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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电气设备电气设备 推荐推荐 (维持维持 ）relatedReport 相关报告相关报告 【兴证电新-周报】锂电性价比逐步显现，海风开工景气度持续向好 2024-1-22024-01-02 【兴证电新-周报】技术发展催化快充车型不断落地，川渝氢能产业快速发展2023-12-25 【兴证电新-周报】中能建 125套电解槽供应商短名单公布，看好后续绿氢项目建设提速2023-12-17 emailAuthor 分析师：分析师：

2、王帅王帅 S01 孙孙曌续续 S01 assAuthor 投资要点投资要点 summary 提升能量密度和安全性是复合铜箔的重要优势。提升能量密度和安全性是复合铜箔的重要优势。复合铜箔与传统电池铜箔在厚度上变化不大，通过高分子基材 PET/PP 来对原有金属材料的替代，复合铜箔重量减轻，从而带来电芯能量密度的提升。同时，复合材料可以有效控制电池由于大尺寸铜毛刺而导致的热失控问题，提升电池寿命和安全性。此外，由于复合材料价格低于铜，复合铜箔相较于传统的电解铜箔具备明显的理论优势，80%良率假设下，复合铜箔成本相较于传统电解铜箔可以降低 20%左右，安全

3、、能力密度和成本优势有望成为行业实现规模化应用突破的重要推动。基膜选择：基膜选择：PET 和和 PP 并进发展。并进发展。在基膜选择上，复合铜箔可采用的基膜有PI、PP 和 PET 三种。综合成本和性能要求来看，PET 耐温能力和机械性能较好，制备门槛较低，因此是复合铜箔最早的基膜选择，而 PP 基膜化学性能好，水电镀工艺引入后 PP 基膜渗透率将有所提高。PI 则由于较高的成本，很难在锂电领域实现规模化应用。工艺路线：工艺选择尚不明晰，两步法暂时占优。工艺路线：工艺选择尚不明晰，两步法暂时占优。目前市场常用的镀铜工艺主要有一步法、两步法、三步法，其中两步法应用更多。“两步法”工序流程为磁控溅

4、射+水电镀，首先通过磁控溅射（PVD）在塑料薄膜表面镀上一层金属层（大约 15-40 nm），使其能够导电并保证膜层具有较好的致密度和结合力；再通过水电镀的方式，将金属层加厚至 1m；目前两步法以良率较高、成本压力低等综合优势，产业化进程较快。复合复合铜箔潜在市场空间广阔。铜箔潜在市场空间广阔。在全球三大市场同步发力，新能源车高增长趋势确定。预计 2024 年销量超 1700 万辆，2025 年超 2100 万辆。在新能源车市场高景气度的背景下，动力电池装机需求同步上升，我们预计 2024 年全球动力电池需求将达 930GWh，到 2025 年将超 1100GWh，正式迈入 TWh 时代。在锂

5、电池大规模扩产和产品性能提升的背景下，复合铜箔有望凭借其高安全、低成本、兼容性强等性能优势在新能源领域打开广阔的市场增长空间。乐观假设下，预计 2025 年复合铜箔市场规模超过 200 亿元。投资建议：投资建议：推荐同时具备复合铜箔制备和设备布局的平台型企业璞泰来，建议关注具备确定性的超声波滚焊设备厂商骄成超声，水电镀设备厂商东威科技，客户合作紧密的设备厂商道森股份，以及复合铜箔制备环节的宝明科技。风险提示：风险提示：行业良率提升布局预期；下游需求不及预期；研发进展不及预期；竞争格局恶化风险。title 成本性能优势兼备，产业化曙光渐近成本性能优势兼备，产业化曙光渐近 createTime1

6、2024 年年 01 月月 04 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-行业跟踪报告行业跟踪报告 目目 录录 1、负极集流体：电解铜箔为主，复合铜箔具备潜力.-3-2、制备工艺：路线多样，两步法暂时占优.-5-3、前景：成本安全具备潜在优势，产业化有望实现突破.-8-4、重点标的.-14-5、风险提示.-16-图目录图目录 图 1、压延铜箔与电解铜箔表面对比.-3-图 2、铜箔在锂电池负极起集流作用.-3-图 3、复合铜箔安全性高、成本低、能有效提升电池能量密度.-4-图 4、传统铜箔（左）与复合铜箔（右）对比.-5-图 5、传统铜箔与复合铜

7、箔安全性对比图.-9-图 6、2020 年以来铜价明显上涨.-10-图 7、PET 和 PP 原材料价格明显低于铜.-10-图 8、复合集流体厚度与阻抗系数、电导率关系.-12-图 9、导电铜箔厚度与导热之间的关系.-12-图 10、方壳电池极耳焊接中超声波焊接与激光焊接示意图.-15-表目录表目录 表 1、铜箔关键技术指标繁多.-4-表 2、PET 铜箔相较于传统铜箔的优劣势.-5-表 3、复合铜箔和传统铜箔工艺对比.-6-表 4、各种类基膜性能比较.-7-表 5、镀膜工艺“一步法”“两步法”“三步法”差异对比.-8-表 6、复合铜箔优缺点.-8-表 7、复合铜箔能量密度提升测算.-9-表

