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1、本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。电子电子行业行业超配（首次）电子电子行业深度报告行业深度报告折叠手机出货量有望快增，关注价值量提升环节2024 年 2 月 29 日罗炜斌SAC 执业证书编号：S0340521020001电话：邮箱：陈伟光SAC 执业证书编号：S0340520060001电话：邮箱：研究助理：卢芷心SAC 执业证书编号：S0340122100007电话：邮箱：电子电子行业指数走势行业指数走势

2、资料来源：东莞证券研究所，Wind相关报告相关报告投资要点：投资要点：折叠手机成为智能手机新的发展方向折叠手机成为智能手机新的发展方向。面对在光学、声学领域的创新瓶颈，终端厂商近年将创新焦点放在手机外观设计上，一改过去直板屏手机的设计，密集推出可折叠手机产品。经过几年发展，折叠手机无论是屏幕尺寸、便携性、还是软件适配上，都较前期有较大幅度提升。同时，折叠手机价格不断下探，2023年我国折叠手机平均售价为9,107元，相较于2019年平均售价大幅下降7,392元，对消费者的吸引力不断提升。目前多个终端厂商基本保持一年推出两款折叠手机的节奏，积极抢占市场份额。除此之外，苹果亦积极推进折叠手机及平板

3、的研发；而华为、三星则加快三折屏手机的研发。折叠手机出货量有望快速增长折叠手机出货量有望快速增长，国产终端份额有望提升国产终端份额有望提升。2023年全球折叠手机出货量达到1,800万台，同比增长26.76%；其中，中国市场出货量为610万台，同比增长69.44%。随着折叠手机的用户体验提升以及终端售价不断下探，同时叠加未来三折屏手机、苹果折叠手机等新品拉动下，预计折叠手机出货量有望保持快速增长的态势。据Counterpoint预计，2027年全球折叠手机出货量将达到1亿台。从市场格局来看，三星虽然在全球市场占据主要份额，2023年达到66.4%，但较2022年的80%以上已出现较大幅度下降。

4、目前折叠手机已经成为多个国产终端厂商重点发力领域，在积极推出新品之下，预计未来市场份额有望进一步提升。据Trendforce预测，随着华为强势回归，其2024年全球折叠手机的市场份额有望从11.9%进一步提升至19.8%。重点关注价值量提升环节重点关注价值量提升环节。相较于传统直板机，折叠手机的显示、铰链等环节价值量翻倍，且占BOM比例大幅提升。显示：显示：目前华为、荣耀等多个终端厂商推出的折叠手机都有采用京东方、维信诺等国产面板厂商提供的方案。随着终端品牌对国产面板的认可以及国内OLED厂商的产能释放，国内OLED智能手机面板市场份额大幅提升，行业话语权进一步提升。盖板方面，相较于CPI方案

5、，UTG能够较好解决折叠痕、低回弹等问题，已经成为主流方案，2023年国内采用UTG方案的折叠手机占比已经接近70%。目前海外厂商如美国康宁、德国肖特等把持UTG原片领域，国内企业如凯盛科技则积极突破。铰链铰链：铰链的设计结构复杂，涉及多个精密零部件，同时对材料、工艺的要求不断较高，整体价值量较高。后续随着三折手机的推出，所需铰链的数量将从原来的1组增加至2组，未来铰链市场规模有望进一步爆发。MIM是铰链零部件核心工艺，国内厂商份额领先。铰链制造则主要被台资、美国、韩国等厂商所垄断，近年内资厂商如精研科技等积极拓展铰链制造领域并实现量产。投资建议投资建议：随着折叠手机用户体验提升以及终端售价不

