CVD 法工业金刚石应用空间大。 图图 15：金刚石在国防军工领域的应用：金刚石在国防军工领域的应用 资料来源：金刚石薄膜

52、制备方法与应用研究现状，浙商证券研究所 以光学以光学窗口应用为例，窗口应用为例，金刚石性能优异，应用于红外窗口金刚石性能优异，应用于红外窗口可以提高武器装备的可以提高武器装备的性能性能，具有很高的军事应用价值具有很高的军事应用价值。金刚石硬度最硬，机械性能好，可以承受极端战场条件下高速雨滴和沙粒的冲刷及由于高速飞行引起的气动加热和热震等；金刚石热导率最高，可减轻噪声，促进武器装备效能的发挥；金刚石还拥有理想的红外透过能力，是现有红外窗口理想的保护层或替代材料；除此之外,金刚石对于硅、锗来说，是增透膜材料,因此可以有效地减小硅、锗在 814m 波长内的反射，提升武器装备的性能。 表表 10：常：

53、常用红外窗口材料与金刚石的特性比较用红外窗口材料与金刚石的特性比较 材料材料 Diamond ZnSe ZnS Ge Si GaAs Cu AIN 折射系数（10.6m） 2.38 2.4 2.19 4 3.42 3.28 2.2 红外光线透过率 71% 71% 76% 47% 54% 56% 吸收系数（cm-1） 0.050.2 0.005 0.2 0.02 0.35 0.01 禁带宽度（eV） 5.48 2.7 3.9 0.664 1.11 1.42 6 显微硬度（kg/mm2） 8300 137 230 780 1150 721 50100 1200 热传导率(W/(K cm) 2022

54、 0.19 0.27 0.59 1.63 0.55 4 0.72.0 热膨胀系数(10-6/K) 1.3 7.6 7.9 5.9 2.56 5.9 16.8 2.93.3 能否抗酸性物质 能 不能 不能 不能 不能 不能 资料来源：军用纳米金刚石膜的研究与应用综述，浙商证券研究所 3. 供给供给：高温高压法高温高压法至至 2025 年年供给复合增速供给复合增速 23%，CVD法突破法突破后后有望放量有望放量 3.1. 竞争格局竞争格局：中兵红箭中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国超超 65%高温高压法工业金刚石高温高压法工业金刚石 中兵红箭中兵红

55、箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家为行业龙头、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家为行业龙头高温高压法工业高温高压法工业金金刚石刚石供应商供应商，供应供应我国我国现现阶段阶段超超 73%工业金刚石工业金刚石，其中前三家供应约其中前三家供应约 65%份额份额。行业增速主要由 1、压机数目扩张，2、设备大型化带来的单次产量提升，3、工艺升级单来的单单炉时间缩短共同促进。豫金刚石后期可能面临退市等经营管理风险，本文主要通过讨论前三家企业产值增加情况，分析行业整体供给情况。 图图 16：四家：四家工业金刚石工业金刚石供应商供应商总总压机数目及压机数目及工业金刚石工业金刚石压机数目（压机数目（截至截至 2

56、021 年底年底） 资料来源：公司官网，力量钻石招股说明书，浙商证券研究所综合整理 备注：上述上市公司产能情况，均为浙商证券研究所综合各方面资料估计测算，不代表上市公司官方意见，具体公司情况请参考公告。 全行业全行业用于用于工业金刚石工业金刚石制造压机制造压机 7000-9000 台台：根据超硬材料网数据显示，截至 2021 年末，我国存量压机总数额约 1 万-1.2 万台，其中约 7000-9000 台用于工业金刚石生产制造；其中中兵红箭、黄河旋风通过采购关键零部件+自己组装制造压机，同时外采部分压机；力量钻石通过国机精工子公司三磨所购置设备。 图图 17：核心企业：核心企业超硬材料超硬材料

57、业务业务 2021 年年收入收入（亿元亿元） 图图 18：核心：核心企业企业工业金刚石工业金刚石业务业务 2021 年年收入收入（亿元亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所（部分数据为估计数） 资料来源： Wind， 浙商证券研究所综合整理 （部分数据为估计数） 450030004002000300005000250030003500400045005000中兵红箭黄河旋风力量钻石豫金刚石压机总数工业金刚石压机数245202530中兵红箭黄河旋风力量钻石豫金刚石其他1520中兵红箭黄河旋风力量钻石豫金刚

