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1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 计算机计算机 金融金融 ITIT 业绩向好，受益信创、业绩向好，受益信创、AIAI 推进推进 金融金融 ITIT 板块板块 20232023 年盈利水平明显提升年盈利水平明显提升 我们选取了已披露 2023 年报的恒生电子、中科软、金证股份、神州信息、宇信科技等 10 家行业头部公司进行分析。2023 年选取的公司合计实现营收547.10亿元，同比增长4.89%；归母净利润37.78亿元，同比增长26.54%，盈利水平明显提升；经营性净现金流为 30.49 亿元，同比增长 31.87%，持续改善；员工总数为 12065

2、8 人，同比增长 2.95%，各家公司分化较明显；人均创收 45.34 万元/人，与去年基本持平。提出金融强国建设目标，提出金融强国建设目标，金融科技政策密集出台金融科技政策密集出台 2023 年 10 月底召开的中央金融工作会议提出了金融强国的建设目标。金融行业相关主管部门和行业协会密集发布金融科技规划等相关政策文件，引领金融科技发展。2022 年 1 月 4 日，中国人民银行发布金融科技发展规划（2022-2025 年）；2022 年 1 月 26 日，中国银保监会发布银行业保险业数字化转型的指导意见；2023 年 6 月 9 日，中国证券业协会印发证券公司网络和信息安全三年提升计划（20

3、23-2025）。金融机构金融机构 ITIT 投入占比继续提升投入占比继续提升 我们选取了已披露年报的 6 大国有银行以及 5 家股份制银行作为银行业信息技术投入的研究对象，选取的银行 2023 年合计 IT 投入为 1756.44 亿元，同比增长 6.14%，占营收比例为 3.71%，较 2022 年提升 0.36pct。我们选取了已披露年报的华泰证券、国泰君安等 11 家头部券商作为证券业信息技术投入的研究对象，选取的券商 2023 年合计 IT 投入为 164.89 亿元，同比增长 4.99%，占营收比例为 6.11%，较 2022 年提升 0.37pct。投资投资建议：建议：建议关注推

4、动建议关注推动 AIAI 产品落地的金融产品落地的金融 ITIT 头部厂商头部厂商 展望未来，金融信创将持续向纵深推进，“数据要素”三年行动计划支持金融机构融合利用数据，AI大模型在金融垂直领域的应用有望重塑业务流程、赋能全线产品。头部厂商具有适配信创的整体解决方案优势，积极布局 AI金融行业垂直大模型落地，形成一体化数据开发管理能力，逐步开拓海外市场，有望更好受益于行业增长。建议关注恒生电子、宇信科技、神州信息等金融 IT 头部厂商。风险提示：风险提示：下游 IT 投入不及预期的风险；市场竞争日益激烈的风险；产品和技术不及预期的风险等。证券研究报告 2024 年 04 月 21 日 投资建议

5、：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001 邮箱： 相关报告相关报告 1、计算机：ChatGPT 无门槛使用，或将颠覆搜索引擎2024.04.07 2、计算机：量子计算持续发展，应用场景落地可期2024.03.31 -50%-30%-10%10%2023/42023/82023/122024/4计算机沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 正文目录正文目录 1.金融金融 ITIT 板块板块 20232023 年财务分析年财务分析 .3 3 1.

6、1 盈利能力明显恢复.3 1.2 销售费用增速略低于营收增速.6 1.3 各公司员工总数变化差异较明显.8 2.金融机构金融机构 ITIT 投入占比继续提升投入占比继续提升 .1010 2.1 金融科技政策密集出台.10 2.2 金融机构 IT 投入占比继续提升.10 3.投资建议：建议关注推动投资建议：建议关注推动 AIAI 产品落地的金融产品落地的金融 ITIT 头部厂商头部厂商 .1414 4.风险提示风险提示 .1414 图表目录图表目录 图表图表 1：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年营收情况（亿元）行业主要公司近三年营收情况（亿元）.3 3 图表图表 2：金融金融 ITIT 行

