1、 1 字节跳动字节跳动：时来天地皆同力，时来天地皆同力，5G+AI 全无敌全无敌 AI 为基，个性化推荐全面助力字节跳动为基，个性化推荐全面助力字节跳动。公司创始人张一鸣之前的每份工 作都与 AI 有关，并在其之后的每一个决策中都打下了不可磨灭的烙印。早 在 2016 年，字节跳动就成立了 AILab，对 AI 进行深入研究。AI 也被列为公 司的核心竞争力，无论在今日头条还是抖音，AI 都扮演着极为重要的角色。 场景为王，多渠道变现铸就字节跳动千亿美金市值场景为王，多渠道变现铸就字节跳动千亿美金市值。AI 一定要结合场景方 能落地，而字节跳动拥有 AI 落地的最完美场景：即边际成本几乎为 0
2、 的 C 端用户。通过对供给端的解构，公司利用 AI 提取出大量的元数据，这些供 给端可以是文本、图片、视频内容，也可以是游戏应用、商品等产品的多维 度数据；通过对需求端的分析，公司利用 AI 获得用户的完整画像，进而了 解用户的需求，从而更好地进行需求匹配，提高广告的 ROI、游戏的流水、 商品交易的 GMV 等。 用用 AI 产品思路“降维打击”是公司从互联网巨头夹缝中逆袭为世界级企业产品思路“降维打击”是公司从互联网巨头夹缝中逆袭为世界级企业 的关键。的关键。字节跳动的成功包含两个看似不可能的突破：1、新增流量红利极 为有限情况下，从拥有不对称流量优势的互联网巨头夹缝中异军突起；2、 打
3、破此前互联网公司进军海外市场的瓶颈， 成为中国目前出海最成功的互联 网产品公司。这两者均能从字节跳动刻入基因的 AI 产品思维找到答案，无 论是今日头条还是抖音， 从产品推出开始就是用机器算法的主动匹配代替人 为设计与用户的被动选择。 短视频交互彻底颠覆传统流量分发格局，短视频交互彻底颠覆传统流量分发格局， 5G+AI 时代的机遇是 “星辰大海” 。时代的机遇是 “星辰大海” 。 5G 时代，短视频交互将更为普及，其交互内容的丰富程度、单位时间冲击 力与构筑的用户粘性，都远远超过传统互联网产品的图文交互方式，结合 AI 的主动匹配能力，将有力颠覆传统互联网流量的分发格局，目前已经开 始撼动游戏
4、、电商、娱乐视频的流量分发与传统营销格局，而相较于 5G+AI 时代字节跳动（抖音）所面临的巨大机遇，这只是星辰大海前刚刚翻涌起的 小浪花。 风险提示：风险提示：公司业绩不及预期，宏观经济冲击。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 22 日日 计算机计算机 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 数据来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对
5、收益相对收益 -5.02 -15.62 -26.52 绝对收益绝对收益 2.16 -3.42 -19.62 胡又文胡又文 分析师 SAC 执业证书编号：S01 黄净黄净 分析师 SAC 执业证书编号：S03 相关报告相关报告 危险的信号！软件当自强 2020-06-21 5G 信息箭在弦上， 旨在打造类微信生态 2020-06-17 5G 发牌一周年，行业应用进展喜人 2020-06-14 华为汽车或将大量“上路” ，建议近期关 注华为汽车产业链 2020-06-08 资本市场日趋成熟，IT 建设大有可为 2020-06-0
6、6 -11% -4% 3% 10% 17% 24% 31% 38% -102020-02 计算机 沪深300 行业深度分析/计算机 2 内容目录内容目录 1. AI 为基，个性化推荐全面助力字节跳动为基，个性化推荐全面助力字节跳动 . 3 1.1. 刻入创始人基因的 AI. 3 1.2. 重金打造 AILab 形成强战力 . 3 1.3. AI 为基，支撑字节跳动的发展. 5 2. 场景为王，多渠道变现铸就字节跳动千亿美金市值场景为王，多渠道变现铸就字节跳动千亿美金市值. 7 2.1. AI 必须结合场景方能落地. 7 2.2. 字节跳动拥有 AI 落地的完美场景 . 8
