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1、1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 轻工制造轻工制造 地产存量时代智能家居需求空间几何？地产存量时代智能家居需求空间几何？投资要点：“以旧换新”政策助力智能家居需求提升投资要点：“以旧换新”政策助力智能家居需求提升 近期，各级政府纷纷出台相关政策落实消费品“以旧换新”行动方案，通过综合采用消费券、贷款贴息、平台和家装企业让利等形式推进家装以旧换新。武汉市发放以旧换新补贴券，总计投入财政资金 3000 万元，补贴品类包括智能马桶盖、智能晾衣机、智能床垫、智能窗帘等；安徽省对消费者购买绿色智能家居产品，消费券补贴标准最高可达销售价格 10%。智能家居企业在各

2、地落实“以旧换新”过程中有望通过快速响应抢抓政策红利。智能家居行业有望快速成长智能家居行业有望快速成长 智能家居产业规模快速扩容，主要有以下驱动因素。宏观层面：1）居民可支配收入逐年提升，消费分化明显；2）老龄化和空巢化明显，智能家居需求增长；3）政策端保驾护航，“以旧换新”政策逐步落地。微观层面：1）国内智能家居渗透率较低，对比海外市场成长空间较大；2）智能家居能够有效提升居家安全性、便利性，满足消费者对美好生活的追求；3）国内智能家居生产商在产品质量上不逊于海外知名品牌，在价格端更具有性价比。市场：海外代工先行，国内尚处萌芽市场：海外代工先行，国内尚处萌芽 未来智能家居企业发展有两条主要路

3、径，1）由海外代工龙头成长为国内知名智能家居品牌；2）通过丰富产品功能，降低产品均价等方式提高市场份额。从渗透率的角度，中国智能床、功能沙发产业相较于欧美等成熟市场发展较晚，部分软体家居生产商已成为海外代工龙头。展望未来，智能家居产品需求有望快速增长，代工龙头企业或将乘东风而起。据测算，2024年国内智能床/功能沙发渗透率有望达 1.7%/2.5%，销量达 167/188 万台。产品：高性价比产品催生需求产品：高性价比产品催生需求 智能晾衣架以其便捷性、多功能性以及智能互联的突出优势，日益成为消费者改善家庭晾晒空间的首选，智能门锁则有效补充了传统安防系统的不足。在产品功能日益丰富和价格带逐渐下

4、探的双重作用下，智能晾衣架、智能门锁市场快速扩容。目前，智能晾衣架行业格局清晰，头部品牌认知度和购买率领先，而智能门锁行业市场参与者众多，竞争更为激烈。2024年智能晾衣架/智能门锁渗透率可达 9.0%/21.9%，销量达 1016/1835 万台。投资建议：关注智能家居细分行业龙头投资建议：关注智能家居细分行业龙头 行动方案正式落地，政策护航下智能家居行业有望迎来高速增长。智智能床能床和功能沙发功能沙发领域，国内代工龙头企业已跻身全球最大的生产制造商行列，产品质量和性价比均有优势，未来依托自主品牌线上线下布局，内销有望加速发展；智能晾晒智能晾晒方面，行业格局较为稳固，龙头企业认知度和购买率均

5、领先同业，行业快速扩容背景下最先受益。建议关注智能床、功能沙发和智能晾晒领域，受益于以旧换新政策和存量房改造的细分行业龙头。风险提示：风险提示：1）居民消费意愿不达预期的风险；2）技术进步不及预期的风险；3）价格战等恶性竞争风险。证券研究报告 2024 年 05 月 19 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 作者作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱： 分析师：戚志圣 执业证书编号：S0590523120002 邮箱： 相关报告相关报告 1、轻工制造：2024Q1&2023A 轻工板块财报综述：盈利修复

6、明显，外销增速可观2024.05.12 2、轻工制造：2024Q1 轻工板块基金持仓点评：多板块获小幅加仓，稳健低估值龙头关注度提升2024.04.27 -30%-17%-3%10%2023/52023/92024/12024/5轻工制造沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 在存量房改造需求增长与政策春风吹动双重驱动下，智能家居行业蓄势待发，即将步入快速增长轨道。核心逻辑核心逻辑 当前，随着人口老龄化进程持续与居民可支配收入的提升，智能家居作为改善生活品质升级的关键一环，正受到强力的政策支持与市场需求双重利好。尤其是行动方案的出

7、台，为行业提供了坚实的政策保障。与此同时，消费者对家居智能化的需求提升，叠加存量房改造带来的庞大市场空间，激发了智能家居行业的增长潜力。本报告选取智能床、功能沙发、智能晾衣架及智能门锁行业作为研究对象，基于其在海外市场的成熟经验与国内市场的发展现状进行研究，预见相关细分行业龙头最先受益，将迎来快速发展。创新之处创新之处 不同于市场上普遍关注于智能家居整体市场概览的视角，本报告专注于挖掘细分领域的深度价值，一方面发掘在海外市场已经取得显著成就但在国内仍处于萌芽阶段的产品，如智能床与功能沙发；另一方面探索智能晾晒、智能门锁行业的竞争格局与发展动因。此外，我们创新性地引入了存量房改造需求下的单品空间

8、测算模型，通过详实的数据支撑，预测了各细分领域在政策推动下的确切增长潜力，而非仅仅停留于定性分析。投资看点投资看点 未来智能家居企业发展有两条主要路径，1）由海外代工龙头成长为国内知名智能家居品牌；2）通过丰富产品功能，降低产品均价等方式提高市场份额。智能床和功能沙发领域，国内代工龙头企业已跻身全球最大的生产制造商行列，产品质量和性价比均有优势，未来依托自主品牌线上线下布局，内销有望加速发展；智能晾晒方面，行业格局较为稳固，龙头企业认知度和购买率均领先同业，行业快速扩容背景下最先受益。9WaVaYcWaVbUeUcW9PbPbRsQnNsQqMfQrRsPfQmOmN7NmNpPwMtQtRu

9、OmQtQ请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 正文目录正文目录 1.政策护航下智能家居行业有望快速成长政策护航下智能家居行业有望快速成长 .5 5 1.1 各地“以旧换新”政策逐步落地.5 1.2 智能家居行业或将迈入成长快车道.6 2.存量房改造背景下智能家居单品空间测算存量房改造背景下智能家居单品空间测算 .8 8 2.1 智能床：海外市场先行，国内尚处萌芽.8 2.2 功能沙发：风靡欧美市场，国内方兴未艾.11 2.3 智能晾衣架：功能、性价比催生需求提升.15 2.4 智能门锁：行业格局分散，发展空间广阔.18 3.投资建议：关注智能家居细分行业

10、龙头投资建议：关注智能家居细分行业龙头 .2222 4.风险提示风险提示 .2323 图表目录图表目录 图表图表 1：行动方案中智能家居被多处提及行动方案中智能家居被多处提及 .5 5 图表图表 2：各地家居各地家居“以旧换新以旧换新”政策逐步落地政策逐步落地 .6 6 图表图表 3：20232023 年年 6565 周岁及以上人口占比达周岁及以上人口占比达 15.4%15.4%.6 6 图表图表 4：我国人均可支配收入逐年稳定增长（元）我国人均可支配收入逐年稳定增长（元）.6 6 图表图表 5：20 年智能家居市场规模均双位数增长年智能家居市场规模均双位数增长

11、.7 7 图表图表 6：20222022 年我国智能家居渗透率为年我国智能家居渗透率为 16.63%16.63%.7 7 图表图表 7：近年来中国智能床近年来中国智能床 CAGRCAGR 达达 13.5%13.5%.8 8 图表图表 8：20222022 年中国智能床渗透率仅为年中国智能床渗透率仅为 0.2%0.2%.8 8 图表图表 9：智能床产业链梳理智能床产业链梳理 .9 9 图表图表 10：20202020 年北美地区智能床规模占比达年北美地区智能床规模占比达 44.3%44.3%.9 9 图表图表 11：20232023 年麒盛科技海外收入占比达年麒盛科技海外收入占比达 89.32%

