2011-2023年120万吨乙烷制乙烯项目EBITDA测算(亿 原图定位 成本优势有望带来新利润增长极,推动化工板块资产质量提升。我们选取美国 MtB乙烷价格为基准,假设乙烷制乙烯收率为 83%,加工成本为 150 美元/吨(由于公司乙烷主要来自上游勘探开发板块,暂不考虑海运费、关税等因素),测算得到 2011-2023年乙烷制乙烯成本中枢为 432美元/吨,而同期石脑油制乙烯成本中枢为 782美元/吨,整体乙烷制乙烯较油基乙烯具备明显成本优势,此外公司乙烷主要来自上游天然气中分离得到,成本竞争力更加明显。此外,我们根据乙烯现货价、乙烷制乙烯成本测算了单套 120 万吨乙烷制乙烯项目EBITDA,我们预计 2011-2023 年单套 120 万吨乙烷制乙烯项目 EBITDA 中枢或为 40-50 亿左右,有望缓解国际油价大幅波动对炼化板块盈利的影响,或将实现公司化工板块资产质量提升。