58、石其他 图图 19： 核心核心企业超硬材料企业超硬材料业务业务 2021 年市场份额年市场份额 图图 20：核心：核心企业企业工业金刚石工业金刚石 2021 年市场份额年市场份额 资料来源：Wind，浙商证券研究所 资料来源：Wind，浙商证券研究所 3.2. 高温高压法扩产高温高压法扩产 3 大大因素：压机数量因素：压机数量增加增加、设备升级、工艺提升、设备升级、工艺提升 我我国现阶段国现阶段产产工业金刚石工业金刚石基本由高温高压基本由高温高压制备法制备法垄断，垄断，压机压机数量提升、生产工数量提升、生产工艺提升及设备更新升级等成为行业扩产主要艺提升及设备更新升级等成为行业扩产主要决定决定因

59、素因素。 工业工业金刚石行业金刚石行业扩产决定扩产决定因素有因素有三：三：一是单压机数量的扩产提升，通过线性增加压机数目增加产量产值；二是设备升级，通过淘汰 650 等老旧型号设备，更换850 等型新款设备，合成腔室大型化促进单次产量上涨；三是随着技术水平的提升，特等品产出占比提升，产品单克拉平均价格上涨，三者共促工业金刚石制造行业有效扩张。 图图 21：压机：压机数量提升、设备数量提升、设备升级升级大型化、工艺提升共促行业产能扩张大型化、工艺提升共促行业产能扩张 资料来源：超硬材料网，浙商证券研究所综合整理 扩产决定扩产决定因素之一：因素之一：压机压机数量增加，核心零部件数量增加，核心零部件

60、“铰链梁铰链梁”产能产能有限。有限。根据超硬材料协会网显示，目前我国压机设备制造商包括国机精工、洛阳启明、天宝恒祥、桂林桂冶、博泰圣莎拉等，其行业年压机产能上限约 1500 台。 36%24%8%12%20%中兵红箭黄河旋风力量钻石豫金刚石其他40%18%7%9%27%中兵红箭黄河旋风力量钻石豫金刚石其他 图图 22：主要：主要六面顶压机供应商年压机六面顶压机供应商年压机产量产量 图图 23：制约产能扩张的核心瓶颈：制约产能扩张的核心瓶颈-铰链梁铰链梁 资料来源：各公司官网，超硬材料网，浙商证券研究所 资料来源：百度图片，浙商证券研究所 铰链梁：铰链梁：锻造铰链梁性能更高，核心零部件扩产受限锻

61、造铰链梁性能更高，核心零部件扩产受限。按制作方法分类，铰链梁分为锻造法和铸造法，其中锻造法制备铰链梁刚性和强度大幅高于铸造法产品，在提升压机使用寿命，增加压机稳定性方面具有明显优势，有效加速压机大型化进程。我国目前铰链梁主要由二重（德阳）重型装备有限公司具备万吨水压机等核心锻造能力的八大重工企业制造，其在生产铰链梁的产能上扩张较缓慢，限制了铰链梁的大规模放量，导致全市场六面顶压机年产台数有限。 培育钻石培育钻石需求火爆，新需求火爆，新扩产扩产压机产能向培育钻石倾斜，工业金刚石扩产受限。压机产能向培育钻石倾斜，工业金刚石扩产受限。因培育钻石下游需求旺盛行业供不应求（详见浙商证券机械军工团队发布的

62、深度报告培育钻石行业深度：渗透率低、原石龙头成长空间大），新增扩产压机产能更多向培育钻石原石生产倾斜，工业金刚石扩产受限，叠加下游需求上涨，共同导致产品价格上浮。 扩产扩产决定因素之决定因素之二二：设备大型化：设备大型化有效提升有效提升单次产量。单次产量。 压机压机腔体变大有效腔体变大有效提升提升单压机产能产值。单压机产能产值。以 650/850 压机对比为例，压机单炉制备产品时间约 20 分钟左右（压机开工后 365 天 24 小时不间断运转），单日产出72 炉工业金刚石产品；因压机大型化导致合成腔室增加，单炉产量有显著提升，单月产量从 80 克拉提升至 140 克拉；参考超硬材料网产品均价

63、 0.3 元/克拉，推测得出650 型压机单日产值 1728 元，年产值约 63 万元；850 型压机单日产值 3024 元，年产值约 110 万元，同比上涨 75%，压机大型化有效提升产量及产值。 -40030020020000500洛阳启明天宝恒祥桂林桂冶国机精工博泰圣莎拉产能（台） 图图 24：压机腔体：压机腔体变大有效提升变大有效提升压机压机单炉产量单炉产量 资料来源：超硬材料网，浙商证券研究所综合整理 备注：上述产能及产值等情况，均为浙商证券研究所通过假设估计测算，不代表上市公司官方意见，具体公司情况请参考公告。 根据超硬材料协会数据显示，2