12、89.32%.9 9 图表图表 12：智能床受到青壮年消费者的青睐智能床受到青壮年消费者的青睐 .1010 图表图表 13：未来新房、二手房交易及存量房智能床更新需求假设及测算未来新房、二手房交易及存量房智能床更新需求假设及测算 .1111 图表图表 14：智能床保有量及渗透率测算智能床保有量及渗透率测算 .1111 图表图表 15：近年来中国功能沙发近年来中国功能沙发 CAGRCAGR 达达 7.3%7.3%.1111 图表图表 16：中美市场功能沙发渗透率对比（按销售量）中美市场功能沙发渗透率对比（按销售量）.1111 图表图表 17：敏华控股连续三年登顶全球销量榜敏华控股连续三年登顶全球

13、销量榜 .1212 图表图表 18：20232023 年匠心家居海外收入占比达年匠心家居海外收入占比达 99.0%99.0%.1212 图表图表 19：匠心家居持续推进自主品牌建设匠心家居持续推进自主品牌建设 .1212 图表图表 20：顾家家居产品和品牌矩阵丰富顾家家居产品和品牌矩阵丰富 .1313 图表图表 21：2525-4545 岁的消费者占据了岁的消费者占据了 80%80%的市场份额的市场份额 .1313 图表图表 22： 平米户型住户为购买主力军平米户型住户为购买主力军 .1313 图表图表 23：三种沙发核心设计指标对比三种沙发核心设计指标对比 .1414

14、图表图表 24：家具有以旧换新需求的比例沙发排名第二家具有以旧换新需求的比例沙发排名第二 .1414 图表图表 25：未来新房、二手房交易及存量房功能沙发更新需求假设及测算未来新房、二手房交易及存量房功能沙发更新需求假设及测算 .1515 图表图表 26：功能沙发保有量及渗透率测算功能沙发保有量及渗透率测算 .1515 图表图表 27：近年来中国智能晾衣架近年来中国智能晾衣架 CAGRCAGR 达达 14.0%14.0%.1515 图表图表 28：20222022 年智能晾衣架渗透率达年智能晾衣架渗透率达 6.9%6.9%.1515 图表图表 29：升降伸缩已成为智能晾衣架产品的核心功能升降伸

15、缩已成为智能晾衣架产品的核心功能 .1616 图表图表 30：20 年智能晾衣架均价下降年智能晾衣架均价下降 .1616 图表图表 31：智能晾衣架的用户呈现年轻化趋势智能晾衣架的用户呈现年轻化趋势 .1616 图表图表 32：智能晾衣架主要应用场景是新房装修智能晾衣架主要应用场景是新房装修 .1616 图表图表 33：智能晾衣架产业链梳理智能晾衣架产业链梳理 .1717 图表图表 34：20212021 年二线及以上城市智能晾衣架认知率年二线及以上城市智能晾衣架认知率 .1717 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图

16、表 35：20212021 年二线及以上城市智能晾衣架购买率年二线及以上城市智能晾衣架购买率 .1717 图表图表 36：未来新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假设及测算未来新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假设及测算 .1818 图表图表 37：智能晾衣架保有量及渗透率测算智能晾衣架保有量及渗透率测算 .1818 图表图表 38：近年来中国智能安防近年来中国智能安防 CAGRCAGR 达达 39.2%39.2%.1818 图表图表 39：智能安防行业产品结构（智能安防行业产品结构（20212021 年）年）.1818 图表图表 40：20222022 年中国智能安防渗透率仅约

17、年中国智能安防渗透率仅约 8%8%.1919 图表图表 41：智能安防摄像头和智能门锁渗透率提升较快智能安防摄像头和智能门锁渗透率提升较快 .1919 图表图表 42：智能门锁各厂商构成及核心能力对比（智能门锁各厂商构成及核心能力对比（20222022 年）年）.1919 图表图表 43：20222022 年千元以内智能门锁销售占比达年千元以内智能门锁销售占比达 17.8%17.8%.2020 图表图表 44：20232023 年家用智能门锁销额、销量、均价年家用智能门锁销额、销量、均价 .2020 图表图表 45：20222022 年智能门锁年智能门锁 B B 端渠道占比总计达端渠道占比总计

18、达 54%54%.2121 图表图表 46：智能门锁精装修配套率稳步提升智能门锁精装修配套率稳步提升 .2121 图表图表 47：智能安防潜在需求度高智能安防潜在需求度高 .2121 图表图表 48：20232023 年电商渠道新技术产品占比提升年电商渠道新技术产品占比提升 .2121 图表图表 49：未来新房、二手房交易及存量房智能门锁更新需求假设及测算未来新房、二手房交易及存量房智能门锁更新需求假设及测算 .2222 图表图表 50：智能门锁保有量及渗透率测算智能门锁保有量及渗透率测算 .2222 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 1.政策护航下智

19、能家居行业有望快速成长政策护航下智能家居行业有望快速成长 1.1 各地“以旧换新”政策逐步落地各地“以旧换新”政策逐步落地 “以旧换新”行动方案从多方面明确了促进智能家居消费的政策部署，有望带“以旧换新”行动方案从多方面明确了促进智能家居消费的政策部署，有望带来行业增量。来行业增量。推动消费品以旧换新行动方案中提出了四条政策举措：1）加大惠民支持力度，鼓励有条件的地区支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造和适老化改造，对购买智能家居产品给予补贴对购买智能家居产品给予补贴；2）提升便民服务水平；3）培育家居新增长点，推动智能家居在智慧厨房、健康卫浴、家庭安防、养老监护等更多生活场景落地推动智能家居

20、在智慧厨房、健康卫浴、家庭安防、养老监护等更多生活场景落地；4）优化家居市场环境，加快完善智能家居互联互通标准加快完善智能家居互联互通标准，制定推行家装合同示范文本。智能家居产品契合存量房改造场景，目前渗透率相对较低，以旧换新政策补贴有望加速家居产品更换需求，为智能家居带来行业增量。图表图表1：行动方案中智能家居被多处提及行动方案中智能家居被多处提及 序号序号 关键词关键词 内容内容 1 家居政策综述 以扩大存量房装修改造为切入点以扩大存量房装修改造为切入点，推动家装厨卫消费品换新，促进智智能家居能家居消费，持续释放家居消费潜力。2 智能家居补贴（十四）加大惠民支持力度。鼓励有条件的地区鼓励有

21、条件的地区支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造和适老化改造，对购买对购买智能家居智能家居产品给予补贴产品给予补贴；结合居家社区基本养老服务提升行动，培育居家适老化改造居家适老化改造经营主体，带动更多家庭开展适老化改造。鼓励金融机构按市场化、法治化原则支持智能家居智能家居、家庭装修等消费，合理确定贷款利率和还款期限，优化审批流程，推广线上即时办理。3 智能家居场景（十六）培育家居新增长点。推动智能家居智能家居在智慧厨房、健康卫浴、智慧厨房、健康卫浴、家庭安防、养老监护家庭安防、养老监护等更多生活场景落地。持续开展数字家庭建设试点。加快绿色建材生产、认证和推广应用，全面开展绿色建材下乡活动。鼓励企

22、业创新打造体验式交互式家居消费场景，推出线上线下家装样板间，推动样板间进商场、进社区、进平台。4 智能家居标准（十七）优化家居市场环境。加快完善智能家居智能家居互联互通标准互联互通标准，制定推行家装合同示范文本，动态完善老年用品产品推广目录。健全家居行业信用评价体系，推广诚信经营典型案例，组织开展“诚信装企进社区”活动。资料来源：商务部，国联证券研究所 各地“以旧换新”政策逐步落地，智能家居企业有望把握政策红利。各地“以旧换新”政策逐步落地，智能家居企业有望把握政策红利。近期，各级政府纷纷出台政策，落实消费品“以旧换新”行动方案。4 月 27 日，北京市政府印发北京市积极推动设备更新和消费品以

