1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 机械设备机械设备 锂电设备锂电设备维持高景气，盈利能力提升维持高景气，盈利能力提升 华泰研究华泰研究 机械设备机械设备 增持增持 (维持维持)研究员 肖群稀肖群稀 SAC No.S0570512070051 +(86)755 8249 2802 研究员 关东奇来关东奇来 SAC No.S0570519040003 SFC No.BQI170 +(86)21 2897 2081 研究员 时彧时彧 SAC No.S0570520080005 SFC No.BRI005 +(86)21 2897 2228 联系人 黄菁伦

2、黄菁伦 SAC No.S0570120100012 +(86)21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 先导智能 300450 CH 86.94 买入 科瑞技术 002957 CH 21.50 增持 联赢激光 688518 CH 52.20 买入 奥普特 688686 CH 294.60 增持 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 06 日中国内地 专题研究专题研究 锂电设备维

3、持高景气，锂电设备维持高景气，收入收入增速有所放缓增速有所放缓，盈利能力提升，盈利能力提升 22H1 锂电设备保持高景气，我们统计的锂电设备上市公司营业收入 279.9亿元，同比增长 43%（21H1 年增速 60%）；归母净利润 25.0 亿元，同比增长 19%（20 年增速 58%），收入增速有所放缓。22Q2 收入为 155.7 亿元，同比增长 31%；归母净利润为 11.55 亿元，同比增长 42%。新接订单快速增长，22H1 预收账款、合同负债合计 185.1 亿元，同比增长 91%。我们认为锂电设备板块需求将维持高位，增速可能会进一步收窄。规模效应下 22Q2盈利能力改善趋势确立。

4、建议关注有阿尔法的环节，建议关注具备海外市场拓展能力的设备商以及技术微创新对设备的新需求。毛利率继续承压，规模效应下毛利率继续承压，规模效应下 22Q2 盈利能力改善趋势确立盈利能力改善趋势确立 22H1锂 电 设 备 板 块 毛 利 率 为32.3%/yoy-4.10pct；22Q2为32.4%/yoy-3.0pct/qoq+0.2pct。22H1 期间费用率为 21.79%/yoy-3.11pct，其中研发/管理/销售/财务费用率分别同比下降 0.25/0.49/1.48/0.89pct。净利率环比回升，22H1 净利率为 8.94%/yoy-1.82pct，22Q2 净利率为7.42%/

5、yoy+0.58pct/qoq-0.85pct。ROE 有所提升，22Q2ROE（非年化）为2.31%/yoy+0.37pct。我们预计未来随订单质量改善；费用前置逐步消化；供应链情况改善和规模效应体现，板块盈利能力有望进一步改善。扩产仍扩产仍在继续，明年产能释放后竞争预计将在继续，明年产能释放后竞争预计将进一步加剧进一步加剧 锂电设备企业继续扩产，22H1 锂电设备企业固定资产及在建工程快速提升，其中 22H1 锂电设备板块固定资产为 94.80 亿元，同比增长 38%；在建工程为 12.55 亿元，同比增长 27%。锂电设备的产能持续扩张，保证订单交付。分公司来看，22H1 固定资产同比增

6、速前三的企业分别为联赢激光、先惠技术、赢合科技，增速分别为 725%、252%、163%；在建工程增速前三的企业分别为赢合科技、联赢激光、杭可科技，增速分别为 348%、120%、84%。我们认为随锂电设备产能释放，行业竞争将进一步加剧。关注海外市场及新技术带来关注海外市场及新技术带来的需求的需求 我们认为锂电设备板块需求将维持高位，增速可能会进一步收窄，建议关注有阿尔法的环节：1）海外需求：海外电动车需求旺盛，海外电池产业链本土化趋势明确，先导智能先后公布法国 ACC、宝丰昱能储能以及德国大众订单；叠加海外供应及储能的高标准高要求，建议关注具备海外市场拓展能力的设备商；2）技术微创新对设备的

7、新需求：刀片和软包电池装机增长带动叠片机渗透率的提升；看好 4680 电池、固态/半固态电池等新技术对设备的增量需求：激光焊接/机器视觉；看好 PET 铜箔渗透率提高带来的设备需求。风险提示：宏观经济增速不及预期，国际贸易摩擦加剧限制产业发展，海外疫情加剧，国内产业技术进步速度慢于预期，原材料价格大幅波动。(35)(26)(16)(7)3Sep-21Jan-22May-22Sep-22(%)机械设备沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 机械设备机械设备 正文目录正文目录 疫情影响下，锂电设备疫情影响下，锂电设备 22H1/Q2 收入、归母净利实现增长收入、

8、归母净利实现增长.3 锂电设备板块保持高景气，22H1/22Q2 归母净利润增速为 19%/42%.3 订单充足，储能及海外需求助力中长期订单持续增长.4 应收账款周转改善，整体营运能力稳中有升.5 锂电设备厂商加速产能扩张，保证订单交付.7 Q2 板块毛利率与净利率环比回升，期间费用率摊薄效果明显.8 22Q2 锂电设备公司现金流情况环比向好，资产负债率提升.10 重点公司中报点评汇总.12 先导智能(300450 CH，买入，目标价 86.94 元):净利润超预期，新签订单再创新高.12 科瑞技术(002957 CH，增持，目标价 21.5 元):看好新能源业务未来增长.13 联赢激光(6

9、88518 CH，买入，目标价：52.2 元):22H1 公司业绩高增，盈利能力改善.14 奥普特(688686 CH，增持，目标价 294.6 元):深耕 3C/新能源，业绩快速成长.14 风险提示.15 aVoWfW8VtVjWqYfW8O8QaQtRoOtRsQlOmMwPjMnNoRaQoPmMNZmOnPwMnRqQ 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。3 机械设备机械设备 疫情影响下，锂电设备疫情影响下，锂电设备 22H1/Q2 收入、归母净利实现增长收入、归母净利实现增长 锂电设备行业统计样本包括先导智能、利元亨、赢合科技、杭可科技、大族激光、联赢激光、先

10、惠技术、海目星、奥普特、科瑞技术、金银河、星云股份等等 13 家。图表图表1：锂电设备锂电设备主要主要公司公司及产品梳理及产品梳理 代码代码 简称简称 产品产品 300450 CH 先导智能 搅拌机、涂布机、辊压机、分条机、制片机、模切机、卷绕机、叠片机、注液机、检测设备、化成分容设备、仓储物流设备 688499 CH 利元亨 叠片机、全自动注液机、Pack 设备、检测设备 300457 CH 赢合科技 全自动分条机、制片机、模切机、卷绕机、叠片机、全自动注液机、688006 CH 杭可科技 检测设备、化成分容设备 002008 CH 大族激光 模切机、激光切叠热压一体机、卷绕机、激光模切卷绕

