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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 10 月 25 日 推荐推荐（维持）（维持）卫星卫星互联网互联网系列系列研究研究报告报告 2：TMT 及中小盘/通信/军工 事件：卫星互联网持续催化，卫星制造及地面段基础设施有望率先受益。事件：卫星互联网持续催化，卫星制造及地面段基础设施有望率先受益。23/10/5 SpaceX 成功执行星链 G6-21 任务发射，将 22 颗 mini 版二代星链卫星载荷送达预定轨道；23/10/6 亚马逊首批互联网卫星拟升空，希望与 Starlink 抗衡；23/10/6 意大利联合圣保罗银行表示将投资 SapceX；23/10/7 工信

2、部拟统筹推进电信业向民间资本开放，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革；23/10 SpaceX推出手机直连业务介绍；23/10/19 SpaceX 计划明年发射 144 次。卫星通信是一种利用人造卫星作为中继站来在地球上进行通信的方式。卫星通信是一种利用人造卫星作为中继站来在地球上进行通信的方式。具有覆盖范围广、通信容量大、传输质量稳定、设备可靠性高等优点，已成为现代通信技术的重要支柱之一。按轨道高度划分为低、中、高轨卫星，LEO 卫星（低轨）距离地球较近，具备传输时延小、链路损耗低、发射灵活等优势，适合卫星互联网业务的发展。低轨卫星轨道容量有限，各国加紧布局战略资源。低轨卫星轨道容

3、量有限，各国加紧布局战略资源。据推算，地球 LEO 轨道预计可容纳约6-8万颗卫星，2029年预计地球近地轨道将部署约5.7万颗卫星。ITU 对于低轨卫星及频段采取“先占先得原则”，目前 Ku 及 Ka 黄金通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，空间卫星频率和轨道资源将更加稀缺。SpaceX-Starlink 总计规划 4.2 万颗卫星，分布在 KA、KU、E 频段。我国“星网”总规划 1.29 万颗卫星，分布在 KA 和频率更高的 V 频段。低轨星座进入批量部署期，美国占据低轨卫星通信领域的领先优势，中国星低轨星座进入批量部署期，美国占据低轨卫星通信领域的领先优势，中国星座部署加速跟进，发展“后势

4、”较足。座部署加速跟进，发展“后势”较足。国外低轨发展主要有三大优势：1、较早开展“太空圈地运动”，占据有利 KA 频谱资源；2、卫星制造、单箭发射成本、平均发射周期方面优势明显；3、星座用户规模与服务内容加速迭代，商业模式持续得到验证。中国低轨卫星星座起步较晚，但随着低轨卫星通信系统建立完善、运载火箭技术相继突破与民间星座部署提速，国内低轨卫星星座部署的“后势”较足。低轨卫星互联网产业链由卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星运营四大环低轨卫星互联网产业链由卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星运营四大环节构成。节构成。我国低轨卫星互联网正在初步兴起阶段，预计初期投资主要集中于空间段及地面段的基础设

5、施建设，相关环节的价值占比更高。通信卫星制造市场空间较大。通信卫星制造市场空间较大。根据 GW-A59 和 GW-2 的宽带星座计划，中国计划发射约 1.29 万颗低轨卫星。未来单颗卫星的平均价值预计在 3000 万，那么 完成 1.29 万颗低轨卫星，中国卫星制造市场总空间高达 3900 亿元。五年折旧期，仍有 780 亿空间。建议关注：建议关注：通信载荷：【上海瀚讯】、【信科移动】、【创意信息】；射频及相关器件：【航天环宇】（军工）、【盛路通信】、【盟升电子】、【铖昌科技】（军工）、【国博电子】（通信+军工）、【臻镭科技】（军工）、【复旦微电】（电子）、【佳缘科技】（计算机）、【天银机电】

6、（军工）、【光库科技】、【光迅科技】；地面核心网：【震有科技】、【航天环宇】（军工）；卫星运营：【中国卫通】、【中国卫星】（军工）风险提示：风险提示：发星规划不及预期、成本管控及技术不及预期、投资不及预期、发星规划不及预期、成本管控及技术不及预期、投资不及预期、商业化应用不及预期商业化应用不及预期。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）192 3.7 总市值（十亿元）2641.1 3.4 流通市值（十亿元）1929.8 2.8 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-0.8-7.7 21.6 相对表现 5.9 4.8 25.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、华为算

7、网系列报告 2-星闪专题报告：全面对标蓝牙、Wifi,商用元年正式开启2023-09-26 2、通信行业增长持续向上，数字经济新赛道机遇迸发详解通信行业 2023 年中报2023-09-15 3、全球运营商月报 4：流量业务稳 健 发 展，新 业 务 持 续 壮 大 2023-08-20 梁程加梁程加 S01 王超王超 S07 孙嘉擎孙嘉擎 S01 -50Oct/22Feb/23Jun/23Sep/23(%)通信沪深300卫星互联网持续催化，中国星座未来可期卫星互联网持续催化，中国星座未来可期 敬请阅读末页

8、的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、卫星互联网催化频发.6 1、事件 1：星链卫星已发射 5200 颗低轨卫星.6 2、事件 2：亚马逊首批互联网卫星拟升空，希望与 Starlink 抗衡.6 3、事件 3：工信部推进卫星互联网准入改革，有望向民营资本开放.6 4、事件 4：SpaceX 推出手机直连业务.7 5、事件 5：SpaceX 计划明年发射 144 次.7 二、卫星互联网基本情况.8 1、卫星通信&卫星互联网.8 2、卫星分类：应用领域、轨道高低.8（1）按功能划分：通信卫星、导航卫星、遥感卫星.8（2）按轨道高度划分：低、中、高轨.9 3、低轨卫星资源有限，是各国必

9、争之地.10（1）低轨卫星优点众多，适合通信互联网领域.10（2）低轨卫星轨道容量有限，先到先得.11（3）政策支持.11 三、全球低轨卫星布局情况梳理.13 1、全球低轨卫星布局情况.13 2、核心玩家进展情况.15（1）Starlink：升空卫星数量占据绝对优势，全面抢占近地轨道.15（2）OneWeb：欧洲低轨卫星领头羊，与 Eutelsat 合并全面与 Starlink 竞争17（3）“星网”工程：中国版“Starlink”，国内卫星互联网建设中坚力量.19（4）“G60 星链”：国内首个卫星互联网产业集群，民用星座建设全面起航.20（5）银河 Galaxy：国内商业航天独角兽，“造星

10、工厂”筑梦苍穹.21 3、国外星座优势分析.23（1）国外企业较早开展“太空圈地运动”，占据有利频谱资源.23（2）国外星座在卫星制造、单箭发射成本、平均发射周期方面优势明显.24（3）国外星座用户规模与服务内容加速迭代，商业模式持续得到验证.25 四、卫星互联网产业链梳理.28 1、卫星互联网产业链情况.28 2、卫星制造（平台+有效载荷）产业链梳理.30 1WzXMBbY8ZmUnRnR6MdNaQpNoOmOpMlOmNqQkPpNtMaQnMnMMYoOzQMYtRpN 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 3、地面设备产业链.31 五、投资建议.34 图表图表目录目录 图 1：2

11、022 年各型号火箭发射记录统计.7 图 2：2023 年截至 10 月 22 日各型号火箭发射记录统计.7 图 3：卫星通信链路图.8 图 4：卫星通信系统工作原理.8 图 5：卫星按轨道高度分为三类.9 图 6：2019-2022 年全球航天发射情况（次）.13 图 7：2022 年主要国家和地区在轨卫星数量（个）.13 图 8：Starlink 系统发展历程.15 图 9：OneWeb 星座建设情况与规划.17 图 10：OneWeb 星座建设情况：预计将在 2023Q4 实现全球完全覆盖.18 图 11：OneWeb 产业链合作伙伴.18 图 12：OneWeb 与 Eutelsat

12、各自的优势点.19 图 13：OneWeb 与 Eutelsat 合并后的发展规划.19 图 14：卫星互联网试验星发射升空.20 图 15：“G60 星链”产业基地项目效果图.21 图 16：“G60 星链”产业基地主体结构封顶.21 图 17：银河航天批量研制的低轨宽带通信卫星.23 图 18：银河航天自主研制的可堆叠式卫星.23 图 19：Starlink 2019-2023 年 9 月平均发射一批次卫星所用天数情况（天，%）25 图 20：Starlink 支持服务的国家/地区.26 图 21：Starlink 提供服务内容.26 图 22：Starlink 官网更新“星链”直连手机业

13、务.27 图 23：“星链”直连手机业务发展规划.27 图 24：2017-2021 年全球卫星通信市场规模（亿美元，%）.28 图 25：2016-2022E 中国卫星通信市场规模（亿元，%）.28 图 26：卫星互联网产业链一览.29 图 27：2022 年卫星产业各领域收入占比（%）.29 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 图 28：2018-2022 年全球在轨卫星市场份额情况（%）.29 图 29：卫星主要由卫星平台与有效载荷组成.30 图 30：卫星平台主要结构：以劳拉 LS-1300 平台为例.30 图 31：相控阵天线示例.31 图 32：典型的有源相控阵 T/R 组件

14、工作原理示意图.31 图 33：卫星平台成本结构拆分（%）.31 图 34：定制卫星、批量卫星卫星平台与载荷的成本占比（%）.31 图 35：高低轨卫星网络组织架构.32 图 36：银河航天北京信关站.32 图 37：Starlink 为 E 频段运营扩建信关站.32 图 38：典型通信地球站架构.33 图 39：通信行业历史 PEBand.35 图 40：通信行业历史 PBBand.35 表 1：Kuiper VS Starlink.6 表 2：卫星按轨道分类类别.10 表 3：近年来我国卫星通信相关政策.11 表 4：2022 年全球通信卫星情况.13 表 5：国外低轨卫星布局情况.14

15、表 6：国内低轨卫星布局情况.14 表 7：Starlink 各期建设规划.16 表 8：Starlink 一、二期建设方案.16 表 9：Starlink 星座累计发射情况汇总.16 表 10：Starlink 不同版本卫星发射列表（截至 2023 年 10 月 9 日）.16 表 11：OneWeb 星座各阶段发射规划.17 表 12：OneWeb 星座累计发射情况汇总.18 表 13：Starlink 与 OneWeb 对比.18 表 14：“GW”星座计划具体情况.19 表 15：星网 01/02 星中标情况.20 表 16：银河航天卫星产品具体情况.21 表 17：各频谱使用情况.2

16、3 表 18：Iridium、OneWeb、StarlinkV1.0 单位制造成本对比.24 敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 表 19：长光卫星的卫星制造成本情况.24 表 20：中美重点火箭发射成本对比.24 表 21：2020 年以来全新猎鹰 9 与复用火箭的成本结构对比（万美元）.25 表 22：2018-2022 年 8 月猎鹰 9 火箭一级复用情况及占比.25 表 23：2021 年 2 月-2023 年 9 月 Starlink 活跃用户增长情况.26 表 24：Starlink 服务方案.26 表 25：“星链”直连手机业务合作运营商情况.27 表 26：卫星平台中主要

17、系统功能.30 表 27：卫星互联网产业链各环节重点标的梳理.34 敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 一、一、卫星互联网催化频发卫星互联网催化频发 近期，卫星互联网持续催化。近期，卫星互联网持续催化。23/10/5 SpaceX 成功执行星链 G6-21 任务的发射，将 22 颗 mini 版的二代星链卫星载荷送达预定轨道；23/10/6 亚马逊首批互联网卫星拟升空，希望与 Starlink 抗衡；23/10/6 意大利联合圣保罗银行表示将投资 SapceX；23/10/7 工信部拟统筹推进电信业向民间资本开放，分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革；23/10 SpaceX 推