7、业主要公司近两年营收增速情况行业主要公司近两年营收增速情况 .4 4 图表图表 3：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年归母净利润情况（亿元）行业主要公司近三年归母净利润情况（亿元）.4 4 图表图表 4：金融金融 ITIT 行业主要公司近两年归母净利润增速情况行业主要公司近两年归母净利润增速情况 .5 5 图表图表 5：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年销售毛利率情况（行业主要公司近三年销售毛利率情况（%）.5 5 图表图表 6：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年销售净利率情况（行业主要公司近三年销售净利率情况（%）.6 6 图表图表 7：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年经营

8、性净现金流情况（亿元）行业主要公司近三年经营性净现金流情况（亿元）.6 6 图表图表 8：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年管理费用情况（亿元）行业主要公司近三年管理费用情况（亿元）.7 7 图表图表 9：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年销售费用情况（亿元）行业主要公司近三年销售费用情况（亿元）.7 7 图表图表 10：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年研发支出情况（亿元）行业主要公司近三年研发支出情况（亿元）.8 8 图表图表 11：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年员工总数情况（人）行业主要公司近三年员工总数情况（人）.9 9 图表图表 12：金融金融 ITIT 行业主要

9、公司近两年员工总数变化情况（人）行业主要公司近两年员工总数变化情况（人）.9 9 图表图表 13：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年人均创收情况（万元行业主要公司近三年人均创收情况（万元/人）人）.1010 图表图表 14：20232023 年银行业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）年银行业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）.1111 图表图表 15：20232023 年银行业金融科技投入及占营收比例情况（亿元）年银行业金融科技投入及占营收比例情况（亿元）.1212 图表图表 16：20 年中国银行业年中国银行业 ITIT 解决方案市场规模及增速预测解决方

10、案市场规模及增速预测 .1212 图表图表 17：20232023 年证券业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）年证券业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）.1313 图表图表 18：20232023 年证券业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）年证券业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）.1313 OXlYkWdVdUvZ9YgYmWbWoM7NaO9PpNqQnPsOiNrRrNiNmOtQaQpPuNvPnRzRvPnOsN请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 1.金融金融 ITIT 板块板块 20232023 年年财务分析财务分析 1.1 盈利盈利

11、能力明显恢复能力明显恢复 在金融 IT 板块，我们选取了已披露 2023 年报的恒生电子、中科软、金证股份、神州信息、宇信科技等 10 家行业头部公司进行分析。20232023 年金融年金融 ITIT 板块整体营收微增板块整体营收微增，增速较，增速较 20222022 年有所下降年有所下降。选取的公司 2023年合计实现营收 547.10 亿元，去年同期为 521.62 亿元，同比增长 4.89%，增速较2022 年有所下降。其中宇信科技、顶点软件、京北方、恒生电子营收增速较领先，分别为 21.45%、19.10%、15.48%、11.98%；金证股份、中科软、高伟达营收同比下滑。整体看，20

12、23 年金融 IT 板块主要公司营收增速分化较 2022 年有所减轻。图表图表1：金融金融 ITIT 行业行业主要公司主要公司近三年营收情况（亿元）近三年营收情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所 020406080100120140神州信息南天信息恒生电子中科软金证股份宇信科技京北方长亮科技高伟达顶点软件2023年2022年2021年请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表2：金融金融 ITIT 行业主要公司近两年营收增速情况行业主要公司近两年营收增速情况 资料来源：ifind，国联证券研究所 20232023 年金融年金融 ITIT 板

13、块板块整体整体盈利水平明显提升。盈利水平明显提升。选取的公司 2023 年合计实现归母净利润 37.78 亿元，去年同期为 29.86 亿元，同比增长 26.54%，扭转了 2022 年归母净利润同比增速为负的情况。高伟达归母净利润同比由亏转盈；其他公司均实现归母净利润增长，其中长亮科技、顶点软件、金证股份、恒生电子归母净利润增速较领先，分别为 43.30%、40.49%、37.07%、30.54%。图表图表3：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年行业主要公司近三年归母净利润归母净利润情况（亿元）情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%

