1、新型肺炎疫情对消费行业影响几何2020年2月2日深度复盘2003年SARS，看疫情对消费行业影响行业评级：增持姓名：訾猛（分析师）姓名：张睿（研究助理）姓名：邱苗（研究助理）邮箱：邮箱：邮箱：电话：电话：电话：证书编号： S0880513120002证书编号： S0880118080091证书编号： S0880118060081证 券 研 究 报 告诚信 责任 亲和 专业 创新2行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明01核心观点投资建议：2003年非典和本次疫情所处经营环境不同，上次经济处于上升周期初

2、期，本次经济已经进入平稳期，消费行业从增量竞争走向存量竞争，具有核心竞争优势的企业有望借助本次事件增强自身优势：本次影响更大：2003年疫情发生在二季度消费淡季，而本次疫情发生在春节期间，正处于消费旺季，新增病例增速比上次更快，措施更加果断，对消费行业影响更大，一旦疫情出现边际改善或疫情消除，消费边际改善幅度更大；阶段性冲击，不改长期趋势：疫情只是抑制短期消费需求释放，并未恶化行业增长动力，但会改变行业格局，加剧行业优胜劣汰，竞争优势强的企业优势将进一步加强，头部效应和结构化特征更加凸显；服务型消费影响大于产品型消费：疫情期间居民出行受到影响，服务型消费影响大于产品型消费；社交型消费品影响大于

3、一般性消费品；可选消费品影响大于必选消费品；短期调整迎来布局机会：受本次疫情影响，消费行业有调整压力，短期布局必选消费品企业，中长期重点布局超跌龙头企业。重点关注疫情边际改善和疫情消除两个时间点，一旦疫情出现边际改善，股价将企稳。参考2003年非典，随着疫情慢慢消除，基本面将逐渐企稳回升，可选及服务性消费反弹力度将更大。诚信 责任 亲和 专业 创新3行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明02核心观点2003年非典疫情对当年的经济增长、消费、通胀等均有不同程度影响2003年的非典疫情始发于2002年12月，在2003年一季度的冬春之交逐渐传播开来，二季度疫情进入高峰期，5月

4、前后为最高峰，至年中逐渐得到控制，三季度后疫情基本结束。整体而言，2003年非典疫情对当年的经济增长、消费、通胀等均有不同程度影响：经济增长：03年非典时中国处于入世后的经济高增长期，疫情虽然对零售、旅游、运输等第三产业影响较大，但这种影响只是局部的、短暂的，实际GDP增速从一季度的11.1%回落2pcts至二季度的9.1%，三季度迅速反弹至10.0%，并没有改变中国经济快速增长的大趋势。而目前，中国经济已经从高速增长阶段下降至中速高质量增长阶段，19年GDP增速回落至6.1%，新型肺炎对当前宏观经济的“边际”影响可能会更大。消费方面：非典对消费行业产生阶段性影响，2003年上半年社零增速连续

5、下滑，从1月份的10.0%下滑至5月份的4.3%；5月中旬，非典爆发数量开始减少，疫情开始“边际”好转；6月15日，全国范围内已无新增的SARS病例，疫情明显缓和，消费者重拾消费信心；6月份社零增速迅速反弹至8.3%，此后延续高速增长态势；进出口方面：进口活动受疫情影响较大，当月同比增速从2月份的49%下降至8月份的27%，主要因为疫情导致内需疲软进而影响进口；出口活动受疫情影响较小，2003上半年当月同比增速一直维持在33%左右；通胀方面：非典对通胀的影响主要体现在PPI和非食品CPI中的医疗保健项目（医疗服务、西药、中药等均有所上涨），食品CPI波动主要是自然原因，食品价格波动主要由于20

6、02年寒冬导致次年菜价上涨以及2003下半年的猪周期。诚信 责任 亲和 专业 创新4行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03核心观点资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图1：2002-2004年九大消费行业营业收入同比变化情况疫情对消费行业产生阶段性冲击，服务型消费受影响程度大于产品型消费借鉴2003年非典经验，受到疫情隔离以及恐慌心理的影响，人们外出活动的频率明显下降，消费意愿严重不足，旅游、酒店、餐饮等具备一定出行和聚众属性的服务型消费受到直接冲击，其受影响程度大于产品型消费（例如食品饮料、家电等）。非典疫情中，消费结构分化较大，从板块营业收

7、入来看，以食品饮料、中西药品、日常用品为代表的必需消费品营业收入增速保持较快增长，而金银珠宝、服装鞋帽、娱乐消费、办公消费等与零售、线下服务相关的可选消费受拖累较大。板块板块2002Q12002Q12002Q22002Q22002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q42004Q12004Q12004Q22004Q22004Q32004Q32004Q42004Q4SW汽车-93.16%107.26%130.01%85.21%23.70%29.83%13.92%-10.46%SW家用电器-9.57%3

8、1.08%17.46%12.21%19.60%45.72%31.44%32.24%25.53%21.23%SW纺织服装-7.36%-10.19%20.62%29.77%12.02%18.49%13.37%21.54%15.21%19.61%21.18%5.41%SW轻工制造-98.60%-1.05%-6.14%36.93%13.90%17.50%26.88%20.57%30.91%22.66%14.52%SW商业贸易-34.51%47.01%35.05%47.43%33.71%37.98%24.10%23.41%18.90%15.60%SW农林牧渔-31.37%13.45%24.05%20.4

9、0%28.77%22.69%54.10%40.64%41.31%4.60%SW食品饮料13.17%46.67%18.14%20.04%13.49%5.00%20.38%28.67%13.44%24.17%10.95%15.43%SW休闲服务4.02%35.00%10.42%-18.84%17.09%-46.18%-20.42%14.52%30.28%169.58%79.25%29.43%SW传媒-16.38%26.63%36.71%16.56%22.24%19.28%19.85%22.49%17.27%2.25%上证A股上证A股47.22%47.22%5.42%5.42%31.13%31.13

10、%23.50%23.50%37.29%37.29%25.36%25.36%25.96%25.96%22.02%22.02%29.06%29.06%33.62%33.62%30.39%30.39%25.51%25.51%诚信 责任 亲和 专业 创新5行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明04核心观点九大消费行业中，食品饮料、家电板块具备一定的防御属性，社会服务受冲击最明显食品饮料：非典疫情对食品饮料中的刚需消费品冲击较小，对可选消费品冲击较大（例如具备外出和聚会属性的啤酒、白酒），部分消费品因疫情出现短期较为旺盛的囤货需求（例如可提高人体免疫力的乳制品和肉制品，储存期较长并

11、可以替代正餐的速冻食品、方便食品等），可抑制病菌传染的白醋等调味品也受到市场欢迎；汽车：03年正处于入世后的经济高增长和私家车普及爆发期，非典对中国汽车市场的影响不大，销量依然保持高增长；家电：线下商超卖场受到阶段性冲击，有通风、消毒功效的家电产品（电风扇、消毒柜、空气净化器等）销量逆势增长；农业：非典对农业生产影响不大，对果菜奶个别行业有积极影响，对鸡肉猪肉、蔬菜、水果出口的打击也随疫情逐渐得到控制；纺织服装：广交会等大型交易活动受到影响，出口订单减少，但03年纺织服装行业处于增长红利期，疫情影响不大；轻工制造：家具板块营收维持高增长，珠宝首饰、造纸板块下滑明显，随着疫情在全国范围内明显好转

