1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 云计算云计算 + + 5G5G 新基建新基建, , IDCIDC 前景可期前景可期 强于大市强于大市（维持） 云计算景气上行系列专题（二）云计算景气上行系列专题（二） 日期：2020 年 03 月 17 日 前言前言：云计算作为革命性技术，能极大解决传统 IT 的刚性部署问 题，将在 5G 时代引领变革。目前来看，由于云计算产业底层硬件 基础相比中游软件基础设施建设周期更短、建设进程更快，硬件端 有望先于软件端迎来爆发。继云计算景气上行系列专题（一）： 云计算拐点已至，布局服务器正当时之
2、后，我们将在本文中聚焦 IDC 领域的巨大产业机遇。 投资要点：投资要点： 周期拐点逻辑：云厂商资本开支拐点确立，周期拐点逻辑：云厂商资本开支拐点确立，IDCIDC 需求将迎爆需求将迎爆 发。发。产业经验来看，超大型云厂商的现金资本开支水平直接 决定云计算产业链的景气度。北美互联网五巨头 FAMGA 的合 计 Capex 增速 2019Q1 开始触底，随着数据流量需求回升和 库存消化因素的刺激，五家合计 Capex 增速在 2019Q2 收窄 至-3.6%， 服务器出货量增速 （产业链景气度核心指标） 随之 持续回升，2019Q3 收窄至-3%，2019Q4 进一步上升至+14%， 判断云产业
3、链经历拐点后，景气正在强势上行。IDC 环节和 服务器紧密相关，预计 IDC 需求将随服务器逐步放量。 成长扩张逻辑：成长扩张逻辑：“5G+5G+云云”奠定需求，疫情及政策加速奠定需求，疫情及政策加速 IDCIDC 建建 设。设。 拉长时间轴来看， 近十年来底层通信技术革新驱动应用端 数据流量及基础端算力持续爆发， IDC 厂商作为核心承接方因 此具备极强的成长性。当前 5G 网络性能进一步提升，2020 用 户加速渗透，生态全面铺开将继续提振 IDC 需求。此外，近期 爆发新冠疫情激活云端应用，诸如云视频、云游戏、云办公等 新场景刺激流量大增，用户习惯转变正在打开 IDC 中长期需 求天花板
4、。 从政策面来看， 考虑到新冠疫情对经济基本面的冲 击， 高层已经开始推动“新基建”进行逆周期调节， 大数据中 心作为“新基建”核心设施被直接点名，建设进度有望提速。 国内国内 I IDCDC 市场规模增速市场规模增速领跑全球领跑全球，一线城市供需矛盾突出，一线城市供需矛盾突出， 自建型、定制型第三方自建型、定制型第三方 IDIDC C 迎机遇迎机遇。IDC 圈数据显示，2018 年 中国 IDC 市场规模达 1228 亿元，同比增长 29.8%，远超同期 全球 IDC 市场规模平均增速 10.5%，显示强劲增长动能。目前 国内主要 IDC 企业的数据中心资源均围绕一线城市部署，需 求持续饱和
5、， 但 IDC 资源仍相对稀缺 （受土地资源和节能要求 影响），供需矛盾巨大。在此情况下，自建型、定制型第三方 IDC 厂商迎来发展机遇，光环新网、宝信软件、数据港等都是 各自 IDC 模式下的佼佼者， 有望在赛道向好 （周期 /成长双轮 驱动）的趋势下尽享行业发展红利，实现业绩放量。 风险因素：风险因素：云计算厂商资本开支不及预期；5G 建设不及预 期；全球宏观经济、金融系统系风险 计算机计算机行业相对沪深行业相对沪深 300300 指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据数据截至截至日期：日期： 2020 年 03 月 16 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 2
6、0200316_计算机行业周观点 _AAA_云舆情平台出台 普惠金融政策落地 万联证券研究所 20200309_计算机行业周观点 _AAA_“新基建”建设正当时 金融科技受“追 捧” 分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： 研究助理研究助理: : 孔文彬孔文彬 电话： 邮箱： 研究助理研究助理: : 徐益彬徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： -16% -6% 4% 15% 25% 35% 计算机沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告