14、神州信息南天信息恒生电子中科软金证股份宇信科技京北方长亮科技高伟达顶点软件2023年2022年-20246810121416恒生电子中科软金证股份京北方宇信科技顶点软件神州信息南天信息长亮科技高伟达2023年2022年2021年请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表4：金融金融 ITIT 行业主要公司近两年行业主要公司近两年归母净利润归母净利润增速情况增速情况 资料来源：ifind，国联证券研究所 20232023 年金融年金融 ITIT 板块销售毛利率、销售净利率板块销售毛利率、销售净利率整体整体有所提升有所提升。毛利率方面，宇信科技、高伟达同比

15、 2022 年有所下降，宇信科技主要是由于低毛利率的集成业务占比提高，其他公司毛利率均实现提升。其中中科软、顶点软件、金证股份、恒生电子毛利率提升幅度较大，分别为 2.27pct、1.70pct、1.49pct、1.28pct。净利率方面，除神州信息外其他公司实现同比提升，其中高伟达、顶点软件、恒生电子、金证股份净利率提升幅度较大，分别为 7.26pct、5.29pct、2.60pct、1.74pct。图表图表5：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年行业主要公司近三年销售毛利率销售毛利率情况（情况（%）资料来源：ifind，国联证券研究所 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%

16、40%60%80%恒生电子中科软金证股份京北方宇信科技顶点软件神州信息南天信息长亮科技2023年2022年007080恒生电子顶点软件长亮科技中科软宇信科技金证股份京北方高伟达神州信息南天信息2023年2022年2021年请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表6：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年销售净利率情况（行业主要公司近三年销售净利率情况（%）资料来源：ifind，国联证券研究所 20232023 年金融年金融 ITIT 板块板块经营性净现金流整体改善经营性净现金流整体改善。选取的公司 2023 年合计经营性净现金流

17、为 30.49 亿元，较去年同期的 23.12 亿元增长 31.87%，保持改善趋势，且略高于 2023 年合计归母净利润增长。宇信科技、高伟达、长亮科技经营性净现金流同比增长绝对值较大；中科软、金证股份、京北方经营性净现金流同比减少。图表图表7：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年行业主要公司近三年经营性净现金流经营性净现金流情况（亿元）情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所 1.2 销售费用销售费用增增速速略低略低于营收增于营收增速速 20232023 年金融年金融 ITIT 板块板块管理费用管理费用增长略高于营收增长。增长略高于营收增长。选取的公司 2023 年合计管-10-

18、5055顶点软件恒生电子中科软京北方宇信科技金证股份高伟达南天信息神州信息长亮科技2023年2022年2021年-4-202468101214恒生电子宇信科技神州信息顶点软件中科软南天信息金证股份京北方长亮科技高伟达2023年2022年2021年请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 理费用为 27.82 亿元，较去年同期的 25.77 亿元增长 7.96%，同比增速较 2022 年略有回落，但仍略高于 2023 年合计营收增长。公司中仅神州信息管理费用同比下降，宇信科技、中科软、长亮科技、京北方同比增幅位列前 4，其中宇信科技主要为股

19、份支付费用所致。图表图表8：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年行业主要公司近三年管理费用管理费用情况（亿元）情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所 20232023 年金融年金融 ITIT 板块板块销售费用销售费用增长略增长略低低于营收增长。于营收增长。选取的公司 2023 年合计销售费用为 25.11 亿元，较去年同期的 24.38 亿元增长 2.99%，同比增速较 2022 年明显回落，且低于 2023 年合计营收增长。恒生电子、神州信息、中科软、南天信息位列销售费用金额前 4；顶点软件、宇信科技、长亮科技、南天信息同比增幅位列前 4；恒生电子、神州信息同比下降。图表图表9：

