渣打商业银行于2021年1月29日发布了《2021年全球市场展望报告》。

报告指出，风险资产在今年取得了良好的开端，自从在2020年12月中旬以来，全球股市上涨了4%，其中亚洲(日本除外)股市上涨了8.8%。自2021年展望以来，2021年投资主题有了一个良好的开端，尽管价值型股票和高股息股都实现了强劲的绝对回报。

六分之二的指标认为股市可能会捉襟见肘。标准普尔500的看涨期权比率(投资者购买的期权比率，赋予他们买卖标准普尔500指数的权利)很突出。极低的看涨期权比率(表明市场情绪非常乐观)之后的几个月中，回报通常很差。

图1 MSCI所有国家/地区世界指数，自1988年1月以来的月平均收益率 

拜登的挑战范围广泛而深刻，从围绕新冠疫情应对和劳动力市场的紧迫问题到不平等，教育和监管改革，气候变化和基础设施等结构性问题。参议院只有一小部分席位，这将使拜登政府在通过立法时具有一些优势。从就职的第一天就可以看出，拜登总统还将利用行政命令来应对疫情，并扭转特朗普更具争议性的一些政策。

图2 最近几任美国总统上任后头100天内的行政命令计数

全球宏观经济概述

预计全球经济将从去年的衰退中强劲复苏，因为雄心勃勃的疫苗接种计划(尤其是在美国和欧洲)使主要经济体在下半年恢复正常。

由于疫情的复活，特别是在欧洲，最近的疲软可能是暂时的，因为每天的新病例似乎已经达到顶峰。继续引领全球复苏的中国，很可能将重点放在恢复国内消费和确保金融稳定上作为其主要政策目标。

美国最近对通货膨胀的预期有所上升，但预计高失业率和过剩的生产能力将使长期通货膨胀得到抑制。在这种背景下，美联储和其他主要中央银行将能够抵御债券收益率的进一步上升。

资产类别

尽管经济复苏，但宽松的美联储政策可能会使美国10年期国债收益率保持在1.0%-1.25%的上限附近。继续偏爱信贷(企业债券和新兴市场债券)而不是政府债券，因为增长的改善将有助于加强公司的资产负债表。

此外，合理的收益率溢价和适度的波动率使它们提供了较高的风险调整后收益率，这将吸引寻求收入的投资者，尤其是在实际收益率可能保持负数的情况下。通货膨胀出乎意料地迅速上升是一种风险。

绩效考核

在疫苗推出，经济重新开放和收益恢复的推动下，预计市场将在暂时回落之后继续保持强势。随着货币政策继续刺激投资和消费，企业收益应从增长恢复中受益。

潜在的更大的财政刺激措施可能会进一步刺激需求，而股票估值则受到债券收益率偏低的支撑。债券收益率/美元的急剧上涨以及地缘政治紧张局势的上升，对股票的乐观看法构成了风险。

图3 自从11月以来共识增长估计一直在上升，对2021年盈利反弹的预期继续增强

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数据来源：《渣打商业银行股份有限公司(StandardChartered)：2021年全球市场展望报告》。