64、021 年高温高压法设备中 650 及以下型号的压机占总数超 80%；随着铰链梁等规格不断增大，现企业新增压机主要为 850 型号，替换原老旧 650 等型号，更有企业已经储备实验 1 米缸径压机。 根据力量钻石招股书显示，已知压机平均使用寿命为 10-15 年，随着旧压机逐渐淘汰和新型号压机的进场，压机大型化带来的合成腔室大型化，对单次产量等方面都有显著的促进，相关企业单压机产值也随设备更新不断提升。 表表 11：我国六面顶压机性能不断提升：产品迭代速度加快：我国六面顶压机性能不断提升：产品迭代速度加快 资料来源：力量钻石招股说明书，浙商证券研究所综合整理 扩产扩产决定因素之决定因素之三三：

65、技术技术升级升级促进单炉时间促进单炉时间缩短，缩短，进一步提升进一步提升单日产值。单日产值。 单炉单炉时间缩短促单时间缩短促单日日产量提升，有效提升单日总产量及产值。产量提升，有效提升单日总产量及产值。以 850 型压机为例，其生产一炉工业金刚石约需 20 分钟，假设随公司技术升级（压力、温控、触媒剂等技术进步），单炉时间缩短至 15 分钟，则单日可生产炉数从 72 提升至 96，年产值从 110 万提升至 147 万，同比增长 33%，单次时间缩短对单压机产值提升有显著贡献。 油缸直径油缸直径 （mm） 压机单锤吨压机单锤吨 位（位（MN） 顶锤直径顶锤直径 （mm） 锤耗（锤耗（kg/ 万

66、克拉）万克拉） 合成腔体合成腔体/（mm） 抗压强度抗压强度 （N） 热冲击韧性热冲击韧性TTI 1966-1984 230 6-8 75 300-30 10-18 20-150 2-13 1985-1992 300、320 8-10 80 30-15 18-23 130-150 13-15 1993-1997 400、460 12 104 15-8 23-30 150-200 15-20 1998-2004 500-650 13-24 122-160 8-3 30-40 200-300 40-68 2005-2015 700-850 25-48/62 160-188 3-1 50 400-5

67、00 以上 68-89 图图 25：工艺提升：工艺提升促单炉时间缩短，同步提升压机产量产值促单炉时间缩短，同步提升压机产量产值 资料来源：超硬材料网，浙商证券研究所综合整理 备注：上述产能及产值等情况，均为浙商证券研究所通过假设估计测算，不代表上市公司官方意见，具体公司情况请参考公告。 3.3. 高温高压法工业金刚石高温高压法工业金刚石：预计：预计 2022-2025 年年供给复供给复合增速合增速为为 23% 我们通过分析中兵红箭、黄河旋风、力量钻石相关情况，在合理假设的基础上有效测算高温高压法工业金刚石行业总产值增速。 假设假设 1：高温高压法：高温高压法主供应：主供应：考虑到我国高温高压法

68、垄断工业金刚石制造的现状，以及 CVD 法现阶段技术不足，假设未来 3-5 年行业产能增加仍主要以高温高压法为主，CVD 法对应的产值贡献对行业整体增幅影响小； 假设假设 2：增加压机数量：增加压机数量：根据力量钻石 3 月 26 日公告的募资说明书显示，其拟计划募资 40 亿元，其中约 30 亿元用于六面顶压机设备购置，计划购置压机总数1800 台，其中用于工业金刚石压机 300 台；项目建设期三年，则假设公司 2022-2024 年年均增加 100 台，力量钻石工业金刚石收入由金刚石单晶及微粉构成，微粉部分由单晶打磨而成，部分由外采工业金刚石制备；黄河旋风最新募资定增公告无额外新增工业金刚

