1、全球全球IDCIDC价值重估系列深度之二价值重估系列深度之二：回顾全球回顾全球IDCIDC发展史，寻找下一个发展史，寻找下一个E Equinixquinix 证券分析师侯宾 联系电话：、 联系邮箱： 执业证号：S0600518070001 日期：2020年4月7日 证券研究报告 2 2 目录目录 第二章：复盘Equinix，探寻龙头必备要素 第三章： Digital realty/ Global Switch：布局全球化，服务能力卓越 第四章：运营商NTT：“资源+服务” 第七章：建议关注的标的 第五章：光环/宝信：政策及资源优势显著，国内领先ID
2、C龙头 第六章：归纳因素，龙头的共性，寻找潜力股 第八章：风险提示 第一章：如何看待IDC行业价值重估？ 3 全球全球IDCIDC厂商市场格局：始于勇夺先机、继以规模扩张、成于整合运营厂商市场格局：始于勇夺先机、继以规模扩张、成于整合运营 IDC产业高速成长与流量爆发增长正相关，5G与数字化转型即将带来第三次流量爆发式增长。 3G时期的智能机，4G时期的移动互联网实现了服务连接，5G+万物互联+AI将产生第三次流量爆发拐点。 美国宾夕法美国宾夕法 尼亚大学尼亚大学， 一台电脑一台电脑， 一个机房一个机房， 也是一个数也是一个数 据中心据中心 1946 1960 首个晶体管计算机首个晶体管计算机
3、 IBMSystemIBMSystem系列系列 1964 控制数据公司控制数据公司 （ControlControl DataData CorporationCorporation）世界上世界上 首台超级计算机首台超级计算机 “CDC6600CDC6600” 1970 Sungard构建世界 上第一个灾备中心 1990 Client-server 技术模型使得主 机代管和外部数 据中心逐渐显现 2007 模块化数 据中心兴 起 现在与未来 云计算时代 1999 光环新网成立 1998 Equinix成立 Global Switch成立 1976 NTT成立 2004 Digital Realty
4、成立 奥飞数据成立 2014 宝信软件进入数 据中心行业 2009 数据港成立 城地股份进入数据 中心行业 2018 运营商主导运营商主导 第三方中立第三方中立 成为优势成为优势 资源、技术以及服务资源、技术以及服务 优势成为核心竞争力优势成为核心竞争力 大规模扩张 图图1 1：全球全球IDCIDC厂商市场格局厂商市场格局 数据来源：中国IDC圈等，东吴证券研究所整理 4 4 从美股到从美股到A A股，从共性到差异，下一个股，从共性到差异，下一个E Equinixquinix应该具备什么？应该具备什么？ 国内VS国外 核心竞争力 全面而深厚的资源整 合、扩张能力 政策 土地 电 建设 带宽 资
5、金及资本运作 精细化运营能力 灵活深入和前瞻的客 户服务能力 美股&A股均符合“三叉戟”共性 主导玩家 运营商第三方IDC服务商 建设方式 新建为主收购整合、改扩建为主 战略布局 一线热点城市或者环一线城市布局全球化热点布局 我们认为未来具备“三叉戟”竞争力、具 备全球化战略布局以及整合能力强的玩家 有望成为下一个E Equinixquinix。 图图2 2：下一个下一个E Equinixquinix应该具备什么应该具备什么 数据来源：东吴证券研究所整理 5 核心观点：多维评估寻找下一个核心观点：多维评估寻找下一个E Equinixquinix 图图3 3：多维评估寻找下一个多维评估寻找下一个
6、E Equinixquinix 数据来源：东吴证券研究所整理 Equinix光环新网宝信软件数据港奥飞数据鹏博士沙钢股份（GS） 资源能力 资源整合能力 资源获取 能力 政策 土地 电力 能耗指标 带宽 资金及资本 运营及运维 能力 建设能力 全国互联性 存量机柜（规 模性） 热点城市覆盖 国际资源的整 合能力 运维能力 散热技术 运维技术 上架率 销售能力品牌能力 客户多样性 客户优质性 6 第一章：如何看待IDC行业价值重估？ 7 -380 -651 -393 -677 -253 -437 13 29 54 67 49 59 114 160 68 102 78 93 60 108 85 9
7、9 102 75 86 -48 -91 -93 116 298 326 401 402 321 362 211 225 150 182 134 121 143 97 100 -750 -550 -350 -150 50 250 2007-03-02 2007-05-04 2007-07-06 2007-09-07 2007-11-09 2008-01-11 2008-03-14 2008-05-16 2008-07-18 2008-09-19 2008-11-21 2009-01-23 2009-03-27 2009-05-29 2009-07-31 2009-10-02 2009-12-04