18、出手机直连业务介绍；23/10/19 SpaceX 计划明年发射 144 次。1、事件事件 1：星链卫星已发射：星链卫星已发射 5200 颗低轨卫星颗低轨卫星 23 年 9 月 30 号 SpaceX 在卡角空军基地 SLC-40 使用 Falcon 9 发射 Starlink Group 6-19 任务，将 22 颗 Starlink 卫星送入 LEO 轨道。截至目前 SpaceX 累计发射 5200 颗星链卫星，目前在轨 4849 颗，空间操作 4797 颗，正式运营 4199颗。星链全球订购用户超过 200 万，正式进入 62 个国家。2、事件事件 2：亚马逊首批互联网卫星拟升空，希望与

19、：亚马逊首批互联网卫星拟升空，希望与 Starlink抗衡抗衡 据英国新科学家周刊，亚马逊公司于 10 月 6 日发射首批卫星，启动“柯伊伯计划”太空互联网服务计划，希望能与“星链”计划相抗衡。英国夏令时 10月 6 日晚 7 点，“柯伊伯卫星 1 号”和“柯伊伯卫星 2 号”搭乘美国联合发射联盟公司“宇宙神 V 型”火箭从佛罗里达州卡纳维拉尔角发射升空。它们将被放置在距地球表面 500 公里的轨道上，以测试柯伊伯超大星群的关键部件，该星群计划由 3200 颗卫星组成。Kuiper 卫星的设计目的是连接到地球上的偏远终端，为偏远或僻静的地区提供互联网接入。亚马逊表示，Kuiper 系统的首批生

20、产卫星计划于 2024 年上半年发射，并预计将在 2024 年底与早期商业客户进行 Beta 测试。表表 1：Kuiper VS Starlink 应用场景应用场景 发星进展发星进展&规划规划 Starlink 提供高速、低延迟的互联网服务 SpaceX 星链要在 2024 年以前向太空发射 1.2 万颗卫星，最终的目标是发射 4.2 万颗；截至 23/10/9 升空总计 5243 颗（其中 23 年升空 1577 颗）Kuiper 为农村和偏远地区提供网络覆盖 尚未开始发射，计划组成 3236 颗卫星组成的巨型星座 资料来源：太空与网络、清元宇宙、招商证券 3、事件事件 3：工信部推进卫星互

21、联网准入改革，有望向民营资：工信部推进卫星互联网准入改革，有望向民营资本开放本开放 工信部 10 月 7 日公开征求对关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见（征求意见稿）的意见。意见稿提出统筹推进电信业务向民间资本开放，加大对民营企业参与移动通信转售等业务和服务创新的支持力度，分步骤、分阶段推 敬请阅读末页的重要说明 7 行业深度报告 进卫星互联网业务准入制度改革。4、事件事件 4：SpaceX 推出手机直连业务推出手机直连业务 Starlink 推出的手机直连业务即让市场所有的 LTE 手机在无需更改任何硬件、固件或特殊应用程序的情况下得以通过星链发送文本、语音和数据。直连手机业务将让用

22、户无论身处陆地、湖泊还是沿海水域，都可以随时随地发送短信、拨打电话和浏览网页。该项业务合作的手机运营商及国家包括：T-Mobile(美国)、ROGERS(加拿大)、KDDI(日本)、OPTUS(澳大利亚)、ONE NZ(新西兰)、SALT（瑞士）。纳入合作伙伴的国家和地区，可获得同样的直连手机服务。截至目前，星链直连手机业务提供的服务还尚在计划阶段，尚未开始实施。根据规划，2024 年将实现短信发送；2025 年实现语音通话；同年还要实现网络服务，并分阶段实现物联网（IOT）。5、事件事件 5：SpaceX 计划明年发射计划明年发射 144 次次 2022 年 10 月 18 日，SpaceX

23、 公司负责建造和飞行可靠性的副总裁比尔格斯滕迈尔在美国参议院空间与科学小组委员会的听证会上表示，明年 SpaceX 希望实施 144 次发射，每个月大约 12 次。该数字大超预期，22 年全球航天发射总数仅 186 次。SpaceX 在 2023 年里已经完成了 74 次轨道发射任务（22 年 61 次），远超任何私营机构的年度发射量。图图1：2022 年各型号火箭发射记录统计年各型号火箭发射记录统计 图图2：2023 年截至年截至 10 月月 22 日各型号火箭发射记录统计日各型号火箭发射记录统计 资料来源：spacestatsonline、招商证券 资料来源：spacestatsonlin

24、e、招商证券 猎鹰9号长征系列Soyuz 2号其他猎鹰9号长征系列Soyuz 2号其他 敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 二、二、卫星互联网基本情况卫星互联网基本情况 1、卫星通信卫星通信&卫星互联网卫星互联网 卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过发射一定数量的卫星形成规模组网，卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过发射一定数量的卫星形成规模组网，从而辐射全球从而辐射全球，构建具备实时信息处理的大卫星系统，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络（可以通俗地理解为地面基站被搬入空中的卫星平台，每颗卫星都是天上的移动基站）。卫星通信是具有覆盖范围广、通信容量

25、大、传输质量稳定、设备可靠性高等优点，卫星通信是具有覆盖范围广、通信容量大、传输质量稳定、设备可靠性高等优点，已成为现代通信技术的重要支柱之一。已成为现代通信技术的重要支柱之一。卫星：卫星：位于地球上空，负责接收和发送信号，并作为信号中继站将信号从一个站点转发到另一个站点。地面站：地面站：包括发射站和接收站，负责将信号发送到卫星或从卫星接收信号，并与卫星进行通信。信号传输：信号传输：通过卫星传输信号，包括上行链路（从地面站到卫星）和下行链路（从卫星到地面站）。图图3：卫星通信链路图卫星通信链路图 图图4：卫星通信系统工作原理：卫星通信系统工作原理 资料来源：CSDN、招商证券 资料来源：CSD

26、N、招商证券 2、卫星分类卫星分类：应用领域、轨道高低应用领域、轨道高低（1）按功能划分按功能划分：通信卫星、导航卫星通信卫星、导航卫星、遥感卫星遥感卫星 通信卫星：通信卫星：通信卫星用于传输和接收无线电信号，以实现全球范围内的通通信卫星用于传输和接收无线电信号，以实现全球范围内的通信。信。通信卫星系统通常由多颗卫星组成，分布在不同的轨道上形成星座，以覆盖更广阔的地理区域。卫星接收来自地面站的信号，然后将信号转发到其他地面站或卫星上，实现信号的传输和转发。通信卫星利用天线接收和发送无线电信号，并通过卫星上的转发器将信号转发到目标地点。用户可以通过地面设备（如卫星电话、卫星电视接收器等）与通信卫

27、星进行通信。导航卫星：导航卫星：导航卫星用于提供精确定位和导航服务。导航卫星用于提供精确定位和导航服务。最著名的导航卫星系统是全球定位系统（GPS），由美国维护和运营。导航卫星系统通常由一组卫星组成，它们分布在不同的轨道上，通过向地面接收设备发送精确的时间 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 和位置信息来实现导航。接收设备通过接收多个卫星的信号，并使用信号之间的时间差来计算自身的位置。导航卫星通过精确的轨道和时间同步来提供高精度的全球定位和导航服务。遥感卫星遥感卫星：遥感卫星用于从太空中获取地球表面的图像和数据，以研究、遥感卫星用于从太空中获取地球表面的图像和数据，以研究、监测和分析地球

28、的自然资源、环境变化等。监测和分析地球的自然资源、环境变化等。遥感卫星搭载各种传感器和仪器，如光学传感器、雷达传感器等，用于探测和记录地球表面的辐射、反射和散射数据。这些数据可以用于制作地图、监测气候变化、农业管理、城市规划等各种应用。遥感卫星通过获取高分辨率的图像和数据，提供全球范围内的地球观测和监测能力。按照应用领域划分，通信、导航、遥感等，全球来看，通信卫星为第一大组成（数量占比 64%）。国内遥感卫星为第一大组成（占比 53%）。（2）按轨道高度划分按轨道高度划分：低、中、高轨低、中、高轨 从细分来看，卫星可分为低轨道卫星(LEO)、中轨道卫星(MEO)、地球同步轨道卫星(GEO)、太

29、阳同步轨道卫星(S)和倾斜地球轨道卫星(IGSO)。其中：图图 5：卫星按轨道高度分为三类：卫星按轨道高度分为三类 资料来源：鲜枣课堂、招商证券 低地球轨道低地球轨道(Low Earth Orbit,LEO)：LEO 卫星轨道高度通常在 300 到2,000 公里之间。LEO 卫星距离地球较近，可以实现较低的信号延迟，提供较高的数据传输速率。低轨卫星拥有传输时延小、链路损耗低、发射灵活等优势，非常适合卫星互联网业务的发展。中地球轨道中地球轨道(Medium Earth Orbit,MEO)：MEO 卫星轨道高度通常在2,000 到 35,786 公里之间，通常用于提供全球覆盖的卫星通信服务，如

30、 GPS导航系统。相比于 LEO 卫星，MEO 卫星的轨道周期较长，信号延迟也相对较高。地球同步轨道地球同步轨道(Geosynchronous Orbit,GEO)：GEO 卫星轨道高度约为35,786 公里，与地球自转周期相匹配，相对地面保持静止。GEO 卫星通常用于提供广域覆盖的通信服务，如卫星电视和广播。高轨道卫星距地较高，覆盖面积大，三颗就能覆盖整个地球；但距离远，通信就更困难。敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 表表 2：卫星按轨道分类类别卫星按轨道分类类别 类别类别 中文名称中文名称 轨道位置轨道位置 特征特征 用途用途 LEO 低地球轨道 距地面 200-2000 公里

31、传输时延、覆盖范围、链路损耗、功率较小 对地观测、测地、通信 MEO 中地球轨道 距地面 2000-35786 公里 传输时延、覆盖范围、链路损耗、功率大于LEO，小于GEO 导航 GEO 地球静止轨道（高地球轨道）距地面 35786 公里 存在较长传输时延和较大链路损耗 通信、导航、气象观测等 资料来源：中国卫星互联网产业研究白皮书，招商证券 传统卫星普遍使用传统卫星普遍使用 4-8GHz 的的 C 波段，频率较低且太过拥挤。波段，频率较低且太过拥挤。而高通量通信卫星，广泛使用 Ku 波段（12-18GHz）和 Ka 波段（27-40GHz）。频率资源丰富，带宽提升。C 频段多用于地球静止轨

32、道，频率低、增益低，天线尺寸大，抗干扰能力强，传输信道稳点，目前可用资源趋于饱和；KU 频段频率高，增益高，天线尺寸小，方便接收设备使用，是卫星通信的黄金频段，可用资源相对饱和；KA 频段频率更高，频段带宽也大，是高速卫星通信的黄金频段，可用资源也相对饱和。“星链”系统占用的频率主要分布在 KU、KA 两个黄金频段上，三期星座使用更高的 E 频段。我国的“星网工程”在 2020 年 9 月就向国际电信联盟（ITU）递交了“GW”宽带星座计划的频率分配档案，传输频段主要分布在 KA 频段和频率更高的 V 频段。3、低轨卫星资源有限，是各国必争之地低轨卫星资源有限，是各国必争之地（1）低轨卫星优点

