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1、目录引言.4一、轻工制造行业 A 股上市公司发展指数.5二、轻工制造行业 A 股上市公司高质量发展排行榜.6（一）轻工制造行业 A 股上市公司综合排名.6（二）轻工制造行业 A 股上市公司细分维度排名.8维度一、规模.81、总市值不足万亿，没有市值过千亿的企业.82、资产规模有所增长.93、营收规模基本稳定.104、净利润规模有所下滑.11维度二、成长性.125、超半数企业销售规模下滑.126、多数企业毛利润下滑.137、多数企业核心利润下滑.14维度三、股东回报.158、多数企业 ROE 下滑.15维度四、盈利性.169、多数企业毛利率下滑.1610、多数企业核心利润率下滑.17维度五、研发

2、投入.1811、行业整体研发费用率较低.18维度六、运营效率.1912、绝大多数企业资产利用效率降低.19维度七、利润质量.2013、多数企业经营活动变现能力增强.2014、行业上市公司普遍对上游议价能力较强，对下游议价能力较弱.21维度八、造血能力.2215、造血能力规模排名第一的是太阳纸业.22维度九、投资活动.2316、战略性投资规模排名第一的是太阳纸业.2317、绝大多数企业产能有所收缩.24维度十、筹资能力.2518、多数企业金融资产负债率提高.25附件一：发展指数说明.27附件二：排行榜说明.28引言引言2022 年度，轻工制造行业 A 股上市公司整体发展质量明显低于 A 股平均水

3、平，较 2021 年度小幅提升。具体看，行业 A 股上市公司的投资能力明显好于 A股平均水平，但成长能力以及盈利能力与 A 股平均水平仍有不小的差距。截至 2022 年 12 月 31 日，轻工制造行业 A 股上市公司共计 156 家（剔除银行及非银金融机构），总市值不足万亿，没有市值超过 1000 亿的企业，超过一半的企业市值分布在 2050 亿区间。整体看，轻工制造行业 A 股上市公司 2022 年度营收规模稳定、净利润有所下滑；个体来看，行业内超半数产品销售下滑、多数企业毛利润下滑，行业上市公司经营活动的成长性有待进一步提高。2022 年度，绝大多数轻工制造行业 A 股上市公司资产利用率

4、降低，运营效率在恶化；多数企业毛利率以及核心利润率均在下滑，行业企业整体 ROE 的下滑来自运营效率以及经营活动盈利性的双重下滑。不过，行业 A 股上市公司的“日子”在改善，多数企业经营活动变现能力有所增强。造血能力以及战略性投资规模第一位的均是太阳纸业。和恒咨询围绕“高成长、高效率、能赚钱”，对轻工制造行业 A 股上市公司的高质量发展数据进行了加权计算，发现了排名前十的企业：嘉益股份、家联科技、公牛集团、德艺文创、永艺股份、创源股份、美之高、广博股份、明月镜片以及天振股份。一、轻工制造行业一、轻工制造行业 A A 股上市公司发展指数股上市公司发展指数截至 2022 年 12 月 31 日，轻

5、工制造行业 A 股上市共计 156 家，整体发展指数为 84.7，低于 A 股平均水平，环比下降 2.6，较去年同期上升。图 1：轻工制造行业 A 股上市公司发展指数数据来源：和恒咨询分维度看，2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司发展指数 7 个能力维度指数中有 2 个指数大于临界值 100,5 个指数小于临界值 100。其中：1.研发能力指数、成长能力指数、盈利能力指数、运营能力指数和财务压力指数低于临界值 100；2.投资能力指数和上下游议价能力指数高于临界值 100。图 2：2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司发展指数各维度表现数据来源：和恒咨询2022 年度各维度指数环比

6、1 升 6 降。其中:1.研发能力指数低于临界值 100，四季度上升明显；2.成长能力指数低于临界值 100，四季度下降明显；3.盈利能力指数低于临界值 100；4.运营能力指数稳定，低于临界值 100；5.投资能力指数高于临界值 100。图 3：轻工制造行业 A 股上市公司发展指数分项数据来源：和恒咨询2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司发展指数反映出所包含的上市公司运行情况有以下主要特点：行业 A 股上市公司研发能力指数低于 A 股平均水平；成长能力指数低于 A 股平均水平，行业经营活动造血能力增速高于 A 股平均水平；盈利能力指数低于 A 股平均水平；运营能力指数低于 A 股平均水