7、 2.3. 今日头条：历史使命或已完成 . 9 2.4. 短视频：公司竞争优势明显 . 10 2.5. 广告、游戏、电商：充分挖掘流量价值 . 12 3. 总结：在流量红利尾声，用总结：在流量红利尾声，用 AI 产品思路“降维打击”是公司从互联网巨头夹缝中逆袭为世界产品思路“降维打击”是公司从互联网巨头夹缝中逆袭为世界 级企业的关键级企业的关键 . 15 图表目录图表目录 图 1：张一鸣创业历程 . 3 图 2：AI Lab 主要研究方向. 5 图 3：头条融资 PPT 中表述的独创个性化咨询发现引擎 . 5 图 4：头条融资 PPT 中披露的头条数据处理和推荐技术框架 . 6 图 5：字节跳
8、动能够大规模地在线训练推荐模型. 6 图 6：抖音推荐算法. 7 图 7：人工智能框架. 8 图 8：使用 AI 技术匹配供给端和需求端 . 8 图 9：抖音广告举例. 9 图 10：抖音广告举例. 9 图 11：抖音游戏示例 . 9 图 12：抖音卖货方式. 9 图 13：新资讯行业 MAU . 10 图 14：新资讯平台渗透率. 10 图 15：新资讯平台 MAU . 10 图 16：泛娱乐典型行业月人均使用时长.11 图 17：短视频行业用户使用总时长增速迅猛.11 图 18：2020 年 3 月短视频 APP 渗透率情况 . 12 图 19：2020 年 3 月短视频 APP DAU
9、情况. 12 图 20：数字化广告收入规模，2018-2023 . 12 图 21：不同国家数字化广告占总广告市场比例 . 12 图 22：互联网广告占比 . 13 图 23：互联网广告内部构成 . 13 图 24：2019 年互联网企业广告收入占比 . 13 图 25：多款字节跳动独代或联合发行游戏登上 App Store 排行榜 . 14 图 26：2020 年 2 月世界范围内游戏分发平台排行榜 . 14 图 27：我国移动流量池已经饱和 . 15 未找到图形项目表。未找到图形项目表。 rQpQpRwOpPrOrRpQrPtNpM8O8Q7NsQrRsQmMiNqQtNlOtRnO6Mr
10、RvMuOmOmOMYmMuN 行业深度分析/计算机 3 1. AI 为基，个性化推荐全面助力字节跳动为基，个性化推荐全面助力字节跳动 1.1. 刻刻入创始人基因的入创始人基因的 AI AI 基因刻入创始人基因中。基因刻入创始人基因中。字节跳动的创始人是张一鸣。张一鸣的第一份工作是酷讯，其在 酷讯负责旅游搜索引擎研发工作，担任搜索团队技术负责人，后跳槽去微软。在短暂为微软 工作半年后，应王兴的邀请以技术合伙人的身份加入饭否，负责饭否的搜索、消息分发、热 词挖掘、防作弊等工作。饭否关闭后，张一鸣创办垂直房产搜索引擎“九九房” ，开始涉及 移动 APP。不难发现，张一鸣这一路走来都在负责搜索引擎相
11、关的工作不难发现，张一鸣这一路走来都在负责搜索引擎相关的工作，而搜索引擎是当时，而搜索引擎是当时 AI 应用最深入的领域。应用最深入的领域。例如，名满天下的 TensorFlow、TPU 都是由搜索引擎巨头 Google 开发的。我们认为，。我们认为，AI 已经深深浸入张一鸣的基因中，并在其之后的每一个决策中都打下了已经深深浸入张一鸣的基因中，并在其之后的每一个决策中都打下了 不可磨灭的烙印。不可磨灭的烙印。 图图 1：张一鸣创业历程张一鸣创业历程 数据来源：安信证券研究中心整理 1.2. 重金打造重金打造 AILab 形成强战力形成强战力 字节跳动字节跳动 AI 的一大的一大主力是主力是 A
