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【研报】通信行业年报综述：商誉减值、疫情拖累业绩新基建加码支撑行业向好-20200506[35页].pdf

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【研报】通信行业年报综述：商誉减值、疫情拖累业绩新基建加码支撑行业向好-20200506[35页].pdf

1、证券证券研究报告研究报告行业年报综述行业年报综述商誉减值、疫情拖累业绩，商誉减值、疫情拖累业绩，新基建加码支撑行业向好新基建加码支撑行业向好 1、2019 年通信板块业绩大幅下滑，主要受商誉减值年通信板块业绩大幅下滑，主要受商誉减值等等拖累。拖累。 2019 年，A 股通信板块（申万通信指数成分股，下同）整体营收为 6929.13 亿元，同比下降 0.74%，归母净利润-95.83 亿元，同比下降 248.41%；如剔除影响较大的个股（共计 12 家），营收为 5721.70 亿元，同比增长 0.38，归母净利润 185.51 亿元，同比下降 15.15%。部分个股业绩大幅下滑，

2、主要受商誉减值，诉讼、罚款或担保等事项影响。2019 年，通信板块上市公司商誉减值损失合计 107.03 亿元，同比增长 92.74%。 2、2019Q4 营收环比向好，营收环比向好，2020Q1 业绩受疫情影响较大。业绩受疫情影响较大。 19Q4，通信板块营收 1868.79 亿元，同比下滑 1.26%，归母净利润-139.30 亿元，亏损扩大 222.91%。 20Q1，通信板块营收 1505.93 亿元，同比下滑 9.35%，归母净利润 27.25 亿元，同比下滑 56.16%。 3、运营商单季度业绩趋势向好，、运营商单季度业绩趋势向好，5G 拉动资本开支进一步增长。拉动

3、资本开支进一步增长。 2019 年，三大运营商营收合计 14121.66 亿元，同比增长 0.52%，通信服务收入 12963.89 亿元，同比增长 0.88%，归母净利润合计 1384.88 亿元，同比下降 7.17%。19Q4，三大运营商通信服务收入同比增长 3.88%，环比下降 0.85%，归母净利润同比增长 7.97%，环比下降 14.13%。20Q1，三大运营商通信服务收入同比增长 1.58%，环比增长 5.10%，受疫情影响归母净利润同比下滑 2.53%，环比提升14.09%。三大运营商预计2020年资本开支为3348亿元，同比增长 11.65%，延续 2019

4、年的增长态势。 4、主设备、云计算主设备、云计算 19 年业绩相对较好，年业绩相对较好，20Q1 各板块普遍下行。各板块普遍下行。 2019 年，通信主设备板块营收 1153.99 亿元，同比+5.15%，归母净利润 61.27 亿元，同比扭亏为盈； IDC 与云计算板块营收 315.29 亿元，同比+13.54%，归母净利润24.18亿元，同比-166.95%。 20Q1，仅北斗军用板块业绩实现正增长（0.87 亿元，同比+139.07%）。 5、通信行业持仓占比显著提升，行业动态通信行业持仓占比显著提升，行业动态 PE 处于历史中枢。处于历史中枢。 20Q1，公募基金通信行

5、业持仓占比 2.74%，连续两个季度提升；北向资金通信行业持仓占比 1.34%，连续四个季度提升。截至 2020/4/30，申万通信动态 PE 41.06X，无线通信、北斗军用、光器件估值相对较高，光纤光缆、专网、通信主设备估值相对较低。环比 19Q4，20Q1 通信行业公募基金持仓股份数量增加前五依次为中天科技、中兴通讯、高鸿股份、盛路通信、立昂技术；环比 19Q4，20Q1 通信行业北向资金持仓股份数量增加前五依次为中天科技、亿联网络、亨通光电、海能达、烽火通信。 6、投资建议：、投资建议：随着疫情逐渐被控制，同时运营商业绩向好、资本开支提升，通信板块业绩有望逐步回暖，可考虑

6、择机加仓。风险提示：风险提示：5G 及云计算进展不及预期；国际环境变化等。维持维持强于大强于大市市阎贵成阎贵成执业证书编号：S02 香港执业证书编号：BNS315 武超则武超则执业证书编号：S03 汤其勇汤其勇执业证书编号：S02 发布日期： 2020 年 05 月 06 日市场市场表现表现相关研究报告相关研究报告 -9% 1% 11% 21% 31% 2019/5/6 2019/6/6 2019/7/6 2019/8/6 2019/9/6 2019/10/6

