2019~2023年安踏品牌毛利率/经营利润率（%） 原图定位

从长期来看，随着安踏品牌体量的不断扩大，市场对其的增长中枢预期相对较低。然而我们认为当下的安踏品牌正在进入高质量增长阶段，通过渠道以及产品结构的优化，叠加高效的营销来推动品牌价值的提升进而带来品牌收入规模的高质量增长，公司预计2023~2026 年安踏品牌流水 CAGR 为 10%~15%。