20、金融金融 ITIT 行业主要公司近三年销售费用情况（亿元）行业主要公司近三年销售费用情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01234567恒生电子神州信息中科软南天信息金证股份长亮科技宇信科技高伟达京北方顶点软件2023年2022年2021年2023年增速（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%024681012恒生电子金证股份宇信科技长亮科技神州信息南天信息京北方中科软顶点软件高伟达2023年2022年2021年2023年增速（右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 2

21、0232023 年金融年金融 ITIT 板块研发支出增长略高于营收增长。板块研发支出增长略高于营收增长。选取的公司 2023 年合计研发支出为 67.06 亿元，较去年同期的 62.88 亿元增长 6.65%，同比增速较 2022 年有所回落，但仍略高于 2023 年合计营收增长。恒生电子、中科软、神州信息、金证股份位列研发费用金额前 4；神州信息、京北方、宇信科技、恒生电子同比增幅位列前4。行业领军企业持续加大研发投入。图表图表10：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年研发支出情况（亿元）行业主要公司近三年研发支出情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所 1.3 各公司员工总数变化

22、各公司员工总数变化差异差异较明显较明显 20232023 年金融年金融 ITIT 板块板块员工总数员工总数同比略增，员工总数变化分化较明显同比略增，员工总数变化分化较明显。选取的公司2023 年底合计员工总数为 120658 人，较去年同期的 117202 人增长 2.95%，略低于2023 年合计营收增长，且略低于 2022 年员工总数同比增速。具体公司员工总数变化分化较明显，京北方、神州信息、金证股份员工总数明显扩张，顶点软件连续三年保持稳定，高伟达、中科软、宇信科技员工总数有所下降。-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%051015202530恒生电子中科软神州信息金证

23、股份宇信科技南天信息京北方顶点软件长亮科技高伟达2023年2022年2021年2023年增速（右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表11：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年行业主要公司近三年员工总数员工总数情况情况（人人）资料来源：ifind，国联证券研究所 图表图表12：金融金融 ITIT 行业主要公司近行业主要公司近两两年年员工总数变化员工总数变化情况情况（人人）资料来源：ifind，国联证券研究所 20232023 年金融年金融 ITIT 板块人均创收基本持平板块人均创收基本持平。选取的公司 2023 年平均人均创收为45.34 万

24、元/人，较去年同期的 44.51 万元/人增长 1.88%，基本持平。宇信科技、顶点软件、恒生电子 2023 年人均创收同比增速居前；神州信息、金证股份、长亮科技人均创收同比略有下降，或与员工总数扩张有关。-1500-0030003500京北方神州信息金证股份长亮科技南天信息顶点软件恒生电子高伟达宇信科技中科软2023年2022年050000000250003000035000京北方中科软神州信息恒生电子宇信科技金证股份南天信息长亮科技高伟达顶点软件2023年底2022年底2021年底请务必阅读报告末页的重要声明 10

25、行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表13：金融金融 ITIT 行业主要公司近三年行业主要公司近三年人均创收人均创收情况情况（万元万元/人人）资料来源：ifind，国联证券研究所 2.金融机构金融机构 ITIT 投入投入占比继续提升占比继续提升 2.1 金融科技政策密集出台金融科技政策密集出台 金融科技是技术驱动的金融创新，推动金融发展提质增效。金融科技是技术驱动的金融创新，推动金融发展提质增效。在新一轮科技革命和产业变革的背景下，人工智能、大数据、云计算、物联网等信息技术与金融业务深度融合，金融科技成为推动转型升级的新引擎、服务实体经济的新途径、促进普惠金融发展的新机遇和防范化解