6、断下探，同时叠加未来三折屏手机、苹果折叠手机等新品拉动下，预计折叠手机出货量有望保持快速增长的态势。目前折叠手机已经成为多个国产终端厂商重点发力领域，预计未来市场份额有望进一步提升。在折叠手机大浪潮下，建议重点关注价值量提升的环节，如显示（折叠屏、盖板）、铰链（MIM、制造）。风险提示：风险提示：下游需求释放不及预期下游需求释放不及预期；技术推进不及预期等；技术推进不及预期等。深度报告深度报告行业研究行业研究证券研究报告证券研究报告电子行业深度报告2请务必阅读末页声明。目录1.折叠手机成为智能手机新的发展方向.32.折叠手机出货量有望快速增长，国产终端份额有望提升.93.重点关注价值量提升环节

7、.104.投资建议.155.风险提示.16插图目录图 1：从功能手机到智能手机创新点不断.3图 2：中国消费者智能手机换机周期.3图 3：全球智能手机出货量.3图 4：中国智能手机出货量.4图 5：苹果 iPhone 产品营收及占比.4图 6：2019 年三星、华为率先发布折叠手机.5图 7：中国市场折叠手机以横向折叠为主.6图 8：三星 Galaxy Z Fold5 能同时打开 3 个 APP 窗口.8图 9：观望用户更换折叠手机意愿.8图 10：中国市场折叠手机平均售价.8图 11：三星展示三折屏手机.9图 12：全球折叠手机出货量.10图 13：中国折叠手机出货量.10图 14：全球折叠

8、手机市场格局.10图 15：中国折叠手机市场格局.10图 16：全球及中国 OLED 智能手机面板出货量.12图 17：全球 OLED 智能手机面板出货量市场格局.12图 18：中国折叠手机 UTG 使用面积变化趋势.13图 19：铰链方案.14图 20：MIM 工艺特点.14图 21：全球 MIM 市场规模.14图 22：台湾富世达铰链产品.15图 23：台湾兆利铰链产品.15表格目录表 1：折叠手机三种折叠形态.5表 2：近年推出折叠手机的参数.6表 3：三星 Galaxy Fold 与 S9+BOM 对比.11表 4：TFT-LCD 与 AMOLED 对比.11表 5：CPI 与 UTG

9、 对比.12表 6：全球 MIM 市场格局.14表 7：重点公司盈利预测及投资评级（截至 2024/2/28）.15UZZY0WFVTU5XVX7NdN7NoMmMpNtPlOnNtQiNnNqR8OpOpOwMpOrMNZmOmO电子行业深度报告3请务必阅读末页声明。1.1.折叠手机成为智能手机新的发展方向折叠手机成为智能手机新的发展方向1.11.1 智能手机创新面临瓶颈，用户换机周期不断拉长智能手机创新面临瓶颈，用户换机周期不断拉长伴随着 3G/4G 时代高速移动互联网的发展与普及，以及苹果、华为等终端厂商在显示、光学、声学等领域创新不断，智能手机进入加速渗透阶段，2017 年出货量达到阶

10、段高点。随后受宏观经济下行压力加大，以及智能手机创新力度边际减弱的影响，全球消费者换机周期持续拉长，全球用户从 2017 的 21 个月拉长至 2023 年的 51 个月；国内用户也从2019 年的 24 个月拉长至 2023 年的 40 个月。在用户换机周期不断拉长的趋势下，智能手机出货量进一步承压。2023 年全球智能手机出货量为 11.63 亿部，同比下降 3.35%，我国智能手机出货量为 2.72 亿部，同比下降 4.76%。图 1：从功能手机到智能手机创新点不断图 2：中国消费者智能手机换机周期数据来源：百度图片，东莞证券研究所数据来源：TechInsights公众号，中国电子报公众