12、ILab。早在 2016 年，字节跳动就成立了 AI Lab，研究重点是为 字节跳动内容平台服务的创新技术。字节跳动平台的海量数据及应用场景，有助于公司改进 现有模型，研发新的应用程序来提高用户体验。人工智能技术应用的良性循环使得公司能够 勇于探索机器智能的更多未知领域。目前，AI Lab 由马维英负责，聚集了包括李航、李磊等 知名专家，在 2018 年一年的时间里，AI Lab 团队总人数从 65 人增长至 150 人。 AI Lab 的研究领域如下： 自然语言处理自然语言处理：将今日头条、TopBuzz 或 News Republic 上积累的语言内容作为数据源 进行学习，包括句法和语义分
13、析、情感分析、文本分类、文本匹配和检索、文本摘要对 话系统、问答、机器翻译、自然语言生成、信息提取、语言和视觉，适用于： Byte Translator: 为字节跳动所有产品提供翻译服务 AI 写稿机器人 Xiaomingbot: 涉猎体育、金融、时事的新闻写作机器人 头条和 Tiktok (抖音)的搜索服务 计算机视觉计算机视觉：致力于自动化视觉过程，并将这种智能扩展到机器上并且大规模部署，不 仅能够帮助公司改善跨平台的用户体验， 还能够开发新的人机交互模式， 包括视觉理解： 分类，识别，检测，分割，摘要，字幕，VQA、内容创建、图像和视频搜索、图像和视 频消重、可视化平台、视频推荐、3D
14、视觉/ 3D 重建、即时定位与地图构建，适用于： 内容审核 短视频推荐系统 足球比赛理解 尬舞机 机器学习机器学习：关注于开发逐步提高计算机在特定任务上的性能的方法，包括大规模优化、 概率图形模型和贝叶斯方法、深度学习、强化学习、推荐系统、非参数模型、时间序列 模型、半监督学习、对抗性学习，适用于： 几乎全部的公司产品，并在公司的全面推荐系统中应用最为显著 行业深度分析/计算机 4 数据挖掘数据挖掘：数据挖掘为公司提供了浏览大量用户生成的数据和发现模式的方法，这些模 式可以让公司深入了解如何使用公司的平台，以及如何改进它们，包括社交网络分析、 图形挖掘、时间序列分析、数据可视化、异常检测推荐系
15、统、多媒体挖掘，适用于： 几乎全部的公司产品 计算机图形计算机图形&增强现实增强现实：主要是 VR/AR 相关技术，适用于： 抖音 系统系统&网络网络：为数亿月活用户提供最相关的信息，无论是新闻、音乐还是短视频都不是 一件简单的事情，其包括机器学习系统、CPU/GPU/FPGA/ASIC 集成系统、云/边缘计 算、数据中心网络、分布式网络存储、通过软件自动化实现高可用性系统、推荐系统、 内容理解的系统支持，适用于： 机器学习训练 机器学习推理 云计算 安全安全&隐私隐私：字节跳动庞大的体量注定了其会是众多黑客的目标，公司平台上有数百万 用户的个人信息和内容，公司一直站在信息安全和隐私保护的最前
16、沿。适用于： 所有产品 语音及视频语音及视频：语音和音频团队负责处理语音理解、音乐和音频的核心问题，并提供能够 模仿各种声音的强力工具。技术包括音频事件检测、语音识别、语音合成、音频指纹音 乐检索和生成，适用于： AI 辅助呼叫中心 虚拟广播员和歌手 具有语音功能的机器人和设备 行业深度分析/计算机 5 图图 2：AI Lab 主要研究方向主要研究方向 数据来源：字节跳动，安信证券研究中心 1.3. AI 为基，支撑字节跳动的发展为基，支撑字节跳动的发展 AI 是字节跳动发展的基础。是字节跳动发展的基础。根据字节跳动 B 轮融资 PPT，早在 2013 年，字节跳动就将 AI 技术（参见上文，
17、自然语言、多媒体分析和处理，可扩展、高性能、海量数据存储和运算都 是 AI 的一部分）作为公司核心竞争力独创的个性资讯发现引擎的核心部分。通过从多 种渠道实时获取资源（后来引入了头条号补充内容） ，再通过个性化资讯发现引擎进行资讯 分析、用户分析和相互的匹配，头条能够提供满足众多用户的不同阅读兴趣需求，从而实现 千人千面的信息推荐。 图图 3：头条融资头条融资 PPT 中表述的独创个性化咨询发现引擎中表述的独创个性化咨询发现引擎 数据来源：百度文库，安信证券研究中心 这份这份 PPT 还披露了头条的数据处理和推荐技术框架还披露了头条的数据处理和推荐技术框架。我们认为，头条的框架可以分为两个 行
