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1、人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)1人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)2引言引言人工智能作为我国重要的新兴产业,同时享受中央、地方的优惠政策,以及各路资本的青睐,已成为经济高质量发展的新引擎。从 AlphaGO 到近期人工智能组织 OpenAI 推出的大模型 ChatGPT,两波人工智能浪潮均引起业界轰动。国内资本市场也应声而动,相关板块活跃异常。这也引发了市场对我国人工智能板块发展的一番讨论,中国人工智能板块发展状况到底如何?与他国的差距具体在哪?ETF 作为一种可以跟踪“标的指数”变化且在证券交易所上市交易的基金,越来越受到投资者重视。ETF 作为基
2、金管理公司的一类重要资产,其选中持仓的一篮子股票质地相对较好,也更具代表性。这对观察某个概念或板块上市公司发展具有重要参考价值。通过对 ETF 发展指数与 A 股整体水平的对比分析、持股上市公司排名变动的分析以及典型上市公司财报的分析,我们可以更直观地了解该板块或概念发展的趋势和方向。和恒咨询选择制约中国经济发展最核心或最热点的、规模较大的ETF 作为代表进行分析,为大家解读经济发展和板块题材动态提供更多视角。和恒是中国资本市场市值战略专家,依托自主研发的企业级数智化产品体系,全面构建了企业从专精特新到成功上市,再到市值管理的价值成长一站式服务解决方案,通过聚焦企业挣钱、省钱、值钱、分钱四大经
3、营管理目标,为客户提供数据、商学、咨询与资本等专业服务,助力企业实现发展愿景与战略目标。和恒数据,以专精特新在线、IPO 成长在线与市值参谋在线为三大智能决策分析系统,服务地方政府、商协会组织或优质成长型企业、上市公司,帮助用户提升战略决策与运营管理的效率和质量。和恒咨询,聚焦企业战略领域,为客户提供基于经营环境研判与成长机会路径选择的战略规划咨询服务、以及基于方向、过程、结果的战略解码、执行监控、战略回顾、业绩评价的战略管理体系咨询服务,致力于成为企业高质量发展的战略参谋。和恒资本,聚焦资本市场领域,以优质企业成功登陆资本市场(IPO)与上人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度
4、)3市公司市值管理为核心业务,为客户提供上市规划、股权激励、股权融资、并购重组与市值管理等相关专业服务,助力资本市场高质量发展。和恒商学,以公开课、内训课、私董会三大业务模式,为客户提供企业价值成长系列课、成功上市(IPO)训战营、首席战略官训战营等线下课程,以及战略参谋、金牌董秘、市值管理、成功上市、财报分析、财税合规等线上课程,助力企业组织成长与人才发展。我们以人工智能 ETF(515980.SH)为样本,解读我国人工智能板块及十家典型上市公司的发展状态及趋势。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)4目录目录引言.2一、一、人工智能人工智能 ETFETF(515980.SH
5、515980.SH)上市公司发展指数上市公司发展指数.9 9二、二、人工智能人工智能 ETFETF(515980.SH515980.SH)持股上市公司排名分析)持股上市公司排名分析.1111维度一、规模.111、总市值.112、总资产.123、营业收入.144、净利润.15维度二、成长性.175、营业收入增速.176、毛利润增速.187、核心利润增速.20维度三、股东回报.218、ROE.21维度四、盈利性.229、毛利率.2210、核心利润率.23维度五、研发投入.2511、研发费用率.25维度六、运营效率.2612、总资产周转率.26维度七、利润质量.2713、核心利润获现率.27人工智能
6、 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)514、上下游资金占用比例.29维度八、造血能力.3015、造血能力.30维度九、投资活动.3116、战略性投资规模.3117、产能扩张比例.32维度十、筹资能力.3318、金融资产负债率.33三、三、人工智能典型上市公司人工智能典型上市公司 20222022 三季报财报分析三季报财报分析.3535(一)宝信软件.35(二)澜起科技.42(三)深信服.50(四)四维图新.57(五)中科曙光.64(六)德赛西威.73(七)科大讯飞.82(八)中国软件.89(九)科沃斯.96(十)芯原股份.104人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)6
7、指数指数/指标说明指标说明人工智能上市公司发展指数统计数据来源于人工智能 ETF(515980.SH)持股上市公司定期报告公开数据,通过对人工智能 ETF(515980.SH)的持股上市公司(数据截至 2022 年 10 月 31 日)进行调查,根据其对 A 股(剔除金融类与类金融上市公司)的相对运行表现编制而成,是反映人工智能板块上市公司运行状况的综合指数。人工智能上市公司发展指数的取值范围为 0200 之间:(1)100 作为指数的质量临界值;(2)100200 为优质区间,表明人工智能上市公司相对于 A 股上市公司经营发展质量更高或更加健康;越接近 200 质量越高;(3)0100 为质
8、量存疑区间,表明人工智能上市公司较 A 股上市公司存在经营发展质量差距或风险更高,越接近 0 质量越低。人工智能上市公司发展指数监测范围:人工智能 ETF(515980.SH)持股的50 家上市公司。监测维度:人工智能上市公司发展指数具体包括七大维度,分别是研发能力、成长能力、盈利能力、运营能力、投资能力、财务压力和上下游议价能力,根据不同维度的重要程度赋予不同权重。图 1:分维度指数解释个股方面,和恒咨询通过 10 个维度 18 个财务指标对板块内上市公司进行排名(截取排名前 30),通过“排行榜”体现企业发展变动。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)7图:排行榜指标说明其
9、中,总市值计算公式为:总市值=收盘价总股本。核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果,剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响,还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用-利息费用。ROE,即净资产收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,反映了股东权益的收益水平,衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说,ROE 越高,说明每单位净资产带来的收益越高。毛利率=(营业收入-营业成本)营业收入,代表了企业产品的市场竞争力,一般来讲,毛利率越高,产品的市场竞争力越强,同时也与企业的销售策略有关。核心利润率=核心利润营业收入,剔除了投资活
10、动、政府补助等非经营活动的影响,反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲,核心利润率越高,企业经营活动的盈利性就越强。研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用,反映了企业对研发的重视程度。一般来讲,研发费用越高,企业对研发的重视程度越高,但也与企业自身的资金实力以及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比,它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标,体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度,反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下,该数值越高,表明企业总资产周转速度越快
11、,销售能力越强,资产利用效率人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)8越高。核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额(核心利润+其他收益),反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲,核心利润获现率越高,经营活动利润的含金量越高,核心利润获现率在1.21.5 属于较好,但也与行业特性有关。经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响,其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=(上游资金占用规模+下游资金占用规模)营业收入,表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量,反映企业对上下游的议价能力
12、。该比例为正值且越大,表示占用上下游越多的资金,该比例为负值且越小,表示被上下用占用越多的资金。企业主要有两大造血点,一个是经营活动,通过经营活动产生现金流量金额反映,另一份是投资活动,通过投资收益产生的现金反映。一般来讲,造血能力规模约大,反映企业的造血能力越强。企业的投资分为战略性与非战略性,其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力,而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点,一个是用于产能的建设,在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,一个是用于对外并购或企业战略性股权投资,报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲
13、,该数值越大,公司与战略相关的投资规模越大,未来的发展潜力越大。产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产,反映公司长期性资产扩张的投资决策,公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲,该数值越大,企业表现出越明显的产能扩张。负债主要包括金融负债(如短期借款等)与经营负债(如应付票据和应付账款等),其中金融负债反映企业的输血能力,经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计,反映企业对输血的依赖。该数值越大,企业对输血的依赖越大,偿债压力越大。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)9人工智能人工智能 ETFETF(515980.SH515980.S
14、H)上市公司发展指数上市公司发展指数截至 2022 年 10 月 31 日,人工智能 ETF(515980.SH)持股的 50 家上市公司整体发展指数为 97.3,环比下降 31.2,大幅低于去年同期。图 2:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司发展指数数据来源:和恒咨询分维度看,2022 年三季度人工智能 ETF(515980.SH)上市公司发展指数有3 个能力维度指数大于临界值 100,4 个能力维度指数小于临界值 100。其中:1.研发能力指数、运营能力指数、财务压力指数高于临界值 100;2.成长能力指数、盈利能力指数、投资能力指数、上下游议价能力指数小于临界值 100,其中
15、成长能力指数较临界值差距最大,其次是投资能力指数。图 3:2022 年三季度人工智能 ETF(515980.SH)上市公司发展指数各维度表现数据来源:和恒咨询2022 年三季度各维度指数环比 6 降。其中:人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)101.研发能力指数连续多个周期保持不变;2.成长能力指数、盈利能力指数、运营能力指数、投资能力指数、财务压力指数、上下游议价能力指数三季度均环比下降,其中成长能力指数下降最为明显,其次是盈利能力指数和运营能力指数下降较为明显。图 4:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司发展指数分项数据来源:和恒咨询2022 年三季度人工智能
16、ETF(515980.SH)上市公司发展指数反映出所包含的上市公司运行情况有以下主要特点:人工智能 ETF(515980.SH)A 股上市公司研发能力指数远高于 A 股平均水平;成长能力指数第三季度远不及 A 股平均水平,下降幅度过大,人工智能 ETF(515980.SH)上市公司经营活动造血能力增速也没有达到 A 股平均水平;盈利能力指数、投资能力指数均低于 A股平均水平,其中人工智能 ETF(515980.SH)上市公司盈利能力与 A 股平均水平的差距明显增大;运营能力指数一直高于 A 股平均水平,但是差距也在减少;财务压力指数高于 A 股平均水平,但是与 A 股平均水平的差距也在减少;上
17、下游议价能力指数在第三季度略有下降后低于 A 股平均水平。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)11人工智能人工智能 ETFETF(515980.SH515980.SH)持股上市公司排名分析持股上市公司排名分析维度一、维度一、规模规模1 1、总市值、总市值总市值计算公式为:总市值=收盘价总股本。2022 年 10 月 31 日,人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司总市值 20357亿元。200500 亿区间的上市公司 19 家,占比(38%)最多;100200 亿 17 家,占比 34%;超过 1000 亿的上市公司有 3 家。图 1:2022 年 10 月 3
18、1 日人工智能 ETF(515980.SH)上市公司市值分布(单位:家)人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)12图 2:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司总市值排行榜2 2、总资产、总资产2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含的上市公司整体总资产合计人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)1311315 亿元,同比增长 11.04%,资产规模有所增长。其中,2 家人工智能 ETF(515980.SH)上市公司总资产规模超过 1000 亿。榜单前三发生改变,中兴通讯(1811.63 亿元)排名保持第一,海康威视(1102.64亿元
19、)排名保持第二,歌尔股份(804.87 亿元)代替紫光股份排名第三。此外,44 家人工智能 ETF 企业总资产实现增长,其中 2 家增速超过 50%。图 3:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司总资产排行榜人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)143 3、营业收入、营业收入2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司整体实现营业收入合计 5898 亿元,同比增长 11.17%,上市公司营收规模上涨。其中,11 家企业营业收入规模突破 100 亿元,榜单前三发生变化,中兴通讯(925.59 亿元)保持排名第一,歌尔股份(741.53 亿元)排名上