33、众多，适合通信互联网领域低轨卫星优点众多，适合通信互联网领域 低地球轨道卫星由于轨道低，具备传输延时小、链路损耗低、发射灵活、应用场低地球轨道卫星由于轨道低，具备传输延时小、链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富、制造成本低等优点，使其非常适合应用于卫星互联网。景丰富、制造成本低等优点，使其非常适合应用于卫星互联网。LEO 卫星的特性使其能够提供高速互联网接入、实时通信和全球覆盖，同时具备灵活性和扩展性，能够满足不断增长的用户需求。传输延时小：传输延时小：距离地球较近，信号传输路径较短，可以提供更快的数据传输速率。链路损耗低链路损耗低：在信号传输过程中会经历较少的大气层损耗和传播延迟，从而减小了链

34、路损耗。发射灵活：发射灵活：由于 LEO 卫星质量通常较小，且工作的轨道高度较低，LEO 卫星适用于包括火箭发射、亚轨道发射、重复任务载具发射、空天飞机发射、国际轨道部署等绝大多数卫星发射方式，十分灵活。应用场景丰富：应用场景丰富：LEO卫星的低延迟和高带宽特性使其适用于多种应用场景。除了提供高速互联网接入和实时通信外，LEO 卫星还可支持物联网、远程 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 教育、农业监测、环境监测、灾害响应等领域的应用。制造与发射成本低。制造与发射成本低。LEO 卫星质量通常小于 1000KG，相对于其他大卫星研制加工周期短、制造成本低。低轨道卫星的轨道高度相对其他轨道

35、卫星低，大大减少了用于推进和发射低轨卫星的能源成本。（2）低轨卫星轨道容量有限，先到先得低轨卫星轨道容量有限，先到先得 根据国际电信联盟规定，卫星频率及轨道使用的规则是“先到先得”，轨道和频根据国际电信联盟规定，卫星频率及轨道使用的规则是“先到先得”，轨道和频谱成为各国加紧布局以期获得先发优势的重要战略资源。谱成为各国加紧布局以期获得先发优势的重要战略资源。已知 300 至 1000km左右的低轨道大约能够容纳 5.8 万卫星，2029 年预计地球近地轨道将部署约 5.7万颗卫星，同时低轨卫星主要采用的 Ku 及 Ka 通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，空间卫星频率和轨道资源将更加稀缺。“星链”

36、计划如果实现，最高将占据 4.2 万颗卫星的轨道位置。“星链”也在往更低处延伸，其二期申报的三个高度和倾角共 7518 颗卫星，轨道高度已低至 335.9 至 345.6km 之间。根据 ITU 要求，在卫星频率和轨道申请后的七年内必须发射第一颗卫星，九年内必须发射总数的10%，12年内必须发射总数的50%，14年内必须全部发射完成。（3）政策支持政策支持 表表 3：近年来我国卫星通信相关政策：近年来我国卫星通信相关政策 推出时间推出时间 政策文件政策文件 推出方推出方 政策意义政策意义 2015 国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025 年）国家改革委、财政部、国防科工局 分阶

37、段逐步建成包括卫星通信广播在内的国家民用空间基础设施，支撑我国现代化建设、国家安全和民生改善的发展要求 2016 国家创新驱动发展战略纲要 中共中央、国务院 要发展空间先进适用技术，推进卫星遥感、卫星通信、导航和位置服务等技术开发应用，完善卫星应用创新链和产业链 2016 十三五”国家战略性新兴产业发展规划 国务院 发展固定通信广播、移动通信广播和数据中继三个卫星系列，形成覆盖全球主要地区的卫星通信广播系统 2017 关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见 国务院办公厅 推进网络空间领域建设，促进通信卫星等通信基础设施统筹建设，推动天地一体化信息网络工程实施 2017 信息通信行业发展规划

38、(2016-2020年)工业和信息化部 规划到 2020 年建成较为完善的商业卫星通信服务体系 2018 战略性新兴产业分类（2018）国家统计局 明确卫星互联网产业的战略性新兴产业地位 2018 关于工业通信业标准化工作服务于“一带一路”建设的实施意见 工业和信息化部 围绕北斗卫星导航、新一代移动通信等领域，推动领军企业在“一带一路”沿线国家开展标准海外应用示范 2019 关于规范对地静止轨道卫星固定业务Ka频段设置使用动中通地球站相关事宜的通知 工业和信息化部 推动 Ka 频段高通量卫星广泛应用，同时避免、减少 Ka 频段动中通地球站对其他无线电台（站）产生有害干扰 2020“新基建”政策

39、 国务院 首度将卫星互联网作为重要通信网络基础设施纳入“新基建”政策重点支持方向 2021 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景国务院 要建设天地一体、集成互联、安全高效的信息基础设施 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 目标纲要 2021“十四五”信息通信行业发展规划 工业和信息化部 加快布局卫星通信。加强卫星通信顶层设计和统筹布局，推动高轨卫星与中低轨卫星协调发展。推进卫星通信系统与地面信息通信系统深度融合，初步形成覆盖全球、天地体的信息网络，为陆海空天各类用户提供全球信息网终服务 2023 关于电信设备进网许可制度若干改革举措的通告 工业和信息化部 放

40、开卫星互联网设备进网许可管理，天地一体化立体通信网络部署建设得以进一步推进 2023 关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见(征求意见稿)工业和信息化部 拟统筹推进电信业向民间资本开放，率先在自由贸易港等地区进行试点，并扩大开放增值电信业务 资料来源：中国政府网，前瞻研究院，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 三、三、全球低轨卫星布局情况梳理全球低轨卫星布局情况梳理 1、全球低轨卫星布局情况全球低轨卫星布局情况 全球发射活动创历史新高，世界在轨航天器数量大幅增长，空间利用能力进一步全球发射活动创历史新高，世界在轨航天器数量大幅增长，空间利用能力进一步提升。提升。根据中国航

41、天科技活动蓝皮书（2022），2022 年全球共实施航天器发射任务 186 次，共发射航天器 2,505 个，刷新历史记录，其中美国实施 87 次发射、中国实施 64 次发射，位列前两位，从近 5 年发射趋势来看，中美两国发射活动快速增长，发射次数交替领先，成为世界航天活动增长的主要动力。在轨航天器方面，截至 2022 年底，全球在轨航天器数量达 7,218 个，其中美国在轨航天器总数达4,731个，占全球总数的65.5%；欧洲在轨航天器总数达1,002个，位居世界第二；中国在轨航天器数量达 704 个，首次超过 700 个。同时，从在轨航天器分布领域来看，美欧高轨通信卫星数量全球领先，美国低

42、轨通信卫星零跑全球，中国大中型遥感卫星、导航卫星数量位居世界第一。图图6：2019-2022 年全球航天发射情况（次）年全球航天发射情况（次）图图7：2022 年主要国家和地区在轨卫星数量（个）年主要国家和地区在轨卫星数量（个）资料来源：中国航天科技活动蓝皮书（2019-2022 年）、招商证券 资料来源：中国航天科技活动蓝皮书（2022 年）、招商证券 通信卫星方面，截至通信卫星方面，截至 2022 年底，全球共有年底，全球共有 4,784 颗通信卫星在轨运行，颗通信卫星在轨运行，Starlink大规模部署成为全球通信卫星增长的首要原因。大规模部署成为全球通信卫星增长的首要原因。根据王韶涵等

43、2022 年国外通信卫星发展综述、中国航天科技活动蓝皮书（2022），截至 2022 年底，全球在轨通信卫星总数达 4,784 颗，其中，美欧合计占据全球在轨通信卫星中90%以上的份额。2022 年全球新增发射通信卫星 1,956 颗，同比增长 39.22%，其中，受益于“星链”（Starlink）星座 2022 年全年的批量发射，美国通信卫星发射数量快速增长，成为全球通信卫星数量增长的主要驱动力。表表 4：2022 年全球通信卫星情况年全球通信卫星情况 国家或地区国家或地区 2022 年发射数量年发射数量（颗）（颗）占比（占比（%）2021 年发射数量年发射数量（颗）（颗）占比（占比（%）2

44、022 年累计在轨数量年累计在轨数量（颗）（颗）占比（占比（%）美国 1,793 91.67%1,067 75.94%3,800 79.43%欧洲 122 6.24%303 21.57%670 14.01%中国 27 1.38%17 1.21%98 2.05%俄罗斯 5 0.26%2 0.14%48 1.00%日本 0 0.00%0 0.00%16 0.33%印度 1 0.05%0 0.00%16 0.33%其他 8 0.41%16 1.14%136 2.84%合计 1,956 100.00%1,405 100.00%4,784 100.00%02040608020212

45、022中国（次）美国（次）俄罗斯（次）欧洲（次）印度（次）日本（次）其他（次）敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 资料来源：王韶涵等2022 年国外通信卫星发展综述、中国航天科技活动蓝皮书（2022）、招商证券（注：OneWeb 计入欧洲）低轨星座进入批量部署期，美国占据低轨卫星通信领域的领先优势，中国星座部低轨星座进入批量部署期，美国占据低轨卫星通信领域的领先优势，中国星座部署加速跟进，发展“后势”较足。署加速跟进，发展“后势”较足。由于低轨卫星星座在发射成本、信号覆盖、传输时延、功耗等方面的优势，广受全球各厂商青睐。受益于航天技术实力强劲、技术民用转化及商业化推广速度较快，美国在低

46、轨卫星通信领域占据绝对领先优势。中国低轨卫星星座起步较晚，但随着低轨卫星通信系统建立完善、运载火箭技术相继突破与民间星座部署提速，国内低轨卫星星座部署的“后势”较足。表表 5：国外低轨卫星布局情况：国外低轨卫星布局情况 国家国家 星座名称星座名称 运营公司运营公司 计划数量计划数量（颗）（颗）轨道高度轨道高度（km）总投资总投资 频段频段 提供服务提供服务 当前进展当前进展 美国 Iridium Iridium 75 780 超过 50 亿美元 L/Ka 窄带通信互联网（二代）二代在轨 75 颗（含9 颗备份）Orbcomm Orbcomm 36 780-835 超过 5 亿美元 VHF 非实

47、时窄带物联网（二代）一代、二代共同在轨35 颗 Globalstar Globalstar 48 1,389 33 亿美元 L/S 窄带通信互联网（二代）一代、二代共同在轨32 颗 Starlink SpaceX 41,914 540-570、340 预计超 300 亿美元 Ku/Ka 宽带通信高速互联网 截至2023年10月9日，“星链”卫星升空总数达到5,243颗 Bocing 波音 2,956 1,200 预计 52 亿美元 V 先进通信高速互联网-Kuiper 亚马逊 3,236 590-630 预计超 100 亿美元 Ka 宽带通信互联网 当前已发射 2 颗试验星 英国 OneWeb

48、 OneWeb 1,980（一期648 颗）1,200 预计 70 亿 Ku/Ka 宽带通信高速互联网 截至 2023 年 3 月，实际组网卫星数量达到 618 颗 德国 KLEO Connect KLEO 624 1,050、1,425-Ka 物联网 已发送 2 颗试验星 俄罗斯 Yaliny Yaliny 135 600 预计 6.25 亿美元 Ku/Ka 互联网-Sphere 俄航天集团 638-预计超68.67亿美元-遥感遥融合互联网 方案设计 加拿大 Telesat Lightspeed Telesat 198（原计划298 颗）1,000-1,248 35 亿美元 Ka 宽带通信互

49、联网 已发射 1 颗试验星 Kepler 亚马逊 140 520-600-Ku/Ka M2M 物联网 已发射 2 颗试验星 印度 SpaceNet Astrome 198-高速互联网 方案设计 韩国 Samsung 三星 4,600 1,400-1,500 预计 38.3 亿美元 V 高速互联网 方案设计 资料来源：公司官网、UCS、Jonathans Space、Wikipedia、MDA 官网、卫星通信观察、王韶涵等2022 年国外通信卫星发展综述、头豹、赛迪顾问、电子发烧友、王羽等Starlink 星座应用现状及分析（2023）、招商证券 表表 6：国内低轨卫星布局情况：国内低轨卫星布局