11、一体机 688518 CH 联赢激光 模切机、激光焊接机 688559 CH 海目星 制片机、模切机 688155 CH 先惠技术 动力电池模组&Pack 生产线、电动车动力总成(EDS)生产线、测试和检测系统 688686 CH 奥普特 光源、光源控制器、镜头、视觉控制系统、相机 002957 CH 科瑞技术 叠片机、Pack 设备、检测设备 300619 CH 金银河 涂布机、辊压机 300648 CH 星云股份 X-Ray 检测设备、化成分容设备 资料来源：Wind、华泰研究 锂电设备板块保持高景气，锂电设备板块保持高景气，22H1/22Q2 归母净利润增速为归母净利润增速为 19%/4

12、2%22H1 锂电设备板块整体保持高景气度，新能源汽车产业链原材料涨价压力传导较为顺利，疫情影响下（福建、上海、江苏等地影响较大）动力电池企业扩产进度仍在加速，22H1 13家锂电设备上市公司营业收入合计 279.9 亿元，同比增长 43%（21H1 年增速 60%）；归母净利润合计为 25.0 亿元，同比增长 19%（20 年增速 58%）。2022 年第二季度锂电设备板块 13 家公司收入为 155.7 亿元，同比增长 31%；归母净利润为 11.55 亿元，同比增长42%。上半年归母净利润增速低于收入增速，主要包括 1）部分企业新产品拓展或扩产前期投入前置导致的成本上升；2）部分企业受到

13、收入结构变化的影响；3）原材料价格上涨等原因。分公司来看，22H1 赢合科技、海目星、金银河、联赢激光的营业收入增速居前，分别为166%、116%、91%、88%。2022Q2 赢合科技、联赢激光、金银河、星云股份增速居前，分别为 160%、108%、90%、89%。22H1 海目星、联赢激光、金银河、赢合科技的归母净利润增速居前，分别为 190%、187%、168%、155%。2022Q2 联赢激光、赢合科技、杭可科技、海目星增速居前，分别为 373%、146%、98%、67%。图表图表2：锂电设备行业营收及同比增速锂电设备行业营收及同比增速 图表图表3：锂电设备行业归母净利润及同比增速锂电

14、设备行业归母净利润及同比增速 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%0050060020002122H1（亿元）营收营收yoy-右轴-40%-20%0%20%40%60%80%0020002122H1（亿元）归母归母yoy-右轴 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。4 机械设备机械设备 图表图表4：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 及及 2022Q2 收入及同比增

15、长情况（单位：亿元）收入及同比增长情况（单位：亿元）代码代码 简称简称 22H1 收入收入 22H1 收入同比收入同比 22Q2 收入收入 22Q2 收入同比收入同比 300450 CH 先导智能 54.49 66.74%25.23 22.42%688499 CH 利元亨 17.44 66.49%9.39 79.32%300457 CH 赢合科技 46.23 166.33%30.71 160.41%688006 CH 杭可科技 19.55 81.94%11.58 51.89%002008 CH 大族激光 69.37-7.33%35.43-18.57%688518 CH 联赢激光 9.87 88

16、.17%6.15 107.72%688559 CH 海目星 11.95 116.29%7.48 75.47%688155 CH 先惠技术 4.23-21.05%1.32-65.72%688686 CH 奥普特 6.01 53.29%3.83 78.95%002957 CH 科瑞技术 12.90 19.04%8.43 34.85%300619 CH 金银河 7.97 91.93%5.27 89.74%300648 CH 星云股份 5.58 59.09%4.34 89.26%资料来源：Wind、华泰研究 图表图表5：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 及及 2022Q2 归母净归母净利润及同比增长

17、情况（单位：亿元）利润及同比增长情况（单位：亿元）代码代码 简称简称 22H1 利润利润 22H1 归母净归母净利润同比利润同比 22Q2 利润利润 22Q2 归母净归母净利润同比利润同比 300450 CH 先导智能 8.12 62.11%4.66 55.17%688499 CH 利元亨 1.69 71.25%0.90 66.65%300457 CH 赢合科技 2.64 155.30%2.00 146.05%688006 CH 杭可科技 2.41 90.71%1.48 98.06%002008 CH 大族激光 6.31-28.92%2.99-46.42%688518 CH 联赢激光 0.70

18、 186.94%0.55 372.96%688559 CH 海目星 0.94 189.84%0.83 51.06%688155 CH 先惠技术-0.37-151.05%-0.57-204.74%688686 CH 奥普特 1.95 36.46%1.32 63.69%002957 CH 科瑞技术 1.01 8.82%0.74 20.41%300619 CH 金银河 0.19 167.67%0.28 57.76%300648 CH 星云股份-0.07-111.84%0.25-40.29%资料来源：Wind、华泰研究 订单充足，订单充足，储能及海外储能及海外需求助力需求助力中长期订单持续中长期订单持

19、续增长增长 22H1 行业行业新接订单快速增长，板块预收账款新接订单快速增长，板块预收账款+合同负债水平显著提升。合同负债水平显著提升。22H1 末锂电设备板块预收账款、合同负债合计 185.1 亿元，同比增长 91%。分企业来看，22H1 末先导智能、利元亨、海目星预收账款+合同负债水平位居板块前三位，分别为 74.5、19.7、19.4 亿元；22H1 末科瑞技术、先导智能、联赢激光预收账款+合同负债同比增速位居板块前三名，增速分别为 595%、165%、96%。根据 22 年中报公告，先导智能 2022 上半年新签订单金额达 155 亿元（不含税），同比增长 67.84%；利元亨锂电设备

20、在手订单及中标通知金额 90.27 亿元（含税）；联赢激光新签订单 20.45 亿元（含税），同比增长 6.45%，在手订单 44.48亿元（含税），同比增长 62.28%；海目星 2022 上半年新签动力电池业务订单约 24 亿元（含税），同比增长约 60%；科瑞技术截至上半年新能源业务在手订单超过 20 亿元。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。5 机械设备机械设备 图表图表6：锂电设备行业预收账款锂电设备行业预收账款+合同负债及同比增速合同负债及同比增速 资料来源：Wind、华泰研究 储能与海外储能与海外业务业务接连落地，看好接连落地，看好设备龙头企业中长期设备龙

21、头企业中长期订单订单持续持续提升。提升。据利元亨 22 年半年报，2021 年以来储能锂电池企业普遍进入订单饱满、产能不足与计划大幅扩产的状态。从长期来看，储能电池市场前景广阔，根据 GGII 预测，至 2025 年中国储能锂电池出货量接近390GWh，比 2021 年规模增长 8 倍以上，5 年复合增长率超 60%。4 月底先导智能公布将为法国 ACC 的 14GWh 电池工厂提供锂电装备及解决方案；6 月公司接连中标宝丰集团旗下子公司宝丰昱能储能电池生产基地的 20GWh 锂电整线+模组 PACK 整体解决方案，以及德国大众 20GWh 锂电装备解决方案。考虑到海外电池企业的需求提升，叠加

22、储能及海外供应的高标准高要求，我们认为设备龙头企业中长期订单有望持续提升。图表图表7：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 及及 2022Q2 合同负债合同负债+预收账款及同比增长情况（单位：亿元）预收账款及同比增长情况（单位：亿元）代码代码 简称简称 22H1 合同合同+预收预收 22H1 合同合同+预收同比预收同比 新签新签/在手订单情况在手订单情况 300450 CH 先导智能 74.54 164.52%新签订单金额达 155 亿元（不含税），同比增长 67.84%688499 CH 利元亨 19.69 92.92%锂电设备在手订单及中标通知金额 90.27 亿元（含税）300457 CH

