截至2024年5月17日,年内城投债累计发行 原图定位 2024年以来,水泥下游地产和基建两大需求均较弱,地产新开工景气持续较差,基建需求受地方政策化债影响表现较差。(1)从地产需求来看,517地产新政聚焦“去库存”和“稳需求”,四大一线城市和其他核心城市也已陆续放松限购、下调房贷利率和首付比例,宽松政策效果有望逐步显现;据国家统计局,2023年新开工面积9.54亿平,其中住宅新开工面积6.93亿平,已回落至中期较低区域,未来新开工需求有望跟随销售逐步企稳;(2)从基建需求来看,年初以来专项债发行较慢,2、3季度新增专项债有望加速发行,带来基建需求环比好转。据国家发改委官网,国家发展改革委联合财政部已完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作,共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右,为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础,新增专项债二三季度有望加速发行,拉动实物工作量。从季度节奏来看,2季度开始水泥需求同比降幅有望逐季收窄,叠加各地水泥积极推涨价格,水泥盈利有望环比改善。