50、情况 项目名称项目名称 建设单位建设单位 建设单位属性建设单位属性 规划数量（颗）规划数量（颗）轨道高度轨道高度（km）提供服务提供服务 当前进展当前进展 星网工程 中国星网 国有企业 12,992 508-1,145 移动通信、宽带通信等 星网试验星已成功发射 行云工程 航天科工 国有企业 80 800-1,400 窄带物联网 2022 年实现小规模组网 鸿雁星座 航天科技 国有企业 324 1,070 移动通信 已发射首颗试验星 虹云工程 航天科工 国有企业 156 1,000 宽带通信 已发射首颗试验星 天象星座 中电科 国有企业 120 590-630 天地一体化“天象”试验 1 星、

51、2 星已成功进入预定轨道 吉林一号 长光卫星 国有企业 138 500-700 遥感 截至 2023 年 6 月，“吉林一号”敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 在轨卫星数量增至 108 颗 G60 星链 上海市松江区、联和投资、临港集团-12,000（一期1,296 颗）-多媒体 截至 2022 年末，已发射 5 颗试验卫星 银河 Galaxy 银河航天 民营企业 1,000 500-1,200 宽带通信 已发射通信卫星 8 颗，InSAR卫星 4 颗 天启 国电高科 民营企业 38 900 窄带物联网 已发射 21 颗卫星 九天微星星座 九天微星 民营企业 72 600 窄带物联网

52、 已完成系统级认证 翔云 欧科微 民营企业 28 500 窄带物联网 已发射首颗试验星 资料来源：公司官网、UCS、智次方、物联网智库、新京报、吉林日报、上海松江、天启星座微信公众号、招商证券 2、核心玩家进展情况核心玩家进展情况（1）Starlink：升空卫星数量占据绝对优势，升空卫星数量占据绝对优势，全面抢占近地轨道全面抢占近地轨道“星链”计划（“星链”计划（Starlink）是由美国）是由美国 SpaceX 公司提出的低轨道卫星互联网星座公司提出的低轨道卫星互联网星座系统。系统。2015 年 1 月，美国 SpaceX 公司宣布了其卫星通信星座 Starlink 的建设计划，旨在为全球用

53、户（特别是农村及偏远地区用户）提供高速互联网接入服务。Starlink 系统从方案提出至测试卫星发射历经 3 年时间，从测试卫星到首批卫星组网历时 15 个月，2019 年后便开启高速组网历程。图图 8：Starlink 系统发展历程系统发展历程 资料来源：Starlink 官网、CSDN、王韶涵等2022 年国外通信卫星发展综述、艾瑞咨询、招商证券 Starlink 系统将由不同高度的卫星星座和若干地面站组成，一二期工程预计将在系统将由不同高度的卫星星座和若干地面站组成，一二期工程预计将在2027 年全部完成部署，系统建成后，将包含年全部完成部署，系统建成后，将包含 4 万余颗低轨卫星。万余

54、颗低轨卫星。其中：Starlink 系统分三期逐步推进，卫星数量逐步增加，轨道逐步降低。系统分三期逐步推进，卫星数量逐步增加，轨道逐步降低。Starlink系统一期卫星数为 4,408 颗（原计划为 4,425 颗），二期卫星数为 7,518 颗，三期卫星数已多达 30,000 颗，系统容量逐步提升。Starlink 最初申请一期系统时，轨道高度位于 1,100km-1,325km 间，2018 年 11 月将其中 1,584 颗卫星降低至 550km，2020 年 4 月将剩余 2,824 颗卫星轨道降低至540-570km 间；二期大幅降低轨道高度至 340km。敬请阅读末页的重要说明 1

55、6 行业深度报告 使用频段逐步扩展。使用频段逐步扩展。Starlink 一期使用 Ku/Ka 波段、二期使用 V 波段，三期建设将使用 E 波段，未来 Starlink 可能将利用频段对于其他国家星座进行卡位。表表 7：Starlink 各期建设规划各期建设规划 阶段阶段 轨道高度（轨道高度（km）规划卫星数量（颗）规划卫星数量（颗）使用频段使用频段 1 540-570 4,408 Ku/Ka 2 340 7.518 V 3-30,000 E 资料来源：Starlink 官网、王迪等Starlink 卫星系统技术概要（2020）、招商证券 表表 8：Starlink 一、二期建设方案一、二期建

56、设方案 阶段阶段 轨道高度（轨道高度（km）卫星数量卫星数量 轨道倾角（）轨道倾角（）使用频段使用频段 50%建设时间建设时间 建设完成时间建设完成时间 1 550 1,584 53.0 Ku/Ka 2024.03 2027.03 540-570 1,600 53.8 Ku/Ka 540-570 400 70.0 Ku/Ka 540-570 374 74.0 Ku/Ka 540-570 450 80.0 Ku/Ka 2 335.9 2,493 42.0 V 2024.11 2027.11 340.8 2,478 48.0 V 345.6 2,547 53.0 V 资料来源：Starlink 官

57、网、王迪等Starlink 卫星系统技术概要（2020）、艾瑞咨询、招商证券 Starlink 部署全面提速，截至部署全面提速，截至 2023 年年 9 月，月，Starlink 卫星升空总数达卫星升空总数达 5,048 颗，颗，其中其中2023年升空年升空1,382颗颗。2018年Starlink发射2颗试验星后，2019/2020/2021年分别部署120颗/833颗/989颗，2020/2021年同比分别增长594.16%/18.73%。2022 年，Starlink 全年共实施 34 次批量发射，部署 1,722 颗卫星，同比增长74.12%，卫星部署全面提速，月均卫星产能达 180

58、颗，在 2022 年 8 月发射频次达 30 天 7 发，公司研产与发射能力持续提升。2023 年以来，Starlink 卫星发射再次提速，平均 6.29 天发射一批卫星，截至 2023 年 10 月 9 日，Starlink 星座已累计发射115批，卫星累计升空总数达5,243颗，其中，包含529颗V2.0 Mini卫星。表表 9：Starlink 星座累计发射情况汇总星座累计发射情况汇总 时间时间 发射数量（颗）发射数量（颗）累计发射数量（颗）累计发射数量（颗）发射次数（次）发射次数（次）累计发射次数（次）累计发射次数（次）2018 2（试验星）2 1 1 2019 120 122 2 3

59、 2020 833 955 14 17 2021 989 1,944 19 36 2022 1,722 3,666 34 70 2023（截至 10月 9 日）1,577（截至 10 月 9 日）5,243 （截至 10 月 9 日）45 （截至 10 月 9 日）115（截至 10 月 9 日）资料来源：Starlink 官网、王韶涵、纪凡策、谢珊珊、李博等2018-2022 年国外通信卫星发展综述、招商证券 表表 10：Starlink 不同版本卫星发射列表（截至不同版本卫星发射列表（截至 2023 年年 10 月月 9 日）日）卫星版本卫星版本 已部署已部署 工作中工作中 v0.1 2

60、0 v0.9 60 0 v1.0 1,675 1,460 v1.5 2,977 2,900 v2.0 Mini 529 518 敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 总计总计 5,243 4,878 资料来源：Starlink 官网、Wikipedia、招商证券（2）OneWeb：欧洲低轨卫星领头羊，与：欧洲低轨卫星领头羊，与 Eutelsat 合并全面与合并全面与 Starlink 竞争竞争 发展几经周折，后经英国政府与印度企业注资后全面复苏。发展几经周折，后经英国政府与印度企业注资后全面复苏。OneWeb 前身WorldVu成立于2012年，2014年WorldVu公司提出648颗小

61、卫星的星座计划，随后从濒临破产的“天空之桥”公司获得所需频轨资源，并向国际电信联盟注册。2015 年，公司正式进入星座建设阶段，2017 年公司开始建设位于美国肯尼迪航天中心附近的佛罗里达工厂，设两条卫星生产线，同年法国图卢兹生产线开始生产首批卫星。2017 年，OneWeb 向 FCC 申请，后续将增加 720 颗 1,200km 高度近地轨道卫星与 1,280 颗 8,500km 高度的中地球轨道卫星。2020 年初，公司因新冠疫情影响遭遇破产危机，后续由英国政府与印度巴蒂企业联合收购，公司于 2021 年起逐步复苏。根据公司规划，OneWeb 将会在 2026 年 8 月前至少部署一半数

62、量的规划卫星，并于 2029 年前完成整个 OneWeb 星座部署。图图 9：OneWeb 星座建设情况与规划星座建设情况与规划 资料来源：崔潇潇等从“一网”（OneWeb）卫星探究卫星互联网面临的风险与挑战（2022）、招商证券 OneWeb 采用开放式架构，可在原有系统基础上通过增加新卫星的方式提升整采用开放式架构，可在原有系统基础上通过增加新卫星的方式提升整体容量，整个星座建设分为三个阶段：体容量，整个星座建设分为三个阶段：第一阶段：第一阶段：发射 648 颗 Ku/Ka 频段卫星，分布在高度 1,200km，倾角 87.9的 18 个轨道面上，每个轨道面部署约 40 颗卫星，相邻轨道面

63、间隔 9，星座容量达 7 Tbit/s，可为用户提供峰值速率达 500Mbps 的宽带服务，地-星延迟约为 50ms。第二阶段：第二阶段：增加 720 颗 V 频段卫星，组成的与初期星座轨道高度相同（1,200km）的“亚星座”，星座容量达 120 Tbit/s。第三阶段：第三阶段：增加 1280 颗 V 频段卫星，运行在更高的中地球轨道（8,500km），星座容量达 1,000 Tbit/s，同时，整个星座根据覆盖区域内的服务需求和数据流量情况，在低地球轨道和中地球轨道之间进行“动态流量分配”。表表 11：OneWeb 星座各阶段发射规划星座各阶段发射规划 阶段阶段 轨道高度（轨道高度（km

64、）规划卫星数量（颗）规划卫星数量（颗）使用频段使用频段 1 1,200 648 Ku/Ka 2 1,200 720 V 3 8,500 1,280 V 资料来源：崔潇潇等从“一网”（OneWeb）卫星探究卫星互联网面临的风险与挑战（2022）、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 截至截至 2023 年年 3 月，月，OneWeb 公司累计在轨卫星公司累计在轨卫星 618 颗，满足全球覆盖的业务颗，满足全球覆盖的业务开展需要。开展需要。根据王韶涵等2022 年国外通信卫星发展综述，2022 年年初受俄乌战争影响，OneWeb 卫星部署被迫中断，2022Q4 恢复发射任务后，On

65、eWeb全年部署 3 批次 110 颗卫星，累计部署卫星 504 颗。2023 年 3 月 26 日，印度LVM3 M3 火箭将 36 颗 OneWeb 公司近地轨道卫星送入预定轨道，当前累计在轨卫星数达 618 颗，超出 OneWeb 公司覆盖全球所需的 588 颗，多出的 30 颗卫星可用作轨道后备。表表 12：OneWeb 星座累计发射情况汇总星座累计发射情况汇总 时间时间 发射数量（颗）发射数量（颗）累计发射数量（颗）累计发射数量（颗）发射次数（次）发射次数（次）累计发射次数（次）累计发射次数（次）2019 6 6 1 1 2020 104 110 3 4 2021 284 394 8

66、 12 2022 110 504 3 15 2023（截至 3 月末）114（截至 3 月末）618（截至 3 月末）3（截至 3 月末）18（截至 3 月末）资料来源：王韶涵、纪凡策、谢珊珊、李博等2018-2022 年国外通信卫星发展综述、网易新闻、招商证券 图图10：OneWeb 星座建设情况：预计将在星座建设情况：预计将在 2023Q4 实现全实现全球完全覆盖球完全覆盖 图图11：OneWeb 产业链合作伙伴产业链合作伙伴 资料来源：太空安全、招商证券 资料来源：太空安全、招商证券 OneWeb 与与 Starlink 同样进入全面部署阶段，但在系统架构与生产运营方面存同样进入全面部署