23、 赢合科技 10.60 12.55%-688006 CH 杭可科技 12.34 87.32%-002008 CH 大族激光 12.33-18.43%-688518 CH 联赢激光 17.30 95.57%新签订单 20.45 亿元（含税），同比增长 6.45%，在手订单 44.48 亿元（含税），同比增长 62.28%688559 CH 海目星 19.44 92.01%新签动力电池业务订单约 24 亿元（含税），同比增长约 60%。688155 CH 先惠技术 2.38 58.10%-688686 CH 奥普特 0.22-36.98%-002957 CH 科瑞技术 9.02 595.07%新能

24、源业务在手订单超过 20 亿元 300619 CH 金银河 3.33 94.53%-300648 CH 星云股份 0.66 76.34%-资料来源：Wind、华泰研究 应收账款周转改善，整体营运能力稳中有升应收账款周转改善，整体营运能力稳中有升 积极储备原材料，交付能力提升，锂电设备行业存货水平大幅提升。积极储备原材料，交付能力提升，锂电设备行业存货水平大幅提升。锂电设备公司积极为后续订单储备原材料，在产品、库存商品、和发出商品情况则体现板块整体交付能力提升（系锂电设备交付+验收周期较长，从签订订单到设备验收/确认收入的平均周期为 9-12 个月）。22H1 锂电设备板块存货 352.9 亿元

25、，同比增长 57%。分企业来看，22H1 末先导智能、大族激光、海目星存货水平位居板块前三位。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060800002122H1预收账款+合同负债yoy-右轴(亿元)免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。6 机械设备机械设备 22H1 锂电设备板块存货周转率，板块存货周转率略有下降，主要系因企业在手订单大幅增加，存货水平提升，相较于营业成本增速更快所致。22H1 板块应收账款周转率 1.33 次，同比下降 0.04 次，锂电设备行业逐步转

26、向供不应求的卖方市场，下游动力电池厂商回款加快，应收账款周转改善。从整体营运能力来看，22H1 板块总资产周转率 0.23 次，同比下降 0.02 次，22H1 板块总资产周转率 0.11 次，同比略增 0.01 次，整体营运能力稳中有升。图表图表8：锂电设备行业存货及同比增速锂电设备行业存货及同比增速 图表图表9：锂电设备板块锂电设备板块各年各年 H1 运营能力指标（单位：次）运营能力指标（单位：次）资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表10：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 存货及同比增长情况（单位：亿元）存货及同比增长情况（单位：亿元）代码代码 简称简称

27、22H1 存货存货 22H1 存货存货 22H1 存货同比存货同比 300450 CH 先导智能 59.3185 108.0939 82%688499 CH 利元亨 13.2851 23.6520 78%300457 CH 赢合科技 21.3763 28.1093 31%688006 CH 杭可科技 10.0475 15.1669 51%002008 CH 大族激光 52.7654 57.4928 9%688518 CH 联赢激光 13.0077 25.3952 95%688559 CH 海目星 16.3114 30.6269 88%688155 CH 先惠技术 1.5949 5.3156 2

28、33%688686 CH 奥普特 1.4395 1.9548 36%002957 CH 科瑞技术 5.0382 14.8516 195%300619 CH 金银河 2.3969 5.8660 145%300648 CH 星云股份 2.9159 5.7031 96%资料来源：Wind、华泰研究 图表图表11：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 总资产周转率及同比增长情况（非年化，单位：次）总资产周转率及同比增长情况（非年化，单位：次）代码代码 简称简称 21H1 总资产周转率总资产周转率 22H1 总资产周转率总资产周转率 22H1 总资产周转率同比总资产周转率同比 300450 CH 先导智能

29、 0.21 0.21 0.00 688499 CH 利元亨 0.25 0.27 0.02 300457 CH 赢合科技 0.19 0.34 0.16 688006 CH 杭可科技 0.25 0.31 0.06 002008 CH 大族激光 0.32 0.24-0.08 688518 CH 联赢激光 0.18 0.22 0.04 688559 CH 海目星 0.13 0.19 0.05 688155 CH 先惠技术 0.33 0.19-0.15 688686 CH 奥普特 0.16 0.22 0.06 002957 CH 科瑞技术 0.29 0.24-0.05 300619 CH 金银河 0.2

30、6 0.35 0.09 300648 CH 星云股份 0.24 0.26 0.02 资料来源：Wind、华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050030035020020202122H1存货yoy-右轴(亿元)0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%16H117H118H119H120H121H1应收账款周转率存货周转率总资产周转率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。7 机械设备机械设备 图表图表12：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 存货周转率及同比增长情况（非

31、年化，单位：次）存货周转率及同比增长情况（非年化，单位：次）代码代码 简称简称 21H1 存货周转率存货周转率 22H1 存货周转率存货周转率 22H1 存货周转率同比存货周转率同比 300450 CH 先导智能 0.46 0.39-0.07 688499 CH 利元亨 0.54 0.55 0.01 300457 CH 赢合科技 0.88 1.41 0.53 688006 CH 杭可科技 0.85 0.92 0.07 002008 CH 大族激光 1.04 0.82-0.22 688518 CH 联赢激光 0.32 0.29-0.03 688559 CH 海目星 0.30 0.32 0.02

32、688155 CH 先惠技术 2.62 0.80-1.82 688686 CH 奥普特 1.18 1.10-0.08 002957 CH 科瑞技术 1.62 0.66-0.96 300619 CH 金银河 1.80 1.20-0.60 300648 CH 星云股份 0.73 0.90 0.16 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表13：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 应收账款周转率及同比增长情况（非年化，单位：次）应收账款周转率及同比增长情况（非年化，单位：次）代码代码 简称简称 21H1 应收账款周转率应收账款周转率 22H1 应收账款周转率应收账款周转率 22H1 应收账款周转率同比

33、应收账款周转率同比 300450 CH 先导智能 1.12 1.27 0.15 688499 CH 利元亨 3.29 2.24-1.04 300457 CH 赢合科技 1.05 1.38 0.33 688006 CH 杭可科技 2.46 1.61-0.86 002008 CH 大族激光 1.61 1.13-0.48 688518 CH 联赢激光 1.40 1.57 0.17 688559 CH 海目星 0.99 1.55 0.56 688155 CH 先惠技术 4.52 4.19-0.33 688686 CH 奥普特 1.19 1.21 0.02 002957 CH 科瑞技术 1.08 1.1

34、2 0.04 300619 CH 金银河 1.29 2.17 0.88 300648 CH 星云股份 1.18 1.60 0.42 资料来源：Wind、华泰研究 锂电设备厂商加速产能扩张，保证订单交付锂电设备厂商加速产能扩张，保证订单交付 22H1 锂电设备企业固定资产及在建工程快速提升，其中 22H1 锂电设备板块固定资产为94.80 亿元，同比增长 38%；在建工程为 12.55 亿元，同比增长 27%。锂电设备的产能持续扩展，保证订单交付。分公司来看，22H1 固定资产增速前三的企业分别为联赢激光、先惠技术、赢合科技，增速分别为 725%、252%、163%；在建工程增速前三的企业分别为