7、行 业 专 题 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 第 2 页 共 30 页 目录目录 1、云计算大势所趋，旗帜鲜明看好 IDC 机遇 . 4 2、IDC 走向云端管理，走定制化模块化发展道路 . 5 2.1 IDC 发展持续受技术发展和客户需求驱动 . 5 2.2 产业链：分为基础设施、托管增值、服务厂商三个环节 . 5 2.3 模块化、定制化、云管理成为 IDC 建设发展新方向 . 6 3、云产业拐点 + 5G 云场景布局成 IDC 增长动力 . 8 3.1 周期拐点逻辑：云厂商资本开支拐点确立，IDC 需求将迎爆发 . 8 3.2
8、 成长扩张逻辑：“5G+云”奠定需求，疫情及政策加速 IDC 建设 . 12 3.2.1 4G 切换 5G，流量增长驱动算力需求爆发，IDC 厂商受益 . 12 3.2.2 疫情防控提前催化需求，IDC 短期影响中性但长期需求提振 . 15 3.2.3 新基建强化逆周期加速，IDC 提速再增确定性 . 17 4、国内 IDC 市场增速高潜力足，供需矛盾凸显 . 18 4.1 全球 IDC 市场保持平稳增长，超大型数据中心建设持续推进 . 18 4.2 我国数据中心增速较快新建 IDC 占建设主导使成本作用凸显 . 19 4.3 我国一线城市 IDC 需求与供给不匹配，资源稀缺性显现 . 21
9、5、自建型、定制型成为第三方 IDC 厂商持续发展“双引擎” . 23 5.1 运营商仍占主导地位第三方 IDC 厂商未来可期 . 23 5.2 “双引擎”：自建型资源成本优势大,定制型走深度绑定之路 . 24 6、投资建议 . 29 7、风险提示 . 29 图表 1：云计算产业链一览 . 4 图表 2：数据中心示意图 . 5 图表 3：数据中心简要发展历程 . 5 图表 4：IDC 产业链 . 6 图表 5：国内部分 IDC 厂商 . 6 图表 6：IDC 基础设施集成及运维主要项目费用 . 6 图表 7：华为模块化组装的预制数据中心及其非凡特性 . 7 图表 8： IAAS 云化架构示意图
10、 . 7 图表 9：服务器虚拟化示意图 . 7 图表 10：2015-2021 年全球云计算市场规模（亿美元） . 8 图表 11：2015-2021 年中国云计算市场规模（亿元） . 8 图表 12：2018 年全球云数据中心流量与 2021 年预测值 . 8 图表 13：北美互联网五巨头 CAPEX增速与全球服务器出货量增速关联度较高 . 9 图表 14：北美互联网五巨头 CAPEX增速拐点已至，2019Q4 扰动不改向上趋势 . 10 图表 15：全球服务器出货量增速在 2019Q4 昂扬向上 . 10 图表 16：北美互联网巨头管理层对基建投入持积极态度（部分） . 11 图表 17：
11、亚马逊云服务（AWS） . 11 图表 18：微软云服务（AZURE） . 11 图表 19：阿里巴巴资本支出及增速 . 12 图表 20：腾讯资本支出及增速 . 12 图表 21：近期阿里巴巴与部分 IDC 厂商的合作进展 . 12 oPqPrRnRqNoQoMpOtMyRnO9P9R7NmOnNsQqQfQoOmPkPnMxPaQmMxPxNtQrMvPpPtN 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 第 3 页 共 30 页 图表 22：我国 100M 以上宽带用户占比 . 13 图表 23：我国 4G 网络平均下载速率（单位：MBIT/S） . 13 图表 24：2019
12、 年 1-11 月通信业主要指标完成情况 . 13 图表 25：5G、4G 主要参考指标对比 . 14 图表 26：2020-2030E 中国 5G 市场规模（万亿元）. 14 图表 27：5G 的三大应用场景 . 15 图表 28：5G 十大应用场景及其市场潜力分析 . 15 图表 29：疫情期间提供免费服务的部分企业产品及功能 . 16 图表 30：“新基建”相关支持政策 . 17 图表 31：“新基建”及其主要应用 . 18 图表 32：全球超大规模数据中心建设持续推进 . 19 图表 33：到 2021 年超大型 IDC 将承载大部分流量服务 . 19 图表 34：2015-2019
13、年全球 IDC 市场规模预测（亿美元） . 19 图表 35：2015-2020 全球 IDC 数量及机架数量及预测 . 19 图表 36：中国 IDC 市场规模及预测（单位：亿元） . 20 图表 37：2017 年我国 IDC 机柜类型及占比（单位：万台） . 20 图表 38：2017 年全球超大型数据中心分布情况 . 20 图表 39：2019 年 Q3 全球超大型数据中心分布情况 . 20 图表 40：2016-2018 年我国 IDC 机柜架数规模数据及预测 . 21 图表 41：2017 年美国数据中心建设方式占比 . 21 图表 42：2017 年中国数据中心建设方式占比 .