67、阶段，但在系统架构与生产运营方面存在较大差异：在较大差异：两者采用不同的系统架构：两者采用不同的系统架构：Starlink 采用“天星天网”架构，将卫星作为网络传输节点，通过星间链路建立高速宽带通信网络，用户可以直接接入卫星互联网络，不需要经过地面系统；OneWeb 星座采用“天星地网”架构，卫星作为连通用户终端和网关站的通道，卫星间没有星间链路，从网关站接入地面通信网络，通过全球分布的地面站实现整个系统的全球服务能力。星座建设与运营模式存在较大差异：星座建设与运营模式存在较大差异：Starlink 的卫星研制、生产、发射与星座运营均有 SpaceX 承担，SpaceX 自身拥有火箭及可重复发

68、射技术，可大幅降低 Starlink 星座的发射成本；OneWeb 主要通过全产业链要素的垂直整合，各环节联合 OneWeb、软银集团、空客公司、休斯网络系统公司等龙头企业，形成一体的利益集团。表表 13：Starlink 与与 OneWeb 对比对比 Starlink OneWeb 系统架构“天星天网”架构 存在星间链路，用户可直接接入卫星互联网络“天星地网”架构 无星间链路，需要通过网关站接入地面网络 星座建设与运营模式 SpaceX 实现卫星研制、生产、发射与星座运营的全产业链工作 OneWeb 与多家公司进行产业链合作 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 资料来源：崔潇潇等从“

69、一网”（OneWeb）卫星探究卫星互联网面临的风险与挑战（2022）、招商证券 2023 年年 9 月月 29 日，日，OneWeb 与与 Eutelsat 正式合并成为欧洲最大的卫星公司，正式合并成为欧洲最大的卫星公司，与与 Starlink 展开全面竞争。展开全面竞争。根据财联社消息，2023 年 9 月 29 日，OneWeb 与法国卫星公司 Eutelsat 宣布合并，成为欧洲最大的卫星公司以便更好地与Starlink 展开全面竞争。此次合并后，1）OneWeb 将获得充足的资金以完成新网络建设与技术更新；2）新公司有望将Eutelsat高通量地球静止轨道卫星（GEO）与 OneWeb

70、 低轨道地球卫星（LEO）的优势相结合，为客户提供低延迟与全面覆盖的高密度网络。2023 年 2 月，Eutelsat 表示，OneWeb 二代星座卫星的研制招标工作将于 2023Q2 开启。图图12：OneWeb 与与 Eutelsat 各自的优势点各自的优势点 图图13：OneWeb 与与 Eutelsat 合并后的发展规划合并后的发展规划 资料来源：太空安全、招商证券 资料来源：太空安全、招商证券（3）“星网”工程：中国版“星网”工程：中国版“Starlink”，国内卫星互联网建设中坚力量”，国内卫星互联网建设中坚力量 中国中国剑指“天地一体化建设”，申报“剑指“天地一体化建设”，申报“

71、GW”星座、组建“星网”集团构筑国内”星座、组建“星网”集团构筑国内卫星互联网中坚力量。卫星互联网中坚力量。根据国际电信联盟（ITU）数据，2020年9月，中国以“GW”为代号申报了 2 个低轨卫星星座，合计 12,992 颗卫星，分布在距地面590-1,145km 的低轨轨道。2021 年，国资委组建成立中国卫星网络集团有限公司，整合统筹国有低轨卫星互联网建设计划，充分调动各方资源，促进国内卫星互联网建设进入快车道。表表 14：“：“GW”星座计划具体情况”星座计划具体情况 星座计划星座计划 星座子计划星座子计划 轨道高度轨道高度（km）轨道倾角轨道倾角（）（）轨道面数轨道面数（面）（面）卫

72、星个数卫星个数/轨道面轨道面 卫星总数卫星总数（颗）（颗）GW-A59 星座 GW-A59/1 590 85 16 30 6,080 GW-A59/2 600 50 40 50 GW-A59/3 508 55 60 60 GW-2 星座 GW-2/1 1,145 30 48 36 6,912 GW-2/2 1,145 40 48 36 GW-2/3 1,145 50 48 36 GW-2/4 1,145 60 48 36 合计合计-12992 资料来源：吴树范等低轨互联网星座发展研究综述（2022）、招商证券 卫星招标、发射基地建设陆续完成，首颗卫星发射蓄势待发。卫星招标、发射基地建设陆续完成

73、，首颗卫星发射蓄势待发。2022 年 10 月 18日，中国星网网络系统研究院有限公司发布通信卫星 01/02 中标公告，中标候选人包含中国空间技术研究院、上海微小卫星工程中心、中电科 54 所与银河航天。星网卫星发射基地位于海南文昌市东郊镇，2022 年 7 月正式开工建设，当前主体结构已经封顶，预计 2023 年年底 1 号工位竣工，首颗卫星预计将在 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 2023Q3-2024H1 时段内择机发射。表表 15：星网：星网 01/02 星中标情况星中标情况 招标项目内容招标项目内容 中标候选人中标候选人 通信卫星 01 中标候选人第 1 名 中国空间技

74、术研究院（航天五院）中标候选人第 2 名 上海微小卫星工程中心和中国电子科技集团公司第五十四研究所联合体 中标候选人第 3 名 北京微纳星空科技有限公司 通信卫星 02 中标候选人第 1 名 中国空间技术研究院（航天五院）中标候选人第 2 名 上海微小卫星工程中心 中标候选人第 3 名 银河航天（西安）科技有限公司 中标候选人第 4 名 上海航天技术研究院 中标候选人第 5 名 航天科工空间工程发展有限公司 资料来源：采招网、招商证券 卫星互联网试验星顺利入轨，星地融合技术标准发展取得重要进展，星网建设进卫星互联网试验星顺利入轨，星地融合技术标准发展取得重要进展，星网建设进入发展快车道。入发展

75、快车道。2023 年 7 月 9 日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道。同时，2023 年 6 月，国际电信联盟无线电局卫星研究组第二工作组全会上，中国信通院牵头，中信科移动、上海微小卫星工程中心等参与制定的卫星国际移动通信（IMT）未来技术趋势正式获得通过，内容涉及手机直连卫星通信、星上处理、星间链路、高低轨卫星协同、星地频谱共享技术等重点技术方向，星地融合技术标准发展取得重要进展。图图 14：卫星互联网试验星发射升空卫星互联网试验星发射升空 资料来源：央视网、招商证券（4）“G60 星链”：国内首个卫星互联网产业集群，民用星座建设全面起

76、航星链”：国内首个卫星互联网产业集群，民用星座建设全面起航 上海松江政府主导，民用星座建设全面起航。上海松江政府主导，民用星座建设全面起航。2016 年，上海松江市政府提出了“G60”科技创新走廊的构想，得益于上海航天技术研究院、科学院微小卫星创新院的支持，“G60”科技创新走廊开始着眼于卫星互联网领域。与星网整体定位不同，“G60 星链”更侧重于民用领域，属于地方政府主导的低轨宽频多媒体卫星星座，“G60 星链”的落地标志着国内卫星互联网产业链的进一步扩容，制造端、应用端逐步向民用领域拓展。“十四五”期间“十四五”期间“G60 星链”项目将完成“星链”项目将完成“152”工程。”工程。根据上

77、海松江报道，“G60星链”项目将分为三期建设，“十四五”期间将完成“152”工程，即建成 1 个全球低轨卫星通信星座、建成面积超 500 亩的卫星互联网产业集群，形成规模超200 亿的卫星互联网产业创新应用生态。敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 “G60 星链”预计一期将发射星链”预计一期将发射 1,296 颗卫星，远期将实现颗卫星，远期将实现 12,000 余颗卫星组网，余颗卫星组网，截至截至 2022 年末，“年末，“G60 星链”计划已发射星链”计划已发射 5 颗试验卫星。颗试验卫星。根据上海松江报道，截至 2022 年末，“G60 星链”已发射 5 颗试验卫星并实现成功组网。

78、2023 年 7月，上海市松江区表示，将深入推进低轨宽频多媒体卫星星座“G60 星链”建设，一期将发射卫星 1,296 颗，未来将实现 12,000 余颗卫星组网。“G60 星链”产业项目全面推进商业卫星生产基地与卫星运营服务平台建设，星链”产业项目全面推进商业卫星生产基地与卫星运营服务平台建设，卫星工厂设计产能可达卫星工厂设计产能可达 300 颗颗/年，单星成本将降低年，单星成本将降低 35%。根据长三角“G60”科创走廊九城市共同发布的“G60 星链”计划，科创走廊城市将以上海松江为龙头，建设长三角首个卫星制造的“灯塔工厂”，加快集聚产业链上下游企业，打造国内首个卫星互联网产业集群。根据上

79、海松江报道，2021 年 11 月，“G60星链”产业基地开工建设；2023 年，总投资 6.7 亿元的全数字化卫星制造超级工厂完成结构封顶。2023 年正式投入使用后，产能预计将达到 300 颗/年，单星成本预计下降 35%。由于卫星互联网产业链具有上下游协同性较强的特征，“G60星链”项目的推进将全面带动卫星及部组件研发制造、通导遥终端与网络设备、网络运营和卫星运维、行业应用与增值服务等产业的发展，形成资源集聚、展示、研发、应用落地为一体的卫星产业综合发展新模式。图图15：“G60 星链”产业基地项目效果图星链”产业基地项目效果图 图图16：“G60 星链”产业基地主体结构封顶星链”产业基

80、地主体结构封顶 资料来源：科创上海、招商证券 资料来源：上海松江、招商证券（5）银河银河 Galaxy：国内商业航天独角兽，“造星工厂”筑梦苍穹：国内商业航天独角兽，“造星工厂”筑梦苍穹 国内商业航天第一家独角兽公司，领先的卫星互联网解决方案提供商与卫星制造国内商业航天第一家独角兽公司，领先的卫星互联网解决方案提供商与卫星制造商。商。银河航天成立于 2018 年，由猎豹移动联合创始人、前总裁徐鸣创立，专注于低成本、高性能通信卫星制造，是我国商业航天领域第一家独角兽公司。公司致力于通信载荷、核心单机、卫星平台的自主研发与低成本量产，在西安、成都和北京分别构建研发中心，并在南通建设新一代卫星智能制

81、造工厂，已实现百颗卫星的量产能力。当前，银河航天已形成较为完善的卫星平台型谱，包含平板堆叠式卫星平台、200-700kg 级通信卫星平台、100-500kg 遥感卫星平台、灵巧型卫星平台等，可全面满足卫星宽带通信、光学遥感、SAR、导航增强、频谱感知等不同领域的应用需求。表表 16：银河航天卫星产品具体情况：银河航天卫星产品具体情况 卫星示例卫星示例 产品名称产品名称 产品特点产品特点 敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 银河航天一代通信卫星-试验星 高通信容量：达 48Gbps 长服务：单星可提供 8 分钟以上连续通信 高灵活性：具备软件在轨更新能力 强自主：无地面支持可自主运行 1