8、 2010-02-05 2010-04-09 2010-06-11 2010-08-13 2010-10-15 2010-12-17 2011-02-18 2011-04-21 2011-06-24 2011-08-26 2011-10-28 2011-12-30 2012-03-02 2012-05-04 2012-07-06 2012-09-07 2012-11-09 2013-01-11 2013-03-15 2013-05-17 2013-07-19 2013-09-20 2013-11-22 2014-01-24 2014-03-28 2014-05-30 2014-08-01 20
9、14-10-03 2014-12-05 2015-02-06 2015-04-10 2015-06-12 2015-08-14 2015-10-16 2015-12-18 2016-02-19 2016-04-22 2016-06-24 2016-08-26 2016-10-28 2016-12-30 2017-03-03 2017-05-05 2017-07-07 2017-09-08 2017-11-10 2018-01-12 2018-03-16 2018-05-18 2018-07-20 2018-09-21 2018-11-23 2019-01-25 2019-03-29 2019-
10、05-31 2019-08-02 2019-10-04 2019-12-06 2020-02-07 2010年业绩同比 下滑54.58%， 2011年实现同比 增长 -71% +40% -72% +62% -73% +103% +123% +86%+24% -27%+20% +93% +40% +58% +50% -24% +19% -35% +80% -21% +16% -26% +15% -156% -90% -2% +225% +157% +10% +23% -20% +13% -42% +8% -33% +21% -26%-10% +18%-32% 扭 亏 为 盈 2011Q1-201
11、3Q1业绩稳健增长 2011年业绩同比 增长153%， 2012年Q1增速下 滑 流量增速放缓； 业绩增速放缓； 1.1 基于基本面的估值分析：业绩影响估值，行业景气度影响估值中枢基于基本面的估值分析：业绩影响估值，行业景气度影响估值中枢 业绩不及预 期 流量快速爆发 图图4 4：E Equinixquinix PEPE估值估值复盘复盘 数据来源：wind、公司公告，东吴证券研究所整理 注：红色百分比为估值阶段增长幅度 8 16.12 20.94 29.06 21.44 30.71 20.33 17.48 21.8 10 15 20 25 30 35 2014-12-31 2015-01-30
12、 2015-02-27 2015-03-27 2015-04-24 2015-05-22 2015-06-19 2015-07-17 2015-08-14 2015-09-11 2015-10-09 2015-11-06 2015-12-04 2015-12-31 2016-01-29 2016-03-04 2016-04-01 2016-04-29 2016-05-27 2016-06-24 2016-07-22 2016-08-19 2016-09-14 2016-10-21 2016-11-18 2016-12-16 2017-01-13 2017-02-10 2017-03-10 20
13、17-04-07 2017-05-05 2017-06-02 2017-06-30 2017-07-28 2017-08-25 2017-09-22 2017-10-27 2017-11-24 2017-12-22 2018-01-19 2018-02-14 2018-03-16 2018-04-13 2018-05-11 2018-06-08 2018-07-06 2018-08-03 2018-08-31 2018-09-28 2018-11-02 2018-11-30 2018-12-28 2019-01-25 2019-03-01 2019-03-29 2019-04-26 2019-
14、05-24 2019-06-21 2019-07-19 2019-08-16 2019-09-12 2019-10-11 2019-11-08 2019-12-06 2020-01-03 2020-02-07 2020-03-06 2020-04-02 1.2 EV/EBITDA：更能体现反映实际经营情况：更能体现反映实际经营情况 2016年业绩下滑年业绩下滑 140% 2016年业绩增速年业绩增速 放缓放缓 2016年业绩增速年业绩增速 放缓放缓 2017年估值最高，与全球流 量增速保持一致。 图图5 5：E Equinixquinix EV/EBITDAEV/EBITDA历史走势历史走势
15、数据来源：wind，东吴证券研究所整理 9 379.08 -150 -50 50 150 250 350 2007-03-02 2007-05-18 2007-08-03 2007-10-19 2008-01-04 2008-03-20 2008-06-06 2008-08-22 2008-11-07 2009-01-23 2009-04-09 2009-06-26 2009-09-11 2009-11-27 2010-02-12 2010-04-30 2010-07-16 2010-10-01 2010-12-17 2011-03-04 2011-05-20 2011-08-05 2011-