8、8、复合铜箔与传统铜箔原材料成本对比（以 1m2集流体测算）.-10-表 9、6m 传统铜箔成本测算（折旧年限 10 年）.-11-表 10、6mPET 铜箔成本测算（折旧年限 10 年）.-11-表 11、复合铜箔需求及市场空间测算.-12-表 12、国内复合铜箔产业链主要企业相关领域布局.-14-dVxUyWjVkX8WrU9PaOaQsQmMnPnRkPnNmNeRnNwPbRoPrRwMsPtPuOsOnN 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -3-行业跟踪报告行业跟踪报告 1、负极集流体：电解铜箔为主，复合铜箔具备负极集流体：电解铜箔为主，复

9、合铜箔具备潜力潜力 负极集流体是锂离子电池中电极的重要组成部分负极集流体是锂离子电池中电极的重要组成部分，在电池中既充当电极负极活性物质的载体，又起到汇集传输电流的作用，对锂离子电池的内阻及循环性能有很大的影响。负极材料需涂覆于集流体上，经干燥、辊压、分切等工序，制备得到锂电池负极片。锂电铜箔由于具有良好的导电性、质地较软、制造技术较成熟、成本优势突出等特点，是目前锂离子电池负极集流体的首选。电解铜箔是电解铜箔是现阶段现阶段锂电铜箔主流。锂电铜箔主流。目前铜箔按照生产工艺的不同可以分为电解铜箔和压延铜箔，相对于电解铜箔来说，压延铜箔生产工艺流程长，各工序成品率低，导致生产成本高。压延铜箔延展性

10、好，表面粗糙度低，电阻显著小于电解铜箔，因此通常用于对阻值敏感的高频精细电路。而电解铜箔在满足性能需求的基础上，成本更具优势，我们预计未来一段时间电解铜箔仍将是锂电铜箔的主流。图图 1、压延铜箔与电解铜箔表面对比压延铜箔与电解铜箔表面对比 图图 2、铜箔在锂电池负极起集流作用铜箔在锂电池负极起集流作用 资料来源：中国知网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：中国知网，兴业证券经济与金融研究院整理 锂电铜箔生产由于定制化属性工艺积累要求高。根据电池型号不同铜箔指标存在一定的差异，且各家厂商的生产工艺也存在一定的差异，因此生产过程中需要配合定制化设备，根据具体需求对添加剂配方、电流密度、温度、

11、搅拌速度等参数进行调整，需要丰富的工艺经验积累，新进入厂商需要时间。厚度是目前锂电铜箔重点关注指标。目前国内市场上锂电铜箔主流的电解铜箔，主流厚度为 6m，并逐步向 4.5m 发展。然而，铜箔厚度越薄，其发生断裂的几率越高，因此低厚度铜箔需同时具备更高的抗拉强度，提升了加工难度。目前4m、4.5m 等更薄的锂电铜箔产品已在宁德时代、中创新航等动力锂电池头部生产企业中开展应用。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业跟踪报告行业跟踪报告 表表 1、铜箔关键技术指标繁多铜箔关键技术指标繁多 铜箔关键技术指标铜箔关键技术指标 对铜箔的影响对铜箔的影响

12、对锂电池的主要影响对锂电池的主要影响 指标要求指标要求 厚度（m）厚薄度 能量密度 厚度越低，能量密度越高 厚度均匀性 涂覆在铜箔上的负极材料的质量波动 容量和性能一致性 厚度均匀性越高，电池容量和一致性越高 面密度（g/平米）单位表面面积的质量 质量、容量和能量密度 面密度越低，电池越轻，容量和能量密度越高 表面粗糙（m）负极材料在铜箔上的附着力 内阻和循环寿命 表面粗糙度越低，电池内阻越小，寿命越长 抗拉强度（MPa）断裂、裂缝几率 良品率、容量、内阻和循环寿命等 抗拉强度越高，电池良品率、容量越高，内阻越小寿命越长 延伸率（%）断裂、裂缝几率 良品率、容量、内阻和循环寿命等 延伸率越高，

13、电池良品率、容量越高，内阻越小，寿命越长 孔隙率（%）负极材料在铜箔上的附着力 倍率性能和循环寿命 孔隙率越低，电池倍率性能越好，寿命越长 抗氧化性、耐腐蚀性、耐热性等耐受性 对应氧化膜厚度、耐腐蚀能力、耐热能力 良品率、安全性和循环寿命 耐受性越强，电池良品率、安全性越高，寿命越长 资料来源：中国知网，兴业证券经济与金融研究院整理 受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角。受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角。为了保证材料的机械性能，传统铜箔存在理论的厚度下限，同时更轻薄的铜箔也带来了更高昂的加工费用。复合铜箔比传统铜箔有着更柔软的质地、更

14、好的延展性、更优秀的抗压性能，能够帮助电池提升能量密度、控制生产成本，更加贴合市场需求。图图 3、复合铜箔安全性高、成本低、能有效提升电池能量密度、复合铜箔安全性高、成本低、能有效提升电池能量密度 资料来源：GGII，鑫椤锂电，兴业证券经济与金融研究院整理 复合铜箔是一种以高分子基膜材料作为中间层，两边分别以铜作为镀层的一种夹复合铜箔是一种以高分子基膜材料作为中间层，两边分别以铜作为镀层的一种夹层状导电薄膜材料。层状导电薄膜材料。相较于传统锂电铜箔，复合铜箔在材料构成、工艺原理以及性能特点等方面均有不同：材料的构成上，传统铜箔由 99.5%的纯铜组成；而复合铜箔是一种新型的动力电池集流体材料，