12、，负面影响逐步减弱；商贸零售：社零增速在非典爆发期出现明显下滑，商品销售“两极分化”，粮油食品、中西药品等必需消费品逆势上行，金银珠宝、服装鞋帽等可选消费品购买需求明显减少；从业态结构来看，百货店、专业店等受到的冲击要大于超市、便利店；社会服务：社会服务中几乎所有行业均涉及人群聚集与社交，流行性传染病窗口期客流量断崖式下跌，几乎对社会服务所有细分领域均构成严重冲击，旅游、酒店、餐饮三大板块均遭遇重创，2003Q2营收下降幅度为58.6%、27.9%、14.0%；传媒：非典时期居民户外活动减少导致有线电视收视率提升，带来增值服务、影视及电视广告收入增长。诚信 责任 亲和 专业 创新6行业专题报告

13、新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明05核心观点从股市表现来看，非典时期食品饮料、家电等板块跑赢上证A股2003年4月至5月为SARS疫情快速爆发期，我们重点关注2003Q2九大消费行业的股价表现。统计结果显示，非典爆发期间食品饮料、家电、传媒板块（受部分个股影响）跑赢上证A股，其它行业表现欠佳，社会服务、汽车、纺织服装、轻工制造等板块领跌，跌幅均在10%以上。在7月份非典得到有效控制之后，这些板块行情逐步回暖。资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图2：2002-2004年九大消费行业收盘价环比变化情况板块板块2002Q12002Q12002Q22002Q2

14、2002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q42004Q12004Q12004Q22004Q22004Q32004Q32004Q42004Q4SW商业贸易-3.97%6.21%-5.75%-18.16%5.51%-11.02%-6.58%-12.06%24.68%-27.56%2.27%-8.53%SW食品饮料-1.99%1.51%-11.14%-14.03%5.23%-5.80%-14.24%-3.39%18.85%-33.58%7.96%-8.87%SW休闲服务-0.62%4.25%-4.88

15、%-15.22%9.71%-15.23%-12.36%-19.24%26.95%-25.94%5.48%-8.90%SW传媒-5.59%7.18%-9.84%-11.93%10.14%-2.22%-7.55%-8.27%27.03%-37.73%3.28%-2.94%SW家用电器-7.50%8.15%-14.40%-17.80%6.92%-5.86%-6.87%-3.42%21.05%-13.63%-13.01%-15.77%SW汽车-3.16%-9.69%3.86%-5.82%13.07%-15.03%0.83%-1.14%-25.86%-64.57%5.57%-9.37%SW纺织服装-3.

16、83%2.60%-13.13%-16.70%5.97%-12.37%-15.30%-4.67%17.93%-25.74%1.53%-15.98%SW农林牧渔-7.12%2.32%-10.85%-16.03%6.22%-10.82%-16.35%-6.05%28.02%-28.22%-1.86%-15.51%SW轻工制造-2.64%1.82%-7.32%-14.55%8.86%-11.85%-7.11%-5.33%13.89%-24.17%-2.84%-8.44%上证A股上证A股-2.90%-2.90%4.38%4.38%-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.4

17、3%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%17.45%17.45%-25.93%-25.93%-2.53%-2.53%-10.70%-10.70%目录/ CONTENTS回顾2003年非典疫情基本情况012003年非典疫情对宏观经济的影响022003年非典疫情对九大消费行业的影响03诚信 责任 亲和 专业 创新8行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明回顾2003年非典疫情基本情况012003年非典疫情持续时间较长，引发世界广泛关注。2003年的非典疫情始发于2002年12月，在2003年一季度的冬春之交逐渐传播开来，二季度疫情进入高峰期，5月

18、前后为最高峰，至年中逐渐得到控制，三季度后疫情基本结束。图3：2003年SARS疫情经过3个阶段，历时8个月疫情扩散期疫情快速爆发期SARS疫情快速扩散，全国范围疫情爆发（2003.4-2003.5） 2003年2月，SARS疫情蔓延至东南亚国家。 2003月15日，世界卫生组织改称为“严重急性呼吸系统综合症（SARS）”SARS疫情扩散（ 2002.12-2003.3） 6月24日，世界卫生组织宣布北京非典疫情明显缓和，从非典疫区名单中排除。 8月16日，“抗击非典”的工作收尾，卫生部宣布零非典病例。合理控制及治疗收尾期疫情爆发数量减少（2003.5-2003.8） 2002年11月16日，

19、广东佛山发现第一例SARS疫情病例。 2003年2月10日，广东境内报告确诊305例，死亡5例。 4月15日，科研机构完成对冠状病毒的全基因组序列测定。 4月30日，防治非典专门医院小汤山医院启用。 3月6日，北京出现首例输入型非典病例。 4月21日至4月底，仅北京每日新增病例达150人。 5月，北京新增病例数首次减至50以内。 5月中旬，疫情爆发数量开始减少。 6月15日，全国范围内已无新增的SARS病例。 6月13日，世界卫生组织宣布解除到中国河北省、内蒙古自治区、山西省和天津市的旅游警告。诚信 责任 亲和 专业 创新9行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明2020年

20、新型肺炎传播速度更快，但致死率低01资料来源：国家卫建委，国泰君安证券研究疫情扩散期疫情快速爆发期新型肺炎疫情快速扩散，全国范围疫情爆发（2020.1至今） 2020年1月7日，疾控中心专家分离出新型冠状病毒。 2020年1月10日，完成病原核酸检测。新型肺炎疫情扩散，卫生防控迅速响应（ 2019.12-2020.1） 1月24日，武汉火神山医院设计完成，预计2月3日建成并投入使用。 1月25日，党中央成立疫情工作领导小组。 2019年12月15日，广东出现第一例报告病例患者。 2019年12月31日，武汉陆续出现多名不明肺炎患者。 1月21日，成立以钟南山院士为组长的疫情联防联控工作机制科研

21、攻关专家组。 1月23日，武汉离汉通道暂时关闭。 2020年1月10日，出现第一例死亡患者，随后武汉市每日披露疫情进展。 1月28日，31个省(区、市)报告新增确诊病例1459例，新增死亡病例26例。 截至1月39日24时，全国共报告确诊病例7711例. 2020年1月15日，发布第一版新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案。 2020年1月19日，卫健委向各省派出工作组。 1月20日，国家卫健委报告广东、北京、上海等省市有确诊患者。次日，有13个省市报告确诊患者。图4：2020年新型肺炎疫情传播迅速，整体卫生防控进展快诚信 责任 亲和 专业 创新10行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附

22、注免责声明2020年新型肺炎传播速度更快，但致死率低01从累计病例的数字来看，非典的发展速度是相对平缓的：第一例报告病例之后2个月确诊病例升至218例，4个月确诊病例破千。2020年新型肺炎在首次公开确诊病例被报道后的25天，确诊病例就过千，然后迅速上升接近2千，截止1月31日24时，累计确诊人数达11791人，传播速度快，当前疫情仍处于快速爆发期。从致死率来看，截至2020年1月31号，新型肺炎致死率为2.2%，低于非典近10%的致死率。040005000600001月2月3月4月5月6月7月12月15日广东出现第一例报告病例患者1月7日疾控中心专家分离出新型冠状病毒1