20、升至第二,海康威视(597.22 亿元)退居第三。此外,37 家人工智能 ETF 企业营业收入实现增长,其中 2 家企业实现了 50%以上的增长。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)15图 4:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司营业收入排行榜4 4、净利润净利润2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司整体实现净利润合计 366.02 亿元,同比下降 21.49%,上市公司净利润规模下降幅度较大。其中 9 家企业净利润规模突破 10 亿元。榜单未发生改变。海康威视(93.73亿元)排名第一,中兴通讯(66.90 亿元)排名第二,歌尔股份(
21、38.72 亿元)人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)16排名第三。此外,19 家人工智能 ETF 企业净利润实现增长,17 家净利润下滑,6 家出现亏损,其中 2 家企业实现了 50%以上的高速增长,1 家企业净利增幅更是超过100%。图 5:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司净利润排行榜人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)17维度二、维度二、成长性成长性5 5、营业收入增速营业收入增速2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司中有 37 家实现营业收入增长,13 家营业收入出现下滑。大部分人工智能 ETF(51598
22、0.SH)上市公司销售规模实现增长。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)18图 6:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司营业收入增速排行榜6 6、毛利润增速毛利润增速2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司中有 31 家实现毛利人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)19润增长,19 家毛利润出现下滑,半数以上上市公司毛利润出现增长。图 7:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司毛利润增速排行榜人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)207 7、核心利润增速核心利润增速核心利润是指企业自身开展经营活动所
23、产生的经营成果,剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响,还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用-利息费用。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司中有 18 家核心利润增长,17 家核心利润出现下滑。图 8:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司核心利润增速排行榜人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)21维度三、维度三、股东回报股东回报8 8、ROEROE股份巴菲特曾经说过,如果非要我选择用一个指标进行选股,我会选择 ROE。公司能够创造并维持高水平的 ROE 是可遇而不可求的
24、,这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候,维持高 ROE 是极其困难的事情。ROE,即净资产收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,反映了股东权益的收益水平,衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说,ROE 越高,说明每单位净资产带来的收益越高。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司中 1 家公司 ROE 超过 20%。其中,榜单前三发生改变,科沃斯(20.32%)排名保持第一,富瀚微(17.19%)代替韦尔股份排名第二,宝信软件(16.74%)代替海康威视排名第三。较去年同期,13 家公司 ROE 改善,37 家 ROE 降低。人工智能 A 股上市公司发展
25、报告(2022 年三季度)22图 9:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司 ROE 排行榜维度四、维度四、盈利性盈利性9 9、毛利率毛利率毛利率=(营业收入-营业成本)营业收入,代表了企业产品的市场竞争力,一般来讲,毛利率越高,产品的市场竞争力越强,同时也与企业的销售策略有关。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司中毛利率超过 50%人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)23的有 12 家。其中,虹软科技(88.93%)保持排名第一,金山办公(85.08%)排名保持第二,广联达(83.36%)排名保持第三。较去年同期,19 家公司毛利率改
26、善,31 家毛利率下滑。图 10:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司毛利率排行榜1010、核心利润率核心利润率核心利润率=核心利润营业收入,剔除了投资活动、政府补助等非经营活动的影响,反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲,核心利润率越高,企业经人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)24营活动的盈利性就越强。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含的上市公司中有 3 家公司核心利润率超过 30%,12 家低于 5%。其中,榜单前三发生改变,柏楚电子(57.12%)保持排名第一,江特电机(49.39%)代替绿的谐波位居第二,绿的谐波(34.33%)退
27、居第三。较去年同期,17 家公司经营活动盈利性改善,33 家公司经营活动盈利性下滑。图 11:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司核心利润率排行榜人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)25维度五、研发投入维度五、研发投入1111、研发费用率研发费用率研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用,反映了企业对研发的重视程度。一般来讲,研发费用越高,企业对研发的重视程度越高,但也与企业自身的资金实力以及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司的研发费用规模前三为中兴通讯(161.08 亿元),海康威视(73.5
28、6 亿元),紫光股份(36.21 亿元)。研发费用率前三为寒武纪-U(359.01%),虹软科技(51.03%),四维图新(47.62%)。图 12:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司研发费用率排行榜人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)26维度六、维度六、运营效率运营效率1212、总资产周转率总资产周转率总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比,它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标,体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度,反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下,该
29、数值越高,表明企业总资产周转速度越快,销售能力越强,资产利用效率越高。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司中有 3 家公司总资产周转率超过 1,4 家公司总资产周转率低于 0.2。其中,浪潮信息(1.14)代替科沃斯排名第一,歌尔股份(1.03)排名上升至第二,科沃斯(0.91)排名下降至第三。较去年同期,14 家公司资产利用效率提高,36 家公司资产利用效率降低。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)27图 13:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司总资产周转率排行榜维度七、维度七、利润质量利润质量1313、核心利润获现率核心利润获现
30、率核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额(核心利润+其他收益),反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲,核心利润获现率越高,经营活动利润的含金量越高,核心利润获现率在 1.21.5 属于较好,但也与行业/区域特性有关。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)282022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司中有 5 家公司核心利润获现率超过 1.2。榜单前三发生改变,均胜电子(2.48)保持排名第一,拓邦股份(1.80)代替金山办公排名第二,光环新网(1.55)代替歌尔股份排名第三。较去年同期,12 家公司经营活动变现能力增强,
31、26 家公司经营活动变现能力减弱。图 14:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司核心利润获现率排行榜人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)291414、上下游资金占用比例上下游资金占用比例经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响,其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=(上游资金占用规模+下游资金占用规模)营业收入,表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量,反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值且越大,表示占用上下游越多的资金,该比例为负值且越小,表示被上下用占用越多的资金。2022 三季报人
32、工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司中有 26 家公司能够占用上下游资金,24 家公司被上下游占用资金。榜单前三发生改变,东软集团(87.80%)排名保持第一,金山办公(47.50%)代替极米科技排名第二,广联达(34.6%)代替了中国软件排名第三。较去年同期,16 家公司对上下游议价能力增强,34 家公司对上下游议价能力减弱。其中,对上游,上市公司中 48 家公司能占用上游资金,其余 2 家公司被上游占用资金;对下游,上市公司中有 5 家公司能够占用下游资金,其余 45 家企业全部被下游占用资金。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)30图 15:人工智能 ET
33、F(515980.SH)上市公司上下游资金占用比例排行榜维度八、维度八、造血能力造血能力1515、造血能力造血能力企业主要有两大造血点,一个是经营活动,通过经营活动产生现金流量金额反映,另一份是投资活动,通过投资收益产生的现金反映。一般来讲,造血能力规模越大,反映企业的造血能力越强。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含的上市公司榜单前三发生改变,中兴通讯(45.02 亿元)排名保持第一,歌尔股份(37.33 亿元)排名保持第二,宝信软件(21.66 亿元)代替海康威视排名第三。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)31图 16:人工智能 ETF(5159
34、80.SH)上市公司造血能力排行榜维度九、维度九、投资活动投资活动1616、战略性投资规模战略性投资规模企业的投资分为战略性与非战略性,其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力,而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点,一个是用于产能的建设,在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金,一个是用于对外并购或企业战略性股权投资,报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲,该数值越大,公司与战略相关的投资规模越大,未来的发展潜力越大。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含上市公司榜单前三未发生改变,歌尔股份(
35、65.28 亿元)排名保持第一,中兴通讯(36.32 亿元)排名保持人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)32第二,海康威视(27.93 亿元)排名保持第三。图 17:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司战略性投资排行榜1717、产能扩张比例产能扩张比例产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产,反映公司长期性资产扩张的投资决策,公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲,该数值越大,企业表现出越明显的产能扩张。2022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含的上市公司中有 2 家产能扩展比例大于 100%。榜单前三发生改变,芯原股份-U(204
36、.77%)代替石头科技排名第一,澜起科技(131.99%)排名保持第二,奥普特(78.51%)代替寒武纪-U排名第三。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)33图 18:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司产能扩张比例排行榜维度十、维度十、筹资能力筹资能力1818、金融资产负债率金融资产负债率负债主要包括金融负债(如短期借款等)与经营负债(如应付票据和应付账款等),其中金融负债反映企业的输血能力,经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计,反映企业对输血的依赖。该数值越大,企业对输血的依赖越大,偿债压力越大。人工智能 A 股上市公司发展报告(20
