2011-2023年乙烷制乙烯及油制乙烯成本对比（美元/ 原图定位

成本优势有望带来新利润增长极，推动化工板块资产质量提升。我们选取美国 MtB乙烷价格为基准，假设乙烷制乙烯收率为 83%，加工成本为 150 美元/吨（由于公司乙烷主要来自上游勘探开发板块，暂不考虑海运费、关税等因素），测算得到 2011-2023年乙烷制乙烯成本中枢为 432美元/吨，而同期石脑油制乙烯成本中枢为 782美元/吨，整体乙烷制乙烯较油基乙烯具备明显成本优势，此外公司乙烷主要来自上游天然气中分离得到，成本竞争力更加明显。此外，我们根据乙烯现货价、乙烷制乙烯成本测算了单套 120 万吨乙烷制乙烯项目EBITDA，我们预计 2011-2023 年单套 120 万吨乙烷制乙烯项目 EBITDA 中枢或为 40-50 亿左右，有望缓解国际油价大幅波动对炼化板块盈利的影响，或将实现公司化工板块资产质量提升。