7、 2019/11/6 2019/12/6 2020/1/6 2020/2/6 2020/3/6 2020/4/6 通信上证指数通信通信 1 行业年报综述通信通信请参阅最后一页的重要声明目目录录 1. 通信板块通信板块 2019 年业绩下滑明显，商誉减值影响较大年业绩下滑明显，商誉减值影响较大 .4 1.1 2019 年营收同比基本持平 . 4 1.2 2019 年盈利下滑明显 . 5 1.3 2019 年毛利率稳定，费用率提升 . 6 1.4 商誉减值大幅增加，拖累板块业绩 . 6 2. 19Q4 营收环比向好，商誉减值拉低业绩，营收环比向好，商誉减值拉低业绩，20Q1 受疫情影响较

8、大受疫情影响较大 .7 2.1 单季度营收：19Q4 环比向好，20Q1 明显下滑 . 7 2.2 单季度盈利：19Q4、20Q1 均表现不佳 . 9 2.3 19Q4 毛利率、利润率下滑，20Q1 有所改善 . 10 3. 运营商运营商单季度业绩趋势向好，单季度业绩趋势向好，5G 拉动资本开支进一步增长拉动资本开支进一步增长 . 11 3.1 2019 年通信服务收入小幅增长，19Q4 以来趋势向好 . 11 3.2 2019 年归母净利润下降明显，19Q4 以来有所改善 . 13 3.3 移动用户净增量同比萎缩，ARPU 延续下降趋势 . 14 3.4 5G 拉动资本开支进一步增长 . 1

9、5 4. 主设备、云计算板块主设备、云计算板块 2019 年业绩相对较好，年业绩相对较好，20Q1 各板块普遍下行各板块普遍下行 . 17 4.1 通信主设备、IDC 与云计算、光器件 2019 年业绩相对较好 . 17 4.2 通信主设备、光器件、IDC 与云计算 19Q4 业绩相对较好 . 18 4.3 仅北斗军用板块 20Q1 业绩正增长 . 19 5. 通信行业持仓占比显著提升，行业动态通信行业持仓占比显著提升，行业动态 PE 处于历史中枢处于历史中枢 . 20 5.1 公募基金、北向资金通信行业持仓占比显著提升. 20 5.2 通信行业动态 PE 处于历史估值中枢，光纤光缆、专网、主

10、设备估值较低 . 24 6. 2020 年以来通信板块减持规模较大，质押风险持续释放年以来通信板块减持规模较大，质押风险持续释放 . 25 6.1 2020 年以来通信板块上市公司重要股东累计减持 74 亿元 . 25 6.2 板块质押率持续下降，大股东质押风险缓解. 26 7. 投资建议与风险提示投资建议与风险提示 . 27 图表图表目录目录图表 1：通信板块 2019 年营收（亿元）及同比情况 . 4 图表 2：通信板块 2019 年营收增速各区间公司个数 . 4 图表 3：通信板块 2019 年业绩波动较大个股（剔除） . 4 图表 4：通信板块 2019 归母净利润（亿元）及

11、同比情况 . 6 图表 5：通信板块 2019 归母净利润增速各区间公司个数 . 6 图表 6：通信板块 2019 年利润率、费用率情况 . 6 图表 7：通信板块历年商誉减值损失（亿元）. 7 图表 8：通信板块 2019 年商誉减值损失（亿元）前十公司. 7 图表 9：计提商誉减值损失前后归母净利润（亿元）及增速比较（SW 通信合计）. 7 pOtMmMmQnQoQmOnMzRqRoN8OaOaQoMnNtRpPeRnNmRfQqQoR7NoOyRMYpOtRxNtRpO 2 行业年报综述通信通信请参阅最后一页的重要声明图表 10：计提商誉减值损失前后归母净利润（亿元）及

12、增速比较（SW 通信剔除部分个股后合计）7 图表 11：通信板块 18Q4-20Q1 营收（亿元） . 8 图表 12：通信板块单季度营收同比增速 . 8 图表 13：通信板块剔除部分个股后单季度营收同比增速 . 8 图表 14：通信板块公司 19Q4 营收增速分布 . 9 图表 15：通信板块公司 20Q1 营收增速分布 . 9 图表 16：通信板块 18Q4-20Q1 归母净利润（亿元） . 9 图表 17：通信板块单季度归母净利润同比增速. 10 图表 18：通信板块剔除部分个股后单季度归母净利润同比增速 . 10 图表 19：通信板块公司 19Q4 归母净利润增速分布