37、22 年三季度)342022 三季报人工智能 ETF(515980.SH)所包含的上市公司中有 2 家金融资产负债率高于 30%。榜单前三发生改变,均胜电子(36.46%)排名保持第一,韦尔股份(31.88%)排名保持第二,浪潮信息(27.98%)代替用友网络排名第三。较去年同期,32 家公司金融负债率增加,18 家公司金融负债率减少。图 19:人工智能 ETF(515980.SH)上市公司金融资产负债率排行榜人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)35人工智能典型上市公司人工智能典型上市公司 20222022 三季报财报分析三季报财报分析(一)宝信软件(一)宝信软件整体看宝信软
38、件的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:1、公司业绩快速增长,“开源”式业绩增长质量高,且表现出较高的成长性。2、毛利率基本稳定。宝信软件经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力基本稳定,股东回报水平表现稳定。4、经营活动的造血能力足以支撑投资活动对资金的需求。5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主。筹资活动现金流入快速增加,公司开始出现新的贷款增长。宝信软件金融负债水平不高,长期偿债压力不大。6、资产规模基本稳定,资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对宝信软件 2022 三季报关键特
39、征的解读。公司业绩快速增长。2022 三季报宝信软件营业总收入 76.53 亿元,同比增速 3%,毛利润 28.30 亿元,同比增速 11%,核心利润 14.93 亿元,同比增速 5%,净利润 15.70 亿元,同比增速 7%。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)36经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因,净利润增长质量较高。宝信软件 2022 三季报净利润 15.70 亿元,利润主要来源于经营活动产生的核心利润和政府补助。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加0.75 亿元,净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。经营活动成长质量较高。宝信软件毛利润 2022
40、 年上三季较 2021 年同期增加 2.77 亿元,费用增加 2.02 亿元,产品盈利增长的同时,费用支出增长可控,“开源”式业绩增长质量较高。经营活动的造血能力足以支撑投资活动对资金的需求。从宝信软件 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 42.40 亿元,经营活动净流入 21.62亿元,投资活动净流出2.27亿元,筹资活动净流出 16.13亿元,累计净流入 3.16 亿元,期末现金 45.56 亿元。从宝信软件 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 31.22 亿元,经营活动净流入 55.56 亿元,投资活动净流出 16.69 亿元,筹资活动净流出29.74 亿元,其他现金
41、净流入 5.22 亿元,三年累计净流入 14.34 亿元,期末现金 45.56 亿元。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)37融资手段以债权流入为主。筹资活动现金流入快速增加,公司开始出现新的贷款增长。宝信软件 2022 三季报筹资活动现金流入 1.50 亿元,绝大部分筹资流入来源于债权流入(96.73%)。较 2021 三季报增加 1.07 亿元,增速 249.14%,筹资活动现金流入快速增加。宝信软件 2022 三季报债务净流入 0.15 亿元,较 2021 三季报增加 0.16 亿元,公司开始出现新的贷款增长。资产规模基本稳定。2022年09 月30日宝信软件总资产18
42、9.28亿元,与 2022年 06 月 30 日相比,宝信软件资产减少 6.68 亿元,资产规模基本稳定,资产增速-3.41%。资产配置聚焦业务。2022 年 09 月 30 日宝信软件资产总额 189.28 亿元,从合并报表的资产结构来看,资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)38从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看,商业债权占比 46%,存货占比 28%,固定资产占比 11%。总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力基本稳定,股东回报水平表现稳定。2022 三季报宝信软件 ROE16.74%,较 2021 三季报减少
43、 1.10 个百分点,股东回报水平基本稳定。总资产报酬率 8.53%,较 2021 三季报减少 0.96 个百分点,总资产回报水平基本稳定。权益乘数 1.92 倍,较 2021 三季报提高0.09 倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)39资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日宝信软件的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债、利润积累的并重驱动型。其中,金融负债、股东入资是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比,股东入资占比明显增长,经营性负债占
44、比明显降低,公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。毛利率基本稳定。宝信软件经营资产报酬率的下滑主要来源于经营资产周转率的下滑。2022 三季报宝信软件经营资产报酬率 11.24%。较 2021 三季报,经营资产报酬率降低 2.07 个百分点,降幅 15.55%,经营资产报酬率有所恶化。核心利润率 19.51%。与 2021 三季报相比,核心利润率上升 0.36 个百分点,增幅达 1.88%,经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率 0.58 次,较 2021三季报减少 0.12 次,降幅为 17.10%,经营资产周转效率有所恶化。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)4
45、0宝信软件 2022 三季报毛利率 36.98%,与 2021 三季报相比,毛利率上升 2.50 个百分点,毛利率基本稳定。投资流出增加,主要流向了产能建设。宝信软件 2022 三季报的投资活动资金流出,集中在产能建设,占比 80.30%。宝信软件 2020 年报到本期的投资活动资金流出,产能建设占比最大,占比 74.87%。产能大幅收缩。2022 三季报宝信软件产能投入 2.08 亿元,处置 554.16万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入 2.03 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 7.76%。经营活动与投资活动无资金缺口。2022 三季报宝信软件经营活动与投资活
46、动资金净流入 19.35 亿元,无资金缺口。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入 38.87 亿元,无资金缺口。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)41宝信软件金融负债水平不高,长期偿债压力不大。2022 年 09 月 30 日宝信软件金融负债率 0.83%,较 2021 年 09 月 30 日提高 0.19 个百分点。通过查看市值罗盘 App 客户端,我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)42截至 2022Q3,宝信软件在 A 股的整体排名下降至第 176 位,在计算机行业中的排名下降至第 3
47、 位。截止 2023 年 1 月 9 日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,宝信软件估值曲线处在偏低区间。(二)澜起科技(二)澜起科技整体看澜起科技的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:1、公司业绩快速增长,“开源”式业绩增长质量较高,且表现出较高的成长性。2、毛利率降低,但主要因为研发费用率和管理费用率的降低导致了核心利润率有所降低。经营活动盈利性以及经营资产周转效率有所改善,经营资产报酬率表现为有所改善。3、总资产回报水平提高,股东权益撬动资产的能力基本稳定,最终股东回报水平提高。4、经营活动无资金缺口。拉长时间周期看,经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。
48、5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。澜起科技通过股权进行融资。公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。6、澜起科技金融负债水平不高,长期偿债压力不大。7、资产规模基本稳定,资产配置并未聚焦业务,货币资金以及其他难以产生价值的资产占比较高,资产质量较差。资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。下面是对澜起科技 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩快速增长。2022 三季报澜起科技营业总收入 28.81 亿元,同比增速 81%,毛利润 12.59 亿元,同比增速 61%,核心利润 7.54 亿元,同比增速 131%,净利润 9.99 亿元,同比增速 95%。人工智能 A 股上市公司发
49、展报告(2022 年三季度)43经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱,净利润增长质量较高。澜起科技 2022 三季报净利润 3.68 亿元,利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 4.28亿元,净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。经营活动成长质量较高。澜起科技毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 4.77 亿元,费用增加 0.48 亿元,产品盈利增长的同时,费用支出增长可控,“开源”式业绩增长质量较高。拉长时间周期看,经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季
50、度)44下从澜起科技 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 50.84 亿元,经营活动净流入 5.09 亿元,投资活动净流出 5.61 亿元,筹资活动净流出2.77 亿元,累计净流入 589.59 万元,期末现金 50.90 亿元。经营活动具有一定的造血能力,但不足以覆盖投资活动对资金的需求。从澜起科技 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 49.22 亿元,经营活动净流入 21.90 亿元,投资活动净流出 8.35 亿元,筹资活动净流出12.25 亿元,其他现金净流入 0.38 亿元,三年累计净流入 1.68 亿元,期末现金 50.90 亿元。拉长时间周期看,经营活动的造血能
51、力可以覆盖投资活动对资金的需求。经营活动无资金缺口。澜起科技 2022 三季报经营活动现金净流入 5.09亿元,较 2022 三季报增加 1.60 亿元,2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 21.90 亿元。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。澜起科技 2022 三季报战略投资资金流出 1.31 亿元,较 2021 三季报增加 0.62 亿元,增速 88.54%,战略性投资的资金投入快速增长。澜起科技 2020 年报到本期战略投资资金人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)45流出 12.66 亿元,经营活动产生现金净流入 21.90 亿元,经营活动的造血能力能够覆
52、盖战略投资的资金流出。公司通过股权进行融资。澜起科技 2022 三季报筹资活动现金流入 0.72亿元,全部来自股权流入。较 2021 三季报增加 0.42 亿元,增速 141.02%,筹资活动现金流入快速增加。澜起科技 2022 三季报债务净流入 0.00 元,公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。资产规模基本稳定。2022 年 09 月 30 日澜起科技总资产 102.64 亿元,与 2022 年 06 月 30 日相比,澜起科技资产减少 0.90 亿元,资产规模基本稳定,资产增速-0.87%。资产配置并未聚焦业务,货币资金以及其他难以产生价值的资产占比较高,资产质量较差。从 2022
53、 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看,资产的配置并未聚焦于经营活动,此外,货币资金占比较高,其他难以产生价值的资产占比较高,资产质量差,对于部分不良资产,公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)46从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看,在建工程占比 45%,存货占比 28%,商业债权占比 18%。总资产回报水平提高,股东权益撬动资产的能力基本稳定,最终股东回报水平提高。2022 三季报澜起科技 ROE11.08%,较 2021 三季报增加 4.85 个百分点,股东回报水平提高。总资产报酬率 10.39%,较 202
54、1 三季报增加 4.51 个百分点,总资产回报水平提高。权益乘数 1.06 倍,较 2021 三季报降低 0.01倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)47资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日澜起科技的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。其中,利润积累是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比,留存资本占比明显增长,股东入资占比明显降低,公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。毛利率降低,但主要因为研发费用率和管理费用率的