23、月23日武汉离汉通道暂时关闭1月31日除夕2月6日广东发现病例218例新增病例骤升3月6日北京接报第一例输入性非典病例12月31日武汉陆续出现不明肺炎患者1月10日完成病原核酸检测1月21日成立钟南山院士为组长的疫情联防联控工作机制科研攻关专家组1月24日武汉火神山医院设计完成预计2月3日建成并投入使用4月15日科研机构完成对冠状病毒的全基因组序列测定4月30日防治非典专门医院小汤山医院启用5月19日北京非典新增病例数降至个位6月15日中国内地实现确诊病例、疑似病例数均为零的记录累计确诊人数2003年非典2020年新型冠状病毒7000800090001月26日武汉市第二座参照“小汤山”的专门医

24、院雷神山医院正式开建1月27日国务院通知春节假期延长至2月2日1月28日24时确诊病例5974例超过非典1月29日24时确诊病例7711例1月30日24时确诊病例9692例世卫组织将疫情列为国际突发公共卫生事件月31日24时确诊病例11791例数据来源：全国最新疫情地图，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新11行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明2003年非典疫情对宏观经济的影响02整体而言，2003年非典对经济增长影响主要发生在二季度，对经济增长有所拖累，但总体未改变经济上行趋势。非典对经济影响主要发生在2003年二季度，在疫情快速爆发期

25、，实际GDP增速从一季度的11.1%回落2pcts至二季度的9.1%，但从全年来看整体并未改变其上行趋势，经济增长于三季度企稳回升，Q3、Q4实际GDP同比分别增长10.0%、10.0%，2001-2005年实际GDP同比分别增长8.3%、9.1%、10.0%、10.1%、11.4%。6.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.--------0

26、62006-11实际GDP同比图5：疫情持续半年，经济整体处于上行趋势数据来源：Wind，国泰君安证券研究-10.00-5.000.005.0010.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.--------042006-09工业产成品存货:累计同比PPI:当月同比图6：2003年国内经济处于短周期的上升期数据来源：Wind，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业

27、创新12行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明2003年疫情对通货膨胀和PPI有阶段性影响022003年疫情主要影响PPI和非食品CPI中的医疗保健项目，食品CPI波动主要是自然原因。非典前经济处于需求扩张后的趋势性复苏中，但由于疫情对内需及工业生产造成负面影响，PPI当月同比在2003年3月到达峰点回落，10月后反弹回升。非食品CPI中医疗保健项目与疫情显著相关，医疗服务、西药、中药等均有所上涨。2003年食品价格波动主要由于2002年寒冬导致次年菜价上涨以及2003下半年的猪周期，因此食品CPI呈现Q1上升、Q2回落、H2再回升的走势。-20-510254055-10

28、-505101520--------042006-09CPI:食品:当月同比CPI:畜肉类:当月同比CPI:鲜菜:当月同比(右)图7：2003Q1鲜菜类CPI上升拉动食品CPI-3-2-101234-20-15-10-505------

29、----052006-09PPI:当月同比CPI:居住:当月同比CPI:衣着:当月同比(右)CPI:生活用品及服务:当月同比(右)图8：PPI当月增速变缓，大部分非食品项目CPI增速仍上行数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新13行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明2003年疫情对消费和进口影响较为显著02消费和进口受非典疫情的影响较大，出口受其影响不明显。2003年上半年社零消费连续下滑，从2月的8.5%

30、下滑至5月的4.3%，6月份开始反弹向上。进出口方面，进口受疫情影响较大，当月同比从2月的49%下降至8月的27%，主要因为疫情使得内需疲软进口减少；出口受疫情影响较小，2003上半年当月同比一直维持在33%左右。0.005.0010.0015.0020.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.--------082002-102

31、------------102006-12出口当月同比进口当月同比社零消费当月同比(右)图9：2003年疫情期间消费和进口同比增速下滑，投资和出口波动不明显数据来源：Wind，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新14行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明2003年

32、疫情对消费和进口影响较为显著02从限额以上分品类零售额增速来看，2003年疫情对消费整体有负面影响，但不同行业影响程度不同：1）服装、金银珠宝、娱乐用品增速下滑较为明显，持续时间为1个季度左右；2）食品饮料、日用品、化妆品、通讯器材、家电家具、汽车增速下滑不明显且持续时间短；3）中西药品类增速明显提升，时间持续1-2个季度。数据来源：Wind，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新15行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明2003年非典疫情对九大消费行业的影响03资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图10：2002-2004年九大消费行业营业

33、收入同比变化情况整体而言，非典疫情对消费行业造成较大冲击，对服务型消费（例如旅游、酒店、餐饮等，带有一定的出行和聚众属性）的影响，大于产品型消费（例如食品饮料、家电等）。受到疫情隔离以及恐慌心理的影响，人们外出活动的频率明显下降，消费意愿严重不足，旅游、酒店、餐饮等具备一定出行和聚众属性的服务型消费受到直接冲击。从板块营业收入来看，以食品饮料、中西药品、日常用品为代表的必需消费品营业收入增速保持较快增长，而金银珠宝、服装鞋帽、娱乐消费、办公消费等与零售、线下服务相关的可选消费受拖累较大。板块板块2002Q12002Q12002Q22002Q22002Q32002Q32002Q42002Q420

34、03Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q42004Q12004Q12004Q22004Q22004Q32004Q32004Q42004Q4SW汽车-93.16%107.26%130.01%85.21%23.70%29.83%13.92%-10.46%SW家用电器-9.57%31.08%17.46%12.21%19.60%45.72%31.44%32.24%25.53%21.23%SW纺织服装-7.36%-10.19%20.62%29.77%12.02%18.49%13.37%21.54%15.21%19.61%21.18%5.41%SW轻工制造

35、-98.60%-1.05%-6.14%36.93%13.90%17.50%26.88%20.57%30.91%22.66%14.52%SW商业贸易-34.51%47.01%35.05%47.43%33.71%37.98%24.10%23.41%18.90%15.60%SW农林牧渔-31.37%13.45%24.05%20.40%28.77%22.69%54.10%40.64%41.31%4.60%SW食品饮料13.17%46.67%18.14%20.04%13.49%5.00%20.38%28.67%13.44%24.17%10.95%15.43%SW休闲服务4.02%35.00%10.42%

36、-18.84%17.09%-46.18%-20.42%14.52%30.28%169.58%79.25%29.43%SW传媒-16.38%26.63%36.71%16.56%22.24%19.28%19.85%22.49%17.27%2.25%上证A股上证A股47.22%47.22%5.42%5.42%31.13%31.13%23.50%23.50%37.29%37.29%25.36%25.36%25.96%25.96%22.02%22.02%29.06%29.06%33.62%33.62%30.39%30.39%25.51%25.51%诚信 责任 亲和 专业 创新16行业专题报告新型肺炎疫情

37、对消费行业影响几何请参阅附注免责声明2003年非典疫情对九大消费行业的影响03从股市表现来看，食品饮料、家电等少数板块跑赢上证A股。2003年4月至5月为SARS疫情快速爆发期，我们重点关注2003Q2九大消费行业的股价表现。统计结果显示，非典爆发期间仅食品饮料、家电、传媒板块（受部分个股影响）跑赢上证A股，其它行业均表现欠佳，社会服务、汽车、纺织服装、轻工制造等板块领跌，跌幅均在10%以上。在7月份非典得到有效控制之后，这些板块行情逐步回暖。资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图11：2002-2004年九大消费行业收盘价环比变化情况板块板块2002Q12002Q12