35、赢合科技、联赢激光、杭可科技，增速分别为 348%、120%、84%。图表图表14：锂电设备板块员工人数锂电设备板块员工人数 图表图表15：锂电设备板块各公司员工人数锂电设备板块各公司员工人数 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0%10%20%30%40%50%60%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00020020202122H1（人）员工人数yoy-右轴02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000先导智能利元亨赢合科技杭可科技大族激光联赢激

36、光海目星先惠技术奥普特博众精工科瑞技术金银河星云股份20020202122H1 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。8 机械设备机械设备 图表图表16：锂电设备板块固定资产锂电设备板块固定资产 图表图表17：锂电设备板块公司固定资产锂电设备板块公司固定资产 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表18：锂电设备板块在建工程锂电设备板块在建工程 图表图表19：锂电设备板块各公司在建工程锂电设备板块各公司在建工程 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 Q2 板块毛利率与净利率环比回升，期间费用率摊薄效果

37、明显板块毛利率与净利率环比回升，期间费用率摊薄效果明显 2022 年第二季度锂电设备板块毛利率同比降低，环比回升年第二季度锂电设备板块毛利率同比降低，环比回升。22H1 锂电设备板块毛利率为32.3%，同比降低 4.10pct；22Q2 毛利率 32.4%，同比降低 2.99pct，环比提升 0.2pct。毛毛利率降低的主要利率降低的主要原因：原因：1）部分企业新产品拓展或扩产前期投入前置导致的成本上升；2）部分企业受到收入结构变化的影响；3）原材料价格上涨所致。部分公司中报披露的毛利率下降的原因：1）先惠技术：22H1 毛利率为 18.26%，同比下降12.84pct，Q2 毛利率为 6.1

38、8%，同比下降 24.16pct，环比下降 17.55pct。公司毛利率下降的主要原因为：定制首条自动化生产线时通常需要较高的成本投入，向新领域扩张的过程中将面临较大的成本压力，同时在向重点客户扩张的过程中在报价上面临较大的竞争压力。2）先导智能：22H1 综合毛利率 34.25%/yoy-3.90pct，Q2 单季度环比 Q1 提升 7.45 pct，公司毛利率较低的物流设备（22H1 毛利率为 17.57%）已基本交付完。公司费用管控较好，我们认为公司供应链管理能力有望持续显现，利用规模化生产带来的设备标准化，盈利能力有望持续回升。3）科瑞技术：22H1 公司毛利率为 35.35%/yoy

39、-0.33pct，净利率为10.9%/yoy-1.18pct。2022Q2 毛利率为 31.59%/yoy-3.31pct/qoq-10.86pct，2022Q2 净利率为 11.65%/yoy-1.83pct/qoq+2.15pct。公司 22H1 年毛利率略承压的主要原因为：动力锂电设备业务开拓期，投入大；供应链成本较高，原材料成本上升，新能源子公司处于亏损状态，拉低了公司综合毛利率水平。4）赢合科技：22H1 公司毛利率为 19.37%，同比降低5.16pct，2022Q2 毛利率为 20.55%，同比提升 2.09pct，环比提升 3.51pc，毛利率同比下降的主要原因为钢、铜等材料成

40、本上升以及公司人工成本上升。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%00708090202H1（亿元）固定资产yoy-右轴05540先导智能利元亨赢合科技杭可科技大族激光联赢激光海目星先惠技术奥普特博众精工科瑞技术金银河星云股份20020202122H1-50%0%50%100%150%200%250%02468002122H1（亿元）在建工程在建工程yoy-右轴0.00.51.01.52.02.53.03.54.0

41、4.5先导智能利元亨赢合科技杭可科技大族激光联赢激光海目星先惠技术奥普特博众精工科瑞技术金银河星云股份20020202122H1 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。9 机械设备机械设备 22H1 行业收入规模大幅增长，期间费用摊薄效果显著。行业收入规模大幅增长，期间费用摊薄效果显著。22H1 锂电设备企业期间费用率为21.79%，同 比 下 降3.11pct；其 中 研 发/管 理/销 售/财 务 费 用 率 分 别 下 降0.25/0.49/1.48/0.89pct。锂电设备板块期间费用率降低的主要原因为行业收入规模增加，期间费用摊薄效果显著。

42、Q2 板块净利率有所板块净利率有所开始回升开始回升。22H1 净利率为 8.94%/yoy-1.82pct，22Q2 净利率为7.42%/yoy+0.58pct/qoq-0.85pct。从绝对数额来看，锂电设备板块净利润增速高于净资产增速，ROE 有所提升，22H1 ROE 为 5.00%，同比持平，22 年 Q2 ROE（非年化）为2.31%/yoy+0.37pct。我们预计未来随订单质量改善；费用前置逐步消化；供应链情况改善和规模效应体现；以及海外市场布局效果显现，板块盈利能力有望进一步改善。图表图表20：锂电设备行业上半年盈利能力锂电设备行业上半年盈利能力 图表图表21：锂电设备行业各年

43、锂电设备行业各年 Q2 盈利能力盈利能力 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表22：锂电设备行业期间费用率锂电设备行业期间费用率 图表图表23：锂电设备行业锂电设备行业期间费用率期间费用率分布分布 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表24：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 及及 2022Q2 毛利率及同比增长情况毛利率及同比增长情况 代码代码 简称简称 22H1 毛利率毛利率 22H1 毛利率同比毛利率同比 22Q1 毛利率毛利率 22Q2 毛利率毛利率 22Q2 毛利同比毛利同比 300450 CH 先导智能 34.25%-3

44、.90pct 30.80%38.2%1.30pct 688499 CH 利元亨 36.02%-3.20pct 35.81%36.2%-6.21pct 300457 CH 赢合科技 19.37%-5.16pct 17.04%20.6%-2.09pct 688006 CH 杭可科技 30.68%2.28pct 30.30%30.9%7.18pct 002008 CH 大族激光 36.28%-1.51pct 37.10%35.5%-2.78pct 688518 CH 联赢激光 36.91%0.31pct 38.44%36.0%0.36pct 688559 CH 海目星 33.99%1.71pct 3

45、3.61%34.2%1.59pct 688155 CH 先惠技术 18.26%-12.84pct 23.73%6.2%-24.16pct 688686 CH 奥普特 67.99%0.41pct 65.34%69.5%1.90pct 002957 CH 科瑞技术 35.35%-0.33pct 42.44%31.6%-3.31pct 300619 CH 金银河 20.79%-4.70pct 16.38%23.1%-2.70pct 300648 CH 星云股份 25.16%-25.64pct 31.99%23.2%-24.02pct 资料来源：Wind、华泰研究 0%5%10%15%20%25%30