7、平，在临界值100 附近波动；财务压力指数低于 A 股平均水平；上下游议价能力指数高于 A 股平均水平，于 2022 年第四季度环比下降。二、二、轻工制造行业轻工制造行业 A A 股上市公司高质量发展排行榜股上市公司高质量发展排行榜（一）（一）轻工制造行业轻工制造行业 A 股上市公司综合排名股上市公司综合排名围绕“高成长、高效率、能赚钱”，轻工制造 A 股上市公司综合排名前十的企业分别是：嘉益股份、家联科技、公牛集团、德艺文创、永艺股份、创源股份、美之高、广博股份、明月镜片以及天振股份。图：轻工制造行业 A 股上市公司综合排名（2022 年报）（二）（二）轻工制造行业轻工制造行业 A 股上市公

8、司细分维度排名股上市公司细分维度排名维度一、维度一、规模规模1、总市值总市值不足万亿，没有市值过千亿的企业不足万亿，没有市值过千亿的企业总市值计算公式为：总市值=收盘价总股本。2022 年 12 月 31 日，轻工制造行业 A 股上市公司总市值 9729 亿元。2050亿区间的上市公司 78 家，占比（51%）最多；50100 亿 29 家，占比 19%；没有超过 1000 亿的上市公司。图 1：2022 年 12 月 31 日轻工制造行业 A 股上市公司市值分布（单位：家）图 2：轻工制造行业 A 股上市公司总市值排行榜2、资产规模有所增长、资产规模有所增长2022年度轻工制造上市公司整体总

9、资产合计8,680.88亿元，同比增长4.60%，资产规模有所增长。其中，18 家轻工制造行业 A 股上市公司总资产规模超过 100 亿。榜单前三未发生改变，2022 年总资产第一名是晨鸣纸业（843.01 亿元），第二名是山鹰国际（525.17 亿元），第三名是太阳纸业（480.14 亿元）。此外，106 家轻工制造企业总资产实现增长，其中 10 家增速超过 50%。图 3：轻工制造行业 A 股上市公司总资产排行榜3、营收营收规模基本稳定规模基本稳定2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司整体营业收入合计 6,075.54 亿元，同比增长 2.03%，营收规模增长。其中，0 家轻工制造行业

10、 A 股上市公司营业收入规模超过 1000 亿元。榜单前三发生变化，2022 年营业收入第一名是太阳纸业（397.67 亿元），第二名是山鹰国际（340.14 亿元），第三名是晨鸣纸业（320.04 亿元）。此外，77 家轻工制造行业 A 股上市公司营业收入实现增长，其中 6 家企业实现了 50%以上的增长，2 家营收增速超过 100%。图 4：轻工制造行业 A 股上市公司营业收入排行榜4、净利润净利润规模有所下滑规模有所下滑2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司整体净利润合计 257.05 亿元，同比下滑 32.87%，净利润规模有所下降。其中 7 家企业净利润规模突破 10 亿元。榜单

11、前三未发生改变，2022 年净利润第一名是公牛集团（31.85 亿元），第二名是太阳纸业（28.17 亿元），第三名是欧派家居（26.83 亿元）。此外，56 家轻工制造企业净利润实现增长，57 家净利润下滑，23 家出现亏损，其中 18 家企业实现了 50%以上的高速增长，11 家企业净利增幅更是超过 100%。图 5：轻工制造行业 A 股上市公司净利润排行榜维度二、维度二、成长性成长性5、超半数企业销售规模下滑超半数企业销售规模下滑2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司 77 家实现营业收入增长，79 家营业收入出现下滑。过半数轻工制造行业 A 股上市公司销售规模下滑。图 6：轻工制造

