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1、聚焦供应链能力打造，力图打通上下游信息孤岛。家居企业供应链从原料采购、产品企划到接单生产，再到交付安装，整个链条相对较长，因而企业长期面临交付周期长、交付满意度低、全通路库存高的困扰。当下，零售渠道下沉、全屋定制、整装家居等发展趋势下，消费者对产品品质、交付周期、服务体验等提出更高的要求，家居行业供应链面临更大的挑战。基于此，近年来头部家居企业以数字化推动供应链能力打造，以高效完成产品交付和服务落地。例如顾家家居、喜临门等纷纷上线 SAP、OMS、MES、SRM、MPS、RPA等信息化系统，提升销售、生产、采购、仓库的整体联动，助力供应链管理高效化智能化。我们认为，家居零售行业的竞争本质是供应

2、链的竞争，供应链管理水平最终决定顾客体验和品牌口碑。家居企业从聚焦单品类发展，到多品牌、多品类运营，再到全屋定制的商业模式迭代，核心关键是供应链端到端打通、整合与协同，以此确保对消费者的服务能力，在家居零售市场大浪淘沙中，率先布局供应链，提升供应链管理能力的企业有望最终胜出。原材料：原材料价格上行，盈利分化加速龙头优势集中软体家具原材料价格连续走高，钢铁、聚醚、MDI、TDI 涨价突出。进入 2021 年以来，在经济复苏及全球通胀预期下，大宗商品价格持续上涨，疫情控制下家居上下游产业链已经逐渐修复，相关原材料价格亦逐步走高。据 Wind 数据，2021 年 1 月以来(截至 5 月 14日)海

3、宁皮革原材料类价格指数仍维持 87 以上高位震荡，2021 年以来(截至 5 月 7 日)中国钢铁价格指数已经较去年同期增长 24.8%。作为海绵发泡及生产的重要原材料，软泡聚醚、TDI、MDI 价格亦大幅上涨，据Wind 数据，年初以来(截至 5 月 15 日)国内软泡聚醚现货均价为 18325 元/吨，同比涨幅高达 101.6%，国内 TDI/MDI 现货价格分别达到14758/20558 元/吨，同比涨幅分别高达 39.7%/66.8%。本轮原材料上涨主要由流动性宽松及短期供需结构错配驱动，我们认为后续价格上涨空间已不大。一方面，为应对疫情各国普遍采取较为宽松的货币政策，为大宗商品价格上

4、行提供了流动性支持;另一方面，伴随疫情控制，商品需求端修复快于供给端导致短期内原材料供需出现错配，支撑原材料价格上行。展望未来，短期供需错配问题将伴随供给恢复而逐步消化，5 月 19 日国常会部署大宗商品保供给稳价格工作，基于此我们认为下半年家居相关原材料价格上涨空间已经不大。以 TDI、MDI 为例：1)TDI 方面，据天天化工网数据，2019 年全球 TDI 产能为 334.5 万吨，其中我国 TDI 产能为 134 万吨，天天化工网预计到 2024 年全球 TDI 产能可达 394.5万吨，未来增量主要来自于我国新疆和山巨力(15 万吨)、东南电化(20 万吨)、沧州大化(25 万吨)产

5、能投产，而我国 2020 年 TDI 年需求量为 81.03 万吨，从供需格局看 TDI 价格上涨动能不大;2)MDI 方面，前瞻产业研究院数据显示，2019 年我国 MDI 产能达 342万吨，2021 年万华化学烟台工业园完成从原有 60 万吨/年至 110 万吨/年 MDI 装置的技改扩能，行业产能亦进一步扩大，而 2019 年我国 MDI 消费量为 216 万吨，供给亦十分充裕。 3 月初 TDI/MDI 周均价一度攀升至 18700/25700 元/吨高位，我们判断还受到巴斯夫、日本东曹等基地短期停产影响，3 月以来 TDI/MDI 已有所回落，最新数据显示，5 月 9 日至 15日国内 TDI/MDI 现货价回落至 13800/17300 元/吨。