16、10-21 2012-01-06 2012-03-23 2012-06-08 2012-08-24 2012-11-09 2013-01-25 2013-04-12 2013-06-28 2013-09-13 2013-11-29 2014-02-14 2014-05-02 2014-07-18 2014-10-03 2014-12-19 2015-03-06 2015-05-22 2015-08-07 2015-10-23 2016-01-08 2016-03-24 2016-06-10 2016-08-26 2016-11-11 2017-01-27 2017-04-13 2017-06-
17、30 2017-09-15 2017-12-01 2018-02-16 2018-05-04 2018-07-20 2018-10-05 2018-12-21 2019-03-08 2019-05-24 2019-08-09 2019-10-25 2020-01-10 2020-03-27 DLR万国数据光环新网数据港宝信软件 1.3 流量需求高峰期，国内流量需求高峰期，国内IDC厂商估值空间更大厂商估值空间更大 2015年国内流量增 速最高。 2017年全球流量增 速最高 图图6 6：全球全球IDCIDC厂商厂商PEPE估值走势估值走势 数据来源：wind，东吴证券研究所整理 10 233.
18、95 247.55 0 50 100 150 200 250 2010-04-02 2010-05-28 2010-07-23 2010-09-17 2010-11-12 2011-01-07 2011-03-04 2011-04-29 2011-06-24 2011-08-19 2011-10-21 2011-12-16 2012-02-17 2012-04-13 2012-06-08 2012-08-03 2012-09-28 2012-11-30 2013-01-25 2013-03-29 2013-05-24 2013-07-19 2013-09-13 2013-11-08 2014-
19、01-03 2014-02-28 2014-04-25 2014-06-20 2014-08-15 2014-10-10 2014-12-05 2015-01-30 2015-03-27 2015-05-22 2015-07-17 2015-09-11 2015-11-06 2015-12-31 2016-03-04 2016-04-29 2016-06-24 2016-08-19 2016-10-21 2016-12-16 2017-02-10 2017-04-07 2017-06-02 2017-07-28 2017-09-22 2017-11-24 2018-01-19 2018-03-
20、16 2018-05-11 2018-07-06 2018-08-31 2018-11-02 2018-12-28 2019-03-01 2019-04-26 2019-06-21 2019-08-16 2019-10-11 2019-12-06 2020-02-07 2020-04-02 DLR万国数据世纪互联光环新网数据港宝信软件 图图7 7：全球全球IDCIDC龙头企业龙头企业EV/EV/EBITDAEBITDA走势走势 数据来源：wind，东吴证券研究所整理 1.4 EV/EBITDA估值角度：国内需求增长迅速，国内龙头率先达到估值高位估值角度：国内需求增长迅速，国内龙头率先达到估值高
21、位 11 1.5 4G时期：需求增速快于供给增速时期：需求增速快于供给增速 图图8 8：流量需求与流量需求与IDCIDC供应关系供应关系 数据来源：中国产业信息网、前瞻产业研究院、wind等，东吴证券研究所整理 名称项目 3G4G 20092000019 中国移动互联网 （需）（需） 移动互联网接入流 量（亿GB) 1.183.995.418.7913.2120.6242942467111220 yoy(%)238.14%35.59%62.48%50.28%56.09%103.69%123.81%161.70%189.02%71
22、.59% CAGR（%） 62.11%97.40% 全球计算流量 （需）（需） 互联网业务收入 （亿元） 52850563677129801 yoy（%） 27.97%40.11%-3.55%97.75%36.83%27.09% CAGR（%） 29.18% 全球数据中心数量（供）（供） 454544.443.642.9 机架数（供）（供） 出货量（百万台）479.7488.9493.3489.9495.4 yoy（%） 1.92%0.90%-0.69%1.12% CAGR（%） 0.65% 服务器（供）（供） 出货量（百万台）7.56 8.90 9.53 9.67 9.