38、002Q22002Q22002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q42004Q12004Q12004Q22004Q22004Q32004Q32004Q42004Q4SW商业贸易-3.97%6.21%-5.75%-18.16%5.51%-11.02%-6.58%-12.06%24.68%-27.56%2.27%-8.53%SW食品饮料-1.99%1.51%-11.14%-14.03%5.23%-5.80%-14.24%-3.39%18.85%-33.58%7.96%-8.87%SW休闲服务-0.62

39、%4.25%-4.88%-15.22%9.71%-15.23%-12.36%-19.24%26.95%-25.94%5.48%-8.90%SW传媒-5.59%7.18%-9.84%-11.93%10.14%-2.22%-7.55%-8.27%27.03%-37.73%3.28%-2.94%SW家用电器-7.50%8.15%-14.40%-17.80%6.92%-5.86%-6.87%-3.42%21.05%-13.63%-13.01%-15.77%SW汽车-3.16%-9.69%3.86%-5.82%13.07%-15.03%0.83%-1.14%-25.86%-64.57%5.57%-9.3

40、7%SW纺织服装-3.83%2.60%-13.13%-16.70%5.97%-12.37%-15.30%-4.67%17.93%-25.74%1.53%-15.98%SW农林牧渔-7.12%2.32%-10.85%-16.03%6.22%-10.82%-16.35%-6.05%28.02%-28.22%-1.86%-15.51%SW轻工制造-2.64%1.82%-7.32%-14.55%8.86%-11.85%-7.11%-5.33%13.89%-24.17%-2.84%-8.44%上证A股上证A股-2.90%-2.90%4.38%4.38%-10.38%-10.38% -17.09%-17.

41、09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%17.45%17.45%-25.93%-25.93%-2.53%-2.53%-10.70%-10.70%诚信 责任 亲和 专业 创新17行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03食品饮料行业：非典疫情对食品饮料中的必需消费品冲击较小，对可选消费品冲击较大（例如具备外出和聚会属性的啤酒、白酒），部分消费品因疫情出现短期较为旺盛的囤货需求（例如乳制品、肉制品、速冻食品、方便食品、杀菌类白醋等）。乳制品：乳制品天然含有抗菌物质，如免疫球蛋白、乳铁蛋白及多种氨基酸；乳制品蛋白质经过酶水解

42、可产生免疫调节肽，它们可以激活免疫系统，增强免疫细胞的活力，提高机体对致病菌的抵抗力，适当饮用乳制品对防范疫情无疑是有利的；肉制品：在抗击非典的特殊时期，通过增强营养来提高机体抵抗力成为人们的共识，市场对肉制品的需求有增无减，北京等地出现了供不应求的状况，火腿肠也具备一定的囤货属性；白酒：非典疫情限制了人们去酒店、餐馆消费的次数，在疫情比较重的地区，聚会性质的活动以及商务活动也几乎全部取消，导致白酒的团体消费大幅减少，白酒板块营业总收入出现下滑；但非典事件过后，白酒迎来消费的快速修复，出现2003年-2012年的“黄金十年”。啤酒：与白酒类似，非典疫情让啤酒行业雪上加霜，有些省份的啤酒厂生产的

43、啤酒外运时需要层层卫生检查，并需要特别通行证，导致啤酒运输出现困难，造成积压问题，重灾区企业减产7080；速冻食品、方便食品：疫情期间消费者囤货热情高涨，速冻水饺、汤圆、方便面等产品储备时间长、种类多样且可代替正餐，受到消费者青睐，部分疫情严重地区出现速冻食品、方便食品的抢购热潮；白醋：白醋具有强烈的杀菌消毒作用，5比例的白醋可以杀灭99的细菌，非典流行期间，不少家庭通过熬煮白醋的方式来消毒杀菌；调味品：家庭端消费量的增加能部分弥补餐饮端消费量的减少，因此调味品行业整体受疫情冲击不大。2003年非典疫情对九大消费行业的影响诚信 责任 亲和 专业 创新18行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几

44、何请参阅附注免责声明03食品饮料：从板块营业收入来看，2003疫情期间营收增速下滑较为明显，饮料、白酒营收下滑较为明显。其中：白酒、软饮料均出现较大程度的营收增速下滑，啤酒也有一定程度的下滑，其他子行业（乳制品、肉制品、食品加工）增速未出现明显下滑。2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图12：2002-2004年食品饮料行业营收增速变化情况诚信 责任 亲和 专业 创新19行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03食品饮料行业：从股价表现来看，食品饮料板块整体表现较为稳健，乳制品和肉制品板块存在较为明显的相对收益

45、，啤酒和白酒板块出现短暂急跌。在非典爆发期（2003Q2），食品饮料板块整体跑赢上证A股0.52pcts，其中股价表现较好的细分板块为乳制品、肉制品，分别跑赢上证A股22.43pcts、9.74pcts，存在较为明显的相对收益；表现较差的细分板块为食品综合、啤酒、白酒，2003Q2分别跑输上证A股-7.86pcts、-3.87pcts、-0.29pcts 。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图13：2002-2004年SW食品饮料指数与上证A股走势对比图14：食品饮料板块收盘价环比变化情况资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期2003年非典疫情对九大消费行业的影响板块板

46、块2002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q4SW食品饮料-11.14%-14.03%5.23%-5.80%-14.24%-3.39%SW白酒 -12.78%-18.04%1.36%-6.61%-14.63%3.32%SW啤酒-8.70%-7.75%5.44%-10.19%-3.75%-24.78%SW其他酒类-8.53%-16.78%3.44%-10.01%-24.25%7.42%SW软饮料 -13.98%-9.11%3.14%-4.32%-16.13%1.82%SW葡萄酒-3.65%-10.

47、89%3.75%-8.65%-9.09%0.05%SW黄酒-2.09%-22.75%6.23%1.41%-29.96%2.08%SW肉制品-8.68%-11.88%8.86%16.11%-2.59%25.67%SW调味发酵品 -18.53%-17.36%3.72%-5.78%-13.44%-11.37%SW乳品 -24.79%-8.18%19.35%3.42%-42.61%1.49%SW食品综合-8.20%-23.78%2.89%-14.18%-18.81%4.66%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58

48、%-9.58%1.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新20行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03汽车行业：03年正处于入世后的经济高增长和私家车普及爆发期，非典对中国汽车市场的影响不大，销量依然保持高增长。2003年正值中国汽车市场的繁荣期，非典的到来对当时的汽车产业造成了一定冲击，大型活动如上海车展提前结束、车企发布会取消等。但从乘联会的数据可以看出，从02年开始，中国汽车行业的产销量增长实际就进入了一个持续爬坡期，02年中国乘用车产量同比增长56.6%，03年中国乘用车产量同比增长83.3%，终端需求保持持续的高增长态势，非典对中国汽车市场的影响并不大。资

49、料来源：新浪新闻2003年十大汽车评选图15：03年是中国汽车市场的腾飞年，多款新车型持续热销图16：2003年正值中国汽车市场的繁荣期，非典短期影响很快消失2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：乘联会，国泰君安证券研究诚信 责任 亲和 专业 创新21行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03汽车行业： 从板块营业收入来看，2003疫情期间整体营收增速表现较好，维持较快增速。其中：乘用车、商用载货车受影响较小，保持较快增长；商用载客车、汽车零部件、汽车服务受负面影响较大。2003年非典疫情对九大消费行业的影响图17：2002-2004年汽车行业营收增速变化情况板