15、主要由 3 部分组成，中间一层为 PET、PP、PI 等材质的基层薄膜，薄膜两侧为厚度 1m 左右的铜，是一种夹层式的结构。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -5-行业跟踪报告行业跟踪报告 图图 4、传统铜箔（左）与复合铜箔（右）对比、传统铜箔（左）与复合铜箔（右）对比 资料来源：诺德股份官网、重庆金美官网，兴业证券经济与金融研究院整理 2、制备工艺：路线多样，两步法暂时占优、制备工艺：路线多样，两步法暂时占优 与传统箔材的制造工艺不同：（1）传统铜箔主要是由辊压或电解工艺生产得到。（2）PET 铜箔是在复合材料薄膜表面采用磁控溅射和真空蒸镀的方式，

16、制作一层50-80nm 的金属层，然后通过水电镀的方式，将金属层加厚到 1m，用以代替 6-9m 的电解金属箔。性能优势：增强安全性，提升能量密度：（1）复合金属箔中间导电薄膜具有阻燃结构，提高电池安全性；（2）PET 材料较轻，因此 PET 金属箔整体质量较小，提升电池的能量密度。表表 2、PET 铜箔相较于传统铜箔的优劣势铜箔相较于传统铜箔的优劣势 优势优势 劣势劣势 提升阻燃性能：复合金属箔中间的 PET 层和磁控溅射形成的阻燃结构，当发生热失控时可以为电路系统提供无穷大的电阻，从而提升阻燃性能。生产成本中生产效率低，增加制造成本：由于磁控和蒸镀的工艺复杂，复合箔的生产效率不及传统箔材，

17、并且需要增加转接焊等新工序，增加了电池的制造成本。提升能量密度：PET 材料较轻，因此 PET 铜箔整体质量较小（相当于把金属箔中间部分换成一层 PET），减轻电池的重量，提升了电池的能量密度。制造工艺中存在箔材穿孔问题：金属在磁控和蒸镀过程高温金属熔融物可能飞溅熔穿箔材形成通孔，在电池的生产过程中会引起箔材断带，影响电池生产效率。减少铜箔厚度，降低原材料成本：电镀技术比延展技术得到的材料更薄，PET 层减少了铜/铝箔的用量，降低原材料成本有效应对金属价格上涨。产品性能中增大电池内阻，影响输出功率：复合箔的 PET和金属存在较大的接触电阻，同时由于阻燃剂等介质的引入，电池的电阻会有所增加，电池

18、功率会下降。资料来源：金美新材环评，兴业证券经济与金融研究院整理 制备工艺来看，传统铜箔制备采用电解+电镀工艺，设备简单、成本较低。复合铜箔采用真空镀膜+离子置换工艺，制备工艺更为复杂。由于高分子材料与金属材料之间缺少化学键和，基材与金属铜之间的结合力较差，若铜膜在电池循环过程中脱落，将严重影响电池的循环性能及安全性能，此外，对于复合铜箔来说，镀膜 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -6-行业跟踪报告行业跟踪报告 的工艺会影响产品的均匀性、柔韧度、延展性和抗氧化性。镀铜工艺通常选择磁控溅射、蒸镀或水电镀，对基材的柔韧性、耐热性要求较高。因此，在不损伤

19、基材的情况下提高铜膜的附着能力成为制备复合铜箔的主要难点。表表 3、复合铜箔和传统铜箔工艺对复合铜箔和传统铜箔工艺对比比 复合铜箔复合铜箔 传统铜箔传统铜箔 工艺原理 真空镀膜+离子置换(药液成份较为简单、只涉及铜一种重金属)溶铜电解+水电镀(镀液成份复杂，涉及多种重金属，传统镀液可能会涉及氰化物)基膜 用 PET/PP 原料膜作为基膜 使用铜料，溶铜后生成原箔生产基膜 工序长度 6-8 13-15 粗化工序 不需要，基材是平整、光亮的，并且使用酸度添加剂 需要，为了铜箔与基材间有较好的结合力，同时为了电流分布均匀 物料传送方式 采用连续离子置换法(操作容易，效率好，与空气接触时间较短)采用多

20、种金属电镀方式(更容易使镀液滴漏到地面，且于空气接触时间较长)生产环境 前工序真空腔体构成了密闭环境 前工序在可密闭的电解设备中进行 水洗工序 只涉及酸性离子置换后清洗 传统铜箔生产涉及镀多种金属，镀后都需要清洗 前工序污染物 无污水；无废气；废渣是有价值的金属渣；有真空泵机械噪声 有污水，含电解液和金属废水；有挥发物废气；废渣是无价值的含金属泥，滤芯等；有机械噪声 后工序污染物 有污水，含药剂和金属废水；有废气；废渣是无价值的金属泥，滤芯等；有机械噪声 有污水，含镀液和金属废水有挥发物废气；废渣是无价值的含金属泥，滤芯等；有机械噪声 资料来源：重庆金美新材料环评，兴业证券经济与金融研究院整理

21、 复合铜箔的制备，除了需要设备端的持续优化和突破，制备环节的把控同样重要：1）磁控溅射工序的难点：箔材穿孔：溅射铜种子层的过程中，高温的金属熔融物飞溅熔穿箔材，形成穿孔；其次因常规磁控溅射一般为原子沉积，铜种子层致密度差，也增加了后续电镀加厚环节中的针孔出现率。铜膜结合力差：常规磁控溅射技术的粒子密度低，无法对 PET/PP 聚合物基体表面进行有效活化，导致铜膜与聚合物基体的结合力差，导致使用或后续加工过程中铜的脱落，增加电池安全风险。2）水电镀工序的难点：保证镀膜的均匀性，以及提升镀膜效率。3）真空蒸镀工序的难点：真空蒸镀工艺引入超过 1000的高温，会导致低熔点 PET（250）烫损或起皱

