爱马仕投资管理公司于2021年3月发布了《信贷市场中的ESG定价风险》。
报告证明了具有更好的环境、社会和治理(ESG)实践的公司往往具有较低的信用违约互换(CDS)息差,在控制了信用评级和其他风险因素之后也是如此。
报告主要发现
ESG因素与CDS利差之间的显著关系依然存在:即使在控制了信贷风险之后,ESG实践较好的公司往往CDS利差较低,整个2020年市场的高度波动并没有显著影响这种关系。
ESG与CDS关系再次得到确认
最新研究表明,即使在控制经营和金融风险(通过信用评级衡量)的情况下,随着ESG因素的恶化,信用利差也会扩大。因为反过来也是如此,这种关系具有非常重要的投资含义。
2012-2020年隐含CDS利差和相应的QESG分数
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研究结果表明,信贷市场可能会奖励那些从ESG落后者过渡到CDS利差更紧的领导者的公司。鉴于资产所有者和基金经理越来越希望“筛选”被视为ESG和可持续发展领导者的公司,以加强其投资组合的ESG资格。在这种环境下,拥有可靠转型的公司将成为一个极好的投资机会,因为他们将成为所在行业的精英可持续发展领导者。
ESG绩效是否与信用评级相关?
信用风险当然是CDS利差的一个重要决定因素。因此,在重新确认了公司的ESG认证与其CDS利差之间的持续相关性之后,重点寻找ESG关注与信用评级之间的任何相关性:信用评级与ESG绩效之间的显著关系意味着必须在实证分析中控制信用评级。
报告使用惠誉指定的信用评级,与之前的研究一样,采用附录所示方案为每个信用评级分配一个数值,然后在信用评级(因变量)和QESG得分之间进行普通最小二乘(OLS)回归,以衡量发行人的信用评级与其ESG行为之间的相关性。分析结果如图所示:
2012-2020年QESG信用评级得分
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数据来源:《爱马仕投资管理公司(Federated Hermes):信贷市场中的ESG定价风险》。