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1、近几年，公司充分发挥在生产工艺和装备技术上的优势，通过装备技改提升产能。2012年公司固定资产 6.44 亿元陶瓷纤维产能 20 万吨，2020 年公司固定资产 7.67 亿元陶瓷纤维产能36 万吨。在此期间，公司陶瓷纤维产能增加 16万吨，而固定资产仅增加 1.23亿元。剔除2017-2018年公司投资 1.2亿元建设的8万吨岩棉项目后，陶瓷纤维的固定资产规模基本没有变动。自 2020 年下半年以来，下游需求旺盛，公司陶瓷纤维产品订单充足。为了满足下游需求，公司继续通过技改的方式增加产能。2021 年上半年公司陶瓷纤维产能较 2020 年末增加 3 万吨至 39万吨，预计 2021年下半年公

2、司产能增长至42万吨。与此同时，公司积极进行推动新项目建设。2021 年 8 月，内蒙古鲁阳实施 12 万吨陶瓷纤维毯扩建项目。该项目将分三期实施，第一期 4 万吨项目已经展开实施，建成后公司陶瓷纤维产能将增至46万吨。项目后续8万吨新增产能建设要视产能释放情况、能耗指标审批等情况择机实施。2020年下半年以来，公司对销售模式进行调整。在低端保温市场，公司将产品转化为大宗销售模式，抢占市场份额提高产能利用率。在耐火市场，公司推动产品+服务为主的销售模式，在主要下游领域推出以陶瓷纤维为主体的新型炉衬节能结构。2020 年，公司陶瓷纤维产品销量 29万吨同比增长 12%，产能利用率80%同比提高

3、3个百分点。从产品销售均价看，由于低端保温产品销量增长，公司陶瓷纤维产品均价(不含税)6,720 元，同比下降 5%，但是公司毛利率(不考虑运费)增加 3个百分点至46%，这说明公司销售战略调整成功。在公司单位成本变动中，2020年人工成本同比下降10%，其他费用(制造费用折旧摊销等)同比下降15%，这两项成本的下降都与公司销量增长带动的固定费用分摊增加有关。公司从石化行业起家，目前石化行业收入占比约 30%。我们将公司陶瓷纤维产品的收入和利润率与石化行业(五家大炼化公司)进行对比发现，公司收入与石化行业收入波动趋势相同毛利率的波动低于石化行业。尤其是2016 年开始，公司通过技改扩产和降本增

4、效，毛利率从31%回升到 43%，同期石化行业毛利率从 6%回升至 12%。石化行业固定资产投资的增加，行业产能持续增长，将对陶瓷纤维的需求起到显著的拉动作用，后续维修业务有望同步增长。中国石油和中国石化两家企业的资本开支在2016年见底后开始回升，2019年中国石油资本开支3,268亿中国石化资本开支1,411亿，较2016年增长73%94%。除了中国石化、中国石油等国企外，越来越多的地方独立炼厂也成为炼油产能扩张的主力军，恒力石化等五家大炼化公司的资本开支从 2016年的69亿元增至2020 年的1,086亿。根据智研咨询数据，2020 年我国石油炼化行业产能 8.9 亿吨。根据目前规划的

5、项目测算，“十四五”末我国炼油能力将增至 10.2亿吨。下游新领域的拓展，需要从源头加强与相关行业设计院的合作。2020年公司与100多家行业主体设计院进行了技术交流、设计推荐，实施重点应用技术推广项目 22项，应用技术推广成果比2019年增加 38%。2021年以来，公司在有色和环保除尘滤管领域销售均有较大的增长。电解铝属于两高一剩行业，电力成本在电解铝企业成本占比约 35%，在双控政策和电力成本增加的背景下，电解铝企业节能降耗的动力大。2021年 8月，发改委提出完善电解铝行业阶梯电价政策的通知，将按照铝液综合交流电耗对电解铝企业阶梯电价进行分档，高于分档标准的企业的用电价格将出现上浮。根

6、据政策要求，2022 年电解铝企业铝液交流电耗不得高于 13,650 度2025 年电解铝企业铝业交流电耗不得高于 13,300 度，三年内吨铝液电耗要下降 350 度。由于中国铝企的电解槽技术已经处于全球领先水平，2011-2019 年八年时间内行业电耗仅下降 382 度，这意味着未来三年要完成过去八年的技术进步，降电耗压力巨大。在这种背景下，能够帮助铝企降电耗的陶瓷纤维产品市场需求广阔。在电解槽中，陶瓷纤维板主要应用在电解槽的底部和侧部，做为保温层使用。与传统硅酸钙板相比，铝电解槽背衬陶瓷纤维板可以减少外壁向环境的散热量，实现对能源的节约。根据济南火龙热陶瓷有限公司的测算，使用陶瓷纤维隔热板的电解槽，每年每平米电解槽可节约用电4,826.5度或者节约标煤用量 593公斤。2019年云南部分铝企新项目建设中已经开始采用陶瓷纤维板。公司所在省份山东是中国铝产业基地，氧化铝电解铝阳极碳素铝加工产能占比位居行业前列，特殊的区位优势有利于公司产品+服务模式的客户拓展。