55、降低导致了核心利润率有所降低。经营活动盈利性以及经营资产周转效率有所改善,经营资产报酬率表现为有所改善。2022 三季报澜起科技经营资产报酬率 36.43%。较 2021 三季报,经营资产报酬率增长 17.68 个百分点,增幅 94.25%,经营资产报酬率有所改善。核心利润率 26.17%。与 2021 三季报相比,核心利润率上升 5.72 个百分点,增幅达 27.96%,经营活动盈利性改善。经营资产周转率 1.39 次,较 2021三季报增加 0.48 次,增幅为 51.81%,经营资产周转效率有所改善。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)48澜起科技 2022 三季报毛利
56、率 43.70%,与 2021 三季报相比,毛利率下滑 5.43 个百分点,毛利率降低。澜起科技 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于研发费用率和管理费用率的降低。投资流出增加,主要流向了理财等投资。澜起科技 2022 三季报的投资活动资金流出,集中在理财等投资,占比 97.10%。澜起科技 2020 年报到本期的投资活动资金流出,集中在理财等投资,占比 93.51%。产能有所扩张。2022 三季报澜起科技产能投入 1.31 亿元,处置 25.00万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入 1.31 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 11.12%。经
57、营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022 三季报澜起科技经营活动与投资活动资金缺口 0.51 亿元,较 2021 三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入 13.55 亿元,无资金缺口。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)49澜起科技金融负债水平不高,长期偿债压力不大。2022 年 09 月 30 日澜起科技金融负债率 0.12%,较 2021 年 09 月 30 日降低 0.03 个百分点。通过查看市值罗盘 App 客户端,我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)50截至 2
58、022Q3,澜起科技在 A 股的整体排名下降至第 287 位,在半导体行业中的排名下降至第 10 位。截止 2023 年 1 月 6 日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,澜起科技估值曲线处在严重低估区间。(三)深信服(三)深信服整体看深信服的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:1、公司净利润亏损愈发严重。公司经营活动出现亏损,产品盈利无法覆盖费用支出。2、毛利率的降低和研发费用率的提高导致核心利润率下滑。经营资产周转效率基本稳定,但经营活动亏损加剧,经营资产报酬率为负。3、虽然股东权益撬动资产的能力基本稳定,但因为总资产回报亏损加剧导致股东回报亏损加剧。4、拉长时间周期
59、看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。5、深信服经营活动亏损,并最终导致经营活动产生现金缺口,经营活动的扭亏,仍然是公司生存所需要解决的首要任务。6、经营活动与投资活动无资金缺口。公司通过债权融资,筹资活动现金流入快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。7、深信服金融负债水平不高,长期偿债压力不大。8、资产规模基本稳定,经营资产占比不高,其他难以产生价值的资产占比较高,资产质量差。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对深信服 2022 三季报关键特征的解读。净利润亏
60、损愈发严重。公司经营活动出现亏损,产品盈利无法覆盖费用支出。2022 三季报深信服营业总收入 47.48 亿元,同比增速 8%,毛利润 29.59亿元,同比增速 3%,核心利润-11.51 亿元,净利润-6.97 亿元。2022 三季报深信服净利润-6.97 亿元,与 2021 三季报相比,净利润亏损愈发严重。公司经营活动出现亏损,产品盈利无法覆盖费用支出。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)51拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。从深信服 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 5.7
61、2 亿元,经营活动净流出 4.34 亿元,投资活动净流入 4.38 亿元,筹资活动净流入 1.84 亿元,累计净流入 1.86 亿元,期末现金 7.58 亿元。经营活动不具有造血能力。从深信服 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 3.23 亿元,经营活动净流入18.76亿元,投资活动净流出24.81亿元,筹资活动净流入10.48亿元,其他现金净流出 840.86 万元,三年累计净流入 4.34 亿元,期末现金7.58 亿元。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展,需要关注现金流的安全问题。深信服 20
62、22 三季报经营活动现金净流出 4.34 亿元,较 2022 三季报减少3.51 亿元,2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 18.76 亿元。深信服经营活动亏损,并最终导致经营活动产生现金缺口,经营活动的扭亏,仍然是公司生存所需要解决的首要任务。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)52自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。深信服 2022 三季报战略投资资金流出 3.82 亿元,较 2021 三季报增加1.49 亿元,增速 63.84%,战略性投资的资金投入快速增长。深信服 2020 年报到本期战略投资资金流出 9.61 亿元,经营活动产生现金净流入 18.76
63、亿元,经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。公司通过债权融资,筹资活动现金流入快速增加。深信服 2022 三季报筹资活动现金流入 4.81 亿元,全部来自债权流入,较 2021 三季报增加 2.96 亿元,增速 160.22%,筹资活动现金流入快速增加。深信服 2022 三季报债务净流入 4.36 亿元,较 2021 三季报增加 7.38 亿元,公司开始出现新的贷款增长。资产规模基本稳定。2022 年 09 月 30 日深信服总资产 105.87 亿元,与2022 年 06 月 30 日相比,深信服资产增加 1.87 亿元,资产规模基本稳定,资产增速 1.80%。人工智能 A 股上市公
64、司发展报告(2022 年三季度)53经营资产占比不高,其他难以产生价值的资产占比较高,资产质量差。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高,其他难以产生价值的资产占比较高,资产质量差。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看,其他经营资产占比 71%,商业债权占比 11%,存货占比 6%。虽然股东权益撬动资产的能力基本稳定,但因为总资产回报亏损加剧导致股东回报亏损加剧。2022 三季报深信服 ROE-9.96%,较 2021 三季报减少 7.94 个百分点,股东回报亏损加剧。总资产报酬率-6.47%,较 2021 三季报减少 5.12 个百分点
65、,总资产回报亏损加剧。权益乘数 1.58 倍,较 2021 三季报提高 0.08 倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)54资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日深信服的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为以股东入资为主,辅之经营负债、利润积累的并重驱动型。其中,股东入资是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比,股东入资占比明显增长,公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。毛利率的降低和研发费用率的提高导致核心利润率下滑。经营资产周转效率基本稳定,但经营活动亏损
66、加剧,经营资产报酬率为负。2022 三季报深信服经营资产报酬率-19.56%。核心利润率-24.25%。与2021 三季报相比,核心利润率下滑 7.21 个百分点,经营活动亏损加剧。经营资产周转率 0.81 次,较 2021 三季报减少 0.02 次,降幅为 2.73%,经营资产周转效率基本稳定。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)55深信服 2022 三季报毛利率 62.32%,与 2021 三季报相比,毛利率下滑 3.02个百分点,毛利率降低。深信服 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低和研发费用率的提高。投资流出减少,主要流向了理财等
67、投资。深信服 2022 三季报的投资活动资金流出,集中在理财等投资,占比 92.85%。深信服 2020 年报到本期的投资活动资金流出,集中在理财等投资,占比 95.15%。产能稳定。2022 三季报深信服产能投入 3.82 亿元,处置 156.78 万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入 3.80 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 38.72%。经营活动与投资活动无资金缺口。2022 三季报深信服经营活动与投资活动资金净流入 475.29 万元,无资金缺口。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 6.06 亿元。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022
68、三季报深信服筹资活动现金人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)56流入 4.81 亿元,其中股权流入 0.00 元,债权流入 4.81 亿元,债权净流入4.36 亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。深信服金融负债水平不高,长期偿债压力不大。2022 年 09 月 30 日深信服金融负债率 0.55%,较 2021 年 09 月 30 日降低 0.35 个百分点。通过查看市值罗盘 App 客户端,我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3,深信服在 A 股的整体排名下降至第 3920 位,在信息安全人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度
69、)57行业中的排名下降至第 15 位。截止 2023 年 1 月 6 日,北上资金并无特别信号。公司亏损,以近三年市盈率为评价指标看的估值无意义。(四)四维图新(四)四维图新整体看四维图新的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:1、公司利润主要来源于政府补助、投资活动产生的投资收益,亏损主要是由经营活动亏损造成的。四维图新产品盈利无法覆盖费用支出,净利润亏损愈发严重。2、销售费用率、研发费用率、管理费用率以及财务费用率的提高导致核心利润率降低。经营活动亏损加剧、经营资产周转效率基本稳定,最终经营资产报酬率表现为稳定。3、总资产回报亏损加剧,股东权益撬动资产的能力基本稳定。股东回报亏损加剧。
70、4、经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。融资手段多元,主要通过股权和债权筹集资金。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。四维图新金融负债水平较低,基本没有长期偿债压力。6、资产规模基本稳定,资产的配置并未聚焦于经营活动。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对四维图新 2022 三季报关键特征的解读。公司经营活动出现亏损,产品盈利无法覆盖费用支出,净利润亏损愈发严重。2022 三季报四维图新营业总收入 20.78 亿元,同比增速 12%,
71、毛利润11.74 亿元,同比增速 11%,核心利润-2.42 亿元,净利润-0.92 亿元。与2021 三季报相比,净利润亏损愈发严重。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)58四维图新 2022 三季报亏损,利润主要来源于政府补助、投资活动产生的投资收益,亏损主要是由经营活动亏损造成的。经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。从四维图新 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 52.91 亿元,经营活动净流入 0.56 亿元,投资活动净流出 4.63 亿元,筹资活动净流出 0.53亿元,累计净流出 4.60
72、 亿元,期末现金 48.31 亿元。经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖。从四维图新 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 15.79 亿元,经营活动净流入 2.84 亿元,投资活动净流出 16.46 亿元,筹资活动净流入46.42 亿元,其他现金净流出 0.28 亿元,三年累计净流入 32.52 亿元,期末现金 48.31 亿元。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展,需要关注现金流的安全问题。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)59经营活动
73、无资金缺口。四维图新 2022 三季报经营活动现金净流入 0.56亿元,较 2022 三季报增加 2.11 亿元,2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 2.84 亿元。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。四维图新 2022 三季报战略投资资金流出 3.84 亿元,较 2021 三季报增加 0.28 亿元,增速 7.99%,战略性投资的资金投入有所增长。四维图新 2020 年报到本期战略投资资金流出 15.71 亿元,经营活动产生现金净流入 2.84 亿元,经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。融资手段多元,主要通过股权和债权筹集资金。公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增