23、89 10.09 11.08 11.10 11.46 12.89 11.00 yoy(%)17.62%7.06%1.54%2.23%2.06%9.78%0.22%3.17%12.57%-14.70% CAGR（%） 5.50%1.45% 供需比1(机架数） （供）（供） 每万GB流量/每机 架 6.16015.82941311.425115.7419919.78401 yoy（%） -5.37%95.99%37.78%25.68% CAGR(%)26.28% 供需比2（服务 器）（供）（供） 每万GB流量/每服 务器 166.68 208.99 266.73 256.69 492.00 598
24、.06 891.00 yoy（%） 25.39%27.63%-3.76%91.68%21.56%48.98% CAGR(%)27.34% 12 个股PE（TTM）EV/ebitdaPE(TTM，max)EV/ebitda(max)PE(TTM，AVG)EV/ebitda(AVG) 国内 光环新网45.3230.34400.08400.08272.47272.4792.2192.2165.2965.29 数据港98.234.7201.97201.9786.6686.6675.8175.8135.5835.58 宝信软件60.5635.0493.293.266.1366.1339.5739.572
25、6.726.7 均值68.03 33.36 231.75 231.75 141.75 141.75 69.20 69.20 42.52 42.52 国外 Equinix100.2625.94398.2398.231.0431.04126.41126.4119.219.2 DLR57.87238.92238.9277.8377.83 万国数据37.41105.61105.6154.4954.49 世纪互联13.1181.0281.0224.8224.82 均值79.07 25.49 318.56 318.56 72.56 72.56 102.12 102.12 32.84 32.84 1.6 4
26、G时期：行业景气度最高带来时期：行业景气度最高带来3-4倍的估值提升倍的估值提升 图图9 9：近十年近十年全球全球龙头龙头PE(TTMPE(TTM）以及）以及EV/EBITDAEV/EBITDA一览（一览（截止截止20202020年年4 4月月6 6日）日） 数据来源：wind，东吴证券研究所整理 13 应用带动：应用带动：AR/VR以及车联网应用流量需求激增 流量密度：流量密度：提升20倍（单位时间传输的流量单位时间传输的流量） 连接密度数：连接密度数：提升10倍（使用数更多使用数更多） 速率提升：速率提升：5G速率提升10-100倍，4G仅提升5倍。 。 考虑降费，我们认为5G时期流量将是
27、 4G时期的100倍。 475 480 485 490 495 500 2001820192020E2021E2022 1.7 5G时期，指数需求时期，指数需求+线性需求带来线性需求带来3-4倍甚至更高估值空间倍甚至更高估值空间 图图1010：5G5G时期时期IDCIDC有望具备更高估值空间有望具备更高估值空间 数据来源：ITU等，东吴证券研究所整理 周期 5G相对于4G的 倍数 CAGR产业及市场普遍预期CAGR 流量7年100倍93%49%（12-20） 流量基建5年15-30倍72%-97%15.16%(19-21) 5G5G供需比供需比3 3- -7 7倍倍1 1
28、- -2 2倍倍3 3- -4 4倍倍 4G4G供需比供需比1 1 数据来源：IDC、中国产业信息网等，东吴证券研究所 图图1111：全球流量（全球流量（ZBZB，上图）以及全球机架数（万个，下图），上图）以及全球机架数（万个，下图） 14 第二章：复盘Equinix，探寻龙头必备要素 15 2.1.1 复盘复盘Equinix，资源是业绩超预期的基础，资源是业绩超预期的基础 数据来源：WIND、EQUINIX官网等，东吴证券研究所整理 0 100 200 300 400 500 600 700 2002-12-312003-12-312004-12-312005-12-312006-12-31