26、金融风险的新利器。在常态化疫情防控的背景下，金融行业加速数字化转型，持续加大科技投入，占收入比例不断提高。相关政策密集出台，引领金融科技发展方向。相关政策密集出台，引领金融科技发展方向。2023 年 10 月底召开的中央金融工作会议提出了金融强国的建设目标。金融行业相关主管部门和行业协会密集发布金融科技规划等相关政策文件，引领金融科技发展。2022 年 1 月 4 日，中国人民银行发布金融科技发展规划（2022-2025 年），提出八个方面的重点任务，包括全面加强数据能力建设、深化数字技术金融应用、深化金融服务智慧再造等。2022 年 1 月 26 日，中国银保监会发布银行业保险业数字化转型的

27、指导意见，主要内容包括业务经营管理数字化、数据能力建设、科技能力建设、风险防范等。2023 年 6 月 9 日，中国证券业协会印发证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025），明确提出 未来三年证券行业信息科技平均投入金额应不少于 2023 年至 2025 年平均净利润的 10%或平均营业收入的 7%2.2 金融机构金融机构 ITIT 投入占比继续提升投入占比继续提升 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%020406080100120南天信息神州信息金证股份恒生电子宇信科技顶点软件中科软高伟达长亮科技京北方2023年2022年2021年2023年增速（右轴）

28、请务必阅读报告末页的重要声明 11 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 国有银行国有银行 ITIT 投入投入增长较平稳，股份制银行有所差异。增长较平稳，股份制银行有所差异。我们选取了已披露年报的工商银行、建设银行等 6 大国有银行以及招商银行、中信银行等 5 家股份制银行作为银行业信息技术投入的研究对象。选取的银行 2023 年合计 IT 投入为 1756.44 亿元，去年同期为 1654.80 亿元，同比增长 6.14%，同比增速较 2022 年有所下降。其中国有银行 IT 投入增速较为平稳，基本在 5%左右；股份制银行 IT 投入增速差异较大，2023 年中信银行、民生银行 IT 投

29、入同比增长分别高达为 38.91%、27.19%。图表图表14：20232023 年年银行业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）银行业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所 银行业银行业 ITIT 投入占营收的比例投入占营收的比例持续提升。持续提升。20232023 年，年，选取的银行 IT 投入占营收的比例整体为 3.71%，较 2022 年的 3.35%，提升 0.36pct，持续加大投入。其中股份制银行 IT 投入占营收比例较国有大行略高。-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500300工商银行 建设银行 农业银行

30、中国银行 交通银行 邮储银行 招商银行 中信银行 兴业银行 平安银行 民生银行 光大银行金融科技投入（亿元）同比增长请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 图表图表15：20232023 年年银行业金融科技投入及占营收比例情况（亿元）银行业金融科技投入及占营收比例情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所 20262026 年中国银行业年中国银行业 ITIT 投资规模有望超过投资规模有望超过 22002200 亿元。亿元。根据 IDC 数据，2022 年中国银行业 IT 投资规模达到 1,445.67 亿元，与 2021 年度的 1,334.97 亿

31、元相比，增长了 8.3%，IDC 预计，2026 年将达到 2,212.76 亿元，年复合增长率为 11.2%。2022年中国银行业 IT 解决方案市场规模为 648.8 亿元人民币，与 2021 年的 589.3 亿元人民币相比，同比增长 10.1%。IDC 预计，到 2027 年，中国银行业 IT 解决方案市场规模将达到 1429.15 亿元人民币，年复合增长率为 17.1%。图表图表16：20 年年中国银行业中国银行业 ITIT 解决方案市场规模解决方案市场规模及增速预测及增速预测 资料来源：IDC，国联证券研究所 证券业证券业 ITIT 投入保持增长投入保

32、持增长。我们选取了已披露年报的华泰证券、国泰君安等 11 家0%1%2%3%4%5%6%7%0500300工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 交通银行 邮储银行 招商银行 中信银行 兴业银行 平安银行 民生银行 光大银行金融科技投入（亿元）占营业收入比例请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 头部券商作为证券业信息技术投入的研究对象。选取的券商 2023 年合计 IT 投入为164.89 亿元，去年同期为 157.05 亿元，同比增长 4.99%。其中申万宏源、国泰君安IT 投入同比增长分别高达为 25.87%、20.00%。图表