22、。真空蒸镀层的结合力较溅射层更弱，导致最终得到的铜层产生结构和性能的分层差异。在基膜选择上，复合铜箔可采用的基膜有 PI（聚酰亚胺）、PP（聚丙烯）和 PET（聚对苯二甲酸乙二酯）三种。PET 长期使用温度在-70C-120C 之间，短期使用可达 150C，其韧性在所有热塑性材料中最优，但 PET 化学性能较差，对酸碱环境耐受性差；请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -7-行业跟踪报告行业跟踪报告 PP 最突出的性能在于其化学稳定性，几乎不与酸碱反应，抗腐蚀性能优越，因此常用于制作各种化工管道与配件，除此之外，由于 PP 的密度小于 PET，理论上减薄

23、空间大于PET，PP材料的劣势在于热性能较差并且与铜的界面结合力小于PET；PI 各项性能较为突出，目前多用于特工材料。PI 薄膜具有高强度、高韧性、耐高温、防腐蚀等特殊性能，在-270C-300温度之间仍能保持出色的强度、刚度、隔热和电气绝缘性，由于其成本较高，PI 目前主要应用于航空、航海、宇宙飞船、火箭导弹、原子能、电子电器工业等领域中。综合成本和性能要求来看，PET 耐温能力和机械性能较好，制备门槛较低，因此是复合铜箔最早的基膜选择，而 PP 基膜化学性能好，水电镀工艺引入后 PP 基膜渗透率将有所提高。整体而言，短期内 PET 材料进展快于 PP，长期看两者或将并行。表表 4、各种类

24、基膜性能比较各种类基膜性能比较 名称名称 聚对苯二甲酸乙二醇酯（聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）聚丙烯（聚丙烯（PP）聚酰亚胺（聚酰亚胺（PI）性能 热-70-120，短期使用温度可达150-35-100-270-300 机械 较强刚性，韧性较差 较强抗弯曲疲劳性，韧性差 韧性较差 化学 不耐酸碱 化学稳定、抗腐蚀性好 耐酸性强 电 介电强度较高，导电性弱 介电强度高，导电性弱 极好的介电性能 优势 热性能较好，韧性在所有热塑性材料中最好 化学稳定好，耐酸碱 热性能极好，优良的力学性能 劣势 不耐酸碱，易水解 热性能较差，与铜结合力差 成本较高 用于复合铜箔的优劣势 与铜结合力好，熔点高蒸镀；电

25、解液中能保持稳定，密度低；热性能、电性能优越；工艺难度低，但对酸碱环境耐受差 减薄空间大，熔点低增加工艺难度 安全系数高，但成本较高 资料来源：中国知网，兴业证券经济与金融研究院整理 目前市场常用的镀铜工艺主要有一步法、两步法、三步法，其中两步法应用更多。“两步法”工序流程为磁控溅射+水电镀，首先通过磁控溅射（PVD）在塑料薄膜表面镀上一层金属层（大约 15-40 nm），使其能够导电并保证膜层具有较好的致密度和结合力；再通过水电镀的方式，将金属层加厚至 1m；目前两步法以良率较高、成本压力低等综合优势，产业化进程较快，有望在消费电池上优先进行应用。“三步法”以“两步法”为基础，在水电镀工序前

26、增加蒸镀，利用蒸镀加速金属层的沉积。生产效率上优于“两步法”，但同时新的流程及设备的引入将会增加工艺成本，除此之外由于不同设备涂覆的铜膜具有均匀度、紧密度等方面差异，对产品良率也有影响。“一步法”分为一步式全湿法与一步式全干法。有望通过减少工艺步骤，从而提 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -8-行业跟踪报告行业跟踪报告 高产品生产良率与镀膜均匀性。一步全湿法指仅利用化学沉积的方式沉积铜膜，一步全干法指仅利用磁控溅射或真空蒸镀方式镀铜。表表 5、镀膜工艺“一步法”“两步法”“三步法”差异对比镀膜工艺“一步法”“两步法”“三步法”差异对比 一步法一步法

27、 二步法二步法 三步法三步法 所需设备 化学沉积仪 磁控溅射设备+电镀设备 磁控溅射设备+蒸镀设备+电镀设备 生产良率 较高 较一步法低 溅射、蒸镀、水电镀流程均会损失良率 成本压力 综合成本较高 仅磁控溅射设备 磁控溅射成本+蒸镀设备成本 生产效率 低 较三步法慢 蒸镀可以加速铜膜沉积，效率更高 资料来源：鑫椤锂电，兴业证券经济与金融研究院整理 3、前景：成本安全具备潜在优势，产业化有望实现突破、前景：成本安全具备潜在优势，产业化有望实现突破 提升能量密度和安全性是复合铜箔的重要优势。复合铜箔与传统电池铜箔在厚度上变化不大，通过高分子基材 PET/PP 来实现对原有金属材料的替代，复合铜箔重