74、加。四维图新 2022 三季报筹资活动现金流入 1.28 亿元,筹资流入主要来源于股权流入(55.07%)和债权流入(44.61%)。较 2021 三季报减少 48.32亿元,增速-97.41%,筹资活动现金流入快速减少。四维图新 2022 三季报债务净流入 0.49 亿元,较 2021 三季报增加 0.39 亿元,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)60资产规模基本稳定。2022 年 09 月 30 日四维图新总资产 144.64 亿元,与 2022 年 06 月 30 日相比,四维图新资产增加 0.56 亿元,资产规模基本稳定,
75、资产增速 0.39%。资产的配置并未聚焦于经营活动。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看,资产的配置并未聚焦于经营活动,此外,货币资金占比较高。资产较虚。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看,无形资产占比40%,商业债权占比 26%,存货占比 15%。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)61总资产回报亏损加剧,股东权益撬动资产的能力基本稳定。股东回报亏损加剧。2022 三季报四维图新 ROE-0.48%,较 2021 三季报减少-0.05 个百分点,股东回报亏损加剧。总资产报酬率-0.64%,较 2021 三季报减少-0.09 个百分点
76、,总资产回报亏损加剧。权益乘数 1.17 倍,较 2021 三季报提高 0.02倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日四维图新的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为股东驱动型。其中,股东入资是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比,股东入资占比明显增长,留存资本占比明显降低,公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)62销售费用率、研发费用率、管理费用率以及财务费用率的提高导致核心利润率降低。经营活动亏损加剧、经营资产周转效率
77、基本稳定,最终经营资产报酬率表现为稳定。2022 三季报四维图新经营资产报酬率-5.76%。较 2021 三季报,经营资产报酬率基本稳定。核心利润率-11.66%。与 2021 三季报相比,核心利润率下滑 1.96 个百分点,经营活动亏损加剧。经营资产周转率 0.49 次,较 2021三季报增加 0.00 次,增幅为 0.15%,经营资产周转效率基本稳定。四维图新 2022 三季报毛利率 56.49%,与 2021 三季报相比,毛利率下滑 0.15 个百分点,毛利率基本稳定。四维图新 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的降低主要源于销售费用率、研发费用率、管理费用率以及财务费用率的
78、提高。投资流出减少,主要流向了产能建设。四维图新 2022 三季报的投资活动资金流出,集中在产能建设,占比 81.84%。四维图新 2020 年报到本期的投资活动资金流出,产能建设占比最大,占比 46.92%,此外理财等投资也占比较大。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)63产能基本稳定。2022 三季报四维图新产能投入 3.84 亿元,处置 10.16万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入 3.84 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 16.47%。经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022 三季报四维图新经营活动与投资活动资金缺口 4.07 亿元较
79、 2021 三季报减少 5.71 亿元,缺口迅速缩小。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 13.62 亿元。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022 三季报四维图新筹资活动现金流入 1.28 亿元,其中股权流入 0.71 亿元,债权流入 0.57 亿元,债权净流入 0.49 亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)64四维图新金融负债水平较低,基本没有长期偿债压力。2022 年 09 月 30日四维图新金融负债率 0.53%,较 2021 年 09 月 30 日降低 0.40 个百分点。通过查看市值罗盘 App 客户端,我
80、们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3,四维图新在 A 股的整体排名下降至第 3282 位,在计算机行业中的排名下降至第 104 位。截止 2023 年 1 月 4 日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,四维图新估值曲线处在偏高区间。(五)中科曙光(五)中科曙光整体看中科曙光的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)651、公司业绩快速增长,但质量不高。同时经营活动对利润贡献度不足,可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。2、毛利率改善,经营活动盈利性基本稳定,经营资产周转效率有所恶化,最终经
81、营资产报酬率表现稳定。3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定,股东回报水平表现稳定。4、拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。5、融资手段丰富,主要通过债权和其他流入。公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。6、中科曙光经营活动虽然账面盈利,却产生现金缺口。经营活动与投资活动资金缺口扩大。中科曙光金融负债水平较高,长期偿债压力较大。7、资产规模快速扩张,经营资产占比不高。公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债
82、的并重驱动型。下面是对中科曙光 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩快速增长。2022 三季报中科曙光营业总收入 73.87 亿元,同比增速 14%,毛利润 17.79 亿元,同比增速 26%,核心利润 3.4 亿元,同比增速 20%,净利润 6.90 亿元,同比增速 39%。经营活动对利润贡献度不足,可能会导致公司利润的可持续性与成长性较差。中科曙光 2022 三季报净利润 6.90 亿元,其中利润主要来源于经营活人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)66动产生的核心利润、政府补助、投资活动产生的投资收益,资产及信用减值出现损失,对利润产生了一定负面影响。经营活动成长质量
83、不高。中科曙光毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 3.68 亿元,费用增加 3.12 亿元,产品盈利增长的同时,费用支出增长可控,但毛利与费用基本持平。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。从中科曙光 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 62.98 亿元,经营活动净流出 17.62 亿元,投资活动净流出 14.40 亿元,筹资活动净流入13.38 亿元,累计净流出 18.26 亿元,期末现金 44.72 亿元。经营活动不具有造血能力。从中科曙光 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初
84、现金 27.71 亿元,经营活动净流入 0.58 亿元,投资活动净流出 38.14 亿元,筹资活动净流入54.25 亿元,其他现金净流入 0.33 亿元,三年累计净流入 17.01 亿元,期末现金 44.72 亿元。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)67为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展,需要关注现金流的安全问题。中科曙光经营活动虽然账面盈利,却产生现金缺口。中科曙光 2022 三季报经营活动现金净流出 17.62 亿元,较 2022 三季报增加 2.33 亿元,2020年报到本期经营活动
85、累计产生净流入 0.58 亿元。中科曙光经营活动虽然账面盈利,却产生现金缺口。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。中科曙光 2022 三季报战略投资资金流出 15.99 亿元,较 2021 三季报增加 9.01 亿元,增速 129.18%,战略性投资的资金投入快速增长。中科曙光2020 年报到本期战略投资资金流出 37.81 亿元,经营活动产生现金净流入0.58 亿元,经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)68融资手段丰富,主要通过债权和其他流入。公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。中科曙光 2022 三季报筹资活动现
86、金流入 24.84 亿元,筹资流入主要来源于债权流入(53.73%)和其他流入(44.89%)。较 2021 三季报增加 17.03亿元,增速 218.10%,筹资活动现金流入快速增加。中科曙光 2022 三季报债务净流入 8.57 亿元,较 2021 三季报增加 4.91 亿元,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。资产规模快速扩张。2022 年 09 月 30 日中科曙光总资产 320.83 亿元,与 2022 年 06 月 30 日相比,中科曙光资产增加 57.24 亿元,资产规模快速增长,资产增速 21.71%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看,人工智
87、能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)69从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看,存货占比 44%,其他经营资产占比 18%,商业债权占比 14%。总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定,股东回报水平表现稳定。2022 三季报中科曙光 ROE4.57%,较 2021 三季报增加 0.61 个百分点,股东回报水平基本稳定。总资产报酬率 2.37%,较 2021 三季报增加 0.16 个百分点,总资产回报水平基本稳定。权益乘数 1.95 倍,较 2021 三季报提高0.01 倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度
88、)70公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。从2022 年 09 月 30 日中科曙光的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。其中,股东入资、金融负债是资产增长的主要推动力。毛利率改善,经营活动盈利性基本稳定,经营资产周转效率有所恶化,最终经营资产报酬率表现稳定。2022 三季报中科曙光经营资产报酬率 1.84%。较 2021 三季报,经营资产报酬率基本稳定。核心利润率 4.61%。与 2021 三季报相比,核心利润率上升 0.22 个百分点,增幅达 5.09%,经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率 0.40 次,较 20
89、21 三季报减少 0.13 次,降幅为 25.00%,经营资产周转效率有所恶化。中科曙光 2022 三季报毛利率 24.09%,与 2021 三季报相比,毛利率上升 2.35 个百分点,毛利率改善。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)71投资流出减少,主要流向了产能建设。中科曙光 2022 三季报的投资活动资金流出,产能建设占比最大,占比 77.08%。中科曙光 2020 年报到本期的投资活动资金流出,其他投资占比最大,占比 51.74%,此外产能建设也占比较大。产能有所扩张。2022 三季报中科曙光产能投入 15.99 亿元,处置 2.03万元,折旧摊销损耗 0.00 元,
90、新增净投入 15.99 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 41.68%。经营活动与投资活动资金缺口扩大。2022 三季报中科曙光经营活动与投资活动资金缺口 32.02 亿元较 2021 三季报增加 2.11 亿元,缺口扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 37.56 亿元。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)72公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022 三季报中科曙光筹资活动现金流入 24.84 亿元,其中股权流入 0.34 亿元,债权流入 13.35 亿元,债权净流入 8.57 亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。中科曙光金融负债水
91、平较高,长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日中科曙光金融负债率 18.75%,较 2021 年 09 月 30 日提高 3.23 个百分点,金融负债水平提高。中科曙光金融负债水平较高,偿债压力较大,需要关注相关偿债风险。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)73通过查看市值罗盘 App 客户端,我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3,中科曙光在 A 股的整体排名下降至第 1792 位,在计算机设备行业中的排名上升至第 12 位。截止 2023 年 1 月 3 日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,中科曙光估值曲线处在严
92、重低估区间。(六)德赛西威(六)德赛西威整体看德赛西威的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:1、公司业绩快速增长,“开源”式业绩增长质量较高,且表现出较高的增长性。2、毛利率稳定,经营活动盈利性稳定,与此同时经营资产周转效率有所改善,最终经营资产报酬率表现为稳定。3、总资产回报水平基本稳定,股东权益撬动资产的能力提高,股东回报水平表现为提高。4、经营活动无资金缺口,但现金净流入大幅缩水。经营活动的造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)745、融资手段以债权流入为主,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。德赛西威金融负债水平较低,