11、号，Counterpoint Research官方网站，东莞证券研究所图 3：全球智能手机出货量数据来源：wind，东莞证券研究所电子行业深度报告4请务必阅读末页声明。图 4：中国智能手机出货量数据来源：IDC，iFind，东莞证券研究所以苹果公司为例，公司近 5 个财年 iPhone 产品业务收入出现明显波动，除 2021 及 2022财年因抢占竞争对手份额而出现增长外，其余 3 个财年均出现同比下降，且 iPhone 业务收入占总营收比重不断下降，从 2015 年高点的 66.34%下降至 2023 财年的 52.33%。由此可见，全球智能手机已经进入存量竞争市场。图 5：苹果 iPhon

12、e 产品营收及占比数据来源：wind，东莞证券研究所1.21.2 折叠手机成为智能手机新的发展方向折叠手机成为智能手机新的发展方向电子行业深度报告5请务必阅读末页声明。20192019 年率先开启折叠手机元年年率先开启折叠手机元年。面对在光学、声学领域的创新瓶颈，终端厂商近年开始将创新焦点放在手机外观设计上，一改过去直板屏手机的设计，推出可折叠手机产品，其设计特点在于能够通过折叠或展开来改变屏幕尺寸，以适应用户不同使用场景下的需求。2019 年三星、华为率先发布折叠手机，引起市场广泛关注，折叠手机元年正式开启。随后多个终端厂商积极跟进，小米、OPPO、vivo、荣耀等厂商陆续发布折叠手机产品。

13、图 6：2019 年三星、华为率先发布折叠手机数据来源：百度百科，东莞证券研究所横向折叠是折叠手机主要形态横向折叠是折叠手机主要形态。从折叠方式来看，折叠手机主要有三种形态，包括横向外折、横向内折以及竖向内折。其中，横向外折及横向内折都能够给用户提供大屏体验，更受到消费者青睐，不同点在于闭合时屏幕的朝向，横向内折由于屏幕闭合时朝内，更能保护好屏幕。而竖向内折手机的主要特点是折叠后形态更加小巧、易于携带。从市场份额来看，2023 年国内折叠屏手机以横向折叠为主，市场份额达到 68.1%，同比提升 10.4个百分点。表 1：折叠手机三种折叠形态折叠方式介绍代表产品横向外折大屏生态，沉浸式使用体验；

14、闭合时屏幕朝外，容易损坏华为 Mate X、荣耀 V Purse横向内折大屏生态，沉浸式使用体验；闭合时屏幕朝内，能够较好保护屏幕华为 Mate X5、OPPO Find N3竖向内折屏幕展开与传统智能手机相差不大，折叠后方便携带、小巧灵活vivo X Flip、三星 Galaxy ZFlip5数据来源：艾瑞咨询，新浪科技，东莞证券研究所电子行业深度报告6请务必阅读末页声明。图 7：中国市场折叠手机以横向折叠为主数据来源：IDC公众号，东莞证券研究所折叠手机的用户体验进一步提升折叠手机的用户体验进一步提升。从屏幕尺寸来看，与传统直板机相比，折叠手机在平铺时能够提供超大屏幕。2023 年多个终端

15、新发的横向折叠手机在展开时的屏幕基本在7.6 英寸以上，其中小米 MIX Fold3 超过 8 英寸，较 iPhone15 pro max 旗舰手机的 6.7英寸屏幕更大。目前多款应用软件已针对折叠手机完成大屏适配，在大屏环境下，用户移动办公、视频、社交、游戏等体验将更好。从便携性来看，早期折叠手机普遍存在重量大、折叠厚度大等问题，不利于用户携带。随着技术不断推进，目前最新的折叠手机重量与 iPhone 旗舰相差无几，且折叠厚度也在不断下降，便携性持续提升。此外，折叠手机具备流畅的高效分屏功能，能够同时满足用户多个应用操作需求。其中三星 2023年推出的 Galaxy Z Fold5 能够在同

16、时打开 3 个 APP 窗口。在较好的用户体验下，据艾瑞咨询调研显示，接近 97%的观望用户在下次换机时偏向选择折叠屏手机。表 2：近年推出折叠手机的参数品牌型号发布时间重量（g）折叠厚度（mm）展开后屏幕尺寸（英寸）华为Mate X2019/11300118Mate Xs2020/03300118Mate X22021/0229513.68Mate Xs22022/0425511.17.8Mate X32023/0323911.087.85Mate X52023/0924311.087.85P50 Pocket2021/1219015.26.9Pocket S2022/1119015.26.

