苏垦农发和北大荒的PE对比 原图定位 短期来看,2019 年稻麦丰产带来的成本改善和销量增长有望支撑 2020 年种植业务的盈利高增。中长期来看,公司有望受益于稻麦涨价、面积扩张及单产提升带动的销量增长、2022 年起的地租下降而保持盈利持续高增。量化粮价上行弹性和成本下行弹性后,我们上修公司 2020 年-2022 年 EPS 预测至 0.57/0.73/1.01 元(原为 0.54/0.65/0.81 元)。考虑到公司在未来三年的盈利增速有望维持高位,同时考虑到粮食安全战略的重要性、公司的规模化经营模式符合政策及行业发展大方向,参考同类上市公司在农产品价格上行期的历史估值水平(北大荒在 2007 年至 2010 年间的 PE 估值约 30-40 倍),给予 2020 年 35 倍估值,上调目标价至 20 元,维持“买入”评级。