18、业深度分析/计算机 6 部分，上部属于信息提取，头条通过爬虫从互联网上获取信息，并从中提取出文字、图片、 视频等元素，采用多种方法进行处理；下部属于用户标签，头条通过监测分析用户行为等多 种手段，结合上部的基础数据，将用户打上标签，并分析出相关的权重，之后上下信息进行 匹配，做出精准化的千人千面的推荐。目前，这类系统已经被互联网厂商大规模应用，但如 若放在 2013 年，这个系统是相当先进相当有前瞻性的。这也是今日头条从互联网资讯红海 中杀出来的杀手锏之一。 图图 4：头条融资头条融资 PPT 中披露的头条数据处理和推荐技术框架中披露的头条数据处理和推荐技术框架 数据来源：百度文库，安信证券研
19、究中心 字节跳动字节跳动正在正在持续提升持续提升 AI 实力实力。发展至今，字节跳动的 AI 算法已经经过了 4-5 轮的迭代。 目前，字节跳动大部分推荐产品采用实时训练，这对信息流产品非常重要：用户需要行为信 息可以被模型快速捕捉并反馈至下一刷的推荐效果，而整个推荐算法模型包含几百亿原始特 征和数十亿向量特征，在世界范围内都名列前茅。 图图 5：字节跳动能够大规模地在线训练推荐模型字节跳动能够大规模地在线训练推荐模型 数据来源：字节跳动，安信证券研究中心 行业深度分析/计算机 7 抖音也大量采用了抖音也大量采用了 AI 技术技术。 根据公司披露的抖音标签算法图， AI 处于整个流程的核心地位
20、。 从一开始的机器视频检测，到结合关键词匹配，再到叠加推荐、系统“挖坟” 、更高级别流 量池，都离不开 AI 的加持。抖音的 AI 算法决定着短视频流量的分配，也就决定着谁能够占 据用户宝贵的时间。 目前， 互联网已经进入了下半场， 对于存量用户的争夺成为各家的目标。 因此，抖音的 AI 算法直接决定字节跳动百亿级别的收入，对于公司极为重要。不仅如此， 我们认为，考虑到 AI 是搜索引擎的核心技术之一，随着字节跳动在用户画像、内容分析方随着字节跳动在用户画像、内容分析方 面的沉淀和积累，面的沉淀和积累，未来字节跳动或将冲击百度的搜索业务。未来字节跳动或将冲击百度的搜索业务。 图图 6：抖音推荐
21、算法抖音推荐算法 数据来源：CSDN，安信证券研究中心 2. 场景为王，多渠道变现场景为王，多渠道变现铸就字节跳动千亿铸就字节跳动千亿美金美金市值市值 2.1. AI 必须结合场景方能落地必须结合场景方能落地 AI 一定要结合场景方能落地一定要结合场景方能落地。进入 2019 年下半年，AI 的风头有所减弱，部分 AI 公司甚至 出现了裁员降薪的情况。我们认为，尽管 AI 毫无疑问是未来最重要的科技方向之一，但是 必须结合场景方能落地。根据经典的 AI 框架，数据集是 AI 的基础，是训练的来源，而算法 和算力是 AI 的软硬件条件。当这些都具备后，AI 还需要一个专门的场景落地才能实现商业
22、化变现，同时，能够根据变现的结果反哺训练集。 例如，人脸识别是一个典型的 AI 应用，被安防、教育等行业大规模应用。然而，如若出现 类似欧盟禁止公共场所人脸识别的情况，那么做人脸识别安防的公司将无从下手。物体检测 也是一个典型的 AI 应用，但是该 AI 应用对于 C 端消费者的意义十分有限，反而是对于 B 端 企业有应用价值，如若一个做物体检测的 AI 公司专注于 C 端，那么毫无疑问，这个公司生 存是十分艰难的。 行业深度分析/计算机 8 图图 7：人工智能框架人工智能框架 数据来源：安信证券研究中心整理 2.2. 字节跳动拥有字节跳动拥有 AI 落地的完美场景落地的完美场景 字节跳动拥有