12、行业 A 股上市公司营业收入增速排行榜6、多数企业多数企业毛利润毛利润下滑下滑2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司 54 家实现毛利润增长，98 家毛利润出现下滑，轻工制造多数上市公司毛利润下滑。图 7：轻工制造行业 A 股上市公司毛利润增速排行榜7、多数企业多数企业核心利润核心利润下滑下滑核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用-利息费用。2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司 42 家核心利润增长，73 家核心利润出现下滑。图

13、8：轻工制造行业 A 股上市公司核心利润增速排行榜维度三、维度三、股东回报股东回报8、多数企业多数企业 ROE 下滑下滑股份巴菲特曾经说过，如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择 ROE。公司能够创造并维持高水平的 ROE 是可遇而不可求的，这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高 ROE 是极其困难的事情。ROE，即净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，反映了股东权益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE 越高，说明每单位净资产带来的收益越高。2022 年报轻工制造行业 A 股上市公司中 9 家公司 ROE 超过 20%。其中，榜单前三发生改变，

14、2022 年 ROE 第一名是嘉益股份（36.93%），第二名是公牛集团（27.54%），第三名是新宏泽（23.51%）。较去年同期，43 家公司 ROE 改善，113 家 ROE 降低。图 9：轻工制造行业 A 股上市公司 ROE 排行榜维度四、维度四、盈利性盈利性9、多数企业多数企业毛利率毛利率下滑下滑毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入，代表了企业产品的市场竞争力，一般来讲，毛利率越高，产品的市场竞争力越强，同时也与企业的销售策略有关。2022年度轻工制造行业A股上市公司中毛利率超过50%的有1家。其中，2022年毛利率第一名是明月镜片（53.97%），第二名是慕思股份（46.47%）

15、，第三名是好太太（46.37%）。较去年同期，57 家公司毛利率改善，99 家毛利率下滑。图 10：轻工制造行业 A 股上市公司毛利率排行榜10、多数企业多数企业核心利润率核心利润率下滑下滑核心利润率=核心利润营业收入，剔除了投资活动、政府补助等非经营活动的影响，反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲，核心利润率越高，企业经营活动的盈利性就越强。2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司有 0 家公司核心利润率超过 30%，81家低于 5%。其中，榜单前三发生改变，2022 年核心利润率第一名是玉马遮阳（28.56%），第二名是浙江自然（25.18%），第三名是嘉益股份（24.24%）。较去年同

16、期，42 家公司经营活动盈利性改善，114 家公司经营活动盈利性下滑。图 11：轻工制造行业 A 股上市公司核心利润率排行榜维度五、研发投入维度五、研发投入11、行业整体行业整体研发费用率研发费用率较低较低研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用，反映了企业对研发的重视程度。一般来讲，研发费用越高，企业对研发的重视程度越高，但也与企业自身的资金实力以及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。2022 年度研发费用第一名是晨鸣纸业（12.90 亿元），第二名是欧派家居（11.23 亿元），第三名是山鹰国际（8.31 亿元）。2022 年研发费用率第一名是京华激光（11.63%），第二名是金时科技（

17、6.93%），第三名是凯恩股份（6.89%）。图 12：轻工制造行业 A 股上市公司研发费用率排行榜维度六、维度六、运营效率运营效率12、绝大多数企业资产利用效率降低绝大多数企业资产利用效率降低总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司中 4 家公司总资产周转率低于

18、 0.2。2022 年总资产周转率第一名是合兴包装（1.67），第二名是晨光股份（1.64），第三名是环球印务（1.40）。较去年同期，35 家公司资产利用效率提高，121 家公司资产利用效率降低。图 13：轻工制造行业 A 股上市公司总资产周转率排行榜维度七、维度七、利润质量利润质量13、多数企业经营活动变现能力增强多数企业经营活动变现能力增强核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲，核心利润获现率越高，经营活动利润的含金量越高，核心利润获现率在 1.21.5 属于较好，但也与行业/区域特性有关。202

19、2 年度轻工制造行业 A 股上市公司 83 家公司核心利润获现率超过 1.2。榜单前三发生改变，2022 年核心利润获现率第一名是顺灏股份（26.17），第二名是英联股份（24.97），第三名是海鸥住工（10.39）。较去年同期，87 家公司经营活动变现能力增强，44 家公司经营活动变现能力减弱。图 14：轻工制造行业 A 股上市公司核心利润获现率排行榜14、行业上市公司普遍对上游议价能力较强，对下游议价能力较弱行业上市公司普遍对上游议价能力较强，对下游议价能力较弱经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响，其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游