50、块板块2002Q12002Q12002Q22002Q22002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q42004Q12004Q12004Q22004Q22004Q32004Q32004Q42004Q4SW汽车93.16%107.26%130.01%85.21%23.70%29.83%13.92%-10.46%SW乘用车64.50%-71.32%66.44%33.54%30.07%67.83%39.12%35.69%-17.06%6.35%SW商用载货车92.50%106.41%120.34%73.74

51、%18.47%25.42%15.13%-12.47%SW商用载客车53.71%205.88%101.32%17.12%16.74%47.38%4.99%47.03%30.41%-3.06%SW汽车零部件72.66%28.88%25.81%1.59%16.28%23.00%24.87%27.11%5.83%3.81%SW汽车服务57.95%-55.16%-2.81%-12.90%24.39%29.07%32.76%-12.52%-24.93%-40.57%SW其他交运设备102.87%117.06%232.28%265.08%96.54%78.15%5.40%4.51%上证A股上证A股47.22

52、%47.22%5.42%5.42%31.13%31.13%23.50%23.50%37.29%37.29%25.36%25.36%25.96%25.96%22.02%22.02%29.06%29.06%33.62%33.62%30.39%30.39%25.51%25.51%深证A股深证A股18.91%18.91%34.09%34.09%28.66%28.66%14.83%14.83%31.71%31.71%24.24%24.24%26.68%26.68%29.30%29.30%34.25%34.25%34.85%34.85%29.68%29.68%28.06%28.06%全部A股全部A股23.

53、94%23.94%23.68%23.68%30.03%30.03%19.48%19.48%35.49%35.49%25.00%25.00%26.18%26.18%24.18%24.18%30.60%30.60%33.99%33.99%30.18%30.18%26.29%26.29%资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期诚信 责任 亲和 专业 创新22行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03汽车行业：从股价表现来看，汽车板块在疫情影响下出现分化，乘用车“一枝独秀”，其它细分板块表现较为一般。在非典爆发期（2003Q2），汽车板块整体跑输上证A股-8.

54、70pcts，板块内部出现行情分化，乘用车“一枝独秀”，2003Q2跑赢上证A股33.60pcts，汽车服务2003Q2跑赢上证A股8.80pcts，其它细分板块表现较为一般，商用载货车、汽车零部件2003Q2分别跑输上证A股-11.28pcts、-5.98pcts 。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图18：2002-2004年SW汽车指数与上证A股走势对比图19：汽车板块收盘价环比变化情况2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期板块板块2002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q2

55、2003Q32003Q32003Q42003Q4SW汽车3.86%-5.82%13.07%-15.03%0.83%-1.14%SW乘用车-9.53%-3.04%32.22%27.28%-5.84%13.34%SW商用载货车4.51%-4.85%13.42%-17.61%0.98%-1.08%SW商用载客车 -11.31%-17.29%19.17%-4.75%-12.73%4.08%SW汽车零部件-8.32%-14.63%12.64%-12.31%-8.18%-0.50%SW汽车服务 -48.67%-12.75%16.88%2.48%-12.99%-2.87%SW其他交运设备-8.73%-27.

56、14%3.07%-18.29%-5.62%-4.12%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新23行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03家电行业：全年看SARS对家电的需求总量影响有限，部分家电需求出现1个季度推迟，疫情过后需求反弹，且龙头的增速明显好于行业，行业集中度或加速提升。2003年家电行业还在价格战的尾部，行业整合的动力大于SARS的短期影响，因此在2003年家电行业只在Q2出现了短暂的增速波动，全年看SARS

57、对家电的需求总量影响有限，龙头公司的基本面表现走强的趋势没有出现实质性中断。资料来源：国家统计局，国泰君安证券研究图20：2003年全年看SARS对家电的需求总量影响不太大图21：2003年龙头公司收入增速趋势没有出现实质性中断2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%------10家用电器和音像器材零售额同比-10%0%10%20%30%40%5

58、0%60%70%80%03Q103Q203Q303Q404Q104Q204Q304Q4格力电器美的集团海尔智家诚信 责任 亲和 专业 创新24行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03家电行业：值得注意的是，具备通风、消毒功效的家电产品产量和销量实现“逆势增长”。2003年五一黄金周期间，尽管受到非典影响，家电的销量普遍下滑，但是有通风、消毒功效的产品，例如电风扇、微波炉、消毒柜、空气净化器等，销量却呈现逆势上扬的趋势，工业销售增长15%左右，商业销售增长15-30%左右。消费者购买微波炉、消毒柜等产品，不再仅仅是用于做饭，而是将抗菌、杀菌作为第一考虑因素，起到预防非典的

59、作用。资料来源：新浪新闻消毒通风类家电走俏图22：受非典影响，有通风、消毒功效的家电产品持续热销2003年非典疫情对九大消费行业的影响电风扇消毒柜微波炉空气净化器诚信 责任 亲和 专业 创新25行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03家电行业：从板块营业收入来看， 2003疫情期间整体营收增速有一定影响，但比较有限。其中：白电中的冰箱、空调和小家电受影响较小，洗衣机受负面影响较大；家电零部件增速下滑也比较明显。2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图23：2002-2004年家用电器行业营收增速变化情况诚信 责

60、任 亲和 专业 创新26行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03家电行业：从股价表现来看，家电板块小幅跑赢上证A股，洗衣机、彩电等细分子板块存在相对收益。在非典爆发期（2003Q2），家电板块整体跑赢上证A股0.46pcts，其中股价表现较好的细分板块为洗衣机、彩电，2003Q2分别跑赢上证A股10.30pcts、5.13pcts，存在较为明显的相对收益，其余细分板块表现一般，家电零部件、其它视听器材、冰箱2003Q2分别跑输上证A股-12.48pcts、-6.24pcts、-5.27pcts 。 2003年6月疫情减弱后，家电指数仍继续调整，到10月底中报减速确认后触

61、底反弹，龙头表现明显强于指数。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图24：2002-2004年SW家电指数与上证A股走势对比图25：家电板块收盘价环比变化情况2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期板块板块2002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q4SW家用电器-14.40%-17.80%6.92%-5.86%-6.87%-3.42%SW冰箱-9.21%-20.88%9.75%-11.60%-13.00%-11.68%SW空调 -17.7

62、4%-15.27%4.40%-6.30%-8.60%2.64%SW洗衣机-0.62%-8.23%-3.24%3.98%-6.97%-0.39%SW小家电 -16.23%-14.83%7.77%-3.26%-3.26%7.50%SW家电零部件-6.76%-21.47%10.70%-18.80%-13.83%-16.90%SW彩电 -15.05%-17.73%8.24%-1.20%-4.24%-4.30%SW其它视听器材 -16.85%-21.66%6.98%-12.56%-2.99%-11.69%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.