14、21 图表 43：我国 2018-2019 年数据中心机架数目地区分布情况及增长预测 . 22 图表 44：2018 年全国各地区互联网指数排名 . 22 图表 45：一线城市 2018 年以来发布的关于数据中心能耗相关管理办法及标准 . 23 图表 46：2018 年我国 IDC 市场格局 . 24 图表 47：代表性 IDC 厂商数据中心基本情况对比（截至 2019 年 Q3）. 24 图表 48：光环新网近年营业总收入持续增长 . 25 图表 49：2019Q3 光环新网客户结构 . 25 图表 50：光环新网到 2020 年底预计将简称自运营机柜 4.5 万个 . 25 图表 51：光
15、环新网在建规划项目 . 25 图表 52：宝信软件近年营业总收入 . 26 图表 53：2018 年宝信软件业务收入占比 . 26 图表 54：中国 IDC 行业平均成本构成 . 26 图表 55：宝之云四期预算成本构成 . 26 图表 56：宝信软件机柜数目投资完成度及数量测算 . 27 图表 57：数据港近年营业总收入 . 27 图表 58：数据港 2018 年收入结构 . 27 图表 59：数据港自运营数据中心情况汇总 . 28 图表 60：数据港与阿里巴巴部分合作项目情况 . 28 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 第 4 页 共 30 页 1 1、云计算大势所趋，
16、、云计算大势所趋，旗帜鲜明看好旗帜鲜明看好 IDCIDC 机遇机遇 云计算作为革命性技术， 能极大解决传统云计算作为革命性技术， 能极大解决传统I IT T的刚性部署的刚性部署问题问题， 将在， 将在5 5G G时代时代引领变革引领变革。 传统的IT部署模式下， 企业不仅要购买物理机， 而且要在服务器上安装系统、 中间件、 应用等，同时须进行一系列调试，前期投入和后期运营带来较大成本压力。而云计算 则是对传统IT模式从底层硬件到业务模式的颠覆， 对企业客户提供按需分配、 可计量 的IT服务。经历了虚拟化的过渡时期，现阶段的云计算已经实现了计算资源在时间/ 空间两个维度的全面弹性，由云服务提供商
17、在客户需要的情况下随时随地提供灵活 计算能力。展望未来，云计算将成为数字经济社会最重要的基础设施，同时也是后疫 情时期核心的“新基建”赛道，有望在5G时代极大赋能实体经济，带动智能制造、车 联网、智能家居等领域的发展，引导社会形态向万物智联（AIoT）变革。 云计算产业链趋于成熟，硬件端有望率先爆发，旗帜鲜明看好云计算产业链趋于成熟，硬件端有望率先爆发，旗帜鲜明看好I IDCDC领域。领域。当前全球云 计算产业生态已经相对成熟，从产业链的上中下游来看：1）上游企业提供底层硬件 设备及基础设施，包括IDC以及服务器、网络设备、存储设备等核心设备，同时也涉 及光纤、光模块等关键元器件，电源、机架、
18、空调等周边辅助设备；2）中游企业提 供软件基础设施、平台及应用相关服务，即IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即 服务）、SaaS（软件即服务）；3）下游客户则包括企业及个人用户，其中企业用户 仍以互联网厂商为主。5G时代，全球IT云化已经是大势所趋，云计算产业链正在进入 高景气周期。 目前来看， 由于云计算产业底层硬件基础相比中游软件基础设施建设周 期更短、建设进程更快，硬件端有望先于软件端迎来爆发。此前我们在云计算景气 上行系列专题（一）：云计算拐点已至，布局服务器正当时中已经强调了服务器行 业的投资机会，本文中我们将聚焦IDC（互联网数据中心）领域的巨大产业机遇。 图表1：云计算产