69、石压机计划，假设根据公司正常生产经营扩产需求，年均增加100 台；中兵红箭根据公司自身需要及扩产节奏，结合公司目前已下订单及行业供给上限，预计公司 2022-2025 年年均新增 200 台压机。 假设假设 3：技术提升技术提升+设备升级带来单压机产值提升设备升级带来单压机产值提升：根据上文描述显示，技术升级+设备升级带来的单压机产值提升也是贡献企业总产能的重要因素之一。根据超硬材料网新闻显示，850 型压机单产效率同比 650 压机效率增长 120%-150%；考虑到多家企业淘汰型号为老旧低产值压机，新晋型号为大腔体高产值压机，我们预计各家企业结合自身生产工艺的基础上，平均单压机产值均有稳健

70、提升。 假设假设 4：老旧型压机产能淘汰老旧型压机产能淘汰：压机平均寿命约 10-15 年，考虑到中兵红箭、黄河旋风均为上市多年老牌企业，其存量压机平均寿命较长，每年约 5%淘汰率；力量钻石因其成立时间较短，现有存量压机均为短期内快速上量购置，淘汰压机比例较低，每年约 1%淘汰率。 假设假设 5：市场：市场份额：份额：根据上文数据显示，中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家企业 2021 年占据工业金刚石制造行业总市场份额的 70%，其中前三家占据约 65%市场份额；后期随着河南省超硬材料产业集群打造及其他中小型企业的不断扩张，上述三家企业合计市占率预期将有所下降，预计至 2025 年市占

71、率下降至60%。 综上综上，我们得出：，我们得出： 力量力量钻石：钻石：根据 3 月 26 日公告的募资报告，公司拟购置压机总数 1800 台，其中用于工业金刚石压机 300 台，项目建设期分 3 年完成。假设工业金刚石压机采购及进场为平均分配，年均新增压机 100 台，且压机安装完毕后磨合期较短，可直接进行工业金刚石生产，综合推测公司 2022-2025 年工业金刚石收入复合增速 32%。 表表 1212：力量钻石：力量钻石工业金刚工业金刚石石业务收入测算业务收入测算，至至 20252025 年收入年收入复合增速复合增速 3232% % 2021 2022E 2023E 2024E 2025

72、E 已有压机（台） 200 200 298 396 493 新增满产压机（台） 100 100 100 100 淘汰压机 2 2 3 4 淘汰压机比例 1% 1% 1% 1% 压机合计（台） 200 298 396 493 539 yoy 49% 33% 25% 9% 单压机产值（万） 100 105 108 110 113 yoy 5% 3% 2% 2% 合计(亿元） 2 3 4 5 6 yoy 56% 37% 27% 12% 资料来源：力量钻石 2022 年度向特定对象发行 A 股股票募集资金使用可行性分析报告，浙商证券研究所 备注：上述上市公司产能及产值等情况，均为浙商证券研究所通过假设

73、估计测算，不代表上市公司官方意见，具体公司情况请参考公告。 黄河旋风黄河旋风：公司最新定增募资计划暂无工业金刚石产能添加，考虑公司日常正常经营扩产，假设未来年均增加 100 台压机用于工业金刚石扩产；公司为上市多年老牌企业，其存量压机平均寿命较长，每年存量压机约 5%淘汰率，综上预计公司2022-2025 年工业金刚石收入复合增速 20%。 表表 1313：黄河旋风：黄河旋风工业金刚石工业金刚石业务业务收入测算收入测算，至至 20252025 年收入年收入复合增速复合增速 2020% % 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 已有压机（台） 1400 1400 1458 1

74、516 1572 新增满产压机（台） 100 100 100 淘汰压机 42 42 44 45 淘汰压机比例 3% 3% 3% 压机合计（台） 1400 1458 1516 1572 1627 yoy 4% 4% 4% 3% 单压机产值（万） 58 68 79 91 103 yoy 18% 16% 14% 14% 合计(亿元） 8 10 12 14 17 yoy 23% 21% 18% 18% 资料来源：黄河旋风 2022 年度非公开发行 A 股股票募集资金使用的可行性分析报告，浙商证券研究所 备注：上述上市公司产能及产值等情况，均为浙商证券研究所通过假设估计测算，不代表上市公司官方意见，具体

75、公司情况请参考公告。 中兵红箭中兵红箭：中兵红箭根据公司自身需要及扩产节奏，结合公司目前已下订单及行业供给上限，预计公司至 2025 年年均新增工业金刚石用压机 200 台；公司为上市多年老牌企业，其存量压机平均寿命较长，每年存量压机约 5%淘汰率；综上预计公司 2022 至 2025 年工业金刚石收入复合增速 21%。 表表 1414：中兵红箭：中兵红箭工业金刚石工业金刚石业务收入测算业务收入测算，至至 20252025 年收入年收入复合增速复合增速 2121% % 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 已有压机（台） 3000 3000 3110 3220 3326.7