23、旧换新行动方案，综合采用消费券、贷款贴息、平台和家装企业让利等形式推进家装以旧换新。4 月 29 日，武汉市绿色智能家电家居以旧换新补贴发放公告，总计投入财政资金 3000 万元，补贴品类包括智能马桶盖、智能晾衣机、智能床垫、智能窗帘等产品。5 月 8 日，安徽也宣布全面启动消费品“以旧换新”行动，各地财政对个人消费者购买绿色智能家居产品，消费券（消费补贴）补贴标准最高可达销售价格 10%。5 月 10 日，吉林省商务厅等 15 部门联合请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 印发吉林省推动消费品以旧换新行动方案，通过多种方式促进家居消费增长。智能家居企业有

24、望在各地落实“以旧换新”政策的过程中，通过快速响应抢抓政策红利。图表图表2：各地家居“以旧换新”政策逐步落地各地家居“以旧换新”政策逐步落地 日期日期 地方地方 政策内容政策内容 4 月月 27 日日 北京 积极推进家装以旧换新。综合采用消费券、贷款贴息、平台和家装企消费券、贷款贴息、平台和家装企业让利业让利等形式，推出适合不同家庭和住房类型的家居整体改善方案，提供价格实惠的产品和服务。4 月月 29 日日 武汉 实施武汉市家电家居消费品以旧换新行动，发放绿色智能家电家居发放绿色智能家电家居以旧换新补贴券以旧换新补贴券，总计投入财政资金总计投入财政资金 3000 万元万元，补贴品类包括智能智能

25、马桶盖、智能晾衣机、智能床垫、智能窗帘马桶盖、智能晾衣机、智能床垫、智能窗帘等产品。5 月月 8 日日 安徽 鼓励各地采取发放消费券（消费补贴）等方式发放消费券（消费补贴）等方式促进家装厨卫“焕新”。各地财政对个人消费者购买绿色智能家居产品绿色智能家居产品，消费券（消费补贴）补贴标准最高可达销售价格补贴标准最高可达销售价格 10%，由各地结合本地实际制定补贴标准并组织实施。鼓励金融机构针对家居、家装等消费优化金融产品和服务，适当简化贷款申请材料，推广线上即时办理。鼓励有条件的地方支持居民开展旧房装修、厨卫等局部改造和家居适老化改造。5 月月 10 日日 吉林 通过企业让利、金融助力企业让利、金

26、融助力等多种方式，开展旧房装修、厨卫等局部改造、家居家电一体化改造等。组织开展绿色家装节、家居焕新季等活动，推动居民购买绿色家具、绿色建材等绿色家居产品。加强智能家居产品服务推广，创新打造体验式交互式家居消费场景。组织银企对接，为家居企业解决融资需求。资料来源：新华网、证券时报、各地人民政府官网，国联证券研究所 1.2 智能家居行业或将迈入成长快车道智能家居行业或将迈入成长快车道 智能家居行业有望步入快速成长阶段，主要有以下驱动因素。智能家居行业有望步入快速成长阶段，主要有以下驱动因素。宏观层面：宏观层面：1）居民可支配收入逐年提升，消费分化明显，居民对二次装修的硬装在功能性和舒适性上要求更高

27、；2）老龄化和空巢化明显，智能家居需求持续扩容；3）政策端保驾护航，行动方案 从多个方面明确了促进智能家居消费的政策部署。图表图表3：20232023 年年 6565 周岁及以上人口占比达周岁及以上人口占比达 15.4%15.4%图表图表4：我国人均可支配收入逐年稳定增长（元）我国人均可支配收入逐年稳定增长（元）资料来源：国家统计局，国联证券研究所 资料来源：国家统计局，国联证券研究所 微观层面：微观层面：1）国内智能家居渗透率较低，对比海外市场成长空间较大；2）智能10.5%10.8%11.4%11.9%12.6%13.5%14.2%14.9%15.4%0%2%4%6%8%10%12%14%

28、16%0.00.51.01.52.02.520002岁及以上人口数（亿人）65岁及以上人口比例(%)0000040000500006000020000222023中国人均可支配收入城镇居民人均可支配收入农村居民人均可支配收入请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 家居能够有效提升居家安全性、便利性，满足消费者对美好生活的追求；3）国内智能家居生产商在海外代工领域已经占据了较高的份额，在产品质量上不逊于海外知

29、名品牌，在价格端更具有性价比优势。高增速低渗透，智能家居增量空间广阔。高增速低渗透，智能家居增量空间广阔。近年来消费者愈发注重家居便利性、舒适性和功能性，智能家居市场规模快速扩容，2020/2021/2022 年行业规模增速分别为 13%/12%/10%，均实现双位数增长。据 Statista，2022 年我国智能家居渗透率达16.63%（不包括智能电视品类和酒店/办公楼等渠道），对比发达国家如英、美、韩等国 40%+的渗透率，仍然有较大提升空间。图表图表5：20 年智能家居市场规模均双位数增长年智能家居市场规模均双位数增长 图表图表6：20222022 年我国智

30、能家居渗透率为年我国智能家居渗透率为 16.63%16.63%资料来源：Statista，CSHIA，国联证券研究所 资料来源：Statista，国联证券研究所 智能睡眠、健康卫浴、智能晾晒、家庭安防等应用场景值得关注。智能睡眠、健康卫浴、智能晾晒、家庭安防等应用场景值得关注。“以旧换新”政策提出，推动智能家居在智慧厨房、健康卫浴、家庭安防、养老监护等更多生活场景落地，明确了智能家居的主要应用场景。智能家居也能更好地满足居家适老化改造的需求，预计部分智能家居产品将逐步成为家居以旧换新的优先选择。软体家居方面，美国等发达国家智能床和功能沙发产业起步更早，市场教育和消费习惯的培养仍在进行中，发展空

31、间广阔；而智能晾晒、家庭安防等领域，随着产品升级提升综合性能，以及均价的下降，市场快速扩容。行业升级时期，海外代工龙头行业升级时期，海外代工龙头&国内品牌龙头有望实现快速增长。国内品牌龙头有望实现快速增长。目前，麒盛科技、敏华控股等公司已经在相关智能家居单品的海外代工领域占据了较高的份额，产品质量和性价比均有优势；瑞尔特、好太太等公司不断提升产品力和实现多元化渠道发展，行业快速扩容时最先受益。为了研究相关公司和业务的发展前景，我们认为有必要对各智能家居单品的发展状况进行分析，对潜在空间进行测算。关于智能家居产业链概况的梳理，以及对智能坐便器的行业空间测算，我们已在之前的专题 轻工制造：探求存量

32、房改造背景下智能坐便器需求空间 中进行了讨论。本篇报告将继续探讨其他智能家居单品智能床、功能沙发、智能晾衣架和智能门智能床、功能沙发、智能晾衣架和智能门锁锁的行业发展状况和未来需求空间。2608.53254.73997.54817.75144.75800.56515.67157.125%23%21%7%13%12%10%0%5%10%15%20%25%30%00400050006000700080002000222023E国内智能家居市场规模(亿元)yoy45.8%43.8%43.4%40.6%31.6%23.7%19.8%16

33、.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%英国美国韩国挪威德国日本法国中国请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 2.存量房改造背景下智能家居单品空间测算存量房改造背景下智能家居单品空间测算 2.1 智能床：海外市场先行，国内尚处萌芽智能床：海外市场先行，国内尚处萌芽 20 年智能床行业年智能床行业 CAGRCAGR 达达 13.5%13.5%。智能床可分为智能底床、智能床垫、一体式智能床三大类。从 2017 年到 2021 年，智能床的市场规模呈现出稳定的增长态势。到了 2021 年，中国的智能床市场

34、规模已经达到了 24.4 亿元。但从市场渗透率的角度来看，中国智能床的渗透率仅为 0.2%，这主要是因为国内消费者对智能床的了解还不够充分，市场教育和消费习惯的培养仍在进行中。与美国等已经成熟的市场相比，中国的智能床行业还有很大的增长潜力和发展空间。图表图表7：近年来中国智能床近年来中国智能床 CAGRCAGR 达达 13.5%13.5%图表图表8：20222022 年中国智能床渗透率仅为年中国智能床渗透率仅为 0.2%0.2%资料来源：Statista，国联证券研究所 资料来源：观研天下，天下网商，国联证券研究所 注：渗透率为需求量口径，渗透率=智能床年需求量/床整体年需求量 智能床生产商主