19、业链一览 资料来源：万联证券研究所 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 第 5 页 共 30 页 2 2、IDCIDC 走向云端管理走向云端管理，走定制化模块化发展道路走定制化模块化发展道路 2 2. .1 1 IDCIDC发展持续受技术发展和客户需求驱动发展持续受技术发展和客户需求驱动 IDC，即互联网数据中心（Internet Data Center），是一种信息集中处理、交换、 存储的物理空间， 具备高速互联网接入带宽、 高性能局域网络、 安全可靠的机房环境。 基于 IDC 物理平台，服务商会提供两种服务，一是互联网基础平台服务，包括服务器 托管、虚拟主机、邮件缓存、虚
20、拟邮件等；二是增值服务，包括场地的租用服务、域 名系统服务、负载均衡系统、数据库系统、数据备份服务等。 从发展历程来看，数据中心最初用来代指容纳包括计算机系统、存储系统、电力设备 在内的独立房间。 而本世纪初， 随着互联网的扩张， 互联网数据中心使用量大幅增加， IDC 业务也逐步扩展至主机托管和网络托管等。 2007 年后， 随着云计算和超融合架构 技术的出现， 云服务厂商的新需求使得数据中心开始向虚拟化、 可扩展、 综合化扩展。 由此历程可以看出， 科学技术的发展和下游客户的需求始终是 IDC 行业发展的主要驱 动力。当前来看，当前来看，5G5G 和和云计算云计算并行向前，智联网并行向前，
21、智联网（AIoTAIoT）生态随之而来，前沿技术的）生态随之而来，前沿技术的 大规模应用大规模应用必将必将带动带动下游下游需求需求逐步爆发，数据流量逐步爆发，数据流量也将也将迎来一个迎来一个暴涨期，暴涨期，而而 IDCIDC 作作 为数据流量的核心载体，为数据流量的核心载体，有望乘势步入高速增长轨道有望乘势步入高速增长轨道。 图表 2：数据中心示意图 图表 3：数据中心简要发展历程 资料来源：NETNIC，万联证券研究所 资料来源：IDC 圈，万联证券研究所 2 2.2.2 产业链：分为基础设施、托管增值、服务厂商三个环节产业链：分为基础设施、托管增值、服务厂商三个环节 从从IDCIDC产业链
22、产业链角度角度出发，出发，主要主要分为基础设施、分为基础设施、IDCIDC增值增值/ /托管托管、应用应用/ /服务三个环节服务三个环节： 基础设施建设基础设施建设： 上游基础设施主要包括IT设备 （服务器、 交换机、 路由器等） 、 制冷设备、网络铺设、电源设备（UPS、变压器等）、基础运营商提供的带宽服 务以及供电楼宇等建设。 IDCIDC增值增值/ /托管托管：中游IDC增值/托管商主要包括电信运营商、云厂商自建IDC部门 和第三方专业服务商。 目前电信运营商受益于网络带宽建设、 资金以及客户资源 等优势，始终占据较大市场份额。但第三方专业IDC服务提供商提供专业定制化 服务，注重用户体
23、验，增长有加速趋势。云厂商是数据中心最重要的需求方，在 偏远地区以及二三线城市偏向于自建数据中心， 但在核心城市， 由于受制于资源 成本等因素，往往高度依赖与第三方IDC厂商的租赁合作。 应用应用/ /服务服务：下游厂商主要包括金融行业客户、政企客户，以及大型互联网企业 等需要将内容运行/存储在IDC机房托管服务器的用户。 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 第 6 页 共 30 页 从价值分布角度来看： 1 1） 产业链上游的基础设施建设中， 资金需求占比最大的是产业链上游的基础设施建设中， 资金需求占比最大的是ICTICT 设备。设备。 根据IDC圈相关数据， 市场价值最