63、32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新27行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03农业行业：非典疫情对农业生产影响不大，对果菜奶等个别行业有积极的影响，对鸡肉、猪肉、蔬菜、水果等出口的打击也随着疫情的控制而逐渐淡化。非典对2003年农业生产影响不大：每年5月是北方播种、南方早熟品种收获的重要时期，但03年非典尚未大规模地扩散到农村，对当年粮食生产未产生重大的影响，亦不会直接影响到农产品的总体销售；但是，当时鸡肉、猪肉等出口已完全停止，蔬菜、水果等出口也大幅减少，随着世界卫生组织给出结论“非典与畜禽无关”，出口的打击也将

64、随着疫情的控制而逐渐淡化。非典对果菜奶等行业有积极的影响：由于防非典宣传中推荐多食用新鲜蔬菜和水果，以补充维生素，多饮用牛奶，从而增强抵抗力的作用，同时公众对肉蛋等农产品的消费量有增加的趋势；在北京、内蒙古、山西等主要疫区，许多居民在抗击非典过程中选择增加饮食乳品，提高身体抵抗力。2003年非典疫情对九大消费行业的影响诚信 责任 亲和 专业 创新28行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03农业行业：从板块营业收入来看， 2003疫情期间整体营收增速保持高增长，但不同子行业间差异明显。其中：种植业营收增速下滑较为明显，养殖业和农产品加工影响较小。2003年非典疫情对九大消

65、费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图26：2002-2004年农林牧渔行业营收增速变化情况诚信 责任 亲和 专业 创新29行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03农业行业：从股价表现来看，农业板块整体表现较为低迷，除水产养殖和果蔬加工外，大多数行业跑输上证A股。在非典爆发期（2003Q2），农业板块整体跑输上证A股-4.49pcts，其中股价表现较好的细分板块为水产养殖、果蔬加工，分别跑赢上证A股34.28pcts、5.00pcts，存在较为明显的相对收益；表现较差的细分板块为饲料、畜牧养殖、动物保健（当时香港方面有研究认为，非典可

66、能与畜禽流行病有关），2003Q2分别跑输上证A股-25.28pcts、-10.36pcts、-8.22pcts 。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图27：2002-2004年SW农林牧渔指数与上证A股走势对比图28：农业板块收盘价环比变化情况2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期板块板块2002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q4SW农林牧渔-10.85%-16.03%6.22%-10.82%-16.35%-6.05%SW种子生产

67、-9.78%-23.79%2.07%-11.69%-11.82%-15.73%SW粮食种植 -12.93%-10.72%2.27%-5.29%-21.10%-14.69%SW其他种植业 -14.51%-16.60%14.00%-5.28%-6.64%14.71%SW海洋捕捞-7.55%-23.98%-4.35%-13.03%-8.65%-17.44%SW水产养殖-0.29%-12.03%-2.64%27.96%-38.25%-17.47%SW林业-6.61%-21.05%9.96%-10.77%-5.67%-6.73%SW饲料-6.17%-18.63%8.59%-31.60%-15.41%-8

68、.25%SW果蔬加工 -18.58%-11.87%4.83%-1.32%-13.36%-4.17%SW粮油加工 -23.58%-13.40%8.10%-9.20%-17.36%0.82%SW农业综合-8.71%-13.18%5.84%-11.86%-19.66%-7.22%SW畜禽养殖-7.55%-25.74%9.30%-16.69%-12.90%-4.72%SW动物保健 -21.01%-17.04%-0.40%-14.54%-20.36%-3.24%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1

69、.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新30行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03纺织服装行业：非典的影响是短期的，没有改变2003年纺织服装行业向好的发展态势。 2003年初，我国纺织品和服装贸易保持着良好的发展态势，1-4月进出口总值为259.63亿美元，比02年同期增长24.55；我国纺织品和服装出口总值是213.60亿美元，比02年同期增长27.37，纺织品和服装进口总值为32.94亿美元，同比增长12.93，但这一良好开局由于“非典”事件的干扰呈现“降温”态势。非典疫情对服装纺织业的负面影响主要来自两方面因素：大型交易活动受到影响：以第93届广交会为例

70、，参展人士在疫情发酵期迅速撤离了广东，导致本届广交会纺织品和服装的总成交金额不足8.1亿美元，而02年广交会仅纺织服装交易额就达到15.2亿美元，下降幅度非常明显，许多纺织服装行业大型展览会也相继取消或延期；出口订单大量减少，已签定的订单也出现拒单、毁单现象：部分进口国家提高贸易设限，要求我国对出口商品出具无SARS证明书。据统计，在疫情较为严重的3、4月份和5月中上旬，出口订单同比明显减少，棉纺织厂的开机率下降，广东部分地区开机率只在30%左右。面料销售明显下滑，东方丝绸市场日销量仅维持在450万米左右。进入5月份中下旬，由于非典疫情在全国范围内明显好转，非典所带来的恐慌逐步平息，负面影响逐

71、步减弱。2003年非典疫情对九大消费行业的影响诚信 责任 亲和 专业 创新31行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03纺服行业：从板块营业收入来看， 2003疫情期间整体营收增速影响较小。其中：丝绸、男装、服装家纺受负面影响较大，增速出现明显下滑；其他子行业受影响较小。2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图29：2002-2004年纺织服装行业营收增速变化情况板块板块2002Q12002Q12002Q22002Q22002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q2

72、2003Q32003Q32003Q42003Q42004Q12004Q12004Q22004Q22004Q32004Q32004Q42004Q4SW纺织服装20.62%29.77%12.02%18.49%13.37%21.54%15.21%19.61%21.18%5.41%SW纺织制造16.77%21.24%18.79%19.82%15.37%22.05%20.64%22.46%29.84%17.24%SW毛纺6.47%70.93%17.87%29.88%6.69%7.96%30.47%25.06%52.71%40.18%SW棉纺35.83%4.52%19.48%16.54%17.32%28.

73、74%16.13%19.43%24.76%11.71%SW丝绸-1.37%37.06%23.35%9.41%33.91%35.57%21.65%24.72%6.71%-5.47%SW印染9.74%18.19%11.60%10.10%19.90%32.27%25.25%16.83%SW其他纺织26.82%36.03%29.75%24.60%20.32%28.78%0.91%7.29%7.22%-13.40%SW服装家纺34.08%60.47%4.00%16.36%10.11%20.93%7.05%14.33%5.84%-9.34%SW男装30.44%69.28%2.22%-2.86%-8.44%

74、44.44%17.11%24.89%23.44%56.62%上证A股上证A股47.22%47.22%5.42%5.42%31.13%31.13%23.50%23.50%37.29%37.29%25.36%25.36%25.96%25.96%22.02%22.02%29.06%29.06%33.62%33.62%30.39%30.39%25.51%25.51%深证A股深证A股18.91%18.91%34.09%34.09%28.66%28.66%14.83%14.83%31.71%31.71%24.24%24.24%26.68%26.68%29.30%29.30%34.25%34.25%34.8

75、5%34.85%29.68%29.68%28.06%28.06%全部A股全部A股23.94%23.94%23.68%23.68%30.03%30.03%19.48%19.48%35.49%35.49%25.00%25.00%26.18%26.18%24.18%24.18%30.60%30.60%33.99%33.99%30.18%30.18%26.29%26.29%诚信 责任 亲和 专业 创新32行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03纺织服装行业：从股价表现来看，疫情对纺织服装板块的冲击较为严重，不同细分子板块统一呈下跌态势。在非典爆发期（2003Q2），纺织服装板块

76、整体跑输上证A股-6.05pcts，仅有毛纺板块取得微弱的相对收益，2003Q2跑赢上证A股1.18pcts，其余细分板块表现均欠佳，棉纺、印染、丝绸、男装2003Q2分别跑输上证A股-10.05pcts、-6.31pcts、-4.97pcts、-0.62pcts 。随着疫情得到缓解，正常生产经营活动从7、8月份开始逐渐恢复，纺织服装板块出现触底反弹。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图30：2002-2004年SW纺织服装指数与上证A股走势对比图31：纺织服装板块收盘价环比变化情况2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期板块板块20