13、 . 10 图表 20：通信板块公司 20Q1 归母净利润增速分布 . 10 图表 21：通信板块利润率和费用率情况 . 11 图表 22：通信板块剔除部分个股后利润率和费用率情况 . 11 图表 23：三大运营商营收（亿元） . 11 图表 24：三大运营商营收增速 . 11 图表 25：三大运营商服务收入（亿元） . 12 图表 26：三大运营商服务收入增速 . 12 图表 27：运营商单季度服务收入（亿元） . 12 图表 28：中国移动单季度服务收入同比增速 . 12 图表 29：中国电信单季度服务收入同比增速 . 13 图表 30：中国联通单季度服务收入同比增速

14、 . 13 图表 31：三大运营商归母净利润（亿元） . 13 图表 32：三大运营商归母净利润增速 . 13 图表 33：三大运营商单季度归母净利润（亿元）. 14 图表 34：中国移动单季度归母净利润同比增速. 14 图表 35：中国电信单季度归母净利润同比增速. 14 图表 36：中国联通单季度归母净利润同比增速. 14 图表 37：三大运营商移动用户净增量（百万户）. 15 图表 38：三大运营商移动用户净增量同比增速. 15 图表 39：三大运营商移动用户 ARPU（元/户/月） . 15 图表 40：三大运营商移动用户 DOU（GB/户/月） . 15 图表 4

15、1：中国三大运营商资本开支（亿元） . 16 图表 42：三大运营商 5G 与其它资本开支（亿元） . 16 图表 43：中国移动资本开支结构（亿元） . 17 图表 44：中国联通资本开支结构（亿元） . 17 图表 45：中国电信资本开支结构（亿元） . 17 图表 46：通信子板块 2019 年营收情况 . 18 图表 47：通信子板块 2019 年归母净利润情况 . 18 图表 48：通信子板块 19Q4 营收情况 . 19 图表 49：通信子板块 19Q4 归母净利润情况 . 19 图表 50：通信子板块 20Q1 营收情况 . 20 3 行业年报综述通信通信

16、请参阅最后一页的重要声明图表 51：通信子板块 20Q1 归母净利润情况 . 20 图表 52：公募基金、北向资金通信行业持仓占比情况（截至 2020/4/30） . 21 图表 53： 20Q1 通信板块上市公司公募基金持仓市值 TOP10 . 21 图表 54： 20Q1 通信板块上市公司公募基金持仓数量增加 TOP10 . 22 图表 55： 20Q1 通信板块上市公司公募基金持仓数量减少 TOP10 . 22 图表 56： 20Q1 通信板块上市公司北向资金持仓市值 TOP10 . 23 图表 57： 20Q1 通信板块上市公司北向资金持仓数量增加 TOP10 . 23 图表 5

17、8： 20Q1 通信板块上市公司北向资金持仓数量减少 TOP10 . 23 图表 59：通信行业动态 PE（截至 2020 年 4 月 30 日） . 24 图表 60：通信子板块 2019、2020E 估值 . 25 图表 61： 2019 年 1 月-2020 年 4 月通信板块公司重要股东二级市场减持情况 . 25 图表 62： 2020 年 1-4 月通信板块公司重要股东二级市场减持金额（亿元） . 26 图表 63： 2020 年 1-4 月通信板块公司重要股东二级市场减持股数占 A 股流通股比例 . 26 图表 64： 2019 年以来通信板块质押情况（截至 2020/4/30

18、） . 26 图表 65： 2019 年以来通信板块公司大股东质押情况（截至 2020/4/30） . 27 图表 66：通信板块质押率（%）排名前十公司 . 27 图表 67：通信板块大股东质押比例（%）排名前十公司 . 27 图表 68：通信（申万）个股 2019、20Q1 业绩情况 . 28 图表 69：通信子板块包含个股 . 30 4 行业年报综述通信通信请参阅最后一页的重要声明 1. 通信板块通信板块 2019 年业绩下滑明显，商誉减值影响较大年业绩下滑明显，商誉减值影响较大 1.1 2019 年营收同比基本持平年营收同比基本持平通信板块通信板块 2019 年营收同比变