46、%35%40%45%15H116H117H118H119H120H121H1毛利率净利率ROE0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2016Q22017Q22018Q22019Q22020Q22021Q22022Q2毛利率净利率ROE4%9%14%19%24%29%16H117H118H119H120H121H1期间费用率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%17H118H119H120H121H122H1研发费用率管理费用率销售费用率财务费用率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。10 机械设备机械设备 图表图表25：锂电设备公司锂

47、电设备公司 22H1 及及 2022Q2 净利率及同比增长情况净利率及同比增长情况 代码代码 简称简称 22H1 净利率净利率 22H1 净利率同比净利率同比 22Q2 净利率净利率 22Q2 净利率同比净利率同比 300450 CH 先导智能 15.79%2.69pct 18.47%3.90pct 688499 CH 利元亨 9.11%-0.71pct 9.59%-0.73pct 300457 CH 赢合科技 5.99%-2.01pct 7.00%0.26pct 688006 CH 杭可科技 9.47%-15.45pct 12.74%2.97pct 002008 CH 大族激光 12.21%

48、4.01pct 9.47%-3.87pct 688518 CH 联赢激光 6.57%-1.05pct 8.99%5.03pct 688559 CH 海目星 5.50%-0.36pct 10.61%-2.30pct 688155 CH 先惠技术 6.36%-5.73pct-43.78%-58.13pct 688686 CH 奥普特 34.61%-3.40pct 34.58%-3.22pct 002957 CH 科瑞技术 1.62%-12.93pct 11.65%-1.83pct 300619 CH 金银河 2.61%0.47pct 5.35%-1.08pct 300648 CH 星云股份 9.3

49、8%-0.53pct 5.67%-13.29pct 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表26：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 及及 2022Q2 ROE 及同比增长情况及同比增长情况 代码代码 简称简称 22H1ROE 22H1ROE 同比同比 22Q2ROE 22Q2ROE 同比同比 300450 CH 先导智能 8.55%1.37pct 4.82%0.57pct 688499 CH 利元亨 8.07%1.37pct 4.17%0.57pct 300457 CH 赢合科技 4.70%2.74pct 3.53%2.00pct 688006 CH 杭可科技 8.18%3.31pct 4.9

50、0%2.07pct 002008 CH 大族激光 4.91%-3.84pct 2.10%-3.27pct 688518 CH 联赢激光 4.55%2.85pct 3.56%2.75pct 688559 CH 海目星 5.88%3.55pct 5.14%1.17pct 688155 CH 先惠技术-3.10%-9.51pct-4.80%-9.63pct 688686 CH 奥普特 7.60%1.43pct 5.07%1.64pct 002957 CH 科瑞技术 4.01%0.35pct 2.93%0.51pct 300619 CH 金银河 2.47%1.12pct 3.48%0.08pct 30

51、0648 CH 星云股份-0.70%-8.27pct 2.40%-1.68pct 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表27：锂电设备公司锂电设备公司 22H1 及及 2022Q2 期间费用率及同比增长情况期间费用率及同比增长情况 代码代码 简称简称 22H1 期间费用率期间费用率 22H1 期间费用率期间费用率 22H1 期间费用率同比期间费用率同比 300450 CH 先导智能 21.42%17.46%-3.96pct 688499 CH 利元亨 31.11%28.33%-2.78pct 300457 CH 赢合科技 17.46%9.57%-7.89pct 688006 CH 杭可科技 1

52、6.50%16.15%-0.36pct 002008 CH 大族激光 25.40%26.81%1.41pct 688518 CH 联赢激光 34.63%30.06%-4.57pct 688559 CH 海目星 25.66%25.71%0.05pct 688155 CH 先惠技术 14.91%32.10%17.19pct 688686 CH 奥普特 31.12%32.08%0.96pct 002957 CH 科瑞技术 23.72%21.42%-2.30pct 300619 CH 金银河 22.48%16.03%-6.45pct 300648 CH 星云股份 32.57%28.01%-4.56pc

53、t 资料来源：Wind、华泰研究 22Q2 锂电设备公锂电设备公司现金流司现金流情况环比向好情况环比向好，资产负债，资产负债率提升率提升 现金流量方面，22 Q2 现金流环比向好，主要系疫情影响下物流及供应链环节受阻，以及订单增长较快导致的备货需求提升。22H1 锂电设备公司经营活动产生的现金流量净额为-1.69 亿元（较去年同期降低 5.15 亿元），营收占比-0.6%，同比下降 2.4pct；22Q2 锂电设备公司经营活动产生的现金流量净额为 25.84 亿元，营收占比 16.7%，同比上升 17.2pct。板块资产负债率有所提升，22H1 板块资产负债率为 56.2%，同比提升 6.0p

54、ct。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。11 机械设备机械设备 图表图表28：锂电设备板块资产负债率锂电设备板块资产负债率 图表图表29：锂电锂电设备板块设备板块现金流现金流 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表30：锂电设备板块锂电设备板块 Q2 现金流同比情况现金流同比情况 图表图表31：锂电设备板块锂电设备板块 Q2 现金流环比情况现金流环比情况 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表32：锂电设备公司资产负债率锂电设备公司资产负债率 代码代码 简称 2017 2018 2019 2020 2021

55、22H1 300450 CH 先导智能 58.17%59.14%54.98%55.66%60.55%66.51%688499 CH 利元亨 78.64%59.93%59.45%69.72%64.17%69.83%300457 CH 赢合科技 60.26%41.55%44.00%34.53%56.49%59.94%688006 CH 杭可科技 64.04%60.50%41.92%33.76%51.02%53.81%002008 CH 大族激光 48.35%54.63%49.27%52.69%55.64%50.84%688518 CH 联赢激光 72.47%52.20%45.15%43.23%62

56、.14%68.73%688559 CH 海目星 54.22%67.53%69.77%61.79%72.50%76.28%688155 CH 先惠技术 35.32%26.79%37.36%21.40%42.50%50.16%688686 CH 奥普特 18.70%17.73%12.74%5.61%6.91%8.82%002957 CH 科瑞技术 22.40%27.59%20.71%22.46%43.17%51.78%300619 CH 金银河 48.03%55.55%55.73%64.17%66.39%66.55%300648 CH 星云股份 20.32%24.42%41.76%50.96%46

57、.13%55.35%资料来源：Wind、华泰研究 52.4%52.7%47.6%47.8%56.2%59.0%0%10%20%30%40%50%60%70%20020202122H1资产负债率-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%(5)05540455020020202121H122H1（亿元）经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额/营业收入-10%-5%0%5%10%15%20%(5)056Q217Q218Q219Q220Q221Q222Q2（亿元）经营活动产生的现金流量净额经营

58、活动产生的现金流量净额/营业收入-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%(40)(30)(20)(10)01020304020Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2（亿元）经营活动产生的现金流量净额经营活动产生的现金流量净额/营业收入 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。12 机械设备机械设备 图表图表33：锂电设备公司锂电设备公司经营活动产生的现金流（单位：亿元）经营活动产生的现金流（单位：亿元）代码代码 简称简称 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 300450 CH 先导智能 1.82-1.42 5.88 7