77、02Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q4SW纺织服装-13.13%-16.70%5.97%-12.37%-15.30%-4.67%SW毛纺 -18.54%-13.53%5.34%-5.15%-25.21%-1.56%SW棉纺 -12.45%-14.92%3.67%-16.37%-7.92%-3.89%SW丝绸-9.02%-15.54%10.11%-11.29%-0.77%-12.01%SW印染 -11.96%-25.20%21.84%-12.63%-17.26%-10.07%SW其他纺织-8.2

78、0%-20.34%5.60%-9.48%-14.51%-1.65%SW男装 -10.74%-16.80%5.50%-6.94%-15.27%-1.16%SW其他服装 -11.76%-21.53%3.49%-14.42%-10.01%-9.27%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新33行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03轻工制造行业：从板块营业收入来看，2003疫情期间整体营收增速有一定下滑，影响有限。 2003年5

79、月轻工行业增速环比回落2.1pcts，出口交货值增速环比回落0.5pcts，出口订单出现减少。从板块营业收入来看，珠宝首饰下滑最为明显，且持续时间较长，达2个季度，造纸、家用轻工也有一定程度的增速下滑。2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图32：2002-2004年轻工制造行业营收增速变化情况板块板块2002Q12002Q12002Q22002Q22002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q42004Q12004Q12004Q22004

80、Q22004Q32004Q32004Q42004Q4SW轻工制造-1.05%-6.14%36.93%13.90%17.50%26.88%20.57%30.91%22.66%14.52%SW造纸19.95%7.17%33.98%6.54%8.42%25.41%20.13%31.47%26.03%13.80%SW包装印刷1.62%-7.87%35.78%28.72%26.23%18.95%19.27%20.78%20.28%15.21%SW家用轻工-64.20%-41.22%47.84%19.95%38.67%42.33%23.17%43.61%15.81%15.90%SW家具94.65%86.4

81、0%47.04%58.70%16.80%13.87%13.55%14.63%SW其他家用轻工48.14%-3.76%37.85%17.97%48.55%44.52%28.87%35.64%5.10%22.14%SW珠宝首饰33.40%-10.54%-22.38%16.90%25.16%130.37%47.11%-14.54%上证A股上证A股47.22%47.22%5.42%5.42%31.13%31.13%23.50%23.50%37.29%37.29%25.36%25.36%25.96%25.96%22.02%22.02%29.06%29.06%33.62%33.62%30.39%30.39

82、%25.51%25.51%深证A股深证A股18.91%18.91%34.09%34.09%28.66%28.66%14.83%14.83%31.71%31.71%24.24%24.24%26.68%26.68%29.30%29.30%34.25%34.25%34.85%34.85%29.68%29.68%28.06%28.06%全部A股全部A股23.94%23.94%23.68%23.68%30.03%30.03%19.48%19.48%35.49%35.49%25.00%25.00%26.18%26.18%24.18%24.18%30.60%30.60%33.99%33.99%30.18%3

83、0.18%26.29%26.29%诚信 责任 亲和 专业 创新34行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03轻工制造行业：从股价表现来看，轻工制造板块在疫情影响下出现分化，珠宝首饰、其它家用轻工表现较好。在非典爆发期（2003Q2），轻工制造板块整体跑输上证A股-5.52pcts，板块内部出现行情分化，珠宝首饰、其它家用轻工表现较好，2003Q2跑赢上证A股18.25pcts、15.09pcts，其余细分板块表现均欠佳，造纸、家具、包装印刷2003Q2分别跑输上证A股-7.96pcts、-7.64pcts、-2.76pcts 。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图33：

84、2002-2004年SW轻工制造指数与上证A股走势对比图34：轻工制造板块收盘价环比变化情况2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期板块板块2002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q4SW轻工制造-7.32%-14.55%8.86%-11.85%-7.11%-5.33%SW造纸-7.00%-11.92%9.30%-14.28%-7.53%1.23%SW包装印刷-2.67%-14.49%11.42%-9.08%-6.51%-12.55%SW

85、家具-6.97%-20.76%5.14%-13.96%-3.00%-20.65%SW其他家用轻工 -11.08%-12.97%1.82%8.77%-4.60%-11.95%SW珠宝首饰-7.41%-20.44%1.85%11.93%-41.67%8.46%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新35行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03商贸零售行业：疫情将对零售消费造成较大冲击，社零增速在非典爆发期（2003年Q2）出现

86、明显下滑，7月控制期结束后恢复增长势头。从板块营业收入来看，2003疫情期间整体营收增速保持高增长，但不同子行业间差异明显。其中：百货、物业经营营收增速下滑最为明显，且持续时间较长，超市、专业零售等其他子行业营收增速影响不大。2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图35：2002-2004年商业贸易行业营收增速变化情况诚信 责任 亲和 专业 创新36行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03资料来源：新浪新闻非典十年回顾，非典期间的蔬菜肉类图36：非典疫情期间实现销量逆势上行的消费品类图37：非典疫情期间销量“遇

87、冷”的消费品类资料来源：经济参考报03年非典时期是什么样的?商贸零售行业：从各类限额以上零售品消费的表现来看，疫情期间商品销售出现两极分化。我们选取疫情最为严重的5月份为例，实现销量逆势上行的品类包括粮油、食品、饮料、烟酒、日常用品等必需消费品；中西药品类同比增速为15.5%，口罩、药皂、消毒液等出现抢购热潮；而受疫情冲击销量“遇冷”的品类包括金银珠宝、服装、鞋帽针纺织品等可选消费品，以及娱乐消费、办公消费、线下服务等，同比增速均为负值。从业态结构来看，百货店、专业店等受到的冲击要大于超市、便利店。2003年非典疫情对九大消费行业的影响诚信 责任 亲和 专业 创新37行业专题报告新型肺炎疫情对

88、消费行业影响几何请参阅附注免责声明03商贸零售行业：从股价表现来看，商贸零售板块受疫情冲击较为严重，专业连锁、百货、多业态零售、超市跌幅较大，但7月份非典得到控制后行情出现回升。在非典爆发期（2003Q2），商贸零售板块整体跑输上证A股-4.70pcts，所有细分板块均跑输上证A股，专业连锁、百货、多业态零售、超市2003Q2分别跑输上证A股-6.53pcts、-5.19pcts 、-2.78pcts 、-2.37pcts 。但在7月份非典得到控制之后，超市、百货、专业连锁板块行情出现回升。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图38：2002-2004年SW商业贸易指数与上证A股走势对比图39

89、：商贸零售板块收盘价环比变化情况资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期2003年非典疫情对九大消费行业的影响板块板块2002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q4SW商业贸易-5.75%-18.16%5.51%-11.02%-6.58%-12.06%SW百货-9.05%-22.01%6.65%-11.51%-5.66%-15.22%SW超市4.68%-21.30%3.52%-8.69%-1.65%-7.21%SW多业态零售-5.03%-21.81%5.47%-9.10%-6.