24、大的是服务器， 市场规模达到550亿元， 占IDC 总市场规模的33%。 其次是包括路由器及交换机在内的IP设备， 市场规模约为147亿元， 占比达到9.0%，这部分投资主要由产业链下游云计算厂商以及金融机构等承担。2 2） 中游中游IDCIDC维护与运营维护与运营中，电费是费用中，电费是费用端端的重要构成部分。的重要构成部分。IDC圈数据显示，电费在产业 链中价值占比达到9.6%， 而在集成运维端的占比高达50%。 IDC的电力成本主要决定于 PUE水平，指数据中心总设备能耗/IT设备能耗之比，越接近1代表节能水平越高。据 工信部披露，当前我国在用超大型、大型数据中心的平均PUE分别为1.6
25、3、1.54，规 划在建数据中心的平均设计PUE在1.5左右，小部分新建数据中心PUE可做到1.4以下。 2 2.3 .3 模块化、定制化、云管理成为模块化、定制化、云管理成为IDCIDC建设发展新方向建设发展新方向 1 1）模块化模块化是当前全球是当前全球数据中心建设数据中心建设的一的一个个大趋势，可以极大缩短传统大趋势，可以极大缩短传统 IDCIDC 的建设周的建设周 期，我国在模块化安装模式的运用上居于全球领先地位。期，我国在模块化安装模式的运用上居于全球领先地位。模块化建设模式可以使 IDC 的建设由“工地”迁移到“工厂”，通过工厂预制、现场安装等在 40 天之内完成部 署，极大缩短了
26、传统 IDC 2-3 年的建设周期。模块化 IDC 模式集成了供配电、制冷、 机柜、气流遏制、综合布线、动环监控等子系统，可以最大程度降低基础设施对机房 环境的耦合，因此具有高效节能、快速部署的特点。据 ODCC 统计，截至 2017 年底微 模块数据中心的部署量相比 2013 年已由 300 套增长到 4500 套，相当于 5 万多个 20A 机架规模，预模块数据中心完成 9100 个 40A 整机柜的部署，相当于 1.8 万个 20A 标 准机柜。综合来看，模块化数据中心累计完成约 7 万个标准机架部署，可容纳服务器 超 100 万台，同时在运行的六年以来，平均 PUE 下降 0.2-0.
27、4，运行成本降低 20%- 图表 4：IDC 产业链 资料来源：公开资料，万联证券研究所 图表 5：国内部分 IDC 厂商 图表 6：IDC 基础设施集成及运维主要项目费用 主要项目 费用规模 （亿元） 所占比例 所属成本种类 电费 156 9.60% Opex 房屋租赁、物业费 65.3 3.90% 服务器 510 33.00% Capex 土地建设等工程 221 13.60% 发电机组、电力站 176 10.80% 资料来源：IDC圈、万联证券研究所 资料来源：IDC圈、数据中心白皮书、万联证券研究所 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 第 7 页 共 30 页 40%，
28、效果显著。 2 2）定制定制化则是另一大趋势，大型化则是另一大趋势，大型互联网互联网厂商厂商需求升级，趋向高度定制化。需求升级，趋向高度定制化。定制化数 据中心指 IDC 服务商根据大型数据中心用户 （如大型互联网厂商或金融机构） 复杂多 样化的应用部署需求，提供定制化的规划、设计、系统集成及运营管理服务。大型互 联网厂商所需 IDC 建设设立在标准企业运营发展模式需求上。 以数据港和阿里云的长 期合作为例， 数据港公司的定制化数据中心业务的核心是以客户为中心。 在双方的合 作过程中，数据港前期先确定了阿里云的定制化标准，再根据标准的解决方案预制， 之后再分阶段有效支付。 这一流程使整个项目的
29、投资、 建设以及运维等几大板块有效 地串联在一起，实现了高效低成本的建制过程，同时大幅缩短了建设周期。 3 3）云管理指云管理指通过在通过在 IDCIDC 上建立上建立 IaasIaas 云化架构，实现基础资源的统一管理，云化架构，实现基础资源的统一管理，是当前提是当前提 升升数据中心的资源利用率和运维效率数据中心的资源利用率和运维效率的有效途径。的有效途径。传统的数据中心包含非虚拟化平 台化平台和虚拟化平台两种。 非虚拟化平台对旧有设备改造投入成本过高， 且改造不 彻底， 同时部分业务应用系统为了降低建设初期投入， 没有过多考虑高可用性以及负 载均衡等问题。此外，当前非虚拟化平台最大的问题仍