33、图表17：20232023 年年证券证券业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）资料来源：ifind，国联证券研究所 证券证券业业 ITIT 投入占营收的比例持续提升。投入占营收的比例持续提升。20232023 年，年，选取的券商 IT 投入占营收的比例整体为 6.11%，较 2022 年的 5.74%，提升 0.37pct，持续加大投入。其中招商证券、中金公司、中泰证券、华泰证券 IT 投入占营收比例超过 7%。图表图表18：20232023 年年证券证券业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）业金融科技投入及占同比增速情况（亿元）资料来源：ifind，国联

34、证券研究所 保险业保险业 ITIT 投入有望继续稳健增长。投入有望继续稳健增长。根据赛迪顾问数据，2022 年中国保险行业 IT解决方案市场整体规模为 127.41 亿元，比 2021 年增长了 8.2%，增幅同比有所下降。0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%051015202530华泰证券国泰君安中金公司招商证券海通证券中信建投广发证券银河证券申万宏源东方证券中泰证券金融科技投入占营收比例-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%051015202530华泰证券国泰君安中金公司招商证券海通证券中信建投广发证券银河证券申万宏源东方证券中泰证券金融科技投入同比增速请务必阅读

35、报告末页的重要声明 14 行业报告行业报告行业专题研究行业专题研究 预计伴随保险行业逐步迎来复苏，中国保险行业 IT 解决方案市场也将逐步实现恢复性增长。预计到 2026 年或 2028 年，在加快数字化转型、自主创新以及新保险合同准则（IFRS17）等因素的共同驱动下，中国保险行业 IT 解决方案市场将继续稳健增长，到 2027 年时，中国保险行业 IT 解决方案市场规模将达到 229.77 亿元，2023 年到2027 年的年均复合增长率为 12.82%。3.投资建议投资建议：建议关注：建议关注推动推动 AIAI 产品落地的金融产品落地的金融 ITIT 头部厂商头部厂商 整体来看，2023

36、 年金融 IT 板块受益于数字化需求、信创建设、AI 赋能等机遇，下游金融业 IT 投入稳定增长，占营收比例持续提升，金融 IT 板块营收平稳增长，盈利明显恢复。展望未来，金融信创将持续向纵深推进，“数据要素”三年行动计划支持金融机构融合利用数据，AI 大模型在金融垂直领域的应用有望重塑业务流程、赋能全线产品。头部厂商具有适配信创的整体解决方案优势，积极布局 AI 金融行业垂直大模型落地，形成一体化数据开发管理能力，逐步开拓海外市场，将更好受益于行业增长。建议关注恒生电子、宇信科技、神州信息等金融 IT 头部厂商。4.风险提示风险提示 下游下游 ITIT 投入不及预期的风险投入不及预期的风险：

37、国家经济政策、宏观经济波动等原因导致金融行业客户经营情况发生变化，存在下游 IT 投入不及预期的风险。市场竞争日益激烈的风险市场竞争日益激烈的风险：当前我国金融科技参与厂商众多，各家公司均有自身侧重的业务领域，市场格局较为分散。金融科技的重要地位日益凸显，行业内竞争对手规模和竞争力不断提高，同时市场新进入的竞争者逐步增多，存在市场竞争日益激烈的风险。产品和技术不及预期的风险：产品和技术不及预期的风险：当前金融行业处在转型升级的关键时期，市场参与者必须快速、准确地理解转型中的客户业务需求，及时洞察未来的发展趋势，并将其转化为解决方案及产品。如果公司产品和技术不及预期，将会影响核心竞争力。请务必阅

38、读报告末页的重要声明 15 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。

39、其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅

40、介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信

41、息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、

42、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 A 塔 4 楼 上海：上海：上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇一座 37 楼 无锡：无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 12 楼 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼 电话：