17、9Pocket 22024/0219915.36.94荣耀Magic V2022/0129314.37.9Magic Vs2022/1126712.97.9Magic V22023/0723710.17.92V Purse2023/092148.67.71电子行业深度报告7请务必阅读末页声明。Magic Vs22023/1022910.77.92OPPOFind N2021/1227515.97.1Find N22022/1223314.67.1Find N32023/1023911.77.82Find N2 Flip2022/1219116.026.8Find N3 Flip2023/081

18、9816.455.8vivoX Fold2022/0431114.578.03X Fold+2022/0931114.578.03X Fold22023/0427912.98.03X Flip2023/0419816.626.74小米MIX Fold2021/0331717.28.01MIX Fold22022/0826211.28.02MIX Fold32023/0825910.968.03三星Galaxy Z Fold2019/0227616.627.3Galaxy Z Fold22020/0328216.87.6Galaxy Z Fold32021/08271167.6Galaxy Z

19、Fold42022/0926314.27.6Galaxy Z Fold52023/0825313.47.6Galaxy Z Flip2020/0818315.46.7Galaxy Z Flip32021/0818315.96.7Galaxy Z Flip42022/0918715.96.7Galaxy Z Flip52023/0818715.16.7苹果旗舰iPhone11 pro max2019/092266.5iPhone12 pro max2020/102266.7iPhone13 pro max2021/092386.7iPhone14 pro max2022/092406.7iPho

20、ne15 pro max2023/092216.7数据来源：中关村官网，太平洋官网，APPLE官网，东莞证券研究所电子行业深度报告8请务必阅读末页声明。图 8：三星 Galaxy Z Fold5 能同时打开 3 个 APP窗口图 9：观望用户更换折叠手机意愿数据来源：三星官网，东莞证券研究所数据来源：艾瑞咨询2024年中国折叠屏手机消费洞察报告，东莞证券研究所折叠手机售价不断下探折叠手机售价不断下探，吸引力进一步提升吸引力进一步提升。早期折叠手机售价普遍在万元以上，其中三星 2019 年 2 月发布的 Galaxy Z Fold 定价为 15,999 元，华为在 2019 年 11 月推出的M

21、ate X 售价则高达 16,999 元，而同期苹果旗舰机 iPhone11 pro max 售价仅为 9,599 元。随着技术不断推进，零部件良率提升、成本下降，折叠手机价格进一步下探，2021 年小米、OPPO 率先推出低于万元级别的横向折叠手机。同时，为了加快折叠手机推广，终端厂商推出成本可控、定价更低的竖向折叠手机。2023 年我国折叠手机平均售价为 9,107元，相较于 2019 年 16,499 元的平均售价大幅下降 7,392 元，其中 23 年横向折叠手机平均售价为 9,999 元，已经与 iPhone 旗舰手机价格持平。图 10：中国市场折叠手机平均售价数据来源：中关村官网，

22、太平洋官网，APPLE官网，东莞证券研究所电子行业深度报告9请务必阅读末页声明。终端厂商积极推新终端厂商积极推新，三折屏手机渐行渐近三折屏手机渐行渐近。目前多个终端厂商基本保持一年推出两款折叠手机的节奏，积极抢占市场份额。除此之外，苹果亦积极推进折叠手机及平板的研发；而华为、三星则加快三折屏手机的研发，其中据台湾经济日报报道，华为将在今年二季度发售全新的三折屏手机，有望进一步拉动折叠手机的销售。目前国内多个面板厂商在三折方案上已有一定布局，其中京东方已自主研发出 Z 型折叠形态的三折柔性屏产品。图 11：三星展示三折屏手机数据来源：IT之家公众号，东莞证券研究所2.2.折叠手机出货量有望快速增