29、2007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31 2013年12月31日， 市值突破100美 亿元 2016年2月16日， 市值突破200亿美元， 收购Telecity Group， 扩展至40个大都市 的145个数据中心 2017年3月30日，市值突破300亿 美元，完成对Verizon的29个数据 中心及运营部门的收购，并完成英 国IO、西班牙及葡萄牙的数据中 心Itconic的收
30、购，总机柜数达到 24.26万个。 2019年5月8日， 市值突破400亿美 元 2002年完成与 新加坡i-STT公 司的合并 2004年与运营商 AT&T、Sprint和Sony 等客户合作，扩展到 15个数据中心 2006年收购华 盛顿D.C外的 阿什本园区 2007年收购IX Europe，进军法 国、德国、荷兰、 瑞士和英国 2008年扩展至41 个数据中心 2010年以693.4 亿美元完成对 Switch and Data的收购 2011年收购ALOG 的部分控股权益， 开始涉足巴西市场 2012年扩展至 雅加达和迪拜， 吸纳Amazon Web Services 为客户 201
31、5年开启5个全新数据 中心，总数扩容至100个 以上，同年还收购专业服 务公司Nimbo； 业绩低于预期 次贷危机 业绩低于预期 业绩超预期 管理层回购 管理层回购 盈利超预期 盈利超预期 初创期 成长期（外延+自建） 成熟 图图1212：复盘复盘EquinixEquinix（股价走势图）（股价走势图） 16 2.1.2 初创期：中立业务模式创造者脱颖而出初创期：中立业务模式创造者脱颖而出 运营商第三方服务商运营商 仅是服务延伸 MFS、Sprint、 Ameritech和 Pacific Bell等公司 互联网高速 发展 IDC进行更有效 的投资和运营 非中立的运营 模式阻碍了客 户在各网络
32、之 间的自由切换 出售IDC业务 中立的第三方服务 与运营商合作。 截至2002年底， Equinix已经和前七大网络中的5个网络运营商 达成合作，并成功吸引Google、MSN、GoldmanSachs、IBM等 大型企业入驻。 图图1313：中立的业务模式是中立的业务模式是EquinixEquinix初创期的竞争优势初创期的竞争优势 数据来源：EQUINIX官网等，东吴证券研究所整理 17 2.1.3 成长期：数据中心资源成为主要竞争优势成长期：数据中心资源成为主要竞争优势 图图1414：技术壁垒更替，资源成为主要竞争优势技术壁垒更替，资源成为主要竞争优势 数据来源：WIND、EQUINI
33、X官网等，东吴证券研究所整理 技术发展玩家入场 中立的第三方 服务商已经不 再是壁垒 竞争壁 垒更替 数据中心的整体规模决定产能和服务范围，规模扩 张以形成规模效应成为制胜的关键 “自建+外延”快速扩张，重资产问题凸显 45 50 55 60 65 70 2006 2007 2008 2009 2010 2011 资产负债率(%) 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 0 500 1000 1500 200620072008200920102011 利息支出（百万元，左轴）yoy(%，右轴） Equinix属于重资产企业，随着收购与扩张的进行，现金