28、量的减轻带来电芯能量密度的提升。同时，复合材料可以有效控制电池由于大尺寸铜毛刺而导致的热失控问题，提升电池寿命和安全性。复合铜箔也存在着导热性差、内阻大等缺点。由于复合铜箔中导电的金属层厚度小于传统铜箔，因此相较于传统铜箔，复合铜箔有着更大的内阻，可能导致发热增加的问题，表表 6、复合铜箔优缺点复合铜箔优缺点 优缺点优缺点 概要概要 具体内容具体内容 优点 安全性能好 有效控制电池由于大尺寸铜毛刺而导致的热失控问题，提升电池寿命和安全性 能量密度高 与铜相比，PET 材料密度小，所以 PET 铜箔整体质量较小，提升电池的能量密度。在总体厚度基本不增加的情况下，比原来的传统铜箔减轻了 60%左右

29、。成本优势显著 由于铜耗材的减少，复合铜箔的材料成本仅为传统铜箔的 1/3-1/2。兼容性强 对电池化学反应影响小，可以适配锂离子电池、钠离子电池、固态电池等多种储能器件。缺点 产热性高、导热性差 复合铜箔铜层厚度仅 2m，且 PET 材料导热较差，锂电池内热量传递受阻 内阻大，倍率性能差 复合铜箔的高分子基材和铜层间存在较大的接触电阻，同时由于阻燃剂等介质的加入以及磁控溅射材料本身和基材的结合力问题，会导致电池的电阻增加，电池功率会下降，影响快充性能。制备工艺难度大 除复合铜箔制备过程中的难点外，在后续加工、焊接环节也会引入新的难点 资料来源：中国知网，鑫椤锂电，GGII，兴业证券经济与金融

30、研究院整理 复合铜箔相较于传统铜箔具有更高的安全性。传统集流体材料受到穿刺时会产生大尺寸毛刺，刺穿隔膜导致内短路引起热失控，其仅能以牺牲电池能量密度为代价延缓内短路。而复合铜箔材料在受穿刺时产生毛刺尺寸小，且高分子基材熔点低，具有阻燃特性，其金属导电层较薄，短路时会如保险丝般熔断，在热失控前快速融化，电池损坏仅局限于刺穿位点形成“点断路”，控制短路电流不增大，可有效控制电池热失控。复合集流体还能够有效防止锂枝晶导致的电池安全性问题：电池中电离迁移的锂 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -9-行业跟踪报告行业跟踪报告 离子数量超过负极石墨可嵌入的数量，

31、锂离子将在负极表面结晶（称为锂枝晶）。若锂枝晶持续增大，将出现穿透隔膜使正负极短路，电池热失效等安全问题。复合集流体毛刺小，且其受热断路效应可有效防止锂枝晶导致的热失效问题，因此可以大幅提升电池寿命和安全性。图图 5、传统铜箔与复合铜箔安全性对比图、传统铜箔与复合铜箔安全性对比图 资料来源：金美新材官网，兴业证券经济与金融研究院整理 相比传统电解铜箔，复合铜箔能有效提高锂电池能量密度。复合铜箔在保证导电层导电性能和集流性能前提下，一方面，可以利用高分子材料的韧性等特点减薄集流体厚度，不影响电池安全性能又能够扩大正负极活性材料的体积；另一方面使用低密度的高分子材料置换部分金属铜，能够降低集流体重

32、量，从而提高电池能量密度。以 6m 铜箔为例：从铜箔总质量来看，由 PET、PP 和 PI 为基膜的复合铜箔每平方米的质量分别为 23.44g、21.52g 和 23.52g，显著低于传统铜箔的质量 53.76g；按照铜箔质量占动力电池总质量的 11%测算，采用由 PET、PP 和 PI 为基膜的复合铜箔分别可以提升电池能量密度达 6.6%、7.1%和 6.6%。表表 7、复合铜箔能量密度提升测算复合铜箔能量密度提升测算 度量单位度量单位 传统铜箔传统铜箔 PET 铜箔铜箔 PP 铜箔铜箔 PI 铜箔铜箔 铜 厚度(m)6.0 2.0 2.0 2.0 面积(m2)1.0 密度(g/cm)8.9

33、6 PET/PP/PI 厚度(m)0.0 4.0 面积(平方米)0.0 1.0 密度(g/cm)0.0 1.38 0.90 1.40 质量(g)53.76 23.44 21.52 23.52 质量比例 100.0%43.6%40.0%43.8%能量密度提升 0.0%6.6%7.1%6.6%资料来源：百川盈孚，鑫椤锂电，兴业证券经济与金融研究院测算 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -10-行业跟踪报告行业跟踪报告 复合铜箔的应用有助于产业链应对原材料价格上涨。近年来上游铜价持续上涨，自 2020 年初至今，铜价涨幅达到 40%左右，原料端降本需求日益

34、增强。PET 材料价格仅为铜价的 1/8 左右，且复合铜箔用铜量小，对金属铜依赖降低，理论上 PET复合铜箔单位材料的用铜量仅为传统铜箔的 1/3 左右。随着复合铜箔工艺逐步成熟和良率持续提升，后期形成规模效应后其降本空间较为明确。图图 6、2020 年以来铜价明显上涨年以来铜价明显上涨 图图 7、PET 和和 PP 原材料价格明显低于铜原材料价格明显低于铜 资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院整理 由于复合材料的使用，复合铜箔的理论材料成本相较于传统铜箔最多可以降低超过 60%。以 1m2集流体为例进行测算，由于复合材料相较于铜价更低