20、资金占用比例=（上游资金占用规模+下游资金占用规模）营业收入，表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量，反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值且越大，表示占用上下游越多的资金，该比例为负值且越小，表示被上下用占用越多的资金。2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司 78 家公司能够占用上下游资金，78家公司被上下游占用资金。榜单前三发生改变，2022 年对上下游议价能力第一名是德尔未来（53.40%），第二名是德力股份（38.22%），第三名是陕西金叶（37.92%）。较去年同期，71 家公司对上下游议价能力增强，85 家公司对上下游议价能力减弱。其中，对上游，上市公司中 15

21、1 家公司能占用上游资金，有 5 家被上游占用资金；对下游，上市公司中有 12 家公司能够占用下游资金，其余 144 家企业全部被下游占用资金。图 15：轻工制造行业 A 股上市公司上下游资金占用比例排行榜维度八、维度八、造血能力造血能力15、造血能力造血能力规模排名第一的是太阳纸业规模排名第一的是太阳纸业企业主要有两大造血点，一个是经营活动，通过经营活动产生现金流量金额反映，另一份是投资活动，通过投资收益产生的现金反映。一般来讲，造血能力规模越大，反映企业的造血能力越强。2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司榜单前三发生改变，2022 年造血能力规模第一名是太阳纸业（38.31 亿元），

22、第二名是晨鸣纸业（34.87 亿元），第三名是公牛集团（33.48 亿元）。图 16：轻工制造行业 A 股上市公司造血能力排行榜维度九、维度九、投资活动投资活动16、战略性投资规模战略性投资规模排名第一的是太阳纸业排名第一的是太阳纸业企业的投资分为战略性与非战略性，其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力，而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点，一个是用于产能的建设，在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，一个是用于对外并购或企业战略性股权投资，报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲，该数值越大，公司与战略相关的投

23、资规模越大，未来的发展潜力越大。2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司榜单前三发生改变，2022 年战略性投资规模第一名是太阳纸业（61.62 亿元），第二名是山鹰国际（37.97 亿元），第三名是欧派家居（22.90 亿元）。图 17：轻工制造行业 A 股上市公司战略性投资排行榜17、绝大多数企业绝大多数企业产能产能有所收缩有所收缩产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产，反映公司长期性资产扩张的投资决策，公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲，该数值越大，企业表现出越明显的产能扩张。2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司中有 4 家产能扩展比例大于 100%。榜单前

24、三发生改变，2022 年产能扩张比例第一名是雅艺科技（480.64%），第二名是好太太（389.89%），第三名是联翔股份（219.37%）。图 18：轻工制造行业 A 股上市公司产能扩张比例排行榜维度十、维度十、筹资能力筹资能力18、多数企业多数企业金融资产负债率金融资产负债率提高提高负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），其中金融负债反映企业的输血能力，经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计，反映企业对输血的依赖。该数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。2022 年度轻工制造行业 A 股上市公司中有 4 家金融资产负债率高

25、于 50%。榜单前三发生改变，2022 年金融资产负债率第一名是山鹰国际（61.93%），第二名是晨鸣纸业（58.35%），第三名是珠海中富（56.50%）。较去年同期，85 家公司金融负债率增加，61 家公司金融负债率减少。图 19：轻工制造行业 A 股上市公司金融资产负债率排行榜附件一：发展指数说明附件一：发展指数说明行业上市公司发展指数是反映行业上市公司运行状况的综合指数。统计数据来源于行业上市公司 2022 年报公开数据，通过对相应行业的 A 股上市公司进行调查，根据行业上市公司对 A 股（剔除金融类与类金融上市公司）的相对运行表现编制而成，是反映行业上市公司经济运行状况的综合指数。行