34、流缺乏、资产负资产负 债率居高不下、财务成本高昂等问题显现债率居高不下、财务成本高昂等问题显现，阻碍了公司的进一步发展。 18 2.1.4 成熟期：成熟期：REITs转型突破发展限制，进入大发展阶段转型突破发展限制，进入大发展阶段 图图1515：盘活资金，企业进入大发展阶段盘活资金，企业进入大发展阶段 数据来源：EQUINIX官网等，东吴证券研究所整理 降至 10%-15% 有效税 30%-35% 股息支付 率90% 可免除所 得税 2012年开启REITs转型， 14年完成。 Equinix进入大发展阶段 REITs转型 盘活资金、加快自建 与收购节奏 行业进入发展阶段 移动互联网大发展 客
35、户需求逐步提升 19 2.2 时势造英雄：时势造英雄： Equinix紧抓全球数字化浪潮紧抓全球数字化浪潮 Equinix战略性前瞻布局，早于市场热度布局全球，数字浪潮来临之前占尽先机获得前期积累沉淀享受商业红利高于友商。 公司不断进行收购壮实自身，使得公司有强硬的资本在全球舞台争夺市场。 图图1616：把握信息技术演进机遇，把握信息技术演进机遇，E Equinixquinix成就全球产业龙头成就全球产业龙头 数据来源：国家信息中心官网、公司官网等，东吴证券研究所 网络提供商1800+ 云及IT服务 提供商 2900+ 9 起并购活动 20 2.3 Equinix：技术优越稳定性佳，吸引客户创
36、收技术优越稳定性佳，吸引客户创收 技术优越是Equinix的核心竞争力之一。以其稳定性极强的电力系统运营为例，美国TIA-942标准中最高等级Tier4需达到 99.995%运行时间，而公司正常运行为而公司正常运行为9999. .999999% %。 除核心区域均为Tier4级别，其他所有Equinix IBX数据中心均配备完整的UPS电源、备用系统及N+1或者更多冗余。 网络布局广泛延时性不超过10毫秒即可到达绝大多数全球市场。 因此，Equinix吸引了大量客户，提升上架率，为其创收打下坚实基础，从而增加毛利率。 数据来源：数据中心通信基础设施标准、公司官网等, 东吴 证券研究所整理 标准
37、要求标准要求Equinix 机房等级Tier 1Tier 2Tier 3Tier 402-09 10年年 至今至今 故障容错 率 99.67 1% 99.74 1% 99.98 2% 99.99 5% 99.99 9% 99.9999.99 99%99% 系统冗余 性 NN+1N+12(N+1) 平均每年 宕机时间 （小时） 28.8221.60.4 不超不超 过过 0.5260.526 5 5分钟分钟 图图1717：TIATIA- -942942标准标准（数据中心通信基础设施标准数据中心通信基础设施标准） 上架率 80% 延时性10毫秒 延时性 2 （ IDCIDC与与ISPISP协同）协同
38、） 光环新网上架率 (已建成） 70-75% 45 宝信软件依托宝钢集团，在资金以及政府关系上有明显优势。 钢铁厂的背景，为宝信软件带来充足的土地储备、租金优势以及更多政治资源。 宝信软件的能源指标也高于上海地区平均水平。 数据来源：公司官网、公司公告等，东吴证券研究所 图图49：宝信软件背靠宝钢集团，各方面资源优势明显，但土地资源地理区位固定：宝信软件背靠宝钢集团，各方面资源优势明显，但土地资源地理区位固定 5.2.1 宝信软件：钢铁厂成就宝信资源（土地建筑、能耗指标等）宝信软件：钢铁厂成就宝信资源（土地建筑、能耗指标等） 0 0.4 0.8 1.2 1.6 2 0 1000 2000 30
39、00 4000 5000 6000 租金：宝信 平均值 （按照机柜数统计） 钢铁厂钢铁厂+ +国资背景国资背景 宝信土地资源整理 46 宝信软件的客户资源较优质而广泛，主要来源于钢铁行业“钢铁制造信息化”及“自动化”内需，和横向跨行业信息化需求。 宝信软件所提供的产销一体化整体解决方案，在钢铁行业的市场份额常年雄踞榜首。 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 5.2.2 宝信软件：客户优质而广泛宝信软件：客户优质而广泛 作为国内钢铁制造信息化，自动化的第一品牌，宝信软件长期推动钢铁制造业信息化与工业化深 度融合，形成了国内首创的以“全层次，全生命周期”为特征的全面服务能力 宝信软件钢铁业解决方案
