学大教育、思考乐教育、新东方2018~2023毛 原图定位

运营效率普遍有所提升支撑毛利率改善，广告管理与竞争格局优化利好招生成本降低，盈利能力显著修复。前期“双减”后网点与教师产能缩减，2023年需求快速恢复使得现有产能利用率显著提升，毛利率实现快速修复。此外，2021年“双减”文件后《关于做好校外培训广告管控的通知》出台对校外培训广告实施严格规范管理，行业投放式广告宣传被动减少，同时竞争格局优化，存续优质龙头品牌力更加凸显，招生成本优化销售费用率改善。以学大教育、思考乐教育为例，2023年毛利率分别为36.50%/41.81%，同比+8.47/+7.31pct，销售费用率分别为7.43%/2.00%，同比+0.91/+0.84pct。 2023年10家上市公司合计归母净利润为 22.91亿元，同比+33214.13%，对应归母净利率5.15%，同比+5.13pct，盈利能力快速修复。