2016-2019年高端大单品批价走势（元/瓶） 原图定位

3）波折：我们认为量价关系主导了 18 年公司估值折价的阶段性扩大。18 年因公司全年增长目标较高，阶段性放量压力下批价再度走弱，导致市场对未来持续增长的担忧再起，五粮液估值折价在 18 年末至 19 年初达到顶峰，之后随着公司二次创业改革成效渐显、批价企稳并坚挺上行，市场担忧逐步弱化，估值重回稳步修复大趋势。