35、要包括传统软体家具制造商和专注于智能床的专业品牌。智能床生产商主要包括传统软体家具制造商和专注于智能床的专业品牌。智能床行业产业链的上游主要由提供智能睡眠解决方案的供应商、电机和电控设备制造商、微控制单元（MCU）芯片生产商以及床垫材料等原材料和零件的供应商组成。中游则包括传统软体家具制造商和专注于智能床的专业品牌。下游除 C 端零售渠道外，还涵盖了月子中心、养老院等面向企业的 B 端客户。相较于中国，美国等发达国家的智能床市场起步更早。相较于中国，美国等发达国家的智能床市场起步更早。目前，中国的一些主要智能床制造商有较高比重的收入来自国际市场。以麒盛科技为例，2023 年公司外销收入占比高达

36、 89.32%。根据 ISPA 出具的2022 Bedding Market Quarterly，2022年美国地区进口智能电动床 207.83 万张，麒盛科技出口美国的智能电动床销量为105.17 万张，占美国智能电动床进口量的 50.60%。14.716.919.321.824.427.330.433.636.739.915.0%14.2%13.0%11.9%11.9%11.4%10.5%9.2%8.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%05540452002020212022E2023E2024E2025E2026E中国智能床市场规模

37、(亿元)yoy0.20%14.00%0%2%4%6%8%10%12%14%16%中国美国渗透率请务必阅读报告末页的重要声明 9 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表9：智能床产业链梳理智能床产业链梳理 资料来源：各企业官网，头豹研究院，国联证券研究所 图表图表10：20202020 年北美地区智能床规模占比达年北美地区智能床规模占比达 44.3%44.3%图表图表11：20232023 年麒盛科技海外收入占比达年麒盛科技海外收入占比达 89.32%89.32%资料来源：头豹研究院，国联证券研究所 资料来源：iFinD，国联证券研究所 展望未来，中国人口老龄化和健康意识觉醒的双重趋

38、势下，智能床市场有望快展望未来，中国人口老龄化和健康意识觉醒的双重趋势下，智能床市场有望快速扩容。速扩容。1）老龄化趋势下，智能床需求增长。老龄化趋势下，智能床需求增长。智能床最初主要用于护理功能，使用群体主要为行动不便的中老年人群。国家统计局数据显示，2023 年末，我国 65 岁及以上人口 21676 万人，占全国人口的 15.4%，相比 2017 年的 10.9%提升了 4.5 个百分点。2）另一方面，随着对健康睡眠的关注日益增加，智能床逐渐受到青年消费者的另一方面，随着对健康睡眠的关注日益增加，智能床逐渐受到青年消费者的青睐。青睐。根据京东健康&京东居家数据支持的“数”眠新时代：202

39、2 中国睡眠健康洞察报告，对于智能床等助眠市场产品，人们的认知和购买有明显提高。其中，青年人对助眠产品需求旺盛，各类助眠品购买 TGI 指数（目标群体指数）均高于整体人群。中年人对智能硬件设备有一定认知度，是智能床购买主力。北美地区,44.30%欧洲地区,16.80%亚太地区,22.40%其他地区,16.50%93.81%91.96%92.83%90.11%89.32%3.83%5.16%4.30%5.44%7.24%3.44%2.88%2.87%4.45%3.44%82%84%86%88%90%92%94%96%98%100%200222023境外境内其他业务请务必阅读

40、报告末页的重要声明 10 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 在人口老龄化和健康意识觉醒的双重因素作用下，根据Statista的预测，到2026年中国智能床市场规模将扩大至 39.9 亿元。图表图表12：智能床受到青壮年消费者的青睐智能床受到青壮年消费者的青睐 资料来源：“数”眠新时代：2022 中国睡眠健康洞察报告，国联证券研究所 年龄定义：青年（35 岁及以下）；中年（36-60 岁）；老年（60 岁以上）我们对未来新房、二手房交易情况和存量房更新需求进行如下的相关假设和测算：假设期房销售到竣工交付周期为 2 年，基于 Wind 和贝壳研究院数据，假设住宅销售平均面积为 100 平方

41、米，二手房销售平均面积为 88 平方米，新房可装修套数根据当年新建现房住宅销售面积和 2 年前期房住宅销售面积测算，二手房成交套数根据贝壳研究院公布数据进行外推；国内床垫更新周期基本保持在 10 年左右，因此存量房需改善房屋选择十年前和二十年前对应新房数据测算。最终结论预计最终结论预计 2024E2024E 新新房、二手房交付和存量房更新合计可房屋装修套数达房、二手房交付和存量房更新合计可房屋装修套数达 33363336 万套，万套，20302030 年合计可装修年合计可装修房屋可达房屋可达 40124012 万套。万套。预计预计 20242024 年智能床渗透率可达到年智能床渗透率可达到 1

42、.7%1.7%，消费量达，消费量达 167167 万台万台/年。年。我们假设在新房、存量房和二手房可装修房屋里，未来智能床的配套率将不断提升，预计 2030 年新装修房屋智能床配套率可达 7%，测算得 2024 年智能床房屋装修的消费增量空间可达 167 万台/年，智能床渗透率达 1.7%；2030E 可达 261 万台/年，智能床渗透率达3.7%。0788020406080100120青年中年老年助眠产品认知（TGI）助眠产品购买（TGI）请务必阅读报告末页的重要声明 11 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表13：未来新房、二手房交易及存量房智能床更新需

43、求假设及测算未来新房、二手房交易及存量房智能床更新需求假设及测算 资料来源：Wind、贝壳研究院、前瞻产业研究院，国联证券研究所 图表图表14：智能床保有量及渗透率测算智能床保有量及渗透率测算 资料来源：Wind，奥维云网，华经产业研究院，国联证券研究所 注：渗透率=保有量/存量房套数。测算基于对住宅平均销售面积、产品更新周期、新增房屋产品配套率的核心假设，由于现实情况的复杂性，经济周期波动、产品技术升级等因素会导致更新周期、配套率等变量发生变化，测算结果仅供参考。2.2 功能沙发：风靡欧美市场，国内方兴未艾功能沙发：风靡欧美市场，国内方兴未艾 美国市场功能沙发渗透率近美国市场功能沙发渗透率近

44、 50%50%，中国不足，中国不足 10%10%。中国的功能沙发产业相较于欧美等成熟市场发展较晚。目前在中国，功能沙发仍然被视为一种高端的家居消费品。然而，在过去五年间，得益于中国经济的稳步增长和居民生活水平的提高，越来越多的消费者开始青睐舒适度更高的功能沙发。这一趋势推动了中国功能沙发行业的快速增长。从 2018 年到 2022 年，根据销售额计算，中国功能沙发行业的市场规模从75.9 亿元增加到了 107.8 亿元，cagr-4 为 7.3%。图表图表15：近年来中国功能沙发近年来中国功能沙发 CAGRCAGR 达达 7.3%7.3%图表图表16：中美市场功能沙发渗透率对比（按销售量）中美

45、市场功能沙发渗透率对比（按销售量）资料来源：头豹研究院，国联证券研究所 资料来源：敏华控股 2023-2024 财年中期业绩发布会 ppt，国联证券研究所 品牌格局：目前功能沙发领域有三家公司市占率较高品牌格局：目前功能沙发领域有三家公司市占率较高敏华控股、匠心家居敏华控股、匠心家居20224E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面积(平米)新房占比二手房套均面积(平米)二手房占比存量房更新床垫更新周期存量房占比000010可装修房屋套数(万套)二手

46、房成交套数(万套)需改善房屋套数(万套)合计装修房屋套数(万套)959865879666925238.2%46.3%41.7%35.1%28.8%25.3%23.0%22.3%21.2%22.2%12.8%12.3%15.7%18.4%19.0%18.5%18.0%17.8%17.3%18.3%39.0%41.4%42.5%46.5%52.2%56.2%59.0%59.8%61.5%59.5%89.8189.9987.9

47、388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.003078335337863336332735202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套数(万套)每年新增房屋套数(万套/年)智能床销量（万台/年）yoy保有量(万套)545835683598426073063246425795986587189015.0%15.0%15.0%5.9%4.7%10.6%11.1%8.2%10.5%1.6%567