59、.15-12.11 22.47 688499 CH 利元亨 0.50-0.83-0.12 0.58-0.05 0.20 300457 CH 赢合科技 3.92 3.80-3.63 0.43-4.96 3.54 688006 CH 杭可科技 0.29 1.20 0.87 2.45 1.79 1.51 002008 CH 大族激光 0.21 2.22 0.34 10.35-6.86 1.81 688518 CH 联赢激光 0.33 0.32 0.23-0.99-0.29-0.49 688559 CH 海目星-1.35 0.06 0.72 5.44-4.08 1.51 688155 CH 先惠技术-

60、0.04 0.05-1.26 1.60-0.83-3.03 688686 CH 奥普特 0.45 0.69-0.08 0.66-0.04 0.05 002957 CH 科瑞技术 0.56-0.96 1.65-0.82 0.88 0.11 300619 CH 金银河 0.38-0.72 0.70 0.27 0.11 0.78 300648 CH 星云股份-0.30-0.36-0.15 0.54-0.30-0.88 资料来源：Wind、华泰研究 图表图表34：锂电设备公司锂电设备公司经营活动产生的现金流经营活动产生的现金流/营业收入营业收入 代码代码 简称简称 21Q1 21Q2 21Q3 21Q

61、4 22Q1 22Q2 300450 CH 先导智能 15.11%-6.90%21.95%17.49%-41.40%89.06%688499 CH 利元亨 9.53%-15.91%-1.98%8.57%-0.60%2.17%300457 CH 赢合科技 70.36%32.20%-24.52%2.15%-31.92%11.54%688006 CH 杭可科技 9.36%15.75%12.66%33.99%22.41%13.00%002008 CH 大族激光 0.67%5.11%0.76%23.50%-20.22%5.10%688518 CH 联赢激光 14.68%10.96%5.93%-20.54

62、%-7.81%-7.99%688559 CH 海目星-107.20%1.33%15.27%56.80%-91.43%20.22%688155 CH 先惠技术-2.56%1.23%-63.45%43.71%-28.35%-229.90%688686 CH 奥普特 25.51%32.39%-3.01%28.44%-1.82%1.21%002957 CH 科瑞技术 12.27%-15.37%26.05%-18.43%19.63%1.35%300619 CH 金银河 27.56%-25.96%19.88%7.07%4.20%14.71%300648 CH 星云股份-25.05%-15.85%-6.79

63、%22.57%-24.17%-20.27%资料来源：Wind、华泰研究 重点公司重点公司中报点评中报点评汇总汇总 先导智能先导智能(300450 CH，买入买入，目标价，目标价 86.94 元元):净利润超预期，新签订单再创新高净利润超预期，新签订单再创新高 22H1 归母净利润同比增加归母净利润同比增加 62.11%，盈利能力与海外布局有望持续加速。，盈利能力与海外布局有望持续加速。公司 8 月 25 日晚发布半年报，22H1 实现营收 54.49 亿元/yoy+66.74%,归母净利 8.12 亿元/yoy+62.11%，超出我们中报预期（yoy+50%），主要系疫情期间公司积极应对，降低

64、设备验收影响。基于公司海外布局加快，竞争力继续强化；同时公司新签订单与交付能力有望继续提升，维持盈利预测，预计 22-24 年归母净利 27.2/42.8/61.2 亿元，可比公司 22 年 PE 均值 50 x（Wind一致预期），考虑到欧洲能源危机及需求下滑风险、以及疫情散发对公司设备交付影响的可能，给予公司 22 年 50 xPE，目标价 86.94 元，给予买入评级。（最新报告日期：2022 年 8月 25 日）155 亿新接订单创新高，盈利能力有望持续回升。亿新接订单创新高，盈利能力有望持续回升。公司新接订单再创新高，22H1 新接订单(不含税)155 亿元/yoy+67.84%，考

65、虑部分中标订单可能还未签订纸质合同，我们预计公司上半年新签订单+中标或已超过21年全年(187亿元)。22H1综合毛利率34.25%/yoy-3.90pct，Q2 单季度环比 Q1 提升 7.45pct，我们预计毛利率较低的物流设备(22H1 毛利率为 17.57%)已基本交付完。公司费用管控较好，22H1 期间费用率同比下降 3.96pct 至 17.46%。我们认为公司供应链管理能力有望持续显现，利用规模化生产带来的设备标准化，盈利能力有望持续回升。22H1 经营净现金流 10.36 亿元，同比增长近 25 倍，较一季度(-12.11 亿元)大幅改善。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一

66、部分，请务必一起阅读。13 机械设备机械设备 前瞻领域竞争力持续提升，平台化优势下新产品量产有望加快。前瞻领域竞争力持续提升，平台化优势下新产品量产有望加快。公司产品竞争力强，核心产品锂电设备毛利率 37.07%/yoy+1.32pct，仍在回升。同时依靠公司平台优势，氢能、激光等 8 大事业部不断突破，有望在各业务领域复制锂电设备的“成功”：8 月 15 日公司官网发布其 MicroLED 激光巨量转移设备顺利出货，进入工艺验证阶段；8 月 23 日公司与捷氢科技签署战略合作协议，双方合作由来已久，并先后在膜电极产线、电堆和系统测试平台、工况耐久测试台等领域取得成果，公司承接的捷氢科技燃料电

67、池电堆整线项目，历时四个月便顺利进入试生产，刷新产线交付的最高速度。储能与海外业务接连落地，看好储能与海外业务接连落地，看好 22 年海外订单提升，买入评级。年海外订单提升，买入评级。我们认为公司长期有望通过 1）携手全球客户共同降本；2）强化研发优势；3）各业务线协同发展三方面加强龙头优势。4 月底公司公布将为法国 ACC 的 14GWh 电池工厂提供锂电装备及解决方案；6 月公司接连中标宝丰集团旗下子公司宝丰昱能储能电池生产基地的 20GWh 锂电整线+模组PACK 整体解决方案，以及德国大众 20GWh 锂电装备解决方案，我们认为公司海外订单有望持续提升。维持目标价 86.94 元，买入

68、评级。风险提示：疫情反复；客户扩产或海外需求不及预期；设备验收放缓。科瑞技术科瑞技术(002957 CH，增持增持，目标价，目标价 21.5 元元):看好新能源业务未来增长看好新能源业务未来增长 22H1 公司收入增长，扣非净利润同比增长公司收入增长，扣非净利润同比增长 36%。22H1 年营收 12.9 亿/yoy+19.04%，归母净利 1.01 亿/yoy+8.82%，扣非净利润 1.01 亿/yoy+36.04%。22Q2 收入为 8.43 亿/yoy+34.85%/qoq+88.71%，归母净利 0.74 亿/yoy+20.41%/qoq+174.32%。公司扣非净利润增速较高，主要

69、原因是 1）新能源业务收入同比增长超 50%；2）汇兑收益导致财务费用率降低；3）非经常性损益较去年同期大幅降低。公司在手订单充足，目前生产正常，上半年受到的疫情影响缓解，交付正常。维持盈利预测，预计公司 2224 年 EPS 为0.60/0.98/1.22 元，参考可比公司 22 平均 PE35.8 倍，目标价 21.5 元，给予增持评级。（最新报告日期：2022 年 8 月 26 日）动力锂电设备业务开拓期叠加供应链成本传导，毛利率略承压。动力锂电设备业务开拓期叠加供应链成本传导，毛利率略承压。22H1 公司毛利率为35.35%/yoy-0.33pct，净 利 率 为10.9%/yoy-1