30、是能源浪费，主要原因是物理 设备开机后能耗保持恒定而不受利用率控制。 另一方面， 虚拟化平台实现了硬件设备 的集中摆放和连接， 但平台间相互独立， 应用范围相对有限， 同时人力运维成本较高。 而云管理则基本解决了两者的矛盾，数据中心的 Iaas 层架构以统一的运维云平台管 理各虚拟化平台，接管 IDC 所有硬件资源及其虚拟化资源的调控、运维工作，并可通 过可视化监控等方式为运维人员提供决策依据， 依靠建立预警机制和运维视图实现故 障的智能化处理，极大提升了运维效率。 图表 7：华为模块化组装的预制数据中心及其非凡特性 资料来源：华为，万联证券研究所 图表 8： IaaS 云化架构示意图 图表
31、9：服务器虚拟化示意图 资料来源：数据中心Iaas层云化架构设计和应用研 究，万联证券研究所 资料来源：数据中心Iaas层云化架构设计和应用研 究，万联证券研究所 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 第 8 页 共 30 页 3 3、云云产业拐点产业拐点 + + 5G5G 云云场景场景布局布局成成 IDCIDC 增长动力增长动力 3 3. .1 1周期拐点逻辑：周期拐点逻辑：云云厂商资本厂商资本开支拐点确立开支拐点确立，IDCIDC需求将迎需求将迎爆发爆发 大趋势来看，大趋势来看，近年全球近年全球及中国及中国云计算云计算产业发展产业发展，驱动数据中心流量大幅增长，驱动数据中心
32、流量大幅增长。根据 Gartner数据及预测，2018年全球云计算市场（Iaas+Paas+Saas）规模已经达到640亿 美元，预计到2020年底会扩大至2461美元；而根据信通院数据显示，我国2018年云计 算市场规模达907亿元，预计2020年底市场总规模将扩大至1858亿元。整体而言，国 内外云计算市场持续扩张，市场规模日趋庞大。下游扩张的情况下，云产业链上游的 数据中心流量同步快速增长。据Cisco预测，2021年全球云数据中心数据总流量将达 到19505EB，相比于2018年的10606EB增长83.9%。Cisco发布的数据同时显示，预计 2016-2021年全球数据中心云流量的
33、复合增长率达到26.6%， 而同期传统数据中心流量 的复合增长率仅有4.8%。 数据中心云计算数据中心云计算业务流量增长直接驱动云厂商对数据中心基础设施的投资。业务流量增长直接驱动云厂商对数据中心基础设施的投资。云数据 中心流量持续扩张的情况下，云厂商正在不断将更大规模的资本开支（Capex）投向 基础设施建设以缓解流量压力、应对云业务扩张需求，而IDC和服务器正是其中的核 心投向。 图表10：2015-2021年全球云计算市场规模（亿美元） 图表11：2015-2021年中国云计算市场规模（亿元） 资料来源：Gartner，万联证券研究所 资料来源：信通院，万联证券研究所 图表 12：2018 年全球云数据中心流量与 2021 年预测值 资料来源： Cisco，万联证券研究所 备注：1TB=1024GB；1PB=1024TB；1EB=1024PB 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 20018E 2019E 2020E 2021E IaaSPaaSSaaS 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 第 9 页 共
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