48、704869602360新增房屋智能床配套率智能床渗透率（%）4%4%4%5%5%6%6%6%6%7%1.0%1.3%1.5%1.7%2.0%2.3%2.6%3.0%3.3%3.7%7225726175.9107.80%2%4%6%8%10%12%14%16%18%02040608002120222023E2024E2025E2026E2027E中国功能沙发市场规模(亿元)yoy47.50%47.80%48.00%48.50%49.40%4.2%4.4%5.5%6

49、.6%7.2%0%10%20%30%40%50%60%200212022美国中国请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 和顾家家居，三者各具竞争优势。和顾家家居，三者各具竞争优势。敏华控股功能沙发销量领先，国内市占率行业第一。敏华控股功能沙发销量领先，国内市占率行业第一。根据敏华控股 23-24 财年中期业绩发布会 PPT 披露，以销量计算，2022 年敏华控股在中国市场的占有率高达60%。作为中国大陆功能沙发生产领域的领头羊，敏华控股在美国功能沙发生产商中的排名也稳居第三位。公司已连续三年登顶欧睿口径的全球销量榜。图表图表17：敏华

50、控股连续三年登顶全球销量榜敏华控股连续三年登顶全球销量榜 资料来源：欧睿国际，敏华控股 2023-2024 财年中期业绩发布会 ppt，国联证券研究所 匠心家居聚焦中高端产品出口，海外自主品牌建设稳步推进。匠心家居聚焦中高端产品出口，海外自主品牌建设稳步推进。匠心家居的出口业务在美国市场表现强劲，2024Q1 公司产品 89.36%销往美国，营收和归母净利润均创新高，分别同比增长 30.66%和 57.97%。此外，公司逐步发力建设海外消费者品牌，通过“店中店”形式加速渠道拓展。截至 24Q1 末，高端自主品牌 MotoLiving 在美国市场已收到来自 45 个客户的订单，金额合计上千万美元

51、，预计在 2024 年将为公司营收增长贡献增量。图表图表18：20232023 年匠心家居海外收入占比达年匠心家居海外收入占比达 99.0%99.0%图表图表19：匠心家居持续推进自主品牌建设匠心家居持续推进自主品牌建设 资料来源：iFinD，国联证券研究所 资料来源：匠心家居 2024 年一季报，国联证券研究所 注：图为 2024 年 2 月 28 日公司在客户的零售店拍摄的匠心产品 顾家家居深耕一体化整家战略，产品和品牌矩阵丰富。顾家家居深耕一体化整家战略，产品和品牌矩阵丰富。公司旗下拥有主品牌“顾95.0%95.2%96.5%97.4%97.7%98.9%99.0%5.0%4.8%3.5

52、%2.6%2.3%1.1%1.0%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%20020202120222023出口内销请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 家家居”（包含九大系列矩阵：“顾家经典”“顾家悦尚”“顾家功能”“顾家乐活”“顾家木艺”“顾家生活单椅”“顾家整家定制”“顾家星选”“顾家 C 店”）、轻时尚子品牌“天禧派”、高端子品牌“居礼”、德国高端品牌“ROLF BENZ”，并与美国高端功能沙发品牌“LAZBOY”、意大利高端家居品牌“NATUZZI”战略合作。顾家家居通过其“一体两翼、双核发展”

53、的新战略，强化了其在软体家具和全屋定制领域的领先地位，确立了其在一体化整家解决方案中的品牌优势。图表图表20：顾家家居产品和品牌矩阵丰富顾家家居产品和品牌矩阵丰富 资料来源：公司官网，国联证券研究所 功能沙发用户画像：功能沙发用户画像：2525-4545 岁青壮年，岁青壮年， 平米户型住户为功能沙发消费主平米户型住户为功能沙发消费主力军。力军。功能沙发的购买者年龄段分布较为集中，其中 25 至 45 岁的消费者构成了购买的主体，占据了 80%的市场份额。在消费者家庭住房面积方面，购买功能沙发的主力军是居住在 80 至 130 平方米住房的消费者，这一群体的比例达到了 83

54、%。图表图表21：2525-4545 岁的消费者占据了岁的消费者占据了 80%80%的市场份额的市场份额 图表图表22： 平米户型住户为购买主力军平米户型住户为购买主力军 资料来源：敏华控股 2023-2024 财年中期业绩发布会 ppt，国联证券研究所 资料来源：敏华控股 2023-2024 财年中期业绩发布会 ppt，国联证券研究所 地产存量时代，渗透率提升和以旧换新为功能沙发行业发展核心驱动力。地产存量时代，渗透率提升和以旧换新为功能沙发行业发展核心驱动力。1 1）消费者对沙发舒适度要求提升加速行业渗透。）消费者对沙发舒适度要求提升加速行业渗透。从产品角度，功能沙发

55、在椅背25岁以下,2%25-35岁,31%35-45岁,48%45-55岁,15%55-65岁,3%80以下,4%80-100,25%100-130,58%130-180,11%180以上,2%请务必阅读报告末页的重要声明 14 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 倾角、柔软度等核心设计指标更符合人体工学，可以减少背部和肩部的肌肉负荷，减缓臀部腿部压力。从消费者教育角度，当前功能沙发在中国市场的渗透率尚处于较低水平，伴随抖音、小红书等新媒体平台的兴起，消费者认知度正在“种草”下逐年提升，未来行业加速渗透可期。2 2）家居品类中，沙发以旧换新的需求相对较高。）家居品类中，沙发以旧换新的需求

56、相对较高。沙发使用频繁，磨损较快，再加上沙发一般整体更换较多，因而更新周期短于其他品类。根据今日家居的调查数据，沙发在众多品类中换新需求排名第二，消费者有以旧换新需求的比例达到 55%，仅次于卫浴产品的 60%。功能沙发等软体智能家居产品随着自身消费属性的凸显有望驱动行业内生增长，从而部分抵消地产周期下行的影响。图表图表23：三种沙发核心设计指标对比三种沙发核心设计指标对比 图表图表24：家具有以旧换新需求的比例沙发排名第二家具有以旧换新需求的比例沙发排名第二 资料来源：华经产业研究院，国联证券研究所 资料来源：今日家居，国联证券研究所 预计预计 20242024 年功能沙发渗透率可达到年功能

57、沙发渗透率可达到 2.5%2.5%，消费量达，消费量达 188188 万台万台/年。年。国内沙发的更新周期为 8-10 年，平均估计为 9 年，因而功能沙发的存量房更新需求高于智能床。据测算，2024E 新房、二手房交付和存量房更新合计可房屋装修套数达 3528 万套，2030 年合计可装修房屋可达 4306 万套。我们假设在新房、存量房和二手房可装修房屋里，未来功能沙发的配套率将不断提升，预计 2030 年新装修房屋功能沙发配套率可达 7%，测算得 2024 年功能沙发房屋装修的消费增量空间可达 188 万台/年，功能沙发渗透率达 2.5%；2030E 可达 281 万台/年，功能沙发渗透率

58、达 4.5%。沙发类型布艺/皮艺沙发实木沙发功能沙发柔软度适中，舒适感较佳过硬，造成局部体压过大，容易产生肢体麻木感软硬适中包裹性强，舒适感最佳椅背倾角90-10090110-160，随着椅背倾斜角度增加，人体重心逐渐向椅背倾斜椅背高度400mm-450mm，中低档，不支撑头部400mm-450mm，中低档，不支撑头部490mm-550mm，高档，提供肩部、头部支撑腿板角度000-90，减缓臀部腿部压力55%39%33%46%43%31%52%60%0%10%20%30%40%50%60%70%沙发床垫床+床头柜橱柜衣柜、衣帽间餐桌椅茶几、电视柜、背景墙马桶等卫浴家具家具有换新需求的比例（%）