70、.18pct。2022Q2毛 利 率 为31.59%/yoy-3.31pct/qoq-10.86pct，2022Q2 净利率为 11.65%/yoy-1.83pct/qoq+2.15pct。公司 22H1 年毛利率略承压的主要原因为：动力锂电设备业务开拓期，投入大；供应链成本较高，原材料成本上升，新能源子公司处于亏损状态，拉低了公司综合毛利率水平。我们预计 22 年下半年开始，公司毛利率承压状况随动力锂电业务稳定发展有所好转。新能源业务收入同增超新能源业务收入同增超 50%，在手订单超，在手订单超 20 亿元。亿元。在新能源业务领域，22H1 收入 4.6 亿/yoy+50.5%，在手订单超过

71、 20 亿元，公司加大研发力度，推出迭代的高速切叠一体机、装配整线和一体式化成分容设备等产品，新能源业务有望成为增长的主要来源。移动终端领域 22H1 收入 5.7 亿元/yoy-7.4%，主要原因为上半年因疫情带来的供应链不稳定及国际运输难度提升，公司持续布局并积累 AR/VR 相关检测及装备设备,我们看好移动终端领域的未来发展。精密零部件与模组业务收入 1.1亿元/yoy+13.49%。在其他领域，公司继续布局 IVD、光伏、AGV 等领域及产品，已成功服务龙头 PC 品牌客户，助力其打造智能工厂。22H1 公司期间费用率降低公司期间费用率降低 2.30pct，汇兑收益导致财务费用率明显降

72、低。，汇兑收益导致财务费用率明显降低。22H1 年公司期间费用率为 21.42%/yoy-2.30pct，其中，管理费用率 4.54%/yoy-0.91pct，研发费用率13.69%/yoy+0.24pct、销售费用率 5.4%/yoy+0.17pct、财务费用率-2.21%/yoy-1.79pct。22H1 年公司研发费用增加 0.31 亿元，销售费用增加 0.13 亿元，主要由于研发人员和售后人员增加导致的薪酬增加；公司财务净收入 0.24 亿元，主要原因为汇率波动产生的汇兑收益。风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险；复工复产不及预期的风险。免责声明和披露以及分析师声

73、明是报告的一部分，请务必一起阅读。14 机械设备机械设备 联赢激光联赢激光(688518 CH，买入买入，目标价：，目标价：52.2 元元):22H1 公司业绩高增，盈利能力改善公司业绩高增，盈利能力改善 22H1 公司营收公司营收/利润实现高增，在手订单同比增长利润实现高增，在手订单同比增长 62%。22H1 营收 9.87 亿/yoy+88.17%，归母净利润 0.70 亿/yoy+186.94%，扣非净利润 0.62 亿/yoy+391.71%；22Q2 收入为 6.15亿/yoy+107.72%/qoq+65.65%；归母净利润 0.55 亿/yoy+372.96%/qoq+270.0

74、3%。截至 6月 30 日，公司在手订单 44.48 亿元/yoy+62.3%。我们维持盈利预测，预计公司 2224 年EPS 分别为 1.11/1.69/2.31 元，2224 年 CAGR=45%。可比公司 22 年 PE 均值 42 倍，考虑公司在锂电激光焊接领域的龙头地位，充分受益于 4680 电池新技术的应用，给予公司一定溢价至 47 倍 PE，目标价 52.2 元，给予买入评级。（最新报告日期：2022 年 8 月 30日）毛利率继续改善，费用率下降明显，毛利率继续改善，费用率下降明显，22H1 净利率同比提升净利率同比提升 2.45pct。在原材料成本压力较大情况下，22H1 公

75、司毛利率为 36.9%/yoy+0.31pct，净利率 7.1%/yoy+2.45pct，22Q2 毛利率 35.99%/yoy+0.36pct/qoq-2.45pct，净利率为 8.99%/yoy+5.03pct/qoq+4.95pct。22H1期间费用率 30.06%/yoy-4.57pct。其中，管理费用率 20.39%/yoy+0.07pct，研发费用率5.28%/yoy-2.96pct、销售费用率 4.76%/yoy-1.48pct、财务费用率-0.37%/yoy-0.2pct。研发费用率降幅较大，主要原因为随 22 年以来公司收入规模的提升，规模效应显现。在手订单高增，动力电池激光

76、焊接设备的成长空间有望进一步打开。在手订单高增，动力电池激光焊接设备的成长空间有望进一步打开。22H1 公司新签订单20.45 亿元，同比增长 6.45%，截至 6 月 30 日，公司在手订单 44.48 亿元/yoy+62.3%。根据我们在 4 月 27 日发布的深度报告联赢激光：锂电池激光焊接解决方案领先提供商，我们预计 2025 年激光焊接设备需求 170 亿元，2225 年复合增速 18.95%，22 年为行业订单增速高点，后进入平稳增长期。公司动力电池激光焊接设备的成长空间有望进一步打开，未来增长有保障。定增之后公司积极扩大产能，定增之后公司积极扩大产能，22H1 员工人数同增员工人

77、数同增 37%。22 年 5 月 20 日发布的定增预案进展顺利，公司积极扩大产能。生产场地方面，江苏基地三期新建厂房 5.2 万平方米已封顶，惠州基地二期建筑面积 6.5 万平方米厂房接近完工，宜宾基地租赁的 0.75 万平方米厂房开始装修，预计均在下半年投入使用；深圳基地已完成规划设计，预计四季度开始建设，计划新建建筑面积 4.8 万平方米，其中生产厂房面积 3.2 万平方米。员工方面，截至 6 月 30日，公司员工人数为 4829 人/yoy+37.30%，新增员工主要是研发设计及生产调试人员，有望进一步提高生产效率、扩大产能。风险提示：上游成本上涨过快影响需求，进而影响电池扩产进度；原

78、材料成本上涨的风险；单一客户依赖风险。奥普特奥普特(688686 CH，增持增持，目标价，目标价 294.6 元元):深耕深耕 3C/新能源，业绩快速成长新能源，业绩快速成长 深耕深耕 3C 及新能源赛道，业绩快速成长。及新能源赛道，业绩快速成长。22H1 年公司营收 6.01 亿/yoy+53.29%，归母净利1.95 亿/yoy+36.46%。Q2 收入 3.83 亿/yoy+78.95%/qoq+75.13%；归母净利 1.32 亿/yoy+63.69%/qoq+109.26%。公司是国内机器视觉解决方案领先企业，深耕 3C 及新能源赛道，业绩实现了快速成长；我们维持盈利预测，预计公司