76、 新增满产压机（台） 200 200 200 200 淘汰压机 90 90 93 97 淘汰压机比例 3% 3% 3% 3% 压机合计（台） 3000 3110 3220 3327 3430 yoy 4% 4% 3% 3% 单压机产值（万） 60 72 85 98 111 yoy 20% 18% 15% 14% 合计(亿元） 18 22 27 33 38 yoy 24% 22% 19% 18% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：上述上市公司产能及产值等情况，均为浙商证券研究所综合各方面资料通过假设估计测算，不代表上市公司官方意见，具体公司情况请参考公告。 综上，2022-2025 年，

77、行业主要工业金刚石供应商中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三家合计产值同比增速分别为 26%、23%、19%、17%，复合增速 22%；2021 年上述三家企业工业金刚石制造总产值占市场 65%，至 2025 年合计市占率下降至60%；可推测出我国工业金刚石制造行业总产值至 2025 年约 103 亿元，2022-2025年行业复合增速 23%。 表表 1515：高温高压法高温高压法工业金刚石工业金刚石行业供给行业供给 20222022- -20252025 年年复合增速复合增速 2323% %（单位（单位：亿亿元元） 工业金刚石制造产值 2021 2022 2023 2024 2025 中兵红箭（

78、高温高压法） 18 22 27 33 38 黄河旋风（高温高压法） 8 10 12 14 17 力量钻石（高温高压法） 2 3 4 5 6 合计（高温高压法） 28 35 44 52 61 yoy 26% 23% 19% 17% 三家市占率 65% 64% 63% 62% 60% 行业总产值（高温高压法） 45 55 69 84 102 yoy 23% 25% 21% 21% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：上述上市公司产能及产值等情况，均为浙商证券研究所综合各方面资料通过假设估计测算，不代表上市公司官方意见，具体公司情况请参考公告。 结论结论一一：因扩产速度有限，：因扩产速度有限，

79、扩产扩产受限受限+产能挤压产能挤压+需求增加需求增加，现有现有市场供不应求市场供不应求可能导致可能导致价格进一步价格进一步上涨。上涨。工业金刚石作为价格由供需决定的工业原材料产品，目前高温高压法工业金刚石因六面顶压机扩张受限、下游培育钻石需求旺盛致部分压机转产，工业金刚石方面因高端制造等日益增长的需求无法有效满足，价格因需求增加+产能受挤压有望进一步上涨。 图图 26：扩产扩产受限受限+产能挤压产能挤压+需求增加需求增加，供不应求可能导致供不应求可能导致价格进一步价格进一步上涨上涨 资料来源：超硬材料网，浙商证券研究所综合整理 结论结论二：二：CVD 法工业用途法工业用途仍在研发阶段仍在研发阶

80、段，技术突破后应用，技术突破后应用范围范围广广。CVD 法制备工业金刚石因其独特声光电热等性质，适用于多种半导体、国防装备等领域，现阶段因技术限制，无法突破量产及价格下降等放量关键影响因素。后期稳定量产+价格下降，具备明显性能优势及成本优势后，有望在半导体、国防军工等领域打开大发展空间。 4. 重点重点推荐推荐中兵红箭、黄河旋风中兵红箭、黄河旋风、力量、力量钻石，钻石，四方达四方达 工业金刚石工业金刚石应用范围广，未来发展空间大应用范围广，未来发展空间大。重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量。重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石钻石、四方达四方达。 核心核心分析分析：中兵中兵红箭红箭行业行业龙头龙

81、头被低估，被低估，黄河旋风黄河旋风、力量力量钻石钻石工业布局工业布局较少较少。 中兵红箭中兵红箭作为兵器工业集团下属市值最大上市公司平台， 其雄厚股东背景及自身强研发实力稳固行业龙头地位，在手现金充足、抗风险能力强、财务费用低；未来因1、新增压机为 850 等大型压机，淘汰 650 等老型号压机，整体压机结构改善带来平均单压机产量增加，2、业务结构改善 3、压机数量增加 4、工艺改善 5、CVD 储备技术领先，长期业绩弹性大，目前被明显低估； 黄河旋风黄河旋风前期因明匠智能子公司业绩拖累，2020 年有大额亏损。剥离明匠智能后，公司 2021 年减值损失等计提大幅下降，预计未来将不再对公司利润