93、但增长较快,长期偿债压力不大。6、资产规模有所扩张,资产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对德赛西威 2022 三季报关键特征的解读。公司业绩快速增长。2022 三季报德赛西威营业总收入 101.11 亿元,同比增速 60%,毛利润 24 亿元,同比增速 55%,核心利润 8.09 亿元,同比增速 50%,净利润 6.85 亿元,同比增速 40%。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因,净利润增长质量较高。德赛西威 2022 三季报净利润 6.85 亿元,利润主要来源于经营活动产生的核心利润和政府补助。2022 三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加 2.7亿元
94、,净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)75经营活动成长质量较高。德赛西威毛利润 2022 年上三季较 2021 年同期增加 8.54 亿元,费用增加 5.85 亿元,产品盈利增长的同时,费用支出增长可控,“开源”式盈利增长质量较高。经营活动的造血能力无法覆盖投资对资金的需求。从德赛西威 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 11.29 亿元,经营活动净流入 0.93 亿元,投资活动净流出 6.59 亿元,筹资活动净流入 3.58亿元,累计净流出 1.96 亿元,期末现金 9.33 亿元。经营活动的造血能力无法覆盖投资对资金的需求。
95、从德赛西威 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 3.20 亿元,经营活动净流入 13.76 亿元,投资活动净流出 14.99 亿元,筹资活动净流入7.09 亿元,其他现金净流入 0.27 亿元,三年累计净流入 6.13 亿元,期末现金 9.33 亿元。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展,需要关注现金流的安全问题。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)76经营活动无资金缺口,但现金净流入大幅缩水。德赛西威 2022 三季报经营活动现金净流入 0.93 亿元,较 2022 三季报减少
96、0.37 亿元,2020 年报到本期经营活动累计产生净流入 13.76 亿元。德赛西威经营活动现金净流入大幅度缩水。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。德赛西威 2022 三季报战略投资资金流出 8.60 亿元,较 2021 三季报增加 4.15 亿元,增速 93.21%,战略性投资的资金投入快速增长。德赛西威 2020 年报到本期战略投资资金流出 19.67 亿元,经营活动产生现金净流入 13.76 亿元,经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。融资手段以债权流入为主,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。德赛西威 2022 三季报筹资活动现金流入 8.19 亿元,绝大部分
97、筹资流入来源于债权流入(99.97%)。较 2021 三季报增加 5.47 亿元,增速 200.91%,筹资活动现金流入快速增加。德赛西威 2022 三季报债务净流入 6.19 亿元,人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)77较 2021 三季报增加 4.21 亿元,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日德赛西威总资产 127.26 亿元,与 2022 年 06 月 30 日相比,德赛西威资产增加 17.11 亿元,资产规模有所增长,资产增速 15.53%。资产配置聚焦业务。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的
98、资产结构来看,资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看,商业债权占比 38%,存货占比 32%,其他经营资产占比 13%。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)78总资产回报水平基本稳定,股东权益撬动资产的能力提高,股东回报水平表现为提高。2022 三季报德赛西威 ROE12.32%,较 2021 三季报增加 2.09 个百分点,股东回报水平提高。总资产报酬率 5.99%,较 2021 三季报减少 0.12 个百分点,总资产回报水平基本稳定。权益乘数 2.13 倍,较 2021 三季报提高 0.45倍,股东权益撬动资产的能力
99、提高。德赛西威权益乘数增长,其主要来源是金融负债相对水平的提高。一方面,公司以更高的杠杆去撬动资源,可能帮助公司实现更快的发展;另一方面,更高的财务杠杆可能意味着更高的债务风险。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日德赛西威的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资、利润积累的并重驱动型。其中,经营负债是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比,经营性负债占比明显增长,公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)79毛利率稳定,经营活动盈利性
100、稳定,与此同时经营资产周转效率有所改善,最终经营资产报酬率表现为稳定。2022 三季报德赛西威经营资产报酬率 8.89%。较 2021 三季报,经营资产报酬率基本稳定。2022 三季报德赛西威核心利润率 8.00%。与 2021 三季报相比,核心利润率下滑 0.55 个百分点,降幅达 6.48%,经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率 1.11 次,较 2021 三季报增加 0.11 次,增幅为10.83%,经营资产周转效率有所改善。德赛西威 2022 三季报毛利率 23.73%,与 2021 三季报相比,毛利率下滑 0.79 个百分点,毛利率基本稳定。投资流出增加,主要流向了其他投资,其次是
101、产能建设。德赛西威 2022三季报的投资活动资金流出,其他投资占比最大,占比 49.13%,此外产能建设也占比较大。德赛西威 2020 年报到本期的投资活动资金流出,其他投资占比最大,占比 45.56%,此外产能建设也占比较大。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)80产能有所扩张。2022 三季报德赛西威产能投入 8.60 亿元,处置 44.59万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入 8.59 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 54.33%。经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022 三季报德赛西威经营活动与投资活动资金缺口 5.66 亿元较 202
102、1 三季报增加 4.36 亿元,缺口迅速扩大。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 1.24 亿元。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022 三季报德赛西威筹资活动现金流入 8.19 亿元,其中股权流入 25.00 万元,债权流入 8.19 亿元,债权净流入 6.19 亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)81德赛西威金融负债水平较低,但增长较快,长期偿债压力不大。2022年 09 月 30 日德赛西威金融负债率 4.73%,较 2021 年 09 月 30 日提高 2.29个百分点。通过查看市值罗盘 App 客户端,我们
103、对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)82截至 2022Q3,德赛西威在 A 股的整体排名下降至第 971 位,在计算机行业中的排名下降至第 9 位。截止 2022 年 12 月 30 日,北上资金连续 3 日净买入,合金金额 3.71 亿元,出现了北上买入信号。以近三年市盈率为评价指标看,德赛西威估值曲线处在严重低估区间。(七)科大讯飞(七)科大讯飞整体看科大讯飞的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:1、公司业绩表现为增收不增利,且净利润快速下滑,净利润的减少主要由费用的增长导致。2、毛利率的降低和销售费用率的提高导致经营活
104、动亏损。与此同时,经营资产周转效率基本稳定,最终经营资产报酬率开始出现亏损。3、总资产回报水平降低,股东权益撬动资产的能力基本稳定,股东回报水平表现为降低。4、科大讯飞经营活动虽然账面盈利,却产生现金缺口。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)835、融资手段以债权流入为主,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。6、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。科大讯飞金融负债水平稳定,长期偿债压力稳定。7、资产配置聚焦业务,资
105、产配置聚焦业务。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对科大讯飞 2022 三季报关键特征的解读。净利润快速下滑,净利润的减少主要由费用的增长导致。2022 三季报科大讯飞营业总收入 126.61 亿元,同比增速 16%,毛利润 50.88 亿元,同比增速 9%,核心利润-2.21 亿元,同比增速-176%,净利润 3.69 亿元,同比增速-52%。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。从科大讯飞 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 55.44 亿元,经营活动净流出 10.11 亿元,投资活动
106、净流出 13.93 亿元,筹资活动净流出0.84 亿元,累计净流出 24.66 亿元,期末现金 30.78 亿元。经营活动不具有造血能力。从科大讯飞 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 34.20 亿元,经营活动净流入 21.52 亿元,投资活动净流出 47.07 亿元,筹资活动净流入22.00 亿元,其他现金净流入 0.13 亿元,三年累计净流出 3.42 亿元,期末现金 30.78 亿元。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)84投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展,需要关注现金
107、流的安全问题。科大讯飞经营活动虽然账面盈利,却产生现金缺口。2022 三季报经营活动净现金流出 10.11 亿元,2020 年报到本期经营活动累计产生净流入21.52 亿元。科大讯飞经营活动虽然账面盈利,却产生现金缺口。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。科大讯飞 2022 三季报战略投资资金流出 16.11 亿元,较 2021 三季报减少 0.81 亿元,增速-4.79%,战略性投资的资金投入基本稳定。科大讯飞 2020 年报到本期战略投资资金流出 50.01 亿元,经营活动产生现金净流入 21.52 亿元,经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。人工智能 A 股上市公司发展报告
108、(2022 年三季度)85融资手段以债权流入为主,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。科大讯飞 2022 三季报筹资活动现金流入 19.14 亿元,绝大部分筹资流入来源于债权流入(97.93%)。较 2021 三季报减少 19.04 亿元,增速-49.87%,筹资活动现金流入快速减少。科大讯飞 2022 三季报债务净流入 8.95 亿元,较 2021 三季报增加 3.96 亿元,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。资产规模稳定。2022 年 09 月 30 日科大讯飞总资产 304.90 亿元,与 2022年 06 月 30 日相比,科大讯飞资产增加 4.57 亿元,资产规模基
109、本稳定,资产增速 1.52%。资产配置聚焦业务。2022 年 09 月 30 日科大讯飞资产总额 304.90 亿元,从合并报表的资产结构来看,资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)86总资产回报水平降低,股东权益撬动资产的能力基本稳定,股东回报水平表现为降低。2022 三季报科大讯飞 ROE2.57%,较 2021 三季报减少 2.63 个百分点,股东回报水平降低。总资产报酬率 1.19%,较 2021 三季报减少 1.69 个百分点,总资产回报水平降低。权益乘数 1.86 倍,较 2021 三季报提高 0.05 倍,股东权益撬动资产
110、的能力基本稳定。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日科大讯飞的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。其中,股东入资、经营负债是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09 月 30 日相比,股东入资占比明显增长,留存资本占比明显降低,公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。毛利率的降低和销售费用率的提高导致经营活动亏损。与此同时,经营资产周转效率基本稳定,最终经营资产报酬率开始出现亏损。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)872022 三季报科大讯飞经营资产报酬率-1.02%。较
111、 2021 三季报,经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-1.75%。与 2021 三季报相比,核心利润率下滑 4.41 个百分点,经营活动出现亏损。经营资产周转率 0.58 次,较2021 三季报减少 0.03 次,降幅为 4.39%,经营资产周转效率基本稳定。科大讯飞 2022 三季报毛利率 40.18%,与 2021 三季报相比,毛利率下滑 2.94 个百分点,毛利率基本稳定。科大讯飞 2022 三季报较 2021 三季报经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低和销售费用率的提高。投资流出稳定,主要流向了产能建设。科大讯飞 2022 三季报的投资活动资金流出,产能建设占比最大,占比 74.