82、 个月以上 银河航天一代通信卫星-批产星 通遥一体：星上搭载宽带载荷+2m 分辨率光学遥感载荷 长服务：单次连续通信不小于 30 分钟 高自研率：星上通信载荷均系自研，平台核心单机自研 高发射费效比：适应一箭多星组批发射，提高运载运力效率 银河航天二代通信卫星-试验星 卫星发射重量：600kg 设计寿命：7 年 卫星载干比：50%整星功率：4600W 散热能力：3600W 银河航天可堆叠平板卫星 高效能：一箭多星堆叠发射，星间激光链路 高灵活：灵活数字载荷（OBP+DBF）高承载：单星容量超 15Gbps，功率 3600W 批生产：1 颗/7 天 INSAR 编队星座 高效测绘能力：4 星编队

83、 6 条基线 高速数据下传：2*1.2Gbps 高速数传 高精度三同步（时间/空间/相位）：5ns/10%/10 多模式成像能力：聚束/滑动聚束/条带/TOPSAR/多条带拼接 高可靠电源系统：平台、载荷双母线设计 宽幅可见光遥感卫星 大幅宽：单次推扫幅宽超过 115km 高敏捷：具备 45/50s 内机动稳定能力，支持同轨立体成像 多光谱观测：支持包含红边谱段的 6 个谱段观测 中波红外遥感卫星 高自主：星上自主实现同轨多目标机动凝视成像 星载一体：平台载荷结构构型一体化设计 高综合效能：具备“减地速”成像动态可调设计能力，可在成像质量与成像效率之间进行灵活配置选择以获取最优效能 资料来源：

84、公司官网、招商证券 当前公司已发射通信卫星当前公司已发射通信卫星 8 颗、颗、InSAR 卫星卫星 4 颗，预计颗，预计 2025 年之前发射年之前发射 1,000颗低轨卫星。颗低轨卫星。根据公司官网，截至目前，公司已经发射通信卫星 8 颗、InSAR 遥感卫星 4 颗，并为航天宏图研制成功国际首个“四星车轮式卫星编队”。根据新华社报道，2023 年 7 月，公司发射国内首款使用柔性太阳翼的平板式通信卫星并在轨对多星堆叠发射技术进行验证。公司表示，未来将继续推进可堆叠平板卫星的批量研制，攻关手机直连卫星的相控阵天线、星上大能源、数字处理载荷等核心技术，加快卫星互联网巨型星座的快速部署。预计 2

85、025 年前，公司将发射1,000 颗低轨卫星。2020 年 1 月，银河航天成功发射首颗具备国际先进水平的低轨宽带通信卫星。该卫星采用 Q/V 和 Ka 等通信频段，具备 10Gbps 速率的透明转发通信能力，后续完成了低轨宽带通信卫星高频毫米波在高湿度环境下通信能力的测试、低轨宽带卫星与 5G 专网融合试验等一系列星地融合 5G 试验。2022 年 3 月，我国在西昌卫星发射中心用长征二号丙运载火箭成功将国内首次批量研制的六颗低轨宽带通信卫星银河航天 02 批批产卫星送入预定轨道。此次发射成功验证公司建设卫星互联网巨型星座所必须具备的低成本、批量研制与组网运营能力。2023 年 3 月，我

86、国在太原卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭成功将银河航天承担研制的四颗干涉合成孔径雷达（InSAR）卫星（宏图一号 01 组卫星）发射升空。该组卫星是国际上首个四星编队飞行的 InSAR 对地成像 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 系统，具备对全球非极区进行 1:5 万比例尺测绘能力，可以快速高效进行全球陆地高精度测绘。同时，针对民用 SAR 卫星的小批量研制，银河航天通过数字化仿真、自动化测试、流程优化等途径，整体研制时间缩短 60%以上。2023 年 7 月，银河航天灵犀 03 星在太原卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭发射升空。该星是我国首款使用柔性太阳翼的平板式通信卫星，也是

87、国内首次在轨对多星堆叠发射技术进行验证。图图17：银河航天批量研制的低轨宽带通信卫星银河航天批量研制的低轨宽带通信卫星 图图18：银河航天自主研制的可堆叠式卫星银河航天自主研制的可堆叠式卫星 资料来源：公司官网、招商证券 资料来源：公司官网、招商证券 3、国外星座优势分析国外星座优势分析（1）国外企业较早开展“太空圈地运动”，占据有利频谱资源国外企业较早开展“太空圈地运动”，占据有利频谱资源 Starlink、OneWeb 等星座部署加剧等星座部署加剧 Ku 频段频段饱和现象，重点频段的可用资源进饱和现象，重点频段的可用资源进一步稀缺。一步稀缺。卫星通信主要依靠无线电频谱进行数据传输，一般而言

88、，频段越低，电波衰减越小、绕射能力越强，对终端天线的方向性要求也相应降低。早期使用的 L、S 频段虽可满足语音、文字等低速信息传递，但较难满足高带宽内容传输需求。相较于低频段，Ku 和 Ka 频段范围更宽，能够更好地满足高清视频、移动互联网及物联网的传输需求。但根据中国通信学会调研报告显示，当前能够实现全球覆盖的 L、S、C 频段已基本被使用。同时，随着 Starlink、OneWeb 星座的大规模部署，Ku 频段也呈现出明显的饱和迹象，可用资源十分紧张，而随着后续全球各星座的加快部署，Ka 频段正成为各国下一步重点争夺的对象。秉持“先到先得”的原则，国外星座将在有利频谱资源争夺上占据明显先发

89、优势。表表 17：各频谱使用情况各频谱使用情况 频段频段 频率范围频率范围 使用情况使用情况 L 1-2 GHz 资源几乎殆尽，主要用于地面移动通信、卫星定位、卫星移动通信及卫星测控链路等 S 2-4 GHz 资源几乎殆尽，主要用于气象雷达、船用雷达、卫星定位、卫星移动通信及卫星测控链路等 C 4-8 GHz 随着地面通信业务的发展，该频段被侵占严重，已接近饱和；主要用于雷达、地面通信、卫星固定业务通信等 X 8-12 GHz 通常被政府和军方占用；主要用于雷达、地面通信、卫星固定业务通信等 Ku 12-18 GHz 已接近饱和；主要用于卫星通信，支持互联网接入 Ka 26.5-40 GHz

90、正在被大量使用；主要用于卫星通信，支持互联网接入 Q/V 36-46 GHz/46-75 GHz 开始进入商业卫星通信领域 太赫兹 0.1-10 THz 正在开发 敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 资料来源：吴奇龙等低轨卫星通信网络领域国际竞争:态势、动因及参与策略（2020）、招商证券（2）国外星座国外星座在在卫星卫星制造、单箭发射成本、平均发射周期方面优势明显制造、单箭发射成本、平均发射周期方面优势明显 卫星制造方面，卫星制造方面，Starlink 卫星制造成本约为卫星制造成本约为 2,000 美元美元/kg、OneWeb 卫星制造卫星制造成本约为成本约为 7,000 美元美元/

91、kg，而国产卫星约为，而国产卫星约为 30,000 美元美元/kg。根据各公司官网、艾瑞咨询数据，铱星二代星座/OneWeb/Starlink V1.0 单星重量分别为860kg/147kg/260kg，平均单星造价分别为 3,067 万美元/100 万美元/50 万美元左右，折合下来单星制造成本约为 35,663/6,803/1,923 美元/kg。而根据长光卫星招股说明书，公司正在研制的第四代卫星重量约为 20kg 级，单颗制造成本预计为 400 万元，若以美元：人民币=7 的汇率测算，长光卫星单颗卫星制造成本约为 28,571 美元/kg，整体单星制造成本大幅高于国外成熟星座。表表 18

92、：Iridium、OneWeb、StarlinkV1.0 单位制造成本对比单位制造成本对比 Iridium Next OneWeb Starlink V1.0 重量 860kg 147kg 260kg 使用天线 相控阵天线 缝隙阵天线 相控阵天线 单星容量/7.5Gbps 17.5Gbps 寿命 设计 10 年，计划 15 年 7 年 5-7 年 造价 3,067 万美元 100 万美元 50 万美元左右 单位制造成本单位制造成本 35,663 美元美元/kg 6,803 美元美元/kg 1,923 美元美元/kg 资料来源：公司官网、艾瑞咨询、招商证券 表表 19：长光卫星的卫星制造成本情况

93、：长光卫星的卫星制造成本情况 代际代际 重量级重量级 火箭可搭载卫星数量火箭可搭载卫星数量 单颗制造成本单颗制造成本 单位制造成本单位制造成本 第一代/第二代 200kg 级 2 颗 不超过 5,000 万元 35,714 美元美元/kg 第三代 40kg 级 9 颗 不超过 800 万元 28,571 美元美元/kg 第四代 20kg 级 20 颗 不超过 400 万元 28,571 美元美元/kg 资料来源：长光招股说明书、招商证券（注：美元兑人民币以 7 计算）从理论成本角度来看，从理论成本角度来看，SpaceX 猎鹰系列火箭在发射成本方面具备高度优势，猎鹰系列火箭在发射成本方面具备高度

94、优势，“长“长征”征”系列火箭每公斤发射成本在系列火箭每公斤发射成本在 4-9 万元万元区间内浮动。区间内浮动。我们根据火箭单次发射成本、火箭近地轨道运载能力测算中美典型火箭的单位发射成本。我们可以发现，当前 SpaceX 的猎鹰 9 号重型 LEO 轨道运载成本仅为 1 万元/kg 左右，目前国内的“长征”系列火箭发射成本在 4-9 万元区间内浮动。表表 20：中美重点火箭发射成本对比：中美重点火箭发射成本对比 火箭火箭 国别国别 首飞首飞 单发费用（万单发费用（万美元）美元）单发费用单发费用（亿人民币）（亿人民币）每公斤成本每公斤成本（万美元）（万美元）每公斤成本每公斤成本（万人民币）（万

95、人民币）猎鹰 9 号 美国 2010 6,700 4.69 0.27 1.88 猎鹰 9 号重型 美国 2018 9,700 6.79 0.15 1.07 长征 2D 中国 1992 2,857 2 0.84 5.88 长征 3B 中国 1997 6,714 4.7 0.58 4.09 长征 4B 中国 1999 2,857 2 0.71 5.00 长征五号 中国 2016 16,571 11.60 0.66 4.64 长征六号 中国 2015 1,857 1.3 1.24 8.67 长征七号 中国 2016 9,714 6.8 0.72 5.04 长征十一号 中国 2015 457 0.32

96、 0.65 4.57 资料来源：国家航天局、美国联邦航天局商业航天运输办公室、招商证券（注：1）此处火箭运载能力为近地轨道运载能力；2）美元兑人民币以 7 计算）敬请阅读末页的重要说明 25 行业深度报告 从实际应用角度来看，从实际应用角度来看，SpaceX 猎鹰系列火箭复用率不断提升，带动火箭边际成猎鹰系列火箭复用率不断提升，带动火箭边际成本快速下降。本快速下降。根据刘洁等 “猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略分析（2022），全新猎鹰 9 号火箭成本约为 5,000 万美元，复用型猎鹰 9 号火箭成本为 1,500 万美元，复用型猎鹰 9 号火箭的边际发射成本将快速下降。同时，2015 年

97、 12 月、2016 年 4 月，猎鹰 9 号一级火箭分别实现全球首次轨道发射火箭陆地回收和首次海上回收，当前猎鹰系列火箭已实现常态化可重复使用。2021 年 SpaceX 31次发射中只有 2 枚新火箭，其他 29 枚均为复用火箭。表表 21：2020 年以来全新猎鹰年以来全新猎鹰 9 与复用火箭的成本结构对比（万美元）与复用火箭的成本结构对比（万美元）火箭项目火箭项目 全新火箭成本（占比）全新火箭成本（占比）复用火箭成本（占比）复用火箭成本（占比）一级 3,000（60%）-二级 1,000（20%）1,000（66.6%）整流罩 500（10%）-推进剂 40（0.8%）40（2.6%）