23、长，国产终端份额有望提升折叠手机出货量有望快速增长，国产终端份额有望提升折叠手机出货量折叠手机出货量、渗透率有望保持快速增长渗透率有望保持快速增长。2023 年，全球折叠手机出货量达到 1,800万台，同比增长 26.76%，2020-2023 年复合增速为 109.88%。其中，中国市场 2023 年折叠手机出货量为 610 万台，同比增长 69.44%，2020-2023 年复合增速为 71.94%。从渗透率来看，2023 年全球折叠手机的渗透率为 1.55%，而中国市场的渗透率则达到 2.21%，整体仍有较大提升空间。随着折叠手机的用户体验提升以及终端售价不断下探，同时叠加未来三折屏手机

24、、苹果折叠手机等新品拉动下，预计折叠手机出货量、渗透率有望保持快速增长的态势。据 Counterpoint 预计，2027 年全球折叠手机出货量将达到 1 亿台。电子行业深度报告10请务必阅读末页声明。图 12：全球折叠手机出货量图 13：中国折叠手机出货量数据来源：Canalys，Counterpoint Research，CINNOResearch,群智咨询，东莞证券研究所数据来源：艾瑞咨询2024年中国折叠屏手机消费洞察报告，东莞证券研究所三星全球市场份额领先三星全球市场份额领先，国产终端份额有望提升国产终端份额有望提升。从折叠手机市场份额来看，三星虽然在全球市场占据主要份额，2023

25、年达到 66.4%，但较 2022 年的 80%以上已出现较大幅度下降，主要受国产终端厂商积极发布新品、抢占份额的影响。华为、小米分列第二、第三，市场份额分别为 11.9%和 5.3%。国内市场方面，华为占据主要份额，2023 年达到50.3%；此外，OPPO、三星、vivo 等厂商的市场份额在 10%以上，分别为 15.4%、14.5%和 11.3%。目前折叠手机已经成为多个国产终端厂商重点发力领域，在积极推出新品之下，预计未来市场份额有望进一步提升。据 Trendforce 预测，华为强势回归下，2024年全球折叠手机的市场份额将进一步提升至 19.8%，而小米也将小幅提升 0.1%至 5

26、.4%。图 14：全球折叠手机市场格局图 15：中国折叠手机市场格局数据来源：Trendforce，东莞证券研究所数据来源：艾瑞咨询2024年中国折叠屏手机消费洞察报告，东莞证券研究所3.3.重点关注价值量提升环节重点关注价值量提升环节2.12.1 显示、铰链环节的价值量占比大幅提升显示、铰链环节的价值量占比大幅提升相较于传统直板机，折叠手机的显示、铰链等环节价值量翻倍，且占比大幅提升。据CGS-CIMB Research 对比 Galaxy Fold 与 S9+的 BOM 中可发现，Galaxy Fold 显示以及铰链的价值量翻倍增长，其中 Galaxy Fold 显示的价值量达到 218.

27、8 美元，较 S9+增长接近 180%，而铰链的价值量则达到 87.5 美元，较 S9+增加超过 194%。从占比来看，Galaxy电子行业深度报告11请务必阅读末页声明。Fold 的显示、铰链成本占比分别达到 34.36%和 13.74%，相较于 S9+提升了 13.35 和 5.82个百分点。2.22.2 显示显示相较于 LCD，OLED 由于具有轻薄、低功耗、高对比度、可弯曲的特性，目前已被广泛应用在智能手机领域。按照封装材料和衬底材料不同，OLED 可以分为刚性 OLED 和柔性 OLED，其中柔性 OLED 的基板和封装材料采用了柔性材料、具备折叠功能，因此被应用于折叠手机中。多款国