23、字节跳动拥有 AI 落地的落地的最最完美场景完美场景：即边际成本几乎为 0 的 C 端用户，而不是边际成本较 高的 B 端或者备受管制的 G 端。AI 在未来会被运用在所有行业中，但是从应用的速度、广 度、以及产生的收益而言，目前阶段的非通用型 AI 十分适合互联网的 C 端场景，广为使用 的 TensorFlow、CuDA 也是 To C 的 Google 和 NVIDIA 所开发。用经典的经济学框架来看， 在供给端和需求端，字节跳动的商业模式都和 AI 相辅相成：通过对供给端的解构，公司利 用 AI 提取出大量的元数据，这些供给端可以是文本、图片、视频内容，也可以是游戏应用、 商品等产品的
24、多维度数据；通过对需求端的分析，公司利用 AI 获得用户的完整画像，进而 了解用户的需求，从而更好地进行需求匹配，提高广告的 ROI、游戏的流水、商品交易的 GMV 等，从这个程度来说，字节跳动也会对腾讯、淘宝有一定的侵蚀。不仅如此，整个过 程是一个自我强化的正向反馈循环， 并导致字节跳动对供给、 需求双方的 AI 分析愈加精准， 护城河持续加深。 图图 8：使用使用 AI 技术匹配供给端和需求端技术匹配供给端和需求端 数据来源：安信证券研究中心整理 行业深度分析/计算机 9 图图 9：抖音广告举例抖音广告举例 图图 10：抖音广告举例抖音广告举例 数据来源：深圳厚拓，安信证券研究中心 数据来
25、源：深圳厚拓，安信证券研究中心 图图 11：抖音游戏示例抖音游戏示例 图图 12：抖音卖货方式抖音卖货方式 数据来源：知乎，安信证券研究中心 数据来源：淘大户，安信证券研究中心 2.3. 今日头条今日头条：历史使命或已完成历史使命或已完成 今日头条是字节跳动推出的第一个产品今日头条是字节跳动推出的第一个产品。今日头条于 2012 年 8 月发布，主要功能是提供千 人千面的聚合的新闻资讯。在上文的融资 BP 中，今日头条扮演着无可臵疑的主角。2010 年 6 月 8 日，iPhone4 发布，标志着智能机浪潮的来临。2013 年 12 月，4G 牌照发布，网络 速度相比 3G 时代提升了超过 1
26、0 倍，使得基于蜂窝网络的高清图文的传播成为了可能。了 解新闻是社会人基本的需求之一，4G 时代的手机新闻从可用转变为好用，大量用户从此将 新闻的阅读渠道从 PC 逐渐转向手机，今日头条伴随着这波浪潮迅速发展，给字节跳动提供 了发展的基础。 今日头条的历史使命或已完成今日头条的历史使命或已完成。根据极光的报告，受新冠疫情影响，整个新资讯行业的 DAU 在短暂反弹之后出现了负增长，2020 年 3 月的 MAU 为 6.87 亿，低于 2019 年 3 月的 6.90 亿。分 APP 看，今日头条的渗透率同比下滑了 1.1%，MAU 同比下滑 1400 万。 行业深度分析/计算机 10 图图 1
27、3：新新资讯行业资讯行业 MAU 数据来源：极光，安信证券研究中心 新资讯：定义为以资讯内容分发作为产品核心能力的产品，例如百度系APP和头条系APP，不 包括社交平台APP 图图 14：新资讯平台渗透率新资讯平台渗透率 图图 15：新资讯平台新资讯平台 MAU 数据来源：极光，安信证券研究中心 数据来源：极光，安信证券研究中心 新闻资讯新闻资讯 APP 活跃度缓慢下降是一个长期的过程活跃度缓慢下降是一个长期的过程。我们注意到，从 2018 年 8 月开始，头部 新闻资讯 APP 的 DAU/MAU 就出现了缓慢的下降。因此，对于今日头条而言，关键不在于 开发新用户，而在于存量用户的流量变现。