98、发射测控、翻修等相关费用 460（9.2%）460（30.6%）总计总计 5,000 1,500 资料来源：刘洁等“猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略分析（2022）、招商证券 表表 22：2018-2022 年年 8 月猎鹰月猎鹰 9 火箭一级复用情况及占比火箭一级复用情况及占比 时间时间 2018 2019 2020 2021 2022 年年 1-8 月月 发射次数 21 13 26 31 39 新火箭一级的数量 10 7 5 2 2 复用火箭一级的数量 11 6 21 29 37 新火箭一级占发射次数比重新火箭一级占发射次数比重 47.6%53.8%19.2%6.5%5.1%资料来源：刘

99、洁等“猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略分析（2022）、招商证券 凭借火箭回收，降本的同时大幅提升火箭发射速度，凭借火箭回收，降本的同时大幅提升火箭发射速度，Starlink 卫星平均发射周期卫星平均发射周期逐年缩短。逐年缩短。得益于火箭复用技术，SpaceX 火箭回收、检查、维修到再升空的周期大幅降低。2022 年，SpaceX 的火箭发射频次为 10.74 天，同比降低 44.1%；进入 2023 年后，SpaceX 再次加快 Starlink 的卫星部署速度，截至 2023 年 9 月，SpaceX 的发射频次缩短到 6.62 天，平均发射周期全球领先。图图 19：Starlink 2

100、019-2023 年年 9 月平均发射一批次卫星所用天数情况（天，月平均发射一批次卫星所用天数情况（天，%）资料来源：刘帅军等StarLink 星座系统壳层 1 与 4 的“新旧接替”（2023）、招商证券（3）国外星座用户规模与服务内容加速迭代，商业模式持续得到验证国外星座用户规模与服务内容加速迭代，商业模式持续得到验证 Starlink 逐步打开用户市场，服务国家与地区范围迅速扩大。逐步打开用户市场，服务国家与地区范围迅速扩大。截至 2023 年 9 月，-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%0204060800202021202

101、22023（截至9月）平均发射一批次天数（天）同比（%）敬请阅读末页的重要说明 26 行业深度报告 Starlink 已在全球 62 个国家与地区提供卫星互联网服务，包括美国、加拿大、欧洲、日本、澳大利亚、新西兰大部分地区及南美洲、非洲的部分地区。根据 Starlink网站披露，老挝、柬埔寨及越南将在 2024 年起可使用 Starlink 互联网服务，泰国则正在等待监管地区批准。活跃用户方面，截至 2023 年 9 月，Starlink 全球活跃用户超过 200 万，用户增长也明显提速。图图20：Starlink 支持服务的国家支持服务的国家/地区地区 图图21：Starlink 提供服务内

102、容提供服务内容 资料来源：Starlink 官网、招商证券 资料来源：Starlink 官网、招商证券 表表 23：2021 年年 2 月月-2023 年年 9 月月 Starlink 活跃用户增长情况活跃用户增长情况 时间点时间点 订阅人数订阅人数 2021 年 2 月 10,000 2021 年 6 月 100,000 2022 年 2 月 250,000 2022 年 5 月 400,000 2022 年 6 月 500,000 2022 年 9 月 700,000 2022 年 12 月 1,000,000 2023 年 5 月 1,500,000 2023 年 9 月 2,000,0

103、00 资料来源：Wikipedia、招商证券 表表 24：Starlink 服务方案服务方案 方案方案 月订阅费月订阅费 速度（速度（Mbps）延迟（延迟（ms）设备费设备费 Starlink Standard$90-120 25-220 25-50$599 Starlink Priority$250-1,500 40-220 25-50$2,500 Starlink Roam$150-200 5-50 25-50$599-$2,500 Starlink Mobility$250-5,000 220 25-50$2,500 Starlink Maritime$250-5,000 220 100

104、+$2,500 资料来源：Starlink 官网、招商证券 民用、军事领域全面开花，“手机直连卫星”民用、军事领域全面开花，“手机直连卫星”加速业务迭代加速业务迭代，商业模式持续得到，商业模式持续得到验证。验证。除民用领域服务外，2022 年“俄乌冲突”发生后，Starlink 就持续为乌克兰军队提供情报支援，为乌军的精确打击提供帮助。2023 年 10 月，Starlink 官网商业服务板块全面推出“星链”直连手机业务（Starlink Direct to Cell），适用现有 LTE 手机，无需更改硬件、固件或下载特殊应用程序，即可通过星链发送文本、语音与数据。预计 2024 年“星链”直

105、连手机业务实现短信发送、2025年实现语音通话和上网业务，同年分阶段实现物联网 IOT 业务。敬请阅读末页的重要说明 27 行业深度报告 图图22：Starlink 官网更新“星链”直连手机业务官网更新“星链”直连手机业务 图图23：“星链”直连手机业务发展规划“星链”直连手机业务发展规划 资料来源：Starlink 官网、招商证券 资料来源：Starlink 官网、招商证券 表表 25：“星链”直连手机业务合作运营商情况“星链”直连手机业务合作运营商情况 地区地区 运营商名称运营商名称 美国 T-Mobile 澳大利亚 OPTUS 加拿大 ROGERS 新西兰 ONE NZ 日本 KDDI

106、瑞士 SALT 资料来源：Starlink 官网、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 28 行业深度报告 四、四、卫星互联网产业链梳理卫星互联网产业链梳理 1、卫星互联网产业链卫星互联网产业链情况情况 2021 年全球卫星通信行业市场规模约为年全球卫星通信行业市场规模约为 1,816 亿美元，亿美元，2017-2021 年年 CAGR 达达11.98%；2021年中国卫星通信行业市场规模约为年中国卫星通信行业市场规模约为797亿元，亿元，2017-2021年年CAGR达达 9.69%。根据 SIA、中商产业研究院测算数据，2021 年全球卫星通信行业市场规模约为 1,816 亿美元，同比增长 2

107、4.28%，2017-2021 年 CAGR 达 11.98%。根据华经产业研究院数据，2021 年中国卫星通信行业市场规模约为 797 亿元，同比增长 9.54%，2017-2021 年 CAGR 达 9.69%，预计 2022 年增长至 878 亿元，同比增长 10.16%图图 24：2017-2021 年全球卫星通信市场规模（亿美年全球卫星通信市场规模（亿美元，元，%）图图 25：2016-2022E 中国卫星通信市场规模（亿元，中国卫星通信市场规模（亿元，%）资料来源：SIA、中商产业研究院、招商证券 资料来源：华经产业研究院、招商证券 卫星互联网产业链主要包含上游卫星制造与发射、中游

108、地面设备与下游卫星运营卫星互联网产业链主要包含上游卫星制造与发射、中游地面设备与下游卫星运营及服务。及服务。卫星制造环节卫星制造环节主要包含卫星平台与卫星载荷，卫星平台包含结构系统、供电系统、推进系统、遥感测控系统、姿轨控制系统、热控系统及数据管理系统；卫星载荷包含天线分系统、转发器分系统及其他金属/非金属材料和电子元器件等。卫星发射环节卫星发射环节包含火箭制造及发射服务。地面设备环节地面设备环节包含固定地面站、移动式地面站（静中通、动中通等）及用户终端。固定地面站包含天线系统、发射系统、接收系统、信道终端系统、控制分系统、电源系统、卫星测控站和卫星运控中心等；移动站主要包含集成式天线、调制解

109、调器和其他设备；用户终端包含设备上游关键零部件及下游终端设备。卫星运营及服务环节卫星运营及服务环节主要包含卫星移动通信服务、宽带广播服务及卫星固定服务等。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000200202021全球卫星通信市场规模（亿美元）yoy（%）0%2%4%6%8%10%12%14%005006007008009001,000200022E中国卫星通信市场规模（亿元）yoy（%）敬请阅读末页的重要说

110、明 29 行业深度报告 图图 26：卫星互联网产业链一览：卫星互联网产业链一览 资料来源：赛迪顾问“新基建”之中国卫星互联网产业发展研究白皮书、招商证券 2022 年全球卫星产业收入约占全球航天产业收入的年全球卫星产业收入约占全球航天产业收入的 73%，卫星产业各环节中卫，卫星产业各环节中卫星服务、地面设备制造收入占比较高。星服务、地面设备制造收入占比较高。根据美国卫星产业协会（SIA）发布的 2023年卫星产业状况报告，2022 年全球航天产业收入约为 3,840 亿美元，同比降低 0.52%，卫星产业总收入约为 2,810 亿元，同比增长 0.72%，其中卫星服务业、地面设备制造业、卫星制

111、造业、发射服务业收入占比分为别 40.3%、51.6%、5.6%、2.5%。图图 27：2022 年卫星产业各领域收入占比（年卫星产业各领域收入占比（%）图图 28：2018-2022 年全球在轨卫星市场份额情况（年全球在轨卫星市场份额情况（%）资料来源：SIA、招商证券 资料来源：SIA、招商证券 40.32%51.60%5.62%2.49%0.09%卫星服务业地面设备制造业卫星制造业发射服务业卫星可持续性活动28%28%48%51%63%10%8%6%6%3%29%27%17%17%15%13%19%11%8%10%7%6%4%3%2%7%7%7%5%4%5%5%3%3%2%0%20%40

112、%60%80%100%200212022商业通信卫星政府通信卫星对地观测/空间观测卫星技术试验卫星/其他导航卫星军事侦察监视卫星科学卫星 敬请阅读末页的重要说明 30 行业深度报告 2、卫星制造（平台卫星制造（平台+有效载荷）产业链梳理有效载荷）产业链梳理 卫星主要包含卫星平台和有效载荷，卫星平台是由支持和保障有效载荷正常工作卫星主要包含卫星平台和有效载荷，卫星平台是由支持和保障有效载荷正常工作的所有服务系统构成的主体。的所有服务系统构成的主体。按照卫星系统物理组成和服务功能的不同可将卫星分为结构、热腔、控制、推进、供配电、测控、数据管理（或综合电子）等分系统。以波音通信

113、卫星平台 BSS-702 系列平台为例，其采用两舱式模块化设计理念，主要分为卫星平台和有效载荷舱。而在卫星平台方面，以美国劳拉公司的LS-1300 卫星平台为例，其卫星平台主要包含结构系统、热控制系统、推进系统、姿态控制系统、供配电系统、遥测与指令系统等。图图 29：卫星主要由卫星平台与有效载荷组成：卫星主要由卫星平台与有效载荷组成 图图 30：卫星平台主要结构：以劳拉：卫星平台主要结构：以劳拉 LS-1300 平台为例平台为例 资料来源：赵冲可展收桁架式卫星平台的设计及分析（2016）、招商证券 资料来源：高宇劳拉公司 LS-1300 卫星平台硕果累累（2012）、招商证券 表表 26：卫星

114、平台中主要系统功能卫星平台中主要系统功能 系统类别系统类别 主要功能主要功能 结构系统 承受从总装测试到在轨运行的各种地面、发射、轨道转移和在轨运行各阶段的各种任务环境载荷，保持星体架构和安装精度，提供星内设备和太阳滇池阵、天线等星外部件的安装接口和精度保持等 热控系统 确保星上所有仪器设备和卫星本身的构建的环境温度都处于要求范围内 姿控系统 控制卫星姿态和所处轨道位置，保证卫星保持正常的工作姿态，并按照轨道要求定期进行定点保持 推进系统 为卫星的轨道转移和位置保持推力，为卫星姿态控制提供控制力矩 供配电系统 负责为卫星用电负载提供功率，直到卫星寿命终止 资料来源：吴惠霞卫星结构板模块化工艺配