28、产折叠手机采用国产面板。多款国产折叠手机采用国产面板。目前华为、荣耀、O+V 等多个终端厂商推出的折叠手机都有采用京东方、维信诺等国产面板厂商提供的方案。其中，京东方在柔性 OLED 领域布局多年，已经构建起产能规模和技术优势，并积累了较好的客户资源，折叠屏、滑卷屏、全面屏等柔性显示终端解决方案已应用于多款国内外头部品牌的高端旗舰机型，OLED 出货量多年来稳居国内第一，全球第二，具备较强竞争优势。表 3：三星 Galaxy Fold 与 S9+BOM 对比组件Galaxy FGalaxy S9+成本（美元）占比成本（美元）占比Display/Touch module218.834.36%79

29、.021.01%Cameras48.57.62%38.010.11%Mechanical/Electro-Mechanical87.513.74%29.87.93%Application processor71.011.15%67.017.82%Power management IC10.91.71%8.82.34%Bluetooth/WLAN7.01.10%7.01.86%Memory79.012.41%57.015.16%RF/PA/front-end21.03.30%19.05.05%Sensors7.01.10%5.51.46%Battery pack(s)9.21.44%4.91.3

30、0%Box contents19.02.98%15.54.12%Other contents57.89.08%44.511.84%合计 BOM636.7100.00%376.0100.00%数据来源：CGS-CIMB Research，东莞证券研究所表 4：TFT-LCD 与 AMOLED 对比特性TFT-LCDAMOLED柔性显示/折叠显示不能能透明显示能能，更快实现响应速度较快，约 10ms快，约 1ms可视视角较大（85 度时，视角对比度 10：1）大（85 度时，视角对比度 1,000：1）色彩饱和度（NTSC 色域）中（85%）高（105%）对比度低（1,000:1）高（1,000,

31、000:1）发光方式非自发光，需背光源自发光厚薄厚薄数据来源：莱特光电首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书，东莞证券研究所电子行业深度报告12请务必阅读末页声明。国内国内 OLEDOLED 智能手机面板市场份额大幅提升。智能手机面板市场份额大幅提升。2023 年全球 OLED 智能手机面板出货量为6.8 亿片，同比增长 15.25%。其中，国内面板厂商出货量达到 2.9 亿片，同比大幅增长70.59%，占全球的市场份额从 2021 年的 21.63%大幅提升至 2023 年的 42.65%，主要得益于终端品牌对国产面板的认可以及国内 OLED 厂商的产能释放。从行业格局来看，2023年出货

32、量 Top5 厂商中除三星外，其余四家均为国内厂商，分别为京东方、维信诺、华星光电、深天马，行业话语权进一步提升。图 16：全球及中国 OLED 智能手机面板出货量图 17：全球 OLED 智能手机面板出货量市场格局数据来源：群智咨询，东莞证券研究所数据来源：群智咨询，东莞证券研究所盖板盖板 UTGUTG 方案优势显著方案优势显著，多个终端厂商陆续采用多个终端厂商陆续采用。折叠屏盖板需要同时满足可折叠、透光率、防护性等要求，目前主要有 CPI（透明聚酰亚胺）以及 UTG（超薄玻璃）两种方案。其中 CPI 方案具备较好的柔韧性和延展性，但是硬度、透光率相对较差，防护性不足。而 UTG 方案的具备

33、超薄、耐磨、透光性好、强度高、可弯折、回弹性好等优势，能够较好解决折叠痕、低回弹等问题。自三星 2020 年推出的 GalaxyZFlip 首次搭载UTG 方案后，小米、OPPO、vivo 等多家终端厂商陆续跟进并开始采用 UTG 方案。据 CINNOResearch 数据，2023 年 UTG 在国内折叠手机中使用的面积已经达到 6.6 万，同比大幅增长 250.7%；采用 UTG 方案的折叠手机占比已经接近 70%，同比提升 24.5 个百分点。表 5：CPI 与 UTG 对比参数CPIUTG透光性可见光透过率90%耐用性易刮、容易起折痕硬度高、耐刮、不易起折痕温度性能耐热温度低（300）