90、77%-8.08%SW专业连锁 -15.58%-19.93%6.26%-12.85%-6.30%-13.93%SW一般物业经营-6.44%-23.71%8.14%-17.26%-4.83%-11.95%SW贸易1.76%-13.41%4.73%-14.72%-7.15%-11.12%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新38行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03社会服务行业：社会服务中几乎所有行业均涉及人群聚集与社交，

91、流行性传染病窗口期，几乎对消费服务行业所有细分领域均构成冲击，首当其冲的就是旅游行业。流行性传染病事件窗口期出游意愿骤降带来国内客流量断崖式下跌，从2003年4月份开始，旅游业已经陷入困境，进入5月份后，涉外旅游已经基本停止，国内绝大多数旅游城市因非典而暂停接待游客。2003年国内游客流同比增速骤减13pcts至-0.9%，旅行社营业收入增速降低了28pcts，景区客流的降幅相比整体数据更大。资料来源：各景区官网，各地旅游局，国泰君安证券研究图40：2003年非典期间国内游客流增速骤降13pcts2003年非典疫情对九大消费行业的影响诚信 责任 亲和 专业 创新39行业专题报告新型肺炎疫情对消

92、费行业影响几何请参阅附注免责声明03社会服务行业：同时，非典疫情对酒店住宿业冲击非常明显。2003年酒店行业有限服务型酒店尚未开始大规模发展，门店数量少，星级酒店是中国住宿业主体，且仍处于门店数量快速增长阶段。2003年全国星级饭店出租率同比-4pcts，增速相比2002 年下降了接近6pcts，不同等级看，高星级饭店出租率降幅大于低星级饭店，其中五星级降幅高达10pcts。收入端来看，低星级酒店受到的冲击更明显，一星级饭店收入增速下滑高达43pcts，二星级饭店收入增速亦有 20pcts放缓。资料来源：中国饭店业协会，国泰君安证券研究图41：非典期间，高星级酒店出租率跌幅高于低星级图42：收

93、入端，低星级酒店的收入增速降幅更大资料来源：Wind，国泰君安证券研究2003年非典疫情对九大消费行业的影响诚信 责任 亲和 专业 创新40行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03社会服务行业：其次，非典疫情对餐饮业造成重大冲击。疫情流行期间，全国餐饮业就餐人数急剧减少，营业额大幅下降，严重地区企业歇业率达到70，全行业年营业额损失150亿元人民币。受非典疫情的冲击，短期影响较大，在疫情比较严重的地区，4到5月营业额下降幅度甚至超过了80%。然而进入6月份后，餐饮市场回升势头又比较猛，一些疫情严重的地区，6月份比5月份的营业额增长50%以上，在疫情较小地区，餐饮企业平均

94、增幅也达到了20%以上。此外，与2003年相比，外卖行业的普及成为餐饮业抵御疫情风险的方式之一。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图43：非典期间餐饮旅游板块经历了两轮杀跌，先杀估值，后估值业绩双杀2003年非典疫情对九大消费行业的影响诚信 责任 亲和 专业 创新41行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03社服行业：从板块营业收入来看，疫情对行业冲击大，营收增速下滑明显。其中：景点影响最为明显，营收增速下滑幅度最大，且持续时间较长，酒店也有明显下滑。餐饮也受到较大程度影响，但没有其他子行业显著。2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究

95、，蓝色为03年非典爆发期图44：2002-2004年休闲服务行业营收增速变化情况诚信 责任 亲和 专业 创新42行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03社会服务行业：从股价表现来看，疫情对社会服务板块的冲击非常严重，所有细分板块全部跑输上证A股。在非典爆发期（2003Q2），休闲服务（社会服务）板块整体跑输上证A股-8.91pcts，所有细分板块股价表现均难言乐观，2003Q2旅游综合、自然景点、酒店、餐饮分别跑输上证A股-4.12pcts、-4.56pcts、-5.78pcts 、7.11pcts，表现最差的人工景点板块跑输上证A股-35.45pcts。资料来源：Wi

96、nd，国泰君安证券研究图45：2002-2004年SW休闲服务指数与上证A股走势对比图46：社会服务板块收盘价环比变化情况2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期板块板块2002Q32002Q32002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q4SW休闲服务-4.88%-15.22%9.71%-15.23%-12.36%-19.24%SW人工景点2.21%-2.25%14.53%-41.77%-5.94%-23.40%SW自然景点-6.02%-10.51%8.00%-1

97、0.88%4.10%-41.46%SW酒店-3.64%-19.61%9.50%-12.10%-13.75%-13.29%SW旅游综合-9.95%-16.86%7.50%-10.44%-18.27%-14.09%SW餐饮-7.79%-14.05%23.29%-13.43%-41.94%-12.07%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新43行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03传媒行业：非典时期，看电视取代了泡吧、聚餐、

98、旅游等大众场合的活动，收视率的提高电视广告收入增长。各个电视台显然都加大了影视剧的比重，而健康类节目的大量播出也迎合了人们此时的心境。从4月18日开始，北京电视台科教频道推出了直播特别节目珍爱健康防治非典。中央电视台的不少知名栏目也是快速把目标转向了防治非典的宣传，推出特别节目，中央电视台健康之路节目的收视率，最近较4月初提高了至少两倍。可以说，非常时期使得节目收视率大大增高，收视率的提高又带来广告的大量投播，电视广告收入增长。资料来源：央视官网图47：非典“火了”电视产业，各个电视台均加大防治非典的宣传、健康类节目的播放2003年非典疫情对九大消费行业的影响诚信 责任 亲和 专业 创新44行

99、业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03传媒行业：从板块营业收入来看， 2003疫情期间营收增速有一定下滑，分化明显。其中：营销广告相关的子行业营收增速出现明显下滑，而有线电视、文化传媒影响较小。2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期图48：2002-2004年传媒行业营收增速变化情况诚信 责任 亲和 专业 创新45行业专题报告新型肺炎疫情对消费行业影响几何请参阅附注免责声明03传媒行业：从股价表现来看，传媒板块分化较为严重，互联网信息服务、有线电视网络表现较好，主要系部分传媒个股幅度较大。在非典爆发期（2003

100、Q2），传媒板块整体跑赢上证A股4.10pcts，其中股价表现较好的细分板块为互联网信息服务、有线电视网络（广电网络、东方明珠等个股表现突出），分别跑赢上证A股11.73pcts、6.99pcts，存在较为明显的相对收益；表现较差的细分板块为其它互联网服务、营销服务，2003Q2分别跑输上证A股-22.65pcts、-6.96pcts 。资料来源：Wind，国泰君安证券研究图49：2002-2004年SW传媒指数与上证A股走势对比图50：传媒板块收盘价环比变化情况2003年非典疫情对九大消费行业的影响资料来源：Wind，国泰君安证券研究，蓝色为03年非典爆发期板块板块2002Q32002Q32

101、002Q42002Q42003Q12003Q12003Q22003Q22003Q32003Q32003Q42003Q4SW传媒-9.84%-11.93%10.14%-2.22%-7.55%-8.27%SW平面媒体-4.32%-9.88%6.33%-3.36%-7.98%-10.27%SW有线电视网络-13.57%-14.74%11.01%0.67%-9.20%-6.96%SW其他文化传媒-5.57%-18.06%12.90%19.63%-35.32%7.72%SW营销服务-13.41%-15.78%9.07%-13.28%1.16%-5.90%SW互联网信息服务-9.09%-6.73%17.5

102、8%5.41%-5.94%-6.87%SW其他互联网服务-7.95%-4.53%23.07%-28.97%-7.07%-16.85%上证A股上证A股-10.38%-10.38% -17.09%-17.09%9.43%9.43%-6.32%-6.32%-9.58%-9.58%1.30%1.30%诚信 责任 亲和 专业 创新46本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意

103、或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息

104、可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司

105、所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。免责声明国泰君安消费大组Thank you for listening