115、置技术研究（2012）、招商证券 有效载荷装载在不同轨道的通信卫星上，与地面卫星通信设备共同构成卫星通信有效载荷装载在不同轨道的通信卫星上，与地面卫星通信设备共同构成卫星通信系统，完成地球站信号接收、变换、放大和发送。系统，完成地球站信号接收、变换、放大和发送。通信卫星有效载荷与地面通信设备有很大不同，需采用有抗辐射能力的元器件，对小型化和低功耗要求较高，具备长时间、不间断工作能力。军事通信卫星有效载荷应具有抵御有意干扰的能力，并能保证各种小型机动（移动）地球站在大的地域范围内有效使用。通信卫星有效载荷由星载通信天线和转发器组成，通信卫星有效载荷由星载通信天线和转发器组成，传统主要包括星载通信

116、天线和转发器，卫星互联网在传统通信载荷基础上增加了星间链路。星载通信天线：星载通信天线：主要包含天线、波束形成网络（BFN）和为改变 BFN 功率或者组合功能所需的控制电器（DSP/FPGA 等），当前主流多波束天线包含多波束反射面天线、多波束透镜天线、多波束相控阵天线。以相控阵天线为例，相控阵天线是通过控制阵列天线中辐射单元的馈电相位来改变方向图形 敬请阅读末页的重要说明 31 行业深度报告 状的天线，控制相位可以改变天线方向图最大值的指向，从而达到波束扫描的目的，也可以通过加权优化控制副瓣电平、最小值位置等参数。相控阵天线可分为有源与无源两种，两者最大区别在于，有源采用分布式发射机，每个天

117、线单元对接一个 T/R 组件，而无源采用集中式发动机，每个单元接一个移相器。图图31：相控阵天线示例相控阵天线示例 图图32：典型的有源相控阵：典型的有源相控阵 T/R 组件工作原理示意图组件工作原理示意图 资料来源：阎鲁滨星载相控阵天线的技术现状及发展趋势（2012）、招商证券 资料来源：国博电子招股说明书、招商证券 从成本占比角度来看，从成本占比角度来看，卫星平台中姿控系统与电源系统占比最大，定制卫星、批卫星平台中姿控系统与电源系统占比最大，定制卫星、批量卫星平台与有效载荷的成本占比略有差异。量卫星平台与有效载荷的成本占比略有差异。根据艾瑞咨询数据，由于姿控与电源系统为卫星提供机动能力与电

118、力，且姿控系统所涉及到的元件与单机最为复杂，故姿控系统与电源系统成本占比较高，分别占卫星平台成本结构的 40%、22%，结构系统、星务系统、测控系统、热控系统分别占卫星平台成本结构的 12%、10%、9%和 7%。而载荷部分作为卫星实际功能的核心，会根据不同卫星的功能进行调整，一般而言，定制卫星平台与载荷的成本对比为 50%：50%，批量卫星载荷成本占比较高，卫星平台与载荷的成本对比为 30%：70%。图图33：卫星平台成本结构拆分卫星平台成本结构拆分（%）图图34：定制卫星、批量卫星卫星平台与载荷的成本占比：定制卫星、批量卫星卫星平台与载荷的成本占比（%）资料来源：艾瑞咨询、招商证券 资料来

119、源：艾瑞咨询、招商证券 3、地面设备产业链地面设备产业链 高低轨卫星的地面网络组高低轨卫星的地面网络组织织架构相架构相似似，主要由信关站、数据中心和运营中心组成。，主要由信关站、数据中心和运营中心组成。根据赛迪顾问数据，地面设备在卫星产业链成本占比达 45%，价值量占比较高。40%22%12%10%9%7%姿控系统电源系统结构系统星务系统测控系统热控系统 敬请阅读末页的重要说明 32 行业深度报告 图图35：高低轨卫星网络组织架构高低轨卫星网络组织架构 资料来源：司鹏等高低轨卫星网络融合路径分析（2021）、招商证券 信关站信关站是连接太空卫星与地球通信网络的地面是连接太空卫星与地球通信网络的

120、地面枢纽。枢纽。信关站为所在馈电波束对应的用户波束提供接入服务，包含天线射频分系统、基带分系统和路由交换分系统，实现馈电链路信号收发、基带处理等功能，同时负责与数据交换节点、运营中心进行数据交换。图图36：银银河河航天北京信关站航天北京信关站 图图37：Starlink 为为 E 频段运营扩建信关站频段运营扩建信关站 资料来源：银河航天漫游指南公众号、招商证券 资料来源：Data Center Dynamics、招商证券 数据中心是通信卫星地面系统的路由交数据中心是通信卫星地面系统的路由交换换核心核心。数据中心通过专线完成若干信关站数据的汇聚和分发，并通过光纤实现与运营中心、Internet、

121、蜂窝移动通信网等地面网络的互联互通。运营中心是地面系统管理、控制的核心运营中心是地面系统管理、控制的核心，包括业务支撑分系统（BSS）、运营支撑分系统（OSS）、网络和信息安全分系统，以及基带分系统网络管理部分，主要实现用户管理、计费账务、流量计费等业务运营支撑功能。卫星通信地球站是通信终端站，用户通过地球站接入卫星通信线进行通信卫星通信地球站是通信终端站，用户通过地球站接入卫星通信线进行通信，主要包括天线及馈线设备、发射设备、接收设备、信道终端设备、跟踪及伺服设备和电源设备。敬请阅读末页的重要说明 33 行业深度报告 图图38：典型通信地球站典型通信地球站架构架构 资料来源：系统技术交流公众

122、号、招商证券 天线天线及及馈线设备：馈线设备：将发射机发送来的射频信号变成定向（对准卫星）辐射的电磁波，同时收集卫星发来的电磁波，送到接收设备；发射设备：发射设备：将已调制的中频（一般为 70MHz）信号变换为射频信号，并将功率放大到一定的电平，经馈线送到天线向卫星发射；接收设备：接收设备：将天线收集的来自卫星转发器的有用信号，经加工变换后，送给解调器；信道终端设备：信道终端设备：将用户发送来的消息加以处理，变成所采用的卫星通信体制要求的信号形式；在接收端则将收到的信号恢复为原来的消息；跟踪跟踪及及伺伺服设备：服设备：校正地球站的方位和仰角，对卫星进行跟踪；电源设备：电源设备：为地球站提供电源

123、，通常由若干种供电电源组成，以保证供电的稳定性。敬请阅读末页的重要说明 34 行业深度报告 五、五、投资建议投资建议 卫星通信是一种利用人造卫星作为中继站来在地球上进行通信的方式。卫星通信是一种利用人造卫星作为中继站来在地球上进行通信的方式。具有覆盖范围广、通信容量大、传输质量稳定、设备可靠性高等优点，已成为现代通信技术的重要支柱之一。按轨道高度划分为低、中、高轨卫星，LEO 卫星（低轨）距离地球较近，具备传输时延小、链路损耗低、发射灵活等优势，适合卫星互联网业务的发展。低轨卫星轨道容量有限，各国加紧布局战略资源。低轨卫星轨道容量有限，各国加紧布局战略资源。据推算，地球 LEO 轨道预计可容纳

124、约 6-8 万颗卫星，2029 年预计地球近地轨道将部署约 5.7 万颗卫星。ITU对于低轨卫星及频段采取“先占先得原则”，目前 Ku 及 Ka 黄金通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，空间卫星频率和轨道资源将更加稀缺。SpaceX-Starlink 总计规划 4.2 万颗卫星，分布在 KA、KU、E 频段。我国“星网”总规划 1.29 万颗卫星，分布在 KA 和频率更高的 V 频段。低轨星座进入批量部署期，美国占据低轨卫星通信领域的领先优势，中国星座部低轨星座进入批量部署期，美国占据低轨卫星通信领域的领先优势，中国星座部署加速跟进，发展“后势”较足。署加速跟进，发展“后势”较足。国外低轨发展主要

125、有三大优势：1、较早开展“太空圈地运动”，占据有利 KA 频谱资源；2、卫星制造、单箭发射成本、平均发射周期方面优势明显；3、星座用户规模与服务内容加速迭代，商业模式持续得到验证。中国低轨卫星星座起步较晚，但随着低轨卫星通信系统建立完善、运载火箭技术相继突破与民间星座部署提速，国内低轨卫星星座部署的“后势”较足。低轨卫星互联网产业链由卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星运营四大环节构低轨卫星互联网产业链由卫星制造、火箭发射、地面设备、卫星运营四大环节构成。成。我国低轨卫星互联网正在初步兴起阶段，预计初期投资主要集中于空间段及地面段的基础设施建设，相关环节的价值占比更高。通信卫星制造市场空间较大。

126、通信卫星制造市场空间较大。根据 GW-A59 和 GW-2 的宽带星座计划，中国计划发射约 1.29 万颗低轨卫星。未来单颗卫星的平均价值预计在 3000 万，那么 完成 1.29 万颗低轨卫星，中国卫星制造市场总空间高达 3900 亿元。五年折旧期，仍有 780 亿空间。建议关注：建议关注：通信载荷：【上海瀚讯】、【信科移动】、【创意信息】射频及相关器件：【航天环宇】（军工）、【盛路通信】、【盟升电子】、【铖昌科技】（军工）、【国博电子】（通信+军工）、【臻镭科技】（军工）、【复旦微电】（电子）、【佳缘科技】（计算机）、【天银机电】（军工）、【光库科技】、【光迅科技】地面核心网：【震有科技】

127、、【航天环宇】卫星运营：【中国卫通】、【中国卫星】（军工）表表 27：卫星互联网产业链：卫星互联网产业链各各环节环节重点标的重点标的梳理梳理 环节环节 标的标的 卫星 制造 通信载荷 信科移动 创意信息 上海瀚讯 敬请阅读末页的重要说明 35 行业深度报告 相控阵天线 航天环宇 盟升电子 盛路通信 上下变频 盛路通信（集成）TR 芯片 铖昌科技 TR 组件（高轨）国博电子 微系统 雷电微力（目前无低轨卫星）电源管理 臻镭科技 ADDA 臻镭科技 FPGA 复旦微电 加密板卡 佳缘科技 星敏感器 天银机电 星间光器件 光库科技、光迅科技 地面端 信关站（核心网）震有科技 航天环宇 移动终端 国博

128、电子、唯捷创新、海格通信 华力创通 运营 星座运营 中国卫通 资料来源：公司公告、招商证券整理 风险提示：风险提示：发星规划不及预期发星规划不及预期：当前国内外低轨卫星星座进入规模化部署阶段的星座数量仍然较少，国内星座尚未进入规模建设期。若发星规划不及预期，会影响后续发射活动，进而影响价值链相关环节的需求与重点企业经营表现。成本管控及技术不及预期成本管控及技术不及预期：卫星星座建设包括卫星制造、卫星发射服务、地面设备及卫星运营服务四大环节，均涉及大量关键技术、具有较高门槛，且卫星制造成本较高。若成本管控及技术不及预期，导致未来成本居高不下，可能会阻碍卫星星座的大规模建设。投资不及预期投资不及预

129、期：民用星座投资主体多元化，涉及政府、企业等多方投资，宏观经济波动或任意主体投资不及预期都会影响卫星星座建设进程。商业化应用不及预期商业化应用不及预期：当前卫星星座主要覆盖通信网络、导航、遥感、航空航天、海事等下游应用场景。若细分行业政策或需求发生改变，导致商业化应用不及预期，将影响卫星星座建设的推进。图图39：通信通信行业历史行业历史 PEBand 图图 40：通信通信行业历史行业历史 PBBand 10 x15x20 x25x35x050002500300035004000Oct/21Apr/22Oct/22Apr/231.0 x1.5x2.0 x2.5x3.0 x0

130、2004006008000Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23 敬请阅读末页的重要说明 36 行业深度报告 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 37 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现

131、预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证

132、监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。