35、，以 PET 为例，单位面积复合铜箔的理论材料成本约为传统铜箔的 37%，PP 铜箔材料成本约为传统铜箔的 39%，理论材料成本下降超过 60%，原材料端降本潜力显著。表表 8、复合铜箔与传统铜箔原材料成本对比（以复合铜箔与传统铜箔原材料成本对比（以 1m2集流体测算）集流体测算）度量单位度量单位 传统铜箔传统铜箔 PET 铜箔铜箔 PP 铜箔铜箔 PI 铜箔铜箔 铜 厚度(m)6 2 2 2 面积(m2)1 密度(g/cm)8.96 PET/PP/PI 厚度(m)0 4 面积(平方米)0 1 密度(g/cm)0 1.38 0.9 1.4 每平米消耗铜材量(g)53.76 17.92 17.9

36、2 17.92 铜材成本(元/m)3.69 1.23 1.23 1.23 每平米消耗 PET/PP/PI 材料量(g)0 5.52 3.6 5.6 复合材料成本(元/m)0 0.14 0.21 1.7 原材料成本合计 3.69 1.37 1.44 2.93 资料来源：百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院测算 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002020-01-102020-04-102020-07-102020-10-102021-01-102021-04-102021-07-102021-10-102022-01-102022-04

37、-102022-07-102022-10-102023-01-102023-04-102023-07-102023-10-10电解铜1#（元/吨）020004000600080004000PET（元/吨）PP（元/吨）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -11-行业跟踪报告行业跟踪报告 随着良率的改善，复合铜箔的理论成本优势较为明显。以两步法为例进行测算，在 80%良率假设的条件下，6mPET 铜箔的理论成本可以降低至 3.68 元/平，相较于目前铜价下传统铜箔 4.57 元/平的单位成本降低约 20%，复合铜箔制备环节良率对成本

38、影响显著，随着良率的逐步改善，未来复合铜箔的理论成本优势较为显著。表表 9、6m 传统铜箔成本测算（折旧年限传统铜箔成本测算（折旧年限 10 年）年）6m 传统铜箔成本测算传统铜箔成本测算 原材料成本（元/平方米）3.69 每万吨设备投资 设备名称 数量（台/万吨）单价（万元/台）总投资（万元）生箔机 38 225 8550 阴极辊 38 212 8056 其他设备 20767.75 设备安装 2989.90 单平折旧（元/平方米）0.22 制造费用 电费（元/平方米）0.17 人工（元/平方米）0.11 其他制造费用（元/平方米）0.38 单位成本（元/平方米）4.57 资料来源：嘉元科技转

39、债募集说明书，百川盈孚，兴业证券经济与金融研究院测算 表表 10、6mPET 铜箔成本测算（折旧年限铜箔成本测算（折旧年限 10 年）年）6mPET 铜箔成本测算铜箔成本测算 原材料成本（元/平方米）1.37 耗材成本（元/平方米）0.3 每亿平设备投资 设备名称 数量（台/万吨）单价（万元/台）总投资（万元）磁控溅射 18 1500 27000 水电镀 29 1000 29000 单平折旧（元/平方米）0.56 电费（元/平方米）0.11 人工（元/平方米）0.20 其他制造费用（元/平方米）0.40 60%良率单位成本（元良率单位成本（元/平方米）平方米）4.90 80%良率单位成本（元良

40、率单位成本（元/平方米）平方米）3.68 90%良率单位成本（元良率单位成本（元/平方米）平方米）3.27 资料来源：金美新材环评，兴业证券经济与金融研究院测算 内阻大，倍率性能降低：复合箔的 PET/PP 基材和金属存在较大的接触电阻，同时由于阻燃剂等介质的加入以及磁控溅射材料本身和基材的结合力问题，会导致电池的电阻增加，电池功率会下降，影响快充性能。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -12-行业跟踪报告行业跟踪报告 导热性差：复合铜箔中铜只占到 1/3 的体积分数，厚度较薄，且高分子材料具有较弱的导热性能，因此复合铜箔的导热性能要劣于传统铜箔。加

41、工难度提高：复合集流体因为其自身材料、结构特性，在电池制造环节中提高加工难度，需要额外增加工序，影响电池制造效率。如在涂覆、辊压环节，由于PET 材料与铜材料的延展性不同，可能会出现掉粉、断带的情况；极片烘干过程中，PET 熔点较低，高温烘干可能导致高分子材料变形、融化；极耳焊接时因为复合箔材高分子层不导电，需要增加转接焊工序。图图 8、复合集流体厚度与阻抗系数、电导率关系复合集流体厚度与阻抗系数、电导率关系 图图 9、导电铜箔厚度与导热之间的关系导电铜箔厚度与导热之间的关系 资料来源：重庆金美新材料环评报告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：阿拉丁照明网，兴业证券经济与金融研究院整理

42、在全球三大市场同步发力，新能源车高增长趋势确定。预计 2024 年销量超 1700万辆，2025 年超 2100 万辆。在新能源车市场高景气度的背景下，动力电池装机需求同步上升，我们预计 2024 年全球动力电池需求将达 930GWh，到 2025 年将超 1100GWh，正式迈入 TWh 时代。随着经济复苏以及居民消费信心回归，消费类电子产品需求回暖；另外，在风电、光伏装机量持续增长以及 5G 基站建设加速推进的背景下，储能锂电池需求也将快速增长。在锂电池大规模扩产和产品性能提升的背景下，复合铜箔有望凭借其高安全、低成本、兼容性强等性能优势在新能源领域打开广阔的市场增长空间。乐观假设下，预计