112、51%。科大讯飞 2020 年报到本期的投资活动资金流出,产能建设占比最大,占比 72.55%。产能有所收缩。2022 三季报科大讯飞产能投入 15.85 亿元,处置 239.95万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入 15.83 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 23.89%。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)88经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022 三季报科大讯飞经营活动与投资活动资金缺口 24.04 亿元较 2021 三季报减少 8.68 亿元,缺口迅速缩小。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 25.55 亿元。公司的生
113、存发展仍对贷款有一定依赖。2022 三季报科大讯飞筹资活动现金流入 19.14 亿元,其中股权流入 0.40 亿元,债权流入 18.74 亿元,债权净流入 8.95 亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。科大讯飞金融负债水平稳定,长期偿债压力稳定。2022 年 09 月 30 日科大讯飞金融负债率 6.39%,较 2021 年 09 月 30 日提高 1.16 个百分点。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)89通过查看市值罗盘 App 客户端,我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3,科大讯飞在 A 股的整体排名上升至第 3113 位,在计算机行
114、业中的排名上升至第 89 位。截止 2022 年 12 月 28 日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,科大讯飞估值曲线处在严重低估区间。(八)中国软件(八)中国软件整体看中国软件的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:1、公司营收虽有增长,但并未实现扭亏。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)902、毛利率降低,但研发费用率的降低带动核心利润率提高。中国软件经营资产报酬率为负,说明其经营资产未给公司带来盈利,需要对公司亏损原因进行分析,如何实现扭亏是公司面临的首要问题。3、股东权益撬动资产的能力降低、总资产回报仍未能扭亏,股东回报也未能扭亏。4、中国软件经
115、营活动亏损,并最终导致经营活动产生现金缺口。经营活动本身不具备造血能力,且投资活动存在资金缺口,需要靠筹资活动补充资金,现金流健康程度较差。5、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。融资手段以债权流入为主,公司持续有新增贷款,但新增贷款规模快速减少。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。中国软件金融负债水平较高,长期偿债压力较大。6、资产规模有所下滑,经营资产占比不高。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对中国软件 2022 三季报关键特征的解读。公司营收虽有增长,但并未实现扭亏。2022 三季报中国软件营业总收入 55.82 亿元,同比增速 27%,毛利润 16.64 亿元,同比增速
116、7%,核心利润-7.88 亿元,净利润-4.51 亿元。经营活动本身不具备造血能力,且投资活动存在资金缺口,需要靠筹资活动补充资金,现金流健康程度较差。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)91从中国软件 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 32.35 亿元,经营活动净流出 20.04 亿元,投资活动净流出 6.32 亿元,筹资活动净流入 9.41亿元,累计净流出 16.95 亿元,期末现金 15.40 亿元。从中国软件 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 25.38 亿元,经营活动净流出 10.33 亿元,投资活动净流出 13.08 亿元,筹资活动净流入1
117、3.47 亿元,其他现金净流出 307.46 万元,三年累计净流出 9.97 亿元,期末现金 15.40 亿元。中国软件经营活动亏损,并最终导致经营活动产生现金缺口。中国软件2022 三季报经营活动现金净流出 20.04 亿元,较 2022 三季报减少 1.49 亿元,2020 年报到本期经营活动累计产生资金缺口 10.33 亿元。融资手段以债权流入为主,公司持续有新增贷款,但新增贷款规模快速减少。中国软件 2022 三季报筹资活动现金流入 29.29 亿元,绝大部分筹资流入来源于债权流入(85.62%)。较 2021 三季报增加 2.28 亿元,增速 8.45%,人工智能 A 股上市公司发展
118、报告(2022 年三季度)92筹资活动现金流入有所增加。中国软件 2022 三季报债务净流入 7.23 亿元,较 2021 三季报减少 7.22 亿元,资产规模有所下滑。2022 年 09 月 30 日中国软件总资产 99.11 亿元,与 2022 年 06 月 30 日相比,中国软件资产减少 6.17 亿元,资产规模有所下滑,资产增速-5.86%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高。从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看,商业债权占比 51%,存货占比 32%。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)93股东权益撬动资产
119、的能力降低、总资产回报仍未能扭亏,股东回报也未能扭亏。2022 三季报中国软件 ROE-17.53%,较 2021 三季报增加 4.51 个百分点,股东回报仍未能扭亏。总资产报酬率-4.33%,较 2021 三季报增加 0.68 个百分点,总资产回报仍未能扭亏。权益乘数 3.47 倍,较 2021 三季报降低 0.76倍,股东权益撬动资产的能力降低。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日中国软件的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为以经营负债为主,辅之股东入资的并重驱动型。其中,股东入资规模快速增长。与 2021年 09 月 30 日相比,股东
120、入资占比明显增长,经营性负债占比明显降低,公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。毛利率降低,但研发费用率的降低带动核心利润率提高。中国软件经营资产报酬率为负,说明其经营资产未给公司带来盈利,需要对公司亏损原因进行分析,如何实现扭亏是公司面临的首要问题。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)942022 三季报中国软件经营资产报酬率-11.82%。较 2021 三季报,经营资产报酬率基本稳定。核心利润率-14.12%。与 2021 三季报相比,核心利润率上升 3.84 个百分点,但未能实现经营活动扭亏。经营资产周转率 0.84 次,较 2021 三季报增加 0.18 次
121、,增幅为 26.77%,经营资产周转效率有所改善。中国软件 2022 三季报毛利率 29.82%,与 2021 三季报相比,毛利率下滑 5.61 个百分点,毛利率降低。中国软件 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的提高主要源于研发费用率的降低。投资流出增加,主要流向了理财等投资和产能建设。中国软件 2022 三季报的投资活动资金流出,理财等投资占比最大,占比 75.82%。中国软件2020 年报到本期的投资活动资金流出,理财等投资占比最大,占比 69.39%。产能大幅扩张。2022 三季报中国软件产能投入 1.58 亿元,处置 73.01万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入
122、 1.57 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 14.56%。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)95经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022 三季报中国软件经营活动与投资活动资金缺口 26.36 亿元较 2021 三季报增加 5.18 亿元,缺口迅速扩大。2020 年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 23.41 亿元。2022 三季报中国软件筹资活动现金流入 29.29 亿元,其中股权流入 4.21亿元,债权流入 25.08 亿元,债权净流入 7.23 亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。中国软件金融负债水平较高,长期偿债压力较大。2022 年
123、 09 月 30 日中国软件金融负债率 17.80%,较 2021 年 09 月 30 日降低 1.81 个百分点。中国软件金融负债水平较高,偿债压力较大,需要关注相关偿债风险。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)96通过查看市值罗盘 App 客户端,我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3,中国软件在 A 股的整体排名上升至第 2941 位,在计算机行业中的排名上升至第 79 位。截止 2023 年 3 月 2 日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,中国软件估值曲线处在偏高区间。(九)科沃斯(九)科沃斯整体看科沃斯的 2022 三
124、季报表现出如下核心财务特征:1、公司营收增长,但由于费用增长导致了净利润减少。2、毛利率稳定,但销售费用率的提高导致核心利润率降低。科沃斯经营资人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)97产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。3、科沃斯 ROE 的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。4、经营活动无资金缺口,但现金净流入大幅度缩水。经营活动的造血能力,可以覆盖快速增长的战略性投资,但并未完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。融资手段以债权流入为主。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。科沃斯金融负债水平较高,长期偿债压力较大。6、资产规模有所扩张
125、,经营资产占比不高。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。下面是对科沃斯 2022 三季报关键特征的解读。公司营收增长,但由于费用增长导致了净利润减少。2022 三季报科沃斯营业总收入 101.25 亿元,同比增速 23%,毛利润 50.36 亿元,同比增速23%,核心利润 10.66 亿元,同比增速-27%,净利润 11.24 亿元,同比增速-16%。经营活动的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展。从科沃斯 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 35.77 亿元,经营活动净流入 3.49 亿元,投资活动净流出 14.74 亿元,筹资
126、活动净流入 0.56亿元,累计净流出 9.87 亿元,期末现金 25.89 亿元。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)98从科沃斯 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 10.87 亿元,经营活动净流入 33.03 亿元,投资活动净流出 28.84 亿元,筹资活动净流入10.85 亿元,其他现金净流出 77.97 万元,三年累计净流入 15.02 亿元,期末现金 25.89 亿元。经营活动无资金缺口,科沃斯经营活动现金净流入大幅度缩水。科沃斯2022 三季报经营活动现金净流入 3.49 亿元,较 2022 三季报减少 1.24 亿元,2020 年报到本期经营活动累计