40、市占率 50% 垂 直 发 展 “ 两 化 ” 内 需 宝信软件客户行业 9+ 横 向 发 展 跨 行 业 发 展 水利水务业务金融业务 化工业务轨道交通业务 图图50：宝信软件客户来源于钢铁行业两化内需及横向多行业延伸：宝信软件客户来源于钢铁行业两化内需及横向多行业延伸 47 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 图图51：宝信软件积极培育云计算，目标成为“智能化核心”，推动两化融合：宝信软件积极培育云计算，目标成为“智能化核心”，推动两化融合 宝之云是宝信软件的云计算品牌，积极帮助政企客户高效、平稳地实施云战略落地。 目前宝之云业务已遍布20+数据中心，为数百家企业的数千套业务系统提供了稳定
41、、可靠、安全的企业级云平台服务。 5.2.3 宝信软件：积极培育云计算，打造“智能化核心”宝信软件：积极培育云计算，打造“智能化核心” 专业的企业云计算服务顾问专业的企业云计算服务顾问 一站式解决方案 咨询式服务 48 第六章：归纳因素，龙头的共性，寻找潜力股 49 6.1 “三叉戟”优势是巨头必备要素之一“三叉戟”优势是巨头必备要素之一 图图5252：IDCIDC龙头共性多，集中在能源、选址及规模龙头共性多，集中在能源、选址及规模 数据来源：公司官网，东吴证券研究所整理 IDC全球龙头共性多，主要为高效利用能源带来的低PUE值；选址考究，集中于经济发达地区及各国首都；多年耕耘IDC， 数量多
42、，形成规模优势。 目前PUE设计值1.29-1.4，并持 续改进 当前IDC平均PUE值为1.58，力图 降低至1.2-1.3 IDC的PUE在1.2至1.5之间，通过 ASHRAE提供的方案进一步降低 PUE 采用SmartDASH技术降低PUE至 1.2，处于世界领先地位 高效利用能源高效利用能源，低低PUEPUE 覆盖52个核心商业城市 IDC土地私有率达93%，且主要位 于经济中心城市 在亚洲及欧洲运营IDC，主要位 于伦敦、香港、新加坡等金融中 心城市 运营58个数据中心，其中18个位 于各国首都，40个位于各国经济 中心城市 运营超过200个数据中心，面积 超100万平方米 全球超
43、140个IDC，建筑总面积高 达230万平方米 运营13个数据中心，总面积超45 万平方米 共拥有58个数据中心，占地总面 积超450,000平方米 选址考究选址考究，集中在经济发达地区集中在经济发达地区IDCIDC数量多数量多，形成规模优势形成规模优势 5050 四大全球IDC运营龙头差异化明显，主要集中在服务、技术及商业模式，形成独特优势。 配合全球布局、IDC数量面积和优质合作伙伴，形成绝对优势，建立竞争壁垒。 数据来源：NTT公告等，东吴证券研究所整理 6.2 服务以及商业模式等独特优势是突围的重点服务以及商业模式等独特优势是突围的重点 图图5353：4 4大大IDCIDC差异化带来独
44、特优势，配合绝对优势形成壁垒差异化带来独特优势，配合绝对优势形成壁垒 以IDC为基础，辅以IPX，构建 完整生态 REITS模式进一步降低税收 开发了Pervasive Datacenter Architecture系统，帮助IT部 门显著提高速度并解决基础设 施问题，以扩展数字业务 注重为企业量身定制私人云解 决方案 增值服务+中立性 集团内部协同优势 SmartDASH技术高效降本，平 均PUE达1.2，最低PUE能达到 1.1以下，居世界第一 差异化差异化 布局全球经济中心，主 要市场访问权限 与全球主要数字解决方 案提供商合作 形成竞争壁垒，全球IDC市场 份额占比共计超30% IDC