59、请务必阅读报告末页的重要声明 15 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表25：未来新房、二手房交易及存量房功能沙发更新需求假设及测算未来新房、二手房交易及存量房功能沙发更新需求假设及测算 资料来源：Wind、贝壳研究院，国联证券研究所 图表图表26：功能沙发保有量及渗透率测算功能沙发保有量及渗透率测算 资料来源：Wind，头豹研究院，敏华控股财务报告，敏华控股业绩说明会 PPT，国联证券研究所 注：渗透率=保有量/存量房套数。测算基于对住宅平均销售面积、产品更新周期、新增房屋产品配套率的核心假设，由于现实情况的复杂性，经济周期波动、产品技术升级等因素会导致更新周期、配套率等变量发

60、生变化，测算结果仅供参考。2.3 智能晾衣架：功能、性价比催生需求提升智能晾衣架：功能、性价比催生需求提升 20 年智能晾衣架行业年智能晾衣架行业 CAGRCAGR 达达 14.0%14.0%。智能晾衣架以其便捷性、多功能性以及智能互联的突出优势，逐步提升市场认知度，日益成为消费者改善家庭晾晒空间的首选。头豹研究院 2021 年数据显示，手摇式晾衣架在安装类晾衣架中的销量份额已降至 35%以下，而户外推拉式晾衣架的年出货量更是同比减少了 50%。这两种传统晾衣架因用户体验不佳和建筑规范限制等因素，正逐渐被市场边缘化。与此同时，2022 年智能晾衣架渗透率仅为 6.

61、9%，仍有较大的提升空间。图表图表27：近年来中国智能晾衣架近年来中国智能晾衣架 CAGRCAGR 达达 14.0%14.0%图表图表28：20222022 年智能晾衣架渗透率达年智能晾衣架渗透率达 6.9%6.9%资料来源：住建部，中国晾晒衣架行业网，头豹研究院，国联证券研究所 资料来源：华经产业研究院，国联证券研究所 多功能提高产品附加值，均价降低扩大市场份额。多功能提高产品附加值，均价降低扩大市场份额。从产品本身来看，智能晾衣架20224E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面积(平米)新房占比二手房套均面积(平米)二手房占比存量

62、房更新沙发更新周期存量房占比0099999可装修房屋套数(万套)二手房成交套数(万套)需改善房屋套数(万套)合计装修房屋套数(万套)95986587966694224222621268244.8%42.8%41.5%33.2%25.9%23.6%21.3%21.7%20.7%20.7%11.9%11.4%15.7%17.4%17.1%17.3%16.6%17.4%16.9%17

63、.0%43.4%45.7%42.8%49.4%57.0%59.1%62.1%60.9%62.4%62.3%89.8189.9987.9388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.003352837023764403839774203430620224E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套数(万套)每年新增房屋套数(万套/年)功能沙发销量（万台/年）yoy保有量(万套)54583568359842607306324642579117

64、09598878598658718906.8%2.9%2.4%8.0%8.9%5.4%11.0%1.8%9.1%5.7%92688236226282909新增房屋功能沙发配套率功能沙发渗透率（%）5%5%5%5%6%6%6%6%6%7%1.7%2.0%2.2%2.5%2.8%3.1%3.4%3.8%4.1%4.5%820522814854.367.572.38195.9112.5127142157.513.1%24.3%7.1%12.0%18.4%17.3%12.9%11.8%10.9%0%5%10%15%

65、20%25%30%0204060800200222023E2024E2025E2026E中国智能晾衣架市场规模(亿元)yoy6.5%6.6%6.7%6.8%6.9%7.0%7.1%7.2%6.0%6.2%6.4%6.6%6.8%7.0%7.2%7.4%2002120222023E2024E2025E中国智能晾衣架渗透率（%）请务必阅读报告末页的重要声明 16 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 的功能不断丰富和完善，如集成了烘干、风干、消毒等多种功能，满足了消费者对高效家务处理的需求。其中，智能晾衣架

66、的电动升降、自动伸缩功能已成为智能晾衣架产品的核心功能，销量占比高达 99.2%。与此同时，智能晾衣架的平均价格逐年下降，使得更多的消费者能够负担得起这类产品，从而推动了市场渗透率的提升。图表图表29：升降伸缩已成为智能晾衣架产品的核心功能升降伸缩已成为智能晾衣架产品的核心功能 图表图表30：20 年年智能晾衣架智能晾衣架均价下降均价下降 资料来源：奥维云网，CSHIAResearch，头豹研究院，国联证券研究所 资料来源：奥维云网，CSHIAResearch，头豹研究院，国联证券研究所 智能晾衣架的用户呈现年轻化趋势，主要应用场景是新房装修。智能晾衣架的用户呈现

67、年轻化趋势，主要应用场景是新房装修。根据天猫平台的消费者年龄分布，25-29 岁和 30-34 岁的消费者是智能晾衣架的主要消费群体，占比分别为 20.2%与 21.8%。与此同时，18-24 岁的消费者占比达 17.5%，用户呈现年轻化趋势。从应用场景来看，2021 年有 68%的消费者购买智能晾衣架的应用场景为新房装修，仅有 20%的消费者购买智能晾衣架给旧房换新。图表图表31：智能晾衣架的用户呈现年轻化趋势智能晾衣架的用户呈现年轻化趋势 图表图表32：智能晾衣架主要应用场景是新房装修智能晾衣架主要应用场景是新房装修 资料来源：CSHIAResearch，头豹研究院，国联证券研究所 注：统

68、计时间为 2021 年 资料来源：CSHIAResearch，头豹研究院，国联证券研究所 注：统计时间为 2021 年 好太太等头部品牌优势明显，认知度和购买率均领先同业。好太太等头部品牌优势明显，认知度和购买率均领先同业。智能晾衣架品牌商主要分为两类：专注于晾晒设备的专业品牌，比如好太太；以及从其他领域拓展至智能晾衣架市场的跨界品牌，比如小米。根据2021 年智能晾晒行业发展趋势研究报告，消费者在对已购或计划购买的智能晾衣架品牌认知上显示出明显的差异。在认知度方面，好太太品牌以 72.8%的比例占据首位，紧随其后的是小米（54.2%）和四季沐歌（52.0%）。在购买率方面，99.20%13.

69、90%12.90%9.40%9.30%1.40%0%20%40%60%80%100%120%升降伸缩烘干风干智能照明智能语音消毒杀菌隐形嵌入0002004006008000920202021线上价格线下价格18-24岁,17.5%25-29岁,20.2%30-34岁,21.8%35岁以上,40.5%新房装修,68%旧房换新,20%智能家居,10%租房公寓,2%请务必阅读报告末页的重要声明 17 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 好太太以 38.5%的比例大幅领先于其他品牌，小米和四季沐歌分别位列第二

70、和第三。不难看出，好太太、小米等头部品牌行业地位优势明显。图表图表33：智能晾衣架产业链梳理智能晾衣架产业链梳理 资料来源：各企业官网，头豹研究院，国联证券研究所 图表图表34：20212021 年二线及以上城市智能晾衣架认知率年二线及以上城市智能晾衣架认知率 图表图表35：20212021 年二线及以上城市智能晾衣架购买率年二线及以上城市智能晾衣架购买率 资料来源：艾瑞咨询，国联证券研究所 资料来源：艾瑞咨询，国联证券研究所 预计预计 20242024 年智能晾衣架渗透率可达到年智能晾衣架渗透率可达到 9.0%9.0%，消费量达，消费量达 10161016 万台万台/年。年。据前瞻产业研究院

71、，晾衣机产品的更新周期在 5-8 年之间。假设晾衣架产品更新周期为 7年，结合上文中对新房、二手房数据的假设研究，测算可得 2024E 新房、二手房交付和存量房更新合计可房屋装修套数达 4333 万套，2030 年合计可装修房屋可达 4579万套。我们假设在新房、存量房和二手房可装修房屋里，未来智能晾衣架的配套率将不断提升，预计 2030 年新装修房屋智能晾衣架配套率可达 35%，测算得 2024 年智能晾衣架房屋装修的消费增量空间可达1016万台/年，智能晾衣架渗透率达9.0%；2030E可达 1623 万台/年，智能晾衣架渗透率达 21.4%。72.8%54.2%52.0%38.4%35.