43、 2025 年复合铜箔市场规模超过 200 亿元。表表 11、复合铜箔需求及市场空间测算复合铜箔需求及市场空间测算 新能源车销量新能源车销量（万辆）（万辆）2022 2023E 2024E 2025E 中国 686.9 924.6 1143.0 1354.5 纯电 535.3 635.9 725.5 811.7 插混 151.6 288.6 417.5 542.8 欧洲 253.3 292 350.4 420.5 纯电 156.7 200 259.3 315.4 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -13-行业跟踪报告行业跟踪报告 插混 96.6 92

44、 91.1 105.1 美国 99.2 153 206.6 268.5 纯电 80.9 122.4 165.2 201.4 插混 18.3 30.6 41.3 67.1 其他国家 42.4 58.9 76.6 99.6 纯电 35.4 44.7 58.1 75.6 插混 7.0 14.2 18.5 24.0 合计 1048.4 1401.1 1743.7 2103.7 YOY 63.4%33.6%24.5%20.6%动力电池装机（单位：GWh）530.2 720.7 930.0 1173.3 YOY 69.3%35.9%29.0%26.2%储能装机（单位：GWh）50.3 112.3 208.

45、1 381.4 YOY 137.1%123.2%85.4%83.3%消费电池需求（单位：GWh）151.7 166.9 183.5 201.9 YOY 14.2%10.0%10.0%10.0%铜箔需求（亿平）97.7 138.2 188.7 261.0 复合铜箔单价（元/平）7.0 7.0 6.0 4.6 复合铜箔渗透率假设 保守 0.1%0.3%5.0%10.0%中性 0.1%0.5%8.0%15.0%乐观 0.1%0.8%10.0%20.0%复合铜箔市场空间（亿元）保守 0.7 2.9 56.6 120.1 中性 0.7 4.8 90.6 180.1 乐观 0.7 7.7 113.2 24

46、0.1 资料来源：Marklines、乘联会，兴业证券经济与金融研究院测算 复合铜箔产业链上游主要为相关设备、基膜、铜靶材及镀铜化学品，中游为复合铜箔生产厂商，下游为锂电池生产厂商，包括动力电池、储能电池、消费电池等。复合铜箔上游原材料主要包含 PET/PP 基膜、溅射铜靶材及镀铜化学品，基膜厂商主要包括双星新材等，溅射靶材厂商主要包括阿石创、欧莱新材等，镀铜化学品的主要生产厂商为光华科技及三孚新科。复合铜箔相关生产设备主要有复合铜箔制造设备（磁控溅射设备、真空蒸镀设备等）、复合铜箔一体机及超声波焊接设备，主要参与厂商包括东威科技、道森股份、腾胜科技、骄成超声等。中游制造环节入局者较多，传统电

47、解铜箔厂商中一科技、诺德股份及金美科技、宝明科技等新进入者都有参与。锂电池为复合铜箔的主要下游应用领域，龙头企业包括宁德时代、比亚迪与国轩高科等。根据 2022 年以来行业内多家上市公司公告关于复合铜箔相关布局，复合铜箔材料制造的相关公司大致可以分为两类。第一类为膜类相关材料公司，如双星新材（光学膜、节能窗膜材料等）、宝明科技 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -14-行业跟踪报告行业跟踪报告 （触控屏 ITO 镀膜材料）、万顺新材（导电膜、节能膜、高阻隔膜）、阿石创(镀膜靶材)；第二类为传统电解铜箔公司，如中一科技、诺德股份。设备商方面，东威科技陆

48、续实现订单签署，量；广东腾胜科技目前主要提供真空镀膜设备，供货重庆金美，日本 TDK；汇成真空、振华科技、合肥东昇等均为国内真空镀膜设备领先企业。PET 基材企业方面，双星新材在自制 4.5um 基材基础上完成了各项工艺，已对外销售。表表 12、国内复合铜箔产业链主要企业相关领域布局国内复合铜箔产业链主要企业相关领域布局 企业企业 相关进展相关进展 制造环节 重庆金美 主打产品为多功能复合集流体铝箔(MA)和多功能复合集流体铜箔(MC)，项目 2022 年开始量产，完全达产后年 MC 产能为 2.95 亿平方米。宝明科技 2022 年 7 月，发布公告称拟在赣州投资建设锂电池复合铜箔生产基地，

49、主要生产锂电池复合铜箔项目总计划投资 60 亿元，分两期建设，一期拟投资 11.5 亿元，建设期为 12 个月；二期拟投资 48.5 亿元，建设期根据一期项目建设投产和运行情况确定。一期项目达产后年产约 1.5-1.8 亿平米锂电复合铜箔。2023 年 1 月，公司公告，计划在安徽马鞍山投资 62 亿元建设复合铜箔生产基地。双星新材 2020 年着手 PET 铜箔项目立项，2021 年开始开发。公司在 4.5um 基材的基础上自主完成原料、母带(磁控溅射)、水电镀等工序。目前项目进展顺利，2023 年 6 月公司公告首张复合铜箔订单，初期产能规划5000 万平方米，一期 2 亿平方米建设，二期