28、 2.4. 短视频：短视频：公司竞争优势明显公司竞争优势明显 短视频短视频横空出世横空出世。根据 Questmobile 的报告，2019M6 相比 2018M6，短视频的月人均使用 时长达到了 22 小时，同比增长 8.6%，作为对比，其他品类，包括在线视频、手机游戏、在 线音乐、在线阅读的使用时长均出现了下跌。根据极光大数据的报告，2020Q1，短视频所 占据的用户时长达到了 21.1%， 相比于 2019Q1 的 12.3%， 提升了 8.8 个百分点， 与此同时， 除了游戏和阅读，其他应用的时间占比都出现了下降。对于移动互联网来说，失去了用户的 时间，就相当于失去了流量，之后的变现就更
29、加遥远。 行业深度分析/计算机 11 图图 16：泛娱乐典型行业月人均使用时长泛娱乐典型行业月人均使用时长 数据来源：Questmobile，安信证券研究中心 疫情对短视频疫情对短视频使用时长使用时长的提高起到了促进作用的提高起到了促进作用。根据 Questmobile 统计，2020 年 3 月短视 频行业总用户使用市场高达 131.37 亿小时，同比增加 80%。疫情期间大量用户被困家中， 只好通过短视频、游戏等方式消磨时间，进而导致短视频的使用时间变长。 图图 17：短视频行业用户使用总时长增速迅猛短视频行业用户使用总时长增速迅猛 数据来源：Questmobile，安信证券研究中心 字节
30、跳动系优势明显字节跳动系优势明显。字节跳动现在的杀手锏是短视频矩阵，包括抖音（短视频） 、西瓜视 频（正版长视频） 、抖音火山版（对标快手的接地气 UGC 短视频） 、抖音极速版等。短视频 行业竞争极为激烈。我们注意到，快手在 2020 年春节联欢晚会投入了 10 亿的宣传经费。作 为应对，字节跳动花费超过 6 亿人民币购得囧妈版权，并于大年初一免费全网播出，对 用户数增长起到了重要作用。根据极光大数据的报告，字节跳动系优势明显，抖音短视频的 渗透率达到 53.1%，同比增长为 10.9%，快手渗透率为 35.0%，同比增长为 9.8%。从 DAU 看，头条系短视频的 DAU 高于快手系，20
31、20 年 3 月抖音 DAU 达到 2.9 亿，高于快手的 1.6 亿，抖音 DAU 增速为 85.2%，高于快手的 DAU 增速 45.4%。 行业深度分析/计算机 12 图图 18：2020 年年 3 月短视频月短视频 APP 渗透率情况渗透率情况 图图 19：2020 年年 3 月短视频月短视频 APP DAU 情况情况 数据来源：极光，安信证券研究中心 数据来源：极光，安信证券研究中心 2.5. 广告、游戏、电商广告、游戏、电商：充分：充分挖掘挖掘流量价值流量价值 互联网公司的主要变现方式还是广告互联网公司的主要变现方式还是广告。无论是搜索巨头 Google，还是社交巨头 Facebo
32、ok， 其收入的主要来源均是数字化广告（Digital Ads） 。而数字化广告也在内部出现了分化，展示 型广告（Display Ads）逐渐式微，视频广告（Online Video）迅速崛起，并将是未来不可忽 视的一股力量， 或将决定未来几年的竞争格局。 因此， 我们可以看到 Google 保持对 Youtube 的高投入，Netflix 豪掷千金进行全产业链运营，Facebook 推出 Stories、Watch 和 IGTV 三 大产品。 图图 20：数字化广告收入规模，数字化广告收入规模，2018-2023 图图 21：不同国家数字化广告占总广不同国家数字化广告占总广告市场比例告市场比
33、例 数据来源：eMarketer，安信证券研究中心 数据来源：eMarketer，安信证券研究中心 行业深度分析/计算机 13 图图 22：互联网广告占比互联网广告占比 图图 23：互联网广告内部构成互联网广告内部构成 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心 图图 24：2019 年互联网企业广告收入占比年互联网企业广告收入占比 数据来源：Questmobile，安信证券研究中心 字节跳动广告营收超千亿字节跳动广告营收超千亿。根据晚点 LatePost报道，2019 年字节跳动实现总收入 1300-1400 亿元，其中商业产品广告收入 1