72、7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%好太太小米四季沐歌金贵夫人松下其他品牌30%38.5%15.0%14.6%8.6%4.8%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%好太太小米四季沐歌金贵夫人松下其他品牌4%请务必阅读报告末页的重要声明 18 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表36：未来新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假设及测算未来新房、二手房交易及存量房智能晾衣架更新需求假设及测算 资料来源：Wind、贝壳研究院、前瞻产业研究院，国联证券研究所 图表图表37：智能晾衣架保有量及渗透率测算智能晾衣架保有量及渗透率测算 资料来源：CS

73、HIA，前瞻产业研究院，Wind，国联证券研究所 注：渗透率=保有量/存量房套数。测算基于对住宅平均销售面积、产品更新周期、新增房屋产品配套率的核心假设，由于现实情况的复杂性，经济周期波动、产品技术升级等因素会导致更新周期、配套率等变量发生变化，测算结果仅供参考。2.4 智能门锁：行业格局分散，发展空间广阔智能门锁：行业格局分散，发展空间广阔 智能门锁约占智能安防行业规模的智能门锁约占智能安防行业规模的 30%30%，20 年中国智能安防年中国智能安防 CAGRCAGR 高达高达39.2%39.2%。分产品来看，智能安防摄像头、智能门锁和烟雾检测器构成了智能安防行

74、业的主体，合计贡献了 85.4%的产品份额。智能安防技术的不断进步和应用场景的拓展，加上人们对安全需求的日益增长，预示着智能安防行业将迎来更广阔的发展前景。随着技术成熟和成本下降，智能安防解决方案将更加普及，预计未来几年智能安防市场将继续保持强劲的增长势头。图表图表38：近年来中国智能安防近年来中国智能安防 CAGRCAGR 达达 39.2%39.2%图表图表39：智智能能安防行业产品结构安防行业产品结构（20212021 年）年）资料来源：Statista，国联证券研究所 资料来源：Statista，国联证券研究所 20222022 年国内智能安防渗透率仅为年国内智能安防渗透率仅为 8.2%

75、8.2%，仍处低位。，仍处低位。其中，智能安防摄像头和智20224E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面积(平米)新房占比二手房套均面积(平米)二手房占比存量房更新晾衣机产品更新周期存量房占比0077777可装修房屋套数(万套)二手房成交套数(万套)需改善房屋套数(万套)合计装修房屋套数(万套)9598658796669205225092550291831033

76、295640.7%38.6%33.7%27.0%21.3%19.1%18.3%18.0%19.1%19.4%10.8%10.3%12.7%14.2%14.0%14.0%14.3%14.4%15.6%16.0%48.6%51.1%53.6%58.8%64.7%66.9%67.3%67.6%65.3%64.5%89.8189.9987.9388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.003647405094642468248024563457920224E2025E2026E2027E2028E2029E203

77、0E存量房套数(万套)每年新增房屋套数(万套/年)智能晾衣架销量（万台/年）yoy保有量(万套)545835683598426073063246425795986587189020.0%20.0%20.0%17.6%12.9%11.0%8.2%9.5%1.1%6.4%27003420428453006447772213613759新增房屋智能晾衣架配套率智能晾衣架渗透率（%）16%18%18%23%25%27%29%31%33%35%4.9%6.1%7.4%9.0%10.8%12.7%

78、14.8%17.0%19.2%21.4%6007208644616236.811.416.322.830.335.542.149.356.563.767.6%43.0%39.9%32.9%17.2%18.6%17.1%14.6%12.7%0%10%20%30%40%50%60%70%80%007020020202120222023E2024E2025E2026E中国智能安防市场规模(亿美元)yoy0.2%2.5%4.3%7.6%29.6%37.1%18.8%空气净化器洪水检测器智能监控系统运动检测器智能门锁

79、智能安防摄像头烟雾检测器请务必阅读报告末页的重要声明 19 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 能门锁是目前发展最快的产品，2022 年渗透率分别达到 4.7%和 5.9%。在欧美等发达国家和地区，智能安防的渗透率已经相对较高，2022 年挪威、美国和韩国的渗透率分别达到了 22.3%、20.8%和 18.3%。相比之下，我国的智能安防渗透率尚处于较低水平，2022 年的渗透率为 8.2%，发展空间广阔。图表图表40：20222022 年中国智能安防渗透率仅约年中国智能安防渗透率仅约 8%8%图表图表41：智能安防摄像头和智能门锁渗透率提升较快智能安防摄像头和智能门锁渗透率提升较快 资料

80、来源：Statista，国联证券研究所 资料来源：Statista，国联证券研究所 智能门锁品牌格局分散，市场参与者众多。智能门锁品牌格局分散，市场参与者众多。中游的智能门锁制造商涵盖了多个领域的企业，包括传统的锁具制造商、专注于智能门锁的专业厂商、涉足智能门锁领域的互联网公司、智能家居设备制造商、智能安防解决方案提供商以及电子通信技术公司。除此之外，市场上还存在许多小型的尾部品牌和白牌、杂牌产品。不同背景的智能门锁厂商在各自擅长的领域拥有不同的优势：不同背景的智能门锁厂商在各自擅长的领域拥有不同的优势：1）互联网新兴厂商互联网新兴厂商在软件服务方面功能丰富，提供更优质的用户体验；2）传统锁具

81、厂商传统锁具厂商在生产工艺上更为精湛，同时拥有强大的线下分销渠道和深厚的品牌影响力；3）智能家居和电子通信厂商智能家居和电子通信厂商在品牌建设和渠道拓展方面表现强劲；4）安防厂商安防厂商主要通过工程渠道进入智能门锁市场。图表图表42：智能门锁各厂商构成及核心能力对比（智能门锁各厂商构成及核心能力对比（20222022 年）年）智能门锁厂商智能门锁厂商 代表代表企业企业 软件能力软件能力 线上渠道线上渠道 线下渠道线下渠道 制造能力制造能力 品牌能力品牌能力 综合能力综合能力 传统门锁厂商传统门锁厂商 2.5 专业智能门锁厂商专业智能门锁厂商 4.0 智能家电厂商智能家电厂商 3.5 2%3%4

82、%5%6%8%11%14%18%24%31%41%0%20%40%60%80%100%120%20020202120222023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E中国澳大利亚英国美国挪威0.5%0.9%1.5%2.3%3.4%4.7%6.2%7.8%9.5%11.2%0%2%4%6%8%10%12%14%20020202120222023E2024E2025E2026E空气净化器洪水检测器智能监控系统运动检测器智能门锁智能安防摄像头烟雾检测器请务必阅读报告末页的重要声明 20 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 互联

83、网新兴厂商互联网新兴厂商 2.0 智能安防厂商智能安防厂商 2.0 电子通信厂商电子通信厂商 3.5 资料来源：各企业官网，头豹研究院，国联证券研究所 价格端：市场竞争激烈，智能门锁产品价格下探促进市场扩容。价格端：市场竞争激烈，智能门锁产品价格下探促进市场扩容。2022 年千元以内的智能门锁消费占比增至 17.8%，消费者对智能门锁出现更高性价比的追求。根据奥维云网的线上监测数据，2023 年中国家庭用智能门锁的线上市场平均售价为 1114元，同比下降了 7.4%。一方面，激烈的价格竞争对产业链的利润端造成压力。另一方面，产品价格的下降趋势有助于刺激消费者购买，从而增加销量，并推动智能门锁在

84、市场上的进一步普及。奥维云网数据显示：线上渠道零售量规模为 653.3 万套，同比增长 19.0%；价格低位徘徊的影响下，零售额规模为 72.7 亿元，同比增长 10.3%。图表图表43：20222022 年千元以内智能门锁销售占比达年千元以内智能门锁销售占比达 17.8%17.8%图表图表44：20232023 年家用智能门锁销额、销量、均价年家用智能门锁销额、销量、均价 资料来源：全国五金工业信息中心，国联证券研究所 资料来源：奥维云网，国联证券研究所 渠道端：渠道端：B B 端渠道仍是智能门锁行业销售渠道的核心，精装修配套率稳步提升。端渠道仍是智能门锁行业销售渠道的核心，精装修配套率稳步