45、数量绝对优势 51 6.3 A股股IDC公司公司:能耗、位置以及战略上具备共性能耗、位置以及战略上具备共性 A股IDC龙头为光环新网、宝信软件及数据港。 国内IDC龙头与全球IDC龙头在能耗、位置及战略上具备共性，但各自拥有强大的核心竞争力。 图图5454：A A股股IDCIDC公司与全球公司与全球IDCIDC龙头共性多，具备核心竞争力龙头共性多，具备核心竞争力 数据来源：公司公告，东吴证券研究所整理 光环 新网 宝信 软件 数据 港 A 股股 IDC 公公 司司 核心竞争力核心竞争力 二十年耕耘发展IDC，丰富 行业经验和IDC资源 背靠国企，客户资源充足 掌握上海优势土地资源 增值服务+定
46、制化 绑定阿里，提供云服务 与全球龙头共性与全球龙头共性 注重降本，减少PUE 保持位置优势，围绕 一线城市建立IDC 前瞻数字化时代，通 过自建并购快速扩张 52 第七章：建议关注的标的第七章：建议关注的标的 53 7.1.1 中国电信：加强信息基础设施建设，推动云网加快融合中国电信：加强信息基础设施建设，推动云网加快融合 图图5555：中国电信发展战略：中国电信发展战略 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 54 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 0 50 100 150 200 250 300 2012 2013 2
47、014 2015 2016 2017 2018 2019 IDC收入(亿元，左轴）yoy(%,右轴） 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 0 10 20 30 40 2001720182019 机柜数（万站，左轴）yoy(%,右轴） 7.1.2 中国电信：国内最大的中国电信：国内最大的IDC服务提供商服务提供商 图图5858：中国电信机柜数及同比增速：中国电信机柜数及同比增速 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 图图5757：中国电信：中国电信IDCIDC收入及同比增速收入及同比增速 数据来源：公司年报，东吴证券研究所 注：
48、2018年机柜数未披露，图中数据为估算数据。 目前中国电信基于海量数据基础，分类分层构建快数据体系。 2019年中国电信IDC收入为254亿元，较去年同比增长8.7%，截止 2019年机柜数为36万站，较2017年增长10万站机柜。 数据来源：公司年报，东吴证券研究所 图图5656：中国电信构建分层分类的数据体系：中国电信构建分层分类的数据体系 55 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200182019 IDC（亿元，
49、左轴）yoy（%，右轴） 7.2 中国联通：云网融合，构建核心能力中国联通：云网融合，构建核心能力 数据来源：公司官网，东吴证券研究所 图图6060：中国联通基于统一平台，构建高效的服务渠道：中国联通基于统一平台，构建高效的服务渠道 图图5959：中国联通：中国联通IDCIDC收入稳步提升收入稳步提升 数据来源：中国联通年报，东吴证券研究所 面向联通集团31个省级公司，334个地市级公司提供 “产品一点引入、业务一点受理、服务一点交付、 收入全网结算”的全国集约化云服务平台。集约化云服务平台。 20192019年实现年实现IDCIDC收入收入162.1162.1亿元，较去年同比增加亿元，较去年同比增加 17.90%17.90%，目前中国联通全国范围内拥有200个内外部 数据中心。 56 7.3.1 中国移动：中国移动：0到到N的转变，边缘数据中心是领先的重要基石的转变，边缘数据中心是领先的重要基石 2007 2015 2017 2018 2019 未来 专注IDC，包括
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