82、产生拖累；公司技术先进、生产能力强，未来通过大幅扩产培育钻石产能+保证工业金刚石部分业绩稳定， 共同加强生产经营， 2022 年存在“扭亏为盈”的翻身变化， 归母净利润预计从 0.4 亿增长至 5.1 亿，超 10 倍成长空间，目前被明显低估； 力量钻石力量钻石历史包袱最少，扩产力度大节奏快，培育钻石业务增长快，工业金刚石产能较少，短期因培育钻石增长业绩弹性大。 表表 16：中兵中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三家企业红箭、黄河旋风、力量钻石三家企业业务业务对比对比 中兵红箭中兵红箭 黄河旋风黄河旋风 力量钻石力量钻石 企业性质 国企 民企 民企 2021 年压机总数（台，估计数） 4500 30

83、00 400 2021 年工业金刚石压机（台/估计数） 3000 1400 200 2025 年工业金刚石压机(台/估计数) 3430 1627 539 年均压机增加数（台，估计数） 108 57 85 2021 年超硬材料总收入（亿） 24 26 5 Yoy 25% 5% 104% 2021 年公司超硬材料净利润（亿） 6.6 5 2.4 Yoy 61% 228% 2021 年货币资金（亿） 64 19 3 2021 年有息负债（亿） 0.4 51 0.6 2021 年工业金刚石收入（亿/估计数） 18 8 3 2021 年工业金刚石毛利率（估计数） 45% 30% 50% 2021 年工业

84、金刚石净利润（亿/估计数） 3.6 1 1 2021 年工业金刚石净利率（估计数） 20% 13% 33% 工业金刚石净利润占比（估计数） 55% 20% 42% 2022 年工业金刚石收入预计（亿） 22 10 3 Yoy 24% 23% 56% 2022 年工业金刚石净利润预计（亿） 4.8 1.3 1.1 Yoy 33% 30% 10% 2022 年工业金刚石净利率 22% 13% 35% 总市值（亿元） 295 113 152 PE（2022） 28 22 25 PB（MRQ） 3.2 3.4 14.3 募资计划 对实控人定增 8-10.5 亿，用于培育钻石项目建设及补流偿债 对市场定

85、增 40 亿，拟增加 1800 台压机，其中约1500 台用于培育钻石 投资计划 总投资 11.5 亿用于工业金刚石、培育钻石，2022 年计划完成 5 亿 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：加粗为上市公司公开财务数据，其余为浙商证券研究所估计测算，不代表上市公司官方数据；中兵红箭总市值对应培育钻石+工业金刚石+军工+其他业务，黄河旋风总市值对应培育钻石+工业金刚石+其他业务，力量钻石总市值对应培育钻石+工业金刚石业务。 如下图所示， 中兵红箭、 黄河旋风超硬材料总规模大， 2021 年收入分别为 24 亿、26 亿；黄河旋风工业金刚石收入最大，2021 年实现 8 亿营收；中兵红箭工

86、业金刚石净利润占比最大，达 55%，力量钻石为 42%，黄河旋风为 20%占比最低。未来随着黄 河旋风定增扩产以及工业金刚石生产工艺进步， 业务结构改善有利于工业金刚石净利润占比不断提升，促进总利润进一步增长，未来提升空间大。 力量钻石力量钻石毛利率、净利率高，毛利率、净利率高，中兵红箭中兵红箭在工业金刚石在工业金刚石业务上扩产力度最大。业务上扩产力度最大。力量钻石成立时间短、历史包袱小，工业金刚石业务量较小，毛利率、净利率均为三家公司中最高；中兵红箭作为工业金刚石行业龙头，其在保证工业金刚石稳定供应及产能增加方面力度最大，未来有望受益于产量增加+价格上涨贡献业绩。 图图 27：2021 年年

87、三家三家上市公司超硬材料及工业金刚石收入上市公司超硬材料及工业金刚石收入 图图 28：三家三家公司公司 2021-2022 年工业金刚石年工业金刚石业务收入业务收入及及利润利润 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理 力量钻石毛利率力量钻石毛利率最最高， 黄河旋风提升空间大。高， 黄河旋风提升空间大。 力量钻石成立时间短， 历史包袱少，成本管控强，工业金刚石业务毛利率为最高，2021 年工业金刚石毛利率 50%，净利率 20%；黄河旋风现阶段较低，后期随工艺提升带来的单克拉均价提升，预计显著提升产品毛利率及净利率水平，提升空间大。 中兵红箭在手中兵红箭在