34、耐高温（600）抗冲性能耐冲击性弱、易碎薄、耐冲击性较弱、易碎弯曲性能可弯曲性更好可弯曲性好触摸感良优数据来源：OLED Industry公众号，东莞证券研究所电子行业深度报告13请务必阅读末页声明。图 18：中国折叠手机 UTG 使用面积变化趋势数据来源：CINNO，国际全触与显示展公众号，东莞证券研究所海外厂商把持海外厂商把持 UTGUTG 原片领域原片领域，国内厂商积极突破国内厂商积极突破。由于超薄玻璃具有轻薄、强度高等特点，技术壁垒较高，同时单个项目建设成本较大、周期较长，目前 UTG 原片制造主要被海外厂商把持，如美国康宁、德国肖特等。而国内企业凯盛科技则积极突破，是国内唯一覆盖“高

35、强玻璃极薄薄化高精度后加工”的全国产化超薄柔性玻璃产业链的企业，产品性能领先，同时也在开发超薄柔性玻璃原片一次成型技术。2.32.3 铰链铰链铰链作为关键机械环节连接着折叠手机两个平面，主要用于实现折叠手机翻折、悬停等功能，同时铰链质量的好坏还将影响折叠手机的寿命、开合阻尼感、屏幕折痕深浅以及手机的重量及厚度等，是折叠手机最为关键的零部件之一。从铰链方案来看，目前主要有以三星为主的 U 型方案、以华为、荣耀等终端厂商为主的水滴型方案两种。其中水滴型方案相较于 U 型的弯折半径更大，折痕能够控制得更浅，并且折叠状态呈现无缝效果，但由于结构复杂成本相对较高，目前市场折叠手机主要以水滴型方案为主。电

36、子行业深度报告14请务必阅读末页声明。图 19：铰链方案数据来源：ewisetech公众号，东莞证券研究所铰链整体价值量较高铰链整体价值量较高，市场规模有望爆发市场规模有望爆发。铰链的设计结构复杂，涉及多个精密零部件，同时对材料、工艺的要求不断较高，因此整体价值量较高。据中国电子报，OPPO Find N铰链采用超过 136 个精密构件，成本高达 800 元。随着折叠手机快速增长，铰链整体市场规模也迎来较快增长，据 Trendforce，2023 年全球铰链市场规模将超过 5 亿美元，同比增长接近 15%。后续随着三折手机的推出，所需铰链的数量将从原来的 1 组增加至2 组，未来铰链市场规模有

37、望进一步爆发。MIMMIM 是铰链零部件核心工艺，是铰链零部件核心工艺，国内厂商国内厂商份额领先。份额领先。MIM 工艺是结合了压制成型粉末冶金与塑料注射成型两大技术优点的技术，能够大批量、高效率地生产具有高复杂度、高精度、高强度、外观精美、微小型规格的精密结构零部件，符合铰链对精密度、耐用性、强度、轻薄度较高的要求，是铰链零部件的核心生产工艺。根据中国钢协粉末冶金分会、华经产业研究院数据，2020 年全球 MIM 市场规模为 31.9 亿美元，预计到 2026 年将达到52.6 亿美元，2020-20206 年复合增速为 8.69%。行业格局方面，全球第一梯队的 MIM 企业有 7 家，多以