50、 5 亿平方米。中一科技 对外投资设立全资子公司武汉中一，主要从事复合材料研究、开发、生产和销售等业务，先期计划建设500 万平方米生产线。诺德股份 2023 年 9 月公司公告，计划投资 25 亿元建设复合集流体产业园，达产后每年可生产复合铝箔和复合铜箔 4.2 亿平方米。万顺新材 公司拥有 7 台磁控溅射设备（其中一台双倍产能）、1 条宽幅高速电子束镀膜设备，并配套水镀设备，2026 年 6 月公司公告签订首张复合铜箔订单。嘉元科技 公司复合集流体项目仍处于研发阶段，公司 2022 年底订购了两步法设备，目前已完成安装调试，并已进入产品研发阶段。2023 年 9 月公司与三孚新科签订战略合

51、作协议，共同研发“一步式全湿法”复合铜箔生产工艺。万邦股份 在 PET 复合铜箔领域进行了研发布局，但尚处于早期阶段，未进行产品送样、认证。阿石创 正在研发测试锂电池复合集流体，复合铜箔项目已进入设备交付与安装环节。胜利精密 计划总投资 56 亿元，分二期投资，项目一期投资而约 8.5 亿元，拟投资建设 15 条高性能复合铜箔生产线、2 条 3A 光学膜生产线，项目二期投资额约 47.5 亿元，拟投资建设 100 条高性能复合铜箔现金技术生产线。公司第一条全制程生产线（1 台磁控溅射+1 条水电镀）已安装调试完成。纳 力 新材料 复合集流体专利：“复合集流体的制备方法”,“复合集流体、制造方法

52、、极片和锂电池”,“正极富锂复合集流体及其制备方法”,“复合集流体及其制备方法、电极极片和二次电池”。基 膜 材料 恒力石化 子公司康辉新材 PET 复合铜箔用基膜已通过下游多家 PET 铜箔厂商、电池广商前期验证，后期验证工作有序推进中。双星新材 镀铜基膜已对外销售。设 备 厂商 东威科技 PET 复合铜箔电镀设备销售处于初期放量阶段。腾胜科技 拥有较强的真空镀膜技术与设备的设计制造经验，在复合铜箔、复合铝箔材料工艺及装备上已经有多年的技术积累。辅材 三孚新材 与嘉元科技签订战略合作协议，围绕复合铜箔生产设备、工艺及配套专用化学品进行全面合作。资料来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整

53、理 4、重点标的、重点标的 1）璞泰来 公司是一家致力于成为新能源电池关键材料及工艺技术的综合解决方案商与平台 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -15-行业跟踪报告行业跟踪报告 型企业。公司多元、差异化的产品组合积极匹配下游客户的需求，布局了负极、隔膜等多项锂电材料业务，并延伸布局了包括以 PVDF、PAA、勃姆石浆料为代表的各类涂覆材料、新型粘结剂等新产品，以及锂电设备业务。公司布局复合集流体业务，平台化发展进一步推进。公司自 2017 年起逐步开展对复合集流体业务的研发布局，公司投资建设的复合集流体研发生产基地预计 2024年逐步实现产能投放。

54、2023 年 10 月 9 日公司与宁德时代签订战略合作协议，双方计划共同推动复合铜箔集流体的研发生产，通过和宁德时代的合作，公司新产品研发推广的基础更加坚实，平台化发展布局再下一城。公司研制的复合集流体获得多项发明专利和实用新型专利，中试产品获得客户的认可。2）骄成超声 公司是以超声波技术为核心的研发型企业。公司是专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商，主要从事超声波焊接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案。国内超声焊接设备起步较晚，公司凭借出身上海交大机械系的优秀研发团队迅速占据优势，积累了宁德时代、比亚迪等知名客户，还通过利元亨、海

55、目星、联赢激光、赢合科技等整线设备集成商将产品应用在国轩高科、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等公司的动力电池生产线中。图图 10、方壳电池极耳焊接中超声波焊接与激光焊接示意图、方壳电池极耳焊接中超声波焊接与激光焊接示意图 资料来源：骄成超声招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 超声滚焊设备受益复合集流体发展。复合集流体的三明治结构使其相较于传统集流体具备更高能量密度和更低理论材料成本，但是也存在焊接难度大，焊接效率低的问题。发行人基于超声波高速滚动焊接系统技术开发的超声波滚动焊接设备实现研发突破，焊接速度可达 80m/min 以上，目前目前已经导入宁德时代新型动力电池生产制造工序中。请务必阅

56、读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -16-行业跟踪报告行业跟踪报告 5、风险提示、风险提示 1）行业良率提升不及预期：复合铜箔规模化需要产业链良率改善持续降本，从而兑现成本优势；2）下游需求不及预期：下游锂电池需求如果不及预期，可能影响复合铜箔市场规模；3）研发进展不及预期：复合铜箔技术性能仍然存在优化空间，研发进展不及预期可能影响产品渗透率；4）竞争格局恶化风险：复合铜箔产业链布局企业较多，如果行业产能扩张显著快于下游需求，可能出现产能过剩风险，影响产业链盈利。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -17-行业跟踪报

57、告行业跟踪报告 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准

58、；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指

59、数 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整

60、版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于

61、发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据

62、不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国公民（1934 年美国证券交易所第 15a-6 条例定义为本主要美国机构投资者除外）。本报告的版权归本

63、公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。兴业证券研究兴业证券研究 上上 海海 北北 京京 深深 圳圳 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元 邮编：100020 邮箱： 地址：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼 邮编：518035 邮箱：