88、手现金充足，有息负债少，未来抗风险能力强，扩产阻力小。现金充足，有息负债少，未来抗风险能力强，扩产阻力小。中兵红箭 2021 年末货币资金 64 亿，年度经营活动产生的现金流量净额 15.73 亿，投资现金流量净额-5.65 亿，筹资活动产生的现金流量净额 0.15 亿，现金及现金等价物净增加额 10.24 亿。其中单四季度经营性现金流量净额 12.1 亿，全年净现比 3.2，企业盈利质量高，未来抗风险能力强，再扩产/投资阻力小。 图图 29：力量力量钻石历史包袱小，毛利率钻石历史包袱小，毛利率/净利率净利率最高最高 图图 30：中兵红箭中兵红箭在手现金充足在手现金充足，扩产阻力小，扩产阻力小

89、 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理 核心核心优势：中兵红箭优势：中兵红箭抗风险抗风险护城河高、业绩改善护城河高、业绩改善空间空间大大、工业金刚石龙头地位稳工业金刚石龙头地位稳固固；黄河旋风；黄河旋风、力量力量钻石在钻石在工业金刚石上布局较少。工业金刚石上布局较少。 241656.652.418833.61155%20%42%0%10%20%30%40%50%60%051015202530中兵红箭黄河旋风力量钻石超硬材料总收入超硬材料净利润工业金刚石收入工业金刚石净利润工业金刚石净利润占比18833.611221034.81.31.105101520

90、25中兵红箭黄河旋风力量钻石2021工业金刚石收入2021工业金刚石净利润2022年工业金刚石收入2022工业金刚石净利润20%13%33%45%30%50%0%10%20%30%40%50%60%中兵红箭黄河旋风力量钻石2021年工业金刚石净利率（估计数）2021年工业金刚石毛利率（估计数）642030.436.50.60070中兵红箭黄河旋风力量钻石2021年货币资金（亿）2021年有息负债（亿） 中兵红箭中兵红箭防风险防风险护城河高，护城河高，主要依据有 1、国企股东背景雄厚，2、全球培育钻石+工业金刚石龙头地位稳固，工业金刚石订单饱满，是行业规则的制定者；3、CV

91、D 技术储备最先进公司之一，4、现金最多有息负债最少；公司公司业绩改善业绩改善空间空间大，大，主要依据有 1、淘汰旧型号压机，换新大型号压机，压机结构变化带来单压机平均产值显著提升；2、工业金刚石因产能挤压+下游需求饱满，产品涨价盈利能力有望向培育钻石看齐；3、压机数量多，未来下游需求爆发可承接更多订单，4、CVD 法技术储备国内最先进公司之一，未来有望在半导体、军工方向放量；公司目前被显著低估。 表表 17：中兵中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三家企业红箭、黄河旋风、力量钻石三家企业核心核心优势优势 优势优势 中兵红箭中兵红箭 黄河旋风黄河旋风 力量钻石力量钻石 行业地位行业地位 全球工业金刚石

92、龙头 比肩中兵红箭的工业金刚石双龙头之一 行业新秀 工艺工艺技术技术 研发实力强，技术全球领先 研发实力强，技术全球领先 压机压机扩产扩产 年均增加工业压机数量最多 折旧摊销折旧摊销 生产经营年限长，老旧压机折旧较少 生产经营年限长，老旧压机折旧较少 压机压机结构结构 淘汰 650 等老旧型号压机，新增850 等大型号压机，压机结构变化带来单压机平均产值显著提升 淘汰 650 等老型号压机，新增 850等大型压机，压机结构变化带来单压机平均产值显著提升 货币资金货币资金 2021 年公司货币资金 64 亿，在手资金多，抗风险能力强，后期投资/扩产阻力小 毛利率毛利率 工业金刚石 50%毛利率最

93、高，成本低盈利能力强 抗风险抗风险能力能力 在手现金充足，国企股东背景雄厚，全球工业金刚石龙头地位稳固 CVD 技术技术 已有技术储备，技术实力国内最先进之一 估值估值 估值低，目前被明显低估 估值低，业绩弹性大 资料来源：Wind，浙商证券研究所 4.1. 中兵红箭中兵红箭：培育钻石培育钻石+工业金刚石，工业金刚石，兵器集团智能弹药兵器集团智能弹药龙头龙头军民军民品双品双驱动驱动 培育钻石培育钻石+ +工业工业金刚石金刚石+ +军工稀缺平台：军工稀缺平台： 公司是中国兵器工业集团下属核心特种装备及超硬材料上市平台，是我国智能弹药重点型号供应商，也是全球工业金刚石和培育钻石龙头； 2013 年