26、业上市公司发展指数的取值范围为 0200 之间：（1）100 作为指数的质量临界值；（2）100200 为优质区间，表明该行业上市公司相对于 A 股上市公司经营发展质量更高或更加健康，越接近 200 质量越高；（3）0100 为质量存疑区间，表明该行业上市公司较 A 股上市公司存在经营发展质量差距或风险更高，越接近 0 质量越低。行业上市公司发展指数具体包括七大维度：研发能力、成长能力、盈利能力、运营能力、投资能力、财务压力和上下游议价能力，根据不同维度的重要程度赋予不同权重。图：分维度指数解释附件二：排行榜说明附件二：排行榜说明和恒咨询围绕“高成长、高效率、能挣钱”，利用核心利润增速（权重2

27、5%）、经营资产报酬率（权重 30%）、ROE（权重 10%）、核心利润获现率（权重 25%）、金融负债率（权重 10%）五个指标，对行业内上市公司高质量发展数据进行综合加权打分，最终得出综合排名。除此以外，和恒咨询还通过 9 个维度 18 个财务指标对行业内上市公司进行排名（截取排名前 30），通过细分维度“排行榜”体现企业发展变动。图：图：排行榜指标说明其中，总市值计算公式为：总市值=收盘价总股本。核心利润是指企业自身开展经营活动所产生的经营成果，剔除投资收益、政府补贴等非经营活动的影响，还原企业经营活动真实的盈利能力。核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-研发费用-销售费用-管理费用

28、-利息费用。ROE，即净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，反映了股东权益的收益水平，衡量了公司运用自有资本的效率。通常来说，ROE 越高，说明每单位净资产带来的收益越高。毛利率=（营业收入-营业成本）营业收入，代表了企业产品的市场竞争力，一般来讲，毛利率越高，产品的市场竞争力越强，同时也与企业的销售策略有关。核心利润率=核心利润营业收入，剔除了投资活动、政府补助等非经营活动的影响，反映了企业经营活动的盈利性。一般来讲，核心利润率越高，企业经营活动的盈利性就越强。研发费用是指研究与开发某项目所支付的费用，反映了企业对研发的重视程度。一般来讲，研发费用越高，企业对研发的重视程度越高，但也

29、与企业自身的资金实力以及对研发投入的费用化与资本化的选择有关。总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。核心利润获现率=经营活动产生的现金流量净额（核心利润+其他收益），反映企业经营活动会计处理的利润数字转变为真金白银的能力。一般来讲，核心利润获现率越高，经营活动利润的含金量越高，核心利润获现率在1.21.

30、5 属于较好，但也与行业特性有关。经营活动变现能力主要受经营活动盈利能力、存货政策和两头吃能力三方面的影响，其中上下游资金占用比例是反映两头吃能力的重要指标。上下游资金占用比例=（上游资金占用规模+下游资金占用规模）营业收入，表示单位收入可以占用上下游/需要为上下游垫付的资金量，反映企业对上下游的议价能力。该比例为正值且越大，表示占用上下游越多的资金，该比例为负值且越小，表示被上下用占用越多的资金。企业主要有两大造血点，一个是经营活动，通过经营活动产生现金流量金额反映，另一份是投资活动，通过投资收益产生的现金反映。一般来讲，造血能力规模约大，反映企业的造血能力越强。企业的投资分为战略性与非战略

31、性，其中战略性投资反应企业的战略与发展潜力，而非战略性投资主要为企业短期的盈利行为。其中战略性投资主要包括两点，一个是用于产能的建设，在报表中一般列示为在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，一个是用于对外并购或企业战略性股权投资，报表中一般列示为取得子公司及其他营业单位支付的现金净额。一般来讲，该数值越大，公司与战略相关的投资规模越大，未来的发展潜力越大。产能扩张比例=长期经营资产净投入期初长期经营性资产，反映公司长期性资产扩张的投资决策，公司采取的是扩张、维持还是收缩战略。一般来讲，该数值越大，企业表现出越明显的产能扩张。负债主要包括金融负债（如短期借款等）与经营负债（如应付票据和应付账款等），其中金融负债反映企业的输血能力，经营负债反映企业的造血能力。金融资产负债率=金融性负债总资产总计，反映企业对输血的依赖。该数值越大，企业对输血的依赖越大，偿债压力越大。