38、国内厂商为主。图 20：MIM 工艺特点图 21：全球 MIM 市场规模数据来源：上海富驰官网，东莞证券研究所数据来源：华经产业研究院，东莞证券研究所表 6：全球 MIM 市场格局梯队介绍代表企业第一梯队收入规模 2 亿元以上，具有较强的研发创新能力，主要客户为国际品牌或国内知名品牌企业Indo-MIM，中南昶联，台湾晟铭，精研科技，富驰高科，泛海统联，电子行业深度报告15请务必阅读末页声明。铰链制造环节被台资等厂商垄断铰链制造环节被台资等厂商垄断，内资厂商内资厂商积极打入供应链积极打入供应链。铰链制造的技术工艺复杂且涉及较多专利壁垒，目前主要被台资、美国、韩国等厂商所垄断。其中台湾的富世达、

39、兆利拥有深耕精密铰链多年，能够提供左右折、上下折等不同折叠方案的铰链产品，下游客户主要是华为。内资厂商方面，精研科技、科森科技、长盈精密等厂商亦积极拓展铰链制造领域。其中精研科技凭借依托 MIM 技术优势，不断向产业链下游进行拓展，2019年开始布局折叠屏铰链，据公司 2023 年 10 月资者关系活动记录表，铰链组件已经有两个客户的项目在量产、一个客户完成送样认证，技术进一步突破。图 22：台湾富世达铰链产品图 23：台湾兆利铰链产品数据来源：富世达官网，东莞证券研究所数据来源：兆利官网，东莞证券研究所4.4.投资建议投资建议随着折叠手机的用户体验提升以及终端售价不断下探，同时叠加未来三折屏

40、手机、苹果折叠手机等新品拉动下，预计折叠手机出货量有望保持快速增长的态势。目前折叠手机已经成为多个国产终端厂商重点发力领域，预计未来市场份额有望进一步提升。在折叠手机大浪潮下，建议重点关注价值量提升的环节，如显示（折叠屏、盖板）、铰链（MIM、制造）。全亿大第二梯队收入规模 5,000 万元-2 亿元，为国内品牌企业配套生产 MIM 零部件产品，客户集中度较高第三梯队收入规模在 5,000 万元以下，通常企业的整体技术研发能力较弱，仅通过设备的购置和人员的铺设进行中小批量的 MIM 产品生产数据来源：统联精密首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书，东莞证券研究所表 7：重点公司盈利预测及投资

41、评级（截至 2024/2/28）代码股票简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级评级变动2022A2023E（A）2024E2022A2023E（A）2024E000725.SZ京东方 A3.900.200.060.1219.4565.0032.50买入首次002387.SZ维信诺8.06-1.49-2.61-1.74买入首次300088.SZ长信科技5.140.280.120.2218.5742.8323.36买入首次电子行业深度报告16请务必阅读末页声明。5.5.风险提示风险提示下游需求释放不及预期：若消费者对折叠手机的接受度不及预期，将影响产品出货量，进而影响产业链相关公司的业绩；技术推

42、进不及预期：若折叠手机相关环节的研发进度不及预期，将影响产品推出，进而影响产业链相关公司的业绩。300115.SZ长盈精密9.330.040.070.51263.92133.2918.29买入首次300709.SZ精研科技23.76-1.251.121.5321.3115.58买入首次600114.SH东睦股份13.180.250.320.6552.1641.8420.28买入首次600552.SH凯盛科技10.260.150.140.2869.0773.2936.64买入首次688210.SH统联精密19.820.600.380.7633.3052.1626.04买入首次数据来源：wind，

43、东莞证券研究所注：长盈精密、统联精密已披露2023年业绩快报电子行业深度报告17请务必阅读末页声明。东莞证券研究报告评级体系：东莞证券研究报告评级体系：公司投资评级公司投资评级买入预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上增持预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间持有预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数5%之间减持预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级行业投资评级超配预计未来 6 个月内，

44、行业指数表现强于市场指数 10%以上标配预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数10%之间低配预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。证券研究报告风险等级及适当性匹配关系证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告中高风险创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股

45、股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。证券分析师承诺：证券分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司

46、相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：声明：东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断

47、，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券股份有限公司研究所东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼邮政编码：523000电话：（0769）22115843