94、公司并购中南钻石， 2015 年并购 6 家子公司实现弹药资产注入，两次资产注入打造公司核心业务，至此公司开始进入超硬材料+防务产品的双轨发展阶段。 中南中南钻石：钻石：公司主要利润来源公司主要利润来源，2021 年实现营业收入 24 亿，同比增长 25%；实现净利润 6.6 亿，同比增长 60%；2019-2021 净利润复合增速 41%， ，未来公司有望受 益于压机数量扩产+设备大型化单产能提升+技术升级等多重驱动， 实现超硬材料业绩高增长；公司作为全球工业金刚石龙头，其工业金刚石受益于下游光伏等行业旺盛需求订单饱满，且因产能受培育钻石挤压，产品持续涨价，预计未来盈利能力有望向培育钻石看齐

95、。 智能弹药稀缺标的，兵器集团核心上市平台，市值目前居兵器上市公司第一智能弹药稀缺标的，兵器集团核心上市平台，市值目前居兵器上市公司第一：公司作为智能弹药 A 股稀缺标的，未来新增智能弹药列装+实战演练频率提升带来的消耗利好需求增长；公司技术壁垒高，赛道卡位强，资质背景雄厚，产能充分，后期有望全方位受益于兵器工业集团需求量增长与我国军队智能弹药采购。 4.2. 黄河旋风：黄河旋风：业绩反转向上，培育钻业绩反转向上，培育钻+工业工业金刚石高景气金刚石高景气 “培育培育钻石钻石+ +工业金刚石工业金刚石”双龙头之一，受益行业高景气，业绩反转向上”双龙头之一，受益行业高景气，业绩反转向上：公司是我国

96、“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一。受益培育钻石及工业金刚石景气向上， 公司通过加大扩产力度， 2021 年实现扭亏为盈， 预计实现归母净利润4100 万；扣非净利润 1.06 亿元。 历史包袱逐步卸载，历史包袱逐步卸载，对对实控人定增彰显信心：实控人定增彰显信心：受明匠智能子公司的拖累及 2021年疫情冲击等影响，公司 2020 年业绩出现较大亏损，后期随着公司现有债务不断清偿处理，利息费用预计将逐年下降；公司相关资产减值风险逐步改善；随着培育钻石和工业金刚石放量，业绩向好；公司拟对实控人定增募资 8-10

97、.5 亿元用于培育钻石扩产及补流偿债，实现公司营业收入和净利润的大幅增长；同时通过补充流动资金及偿还债务，有效降低资产负债水平，降低财务风险；同时缩小债务融资规模，财务费用有望持续减少，显著贡献利润提升。 4.3. 力量钻石力量钻石：超硬材料超硬材料新秀崛起，快速扩张业绩弹性大新秀崛起，快速扩张业绩弹性大 超硬材料最纯粹标的，十年沉淀行业新秀后来居上超硬材料最纯粹标的，十年沉淀行业新秀后来居上：公司 2021 年毛利率 66%，净利率 48%， 其中培育钻石产品毛利率高达 81%。 公司一季度预告实现归母净利润 0.9-1.03 亿元，同比增长 129%-154%，全年有望持续高速增长。 工业

98、工业金刚石规模较小， 后期有望补齐金刚石规模较小， 后期有望补齐该该领域。领域。 公司目前工业金刚石现有压机数目较少，扩产规划增幅较慢，后期有望在培育钻石充分建设的基础上，不断加强工业金刚石产能建设。 4.4. 四方达四方达：CVD 人造人造金刚石未来之星，复合超硬材料驶入快车道金刚石未来之星，复合超硬材料驶入快车道 公司发布公告，拟同共青城兴达分别以现金方式向天璇半导体增资 9225 万元、775 万元，增资完成后公司将直接持有天璇半导体 46.1%股权；同时公司通过宁波四方鸿达间接持有天璇半导体 7%股权， 增资完成后预计公司合计持有天璇半导体 53.2%股权，纳入并表范围。 天璇半导体公司专业从事 MPCVD 设备开发及 MPCVD 金刚石生长工艺研制， 批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用；公司通过本次收 购并表天璇半导体，有效实现公司在 CVD 金刚石领域的业务覆盖，提升公司核心竞争力。