79、2224 年 EPS 为 4.91/6.36/7.88元，参考国内可比公司 22 年 PE 均值 53.5 倍，考虑公司属于核心零部件，具备更高的盈利能力，给予一定估值溢价，22 年 60 倍目标 PE，目标价 294.6 元，给予增持评级。（最新报告日期：2022 年 8 月 23 日）盈 利 能 力 维 持 高 位。盈 利 能 力 维 持 高 位。公 司22H1毛 利 率 为67.99%/yoy+0.41pct，净 利 率 为32.53%/yoy-4.01pct；2022Q2 毛利率为 69.5%/yoy+1.9pct/qoq+4.16pct，2022Q2 净利率为 34.58%/yoy-

80、3.22pct/qoq+5.64pct，净利率同比下滑主要因为公司加大资产减值力度，资产减值同比增加约 1200 万。公司费用率维持稳定，管理费用率 2.41%/yoy-0.72pct，研发费用率 14.93%/yoy-0.54pct、销售费用率 16.08%/yoy+0.85pct。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。15 机械设备机械设备 新能源新能源/3C 行业收入均实现快速成长，行业收入均实现快速成长，Q2 同比增速同比增速 191%/71%。22H1 公司新能源行业产品收入 1.77 亿元/yoy+132.46%，22Q2 新能源产品收入 0.99 亿元/yo

81、y+191.2%，客户方面与宁德时代、比亚迪等行业龙头企业的合作得到了进一步加深。3C 领域，公司将解决方案从整机端延伸到模组端，实现了客户突破，取得可喜成效，22H1 公司 3C 行业收入 3.7 亿元/yoy+38.00%，Q2 收入 2.57 亿元/yoy+71.3%，下半年 3C 行业大客户将进入新品发布周期，收入有望进一步增长。持续进行研发投入，提升软硬件能力，拓展行业布局。持续进行研发投入，提升软硬件能力，拓展行业布局。公司不断优化软件和算法，重点开发 3D 重构及分析模块、深度学习算法模块，提升客户粘性和附加值，进行进口替代。2022年上半年，公司围绕机器视觉底层算法、软件、硬件

82、等核心领域，推出了新的系列产品。软件方面，公司发布了基于自研 AI 和 3D 算法的新一代视觉软件 SciDeepVision 和SciSmart3 视觉平台，降低了行业客户用先进 AI 技术实现智能制造的门槛，激发了客户对公司视觉软件产品的需求。硬件方面，公司进一步推出 3D 激光轮廓扫描仪、线扫镜头、XG 系列相机、智能读码器等产品，进一步丰富和完善了公司的产品线，更进一步加强公司全方面满足客户需求的能力。风险提示：下游行业集中，客户集中的风险；产品价格下降的风险。图表图表35：重点公司一览表重点公司一览表 09 月月 06 日日 EPS(元元)P/E(倍倍)公司名称公司名称 公司代码公司

83、代码 评级评级 收盘价收盘价(元元)目标价目标价(元元)2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 先导智能 300450 CH 买入 53.03 86.94 1.01 1.74 2.74 3.92 52.50 30.48 19.35 13.53 科瑞技术 002957 CH 增持 19.16 21.50 0.09 0.60 0.98 1.22 212.89 31.93 19.55 15.70 联赢激光 688518 CH 买入 39.13 52.20 0.31 1.11 1.69 2.31 126.23 35.25 23.15 16.94 奥普

84、特 688686 CH 增持 260.87 294.60 3.67 4.91 6.36 7.88 71.08 53.13 41.02 33.11 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示风险提示 宏观经济增速不及预期宏观经济增速不及预期。机械整体上来看属于中游行业，若未来经济增速不达预期，下游资本开支减少将挤压行业的盈利空间。国际贸易摩擦加剧限制产业发展。国际贸易摩擦加剧限制产业发展。中国先进制造业的崛起进程一定程度上会对美日欧等发达经济体的高端制造业产生冲击，因此在关于知识产权、进出口关税等多种问题上发达经济体与中国之间存在产生纠纷的可能，若此类情况导致国际贸易加剧，我们认为或将对中国先进制造

85、业崛起带来一定的负面影响。海外疫情加剧。海外疫情加剧。海外新冠疫情仍在扩散，若后续疫情超预期恶化，或对全球经济运行带来更大压力，制约制造业整体下游需求的复苏。国内产业技术进步速度慢于预期。国内产业技术进步速度慢于预期。相比于传统中低端制造业，先进制造业具有技术壁垒高、研发周期长、设备投资高等特点，因此中国企业在技术突破上存在慢于预期的可能性，或将导致先进制造产业崛起进度及相关制造企业成长速度不及预期。原材料价格大幅波动。原材料价格大幅波动。原材料及零部件成本受多种因素影响，如市场供求、供应商变动、替代材料的可获得性、供应商生产状况的变动及自然灾害等。关键零部件短缺及钢材等原材料价格剧烈波动或对

86、工程机械厂商的生产经营构成一定压力。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。16 机械设备机械设备 免责免责声明声明 分析师声明分析师声明 本人，肖群稀、关东奇来、时彧，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客

87、户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA

88、 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的

89、预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及

90、其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，

91、需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。在香港获得

92、本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。17 机械设备机械设备 香港香港-重要监管披露重要监管披露 华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。先导智能（300450 CH）、海目星（688559 CH）：华泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的 1%或以上。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）有限公司的网页 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息请参见下方“美国“美国-重要

93、监管披露”重要监管披露”。美美国国 在美国本报告由华泰证券（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。华泰证券（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，华泰证券（美国）有限公司根据1934 年证券交易法（修订版）第 15a-6 条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。华泰证券（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于华泰证券（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受 FINRA 关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。华泰证券（美国

94、）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士，应通过华泰证券（美国）有限公司进行交易。美国美国-重要监管披露重要监管披露 分析师肖群稀、关东奇来、时彧本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA 定义下分析师的家庭成员。分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。先导智能（300450

95、CH）、海目星（688559 CH）：华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达 1%或以上。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头寸，并可能不时进行增持或减持该证券（或投资）。因此，投资者应该意识到可能存在利益冲突。评级说明评级说

96、明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下：行业评级行业评级 增持：增持：预计行业股票指数超越基准 中性：中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级公司评级 买入：买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：增持：预计股价超越基准 5%15%持有：持有：预计股价相对基准波动在-15%5%之间 卖出：卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：暂停评级：已暂停评级、目标价及

97、预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。18 机械设备机械设备 法律实体法律实体披露披露 中国中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：941011J 香港香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格，经营许可证编号为：AOK809 美国美国：华泰证券（美国）有限公司为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业

98、务的资格，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司华泰证券股份有限公司 南京南京 北京北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 63211275 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 深圳深圳 上海上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码：518017 上海市浦东新区东方路18号保利广

99、场E栋23楼/邮政编码：200120 电话：86 755 82493932/传真：86 755 82492062 电话：86 21 28972098/传真：86 21 28972068 电子邮件：ht- 电子邮件：ht- 华泰金融控股（香港）有限公司华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 58 楼 5808-12 室 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2169-0770 电子邮件： http:/.hk 华泰证券华泰证券（美国美国）有限公司有限公司 美国纽约哈德逊城市广场 10 号 41 楼（纽约 10001）电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件:Huataihtsc- http:/www.htsc- 版权所有2022年华泰证券股份有限公司