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【研报】银行业中国、美国银行股多轮表现的总结对比：深度价格上行时银行股表现如何？-210523（26页）.pdf

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1、宏观金融环境：美国国内经济复苏和全球化发展带动的前期需求推动型通胀(2002-2004)以及末期大宗商品价格走高推升的成本推动型通胀(2007.10-2008.9)。2000 年互联网泡沫破灭和 2001 年的 911 恐怖袭击后，美国大幅调低利率刺激经济复苏，市场流动性呈现大幅宽松，2003年开始美国国内经济逐步恢复，同时中国入世推进全球化大发展，美国经济 GDP 增速自2003 年3 季度开始保持在3%以上的同比高增。伴随经济的高速增长，美联储2005 年底开始逐步加息，联邦基金利率从2005年11 月 4%上调125bp 至 5.25%。但2006 年6 月开始美国经济增速逐步放缓，未来

2、12 个月经济衰退概率大幅走高，伴随着金融危机的蔓延，美联储自2007 年9 月开始降息，流动性充分宽松下推升大宗商品价格，继而推动PPI 持续走高。银行的绝对收益和相对收益：2007 年 6 月经济走弱前绝对收益持续走高，并保持不弱的相对收益。1、绝对收益：在经济的持续回暖下，标普500 指数和标普500 银行指数均呈现一定幅度的上涨，涨幅总体较为温和，自 2002 年 1 月以来标普 500 指数最大涨幅为 37%(2007.05)、标普 500 银行指数最大涨幅为 42%(2006.12)。但随着 2007 年下半年美国经济增速放缓、同时金融危机逐步蔓延，银行板块指数绝对收益逐步收窄并与 2007 年 11 月转为负绝对收益。2、相对收益：在经济上升期保持不弱的相对收益水平，2002-2004 年平均相对收益在 18%左右， 2005 年来经济放缓后相对收益有收窄，但也保持在 10%左右的水平。至 2007 年 6 月开始伴随着经济增速明显放缓和金融危机，