127、产生净流入 33.03 亿元。自身造血能力能够覆盖快速增长的战略性投资。科沃斯 2022 三季报战略投资资金流出 3.86 亿元,较 2021 三季报增加 1.62 亿元,增速 72.33%,战略性投资的资金投入快速增长。科沃斯 2020 年报到本期战略投资资金流出 8.97 亿元,经营活动产生现金净流入 33.03 亿元,经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)99融资手段以债权流入为主。科沃斯 2022 三季报筹资活动现金流入 7.51亿元,绝大部分筹资流入来源于债权流入(90.54%)。较 2021 三季报增加3.24 亿元,增
128、速 75.72%,筹资活动现金流入快速增加。科沃斯 2022 三季报债务净流入 6.40 亿元,较 2021 三季报增加 7.13 亿元,公司开始出现新的贷款增长。资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日科沃斯总资产 120.02 亿元,与2022 年 06 月 30 日相比,科沃斯资产增加 7.12 亿元,资产规模有所增长,资产增速 6.31%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)100从 2022 年 6 月 30 日的经营资产结构来看,存货占比 48%,商业债权占比 32%,固定资
129、产占比 14%。科沃斯 ROE 的下滑主要来源于总资产报酬率的下滑。2022 三季报科沃斯 ROE20.32%,较 2021 三季报减少 16.01 个百分点,股东回报水平降低。总资产报酬率 9.90%,较 2021 三季报减少 8.75 个百分点,总资产回报水平降低。权益乘数 2.02 倍,较 2021 三季报提高 0.09 倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从 2022 年 09 月 30 日科沃斯的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。其中,金融负债是资产增长的主要推动力。与 2021 年 09
130、月 30 日相比,金融性负债占比明显增长,留存资本占比明显降低,公司在资金来源上表现出金融性负债支撑度增加的趋势。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)101毛利率稳定,但销售费用率的提高导致核心利润率降低。科沃斯经营资产报酬率的下滑主要来源于核心利润率的下滑。2022 三季报科沃斯经营资产报酬率 17.30%。较 2021 三季报,经营资产报酬率降低 14.57 个百分点,降幅 45.72%,经营资产报酬率有所恶化。核心利润率 10.53%。与 2021 三季报相比,核心利润率下滑 7.27 个百分点,降幅达 40.83%,经营活动盈利性降低。经营资产周转率 1.64 次,较
131、 2021三季报减少 0.15 次,降幅为 8.25%,经营资产周转效率基本稳定。科沃斯 2022 三季报毛利率 49.74%,与 2021 三季报相比,毛利率上升0.26 个百分点,毛利率基本稳定。科沃斯 2022 三季报较 2021 三季报核心利润率的降低主要源于销售费用率的提高。投资流出增加,主要流向了其他投资活动现金流出。科沃斯 2022 三季报的投资活动资金流出,集中在其他投资,占比 83.27%。科沃斯 2020 年报到本期的投资活动资金流出,其他投资占比最大,占比 72.47%。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)102产能有所扩张。2022 三季报科沃斯产能投
132、入 3.86 亿元,处置 322.84万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入 3.83 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 36.83%。经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022 三季报科沃斯经营活动与投资活动资金缺口 11.25 亿元,较 2021 三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入 4.18 亿元,无资金缺口。2022 三季报科沃斯筹资活动现金流入 7.51 亿元,其中股权流入 0.71亿元,债权流入 6.80 亿元,债权净流入 6.40 亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年
133、三季度)103科沃斯金融负债水平较高,长期偿债压力较大。2022 年 09 月 30 日科沃斯金融负债率 13.77%,较 2021 年 09 月 30 日提高 13.31 个百分点,金融负债水平提高。科沃斯金融负债水平较高,偿债压力较大,需要关注相关偿债风险。通过查看市值罗盘 App 客户端,我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)104截至 2022Q3,科沃斯在 A 股的整体排名下降至第 396 位,在家用电器行业中的排名下降至第 10 位。截止 2023 年 3 月 2 日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看
134、,科沃斯估值曲线处在偏低区间。(十)芯原股份(十)芯原股份整体看芯原股份的 2022 三季报表现出如下核心财务特征:1、公司应收和毛利实现了增长,但经营活动对利润贡献度不足。2、毛利率改善但经营活动未实现扭亏,经营资产周转效率有所恶化,最终经营资产报酬率表现稳定。3、股东权益撬动资产的能力提高、总资产回报扭亏,最终股东回报实现扭亏。4、芯原股份经营活动亏损,并最终导致经营活动产生现金缺口。经营活动本身不具备造血能力,且投资活动存在资金缺口,需要靠筹资活动补充资金,现金流健康程度较差。5、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。融资手段以债权流入为主,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。公司
135、的生存发展仍对贷款有一定依赖。芯原股份金融负债水平提高,长期偿债压力加大。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)1056、资产规模有所扩张,经营资产占比不高,其他难以产生价值的资产占比较高,资产质量差。公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型。下面是对芯原股份 2022 三季报关键特征的解读。公司营收和毛利实现了增长。2022 三季报芯原股份营业总收入 18.84亿元,同比增速 24%,毛利润 7.65 亿元,同比增速 36%,核心利润-0.28 亿元,净利润 0.33 亿元。经营活动对利润贡献度不足。芯原股份 2022 三季报净利润 0.33 亿元,其中利润主要来源于其
136、他营业利润、投资活动产生的投资收益,资产及信用减值、经营活动产生的核心利润出现损失,对利润产生了一定负面影响。经营活动本身不具备造血能力,且投资活动存在资金缺口,需要靠筹资活动补充资金,现金流健康程度较差。从芯原股份 2022 三季报的现金流结构来看,期初现金 10.87 亿元,经营活动净流出 3.07 亿元,投资活动净流出 3.83 亿元,筹资活动净流入 2.82亿元,累计净流出 3.88 亿元,期末现金 6.99 亿元。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)106从芯原股份 2020 年报到本期的现金流结构来看,期初现金 1.60 亿元,经营活动净流出 2.77 亿元,投资
137、活动净流出 11.21 亿元,筹资活动净流入19.26 亿元,其他现金净流入 0.11 亿元,三年累计净流入 5.39 亿元,期末现金 6.99 亿元。芯原股份 2022 三季报经营活动现金净流出 3.07 亿元,较 2022 三季报减少 2.51 亿元,2020 年报到本期经营活动累计产生资金缺口 2.77 亿元。芯原股份经营活动亏损,并最终导致经营活动产生现金缺口,经营活动的扭亏,仍然是公司生存所需要解决的首要任务。融资手段以债权流入为主,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。芯原股份 2022 三季报筹资活动现金流入 3.57 亿元,绝大部分筹资流入来源于债权流入(97.98%)。
138、较 2021 三季报增加 3.04 亿元,增速 5.75,筹资活动现金流入快速增加。芯原股份 2022 三季报债务净流入 3.36 亿元,较 2021 三季报增加 3.12 亿元,公司持续有新增贷款,且新增贷款规模快速增加。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)107资产规模有所扩张。2022 年 09 月 30 日芯原股份总资产 44.58 亿元,与 2022 年 06 月 30 日相比,芯原股份资产增加 2.69 亿元,资产规模有所增长,资产增速 6.41%。从 2022 年 09 月 30 日的合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高,其他难以产生价值的资产占比较高,资产
139、质量差,对于部分不良资产,公司应该及时进行盘活或处置以回拢资金。股东权益撬动资产的能力提高、总资产回报扭亏,最终股东回报实现扭亏。2022 三季报芯原股份 ROE1.18%,较 2021 三季报增加 2.00 个百分点,股东回报出现扭亏。总资产报酬率 0.79%,较 2021 三季报增加 1.43 个百分点,总资产回报出现扭亏。权益乘数 1.57 倍,较 2021 三季报提高 0.23 倍,股东权益撬动资产的能力提高。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)108从 2022 年 09 月 30 日芯原股份的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为以股东入资为主的并重驱动型
140、。其中,金融负债、经营负债是资产增长的主要推动力。毛利率改善但经营活动未实现扭亏,经营资产周转效率有所恶化,最终经营资产报酬率表现稳定。2022 三季报芯原股份经营资产报酬率-1.40%。较 2021 三季报,经营资产报酬率基本稳定。核心利润率-1.48%。与 2021 三季报相比,核心利润率上升 0.38 个百分点,但未能实现经营活动扭亏。经营资产周转率 0.95 次,较 2021 三季报减少 0.25 次,降幅为 20.80%,经营资产周转效率有所恶化。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)109芯原股份 2022 三季报毛利率 40.59%,与 2021 三季报相比,毛利
141、率上升 3.69 个百分点,毛利率改善。投资流出增加,主要流向了其他投资活动现金流出。芯原股份 2022 三季报的投资活动资金流出,集中在其他投资,占比 81.05%。芯原股份 2020年报到本期的投资活动资金流出,集中在其他投资,占比 90.87%。产能大幅扩张。2022 三季报芯原股份产能投入 7.73 亿元,处置 0.10万元,折旧摊销损耗 0.00 元,新增净投入 7.73 亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例 159.98%。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)110经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022 三季报芯原股份经营活动与投资活动资金缺口
142、 6.90 亿元,较 2021 三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口 13.98 亿元。2022 三季报芯原股份筹资活动现金流入 3.57 亿元,其中股权流入720.87 万元,债权流入 3.50 亿元,债权净流入 3.36 亿元,公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。芯原股份金融负债水平提高,长期偿债压力加大。2022 年 09 月 30 日芯原股份金融负债率 9.83%,较 2021 年 09 月 30 日提高 6.08 个百分点,金融负债水平提高。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)111通过查看市值罗盘 App 客户端,我们对企业排名变动、资金进出和估值状态进行了跟踪。截至 2022Q3,芯原股份在 A 股的整体排名下降至第 3606 位,在半导体行业中的排名上升至第 98 位。截止 2023 年 3 月 2 日,北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看,芯原股份估值曲线处在严重高估区间。人工智能 A 股上市公司发展报告(2022 年三季度)112