34、200-1300 亿元左右，知识付费、硬件销售、ToB 业务等贡献了其他收入。我们认为，随着字节跳动的流量持续上升，用户行为继续累积，以 及字节跳动 AI 体系的大量投入，字节跳动广告的 ROI 将更有吸引力。 游戏是字节跳动近期发力的重点。游戏是字节跳动近期发力的重点。根据 App Annie 的预测，移动游戏的 2020 年全球收入将 超过 1000 亿美元， 而 2019 年全球移动游戏的收入仅为 860 亿美元。 同时， App Annie 指出， 全球范围内，游戏收入占移动应用收入的 72%。我们认为，字节跳动其基于流量进行变现的 模型要求其不能忽视这个庞大的市场。今年开始，字节跳动
35、加大了对游戏的投入，目前其游 戏团队已经超过了 1000 人，并且仍在迅速增长中。我们注意到字节跳动与众多游戏开发商 展开了合作，并在春节档有多款游戏登上了 App Store 游戏榜。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 OtherOnline VideoSocialDisplaySearch 行业深度分析/计算机 14 图图 25：多款字节跳动独代或联合发行游戏登上多款字节跳动独代或联合发行游戏登上 App Store 排行榜排行
36、榜 数据来源：游戏葡萄，安信证券研究中心 字节跳动的字节跳动的 AI 能力将有助于休闲游戏的分发能力将有助于休闲游戏的分发。我们认为，目前阶段字节跳动的游戏还是以 休闲游戏为主，休闲游戏对买量较为敏感，而字节跳动的用户属性、较长的使用时间以及强 大的 AI 推荐算法特别有利于休闲游戏的分发。例如，2019 年抖音上线的首款小游戏“音跃 球球”就是一款休闲音游。字节跳动的休闲游戏的研发巨量引擎负责，Ohayoo 平台负责分 发。Ohayoo 一直强调沉浸式曝光广告与精准定位用户的信息流广告相结合，目前发行的休 闲游戏数量累计超过 60 款，其中不乏流水成绩突出的产品，目前已经发展成为世界范围内
37、都排名前列的游戏分发平台。当然，字节跳动的野心不只在休闲游戏，根据媒体报道，其正 在招兵买马进行重度游戏的研发，但我们认为其重度游戏推出的时间尚早，目前变现的主力 仍将是休闲游戏。 图图 26：2020 年年 2 月世界范围内游戏分发平台排行榜月世界范围内游戏分发平台排行榜 数据来源：，安信证券研究中心 成立电商成立电商一级一级部门，部门，剑指电商市场剑指电商市场。根据晚点 LatePost报道，就在 618 前夕，字节跳动 成立了电商事业部，将原本分散在抖音电商中台、商业化部门等的电商业务进行了整合，与 今日头条、抖音、游戏、Zero（教育及新业务） 、商业化并列的一级业务部门。之前，字节 行业深度分析/计算机 15 跳动一直将自身定义为流量的提供方，通过广告赚取收入，其实现的方式是抖音内跳转淘宝 等电商商城。2019 年，抖音与淘宝签订了 70 亿元的年度框架协议，其中 60 亿元广告、10 亿元电商佣金，目前，2020 年的框架协议尚在签订过程中。字节跳动成立电商一级部门早 有迹象，一个明显的例子是抖音小店的上线，而罗永浩高调入驻抖音卖货则进一步刺激了字 节跳动对电商的胃口，坚定了
sgpjbg002
工作日 8:30 - 17:30
会员动态：
报告分类
新质生产力
ChatGPT
新能源汽车
大模型
Sora
机器人
微短剧
芯片
薪酬
白皮书
低空经济
数据要素
创新药
人工智能
AI产业
信息科技
互联网
消费经济
汽车交通
电商零售
传媒娱乐
医药健康
投资金融
能源环境
地产建筑
传统产业
英文报告
其它
扫码登录
手机快捷登录
账号登录
