典型的“政策-基本面”驱动的建材股价周期波动 原图定位

值得注意的是：1.政策转向与基本面转向之间存在一定时滞，而此段时滞往往是行业的左/右侧进一步确认的关键时点。政策尚未见效时，由于基本面延续此前趋势，行业股价一般会有上涨后回调或下跌后反弹的情形。2.政策预期变化核心是改善估值，但基本面改善的 EPS 增厚带来的行情往往幅度更大；政策针对地产链不同阶段，对应早周期/后周期表现会有不同。3.房地产基本面与政策变化往往不是单一周期，而是大周期嵌套小周期，需要分辨大周期与小周期分别所处的位置，从而做出更优的投资决策。4.在房地产扩张周期内，建材企业往往同步跟随房地产企业扩张资产负债表。扩表方式方式包括经营资产扩表（应收账款），加杠杆扩表，股权融资扩表等。对于大 B 端建材企业，资产负债表扩张的节奏往往与营收增速高度同步。