19、化不大年营收同比变化不大。2019 年，A 股通信板块（申万通信指数成分股，下同）合计实现营收 6929.13 亿元，同比下降 0.74%。如剔除业绩波动较大的个股（共计 12 家，参见图表 3，下同），则合计营收为 5721.70 亿元，同比增长 0.38%。营收增速营收增速-30%+30%公司公司数量数量较多。较多。营收增速分布方面，申万通信指数包含的 101 家成分股中，2019 年营收实现正增长的有 55 家，占比 54.5%；收入增速为 0%30%的公司数量最多，达 36 家，占比 35.6%；营收增速超过 30%的公司数为 19 家，占比 18.8%。营收金额同比营收

20、金额同比下降较大的公司主要包括：下降较大的公司主要包括：三峡新材（-62.31 亿元/-66.13%），实达集团（-52.03 亿元/-76.97%），长飞光纤（-35.91 亿元/-46.20%，主要受中国移动集采降价影响），*ST 北讯（-24.10 亿元/-89.39%），亨通光电（-21.06 亿元/-6.22%，主要受中国移动集采降价影响），*ST 九有（-19.46 亿元/-87.35%）等。图表图表1：通信通信板块板块 2019 年营收（亿元）及同比情况年营收（亿元）及同比情况图表图表2：通信通信板块板块 2019 年营收年营收增速增速各区间公司个数

21、各区间公司个数资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图表图表3：通信板块通信板块 2019 年业绩波动较大个股（剔除）年业绩波动较大个股（剔除）营收营收归母净利润归母净利润说明说明金额/亿元同比同比变化金额/亿元金额/亿元同比同比变化金额/亿元中兴通讯 907.37 6.11% 52.23 51.48 扭亏为盈 121.32 2018 年向美国商务部缴纳罚款 10 亿美元中嘉博创 31.63 4.35% 1.32 (12.40) 由盈转亏 (14.93) 2019 年计提商誉减值 12 亿元 *ST 高升 8.25 -8.46% (0.76)

22、 (6.30) -71.30% 15.66 2018 年计提商誉减值 17.1 亿元，2019 年计提商誉减值 6.8 亿元 *ST 新海 2.46 -67.63% (5.13) 0.94 扭亏为盈 5.47 2019 年合并报表范围变化，减少营收 3.2 亿元 *ST 北讯 2.86 -89.39% (24.10) (25.17) 127.29% (14.09) 2019 年计提资产减值损失约 6 亿元，产生 6981 5700 6929 5722 SW通信合计SW通信剔除部分个股后合计 20182019 +0.38%+0.38% - -0.74%0.74% 7 5 34 36 12

23、5 2 010203040 -50%以下 -50%-30% -30%0% 0%30% 30%50% 50%100% 100%以上 5 行业年报综述通信通信请参阅最后一页的重要声明营收营收归母净利润归母净利润说明说明终端退货约 2.2 亿元；暂停资本化利息计提，财务费用同比增长 127.82%；计提商誉减值准备月 6.5 亿元通鼎互联 35.39 -20.40% (9.07) (21.23) 由盈转亏 (26.88) 2019 年计提资产减值 17.34 亿元，其中商誉减值 9.19 亿元海能达 78.44 13.11% 9.09 0.81 -83.05% (3.96)

24、2019 年因摩托罗拉诉讼计提预计负债 53.34 亿元高新兴 26.93 -24.41% (8.70) (11.57) 由盈转亏 (16.97) 2019 年计提商誉减值 10.2 亿元宜通世纪 24.86 -3.60% (0.93) 0.32 扭亏为盈 20.01 2018 年计提商誉减值 15.71 亿元 *ST 信通 7.34 -41.46% (5.20) 15.05 扭亏为盈 29.80 2018 年由于未决诉讼计提预计负债，影响金额-12.03 亿元；2019 年调整诉讼及担保事项预计负债计提比例，预计负债冲回，影响金额 20.32 亿元 *ST 九有 3.13 -87.35% (19.46) (0.34) -87.66% 2.39 2019 年停止子公司博立信主要生产线的产品生产 *ST 信威 2.73 -45.26% (2.26) (184.36) 536.10% (155.38) 2019 年因担保事项确认营业外营收和预计负债 161 亿元实达集团 15.57 -76

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