85、提升。相对 C 端，B 端渠道发展更为成熟，并且拥有更深厚的行业积累。在 2022 年，门配、房地产开发以及安防这三个 B 端销售渠道的市场份额合计达到了 54%。B 端的精装修渠道中，智能门锁配套率呈现连年增长趋势。奥维云网数据显示，2023 年 1-11 月，智能门锁配套率达到 82.2%。0.5k以下,5.0%0.5k-1k,12.8%1-1.5k,25.5%1.5k-2k,36.2%2-3k,17.0%3k以上,3.5%653.372.7111419.00%10.30%-7.40%-10%-5%0%5%10%15%20%25%020040060080010001200销量规模（万套）销

86、额规模（亿元）价格表现（元）数值同比请务必阅读报告末页的重要声明 21 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表45：2 202022 2 年智能门锁年智能门锁 B B 端渠道占比总计达端渠道占比总计达 54%54%图表图表46：智能门锁精装修配套率稳步提升智能门锁精装修配套率稳步提升 资料来源：洛图科技，智慧城市网，奥维云网，头豹研究院，国联证券研究所 资料来源：奥维云网，国联证券研究所 注：2023 年配套率为 23M1-11 数据 智能门锁行业发展有两大驱动因素：智能门锁行业发展有两大驱动因素：1 1）居民对个人财产和个人安全重视程度日益上升。）居民对个人财产和个人安全重视程度

87、日益上升。随着经济增长和居民收入水平提升，人们对个人财产和安全的关注日益增强。但与此同时，城市化进程中流动人口的增多也带来了一定的社会治安隐患。传统的机械锁具在安全性方面存在局限，不仅容易被撬开或破解，还有钥匙遗失或被复制的风险。相较之下，智能门锁等智能安防产品能够有效补充传统安防系统的不足，通过主动预警的方式，为家庭提供更为周到的安全保障。2 2）技术升级带来增量，为行业发展提供支撑。）技术升级带来增量，为行业发展提供支撑。根据奥维云网的线上监测数据，新技术产品在传统电商渠道的渗透率正不断提升。具体来看，人脸识别技术在零售市场中的占比已达到 24.7%，同比+13.0%。指掌静脉识别技术的零

88、售量占比也增长至6.6%，同比+3.5%。此外，猫眼大屏技术的零售量占比为 30.4%，同比+10.4%。相较于传统电商渠道的平均水平，这些技术产品通常定价更高，能够带来价值增量。图表图表47：智能智能安防安防潜在需求度潜在需求度高高 图表图表48：20232023 年年电商渠道新技术产品电商渠道新技术产品占比占比提升提升 资料来源：CSHIA Research，头豹研究院，国联证券研究所 注：调查数据为 2021 年数据 资料来源：奥维云网，国联证券研究所 预计预计 20242024 年智能门锁渗透率可达到年智能门锁渗透率可达到 21.9%21.9%，消费量达，消费量达 18351835 万

89、套万套/年。年。根据智能门锁研究院的调研数据，消费者对智能锁寿命的预期主要集中在 5-10 年这个区间。假设门锁更新周期平均为 7 年，据测算，2024E 新房、二手房交付和存量房更新合计可房屋装修套数达 4333 万套，2030 年合计可装修房屋可达 4579 万套。我们假设在30%18%6%28%18%门配房地产开发安防线上零售线下零售225.2273.9286.1145.8393.3946.4%64.6%74.2%79.3%82.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500300200222023智能家居精装修市场项目

90、套数（万套）智能门锁配套率（%）92.0%87.0%76.0%74.0%73.0%65.0%64.0%61.0%60.0%58.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%智能门锁智能家电智能音箱智能网络智能照明安防监控健康设备智能面板智能遮阳健康环境24.7%6.6%30.4%13.0%3.5%10.4%0%2%4%6%8%10%12%14%0%5%10%15%20%25%30%35%人脸识别指掌静脉识别猫眼大屏销量占比yoy（右轴）请务必阅读报告末页的重要声明 22 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 新房、存量房和二手房可装修房屋里，未来智能门锁的配套率将

91、不断提升，预计 2030年新装修房屋智能门锁配套率可达 63%，测算得 2024 年智能门锁房屋装修的消费增量空间可达 1835 万套/年，智能门锁渗透率达 21.9%；2030E 可达 2528 万套/年，智能门锁渗透率达 41.4%。图表图表49：未来新房、二手房交易及存量房智能门锁更新需求假设及测算未来新房、二手房交易及存量房智能门锁更新需求假设及测算 资料来源：Wind、贝壳研究院、前瞻产业研究院，国联证券研究所 图表图表50：智能门锁保有量及渗透率测算智能门锁保有量及渗透率测算 资料来源：Wind，奥维云网，全国锁具行业信息中心，洛图科技，国联证券研究所 注：渗透率=保有量/存量房套

92、数。测算基于对住宅平均销售面积、产品更新周期、新增房屋产品配套率的核心假设，由于现实情况的复杂性，经济周期波动、产品技术升级等因素会导致更新周期、配套率等变量发生变化，测算结果仅供参考。3.投资建议：关注智能家居细分行业龙头投资建议：关注智能家居细分行业龙头 看好智能家居未来发展前景，关注细分行业龙头公司。看好智能家居未来发展前景，关注细分行业龙头公司。行动方案正式落地，政策护航下目前尚处于低渗透阶段的智能家居产业有望迎来高速增长。智能床智能床和功功能沙发能沙发领域，国内代工龙头企业已跻身全球最大的生产制造商行列，产品质量和性价比均有优势，未来依托自主品牌线上线下布局，内销有望加速发展；智能晾

93、晒智能晾晒方面，行业格局较为稳固，龙头企业认知度和购买率均领先同业，行业快速扩容背景下最先受益。建议关注智能床、功能沙发和智能晾晒领域，受益于以旧换新政策和存量房改造的细分行业龙头。20224E2025E2026E2027E2028E2029E2030E新房房屋平均面积(平米)新房占比二手房套均面积(平米)二手房占比存量房更新门锁产品更新周期存量房占比0077777可装修房屋套数(万套)二手房成交套数(万套)需改善房屋套数(万套)合计装修房屋套数(万套)95986

94、58796669205225092550292472980295640.7%38.6%33.7%27.0%21.3%19.1%18.3%18.0%19.1%19.4%10.8%10.3%12.7%14.2%14.0%14.0%14.3%14.4%15.6%16.0%48.6%51.1%53.6%58.8%64.7%66.9%67.3%67.6%65.3%64.5%89.8189.9987.9388.0088.0088.0088.0088.0088.0088.00364740509464

95、2468248024563457920224E2025E2026E2027E2028E2029E2030E存量房套数(万套)每年新增房屋套数(万套/年)智能门锁销量（万套/年）yoy保有量(万套)545835683598426073063246425795986587189017.1%3.8%2.3%1.9%3.4%9.3%8.1%5.4%7.8%-0.7%740594922630111新增房屋智能门锁配套率智能门锁渗透

96、率（%）44%49%52%55%57%59%60%61%62%63%13.8%16.5%19.2%21.9%24.7%27.8%31.0%34.4%37.9%41.4%7322428请务必阅读报告末页的重要声明 23 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 4.风险提示风险提示 居民消费意愿不及预期的风险：若国内宏观经济增速发生较大波动，居民收入预期可能依然向下，消费意愿承压从而导致社零数据下滑，则家居收入端可能会存在收入回落、盈利下滑的风险。技术进步不及预期的风险：智能家居行业的发展在很大程度上依赖于技术的不断进步和产品的持

97、续更新。如果技术进步的步伐未能达到预期水平，这可能会阻碍智能家居渗透率的提升。价格战等恶性竞争风险：近年来智能家居单品均价持续下行，2024 年行业可能再次面临价格战的风险，将陷入被迫压低利润以跟随行业降价趋势的窘境。请务必阅读报告末页的重要声明 24 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所

98、涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%2

99、0%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联

100、证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及

101、/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的

102、情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 A 塔 4 楼 上海：上海：上海浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇一座 37 楼 无锡：无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 12 楼 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 1 期 13 楼 电话：